BI Strategi: Ugekommentar

Transkript

1 BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 9. juli 2018 Chefstrateg Jakob Vejlø

2 Nyheder fra den seneste uge Mandag den 2. juli (S&P 500: +0,3%, olie: -0,3%, Bund: +0,2bp) Kina sænker indkomstskatterne betydeligt Amerikanske ISM-indeks nær all-time high Opjustering af US PMI støtter billede af pæn industriel fremgang Tirsdag den 3. juli (S&P 500: -0,5%, olie: +0,3%, Bund: -1bp) EU viser vilje til forhandlinger om told på biler Kina vil afstå fra at bruge valutaen som våben i handelskrigen Pæn stigning i amerikanske fabriksordrer Onsdag den 4. juli (S&P 500: lukket, olie: lukket, Bund: +1,1bp) US lukket pga. Uafhængighedsdag 4. juli Overraskende positiv stigning i Kinas service PMI Stigende EM-aktier i Latinamerika og EM Europa Torsdag den 5. juli (S&P 500: +0,9%, olie: -1,6%, Bund: -0,6bp) Fed-minutes peger på følsomhed over for handelskrig Solide PMI-service data ud af de førende lande/regioner USA, EU, Kina, Indien men tegn på vis afbøjning inden for en del landes industrier Lille svaghed i US ADP-jobtal og Jobless Claims Stærkt ISM i USA for servicesektoren, der buldrer frem Samlede globale PMI-indeks rykker lidt frem i juni på højt niveau Fredag den 6. juli (S&P 500: +0,8%, olie: +1,2%, Bund: -0,7bp) USA og Kina indfører gensidig 25% told på 34 mia. USD import Kina: 20 mia. USD ud af de 34 mia. tilhører udenlandske selskaber i Kina Trump slår tilbage og advarer om told på 500 mia. USD (hele Kinas eksport til USA) Stærk fremgang i den amerikanske beskæftigelse Beskeden løninflation trodser Philipskurven. Hvad tænker Fed? Overraskende fremgang i tysk industriproduktion, rebound i økonomien Udviklingen på globale markeder sidste uge Renter 3-måneds Tbill 2-årige renter 10-årige renter USA 3 bp 1 bp -4 bp Tyskland -3 bp 1 bp -1 bp UK 8 bp 3 bp -1 bp Japan 0 bp -1 bp 0 bp EUR Inv. Grade OAS US High yield OAS EM Gov. OAS Kreditspænd -1 bp 2 bp -13 bp Aktier S&P 500 Stoxx 600 KAXCAP Topix Udviklede markeder 1,5% Indien 0,6% Brasilien 0,3% Rusland -2,3% Kina BRIK lande 0,7% 3,1% 2,2% -2,1% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsvarer -4,0% -0,5% -0,5% -0,1% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF 0,5% 0,3% 0,0% -1,9% -0,9% 0,5% 2

3 Tema: Handelskrigen USA indfører 25% told på 34 mia. import fra Kina 6. juli Kina svarer igen i helt same omfang 6. juli Trump har truet med told på (hele Kinas) 500 mia. USD store eksport til USA EU og øvrige forbereder sig på told på bilekport til USA Optrapning i gang ift. USA-EU, fokus på told på biler EU arbejder for en aftale om at sænke told på biler globalt Kina på charmeoffensiv over for EU EKS: 50 mia. USD told på Kina eksport (10% på 500 mia.) udgør ca. 0,4% af Kinas BNP. Inkl. dynamiske effekter er der estimater, der peger på at en sådan handelskrig kan koste Kina op mod 1% af BNP; Kina er i gang med at stimulere via økonomisk politik. Handelskrigen kan måske koste USA op mod 0,5% af BNP. Men alle estimater er højst usikre. 3

4 Kina sænker personskatterne betydeligt på lavindkomster Kina stimulerer tydeligvis økonomien både via pengepolitik (fx lavere reservekrav, øget likviditet) og finanspolitik Senest er personskatterne blevet lempet via forhøjede grænser for, hvornår næste skattetrappe slår ind Fx vil en person med skattepligtig indkomst på USD pr. år se en reduktion i skatten på ca. 8% point mens en person med indkomst på USD vil se en skattelettelse på ca. 4% point der er altså fokus på at udligne (en smule) af ulighederne 4

5 PMI index level Globale PMI-indeks viser blandet trend, men høje niveauer JPM Global PMI indices Globale PMI indeks viser forskellige tendenser Fornyet optur inden for servicesektoren Faldende tendens inden for industrien dec.14 jul.15 jan.16 aug.16 mar.17 sep.17 apr.18 okt.18 PMI service (jun. 2018): 54,60 PMI manufacturing (jun. 2018): 53,00 dog stabilisering maj -> juni Fortsat ekspansion i begge (>> 50) Industrien er særlig følsom ift. handelskrigen 5

6 1.000 y/y % USA: Solid jobrapport, fortsat lav løninflation Pæn fremgang i Nonfarm Payrolls beskæftigelsen på 213k i juni Tendensen her i 2018 har været let stigende beskæftigelsesfremgang Arbejdsløsheden steg fra 3,8% til 4,0% i juni (men det skyldes tilgang til arbejdsstyrken/flere jobsøgende) Fortsat ingen brede tegn på højere løninflation; Hourly Earnings steg 2,7% y/y, ned fra 2,8% y/y 600 USA: Nonfarm Payrolls 4,0 USA: Lønstigninger og inflation 400 3, ,0 Accelererende løninflation? NFP (jun.18): 213,00 NFP 6M average NFP 6M average 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 Stigende forbrugerprisinflation 0, Hourly wages y/y (jun.18): 2,70 Atlanta Fed Wage growth tracker y/y (maj.18): 3,20 Employment Cost index, y/y (mar.18): 2,70 Core PCE y/y (maj.18): 1,96 6

7 GDP (% y/y) Industrial Production (% y/y) Rebound i tysk industriproduktion 6 4 GE: GDP and Industrial Production 7 5 Den tyske industri så et klart rebound i maj efter et stort dyk januar-april Tolkes som tegn på at Q1 var ekstraordinært svagt som følge af vejr m.m. 2 3 Tysk BNP steg blot 0,3% q/q i Q Konsensus peger på løft til 0,5% i Q2, Q3, Q4 Også ECB har indtaget den holdning, at BNPvæksten var ekstraordinær svag i Q1 i Eurozonen og er på vej op igen -8-5 apr-12 aug-13 dec-14 maj-16 sep-17 German GDP (mar-18): 2,3 % y/y German Industrial Production (maj-18): 3,1 % y/y 7

8 Ugen der kommer Mandag den 9. juli GE: Handelsbalance FR: BdF Industrial Sentiment indikator EZ: Sentix Investor Confidence CN: Valutareserver US: Consumer Credit Tirsdag den 10. juli CN: CPI, PPI FR: Industriproduktion IT: Industriproduktion UK: Industriproduktion GE: ZEW Survey US: NFIB Small Business Optimism Onsdag den 11. juli US: PPI WO: NATO topmøde Torsdag den 12. juli GE: CPI FR: CPI EZ: Industriproduktion US: CPI Fredag den 13. juli US: Forbrugertillid (Univ. Of Mich.) CN: Handelsbalance US core CPI - 3m/3m annualized 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% Bloomberg data 0,0% CPI (ex food, energy) 3m/3m annualized % (maj.18): 0,0216 8

9 Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar