Slaver af kortsynethed DANMARK. Lader vi os lokke til at tænke kortsigtet? - læs artiklen side 30. aktiemarkederne.
|
|
- Astrid Sommer
- 7 år siden
- Visninger:
Transkript
1 aktiemarkederne RapporteringER Investeringscases ARTIKEL 2014 Medlemsblad for Investeringsforeningen ValueInvest DANMARK Slaver af kortsynethed Lader vi os lokke til at tænke kortsigtet? - læs artiklen side 30
2 Medlemsblad for Investeringsforeningen ValueInvest Danmark Udgiver ValueInvest Danmark c/o BI Management A/S Sundkrogsgade 7 DK-2100 København Ø. Telefon: Telefax: kontakt@valueinvest.dk Ansvarshavende redaktør Ole Steffensen Redaktion Helen Cope Layout og produktion PRinfoHobro Lupinvej 5, DK-9500 Hobro Telefon: post@prinfohobro.dk 3 FORORD TIL HELÅRSRAPPOR- TERINGER Dårlige nyheder (om økonomien) blev til gode nyheder, renterne faldt og aktierne steg. 23 BEGREBER FOR VALUEINVEST DANMARK - forklaringer på anvendte begreber. afkast value stabilitet 5 STATUS PÅ Aktiemarkederne Centralbankerne fortsætter med at øve stor indflydelse på humøret på aktiemarkedet. 24 CASES Denne gang om Clorox og Hormel Foods - begge garvede og veldrevne amerikanske selskaber. SHORT TERM 7 VALUEINVEST DANMARK Hvem er vi, og hvad er vores strategi? 30 Slaver af kortsynethed Nogle gange bliver fristelsen for stor, og vi vælger at tænke kort, når vi investerer, for at score en hurtig gevinst. LONG TERM 8 helårsrappor- TERINGER for 2013 for ValueInvest Global, Global Akkumulerende, Blue Chip Value og Japan. Forsigtighed er en dyd. Så må vi leve med afkastet. Tryksag Hæftet er miljømærket. Ansvarsfraskrivelse. ValueInvest Danmark kan på ingen måde gøres erstatningsansvarlig for de informationer, som findes i nærværende medlemsblad uanset om disse informationer mod forventning skulle være ukorrekte. ValueInvest Danmark kan derfor ikke pålægges ansvar for skader eller tab, der direkte eller indirekte er pådraget på grundlag af informationer, som findes i medlemsbladet. Indholdet af ValueInvest Danmark medlemsblad er tænkt som generel information og kan på ingen måde sidestilles med rådgivning. Investering kan være forbundet med risiko for tab, og historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Nærværende materiale indeholder oplysninger om historiske afkast og allokeringer, simulerede afkast samt prognoser, der således ikke kan opfattes som en garanti for fremtidige afkast eller allokeringer. Afkast kan blive formindsket eller forøget som følge af udsving i valutakurserne samt udviklingen på aktiemarkederne. Eventuelle udsagn om fremtiden, som er indeholdt på hjemmesiden eller i investeringsforeningens publikationer, afspejler ledelsens, på daværende tidspunkt aktuelle forventninger til fremtidige begivenheder og økonomiske resultater samt til konjunkturerne i verdensøkonomien og på finansmarkederne. Den type forventninger er i sagens natur forbundet med usikkerhed, og vi vurderer, at usikkerheden er større, end hvad vi historisk har set. Og da det ydermere er behæftet med meget stor usikkerhed at give bud på den konkrete udvikling på de mange enkeltmarkeder, vi investerer på, vurderer vi, at det ikke er hensigtsmæssigt at komme med konkrete tal for afkastforventningerne for det kommende år. Investorer og andre, der tager beslutninger på grundlag af denne information, bør generelt foretage deres egne omhyggelige overvejelser om hvilke usikkerheder, der kan have betydning. Det anbefales derfor altid at søge professionel investeringsrådgivning og tillige vejledning om dertil knyttede individuelle skatteforhold, der påvirkes af den aktuelle investering. Der tages forbehold for trykfejl, produktændringer, kurser og lignende. For yderligere information, herunder prospekt, henvises til The material in this magazine is not directed at and is not intended or persons residential in the United States of America, Canada, Australia, Japan, Switzerland or other jurisdictions outside of Denmark, and the material in this magazine is not an offer to provide, or a solicitation of any offer to buy or sell, products or services in the United States of America, Canada, Australia, Japan, Switzerland or other jurisdictions outside of Denmark ValueInvest 1:2014
3 Investeringsresultater 2. halvår 2013 Forord til helårsrapporteringen Kilde: IMF og Bloomberg Kære investor Det har efterhånden været fast rutine i de seneste rapporteringer, at forudsige at markedet vil tage retning efter fortolkninger af centralbankernes engagement med støtteopkøb. Andet halvår blev ikke nogen undtagelse. Efter at Ben Bernanke»rystede«den finansielle verden ved i maj, at berøre emnet om hvornår amerikanske FED ville nedtrappe sine støtteopkøb, tog han igen markederne på sengen i september. Efter maj»affæren«havde finansmarkedet sat næsen op efter en nedtrapning men i stedet bedyrede Bernanke i september, at man ville fortætte med, at opkøbe for 85 milliarder US dollars om måneden, hvilket dog i december blev nedsat til 75 mia. USD. Den økonomiske udvikling var endnu ikke stærk nok til, at klare sig uden kunstigt åndedræt. Dårlige nyheder (om økonomien) blev til gode nyheder, renterne faldt og aktierne steg. Denne omvendte logik har været gældende i flere år. Væk er de tider, hvor stigende produktivitet, befolkningstilvækst og langsigtede investeringer i produktionsfaciliteter gav liv til aktiemarkedet. Lyden af seddelpressen, der kører lystigt, er noget, der kan skabe glæde på de finansielle markeder. Udviklingen i antal investorer samt formue Stigningen i antallet af investorer i Foreningen er fortsat i andet halvår. Efter at Foreningen fik mere end nye investorer i første halvår er endnu flere investorer kommet til i andet halvår, hvorved det samlede antal unikke investorer er oppe på mere end 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% Gennem understøttelse af den økonomiske udvikling håber centralbankerne, at få prisen på bl,a, finansielle aktiver og boliger op Antallet af nye investorer er dermed steget med 32% i Foreningens samlede formue ved udgangen af december 2013 er 5,33 milliarder kroner. Det svarer til en stigning på hele 36%. De gode afkast i alle afdelinger kædet sammen med rigtig mange nye investorer, samt yderligere indskud fra bestående investorer, har alle bidraget til den solide stigning i formuen. Vi vil gerne byde velkommen til de nye investorer og samtidig takke for den tillid som både de og vores bestående investorer har vist os. Centralbanker og vækst Siden Finanskrisens start i 2007 har centralbankerne udvist et hidtil uset engagement (BNP vækst estimat) BNP vækst i % for Advanced Economies (IMF) (venstre skala) Ultimo værdi (Indeks) MSCI Verden udviklede lande USD (højre skala) for, at understøtte det finansielle system samt økonomierne. Tilbage i 2007 og 2008 bar centralbankernes indsats præg af ren katastrofeminimering. Udfordringen var, at holde sammen på det finansielle system for at undgå en nedsmeltning. Sidenhen har aktiviteten fra centralbankerne i højere grad båret præg af, at holde markedsrenterne nede på hvad man i historisk sammenligning næsten kan kalde et nul-niveau. Det erklærede formål har været, at understøtte den økonomiske udvikling som har vist sig meget svag. Imidlertid har centralbankerne endnu ikke mulighed for, at tvinge befolkningen til at bruge penge. Deres politik skal derfor gennemføres ved, at få prisen på bl.a. finansielle aktiver og boliger op. Herefter er forventningen (håbet), at den forbedrede formuestilling hos den enkelte forbruger påvirker lysten til at bruge penge. Første del af planen forløber succesfuldt. Siden ultimo februar 2009 er aktiemarkederne verden over steget med 127% målt ved Morgan Stanleys Verdensindeks og i Japan er aktiemarkedet steget med 63% målt ved Morgan Stanleys Japan indeks. Som det fremgår af figuren (tv.), er det mere udfordrende» ValueInvest 1:2014 3
4 » med anden del af planen, at skaffe økonomisk vækst. Således har IMF i deres World Economic Outlook fra oktober 2013 nedjusteret deres skøn for væksten i den globale økonomi for både 2013 og IMF s nedjustering sker som følge af faldende vækstforventninger i udviklingsøkonomierne. Paradoksalt nok udspringer de lavere forventninger til udviklingsøkonomierne bl.a. i, at vi nærmer os en neddrosling af støtteopkøbene i USA! Dette ventes at medføre en udflagning af kapital fra disse økonomier bl.a. hjem til USA. Investorerne i ValueInvest afdelingerne er blevet godt belønnet for den tålmodighed de har vist overfor den forsigtige investeringsstrategi Foreningen benytter sig af. ValueInvest Lidt i modstrid med den gængse opfattelse (i et meget positivt aktiemarked) har de Globale afdelinger givet et lidt højere afkast end det generelle marked hvilket Foreningen naturligvis ikke begræder. For året som helhed har sektor udviklingen ikke været entydigt gunstig idet den tungeste sektor i afdelingerne Stabilt Forbrug havde det fjerde dårligste afkast af de 10 hovedsektorer. Som altid har der gennem hele året været en stor overvægt af selskaber, der befinder sig i de mest indtjeningsforudsigelige brancher bl.a. i Medicinal, der har klaret sig godt på sektorniveau. generalforsamling Foreningens ordinære generalforsamling afholdes d. 23. april 2014 kl. 16 på Hotel Marriott i København Indkaldelse til ValueInvest Danmarks ordinære generalforsamling sker alene via foreningens hjemmeside Der bliver i år ikke udsendt personlige indbydelser. I medlemsbladet ser vi nærmere på to virksomheder der er i vores globale porteføljer; Hormel Foods og The Clorox Company, begge i sektoren Stabilt Forbrug. Artiklen i dette medlemsblad,»slaver af kortsynethed«, omhandler tendenserne på aktiemarkedet hvor langsigtet strategi gennem tiderne har ændret sig til en overvægt af kortsigtet investering. Forventninger Der spores lidt bedre økonomiske tilstande i de udviklede lande anført af USA. Europa er langsomt ved at stabilisere sig og i Japan venter man på reformerne efter landet gennemførte en aggressiv pengepolitik og høstede de lavt hængende frugter heraf. I Kina har kommunistpartiet i det forgangne efterår lagt nye planer for riget i midten. I USA tiltræder en ny centralbankchef og kort herefter skal de igen tale om gældsloft. I december meddelte FED at man nedjusterer opkøbene minimalt, hvilket ikke medførte større uro. Yderligere tale om neddrosling af centralbankernes støtteopkøb kan dog føre til mere markante kursudsving på de finansielle markeder. Foreningen fortsætter arbejdet med, at identificere virksomheder med en stabil indtjening. Disse vil også i høj søgang bidrage til, at skabe en»koncern«af virksomheder i porteføljerne, hvor den samlede indtjeningsstabilitet på langt sigt er markedet overlegen. Jeg ønsker alle et godt nytår og håber, at vores ValueInvest Magasin 2014 nr. 1 byder til interessant læsning. Investeringsforeningen ValueInvest Danmark Ole Steffensen Bestyrelsesformand, ValueInvest Danmark 4 ValueInvest 1:2014
5 Status på aktiemarkederne Uanset årsagen har 2013 været et godt aktieår Som forudset i halvårsrapporteringen ville en gentagelse af første halvårs høje afkast i alle afdelinger blive meget svært at opnå i andet halvår. Men på trods af de ret afdæmpede forventninger blev der alligevel lagt et pænt afkast til i andet halvår. Målt på Morgan Stanleys Verdensindeks steg aktiemarkedet med hele 21,6% i De globale afdelinger outperformede markedet marginalt og gav således samlede afkast på mellem 22,2% og 22,5%, hvilket anses for at være meget tilfredsstillende når man husker på hvilken forsigtig sammensætning porteføljerne har. Morgan Stanleys Japan indeks steg med 22,1% målt i DKK. Japan afdelingen klarede sig med et afkast på 15,6% også tilfredsstillende set i lyset af den ligeledes forsigtigt sammensatte portefølje. Japan afdelingen har fortsat en overvægt af selskaber, der har overvejende fokus på omsætning og indtjening i Japan. Hermed har afdelingen ikke fået fuldt udbytte af den eufori som yen-svækkelsen har givet til eksportorienterede selskaber. sektorer i screeningen. Men ingen regel uden undtagelse. I slutningen af 2013 fandt et japansk forsyningsselskab vej til alle afdelingerne og er således den første investering i denne sektor igennem mange år. Råvareselskaber er fortsat ikke at finde i porteføljerne hvilket man ikke afkastmæssigt skal ærge sig over, da sektoren gav et negativt afkast....men har heller ikke mange æg i den bedste kurv Bedste sektorafkast kom fra den konjunkturfølsomme sektor Cyklisk Forbrug, hvor afdelingerne kun har nogle få, men dog ganske fornuftige, investeringer. Derimod er der god repræsentation i den næstbedste sektor som er Medicinal sektoren. Begge sektorer gav afkast på over 30%. På de næste pladser kommer Industri, Telekommunikation og IT med afkast fra 27% til 24%. Sektoren Stabilt Forbrug hvor afdelingerne har en meget stor eksponering finder vi først længere nede i feltet på en 7. plads med 16% i afkast. Finansaktier har fortsat ingen plads i Foreningens porteføljer. Centralbankerne svinger fortsat taktstokken Centralbankerne fortsætter med at øve stor indflydelse på humøret på aktiemarkedet. Det er umiddelbart svært, at kvantificere hvilken betydning den massive tilførsel af likviditet har på aktiekurserne. På US Treasurys hjemmeside kan man se en statistik, der viser en vis sammenhæng mellem FEDs opkøbsaktivitet og stigningen i det amerikanske aktieindeks S&P 500. Andre analyser konkluderer omvendt, at der ikke kan fastlægges en direkte sammenhæng mellem centralbanksaktivitet og aktiekurser. Med andre ord er der varierende opfattelser af hvor stor betydning likviditetstilførslen har på de finansielle markeder idet mange variable faktorer spiller ind. Omfanget regnes i Joakim von And størrelser Vi har prøvet at kigge på denne aktivitet for at skabe et billede af omfanget. Balancen for de fire centralbanker; Amerikanske FED, Bank of England, ECB og Bank of Japan, viser at de siden finanskrisens start i 2007 har udvidet» Aktiemarkedet og ValueInvest Figur 1 MSCI Verden i DKK inkl. reinvesterede udbytter De globale afdelinger har undgået de to dårligste sektorer... De globale afdelinger har igennem størstedelen af 2013 fortsat ikke haft investeringer i sektorerne Råvarer og Forsyning, der har været de to dårligste sektorer i Sektoren Forsyning har siden marts 2009, hvor aktiemarkedet bundede efter finanskrisen start, været den absolut dårligste sektor afkastmæssigt. Foreningens aktiemarkedsscreeninger viser desuden, at sektoren har 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% 21,6% MSCI Verden ( ) 13,4% 8,1% -0,7% Energi Forsyning Råvarer 16,4% Stabilt Forbrug 22,2% Finans 23,6% IT 26,0% 26,8% Telekomm. Industri 30,8% Medicinal 33,7% Cyklisk Forbrug langt den højeste gældsætning blandt de ni ValueInvest 1:2014 5
6 » Figur 2 MSCI Japan i DKK inkl. reinvesterede udbytter 80,0% 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% 22,1% MSCI Japan ( ) -4,9% Energi 7,6% 9,3% Forsyning Råvarer 11,8% 12,2% Medicinal deres samlede balancer med milliarder dollars. Det er absolut set et meget stort beløb men også i relative termer har kvartetten gearet op idet deres samlede balance i løbet af de fem år er steget med ikke mindre end 153% til knap milliarder USD. Den største relative stigning er sket i England og den største absolutte stigning er sket i USA, hvilket fremgår af figur 4. Fortsat opkøbsaktivitet Ved en gennemgang af alle fire centralbankers»formålsparagraffer«støder man ind i et gennemgående formål: Prisstabilitet. Oprindeligt var et af målene, at kontrollere inflationen således, at man kunne anspore til opsparing uden, at købekraften af denne blev udhulet via høj inflation. I dag må det siges, at dette mål midlertidig er sat ud af spil. Der er en lav inflation, hvorfor formålet nu er, at få befolkningen til at bruge penge for at skabe økonomisk vækst. Da de korte renter praktisk talt er gået imod nul har centralbankerne taget disse ukonventionelle våben i brug Quantitative Easing (QE) eller på dansk; Industri 15,8% 16,0% IT Stabilt Forbrug 24,2% Finans 27,0% Figur 3 Karakteristika for aktiemarkedet inkl. markedsforventninger til indtjeningen for 2013 Verden Japan Verden Japan Pris / Fair Value 80,9% 92,0% Risiko- Vægt Fair Value Vægt Fair Value Afkastpotentiale 23,6% 8,6% kategori Konsensusforventninger 13,3% 32,5% Vægtet risikopræmie 74,8% 85,1% A 7,1% 64,2% 4,1% 63,8% Earnings Yield 7,4% 7,0% B 36,7% 70,1% 28,0% 68,0% Direkte udbytte 2,3% 1,6% C 28,0% 74,0% 31,7% 103,2% Gæld / Indtj. antal år 1,7 2,2 D 17,2% 94,4% 15,9% 85,8% Antal selskaber i screening E 11,0% 136,7% 20,2% 133,4% Inkluderede selskaber i screening Inkluderede sektorer i screening > EUR 100 mio. Alle undtagen Finans Cyklisk Forbrug 69,1% Telekomm. Der er en lav inflation, hvorfor formålet nu er, at få befolkningen til at bruge penge for at skabe økonomisk vækst. opkøb af finansielle aktiver. QE er designet til at træde til, hvor den konventionelle politik ikke kan gøre mere. På amerikanske FEDs hjemmeside kan det ses, at formålsparagraffen er udvidet med»at lægge et nedadgående pres på de lange renter «. For FEDs Figur 4 Balanceudvikling BoJ, BoE, ECB og FED Milliarder USD Bank of Japan Bank of England ECB FED vedkommende betyder det, at de i 2013 hver måned har købt lange (lang løbetid) amerikanske stats- og realkreditobligationer for 85 mia. USD. Det svarer til at bygge 13 storebæltsbroer om måneden. Læg dertil den japanske centralbanks 42 mia. USD månedlige QE program og vi når op på 700 mia. DKK i månedlige opkøb eller omregnet i broer 20 stk. om måneden. I december meddelte FED dog, at man nedjusterer opkøbsaktiviteten til 75 mia. USD om måneden. Forventninger Det siger sig selv at dette eksorbitante opkøb fra centralbankernes side må ophøre før eller siden. Den amerikanske centralbank har meddelt en marginal nedtrapning og må forventes at nedtrappe opkøbene yderligere i løbet af Det vil medføre stigende volatilitet på de finansielle markeder. Renterne på lange obligationer må forventes at stige, hvorved det risikofrie alternativ til aktier bliver mere attraktivt og således medføre et pres på aktiemarkedet. Der vil komme en ugunstig periode med prisfald i mange aktivklasser, men derefter vil de frie markedskræfter igen kunne prisfastsætte risiko langt mere rationelt end i dag. Det vil på lang sigt være positivt for de finansielle markeder, når centralbankerne ophører med deres stærkt manipulerende adfærd. I dette miljø forventer Foreningen fortsat, at kunne finde gode solide globale og japanske virksomheder, der kan købes med en væsentlig rabat og dermed bibeholde et højt afkastpotentiale med lav risiko for permanente tab. Balance USD 2007 Balance USD 2012/13 Kilde: BoJ, BoE, ECB & FED 6 ValueInvest 1:2014
7 Investeringsforeningen ValueInvest Danmark - hvem er vi, og hvad er vores strategi? Investeringsforeningen ValueInvest Danmark blev stiftet ValueInvest Asset Management S.A. den 16. april 1998 som en dansk, medlemsejet investe- ValueInvest Asset Management S.A. (société anonyme) blev stiftet ringsforening under tilsyn af Finanstilsynet. den 13. j anuar Selskabet er hjemme hørende i Luxembourg, og er under tilsyn af det luxembourgske finans tilsyn CSSF. ValueInvest Asset Management S.A. rådgiver Investeringsforeningen ValueInvest Gennem fire afdelinger - ValueInvest Global, ValueInvest Global Akku- Danmark om investering i value aktier, og er et af få kapitalforvalt- mulerende, ValueInvest Blue Chip Value og ValueInvest Japan, der alle ningsselskaber i Europa, der udelukkende fokuserer på value investe- er noterede på Københavns Fondsbørs - investerer ValueInvest Dan- ring. En investeringsstrategi, der historisk har givet bedre afkast kom- mark udelukkende i selskaber, der er noterede på internationalt aner- bineret med en lavere risiko end investering baseret på estimering af kendte børser. ValueInvest Danmark indgår i InvesteringsForenings- virksomheders fremtidige vækst. Rådets (IFR) afkaststatistik, se B es t y r else n Investeringsbeviserne kan erhverves hos alle danske pengeinstitutter, Formand Jan Gerhardt, Aalborg og indre værdi m.v. kan følges dagligt på Ved Næstformand Per Munck, Skjern navne notering af beviserne via eget pengeinstitut tilsendes automa- Michael Andersen, Aabenraa tisk løbende information fra Foreningen samt indkaldelse til general- Holger Bruun, Bogense forsamlinger. Investeringsforeningen ValueInvest Danmark samarbejder med Spar Nord Bank A/S som depotbank og med BI Management Direktion A/S som administrationsselskab og direktion. Jesper Alsing, CEO, Luxembourg Jens Hansen, Luxembourg B es t y r else n Formand Ole Steffensen, Odder Næstformand Jens Harck, Aabenraa Mikael Bernhoft, København Bent Carlsen, København Ole Richter-Mikkelsen, Aalborg Va l u e I n v e s t 1 :
8 Global Rapportering > ValueInvest Global - leverede et positivt afkast på 22,2% ValueInvest Global leverede et positivt afkast ValueInvest Global har leveret dette meraf- at tabe væsentlig mindre end aktiemarkedet i 2013 på 22,2% mod et ligeledes positivt kast med en lavere tabsrisiko end den, der generelt.»forsigtighed er en dyd... så må vi afkast fra MSCI Verden på 21,6%. I de 15 er kendetegnet ved MSCI Verden. I Global leve med afkastet«. Dette står skrevet på kalenderår, ValueInvest Global har eksisteret, afdelingens levetid har aktiemarkedet haft Foreningens hjemmeside under Mission. Lige- har porteføljen akkumuleret et positivt afkast to ekstremt negative afkastår - i 2002 og ledes er det fremhævet at målsætningen er; på 230% mod et ligeledes positivt afkast på siden i Ved begge lejligheder har Glo-»langsigtet levering af høje afkast kombine- 61% for MSCI Verden. bal afdelingen vist sit beskyttende værd ved ret med lav risiko for permanente tab«. Siden marts 2009 er investorerne på aktiemarke- Figur 1 det blevet belønnet med høje afkast. Afdelin- Afkast gens investorer har også fået nogle gedigne 100,0% 230,5% 240,0% der ligger væsentligt over det genvalueinvest Global Akkumulerende nemsnitlige afkast. MSCI Verden Der er derfor grund til at ValueInvest Global MSCI Verden 190,0% 80,0%afkast, 60,0% udvise den yderste forsigtighed, da det ikke 33,1% 40,0% 26,8% kan påregnes, at aktiemarkedet fortsætter 19,8% 140,0% 20,0% 40,0% 60,5% 44,7% 29,1% 4,7% -10,0% -60,0% 13,3% opad i samme tempo. En lang periode med 90,0% 26,6% 16,0% 15,7% 21,6% 12,0% 5,3% 14,4%7,5% 15,4% -4,5% -1,5% -22,0% -38,2% -5,9% -12,8% -16,8% -32,5% ,6%26,8% 19,8% 14,1% ,8% 22,2% 14,2% 21,6% 2011 afkast skaber høje forventninger. Hvis -1,5% -5,5% -20,0%der opstår skuffelser -21,5% i det generelle aktie- -4,1% -2,7% marked vil det blive ubønhørligt straffet og -4,4%-2,7% ,0%gode -40,0% -38,2% afdelingens investeringer kan ikke undgå Akk. hele perioden -60,0% 2008 ramt kursmæssigt også 2007 at blive delvist Her 2011 er det vigtigt, at skelne mellem kortsigtede udsving i aktiekurser og virksomhedernes Figur 2 Historiske afkast inklusive nøgletal Østrig ValueInvest Global Storbritannien 2,4% Sverige 2,9% Belgien 3,8% Holland Akkumuleret afkast (%) (10 år) (7 år) (5 år) Global MSCI Verden Global MSCI Verden Global MSCI Verden 78,86 36,51 24,80 83,38 105,21 8,18 5,99 4,55 3,22 12,89 15,46 7,4% 2,20 1,33-2,57 11,3% 10,43 12,52 11,47 13,94 10,49 11,53 19,7% 0,45 0,20 0,09-0,02 0,90 1,04 39,4% 0,70 0,70 0,78 4,9% 5,60 6,00 5,51 0,39 0,22-0,47 4,8%119,56 Årligt afkast (%) Schweiz Merafkast (p.a.%) Frankrig Standardafvigelse (p.a.%) Japan Sharpe Ratio USA Beta AndreError lande(p.a.%) Tracking Information Ratio Kontant andel 1,6% 0,0% 8 underliggende indtjeningsstabilitet. Afdelin1,7% Østrig 1,8% 10,0% Va l u e I n v e s t 1 : ,0% 30,0% 40,0% gen har en overvægt 2,5% af virksomheder, der har Storbritannien Sverige stor forudsigelighed 3,0% en relativt og stabilitet i Belgien 3,8% indtjeningen. Dette er langt mere væsentligt Holland 4,7% end Schweiz de kortsigtede udsving i aktiekurserne. 7,7% Frankrig 11,0% Japan Historiske afkast 19,8% USA AfAndre Figur 2 fremgår de4,8% historiske resultater lande fordelt på 5, 7 og Kontant andel 1,6%10 år. I 7 og 10 års perio0,0% 10,0% derne er der leveret et merafkast i forhold 20,0%
9 til MSCI Verden i kombination med en lavere risiko, målt ved den årlige standardafvigelse. I 5 års perioden har risikoen målt på den årlige standardafvigelse ligeledes været lavere samtidig med, at afkastet for afdelingen ikke helt har kunnet følge afkastet for markedet. Med knap 13% i årligt afkast har det dog været væsentligt højere end hvad man bør forvente på lang sigt. I de to længste perioder 7 år og 10 år hvor det årlige afkast har været lavest, har porteføljen haft den laveste Beta. I fem års perioden hvor det årlige afkast har været højt, har porteføljen haft en højere Beta. I alle perioderne har porteføljen en høj Tracking Error, som indikerer store afvigelser i porteføljesammensætningen i forhold til MSCI Verden (jf. Begreber side 23). Dekomponering af afkast - lande Af det samlede afkast for ValueInvest Global fremgår det af Figur 3, at tab og gevinster er fordelt på forskellige lande. Euroens og dermed den danske krones styrkelse overfor de fleste valutaer har medført et valutakurstab i afdelingen i Men som det fremgår af figuren har alle lande, på nær Canada, på trods af valutapåvirkningen givet et positivt bidrag til det samlede afkast. Figuren viser Figur 3 Dekomponering af afkast - lande Figur 4 Dekomponering af afkast - sektorer USA 42,1% Japan 18,2% Storbritannien 8,4% Schweiz 7,4% Holland 5,4% Frankrig 5,1% Belgien 4,6% Østrig 2,9% Sverige 2,4% Irland 1,9% Tyskland 1,0% Hong Kong 0,4% Italien 0,3% Canada -100,0% Tallene i Figur 3-7 er pr *Diverse kommercielle & professionelle serviceydelser Figur 5 Landeeksponering 10% 5% 0% Fødevarer 18,4% Medicinalindustri 16,0% Fødevarebutikker 13,1% Systemsoftware 6,9% Trådløs Kommunikationsservice 6,1% Kontormaskiner 5,6% Specialforretninger 5,1% Bryggerier 4,4% Husholdningsartikler 4,3% DK&PS* 3,3% Integreret Olie og Gas 2,9% Databehandling & Outsourcede Serviceydelser 2,3% Marketing & Reklame 2,3% Miljø- og Genbrugsservice 2,0% Stormagasiner 1,6% Læskedrikke 1,5% Telekommunikation 1,3% Maskinindustri 1,1% Tekstiler, Beklædning og Luksusvarer 1,0% Landbrugsvarer 0,4% Destillerier og Vinforhandlere 0,3% Underholdings Software 0,1% IT Konsulentservice -14,6% Udvinding og produktion af Olie & Gas -16,4% Gasforsyning -69,0% Østrig 1,8% Storbritannien 2,4% Sverige 2,9% Belgien 3,8% Holland Schweiz 4,8% 7,4% Frankrig 11,3% Japan 19,7% USA 39,4% Andre lande 4,9% Kontant andel 1,6% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 10% 0% -20% ValueInvest 1:2014 9
10 Figur 6 Figur 7 Selskabseksponering Selskabs top 10 Land Sektor Undersektor Risikokategori Vægt Rating General Mills USA Stabilt Forbrug Fødevarer A 5,3% Ahold Holland Stabilt Forbrug Fødevarebutikker B 4,8% Kimberly-Clark USA Stabilt Forbrug Husholdningsartikler A 4,7% Staples USA Cyklisk Forbrug Special Detailhandel B 4,4% Casino Frankrig Stabilt Forbrug Fødevarebutikker B 4,4% Nestle Schweiz Stabilt Forbrug Fødevarer A 4,3% Microsoft USA IT Systemsoftware B 3,9% Pfizer USA Medicinal Medicinalindustri B 3,9% Konica Minolta Japan IT Kontormaskiner C 3,8% ConAgra Foods USA Stabilt Forbrug Fødevarer A 3,8% Koncernregnskab Aktiver Passiver Værdipapirer 6,8% Rentebærende gæld 6,6% Likvid beholdning 9,2% Kreditorer 9,7% Egne aktier 0,0% Andre 9,3% Debitorer 11,1% Kortfristet gæld 25,6% Varebeholdninger 8,3% Andre 4,5% Rentebærende gæld 20,6% Omsætningsaktiver 39,9% Andre 5,3% Langfristet gæld 25,9% Associerede selskaber 1,9% Materielle anlægsaktiver 21,8% Pensionsforpligtelser 4,7% Imaterielle anlægsaktiver 30,3% Andre forpligtelser 1,3% Andre 6,0% Hensættelser 5,9% Anlægsaktiver 60,1% Minoritetsinteresser 2,3% Egenkapital 40,2% Aktiver 100,0% Passiver 100,0% Resultatopgørelse RisikokategoriER Omsætning 100,0% Omkostninger -80,4% KATEGORI A 33,4% Dækningsbidrag 19,6% Afskrivninger -5,3% KATEGORI B 56,2% Associerede selskaber 0,4% Minoritetsinteresser -0,4% KATEGORI C 8,0% Resultat af primær drift 14,3% Goodwillafskrivninger -0,2% KATEGORI D 2,4% Finansielle poster, netto -1,1% Skat -3,7% KATEGORI E 0,0% Ekstraordinære poster -0,7% Nettoresultat 8,5% KATEGORI TOTAL 100,0% Udbytteprocent 2,8% Vægtet renteniveau 3,6% Earnings Yield 8,8% Vægtet risikopræmie 48,6% Pris / Fair Value 56,9% Vækstfaktor 2,1% Afkastpotentiale ved Fair Value 75,7% Gæld / EBITDA 1,2» hvor stor en procentdel af de samlede gevinster eller de samlede tab, det enkelte land har stået for. ber, der alle bidrager positivt til afkastet heriblandt amerikanske General Mills samt Heinz, der er blevet solgt ud af afdelingen efter selskabet modtog et købstilbud fra en række Dekomponering af afkast - sektorer Af Figur 4 fremgår, at den største positive bidragsyder til afkastet er sektoren Fødevarer efterfulgt af sektorerne Medicinalindustri og Fødevarebutikker. Det er dermed tre af de mest stabilt indtjenende sektorer der topper listen over positive bidrag til afkastet. I sektoren Fødevarer er der en bred vifte af selska- investorer med henblik på fuld overtagelse af selskabet. Det største bidrag til afkastet kommer fra amerikanske Microsoft, der tilhører sektoren Systemsoftware, hvorefter bl.a. kommer japanske KDDI Corp indenfor Trådløs Kommunikation. Det mest negative selskabsbidrag kommer fra franske Danone. Figuren viser, hvor stor en procentdel af de samlede gevinster eller de samlede tab, den enkelte sektor har stået for. Landeeksponering Af Figur 5 fremgår landeeksponeringen. Udvælgelsen af selskaber og sammensætningen af porteføljerne sker med udgangspunkt i en investeringsproces, der går på tværs af lande og sektorer. ValueInvest Global rummer derfor udelukkende selskaber og sektorer, der er identificeret positivt ud fra investeringsprocessen. Selskabsudvælgelsen har medført, at den største eksponering er til selskaber baseret i USA, Japan og Frankrig. Selskabseksponering Porteføljens 10 største selskabseksponeringer fremgår af Figur 6. De 10 største selskabseksponeringer udgør 43,2% af den samlede portefølje med eksponering gående fra 5,3 til 3,8%. Der er således en god diversifikation i porteføljen, og samtidig er 9 ud af de 10 største selskabseksponeringer investeret i kategorierne for indtjeningsstabilitet A og B. Koncernregnskab Af Figur 7 fremgår koncernregnskabet, som er den konsoliderede balance og resultatopgørelse for selskaberne i porteføljen baseret på data fra ValueInvest AM's (Foreningens rådgiver) Fair Value Database. Koncernregnskabet er et værktøj til overvågning af risiko i porteføljen set som et enkelt selskab. Koncernregnskabet giver et billede af kvaliteten og stabiliteten af den samlede portefølje, graden af lånefinansiering, konjunkturfølsomhed baseret på eksponering over for de fem risikokategorier, og endelig kursstigningspotentiale samt underliggende vækst anvendt til at beregne porteføljens Fair Value. Sammenligner man porteføljens karakteristika i koncernregnskabet med markedets karakteristika i Figur 3 under Aktiemarkederne, kan det konkluderes, at porteføljen har et højere afkastpotentiale, højere Earnings Yield i kombination med større eksponering overfor indtjeningsstabilitet (risikokategorierne A og B) samt en sundere balance. 10 ValueInvest 1:2014
11 Facts > ValueInvest Global - portefølje, udvælgelse, risikoprofil og skat Investeringsunivers ValueInvest Global har et globalt investeringsunivers, men investerer primært i veletablerede amerikanske, europæiske og japanske virksomheder, som er kendetegnet ved at have høj indtjeningsstabilitet og lav gældsætning. Porteføljen består hovedsageligt af større likvide virksomheder, men der er dog mulighed for at investere i mindre og mellemstore virksomheder. Aktieudvælgelse Aktieudvælgelsen sker ud fra en konservativ vurdering af den enkelte virksomheds reelle værdi. Virksomhedens størrelse er afgørende for den pris, ValueInvest Global er villig til at betale for aktien i forhold til den beregnede»fair Value«. Små og mindre likvide selskaber opnår ofte lavere prisfastsættelser end tilsvarende større og mere likvide selskaber. Derfor forlanges en større rabat på disse i forhold til virksomhedens»fair Value«. ValueInvest Global vil betale 30%-65% af den be regnede værdi. Risikoprofil ValueInvest Global investerer ikke efter sammensætningen i et tilfældigt indeks. Fokusering på selskabernes indtjeningsstabilitet og gældsætning sikrer en lavere risiko for permanente tab. Risikoen, målt ved udsvingene i afkastene (standardafvigelse), for de seneste 10 kalenderår har været 16,6% lavere end for MSCI Verden. Med baggrund i porteføljens sammensætning vil afkastet, også fremover, afvige fra det generelle aktiemarkedsafkast. I lighed med andre aktieinvesteringer skal investering i ValueInvest Global ses som langsigtet investering. Skat Der udloddes årligt udbytte i ValueInvest Global i henhold til gældende lovgivning for beskatning af udloddende investeringsforeninger. Afdelingen er selv fritaget for skat. Udbyttet svarer til de normalt skattepligtige indtægter i afdelingen og beskattes hos modtageren efter tilsvarende principper, som gælder ved direkte investering i de underliggende værdipapirer m.m. Avance eller tab ved salg af investeringsbeviserne behandles efter reglerne for aktiesalg. Risikomærkning ValueInvest Global afdelingen er risikomærket gul, i henhold til Finanstilsynets regler herom. Risiko-/afkastprofil Lav risiko Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast For yderligere information, se Central investorinformation. ValueInvest Global ValueInvest Morgan Stanleys Tal angivet i procent Global Verdensindeks (10 år) Akkumuleret afkast 119,6 78,9 Årligt afkast 8,2 6,0 Årlig standardafvigelse 10,4 12, (5 år) Akkumuleret afkast 83,4 105,2 Årligt afkast 12,9 15,5 Årlig standardafvigelse 10,5 11, (3 år) Akkumuleret afkast 26,0 35,1 Årligt afkast 8,0 10,6 Årlig standardafvigelse 8,7 9,3 År-til-dato pr Afkast 22,2 21, Akkumuleret afkast (10 år) ValueInvest Global MSCI Verden Performance i ValueInvest er vist i DKK efter alle omkostninger i foreningen til adm., depot, handel mv. Morgan Stanleys Verdensindeks er vist i DKK, inklusive reinvesteret udbytte. Ansvarsfraskrivelse Investering kan være forbundet med risiko for tab, og historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Nærværende materiale indeholder oplysninger om historiske afkast og allokeringer, simulerede afkast samt prognoser, der således ikke kan opfattes som en garanti for fremtidige afkast eller allokeringer. Afkast kan blive formindsket eller forøget som følge af udsving i valutakurserne samt udviklingen på aktiemar kederne. Det anbefales derfor altid at søge professionel investeringsrådgivning og tillige vejledning om dertil knyttede individuelle skatte forhold, der påvirkes af den aktuelle investering. Der tages forbehold for trykfejl, produktændringer, kurser og lignende. ValueInvest 1:
12 Global Akkumuler Rapportering > ValueInvest Global Akkumulerende - leverede et positivt afkast på 22,3% ValueInvest Global Akk. leverede et positivt ValueInvest Global Akk. har leveret dette aktiestrategi vist sit beskyttende værd ved afkast i 2013 på 22,3% mod et ligeledes merafkast med en lavere tabsrisiko end den, at tabe væsentlig mindre end aktiemarkedet positivt afkast fra MSCI Verden på 21,6%. I de der er kendetegnet ved MSCI Verden. I For- generelt.»forsigtighed er en dyd... så må vi 7 kalenderår, ValueInvest Global Akk. har eksi- eningens levetid har aktiemarkedet haft leve med afkastet«. Dette står skrevet på steret, har porteføljen akkumuleret et posi- to ekstremt negative afkastår - i 2002 og Foreningens hjemmeside under Mission. Lige- tivt afkast på 41% mod et ligeledes positivt siden i Ved begge lejligheder har For- ledes er det fremhævet at målsætningen er; afkast på 25% for MSCI Verden. eningens investeringsproces og den globale»langsigtet levering af høje afkast kombineret med lav risiko for permanente tab«. Siden Figur 1 marts 2009 er investorerne på aktiemarke- Afkast det blevet belønnet med høje afkast. Afdelin- 100,0% 190,0% gens investorer har også fået nogle gedigne 80,0% 230,5% 33,1% 40,0% 60,5% 26,8% 13,3% 0,0% -20,0% 140,0% -5,5% MSCI Verden nemsnitlige afkast. Der er derfor grund til, at 41,0% 20,0% 22,2% 2% 21,6% afkast, der ligger ValueInvest væsentligt det genblueover Chip Value ValueInvest Global Akkumulerende MSCI Verden 60,0% 19,8% -1,5% 14,2% 7,6% 22,3% 21,6% 24,8% 20,5% -12,8% marked vil det -38,2% ,3 14,7% der opstår-5,9% skuffelser i det generelle aktie-10,0% -60,0% ,9% 17,5% 14,7% 10,6% skaber høje gode afkast forventninger. Hvis7,5% 12,0% 5,3% -21,5% 2013 Akk. hele perioden kan påregnes at aktiemarkedet fortsætter opad med 40,0%i samme tempo. En lang periode 26,6% -4,1% -2,7% -40,0% udvise den yderste forsigtighed da det ikke 90,0% Akk. hele perioden -60,0% afdelingens ,7% blive -32,5% ubønhørligt straffet og -5,4%-1,5% -22,2% investeringer kan ikke undgå ,2% også at blive delvist ramt kursmæssigt. Her er det vigtigt at skelne mellem kortsigtede Figur 2 Historiske afkast inklusive nøgletal Østrig udsving i aktiekurser og virksomhedernes 1,7% ValueInvest Global ,5% Storbritannien Akkumulerende (7 år) Sverige (5 år) 3,0% Global MSCI Verden Global MSCI Verden Belgien 3,8% Akk. Akk. Holland 4,7% Akkumuleret afkast (%) 41,02 24,80 90,30 105,21 Tal for 10 år ikke Årligt afkastschweiz (%) 5,03 3,22 13,73 15,46 tilgængelige. 7,7% Merafkast (p.a.%) 1,82-1,73 Frankrig 11,0% Standardafvigelse (p.a.%) 11,64 13,94 10,70 11,53 Japan 19,8% Sharpe Ratio 0,13-0,02 0,96 1,04 39,4% USA Beta 0,71 0,79 lande Tracking Andre Error (p.a.%) 6,22 5,58 4,8% Information Ratio 0,29-0,31 Kontant andel 1,6% 39,4% 0,0% 40,0% 12 Va l u e I n v e s t 1 : ,0% 20,0% 30,0% 40,0% Østrig 1,8% underliggende indtjeningsstabilitet. Afdelin2,4% Storbritannien gen harsverige en overvægt 3,2% af virksomheder, der har en relativt stor forudsigelighed og stabilitet i Belgien 3,9% Holland Dette er langt 5,3% mere væsentligt indtjeningen. Schweiz 8,2% end de kortsigtede udsving i aktiekurserne. 11,2% Frankrig Japan 19,7% USAafkast Historiske Andre lande 3,6% På grund af ValueInvest Global Akk. s relativt Kontant andel 1,6% korte levetid0,0% viser viser figur 210,0% afdelingens 20,0% 2
13 historiske resultater fordelt på 5 år og 7 år. I 7 års perioden er der leveret et merafkast i forhold til MSCI Verden i kombination med en lavere risiko, målt ved den årlige standardafvigelse. I 5 års perioden har risikoen målt på den årlige standardafvigelse ligeledes været lavere, dog har afkastet for afdelingen ikke helt kunnet følge med afkastet for markedet. Med knap 14% i årligt afkast har det dog været væsentligt højere end hvad man bør forvente på lang sigt. I 7 års perioden, hvor det årlige afkast har været lavest, har porteføljen haft den laveste Beta. I fem års perioden hvor det årlige afkast har været højt, har porteføljen haft en højere Beta. I alle perioderne har porteføljen en høj Tracking Error, som indikerer store afvigelser i porteføljesammensætningen i forhold til MSCI Verden (jf. Begreber side 23). Dekomponering af afkast - lande Af det samlede afkast for ValueInvest Global Akk. fremgår det af Figur 3, at tab og gevinster er fordelt på forskellige lande. Euroens og dermed den danske krones styrkelse overfor de fleste valutaer har medført et valutakurstab i afdelingen i Men som det fremgår af figuren har alle lande, på nær Canada, på trods af valutapåvirkningen givet Figur 3 Dekomponering af afkast - lande USA 42,1% Japan 18,4% Storbritannien 8,5% Schweiz 7,2% Holland 5,4% Belgien 5,1% Frankrig 5,0% Østrig 2,8% Sverige 2,3% Irland 1,7% Tyskland 0,9% Italien 0,3% Hong Kong 0,3% Canada -100,0% Tallene i Figur 3-7 er pr *Diverse kommercielle & professionelle serviceydelser Figur 5 Landeeksponering 20% 5% 0% Figur 4 Dekomponering af afkast - sektorer Fødevarer 18,1% Medicinalindustri 16,0% Fødevarebutikker 13,3% Systemsoftware 7,0% Trådløs Kommunikationsservice 6,4% Kontormaskiner 5,4% Bryggerier 5,0% Specialforretninger 4,9% Husholdningsartikler 4,2% DK&PS* 3,2% Integreret Olie & Gas 2,8% Databehandling & Outsourcede Serviceydelser 2,4% Marketing & Reklame 2,4% Miljø- og Genbrugsservice 1,9% Stormagasiner 1,7% Læskedrikke 1,5% Telekommunikation 1,3% Maskinindustri 0,9% Tekstiler, Beklædning og Luksusvarer 0,9% Destillerier og Vinforhandlere 0,3% Landbrugsvarer 0,3% Underholdings Software 0,1% IT Konsulentservice -11,0% Udvinding & produktion af Olie & Gas -36,5% Gasforsyning -52,6% Østrig 1,7% Storbritannien 2,5% Sverige 3,0% Belgien 3,8% Holland 4,7% Schweiz 7,7% Frankrig 11,0% Japan 19,8% USA 39,4% Andre lande 4,8% Kontant andel 1,6% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 10% 0% -50% ValueInvest 1:
14 Figur 6 Figur 7 Selskabseksponering Selskabs top 10 Land Sektor Undersektor Risikokategori Vægt Rating General Mills USA Stabilt Forbrug Fødevarer A 5,3% Kimberly-Clark USA Stabilt Forbrug Husholdningsartikler A 4,8% Ahold Holland Stabilt Forbrug Fødevarebutikker B 4,7% Nestle Schweiz Stabilt Forbrug Fødevarer A 4,5% Staples USA Cyklisk Forbrug Special Detailhandel B 4,4% Casino Frankrig Stabilt Forbrug Fødevarebutikker B 4,2% Pfizer USA Medicinal Medicinalindustri B 3,9% Konica Minolta Japan IT Kontormaskiner C 3,9% Microsoft USA IT Systemsoftware B 3,9% ConAgra Foods USA Stabilt Forbrug Fødevarer A 3,9% Koncernregnskab Aktiver Passiver Værdipapirer 6,8% Rentebærende gæld 6,7% Likvid beholdning 9,2% Kreditorer 9,7% Egne aktier 0,0% Andre 9,3% Debitorer 11,2% Kortfristet gæld 25,8% Varebeholdninger 8,3% Andre 4,5% Rentebærende gæld 20,6% Omsætningsaktiver 39,9% Andre 5,4% Langfristet gæld 25,9% Associerede selskaber 1,9% Materielle anlægsaktiver 21,9% Pensionsforpligtelser 4,6% Imaterielle anlægsaktiver 30,2% Andre forpligtelser 1,3% Andre 6,1% Hensættelser 5,9% Anlægsaktiver 60,1% Minoritetsinteresser 2,3% Egenkapital 40,1% Aktiver 100,0% Passiver 100,0% Resultatopgørelse RisikokategoriER Omsætning 100,0% Omkostninger -80,5% KATEGORI A 33,3% Dækningsbidrag 19,5% Afskrivninger -5,3% KATEGORI B 56,7% Associerede selskaber 0,4% Minoritetsinteresser -0,4% KATEGORI C 7,8% Resultat af primær drift 14,3% Goodwillafskrivninger -0,2% KATEGORI D 2,2% Finansielle poster, netto -1,1% Skat -3,7% KATEGORI E 0,0% Ekstraordinære poster -0,8% Nettoresultat 8,5% KATEGORI TOTAL 100,0% Udbytteprocent 2,8% Vægtet renteniveau 3,6% Earnings Yield 8,8% Vægtet risikopræmie 48,5% Pris / Fair Value 57,0% Vækstfaktor 2,3% Afkastpotentiale ved Fair Value 75,6% gæld / EBITDA 1,2» et positivt bidrag til det samlede afkast. Figuren viser hvor stor en procentdel af de samlede gevinster eller de samlede tab, det enkelte land har stået for. Dekomponering af afkast - sektorer Af Figur 4 fremgår, at den største positive bidragsyder til afkastet er sektoren Fødevarer efterfulgt af sektorerne Medicinalindustri og Fødevarebutikker. Det er dermed tre af de mest stabilt indtjenende sektorer der topper listen over positive bidrag til afkastet. I sektoren Fødevarer er der en bred vifte af selskaber, der alle bidrager positivt til afkastet heriblandt amerikanske General Mills samt Heinz, der er blevet solgt ud af afdelingen efter selskabet modtog et købstilbud fra en række investorer med henblik på fuld overtagelse af selskabet. Det største bidrag til afkastet kommer fra amerikanske Microsoft, der tilhører sektoren Systemsoftware, hvorefter bl.a. kommer japanske KDDI Corp indenfor Trådløs Kommunikation. Det mest negative selskabsbidrag kommer fra franske Danone. Figuren viser, hvor stor en procentdel af de samlede gevinster eller de samlede tab, den enkelte sektor har stået for. Landeeksponering Af Figur 5 fremgår landeeksponeringen. Udvælgelsen af selskaber og sammensætningen af porteføljerne sker med udgangspunkt i en investeringsproces, der går på tværs af lande og sektorer. ValueInvest Global Akk. rummer derfor udelukkende selskaber og sektorer, der er identificeret positivt ud fra investeringsprocessen. Selskabsudvælgelsen har medført, at den største eksponering er til selskaber baseret i USA, Japan og Frankrig. Selskabseksponering Porteføljens 10 største selskabseksponeringer fremgår af Figur 6. Disse selskabseksponeringer udgør 43,4% af den samlede portefølje med eksponering gående fra 5,3% til 3,9%. Der er således en god diversifikation i porteføljen, og samtidig er 9 ud af de 10 største selskabseksponeringer investeret i kategorierne for indtjeningsstabilitet A og B. Koncernregnskab Af Figur 7 fremgår koncernregnskabet, som er den konsoliderede balance og resultatopgørelse for selskaberne i porteføljen baseret på data fra ValueInvest AM s (Foreningens rådgiver) Fair Value Database. Koncernregnskabet er et værktøj til overvågning af risiko i porteføljen set som et enkelt selskab. Koncernregnskabet giver et billede af kvaliteten og stabiliteten af den samlede portefølje, graden af lånefinansiering, konjunkturfølsomhed baseret på eksponering over for de fem risikokategorier, og endelig kursstigningspotentiale samt underliggende vækst anvendt til at beregne porteføljens Fair Value. Sammenligner man porteføljens karakteristika i koncernregnskabet med markedets karakteristika i Figur 3 under Aktiemarkederne, kan det konkluderes, at porteføljen har et højere afkastpotentiale, højere Earnings Yield i kombination med større eksponering overfor indtjeningsstabilitet (risikokategorierne A og B) samt en sundere balance. 14 ValueInvest 1:2014
15 Facts > ValueInvest Global Akkumulerende - portefølje, udvælgelse, risikoprofil og skat ValueInvest Global Akkumulerende ValueInvest Global Akkumulerende er den nyeste afdeling under ValueInvest Danmark, lanceret ultimo Med den akkumulerende afdeling er det muligt, også for selvstændige erhvervsdrivende, der benytter virksomhedsordningen, at investere gennem ValueInvest Danmark. Investeringsunivers ValueInvest Global Akkumulerende har sam - me investerings profil som ValueInvest Glo - bal (udbyttegivende) - et globalt in vesteringsunivers med investeringer primært i veletablerede amerikanske, europæiske og japanske virksomheder, som er kende tegnet ved at have høj indtjeningsstabilitet og lav gældsætning. Porteføljen består hovedsageligt af større likvide virksomheder, men der er dog mulighed for at investere i mindre og mellemstore virksomheder. Aktieudvælgelse Aktieudvælgelsen sker ud fra en konservativ vurdering af den enkelte virksomheds reelle værdi. Virksomhedens størrelse er afgørende for den pris, ValueInvest Global Akkumulerende er villig til at betale for aktien i forhold til den beregnede»fair Value«. Små og mindre likvide selskaber opnår ofte lavere prisfastsættelser end tilsvarende større og mere likvide selskaber. Derfor forlanges en større rabat på disse i forhold til virksomhedens»fair Value«. ValueInvest Global Akkumulerende vil betale 30%-65% af den beregnede værdi. Risikoprofil ValueInvest Global Akkumulerende investerer ikke efter sammensætningen i et tilfældigt indeks. Fokusering på selskabernes indtjeningsstabilitet og gældsætning sikrer en lavere risiko for permanente tab. Risikoprofilen er lig ValueInvest Global (udbyttegivende) og har, målt ved udsvingene i afkastene (standardafvigelse), for de seneste 7 kalenderår været 16,5% lavere end for MSCI Verden. Med baggrund i porteføljens sammensætning vil afkastet afvige fra det generelle aktiemarked. I lighed med andre aktieinvesteringer skal investering i ValueInvest Global Akkumulerende ses som langsigtet investering. Skat Da ValueInvest Global Akkumulerende ikke udbetaler udbytte, er afkast fra afdelingen undergivet lagerbeskatningsprincippet. Det indebærer, at den samlede værdi af såvel realiserede som urealiserede gevinster/tab skal opgøres ved udgangen af året. Der beskattes således, selvom der ikke er realiseret gevinst eller tab endnu. Det år, investeringsbeviset sælges, beskattes der af værdistigningen eller tabet fra årets start frem til salgstidspunktet. Ved investering af frie midler medregnes resultatet som kapitalindkomst uanset dettes sammensætning. Afdelingen er selv fritaget for skat. Risikomærkning ValueInvest Global Akkumulerende afdelingen er risikomærket gul, i henhold til Finanstilsynets regler herom. Risiko-/afkastprofil Lav risiko Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast For yderligere information, se Central investorinformation. ValueInvest Global Akk. ValueInvest Morgan Stanleys Tal angivet i procent Global Akk. Verdensindeks (7 år) Akkumuleret afkast 41,0 24,8 Årligt afkast 5,0 3,2 Årlig standardafvigelse 11,6 13, (5 år) Akkumuleret afkast 90,3 105,2 Årligt afkast 13,7 15,5 Årlig standardafvigelse 10,7 11, (3 år) Akkumuleret afkast 26,2 35,1 Årligt afkast 8,1 10,6 Årlig standardafvigelse 8,8 9,3 År-til-dato pr Afkast 22,3 21, Akkumuleret afkast (7 år) ValueInvest Global Akk. MSCI Verden Performance i ValueInvest er vist i DKK efter alle omkostninger i foreningen til adm., depot, handel mv. Morgan Stanleys Verdensindeks er vist i DKK, inklusive reinvesteret udbytte. Ansvarsfraskrivelse Investering kan være forbundet med risiko for tab, og historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Nærværende materiale indeholder oplysninger om historiske afkast og allokeringer, simulerede afkast samt prognoser, der således ikke kan opfattes som en garanti for fremtidige afkast eller allokeringer. Afkast kan blive formindsket eller forøget som følge af udsving i valutakurserne samt udviklingen på aktiemar kederne. Det anbefales derfor altid at søge professionel investeringsrådgivning og tillige vejledning om dertil knyttede individuelle skatte forhold, der påvirkes af den aktuelle investering. Der tages forbehold for trykfejl, produktændringer, kurser og lignende. ValueInvest 1:
aktiemarkederne Investeringscases DANMARK
aktiemarkederne RapporteringER Investeringscases ARTIKEL FILOSOFI 2012 Medlemsblad for Investeringsforeningen ValueInvest Danmark DANMARK Medlemsblad for Investeringsforeningen ValueInvest Danmark Udgiver
Læs mereaktiemarkederne Investeringscases DANMARK
aktiemarkederne RapporteringER Investeringscases ARTIKEL FILOSOFI 2012 Medlemsblad for Investeringsforeningen ValueInvest Danmark DANMARK Medlemsblad for Investeringsforeningen ValueInvest Danmark Udgiver
Læs mereValueInvest Global Akkumulerende September 2016
Investeringsprofil ValueInvest Global Akkumulerende har samme investerings profil som ValueInvest Global (udbyttegivende) - et globalt investeringsunivers med investeringer primært i veletablerede amerikanske,
Læs mereValueInvest Global November 2016
Investeringsprofil ValueInvest Global har et globalt investeringsunivers, men investerer primært i veletablerede amerikanske, europæiske og japanske virksomheder. Der investeres i selskaber, som handles
Læs mereValueInvest Global April 2017
Investeringsprofil har et globalt investeringsunivers, men investerer primært i veletablerede amerikanske, europæiske og japanske virksomheder. Der investeres i selskaber, som handles til under den af
Læs mereValueInvest Global Akkumulerende December 2016
Investeringsprofil ValueInvest Global Akkumulerende har samme investerings profil som ValueInvest Global (udbyttegivende) - et globalt investeringsunivers med investeringer primært i veletablerede amerikanske,
Læs mereKvalitet - i længden den bedste investering DANMARK
AKTIEMARKEDERNE RAPPORTERINGER INVESTERINGSCASES ARTIKEL 2014 MEDLEMSBLAD FOR INVESTERINGSFORENINGEN VALUEINVEST DANMARK Kvalitet - i længden den bedste investering Bliver man en bedre aktieinvestor, hvis
Læs mereValueInvest Global W Juni 2017
Investeringsprofil ValueInvest Global har et globalt investeringsunivers, men investerer primært i veletablerede amerikanske, europæiske og japanske virksomheder. Der investeres i selskaber, som handles
Læs mereValueInvest Global Akk W November 2018
Investeringsprofil ValueInvest Global Akkumulerende har samme investerings profil som ValueInvest Global (udbyttegivende) - et globalt investeringsunivers med investeringer primært i veletablerede amerikanske,
Læs mereValueInvest Global I December 2018
Investeringsprofil ValueInvest Global har et globalt investeringsunivers, men investerer primært i veletablerede amerikanske, europæiske og japanske virksomheder. Der investeres i selskaber, som handles
Læs mereValueInvest Global Akk I September 2018
Investeringsprofil ValueInvest Global Akkumulerende har samme investerings profil som ValueInvest Global (udbyttegivende) - et globalt investeringsunivers med investeringer primært i veletablerede amerikanske,
Læs mereValueInvest Japan Januar 2017
Investeringsprofil ValueInvest Japan har et japansk investeringsunivers og investerer primært i veletablerede virksomheder. Der investeres i selskaber, som handles til under den af investeringsrådgiveren
Læs mereAKTIV FORVALTNING CASES KRÆVER MOD OG GRUNDIGT HJEMMEARBEJDE TØR DU SOM AKTIV FORVALTER GÅ MOD STRØMMEN?
AKTIEMARKEDERNE RAPPORTERINGER INVESTERINGSCASES ARTIKEL 2015 MEDLEMSBLAD FOR INVESTERINGSFORENINGEN VALUEINVEST DANMARK AKTIV FORVALTNING KRÆVER MOD OG GRUNDIGT HJEMMEARBEJDE TØR DU SOM AKTIV FORVALTER
Læs mereCASES VALUEINVEST DANMARK. SEVEN & i VI ZOOMER IND PÅ DET JAPANSKE SELSKAB KENDT FOR 7-ELEVEN
MEDLEMSBLAD FOR INVESTERINGSFORENINGEN VALUEINVEST DANMARK 2015 AKTIE- TILBAGEKØB BOOMER og ligner en fordel for alle parter. Men det er vigtigt at kende årsag og motiv bag beslutningen, der også bliver
Læs mereGlobal 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002
Global 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002 PLUS PLUS - en sikker investering Verdens investeringsmarkeder har i den seneste tid været kendetegnet af ustabilitet. PLUS Invest er en
Læs mereValueInvest Global A Oktober 2018
Investeringsprofil ValueInvest Global har et globalt investeringsunivers, men investerer primært i veletablerede amerikanske, europæiske og japanske virksomheder. Der investeres i selskaber, som handles
Læs mereValueInvest Japan A November 2018
Investeringsprofil ValueInvest Japan har et japansk investeringsunivers og investerer primært i veletablerede virksomheder. Der investeres i selskaber, som handles til under den af investeringsrådgiveren
Læs mereInvesteringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008
Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen
Læs mereVejen til sunde investeringsprincipper Glem humørsvingningerne og fokuser på virksomhedens økonomiske udvikling
MEDLEMSBLAD FOR INVESTERINGSFORENINGEN VALUEINVEST DANMARK 2016 HUSK! Generalforsamling den 11. april 2016 i Odense Vejen til sunde investeringsprincipper Glem humørsvingningerne og fokuser på virksomhedens
Læs mereInvesteringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2017
Investeringsforeningen StockRate Invest Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen StockRate Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.stockrateinvest.dk
Læs mereValueInvest Global Akkumulerende A September 2019
Investeringsprofil ValueInvest Global kkumulerende har samme investerings profil som ValueInvest Global (udbyttegivende) - et globalt investeringsunivers med investeringer primært i veletablerede amerikanske,
Læs mereResultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3
Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger
Læs mereHUSK! Generalforsamling
MEDLEMSBLAD FOR INVESTERINGSFORENINGEN VALUEINVEST DANMARK 2017 HUSK! Generalforsamling den 19. april 2017 i København Det er god forretning at opføre sig ansvarligt Faktorer som miljø, sociale forhold
Læs mereÅrets investeringsforening 2017
Bilag 1 Årets investeringsforening Nykredit Invest blev i december af Jyllands-Posten og Dansk Aktie Analyse kåret som Årets investeringsforening 2017 Dette var andet år i træk og 4. gang på 5 år 02.05.2018
Læs mereFusion af Globalt Forbrug og Højt Udbytte Aktier
Det er BankInvests opfattelse, at investorerne vil opnå et mere attraktivt forhold mellem afkast og risiko i afdeling Højt Udbytte Aktier end ved fortsat at være investeret i afdeling Globalt Forbrug Som
Læs mereI LIKVIDATION I LIKVIDATION
I LIKVIDATION Halvårsrapport for 2018 1 Halvårsrapport 2018 2 Foreningsoplysninger Investeringsforeningen Nielsen Global Value I Likvidation c/o BI Management A/S Sundkrogsgade 7 Postboks 2672 2100 København
Læs mereNordjysk Kvalitet. puljenyt. Nr. 1-2000
Nordjysk Kvalitet puljenyt Nr. 1-2000 Puljeafkast 4. kvartal 1999 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Landefordeling af udenlandske aktieinvesteringer Puljekommentarer 4. kvartal 1999 Spar Nords forventninger
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs mereCASES VIDEN VALUEINVEST DANMARK
MEDLEMSBLAD FOR INVESTERINGSFORENINGEN VALUEINVEST DANMARK 2017 VIDEN FREM FOR OVER- DIVERSIFIKATION Stol ikke blindt på statistiske modeller. Gode resultater skabes gennem selektiv udvælgelse baseret
Læs mereI 1. kvartal 2018 realiserede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et negativt resultat på 4,6 mio. kr. Resultatet svarer til et afkast på -4,4%.
NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K Dato 19. april 2018 Udsteder Investeringsforeningen SmallCap Danmark Kontaktpersoner Christian Reinholdt, tlf. 33 30 66 16 Antal
Læs mereHvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte
Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat
Læs mereInvesteringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2018
Investeringsforeningen StockRate Invest Halvårsrapport Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen StockRate Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.stockrateinvest.dk
Læs mereInvesteringsforeningen Halberg-Gundersen Invest
Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00
Læs mereHALVÅRSRAPPORT 2012 F OR INVESTERINGSFORENINGEN VALUEINVEST DAN MARK HALVÅRSRAPPORT
HALVÅRSRAPPORT 2012 F OR INVESTERINGSFORENINGEN VALUEINVEST DAN MARK HALVÅRSRAPPORT I n v e s t e r i n g s f o r e n i n g e n V a l u e i n v e s t D a n m a r k Indhold Ledelsesberetning... 3 Ledelsespåtegning...
Læs mereEn guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser
En guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser Klar varedeklaration på alle investeringsbeviser Det kan være vanskeligt at overskue de mange forskellige investeringsmuligheder
Læs mereHalvårsregnskab Værdipapirfonden Sparinvest
Halvårsregnskab 2017 Værdipapirfonden Sparinvest Indholdsfortegnelse 3 Selskabsoplysninger 4 Ledelsens beretning for 1. halvår 2017 4 Resume 1. halvår 4 Ledelsens beretning 4 Udviklingen i Værdipapirfonden
Læs mereB L A N D E D E A F D E L I N G E R
BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle
Læs mereInvesteringsforeningen
Investeringsforeningen Hellere langsomt rig end hurtigt fattig Comeback til de defensive aktier? Vi forventer et stærkt comeback til defensive aktier i 2018 og 2019 Usædvanlig stor afkastforskel mellem
Læs mereBI Bull20. Halvårsrapport 2007
BI Bull20 07 Halvårsrapport 2007 Ledelsesberetning Investeringsprofil Hedgeforeningen BI Bull foretager gearede investeringer i andre af BankInvests afdelinger og foreninger. En del af markedsrisikoen
Læs mereOM RISIKO. Kender du muligheder og risici ved investering?
OM RISIKO Kender du muligheder og risici ved investering? Hvad sker der, når du investerer? Formålet med investeringer er at opnå et positivt afkast. Hvis du har forventning om et højt afkast, skal du
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereInvesteringsforeningen IR Invest
Investeringsforeningen IR Invest Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen IR Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.irinvest.dk E-mail:
Læs mereVelkommen til LD medlemsmøde
Velkommen til LD medlemsmøde Onsdag den 24. september 2014 Brønderslev Hallerne Torsdag den 25. september 2014 Nordjyske Arena, Aalborg Dagens program Velkomst og præsentation LDs resultater v. direktør
Læs mereI N V E ST E R I NGSF OR E N I NGE N M AJ I N V E ST
I N V E S T E R I NG S F O R E N I NG E N M AJ I N V E S T HALVÅRSRAPPORT 2019 Investeringsforeningen Maj Invest Bernstorffsgade 50 1577 København V Telefon 33 28 28 28 info@majinvest.dk www.majinvest.dk
Læs mereBig Picture 1. kvartal 2015
Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive
Læs mereLedelsesberetning for 1. halvår 2008
Ledelsesberetning for 1. halvår 2008 Bestyrelsen for Investeringsforeningen Nielsen Global Value har på et bestyrelsesmøde i dag behandlet og godkendt regnskabet for 1. halvår 2008, hvilket herved fremlægges.
Læs mereVelkomst af Christine Sindal Jørgensen, Nordnet Private Banking. ValueInvest ved regionsdirektør Henrik Mouritsen og
Program Kl. 17.15-17.20 Kl. 17.20-18.20 Velkomst af Christine Sindal Jørgensen, Nordnet Private Banking ValueInvest ved regionsdirektør Henrik Mouritsen og investeringschef Jens Hansen, ValueInvest Kl.
Læs mereSektorallokering i aktieporteføljen
Sektorallokering i aktieporteføljen Af Martin Jespersen Investeringschef martin.jespersen@skandia.dk Aktiv forvaltning tager ofte udgangspunkt i det, som kaldes en bottom up -proces. Det betyder, at fokus
Læs mereLDS RESULTATER OG FREMTID DIREKTØR DORRIT VANGLO
LDS RESULTATER OG FREMTID DIREKTØR DORRIT VANGLO LØNMODTAGERNES DYRTIDSFOND 1.200.000 LDS MEDLEMMER 2006-2016 1.000.000 800.000 600.000 400.000 200.000 210.270 884.583 229.724 809.676 228.159 743.227 221.511
Læs merekvartalsrapport 18. januar 2018 Investin Demetra
kvartalsrapport 18. januar 2018 Investin Demetra økonomisk udvikling I årets sidste kvartal, har der været mange makroøkonomiske begivenheder, der har været med til at præge udviklingen på de finansielle
Læs mereBASISOBLIGATIONER Dannebrog Privat Fonde BASISAKTIER Dan- mark SCANDI USA HØJRENTEOBLIGATIONER HøjrenteLande Va luta HøjrenteLande Akkumulerende
BASISOBLIGATIONER International Dannebrog Privat Dannebrog Pension og Erhverv Fonde Danrente BASISAKTIER Euroland Danmark Tyskland SCANDI Europa USA Verden HØJRENTEOBLIGATIONER HøjrenteLande Lokal Valuta
Læs mereMarkedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en
Læs mereB L A N D E D E A F D E L I N G E R
BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle
Læs mere15. november v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen
15. november 2016 v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen Agenda Investeringsmæssige resultater Udviklingen på de finansielle markeder og konsekvenser for afkast Investeringsstrategi Investeringsmæssige
Læs merePULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4
PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger
Læs mereBig Picture 3. kvartal 2015
Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?
Læs merePFA Bank. Får du fuldt udbytte af din formue?
PFA Bank Får du fuldt udbytte af din formue? 1 2 En enkel bank med en enkel model Nogle banker er gode til at rådgive om lån til bil, bolig og alt muligt andet. I PFA Bank arbejder vi udelukkende for at
Læs mereHALVÅRSRAPPORT H A L V Å R S R A P P O R T 2 0 1 3 F O R I N V E S T E R I N G S F O R E N I N G E N V A L U E I N V E S T D A N M A R K
HALVÅRSRAPPORT H A L V Å R S R A P P O R T 2 0 1 3 F O R I N V E S T E R I N G S F O R E N I N G E N VA LU E I N V E S T D A N M A R K Indhold Ledelsesberetning... 3 Ledelsespåtegning... 8 Anvendt regnskabspraksis...
Læs mereFaktaark Alm. Brand Bank
Faktaark Hvad er IndexPlus? IndexPlus er et fuldmagtsprodukt som (Banken) forvalter på dine vegne. Målet med IndexPlus er at give dig et øget afkast på din investeringsportefølje via en løbende justering
Læs mereInvesteringsforeningen Halberg-Gundersen Invest
Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Halberg-Gundersen Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00
Læs mereFormuepleje Pareto A/S
*) Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. samlet afkast* 150% Formuepleje Pareto A/S 300 Formuepleje Pareto 200 100 Aktieindeks 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 *) Indre værdi 1/7 1999
Læs mereKapitalforeningen BLS Invest
Kapitalforeningen BLS Invest Halvårsrapport 2016 CVR nr. 31 06 17 17 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger...2 Ledelsespåtegning...3 Ledelsesberetning...5 Halvårsregnskaber...7 Globale Aktier KL...7
Læs mereHalvårsrapport Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening)
Halvårsrapport 2016 Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening) Indhold Resultat og formue Ledelsesforhold Regnskabspraksis og revision Ledelsespåtegning Læsevejledning Afdelingens udvikling
Læs mereBankInvest Virksomhedsobligationer High Yield
1. kvartal 2015 BankInvest Virksomhedsobligationer High Yield Brev til investorerne Kære investor US High Yield obligationer leverede (som univers) i første kvartal 2015 et afkast i DKK på 2,2 pct., hvilket
Læs mereGuide til investering
Guide til investering Som investor i Nordea Invest kan du vælge den sammensætning af aktier og obligationer, der passer til din profil Risikospredning, gode afkastmuligheder og professionel investeringskompetence.
Læs meremixinvest Halvårsrapport 2019
mixinvest Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsmi.dk E-mail: lsmi@invest-administration.dk
Læs mereMarkedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!
Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2011
Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men
Læs mereHalvårsrapport Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest
Halvårsrapport 20 Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Resultat og formue.... 4 Anvendt regnskabspraksis... 4 Påtegninger... 5 Ledelsespåtegning... 5 Halvårsregnskab:
Læs mereGuide til investering
Guide til investering Som investor i Nordea Invest kan du vælge den sammensætning af aktier og obligationer, der passer til din profil Risikospredning, gode afkastmuligheder og professionel investeringskompetence
Læs mereMorningstar Award 2018
Bilag Morningstar Award 2018 Multi Manager Invest, afdeling Globale aktier Akk. blev i marts kåret af Morningstar med Awarden Globale - Aktier Multi Manager Invest i 2017 Foreningen opnåede et godt år
Læs mereResultat juli, august og september 2001 side 3. Resultat for til side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3
Indhold Resultat juli, august og september 2001 side 3 Resultat for 01.01. til 30.09.2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer
Læs merePFA Bank. Får du fuldt udbytte af din formue?
PFA Bank Får du fuldt udbytte af din formue? 1 2 En enkel bank med en enkel model Nogle banker er gode til at rådgive om lån til bil, bolig og alt muligt andet. I PFA Bank arbejder vi udelukkende for at
Læs mereStærkt afkast comeback i Unit Link pensioner i år
København, den 26. oktober 2009 Ny pensionsanalyse: Stærkt afkast comeback i Unit Link pensioner i år Morningstar analyserer nu som noget nyt pensionsselskabernes egne risikoprofil fonde fra Unit Link
Læs mereIndhold Foreningsoplysninger Foreningsoplysninger
Halvårsrapport 2017 Foreningsoplysninger Forening Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.lsmi.dk E-mail: lsmi@invest-administration.dk
Læs mereMarkedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko
Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte
Læs mereIndhold. Foreningsoplysninger. Foreningsoplysninger... 2
Halvårsrapport 2019 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen Fundamental Invest Badstuestræde 20, 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.fundamentalinvest.dk E-mail: fi@invest-administration.dk
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine
Læs mereMarkedskommentar juni: Robust overfor Brexit
Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende
Læs mereUdsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015
Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015
Læs mereMarkedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev
Læs mereMarkedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!
Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.
Læs mereALTERNATIV INVEST. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer. CVR nr.
Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer CVR nr. 29 93 81 64 Foreningsoplysninger 2 Ledelsesberetning 3 Regnskabspraksis 4 Hoved- og
Læs merePuljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999
PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer
Læs mereForsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger. kapital. Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S
Forsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger vores kunders kapital Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S Kunderne kommer altid i første række Vores mission er at sikre dine investeringer
Læs mereMarkedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!
Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende
Læs mereValueInvest Blue Chip Value Maj 2016
Investeringsprofil ValueInvest Blue Chip Value har et globalt investeringsunivers, men investerer primært i veletablerede amerikanske, europæiske og japanske virksomheder. Der investeres i selskaber, som
Læs mereInformationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest
Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereInvesteringsforeningen IR Invest
Investeringsforeningen IR Invest Halvårsrapport 2018 Foreningsoplysninger Forening Investeringsforeningen IR Invest Badstuestræde 20 1209 København K Telefon: 38 14 66 00 Hjemmeside: www.irnvest.dk E-mail:
Læs mereHalvårsrapport 1. halvår Investeringsforeningen Dexia Invest. CVR nr
Halvårsrapport 2011 Investeringsforeningen Dexia Invest CVR nr. 21 35 35 31 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger...2 edelsespåtegning...3 edelsesberetning...4 Danske Small Cap aktier...9 Europæiske
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. I januar opnåede afdelingen et afkast på 0,87%.
HP Hedge ultimo januar 2012 I januar opnåede afdelingen et afkast på 0,87%. Benchmark er cibor+5% kilde: Egen produktion Afkastet skyldes flot performance i det gamle højtforrentede segment, som dels har
Læs mereInvesteringsinstitutforeningen Fionia Invest. Halvårsrapport 2007
Investeringsinstitutforeningen Fionia Invest Halvårsrapport 2007 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning - generel................................ 3 Anvendt regnskabspraksis..................................
Læs mereHALVÅRSRAPPORT H A L V Å R S R A P P O R T F O R I N V E S T E R I N G S F O R E N I N G E N V A L U E I N V E S T D A N M A R K
HALVÅRSRAPPORT H A L V Å R S R A P P O R T 2 0 1 4 F O R I N V E S T E R I N G S F O R E N I N G E N VA LU E I N V E S T D A N M A R K Om ValueInvest Danmark Investeringsforeningen ValueInvest Danmark
Læs mereInvesteringsforeningen StockRate Invest. Halvårsrapport 2016
Investeringsforeningen StockRate Invest Halvårsrapport 2016 Indhold Foreningsoplysninger.... 3 Resultat og formue.... 4 Anvendt regnskabspraksis... 4 Påtegninger... 5 Ledelsespåtegning... 5 Halvårsregnskab:
Læs mereMarkedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!
Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.
Læs merekvartalsrapport 16. januar 2018 Investin Demetra
kvartalsrapport 16. januar 2018 Investin Demetra økonomisk udvikling I årets sidste kvartal var det igen centralbankerne, der tiltrak mest opmærksomhed. I USA har centralbanken (Fed) sat rente op og mange
Læs mere2012 nyt år, samme udfordringer. Henrik Drusebjerg Januar 2012
2012 nyt år, samme udfordringer Henrik Drusebjerg Januar 2012 10 years ago, we had Steve Jobs, Bob Hope & Johnny Cash; now we have no jobs, no hope and no cash! US blog on twitter 2 Opdateret 2. januar
Læs mereMarkedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!
Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede
Læs mere