BankNordik Markets Update

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "BankNordik Markets Update"

Transkript

1 BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 26. marts 2015 Dårligt nyt er godt nyt Det gamle ordsprog intet nyt er godt nyt, som i øvrigt er af italiensk oprindelse Nessuna nuova, buona nuova, kan i den lettere omskrevne version bruges til at beskrive den situation, som vi i meget lang tid har haft på de finansielle markeder. Det skyldes, at siden alverdens centralbanker begyndte at lempe pengepolitikken i kølvandet på finanskrisen, så har det været sådan. Hvordan skal det så lige give mening? Jo, de finansielle marked er har været drevet af den enorme tilførsel af likviditet, som de forskellige centralbankers kvantitative lempelser har givet, kombineret med ekstraordinære lave renter. Alle disse tiltag er sat i søen for at bringe økonomierne ud af det dødvande, som de har befundet sig i og for at bekæmpe deflationære tendenser. Dårlige økonomiske nøgletal har således øget markedernes forventninger til, at centralbankerne ville tilføre endnu mere likviditet og sænke renterne yderligere. Det har givet positive aktie og obligationsmarkeder. Jo dårligere det går, jo bedre er udsigterne for de finansielle markeder. Det er ikke ligefrem sådan, at teorien er i de økonomiske lærebøger, og det kan da også virke besynderligt, at især aktiemarkederne er positive, når verdensøkonomien har været i elendig forfatning. Ikke desto mindre er det åbenbart blevet den nye økonomiske verdensorden, og det bliver man som investor nødt til at forholde sig til og agere efter. Hvad der så kommer til at ske, når der for alvor kommer vækst på globalt plan, må tiden vise. Vil det så blive til godt nyt er dårligt nyt? Ikke meget tyder dog på, at det scenarie står lige foran at blive en realitet. Bortset fra USA har de store økonomier fortsat problemer med at skabe vækst og nedbringe arbejdsløsheden. Det sker i et meget moderat tempo i både Japan og eurozonen mens Kina kører på et, efter deres forhold, noget lavt blus. Heller ikke de skandinaviske lande kan prale af tilfredsstilende vækstrater, om end der er tydelige tegn på, at det går i den rigtige retning. lande gør, hvad de kan for at berolige investorerne. Når renteforhøjelserne kommer, vil det blive i et moderat tempo og der vil ikke blive tale om markante ændringer. I Japan og eurozonen er situationen en ganske anden. Her vil der i lang tid endnu blive tilført masser af likviditet i form af massive kvantitative lempelser. Selv i Skandinavien har vi oplevet dette fænomen. Senest er den svenske Riksbank sprunget med på vognen. En afledt effekt af den lempelige pengepolitik i stort set alle lande har betydet, at ordet valutakrig er blevet indført i den økonomiske ordbog. Ingen lande ønsker en stærk valuta i et scenarie, hvor der kæmpes mod alt for lav inflation, og hvor væksten kan boostes med en svag valuta. På den geopolitiske front er det stadig krigen i det østlige Ukraine og sanktionerne mod Rusland, som spøger. Det er dog ikke noget, der for alvor har de finansielle markeders bevågenhed, så længe tingene ikke eskalerer yderligere. Grækenland er fortsat en udfordring for de øvrige lande i eurozonen, men mon ikke at det langsomt er ved at gå op for premierminister Tsipras og finansminister Varoufakis, at tålmodigheden med deres julelege er ved at være opbrugt. Enten makker I ret, eller også forsvinder I er uden tvivl holdningen hos de fleste lande i eurozonen. Grækerne skal meget snart præsentere en reform pakke, som skal tilfredsstille Eurogroup, hvis de fortsat vil forlade sig på økonomisk hjælp. Hidtil har pokerspillet med grækerne ikke haft den store indflydelse på de finansielle markeder. Hovedscenariet er fortsat, at Grækenland retter ind til højre og får den hjælp, som de har brug for. Overordnet er der altså fortsat ro på bagsmækken i form af rigelig likviditet og udsigt til lave renter i en rum tid endnu. Dermed er fundamentet for fortsat positive aktiemarkeder intakt, og den mulighed bør investorer udnytte. På den baggrund fastholder BankNordik sin strategiske anbefaling om overvægt af aktier. For nærværende er der kun forventninger om renteforhøjelser i USA samt Storbritannien, og centralbankerne i begge 1

2 Anbefaling i forhold til den overordnede langsigtede porteføljesammensætning Aktier Obligationer Kontanter Overvægt Undervægt Neutral Aktiemarkedet Marts måned har været endnu en måned med fuld fart på de finansielle markeder, og den store vinder har igen været aktiemarkedet. Året har budt på et meget stærkt aktiemarked, hvor investorerne verden over har søgt mod denne aktivklasse, da alternativerne har været ikke eksisterende. Centralbankerne har fortsat deres ustoppelige lempelige pengepolitik, og det har sænket renterne, som var det en pengepolitisk limbo konkurrence, hvor trofæet er en svag valuta med en følgevirkning af vækst og inflation. Senest er det den amerikanske centralbank FED, der dog ikke bruger udtrykket how low can you go?, men på det seneste møde signalerede en go slow strategi, når det gælder en tilbagevending til normal pengepolitik. FED er meget påpasselige med at hæve renten for tidligt, og selv om stærke makrotal peger på et vedvarende og holdbart opsving i USA, er den markant styrkede dollar nok til, at de ikke tør tage forhastede beslutninger. De ledende indikatorer peger på fremgang Organisationen OECD fremlægger hver måned en opgørelse over såkaldte leading indicators, som er designet til at forudse vendinger i den økonomiske aktivitet, før det er synligt andre steder. Modellen, som kaldes CLI, viser, at der er vækst momentum i hele euro området. I Tyskland er der tegn på fremgang, men også Italien og Frankrig er forbedret de sidste måneder. Når der ses på både USA, UK, Canada, Japan, Kina og Brasilien, er der tegn på en stabil vækstfremgang i alle disse store økonomier. For Indien viser modellen en styrket vækst, mens den eneste, der falder helt ud af sengen, er Rusland, som fortsat er på vej ned. up signs. Christine Lagarde, New Delhi, 16. marts 2015 Lagarde er optimistisk, men med en flig af skepsis. Tegnene på vækst og fremgang er til stede, men hun ser også en risiko for, at den høje arbejdsløshed og lave vækst er af en mere permanent karakter for landene i Europa. Hun nævner, at en tilbagevending til en normal pengepolitik kan være kompliceret og give store udsving på de finansielle markeder, når den massive stimulering fra centralbankerne på et tidspunkt er slut. Til gængæld er hendes ros til og optimisme for Indien ganske massiv. In this cloudy global horizon, India is a bright spot. Recent policy reforms and improved business confidence have provided a booster shot to economic activity the IMF expects growth to pick up to 7.2 percent this fiscal year and accelerate further to 7.5 percent next year making India the fastest growing large economy in the world. Christine Lagarde, New Delhi, 16. marts Hun fortsætter med at fortælle, at Indien vil have fordoblet sin økonomi i 2019 i forhold til 2009, og landets BNP vil være større end Tyskland og Japans lagt sammen. Indien vil blive langt den største blandt emerging markets landene, når der ses bort fra Kina, og således større end Rusland, Brasilien og Indonesien tilsammen. I år 2030 vil Indien have verdens største arbejdsstyrke, da 50 pct. af befolkningen i dag er under 25 år, vil der om blot femten år være mere end én milliard indere i den arbejdsdygtige alder. Det er mere end den samlede arbejdsstyrke i USA, EU og Indonesien tilsammen. Lagarde slutter dog af med at nævne, at høj vækst ikke er et mål i sig selv, først når befolkningen mærker en velstandsstigning, og flere får et bedre liv, er der tale om et sandt fremskridt. Her har Indien lang vej endnu. Det er både en udfordring, men også en mulighed, hvis det folkerige land kan inkludere kvinderne i højere grad med adgang til uddannelse og sundhedspleje. I dag er kun 33 pct. af de arbejds duelige kvinder på arbejdsmarkedet, hvilket betyder, at over 250 mio. kvinder er holdt udenfor. Det er en situation, der skal vendes til gavn for hele landet. Disse indikatorer er således understøttende for den vækst, som aktiemarkedet befinder sig i, og hvis indikatorerne har 1,38 ret, og økonomien udvikler sig i den rigtige retning, er der 1,34 basis for yderligere aktiestigninger i de kommende kvartaler. 1,3 Det indiske aktiemarked de seneste to år , Er Indien fremtidens store økonomi? 1,26 31 Chefen for den internationale monetære fond, franske 1,22 Christine Lagarde, holdt for nylig et indlæg i Indien, 1,18 hvor hun, ud over at rose den indiske fremgang, fortalte om sit syn på 15 1,14 verdensøkonomien. 9 1, ,06-1 Apart from the United States and the United Kingdom, where -7 apr maj a jun promising jul augrecovery sep okt continues, nov dec growth 2015 remains mar rather low in apr jul okt 2014 apr jul okt 2015 the Euro Area and Japan. But one sees some reassuring pick Kilde: Six EDGE financials ,

3 Kan USA fortsætte stigningerne? Sidste år stod i høj grad i USA's tegn, og det var her, der var fremgang for aktierne, mens Europa havde problemer, og aktierne stod i stampe. Den amerikanske væksthistorie er ikke slut, langt fra, men den lange optur har gjort, at aktierne ikke længere ser super attraktive ud på deres prissætning. Men anstrængt ser det heller ikke ud, så vi er nok bare i en mellemperiode, hvor virksomhederne skal vise, at de kan øge omsætningen og indtjeningen tilstrækkelig til at understøtte niveauet. Værdiansættelsen er i top De amerikanske aktier er ikke længere billige, når der måles på P/E værdien Prisen på aktierne i S&P 500 målt op i mod den fremtidige 28400,93forventede indtjening giver et forhold på 17,0. Der betales USD for 1 USD i forventet indtjening, hvilket er noget højere end de historiske gennemsnit. Det 10 årige gennemsnit 25500for P/E er på 14,1, og det 5 årige er på 13,7, så her er vi noget over. P/E er også steget siden sidste kvartal, hvor tallet var på 16,2. De dyreste aktier er dem, som er relateret til olie og energi. Her er der en P/E på næsten 27, men det er et udtryk for, at olieprisens fald har slået bunden ud af indtjeningsforventningerne, og aktiekurserne har ikke fulgt med ned. De billigste sektorer er de finansielle aktier med en P/E på 13,4 samt 17500telesektoren, som har en P/E på 13,8. okt 2015 De kommende regnskaber skal være flotte for at forsvare de høje P/E niveauer, men det er også vigtigt at huske på, at der historisk set har været mange andre perioder, hvor P/E tallet i en længere periode har ligget over gennemsnittet. Det er derfor langt fra sikkert, at vi vil se en korrektion foreløbig. De kommende regnskaber Da regnskabssæsonen for første kvartal snart skydes i gang, er der bekymringer om, hvor hårdt den styrkede dollar vil ramme selskaberne, hvilket enkelte selskaber har kommenteret på. Dollaren er steget mod alle de vigtigste valutaer. Den 31. december 2014 lå én EUR på USD 1,21, og nu er den blot på USD 1,08. For seks måneder siden skulle der 108 JPY til én USD, og nu er det ca Det har en stor betydning for de lande, som står med valget om at købe amerikansk eller lokalt, og konkurrenceevnen er svækket for hele den ameri kanske eksportindustri. For det store globale amerikanske selskaber betyder dollarstyrkelsen, at indtjeningen falder, da den fremmede valuta er mindre værd, når den skal veksles til dollars. General Mills, som producerer Häagen Daz is og en lang række snackprodukter, udtalte følgende ved det conference call, der fulgte efter deres regnskabsaflæggelse: Net sales totaled $4.4 billion, down 1% due to foreign currency effects. General Mills, 18. marts 2015 Supermarkedskæden Costco har ligeledes problemer med dollaren på deres markeder i andre lande: FX, as compared to a year ago in Q2 this year, the foreign currencies where we operate weakened versus the U.S. dollar; in all countries but primarily in Canada, Mexico and Japan, this resulted in our foreign earnings in Q2 when converted into U.S. dollars being lower by about $32 million pre tax or $0.05 a share than those earnings would have been had FX exchange rates been flat year over year. So, again, another relative weakening of these foreign currencies relative to the U.S. dollar. Costco, 5. marts Dette er blot to eksempler, hvor den styrkede amerikanske valuta har sat sit spor, og det er formentlig ikke slut endnu. De kommende regnskaber vil vise, hvorledes det er en generel tendens, der vil ødelægge den flotte fremgang, som de amerikanske virksomheder har vist over en længere periode. Afkastet år-til-dato for det amerikanske S&P 500 indeks. kilde: Bloomberg jan 8 jan 15 jan 23 jan 30 feb 8 feb 13 feb 20 feb 22 mar 9 mar 18 mar 23 USD omregnet til DKK USD Afkastet på amerikanske aktier har ikke været prangende i år, med mindre valutastyrkelsen tages med. Som dansker har man fået både aktiestigningen og dollarstyrkelsen, og det er den sidste, der har givet gevinst i år. Afkastet er mere end 11 pct. højere på grund af den stærke dollar, og det er denne styrkelse, der kan ramme virksomhederne på deres indtjening i de kommende kvartaler. Det glider i olie! Der er ingen tvivl om, at olieprisen er faldet til gavn for den almindelige amerikaner, og det vil være en stor drivkraft for økonomien i de kommende måneder og måske år. Langt de fleste virksomheder får ligeledes en fordel, som både gavner deres kunder og indtjeningen. De selskaber, der rammes negativt, er selvfølgelig producenter af olie og gas. Her er der udsigt til et indtjeningsfald på 63 pct. set i forhold til året før. Her er Costco en af vinderne. De kan øge indtjeningsmarginen samtidig med, at forbrugeren kan få billigere varer: When prices go up, we make less and save the customer; we still save them but save them less. When prices go down, we save them more and we make more. Certainly prices going down, we save the customer more and that's positive and we make a little more or a lot more, right? Costco, 5. marts

4 Transportgiganten FedEx har haft en fremgang på grund af den billigere olie, men ser besparelsen blive spist op inden for de næste kvartaler: We had a significant benefit in quarter three from fuel. Given where oil prices are today, I don't expect to have much benefit at all in the fourth quarter and perhaps a slight headwind there. FedEx, 18. marts Olieprisfaldet vil således gavne virksomhederne på den korte bane, men helt klart have en stor betydning for forbrugeren både nu, men også på længere sigt. Verdens dyreste duer I tider med fremgang på de finansielle markeder vil man ofte se afledte goder blive prisfastsat til meget høje priser. Det kan være kunstværker, vin eller sågar duer, der bliver handlet til astronomiske beløb af anonyme rigmænd med enorme formuer. Når en konkurrencedue handles til tæt på DKK 2,5 mio., går det nok ud over de fleste menneskers fatteevne. Obligationsmarkedet Marts måned har stået i centralbankernes tegn. Den Europæiske Centralbank (ECB) har indledt sit massive opkøbsprogram, og det har indtil videre været med til at sende de lange renter en smule ned, fra de i forvejen meget lave niveauer. Fra USA meddelte Janet Yellen, at de på det afsluttede FOMC møde havde besluttet at åbne op for muligheden for en renteforhøjelse, men dog ikke på næstkommende møde. Markedet er i tvivl om timingen, flertallet tror fortsat, at den kommer til efteråret, men der er et mindretal, som tror, at den kan komme lige inden sommerferien. Den vigtigste melding fra FOMC var dog, at de kommende renteforhøjelser forventelig vil komme i et mere adstadigt tempo, end de tidligere havde forudset. Markedsreaktionen efter FOMC meddelelsen var et pænt rentefald over hele den amerikanske rentekurve. Sædvanen tro har Grækenland også i marts trukket sin andel af overskrifterne. Den aftale, som blev indgået i februar, har endnu ikke udmøntet sig i konkrete handlinger fra græsk side, og det frustrerer i stigende grad långiverne. Her i marts har der været afholdt møde mellem de ledende aktører blandt långiverne og den græske regeringsleder. Grækerne er ved at indse, at de står på kanten af en betalingsstandsning, og de forsøger måske at få de finansielle partnere til at spille ind med tilbud om yderligere hjælp dog endnu uden resultat. Set herfra ser det i stigende grad ud til, at EU og IMF er parat til at lade Grækenland sejle i sin egen sø. Nationalbanken lader til at være løbet med sejren i forhold til at holde den danske krone i det ønskede niveau mod euroen. Et af midlerne har været at sænke renten markant, hvilket har kostet dyrt hos de danske banker. For at afbøde effekten af den negative rente hos de danske banker, har Nationalbanken i to omgange medio marts måned hævet foliorammerne markant, og det betyder, at de danske banker fremover kan indsætte markant større beløb på deres konti i Nationalbanken til nul i rente, frem for at skulle betale 0,75 pct. via køb af indskudsbeviser. Obligationsmarkedet set gennem låntager-briller. På det hjemlige realkreditmarked har marts generelt ikke budt på samme store udsving, som vi så i starten af året. Den nye yndlingsobligation 2 % 2047 med afdrag har måneden igennem handlet omkring kurs 98,00, hvilket er ganske fornuftigt set fra låntagers side. Alternativt kan man jo overveje et kortere lån, hvis det passer bedre til ens behov. Dermed får man en endnu lavere rente. Konverteringsinteressen ser på nuværende tidspunkt ud til at fortsætte ufortrødent, og hvis man ikke allerede har overvejet en konvertering af sit lån, må det være absolut være på tide. De fortsat meget lave finansieringsrenter vil understøtte boligmarkedet og dermed give større friværdier og øgede forbrugsmuligheder. Anderledes ser det naturligvis ud hos investorerne, som igen må se deres obligationsbeholdninger bliver ramt af markante udtrækninger. Som altid gælder, at det ikke er muligt at finde lige præcist et lån, som passer alle låntagere, så kontakt din rådgiver for at få gennemgået dine muligheder. BankNordik anbefaler som udgangspunkt altid kurssikring det gælder både ved hjemtagelser og indfrielser. Valuta Siden sidst To begivenheder har været i centrum i marts måned og har haft afgørende indflydelse på udviklingen mellem de store toneangivende valutaer. Den Europæiske Centralbank ECB har påbegyndt sit omfattende opkøbsprogram af obligationer for EUR 60 mia. om måneden. Der var på forhånd stor usikkerhed om, hvor voldsom effekt det ville få på euroen. Der kunne med god grund argumenteres for, at det jo var kendt allerede efter rentemødet i ECB i januar, at programmet ville starte i marts måned, og det derfor kunne forventes at være priset ind i euroens værdi. Det viste sig dog ret hurtigt, at dette ikke var tilfældet. Tværtimod kom euroen ud i et veritabelt stormvejr!! Månedens anden markante begivenhed var rentemødet i den amerikanske centralbank FED den 18. marts. Et møde som var ventet med stor spænding i de finansielle markeder. Set i lyset af den stærke amerikanske økonomi, hvor især udviklingen på arbejdsmarkedet har overrasket positivt, har det spring ende punkt i nogen tid været, hvornår FED kommer med den første renteforhøjelse. Især ét enkelt ord i FED s sprogbrug har haft analytikernes bevågenhed. Ordet er 4

5 tålmodighed. Det kan vel nærmest betegnes som grotesk, at et så relativt uinteressant ord kan få så mange menneskers hjerte rytme til at opføre sig unormalt!! Hvad er det så lige, der har den store betydning i det ord. Jo, i referaterne fra de seneste FOMC møder har FED netop brugt det ord for at signal ere, at man ikke har travlt med et hæve renten. Når ordet så fjernes, indikerer det, at FED dermed er kommet noget tættere på den første renteforhøjelse. Hvad skete der så egentlig på rentemødet den 18. marts? Tålmodighed blev rent faktisk fjernet fra ordlyden i presse meddelelsen, men sam tidig blev forventningerne til såvel fremtidig vækst som inflation revideret ned. Endvidere blev den stærke dollar nævnt som en begyndende hæmsko for væksten i økonomien. Facit må siges at være, at samlet set er FED blevet mere blød i sin retorik, og markedet er nu så småt begyndt at indstille sig på, at den første renteforhøjelse ligger længere ude i fremtiden, end hidtil antaget. Det har ikke overraskende fået negative konsekvenser for dollaren her mod slutningen af marts måned. Marts måned har også givet et tiltrængt pusterum til Danmarks Nationalbank i bestræbelserne på at holde kronen stabil over for euroen. Presset er aftaget gevaldigt, og det har ikke været nødvendigt for Nationalbanken at intervenere i valutamarkedet. Selv om det nok er for tidligt helt at afblæse det spekulative pres på kronen, så tyder alt dog lige nu på, at Nationalbanken vinder krone kampen. Interessant er det, at i modsætning til hvad de fleste troede, så er den største del af presset på kronen kommet fra indenlandske aktører primært pensionskasser som har haft travlt med at hedge deres udenlandske porteføljer. Det er altså ikke som først antaget udenlandske hedgefonde, der har været de største købere af kroner. EUR USD Marts måned har givet EUR/USD en ordentlig tur i rutsjebanen. Først ned, så op. Krydset har bevæget sig mellem 104,50 og 112 (USD/DKK ). Ikke så snart havde ECB begyndt sine obligationsopkøb, før faldet i EUR/USD for alvor satte ind. Ved indgangen til marts måned lå kursen 112, og så gik det ellers med raske fjed nedad til en bund på 104,50, som blev nået den 16. marts. Efter FED s meget afdæmpede udmelding den 18. marts, var det så dollarens tur til at komme i uføre. Gevinsterne er blevet taget hjem på mange af de lange USD positioner, der er blevet opbygget igennem snart lang tid. EUR/USD er nu igen tæt på 110 niveauet. Hvad kan vi så forvente fremadrettet? Fundamentalt er der ikke meget, som er ændret. Vækst og pengepolitik i USA og eurozonen forventes fortsat at divergere i dollarens favør. Dermed er der udsigt til en stærk USD på kort til mellemlang sigt. Senere på året forventes stigende vækst i eurozonen at styrke EUR. Risiciene for dette scenarie er dels udviklingen i Grækenland, dels FED s tilgang til en begyndende normalisering af pengepolitikken. EUR/USD (1 år) Kilde: Six Finansiel Information. apr maj jun jul aug sep okt nov dec 2015 mar GBP Pundet oplevede en markant styrkelse i starten af måneden, da EUR blev svækket af ECB s opkøb. GBP/DKK steg til 1063 et, efter BankNordik s vurdering, overvurderet niveau. Der gik da heller ikke mange dage, før korrektionen nedad tog fart. Stigende nervøsitet forud for parlamentsvalget den 7. maj har været drivkraften i nedturen. Endvidere har Bank of England udtrykt bekymring for stigningen i pundet. Skuffende tal for lønvæksten har givet forventning om lavere inflationstal, hvilket også er med til at trække GBP ned. GBP/DKK er nu tilbage i et mere passende niveau, og BankNordik forventer, at GBP vil handle stabilt herfra. NOK Norges Bank leverede en gedigen overraskelse på rentemødet den 19. marts. Stik mod hvad alle forventede, blev renten holdt uændret. Dog signalerede centralbanken, at en rentenedsættelse kunne forventes på et senere tidspunkt. På trods heraf steg NOK ca. 3 pct. efter rentemødet. Stigningen skyldtes dog nok mere en tiltrængt korrektion oven på svækkelsen i ugerne forud for rentemødet. En fortsat lav oliepris samt forventningerne til fremtidige rentelempelser fra Norges Bank gør det svært at se det store stigningspotentiale i NOK på kort sigt. På længere sigt forventer BankNordik en styrkelse af NOK. SEK Noget atypisk og uden for den planlagte mødekalender valgte Riksbanken den 18. marts at sænke renten med 15 bp til nu 0,25 pct. og samtidig annoncere yderligere kvantitative lempelser for SEK 30 mia. Tiltagene blev begrundet med frygten for endnu lavere inflation. Riksbanken virker oprigtig bekymret for, at ECB S kvantitative lempelser skal styrke SEK over for EUR. Noget som Riksbanken under ingen omstændigheder ønsker skal ske. Banken har også klart meldt ud, at den er parat til at agere med yderligere tiltag, hvis det bliver nødvendigt. Der er stor sandsynlighed for, at der kommer endnu en rentenedsættelse samt en udvidelse af opkøbsprogrammet, ligesom Riksbanken heller ikke vil udelukke direkte valutaintervention. Med disse udsigter in mente forventes SEK at være 1,38 1,34 1,3 1,26 1,22 1,18 1,14 1,0962 1,06 5

6 på den svage side i nogen tid endnu. Først når Riksbanken igen begynder at normalisere pengepolitikken, forventes der en stigende SEK. CHF Selv om roen har sænket sig over CHF, er usikkerheden fortsat betydelig. Den schweiziske centralbank SNB holdt renten uændret på marts måneds rentemøde, men den stærke CHF gør, at forventningerne til en rentenedsættelse på et senere tidspunkt fortsat er intakte. Økonomien er hårdt ramt af den stærke valuta, så en rentenedsættelse virker indlysende. Endnu engang har SNB betonet, at den anser CHF for at være markant overvurderet. På kort sigt vil CHF fortsat holde sig stærk, mens der på længere sigt bør indtræffe en svækkelse. JPY Som altid er JPY kraftigt påvirket af udsving i investorernes risikoappetit. De økonomiske nøgletal er som en pose blandede bolsjer. Nogle er gode, andre knap så gode. Især inflationen er nu igen et problem, og det forventes, at få Bank of Japan til at komme med flere kvantitative lempelser. Det bør føre til en svagere JPY, men som altid er risikoen for uro på de finansielle markeder en dark horse i det scenarie. 6

7 BankNordik Markets Update forventningsskema 26. marts marts 2015 Aktuelt 6 mdr. 12 mdr. Aktuelt 6 mdr. 12 mdr. Korte renter: Volatilitet: DK Nat. bank udlånsrente 0,05 I-traxx (Y5) 268,90 ECB refinansieringsrente 0,05 VIX 15,44 US Fed Funds 0 0,25 Lange renter: Valuta: Tysk 10-årig rente 0,20 USD/DKK 6,7928 Amerikansk 10-årig rente 1,91 EUR/DKK 7,4688 Dansk 10-årig rente 0,29 GBP/DKK 10,1198 Dansk realkredit, 2 % ,16 CHF/DKK 7,0948 Aktier: SEK/DKK 0,8024 OMXC20 (CAP) 963,46 NOK/DKK 0,8705 Dow Jones ,54 JPY/DKK 5,7269 Nasdaq 4.876,52 EUR/CHF 1,0523 EuroStoxx ,04 EUR/USD 1,0995 DAX ,32 Symbolforklaring Ved ændring Aktier Overvægt Stærkt stigende Lettere stigende Uforandret Lettere faldende Stærkt faldende Obligationer Kontanter Undervægt Neutral Aktiv-allokering Bankens langsigtede og overordnede anbefalinger til allokering af frie midler. Kunder bør vurdere den anbefalede vurdering i forhold til egen individuel risikoprofil. Over- / undervægt: +/- 5 %. Stærk over- / undervægt: +/- 10 %. * Kontanter inkluderer obligationer med en løbetid på op til 2 år. 7

8 Disclaimer Denne publikation er ikke en investeringsanalyse i henhold til 2, nr. 11 i Finanstilsynets bekendtgørelse om de organisatoriske krav til og betingelserne for drift af virksomhed som værdipapirhandler og der er således ikke noget forbud mod at handle inden udbredelsen af publikationen. Publikationen er udarbejdet af BankNordik på baggrund af offentligt tilgængeligt materiale. Vurderinger, skøn og anbefalinger er baseret på informationer, som BankNordik har modtaget fra kilder, som BankNordik finder pålidelige, men BankNordik garanterer ikke for materialets fuldkommelighed eller nøjagtighed. Publikationens vurderinger, skøn og anbefalinger er baseret på den angivne dato og kan ændres uden varsel. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfodring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Publikationens vurderinger og skøn træder ikke i stedet for kundens udøvelse af eget skøn over, hvorvidt der skal disponeres ioverensstemmelse med de i publikationen anførte vurderinger og skøn. BankNordik indestår ikke for, at de i denne publikation angivne vurderinger og skøn om den fremtidige kurs- og renteudvikling vil være i overensstemmelse med den faktiske kurs- og renteudvikling. BankNordik hæfter således ikke for tab opstået som følge af dispositioner foretaget på baggrund af denne publikations informationer, vurderinger eller skøn. Publikationen er til personligt brug for BankNordiks kunder og må ikke kopieres eller offentliggøres. Redaktionsansvarlig: Kapitalforvaltningschef Peter Egholm Jensen. Redaktionen afsluttet den 26. marts Kontaktpersoner, BankNordik, Markets Investeringsdirektør: Henrik Jensen Handel & Investeringsrådgivning: Klaus Waidtløw (DK) Anita R. Rasmussen (DK) Kim K. Eskildsen (DK) Arnfinnur Gudjónsson (FO) Portefølje Management: Peter Egholm Jensen (DK) Michael Baagøe (DK) Niels-Henrik Møller (DK) Anders Storm (DK) Søren Bertelsen (DK) Branch Support: Jette Christiansen (DK) Kim Wogensen (DK) Hjalti Mohr Jacobsen (FO) Valutarådgivning: Klaus Bach Jensen (DK) Óli Hans Poulsen (FO)

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 19. december 2013 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 2013 nærmer sig sin afslutning, og som vi skrev i seneste Markets Update er investorerne begyndt at fokusere

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 30. august 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder August udviklede sig bedre end mange frygtede. Den spanske redningspakke gav ro, selvom der stadig er detaljer,

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år!

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Nyhedsbrev Kbh. 5. jan. 2015 Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Året sluttede med en mindre stigning på 0,2-0,3 % pga. lavere renter og en svækket euro. Dermed har vi nu haft

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 23. december 2011 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder BankNordik Markets arbejder kontinuerligt med at foretage vurderinger af, hvordan de finansielle markeder udvikler

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 43

KonjunkturNYT - uge 43 KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Forbrugertilliden steg i oktober Fald i detailomsætningen i september Dansk inflation på niveau med euroområdets i september Internationalt USA: Uændret inflation

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 44

KonjunkturNYT - uge 44 KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Stort set uændret bruttoledighed i september Stigning i konjunkturbarometeret for serviceerhverv i oktober, men fald i de øvrige erhverv Udlånet til erhverv

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

Renteprognose august 2015

Renteprognose august 2015 .8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta

Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Jens Nyholm, Cheføkonom jny@sparnord.dk (tlf. 96 34 40 57) Michael Sand, FX Sales Analyst msa@sparnord.dk (tlf. 96 34 29 23) 19. marts

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Dagens makronyt Fed uden overraskelser

Dagens makronyt Fed uden overraskelser Dagens makronyt Fed uden overraskelser Fed vil undgå at forurolige de finansielle markeder, så vent ikke de store overraskelser i aften. ECB fremlægger i dag sin kvartalsvise undersøgelse af bankernes

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Q1 2015. Markedskommentar

Q1 2015. Markedskommentar Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2015 Et godt Nytår starter som bekendt med en stor nytårsraket, og man må sige, at aktiemarkederne er startet året 2015 som en

Læs mere

USA s centralbank skynder sig langsomt med rentestigninger

USA s centralbank skynder sig langsomt med rentestigninger USA s centralbank skynder sig langsomt med rentestigninger Rentefaldet vendte tilbage i marts, da den amerikanske centralbank (Fed) signalerede, at de ikke har travlt med at hæve renten, og de vil være

Læs mere

23. januar 2012. Se forventningsskenmaet sidst i Markets Update.

23. januar 2012. Se forventningsskenmaet sidst i Markets Update. BankNordik Markets Update 23. januar 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Udviklingen på de finansielle markeder siden seneste Markets Update har været ret så dramatisk. Fredag den 13.

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

Renteprognose september 2015

Renteprognose september 2015 07.09.2015 Renteprognose september 2015 Konklusion: Vi ser pt. to store emner for de danske renter: For de korte renters vedkommende peger pilen opad, da Nationalbanken nu må være tæt på at begynde deres

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter 29.1.214 Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter UGENS VIGTIGSTE BEGIVENHEDER Begivenhed Ventet (sidst) Onsdag USD Fed-rentemøde Læs mere Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Valutaanalytiker

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 26. juli 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Hermed BankNordiks sommerudgave af Markets Update. Juni måned var præget af frygt og risikoaversion på grund af

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 29. januar 215 % 9,655 8,7 7,813 5,815 4,9 3,7 2,5 Afskeden med 214 blev en behagelig en af slagsen. End ikke afdæmpede vækstforventninger

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 26. september 2013 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Stilheden synes for en stund at have indfundet sig på de finansielle markeder. Der har ellers været nok mulige

Læs mere

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2015

Kvartalsrapport. 2. kvartal 2015 Kvartalsrapport 2. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Efter et dyk i den økonomiske vækst i USA i 1. kvartal 2015, primært som følge af ekstraordinære forhold, er den økonomiske vækst i 2. kvartal

Læs mere

ECB, QE forventning og græsk uro kan trykke renterne i starten af 2015

ECB, QE forventning og græsk uro kan trykke renterne i starten af 2015 ECB, QE forventning og græsk uro kan trykke renterne i starten af 2015 Store udsving i de amerikanske renter i december, mens gode nøgletal og markedsnervøsitet kæmper om herredømmet. De europæiske renter

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 28. august 2014 1200 1000 I den seneste Markets Update fremhævede BankNordik, at den store forskel på denne sommer og de foregående

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 26. februar 2015 Danmark har én af verdens bedste pokerspillere Gus Hansen. Gus er kendt for at spille meget aggressivt og for

Læs mere

Afkast rapportering - oktober 2008

Afkast rapportering - oktober 2008 HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. juni 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden marts Gældskrisen i eurozonen har udviklet sig fra slemt til meget værre, og enorme redningspakker har været nødvendig for

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. marts 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden november Recessionen går på hæld holdbart opsving på vej Nøgletal har væeret blandet men nogle har overrasket positivt

Læs mere

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende

Læs mere

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007 HP Hedge april 2010 HP Hedge gav et afkast på 1,29% i april. Det er ensbetydende med et samlet afkast for 2010 på 9,18%. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det var målsætningen minimum at matche

Læs mere

2015 Outlook: Renter i kort snor

2015 Outlook: Renter i kort snor 2015 Outlook: Renter i kort snor Mens november var lidt en dans på stedet for renterne, har 2014 været et år med næsten uafbrudte rentefald. Det var ikke just, hvad vi forventede i slutningen af 2013,

Læs mere

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Global update Cheføkonom Ulrik Harald Bie ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Konklusioner Forhøjede gældsniveauer bremser væksten globalt Råvarepriser er fortsat under pres Kina har strukturelt lavere vækst,

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q4 2014

Markedskommentar Orientering Q4 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MARTS 2015 MARKEDSKOMMENTAR MARTS 2015 Tegn på at foråret breder sig i Europa Konjunkturindikatorer for starten af 2015 signalerer, at det positive momentum i økonomien fortsætter,

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 1. juli 215 I den seneste udgave af Markets Update var det BankNordiks forventning, at der snarligt ville blive fundet en løsning

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine

Læs mere

BankNordik 0. Markets Update. BankNordiks vurdering af de finansielle markeder. 28. juni 2012. Rentekurve Spanien

BankNordik 0. Markets Update. BankNordiks vurdering af de finansielle markeder. 28. juni 2012. Rentekurve Spanien BankNordik Markets Update 28. juni 212 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Efter gentagne mislykkede forsøg er det nu endelig lykkedes at få dannet en regering i Grækenland. Tilsyneladende

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 30. april 2015 Endnu en måned er gået, og årets første tredjedel er passeret. Resultatet har været historisk flot for aktie markederne

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 42

KonjunkturNYT - uge 42 KonjunkturNYT - uge. oktober 9. oktober Danmark Lavere forbrugerprisinflation i september Inflationen i Danmark lavere end i euroområdet i september Internationalt USA: Stigende inflation, industriproduktion

Læs mere

Den næste finanskrise starter her

Den næste finanskrise starter her 10. marts 2015 Den næste finanskrise starter her Denne kommentar er også bragt som et indlæg i Jyllands-Posten den 10. marts 2015. Centralbankerne i 17 lande har i år lempet deres pengepolitik, og godt

Læs mere

Aktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje

Aktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje Aktiemarkedet efter finanskrisen Direktør Søren Astrup Formuepleje Danske aktier: - hvorfor blev 2009 godt? 2008 burde indtræffe én gang på 200 år (100/0,5) 14 12 Fordeling af aktieafkast i Danmark 1925-2009

Læs mere

Afmatning i BRIK-landene kan koste danske job

Afmatning i BRIK-landene kan koste danske job Afmatning i BRIK-landene kan koste danske job Overordnet er der positive forventninger til den internationale økonomi. Mens væksten er tilbage i Europa og USA, er der dog begyndende svaghedstegn i nogle

Læs mere

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1 TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)

Læs mere

Emerging Markets Debt eller High Yield?

Emerging Markets Debt eller High Yield? Emerging Markets Debt eller High Yield? Af Peter Rixen Portfolio Manager peter.rixen@skandia.dk Aktiver fra Emerging Markets har i mange år stået øverst på investorernes favoritliste, men har i de senere

Læs mere

Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM

Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM Dagens makronyt Midtvejsvalg, vækstprognose og ISM Dagen byder ikke på de store nøgletal, men EU-Kommissionen kommer med en ny vækstprognose, og så er der jo Midtvejsvalg i USA. Vi venter dog ingen større

Læs mere

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil

29. oktober 2014. Global økonomi er stabil 29. oktober 2014 Global økonomi er stabil Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest De globale aktiemarkeder har udvist betydelige svingninger de sidste par uger. Årsagerne hertil er mange. Dels

Læs mere

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN

EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN www.exactinvest.dk EXACT INVEST MAKROOPDATERING PÅ BRASILIEN HANDS-ON IN LATIN AMERICA februar 015 BRASILIEN: OPDATERING OG ØKONOMISKE NØGLETAL Brasiliens BNP-vækst var beskedne 0,1% i 3. kvartal 014,

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 1. KVARTAL 2015 NR. 1 NYT FRA NATIONALBANKEN UDSIGT TIL STØRRE VÆKST I DANMARK Nationalbanken opjusterer skønnet for væksten i dansk økonomi i år og til næste år. Skønnet er nu en vækst i BNP på 2,0 pct.

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JUNI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JUNI 2015 USA kæmper for at genfinde kadencen De fleste amerikanske konjunkturindikatorer peger på moderat vækst i USA i andet kvartal, efter at reviderede

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - MAJ 2015 MARKEDSKOMMENTAR MAJ 2015 Pusterum I USA bekræftede BNP-tal for årets første kvartal, at væksten bremsede midlertidigt op efter et stærkt 2014. Sammen med svage nøgletal

Læs mere

Island: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD).

Island: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD). 24.1.214 : Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af,87 % 222 (USD). Hvorfor: Tilbyder en attraktiv rente i USD. Renterne ser ikke ud til at være prissat korrekt. Derfor er der et kurspotentiale.

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 30. januar 2014 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Årets start var præget af ro på de finansielle markeder, indtil stormen fra EM ramte de globale markeder i slutningen

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2015 Juni præget af stor volatilitet på de finansielle markeder Aktiemarkederne blev i juni hårdt ramt af frygten for stigende renter og usikkerheden

Læs mere

til året. Danmark 2013. ken skønner, at den samlede økonomiske aktivitet set De positive tendenser kommer oftest først fra USA,

til året. Danmark 2013. ken skønner, at den samlede økonomiske aktivitet set De positive tendenser kommer oftest først fra USA, Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal I årets sidste kvartal forstærkedes den tendens til normalisering af de finansielle markeder, som vi har set igennem det meste af 2013. Med

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 18

KonjunkturNYT - uge 18 KonjunkturNYT - uge 18 7. april 3. april 15 Danmark Fald i bruttoledigheden i marts Stigning i lønmodtagerbeskæftigelsen i februar Stigning i konjunkturbarometret for detailhandlen, små udsving i øvrige

Læs mere

PULJENYT FORSIKRINGER ER EN VIGTIG DEL AF DIN PENSIONSORDNING. Oktober 2010 AFKAST FOR 3. KVARTAL 2010 INDHOLD

PULJENYT FORSIKRINGER ER EN VIGTIG DEL AF DIN PENSIONSORDNING. Oktober 2010 AFKAST FOR 3. KVARTAL 2010 INDHOLD PULJENYT Nr. Oktober Puljeafkastet kan følges måned for måned på www.sparnord.dk/investering/puljenyt Det næste nummer af PuljeNyt findes også her - ca. måned efter udgangen af hvert kvartal. AFKAST FOR.

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Kapitel 6 De finansielle markeder

Kapitel 6 De finansielle markeder Kapitel 6. De finansielle markeder 2 Kapitel 6 De finansielle markeder 6.1 Verdens finansielle markeder For bedre at forstå størrelsen af verdens finansielle markeder vises i de følgende tabeller udviklingen

Læs mere

Dansk økonomi på slingrekurs

Dansk økonomi på slingrekurs Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q2 2012

Markedskommentar Orientering Q2 2012 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2014

Markedskommentar. Pulje Nyt - 3. kvartal 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal 2014 Midt ude i Nordatlanten løber en kløft, hvor den nordamerikanske kontinentalplade møder den eurasiske kontinentalplade. De to plader,

Læs mere

Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007

Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007 Kvartalsrapport for 1. kvartal 2007 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2007 Værdi Værdi 29.12. 30.03.07 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 423,43 443,92 20,49 4,84% 4,84% OMX C20*

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 5

KonjunkturNYT - uge 5 KonjunkturNYT - uge. januar. januar Danmark Lille stigning i bruttoledigheden i december Lille stigning i lønmodtagerbeskæftigelsen i november Stigning i konjunkturbarometrene for industri og serviceerhvervene

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015

PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 PFA INVEST NYHEDSBREV - AUGUST 2015 MARKEDSKOMMENTAR AUGUST 2015 Positive afkast indenfor såvel aktier som obligationer i juli Juli var en positiv måned for afdelingerne understøttet af stigende kurser

Læs mere

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52. 13.

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52. 13. 13. juni 2014, uge 24 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52 UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-0,5% 1.930

Læs mere

INVESTERINGSSTRATEGI. Fortsat gode udsigter for aktiemarkederne. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale

INVESTERINGSSTRATEGI. Fortsat gode udsigter for aktiemarkederne. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3-6 måneders horisont 20. marts 2015 Fortsat gode udsigter for aktiemarkederne Redaktør: Chefstrateg Christian Mose ielsen,

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q2 2014

Markedskommentar Orientering Q2 2014 Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2014 Den globale økonomi er i 2. kvartal kommet sig over det skuffende 1. kvartal, hvor især den amerikanske isvinter satte en midlertidig

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 12

KonjunkturNYT - uge 12 KonjunkturNYT - uge 1 1. marts. marts 15 Danmark Firmaernes salg steg i januar efter fald i december Detailsalget faldt svagt i februar Producent- og importpriserne tiltog i februar Nationalbankens kvartalsoversigt

Læs mere

Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 11 Offentligt

Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 11 Offentligt Europaudvalget 2014-15 EUU Alm.del EU Note 11 Offentligt Finansudvalget og Europaudvalget Folketingets Økonomiske Konsulent EU-note E Til: Dato: Udvalgenes medlemmer 5. februar 2015 EU-note Den Europæiske

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 36

KonjunkturNYT - uge 36 KonjunkturNYT - uge 36 1. september 5. september 214 Danmark Medicinalindustrien giver store udsving i industriproduktionen Omtrent uændret dankortomsætning i august Priserne på enfamiliehuse faldt i juni,

Læs mere

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk Sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52. 16. januar 2015, uge 3

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk Sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52. 16. januar 2015, uge 3 16. januar 2015, uge 3 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk Sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52 UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-3,4% 1.993

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 19. december 2014 December har været en ganske interessant måned, med mindre man altså lever af at sælge olie. Overordnet set,

Læs mere

USA: Jobrapport for juli. Fortsætter jobvæksten på den store klinge?

USA: Jobrapport for juli. Fortsætter jobvæksten på den store klinge? USA: Jobrapport for juli Fortsætter jobvæksten på den store klinge? Spørgsmål og kommentarer kan rettes til: Kim Fæster Tlf. 89 89 71 67 / 60 75 62 90 kf@jyskebank.dk 7/28/2014 Side 1/10 Fortsætter jobvæksten

Læs mere

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2012

Kvartalsrapport. 1. kvartal 2012 Kvartalsrapport 1. kvartal 2012 RESUME Økonomiske udsigter Vækstopbremsningen har i kvartalet været større end forventet i Emerging Markets, og specielt er udviklingen i Kina foruroligende. Hvis ikke landet

Læs mere

Artikel til Berlingske Tidende den 15. marts 2014 Af Jeppe Christiansen

Artikel til Berlingske Tidende den 15. marts 2014 Af Jeppe Christiansen Artikel til Berlingske Tidende den 15. marts 2014 Af Jeppe Christiansen Cand.polit. Jeppe Christiansen er adm. direktør i Maj Invest. Han har tidligere været direktør i LD og før det, direktør i Danske

Læs mere

Dagens makronyt Tysk industri

Dagens makronyt Tysk industri Dagens makronyt Tysk industri Der kom skuffende nøgletal fra Asien her til morgen. Japansk BNP for 3. kvt. blev nedrevideret lidt, mens der var forventning om en oprevidering. Det var bl.a. erhvervsinvesteringerne,

Læs mere

Finansieringsmøde. Seminar hos Landbo Thy. 23. oktober 2014

Finansieringsmøde. Seminar hos Landbo Thy. 23. oktober 2014 Finansieringsmøde Seminar hos Landbo Thy 23. oktober 2014 Indhold Kort tur verden rundt ; hvordan ser det ud med økonomierne? Finansiering; hvad skal man være særligt opmærksom på? Rentetilpasning januar

Læs mere

Rente- og valutamarkedet 17. nov. 2008. Sønderjysk Landboforening, Agerskov Kro

Rente- og valutamarkedet 17. nov. 2008. Sønderjysk Landboforening, Agerskov Kro Rente- og valutamarkedet 17. nov. 2008 Sønderjysk Landboforening, Agerskov Kro Indhold Status Låneporteføljen Drøftelse renteforventning - risici Styringsrenterne Realkredit rentekurven Skandinaviske valutaer

Læs mere

Udvikling i 4. kvartal 2008

Udvikling i 4. kvartal 2008 DANSK Kvartalsrapport for 4. kvartal 2008 Aktieindeks Værdi Udvikling i 4. kvartal 2008 Værdi 30.09.08 31.12.08 Ændring i 4.kvt. Afkast i 4.kvt. Afkast i 2008 OMX CPH* 324,48 227,98-96,50-29,74% -48,96%

Læs mere