BI Strategi: Ugekommentar

Transkript

1 BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 18. juni 2018 Seniorstrateg Nicolas Tousgaard

2 Nyheder fra den seneste uge Mandag den 11. juni (S&P 500: +0,1%, olie: +0,5%, Bund: +4,5bp) Italienske aktier kraftigt i vejret efter konstruktive udtalelser fra regeringen Amerikansk isolation i G7, men begrænset effekt på markederne Tirsdag den 12. juni (S&P 500: +0,2%, olie: +0,4%, Bund: -0,2bp) Historisk møde mellem Trump og nordkoreanske Kim Jong Un Rekordhøj optimisme blandt de mindre amerikanske virksomheder Amerikansk inflationsrapport viser stigende forbrugerpriser Kinesiske ZTE genoptager handlen - falder 40% i Kina Onsdag den 13. juni (S&P 500: -0,4%, olie: +0,4%, Bund: -0,9bp) Fed sætter som ventet renten op med 25bp, ledsaget af hawkish pressemeddelel Britisk inflation var 2,4% i maj og nærmer sig målsætningen uden indblanding fra BoE ECB ser nærmere på en række systemiske bankers handelsbøger Trump klar med tariffer på kinesiske varer fredag med effekt 1. juli Torsdag den 14. juni (S&P 500: +0,2%, olie: +0,4%, Bund: -5,6bp) Skuffende kinesiske data trækker asiatiske aktier ned ECB forlænger opkøbene, men nedjusterer fra oktober og holder renterne i ro Nasdaq 100 i nyt all time high Betydelig svækkelse af euro efter modsatrettede signaler fra Fed og ECB EU landene enstemmigt enige om gengældelsestariffer mod USA Ny italiensk regering blokerer for EU s frihandelsaftale med Canada Stærk amerikansk detailhandelsrapport Fredag den 15. juni (S&P 500: -0,1%, olie: -2,7%, Bund: -2,3bp) USA pålægger kinesiske varer tariffer og Kina gengælder øjeblikkeligt Nye flygtningestrømme mod Europa: Stolen vakler under Merkel Forbrugertilliden i USA trækker op men stigende usikkerhed omkring fremtiden Udviklingen på globale markeder i sidste uge (Ændringer) 3-måneds T-bill 2-årige renter 10-årige renter Kreditspænd Udviklede markeder Emerging markets USA 1 bp 5 bp -3 bp Renter Tyskland UK Japan 5 bp 2 bp 0 bp 3 bp -2 bp -1 bp -5 bp -6 bp -1 bp ITRAXX Europe ITRAXX Crossover -8 bp -13 bp Aktier i lokal valuta S&P 500 Stoxx 600 0,0% 1,0% Latinamerika -1,3% Råvarepriser FTSE 100-0,6% Østeuropa -1,8% Industrimetaller -3,4% Energi -1,6% Ædelmetaller -1,8% Valuta (Negativt fortegn er euro svækkelse) EUR/USD /JPY -1,4% -0,4% /GBP -0,5% /SEK -0,5% EMBI Global 11 bp Nikkei 225 0,7% Asien -1,1% Landbrugsvarer -3,8% /NOK /CHF -0,2% -0,3% 2

3 Historisk møde mellem Trump og Un Succesfuldt møde mellem Trump og Un er klart konstruktivt, selv om der mangler noget konkret De senere år har en række politiske og militære eksperter peget på Nordkorea som den klart største trussel mod international fred Det historiske topmøde trak mange overskrifter tirsdag, hvor parterne i Singapore underskrev en fælles erklæring med målet om en ny, fredelig fremtid Nordkorea har accepteret en målsætning om afvikling af atomarsenalet, og prisen synes at have været, at USA stopper de militærøvelser man løbende afholder med sydkoreanske styrker. Ifølge en række eksperter går Kim Jung Un fra topmødet som vinderen. Han har fået hvad han kom efter, og prisen er løse formuleringer omkring tidsperspektivet for afviklingen af atomprogrammet. Der er ingen dato eller tidshorisont, men de amerikanske sanktioner ophører ikke før atomvåben ikke længere er en magtfaktor på koreahalvøen. >> Alt i alt et topmøde med historisk gennembrud og masser af symbolik, men begrænset gennembrud for den egentlige afvikling af det nordkoreanske atomprogram. Det bliver interessant at se i den kommende tid om Nordkorea rent faktisk følger op på aftalen 3

4 Handelskrigen eskalerer yderligere Som varslet valgte USA at pålægge en række strategisk vigtige varegrupper fra Kinas 2025 plan 25% tariffer Første runde træder i kraft den 6. juli og indeholder varer for 34 mia. $. I pressemeddelelsen skriver USA, at i det omfang Kina indfører gengældelsestariffer vil disse blive mødt med nye tariffer i fra amerikansk side ifølge FT arbejder man på en liste med varer for yderligere 100 mia. $ Kina svarede straks igen, og indfører 25% tariffer på amerikanske varer til en værdi af 34 mia. $ gældende fra den 6. juli Næste træk er Trumps. I mellemtiden er der usikkerhed i markedet over udfald og omfang og det bør også ramme virksomhedernes beslutninger hvis usikkerheden råder for længe >> I høj grad tale om David mod Goliat. USA forventer at vinde pga økonomisk overlegenhed Kina med sin agilitet 4

5 Inflationspilen peger op i USA Amerikansk inflation viste som ventet en stigning på 2,8% y/y i maj, efter en stigning på 2,2% i kerneinflationen Inflationsbilledet vurderes samlet set at ligge meget tæt omkring centralbankens (symmetriske) målsætning om en inflation omkring 2%. Det opadgående pres på inflationen kommer efter længere tids økonomiske vækst og gradvist stigende udnyttelse af de økonomiske ressourcer Handelskrig med Kina bør presse priserne op og gøre det vanskeligt for Fed at navigere >> x 5

6 Betydelig fart på amerikansk økonomi NFIB Small Business Optimism survey for mindre amerikanske virksomheder i maj viste en overraskende stærk stigning på 3p til 107,8 (c: +0,2p til 105,0), hvilket er det næsthøjeste niveau i indeksets 44-årige historie (indekset ramte 108 i 1983) Mindre virksomheders optimisme peger mod et boom i amerikansk vækst Mindre virksomheder er en gruppe som Trump-administrationen har gjort meget for, og blandt andet er for høje skatter og regulering blevet reduceret betydeligt som modvinde for de mindre virksomheder >> Det går bedre i amerikansk økonomi! 6

7 Fed sætter renten op som ventet Fed satte som ventet renten op med 25bp til 1,75-2,00% i enstemmighed Relativt hawkish pressemeddelelse, hvor bemærkningerne om lav inflation blev udeladt og vækstbilledet blev opgraderet Fed forventer nu yderligere 2 renteforhøjelser i år (tidligere 1), mens langsigtede renter er uændrde Ingen panik over at se inflationen i 2%, men tilpasset timingen af allerede forventede renteforhøjelser >> Fortsat betydelig uenighed i Fed om omfanget af renteforhøjelser 7

8 Bernanke: USA på vej mod Wile E Coyote øjeblik Udsigten til handelskrig forstyrrer udsigten fra Feds vagttårn, men den anden del af Trumps agenda, ekspansiv finanspolitik, påvirker centralbankens politik i en strammere retning Budgetunderskuddet i USA forventes i de kommende år at nærme sig 5% af BNP, hvilket er en markant finanspolitisk indsprøjtning på et tidspunkt hvor den økonomiske cyklus i forvejen er fremskreden Udbudssituationen i USA kan være med til at presse renterne yderligere op, og signifikante investorer som DoubleLines Gundlach forventer betydeligt stigende renter, til op mod 6%! >> Normalt med finanspolitiske lempelser når væksten går ned og pengepolitikken lempes, men denne gang er det anderledes. Ud over at risikere en overophedning af økonomien fordi centralbanken kan blive tvunget til at sætte renten højere op end husholdninger og private kan holde til, så har det også direkte betydning for den amerikanske stat, som finansierer underskuddet til stadig højere renter noget som tidligere Fed chef Ben Bernanke ser som et potentielt Wile E Coyote øjeblik for amerikansk økonomi 8

9 ECB holder renten og nedtrapper QE programmet på dovish vis ECB holdt som ventet renten uændret, og forlængede opkøbsprogrammet så det løber til og med december Til og med september købes der som hidtil annonceret obligationer for 30 mia. om måneden, mens der i perioden oktober til december vil blive købt for 15 mia. om måneden, hvorefter opkøbene stopper For at afbøde effekterne meddelte centralbanken, at rentesatserne holdes i ro indtil i hvert fald sommeren 2019, hvilket sætter en fed streg under at man ikke har travlt med at sætte renten op At man på den måde laver en i øvrigt dueagtig forward guidance for pengepolitikken er nyt for ECB, og et udtryk for at magtbalancen er rykket lidt væk fra Tyskland og Bundebanks mere konservative stil 9

10 Stolen vakler under Merkel I Europa har der været intern splid mellem Italien og en række lande, efter Italien nægtede at tage imod et skib med flygtninge Men flygtningestrømme er et tema som ikke går væk i Europa, og i sidste uge begyndte stolen sågar at vakle under den ellers så sikre Angela Merkel Indenrigsminister Horst Seehofer fra regeringspartnereren CSU forlanger, at man gør noget for at begrænse flygtningestrømmene til Tyskland, men det er uvist om der er opbakning til egentligt at vælte regeringen Merkel er ikke interesseret i tysk enegang, men ventes at benytte EU-topmødet den juni til at forsøge at finde en samlet europæisk løsning >> Udfaldet af det den britiske afstemning om Brexit og den italienske valgsejr til populister/anti-immigrantionspartier er et forvarsel til europæiske ledere om hvad der kan vente ved at opretholde status quo på området 10

11 Europæisk økonomi mangler momentum 11

12 Olieprisen nærmer sig måske klimaks Tonerne fra OPEC lyder, at man kraftigt overveje at lukke lidt mere op for hanerne, og fra Trump er tonerne klare: OPEC holder olieprisen for høj, og hvis man vil undgå bad standing så skal olieprisen ned Der er dog langt fra enighed i OPEC, hvor Venezuela, Iran og Irak vil forhindre at Saudi Arabien og Rusland øger produktionen 12

13 Ugen der kommer JP: US: EZ: EZ: EZ: US: JP: GE: US: RU: RU: US: BZ: EZ: Mandag den 18. juni Trade balance NAHB I ndex ECB Sintra conference (two days) Tirsdag den 19. juni Current account balance Construction output Housing starts & building permits Onsdag den 20. juni BoJ minutes Producer prices Current account balance Retail sales Unemployment Existing home sales Monetary policy EU Commission meets Torsdag den 21. juni JP: Machine tool orders FR: Business confidence TA: Export orders UK: Public finances UK: Monetary policy US: Philadelphia Fed business outlook US: Jobless claims EZ: Consumer confidence (p) MX: Monetary policy Fredag den 22. juni JP: Consumer prices JP: PMI-mfg. (p) EZ: PMI (p) US: PMI (p) WO: OPEC meeting (two days) 13

14 Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar