BI Strategi: Ugekommentar

Transkript

1 BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 4. marts 2019 Investeringsstrateg Mads Bech Flarup

2 Nyheder fra den seneste uge Mandag den 25. februar (S&P 500: +0.1%, olie: -3.1%, Bund: +1.4bp) Kina stiller nye krav til statsbankerne om forøgede udlån til den private sektor Trump tweet presser OPEC om at få oliepriserne ned igen Labour klar til at støtte Remain i EU under en ny folkeafstemning Tirsdag den 26. februar (S&P 500: -0.1%, olie: +0%, Bund: +0.9bp) Theresa May vil lade Underhuset stemme om, hvorvidt Brexit-dagen skal udsættes Vigtige Brexit afstemninger finder sted den 12., 13., og 14. marts May lægger op til kortvarig udsættelse af Brexit-Day 29. marts Repræsentanternes Hus stemmer for at blokere Trump s nødretstilstand Tysk og fransk forbrugertillid viser gode takter Amerikansk forbrugertillid springer i vejret Powell taler i Senatet og beroliger markedet (Fed på 'hold') Onsdag den 27. februar (S&P 500: -0.1%, olie: +2.6%, Bund: +3bp) USA s handelsrådgiver Lighthizer kaster malurt i bægeret ift. handelsforhandlingerne Indien mod Pakistan: To atom-magter der skyder hinandens jagere ned Stabilisering efter stort fald i Eurozonens Economic Confidence Stabilisering efter fald i omsætningen på det amerikanske ejendomsmarked Torsdag den 28. februar (S&P 500: -0.3%, olie: +0.5%, Bund: +3.5bp) Kinesisk PMI (NBS) for industrien tager et nyt dyk, mens PMI-service holder højt niveau USA's Kudlow siger at stor handelsaftale er på vej med Kina Mnuchin siger at USA-Kina arbejder på et 150 siders dokument Donald Trump og Kim Jong-un laver ingen aftale til topmøde i Vietnam Blød landing i amerikanske BNP-tal, senest 2,6% i Q Solidt hop i PMI-indeks fra Chicago for februar Fredag den 1. marts (S&P 500: +0.7%, olie: -2.5%, Bund: 0bp) MSCI øger andelen af kinesiske A-aktier i EM-indekset fra 0,71% til 3,3% Kinesiske aktier i Hong Kong og USA udgør ca. 31%, så Kina stiger i alt til 34,3% Seneste Caixin PMI-manuf. fra Kina viser lille positiv tendens Tysk detailhandel viser fremgang ISM Manufacturing og forbrugertillid skuffer 3-måneds Tbill 2-årige renter 10-årige renter Udviklingen på globale markeder sidste uge USA -1 bp 6 bp 10 bp Renter Tyskland UK Japan 4 bp -17 bp 3 bp 6 bp 4 bp 3 bp 9 bp 14 bp 3 bp EUR IG spænd US HY spænd EM stat spænd Kreditspænd -6 bp -19 bp -7 bp Aktier S&P 500 Stoxx 600 KAXCAP Topix Udviklede markeder 0.4% Indien 0.8% Brasilien 1.0% Rusland 0.4% Kina BRIK lande 0.5% -3.4% -0.4% 0.7% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsvarer 1.4% -2.3% -0.1% -2.5% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF 0.3% 1.4% -0.9% -0.5% -0.2% 0.2% Weekenden den 2/3. marts Trump beder Kina fjerne told på amerikanske varer USA og Sydkorea vil indstille militærøvelser 2

3 Indeks afkast Bunds US Treasury Udviklingen på de finansielle markeder Aktier steget 16-17% fra bunden og ca. 11% ÅtD bedste start siden % fra toppen primo oktober I 25 ud af 27 tilfælde er aktierne fortsat op efter en stærk start på året Om aktiemarkedet kan fortsætte afhænger i høj grad af en række politiske begivenheder: Handelskrig, Brexit, pengepolitik, væksten i Kina og den italiensk regering Betydeligt rentefald siden primo oktober Tendens til lille stigning igen Oplever verdensøkonomien fornyet vækstmomentum, bør renterne kravle højere særligt de tyske som er på et ekstremt lavt niveau 112 Globalt aktieafkast Y tysk & amerikansk statsrente Dec.17 Apr.18 Jul.18 Oct.18 Feb.19 MSCI AC World (in DKK) (01.Mar.19): Dec Apr Jul Oct Feb 10Y German Government Bond Yield (01.Mar.19): 0,18% 10Y USA Government Bond Yield (01.Mar.19): 2,75% 2.2 3

4 Afslutning på regnskabssæsonen 71,5% af virksomheder har overgået indtjeningsforventningerne laveste niveau siden Q1 15 Negativ indtjeningsvækst på -2,3% ventes i Q1 19 4

5 EUR/USD 12m change, bn. USD y/y % Powell bekræfter tålmodig tilgang Powell talte tirsdag og onsdag i henholdsvis Senatet og Repræsentanternes Hus og understregede endnu en gang, at Fed ikke har travlt med at hæve renten Økonomien udvikler sig solidt, men væksten bliver lavere end i 2018 Svagere vækst uden for USA og enkelte svage nøgletal giver anledning til pause Core PCE ligger tæt på centralbankens mål QT bliver udfaset i løbet af året nedbringelse af balancen på 200 mia. USD svarer til rentestigning på 25bp Centralbanken er yderst opmærksom på udviklingen på de finansielle markeder US core inflation (PCE) ,5% 2 1% US core PCE y/y (Dec-19): 1,95% EUR/USD and Fed balance sheet Jan/09 Jan/11 Jan/13 Jan/15 Jan/17 Jan/19 EURUSD ( ): +0.26% w/w to 1.14 Fed balance sheet, 12m change ( ): bn. USD 5

6 y/y ISM Manufacturing USA: Forskellige makrosignaler Blandede nøgletal for den amerikanske økonomi Enkelte af disse er påvirket af government shutdown, men det er ikke hele forklaringen US BNP steg 2,6% q/q saar i Q4. Estimaterne for BNP-væksten i Q1 19 ligger på ca. 2%. Privatforbruget støtter fortsat fornuftigt op om væksten understøttet af høj forbrugertillid ISM Manufacturing indekset falder tilbage Flere blandede nøgletal for det amerikanske boligmarked Påbegyndt boligbyggeri på laveste niveau siden 2016, væksten i boligpriserne på laveste niveau siden Pending home sales og antal byggetilladelser viser overraskende fremgang. 40% S&P500 return and ISM Manufacturing 61 30% 20% % 53 0% -10% % 45 Jul/98 Jul/01 Jul/04 Jul/07 Jul/10 Jul/13 Jul/16 Jul/19 S&P500, moving 12m return ( ): +0.46% w/w to ISM Manufacturing ( ): 54.2 bn. USD 6

7 EUR/USD EURGBP Travl uge på Brexit-fronten Labour(toppen) støtter nu officielt en ny folkeafstemning omkring May s aftaler eller at blive i EU May køber sig mere tid ny meningsfuld afstemning d. 12. marts Stigende tro på at det ikke ender i No-deal scenariet Flere og flere konstruktive meldinger fra Mays eget parti Labour s holdningsskifte har paradoksalt nok hjulpet May En udsættelse sparker dog blot dåsen længere ned af vejen og øger perioden med usikkerhed for virksomhederne FX: EUR Sep/08 Apr/11 Nov/13 May/16 Dec/18 EURUSD ( ): +0.3% w/w to 1.14 EURGBP ( ): -0.9% w/w to

8 Index level Index level % y/y Kina under pres, men bunden er måske nået Officielle PMI måling tegner pessimistisk billede.(49,2 og 54,3) Manufacturing PMI under 50 for tredje måned i træk. Derimod viser tal for servicesektoren klar ekspansion Detaljer for NBS PMI manuf. viser stigende inputpriser, tilbagegang i fx beskæftigelse og inventories, mens nye ordrer og faktisk produktion viser fremgang China: PMI data Manuf. Service 46 Dec.17 Apr.18 Jul.18 Oct.18 Feb.19 May.19 NBS PMI serv Caixin PMI serv NBS PMI mfg Caixin PMI mfg Både officielle (NBS) og private (Caixin) PMI-data for fremstillingssektoren er under 50 Caixin målingen viser fremgang (48,3 til 49,9). Nye ordrer indekset stiger markant fra 47,3 til 50,2. Er bunden nået? Flere positive indikationer fra den kinesiske økonomi China Manufacturing PMI (NBS) Jun.18 Aug.18 Oct.18 Dec.18 Feb.19 New orders Input prices Inventories Output Input purchase Employment Kina står for en fjerdedel af den samlede globale vækst og er afgørende for udviklingen på de finansielle markeder Europa er stærkt afhængig af udviklingen i Kina Handelskonflikten er joker! Global stocks and China Manf. PMI -10% % Jul/12 Nov/13 Apr/15 Aug/16 Dec/17 May/19 China manufacturing PMI (Feb-19): 49.2 MSCI AC World (Mar-19): 0,9% y/y 40% 30% 20% 10% 0% 8

9 HICP y/y% Compensation per employee y/y Ugen der kommer EZ: EZ: US: Sentix Investor Confidence PPI Byggeaktivitet WO: PMI Service fra en række lande SW: Industriproduktion og ordreindgang EZ: Detailsalg US: ISM Non-manufacturing US: New Home Sales CH: Folkekongressen begynder IT: GDP growth US: US: US: ADP Employment Handelsbalance Beige Book fra Federal Reserve JP: Leading Indicator EZ: ECB rentemøde CH: Valutareserver US: Consumer Credit Mandag den 4. marts Tirsdag den 5. marts Onsdag den 6. marts Torsdag den 7. marts Fredag den 8. marts GE: Fabriksordrer FR: Industriproduktion IT: Industriproduktion US: Housing Starts, Building Permits US: Nonfarm Payrolls, arbejdsløshed EZ: Wages and Inflation 3 4.0% % 3.0% 2 2.5% % 1 1.5% % Apr/01 Apr/04 Apr/07 Apr/10 Apr/13 Apr/16 Apr/19 Euro Area Core HICP (Feb-19): to 1% y/y Compensation per Employee (Q3 18): to 2,4% 9

10 Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar