BI Strategi: Ugekommentar

Transkript

1 BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 5. november 2018 Seniorstrateg Nicolas Tousgaard

2 Nyheder fra den seneste uge Mandag den 29. oktober (S&P 500: -0,7%, olie: -0,8%, Bund: +2,5bp) Merkel forlader politik når kanslertiden er slut - senest 2021 Myndighederne i Kina overvejer at halvere afgiften på biler S&P udsætter nedjusteringen af italiensk kreditvurdering USA: Rariffer på den resterende import fra Kina, hvis G20 møde ikke bærer frugt Tirsdag den 30. oktober (S&P 500: +1,6%, olie: -1,3%, Bund: -0,8bp) Amerikanske restriktioner på samarbejde med stor kinesisk chipproducent Stilstand i italiensk BNP skaber fornyet pres på gældsætningen Solide amerikanske nøgletal trak amerikanske renter op Yellen advarer igen mod leveraged loans i USA Europæiske vækstindikatorer signalerer yderligere opbremsning økonomien Amerikanske forbrugere ser ikke økonomien miste fart foreløbigt Onsdag den 31. oktober (S&P 500: +1,1%, olie: -1,3%, Bund: +1,6bp) Amerikanske aktier trukket op af stigende beskæftigelse og positive regnskaber Udsigt til mindre regulering af mindre lokalbanker i USA Svag tysk detailhandel bekræfter billedet fra andre EU lande Torsdag den 1. november (S&P 500: +1,1%, olie: -2,5%, Bund: +1,4bp) Kinesiske aktier stiger efter udsigt til nye skattelettelser Skuffende ISM-mfg holder højt niveau og signalerer fortsat solid vækst i USA Globale PMI indeks bekræfter aktiemarkedernes tese om opbremsning i oktober Fredag den 2. november (S&P 500: -0,6%, olie: -0,9%, Bund: +2,8bp) Konstruktiv samtale mellem Trump og Xi giver medvind til asiatiske markeder men Kudlow vurderer at en aftale med Kina er langt væk Skuffende udvikling i europæiske nøgletal fortsætter Regnskabet fra Apple levede ikke op til forventningerne og presser IT sektoren ned Stærk amerikansk jobrapport: Stigende beskæftigelse og voksende arbejdsstyrke 3-måneds Tbill 2-årige renter 10-årige renter Udviklingen på globale markeder sidste uge USA -1 bp 10 bp 14 bp Renter Tyskland UK Japan -2 bp 3 bp -1 bp 2 bp 8 bp -1 bp 8 bp 11 bp 2 bp EUR IG spænd US HY spænd EM stat spænd Kreditspænd -1 bp -15 bp -10 bp Aktier S&P 500 Stoxx 600 KAXCAP Topix Udviklede markeder 2,4% Indien 3,3% Brasilien 5,3% Rusland 3,9% Kina BRIK lande 5,0% 3,1% 3,7% 7,8% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsvarer -0,8% -6,6% 1,7% 0,3% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF -0,1% 1,0% -1,1% -0,7% 0,2% 0,4% 2

3 USA startede med at skærpe kursen yderligere Bloomberg skrev i sidste uge, at USA er klar til at pålægge resten af Kinas eksport til USA tariffer, hvis næste måneds G20 møde mellem Trump og Xi ikke bringer parterne nærmere hinanden For at USA kan pålægge tariffer skal der offentlige høringer til, og det tager 60 dage. Så en annoncering i starten af december betyder, at de resterende 257 mia $ import fra Kina vil blive afgiftpålagt når det kinesiske nytår begynder i starten af februar 2019 Fujian Jinhua blev sanktioneret af USA for forsøg på at stjæle teknologi i det seneste bevis på, at brud på intellektuelle rettigheder er hverdagskost og Kina kæmper med tiltag til at afbøde negative effekter Overvejer at halvere bilskatten fra 10% til 5% på biler med motorer under 1,6 liter Taler om nye skattelettelser og anden politisk stimuli 3

4 Udsigt til bedring i forholdet mellem USA og Kina? Sandsynlighed for våbenhvile i handelskrigen og/eller at 25% tariffer ikke indføres fra årsskiftet eller at resten af importen fra Kina ikke pålægges tariffer stiger Vi forventer IKKE en handelsaftale men måske våbenhvile 4

5 Mulig katalysator til at vende stemningen i EM Indtjeningsforventningerne er reduceret betragteligt i Asien mens de er steg i resten af verden, primært som følge af amerikanske skattelettelser. Det er dog særligt faldet i Asien der er interessant, da det med stor sandsynlighed skyldes forventninger til en handelskrig ind i 2019 Profitmargins i vesten ventes at stige til rekordhøje niveauer i 2019 trods stigende renter og lønninger. Til sammenligning ventes profitmargins i Asien blot at stige til niveauer fra Forward P/E niveauet i EM (Asien udgør 80%) er meget lavt og vidner om berettiget usikkerhed. Tager vi udgangspunkt i en normalisering af forward P/E til niveauet fra 2005/07, så skal markederne i USA og Europa ca 5% ned, mens EM skal 20% op. Der er derfor betydeligt potentiale hvis stemningen klarer op 5

6 Solid amerikansk jorapport Nonfarm payrolls steg 250k (c:200k) i oktober Beskæftigelsesvækst på 218k i gennemsnit over de seneste 3 måneder. Oktober måneds rapport havde et betydeligt element af usikkerhed over sig, da hele 2 orkaner påvirker data: Florence ramte South Carolina i september, mens Michael ramte Florida i oktober Arbejdsløsheden var uændret 3,7% efter en markant stigning i beskæftigelsen i household survey på hele 600k. Deltagelsesgraden på arbejdsmarkedet steg dog fra 62,7 til 62,9%, hvilket betyder at beskæftigelsen i procent af arbejdsstyrken var uændret Timelønningerne viste en vækst på 3,1% y/y, hvilket var på linje med forventningerne, men også den højeste vækst siden april September 2017 var ramt af orkaner som trak lønningerne ned, så oktober måneds stigning kom på en lidt billig baggrund Alt i alt en overordentlig positiv beskæftigelsesrapport, som viser flere i arbejde, flere i arbejdsstyrken og stigende lønninger, som alt sammen trækker amerikansk købekraft op. Samtidig kan tilgang til arbejdsstyrken forlænge opsvinget mere end det ellers ville, da ressourcer er knappe 6

7 Expectations Current House Prices (% y/y) Mortage yield (inverted) Stærke amerikanske nøgletal US: Mortgage Rate and Homebuilders Stigningen i amerikanske boligpriser aftog i august for femte måned i træk. S&P CS 20-city prisindekset steg 5,5% y/y (c: 5,8%) i august mod en stigning på 5,9% i juli. Faldende momentum i huspriserne afspejler en bredere svækkelse af det amerikanske boligmarked, hvor salget af eksisterende boliger er faldet seks måneder i træk, mens salget af nye boliger er faldet i de seneste fire US: Consumer Sentiment Nov/07 Aug/10 May/13 Jan/16 Oct/18 S&P CS 20-City ( ): 5.5% y/y US Home Mortgage 30Y rate, lead 6 Months ( ): +15bp m/m to 4.7% Conference Board forbrugertilliden fortsatte himmelflugten og steg i oktober til 137,9 (c: 135,9) fra 135,3 i august - det højeste niveau i 18 år. Forbrugernes vurdering af den nuværende situation blev yderligere forbedret, primært drevet af stærk beskæftigelsesvækst, mens forventningsindekset ligeledes steg i oktober, hvilket tyder på, at amerikanske forbrugere ikke ser økonomien miste fart lige foreløbig Oct/95 Jul/98 Apr/01 Jan/04 Oct/06 Jul/09 Apr/12 Dec/14 Sep/17 Conference Board Consumer Confidence Expectations (Oct-18): +2.1p m/m to Conference Board Consumer Confidence Current (Oct-18): +3.4p m/m to ISM indekset skuffede i oktober med et fald på 2,1 til 57,7 (c: 59,0). Svagere end ventet ISM indeks er naturligvis ikke fordrende for vækstforventningerne, men i vid udstrækning er der tale om niveauer som nærmer sig det vi ser i Markits PMI indeks. Niveaumæssigt er der tale om betydelig ekspansion i begge indeks, som i en historisk sammenhæng lægger opadgående pres på inflationen. 7

8 Real GDP (%y/y) % y/y Confidence Økonomien i EU forstætter stagnationen 6 EZ: Business Cycle Indicator Real GDP growth Oct/95 Apr/01 Oct/06 Apr/12 Sep/17 EZ GDP (Q3 18): 1.7% y/y EZ Economic Confidence (Oct-18): -1.1p m/m to France (Sep-18): 1,5% y/y Germany (Jun-18): 2,0% y/y Italy (Sep-18): 0,8% y/y Økonomiske nøgletal i Europa fortsætter med at bøje af, særligt på grund af handelskrigen (selv om der nu er sluttet fred). Lavere vækst i Kina rammer EU, som eksporterer i stor stil. Langsigtet er opsvinget dog intakt, og arbejdsløsheden er aftagende 8

9 Midtvejsvalg tirsdag udsigt til at Kongressen bliver delt Senatet: til republikanerne RH: til demokraterne Meget uenige meningsmålinger gør resultatet uforudsigeligt trods sandsynlighederne 9

10 Midtvejsvalg tirsdag udsigt til at Kongressen bliver delt Delt kongres er ikke ualmindeligt - mest sandsynlige og vil blive betragtet som som status quo rent økonomisk Republikansk flertal er mest markedsvenligt, da yderligere skattelettelser kan komme på tale Demokratisk flertal vil give fokus på rigsretssag Centrale temaer: -Skat -Offentligt forbrug -Regulering Handelspolitik 10

11 Ugen der kommer 11

12 Ugen der kommer Mandag den 5. november UK: PMI-service EZ: Sentix investor confidence US: PMI Service EZ: Italy on EC agenda WO: US sanctions on Iran US: ISM service Tirsdag den 6. november JP: Privatforbrug GE: Factory orders RU: PMI Service EZ: PMI Service UK: Brexit on agenda US: Midterm election EZ: Produer prices BZ: PMI Service MX: Consumer confidence US: JOLT Job Openings GE: TA: EZ: BZ: US: Onsdag den 7. november Industrial production Trade balance Retail sales Inflation Consumer credit Torsdag den 8. november JP: Core Machine Orders JP: Trade balance GE: Trade balance SP: Industrial production US: Jobless claims US: FOMC Meeting CN: Trade balance Fredag den 9. november CN: Inflation FR: Industrial production UK: Trade balance UK: Industrial production UK: GDP Q3 RU: Trade balance US: PPI MX: Industrial production US: UoM Consumer Confidence 12

13 Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar