BI Strategi: Ugekommentar

Transkript

1 BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 8. juli 219 Investeringsstrateg Mads Bech Flarup

2 Nyheder fra den seneste uge Mandag den 1. juli (S&P 5: +,8%, olie: +1,1%, Bund: -2,9bp) Handelsforhandlingerne genoptages, men tidsperspektivet står uklart Asiatiske PMI indeks ligger lavere i juni, og særligt det kinesiske PMI-mfg er bekymrende Våbenhvile mellem Trump og Xi sender aktier i ny rekord IT-sektoren i top efter mildere sanktioner mod Huawei Hong-Kong demonstranter trænger ind i parlamentet 1-årige italienske statsrente under 2% for første gang siden valget i 218 Tyrkiske aktier og valuta stiger efter forsonende toner fra Trump omkring køb af russisk missilsystem Olieprisen stiger efter enighed om produktionsbegrænsninger Tirsdag den 2. juli (S&P 5: +,3%, olie: -4,8%, Bund: -1,1bp) IMF-chef, Christine Lagarde, nomineres til ny chef for den Europæiske Centralbank Den italienske regering sænker det forventede budgetunderskud til 2,4% Tyske Ursula von der Leyen nomineres til nu formand for Europa-Kommissionen Lagarde forventes at fortsætte Draghis pengepolitiske stil når hun tiltræder Trump nominerer Judy Shelton og Christopher Waller til Fed s bestyrelse Kinesisk Caixin Services PMI falder til det laveste niveau siden februar Onsdag den 3. juli (S&P 5: +,8%, olie: +1,9%, Bund: -1,8bp) Lavere renter trækker aktier i nyt all-time high Valget af tyske Ursula von der Leyen risikerer at splitte den tyske regering Italienske aktier stiger kraftigt, mens rentespændet til Tyskland styrtdykker efter revideret budge Klart fald i ISM service, men niveaumæssigt er der et stykke til kontraktion PMI globalt peger på lavere vækstrater, Torsdag den 4. juli (S&P 5: lukket, olie: lukket, Bund: -1,3bp) USA lukket som følge af Independence Day 1-årige tyske statsrenter faldt under ECB s depositrente Udsigt til lempelig pengepolitik understøtter fortsat aktier Fremdrift omkring omstridt pensionsreform i Brasilien giver kurshop til brasilianske aktier Konfrontationer mellem Iran og Vesten fortsætter UK beslaglægger tankskib på vej til Syrien Handelsforhandlingerne mellem USA og Kina genoptages i næste uge Fredag den 5. juli (S&P 5: -,2%, olie: +,3%, Bund: +3,5bp) Stærk amerikansk jobrapport sætterne aktierne under pres Jobrapporten stiller spørgsmålstegn ved graden af stimuli fra Fed Finanssektoren nyder godt af de stigende renter Eskaleringen af konflikten mellem Iran og Vesten fortsætter Trump lover at sænke medicinalpriserne 3-måneds Tbill 2-årige renter 1-årige renter Udviklingen på globale markeder i sidste uge USA 13 bp 1 bp 3 bp Renter Tyskland UK Japan bp -2 bp 1 bp bp -6 bp 1 bp -4 bp -1 bp bp EUR IG spænd US HY spænd EM stat spænd Kreditspænd -5 bp -11 bp -13 bp Aktier S&P 5 Stoxx 6 KAXCAP Topix Udviklede markeder 1,7% Indien 1,4% Brasilien 1,7% Rusland 2,7% Kina BRIK lande,3% 3,1% 2,5%,9% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsvarer -2,5% -1,9% -,6%,3% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF -1,3% -,7%,1%,3% -,3%,2% Erdogan fyrer den tyrkiske centralbankchef Weekenden den 6/7. juli 2

3 MSCI AC World S&P 5 % Ratio Index 6M Change in Stoxx 6 Udviklingen på de finansielle markeder MSCI AC World oppe ca. 2% åtd. Men kun ca. 6,5% y/y S&P 5 har haft bedste start på året siden 1997 og bedste juni i mere end 6 år. Aktiestigningerne er drevet af multipel ekspansion - 12m f P/E tilbage på knap 17 Både S&P 5 og MSCI AC World er brudt igennem tidligere toppe. S&P 5 er på vej mod kurs 3. Aktierne er steget på forventningen om rentenedsættelser og afviger fra tidligere tendenser Hvilket katalysatorer skal drive aktierne herfra? Centralbanker? Regnskaber? Handelspolitik? MSCI AC World and S&P Investor Confidence And Equities ,,75,5,25 Sentix Global Expectations 6M Ahead (Jun.19): -7,84 6M Change in Stoxx 6 (Jun.19): 14,47% 6m/6m Cyclicals vs. Defensives ,9,85,8, ,, ,25, sep.17 dec.17 mar.18 jun.18 sep.18 dec.18 apr.19 jul.19 MSCI AC World (5.7.19): 529,5 S&P5 (5.7.19): 299,4 -,5 mar.16 okt.16 apr.17 nov.17 maj.18 dec.18 jul.19 Germany 1Y European Cyclicals vs. Defensives 3,6

4 % % Renterne i Europa sætter nye rekorder Rentefaldet får medvind fra flere fronter heriblandt svage nøgletal og nomineringen af Christine Lagarde som ny ECB-chef Tysk 1-årige statsrente falder under ECBs indskudsrente I Europa betyder retefaldet, at flere og flere europæiske rentesatser bevæger sig i negativt territorie. Italiensk 2-årig, spansk 7-årig og tysk 2-årig. Græsk 1-årige statsrente stort set på niveau med en amerikansk Rentefaldet er godt nyt for de gældsplagede sydeuropæiske lande Udsigten til lavere vækst og skatteindtægter trækker ned GER 1Y and ECB Deposit Rate 5, 4, 3, 2, 1,, -1, jan.7 okt.8 aug.1 maj.12 mar.14 dec.15 sep.17 jul.19 GER 1Y Bond yield (jul.19): -,36 ECB Deposit Rate (jun.19): -,4 2, 1,5 1, US: 1Y Yield,5, -,5 maj-16 nov-16 jun-17 dec-17 jul-18 feb-19 Spain 7Y:,% Germany 1Y: -,36% Italy 2Y:,8% 4

5 Italiensk 1-årig rente EUR/USD Italien når til enighed med EU om budgettet Den italienske regering vil opfylde budgetbegrænsningerne på 2,4% af BNP i 219 Den italienske 1-årige statsrente er den seneste uge faldet mere end 35bp til kun 1,74%. Ifølge Conte er lavere udgifter og højere indtægter årsagen til, at budgettet indtil videre holder Man kan dog have sine bange anelser, da de økonomiske nøgletal ikke ligefrem peger på vækstfremgang Budgetkonflikten bliver et tilbagevendende tema - IMF s prognose fra april tyder på stigende gæld frem mod 224. (Fra 132% af BNP i 218 til 139% i 224). FX: Italy and EUR/USD 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, dec.17 apr.18 jul.18 okt.18 feb.19 maj.19 Italien - Tyskland 1-årig rente EUR/USD 1,1 1,12 1,14 1,16 1,18 1,2 1,22 1,24 1,26 5

6 % Christine Lagarde nomineres til ny ECB-chef Ursula von der Leyen nomineres som ny formand for Europa-Kommissionen Christine Lagarde nomineret til ny ECB-chef Lagarde forventes at fortsætte i Draghi s dovish fodspor, når hun overtager d. 31. oktober Hun er uddannet jurist og ingen pengepolitisk erfaring Udtalelser fra Lagarde i den kommende periode vil således blive nøje analyseret af markedet Tidligere udtrykt sig positivt om Whatever it takes Stor opgave forude markedsbaserede inflationsforventninger ligger langet under målet Markedet lader ikke til at tro på, at yderligere lempelser i pengepolitikken vil være inflationsskabende Der er pt indpriset ca. minus 2 bp over det næste år og negative renter frem til 225 hos ECB. EUR Inflation Swap 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, EUR Inflation Swap (5Y5Y forward) (5.jul.19): 1,15 6

7 Global Semiconductor Sales (% y/y) EPS Growth (% y/y) Global PMI's Real GDP growth Forhandlingerne mellem USA og Kina genoptages Aktierne steg mandag efter USA og Kina blev enige om at genoptage forhandlingerne - dog yderst tvivlsomt om den gode stemning varer ved Sidste uge bød ikke på nogen større gennembrud og mange fundamentale problemstillinger er fortsat uafklarede Meget står hen i det uvisse. Hvor langt er parterne reelt fra hinanden? Kineserne kræver at alle tariffer rulles tilbage, hvilket amerikanerne sandsynligvis ikke vil gå med til Risikoen for en yderligere eskalering er til stede I mellemtiden må virksomhederne tages deres forholdsregler Kan parterne få enderne til at mødes, inden den globale økonomi kører af sporet? Trump s kovending med hensyn til Huawei er angiveligt et resultat af massivt lobbyarbejde for den amerikanske semiconductor industri Forhandlingerne genoptages i denne uge Global GDP Growth 55 3,9% 54 3,8% 3,7% 53 3,6% 52 3,5% 51 3,4% 5 3,3% 49 3,2% PMI Manufacturing PMI Services PMI Composite IMF GDP forecast Global Growth Scare nov-1 aug-4 apr-7 jan-1 okt-12 jul-15 apr-18 South Korea Exports, lead 9 days (3.6.19): -13,5% y/y MSCI World 12m trail eps (5.7.19):,9% y/y 7

8 Konflikten mellem USA og EU ulmer under overfladen Trump-administrationen tilføjer europæiske varer for yderligere 4 mia. USD til liste, som de truer med at pålægge straftold Sker som modsvar til ulovlige europæiske subsidier til Airbus WTO har givet USA medhold i, at Airbus har fået ulovlig statsstøtte WTO har ligeledes givet EU medhold i, at Boeing har fået ulovlig statsstøtte fra den amerikanske regering Frygten for en regulær handelskrig er stigende 8

9 Index 1. m/m, %-points ISM Manufacturing ISM Service Real GDP (% y/y) Udvalgte økonomiske nøgletal Generelt skuffende nøgletal med undtagelse af jobrapporten som viste overraskende stærk jobvækst i juni Jobrapporten fjerner lidt af presset fra Fed fra mod mødet d. 31. juli ISM Manufacturing falder til 51,7 nye ordrer komponenten falder markant tilbage ISM Service falder til 55,1 servicevirksomhederne er mere eksponeret mod den indenlandske økonomi Kinesiske PMI-tal falder ligeledes tilbage Data er indsamlet inden G2-mødet håb om bedring China: PMI Indices 48 aug-216 mar-217 sep-217 apr-218 okt-218 maj-219 PMI mfg. Caixin (jun. 219): 49,4 PMI serv. Caixin (jun. 219): 52, PMI composite (Caixin) (jun. 219): 5, USA: Nonfarm Payrolls NFP (jun.19): 224, NFP 3M average US: ISM Service 35-1 jun-97 dec-2 jun-8 nov-13 maj-19 US ISM Service (jun-19): -1,8p m/m to 55,1 US GDP (mar-19): 3,1% q/q Fed changes and ISM Manufacturing , , ,5 35 okt-9 nov-94 dec-98 jan-3 mar-7 apr-11 maj-15 jul-19 Fed rate, monthly changes (4.7.19): %-point m/m to 2,5% ISM Manufacturing (3.6.19): -,4 m/m to 51,

10 % y/y Ugen der kommer Mandag den 8. juli GE: Industrial Production GE: Trade Balance FR: I ndustry Sentiment TA: Exports & Imports EZ: Investor Confidence Tirsdag den 9. juli I T: Retail Sales US: NFIB Small Business Optimism Index CH: Aggregate Financing Taiwan Export Orders 5% 4% 3% 2% 1% Onsdag den 1. juli CH: CPI FR: I ndustrial Production IT I ndustrial Production UK: I ndustrial Production US: FOMC Meeting Minutes Torsdag den 11. juli US: CPI US: I nitial Jobless Claims Fredag den 12. juli EZ: Industrial Production CH: Exports & I mports % -1-1% -2-2% -3-3% -4-4% okt-3 jul-6 mar-9 dec-11 sep-14 jun-17 Taiwan Export Orders (maj-19): -5,8% y/y MSCI AC World (jul-19): 6,4% y/y 1

11 Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar