BI Strategi: Ugekommentar

Transkript

1 BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 25. juni 2018 Chefstrateg Jakob Vejlø

2 Nyheder fra den seneste uge Mandag den 18. juni (S&P 500: -0,2%, olie: +1,2%, Bund: -0,5bp) Trump truer med nye afgifter på 2x200 mia. USD kinesiske varer Betydelige likviditetsindsprøjtninger fra PBOC for at berolige markederne Japan styrker handelsbåndet til Kina (nu hvor Trump svigter) Italienske regeringsparti Lega er nu større end M5S med næsten 30% i målinger Tirsdag den 19. juni (S&P 500: -0,4%, olie: -1,2%, Bund: -2,6bp) Trumps handelsrådgiver Navarro repræsenterer den hårde kurs mod Kina Kinas centralbankchef maner til rationel investoradfærd Draghi taler EUR og renter ned på Sintra centralbankkonferencen Fortsat pres på EM-obligationer med udvidelse af rentespænd Overraskende kraftig fremgang i det amerikanske boligbyggeri Onsdag den 20. juni (S&P 500: +0,2%, olie: +1,8%, Bund: +0,5bp) EU klar med told på amerikanske varer med start i morgen Saudi Arabien OG Argentina opgraderet af MSCI til emerging market status Tilbagefald i salget af amerikanske boliger pga. priser og lavt udbud Klart dyk i brasiliansk erhvervsindikator for industrien Torsdag den 21. juni (S&P 500: -0,6%, olie: -1%, Bund: -4,2bp) Bilsektor (Daimler) under pres i Europa i lyset af handelskrigen Fed stress test af de 35 største banker giver grønt lys i første runde Nye regeringsudpegelser i Italien drejer profil i mere euroskeptisk retning Philadelphia Fed Business Outlook falder mærkbart i juni Lille positivt løft i japansk PMI for industrien Fredag den 22. juni (S&P 500: +0,2%, olie: +4,6%, Bund: +0,2bp) Overraskende stigning i PMI-indeks i Eurozonen Klart dyk i amerikanske PMI-indeks for industrien Grækenland får bedre vilkår for tilbagebetaling af gæld OPEC+Rusland aftale om produktionsløft på op mod 1 mio. tønder Trump truer med 20% told på import af biler fra EU Trump parat til at begrænse kinesiske investeringer i USA Udviklingen på globale markeder sidste uge Renter USA Tyskland UK Japan 3-måneds Tbill 2-årige renter 10-årige renter -1 bp -1 bp -3 bp -1 bp -5 bp -7 bp 5 bp 4 bp -1 bp -2 bp 0 bp 0 bp EUR Inv. Grade OAS US High yield OAS EM Gov. OAS Kreditspænd 4 bp 7 bp -1 bp Aktier S&P 500 Stoxx 600 KAXCAP Topix Udviklede markeder -0,9% Indien -1,1% Brasilien -1,3% Rusland -2,5% Kina BRIK lande 0,2% -0,2% 0,5% -3,7% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsvarer -1,6% 6,0% -1,7% -1,3% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF 0,4% -0,2% 0,5% 1,2% -0,3% -0,5% Weekenden den 23./24. juni Kina sænker igen reservekravene for at støtte økonomien 5 år til med præsident Erdogan i Tyrkiet efter søndagens valg 2

3 Tema: Handelskrigen Hidtil i 2018: US told på solceller, vaskemaskiner stål/aluminium Nu kommer der sandsynligvis US told på 34 mia. USD kinesisk eksport pr. 6. juli; Kina svarer igen i samme omfang Der er planlagt told på ekstra 16 mia. USD snarligt Der forventes at blive fremlagt plan for at begrænse kinesiske investeringer 30. juni Trump har seneste talt om 10% told på 200 mia. USD og potentielt yderligere 200 mia.! Kina vil svare igen øje for øje men har ikke mere end ca. 130 mia. USD i eksport men kan vurdere andre typer tiltag EU netop indført 25% told på 3,2 mia. USD vareimport fra USA. Trump truer med 20% told på 42 mia. USD EU-bilimport Mexico/Canada planlægger modsvar (Nafta) Japan styrker handelsrelationen (også politisk) med Kina Hvad gør USA nu konkret ift. Kina? Told på X mia.? Hvad gør USA nu ift. EU? Told på bilimport? Stigende bekymring for psykologiske effekter blandt virksomheder (udskudte investeringer og ansættelser) Bl.a. har Fed-chef Powell advaret 3

4 Real GDP y/y% % Global vækst: As good as it gets mere nedside end opside Konsensus stabiliseret omkring 3,8/3,7% i 2018/19 (IMF siger 3,9%) nedsiderisiko 0,25-0,50%? Vi tænker: Risiko for større fald i væksten globalt er begrænset USA boostet af særdeles ekspansiv finanspolitik og fortsatte lempelige financial conditions Kina finetuner tydeligvis penge- og finanspolitikken til fordel for vækst (senest lempelse af reservekrav) Eurozonen er tidligere i den økonomiske cyklus og er begunstiget af ganske lempelige financial conditions Et problem på længere sigt: Grænser for hvor langt den ekspansive penge- og finanspolitik kan støtte op om væksten 6 Global BNP-vækst (IMF) 4,0 World Consensus GDP Gennemsnit : 3,5% , ,9 3, , ,8 3,6 3, , World annual real GDP-growth y/y% IMF Forecast 3,0 jan.17 feb.17 apr.17 jun.17 aug.17 okt.17 dec.17 jan.18 mar.18 maj.18 jul.18 World 2019 (jun. 2018): 3,70 World 2018 (jun. 2018): 3,80 4

5 PMI Level Index USA: Vigende erhvervstillid? Flere juni-tal viser faldende tendenser PMI-composite indekset faldt til 56 (dog stadig pænt højt), trukket ned af PMI for industrien Philadelphia Fed indekset faldt overraskende kraftigt til 20, trukket ned af bl.a. faldende ordrer Fed-chef Powell vurderer at handelskrigen begynder at påvirke virksomheders investeringer+ansættelser Konsensus BNP-vækst: Q2=3,4% Q3=3,0% Q4=2,9% 57 US PMI Composite 40 Business surveys nov.14 maj.15 dec.15 jun.16 jan.17 aug.17 feb.18 sep.18 US PMI composite (jun. 2018): 56, Philadelphia Fed index 5

6 3m sum y/y y/y % USA s boligmarked Overraskende kraftig fremgang i boligbyggeriet i maj Boligbyggeriet (Housing Starts) de sidste 3 måneder ligger ca. 14% højere y/y Boligbyggeriet er støttet af et lavt udbud af eksisterende boliger og pæn fremgang i boligpriserne Højere renter har ikke bidt sig ind i boligmarkedet 50% 40% US Housing Starts & Building Permits US House prices 30% 10 20% 10% 0% -10% -20% -30% Housing Starts (31.maj.18): 0,14 Building Permits (31.maj.18): 0, S&P CS 20-City y/y (mar.18): 6,79 6

7 PMI Level Index value Eurozonen: Stabilisering i erhvervstillid? Erhvervstilliden i Eurozonen har været under et klart pres i perioden jan-maj (fra høje niveauer) Seneste PMI-indeks for juni viser imidlertid lille løft stabilisering i gang? Uklart, jf. handelskrigen PMI-indeks på 55 signalerer BNP-vækst i området 2-2,5% Konsensus BNP-vækst: Q2=2,0% Q3=2,0% Q4=2,0% 60 Eurozone PMI Composite 120 EZ: Business surveys apr.15 nov.15 maj.16 dec.16 jul.17 jan.18 aug Eurozone PMI composite (jun. 2018): 54,80 IFO (Ger) INSEE survey(fra) Istat survey(ita) 7

8 Nye positive PMI-tal fra Eurozonen Mange har været bekymrede for svaghed i Eurozonens økonomiske vækst i 2018 (efter pænt 2017) Fx klar afmatning i industriproduktion og detailsalg i årets første 4 måneder Seneste stigning i PMI-composite for juni til 54,8 fra 54 drejer billedet i mere positiv retning Indeks for både industrien og service-sektoren ligger på et højt niveau (55 = klar ekspansion) Støtter også ECB s vurdering af, at afmatningen er midlertidig Væksten støttes af lave renter og en neutral/let ekspansiv finanspolitik; handelskrigen er en risiko Global Heat Map - macro data and survey indicators Bloomberg data; BankInvest Country Category maj-17 jun-17 jul-17 aug-17 sep-17 okt-17 nov-17 dec-17 jan-18 feb-18 mar-18 apr-18 maj-18 jun-18 Eurozone Industrial production m/m 0,9-1,0 1,4 1,2-0,3 0,1 1,5-0,2-0,6-0,8 0,6-0,9 Industrial production y/y 3,6 2,2 3,9 4,2 4,2 2,7 4,8 5,1 3,6 2,6 3,2 1,7 Retail sales m/m 0,5 0,4-0,2-0,2 1,0-1,1 2,1-1,0-0,4 0,3 0,4 0,1 Retail sales y/y 2,5 3,1 2,1 1,7 3,9 0,2 3,7 2,2 1,4 1,8 1,5 1,7 Unemployment rate 9,2 9,0 9,0 9,0 8,9 8,8 8,7 8,7 8,7 8,6 8,6 8,5 PMI manufacturing 57,0 57,4 56,6 57,4 58,1 58,5 60,1 60,6 59,6 58,6 56,6 56,2 55,5 55,0 PMI service 56,3 55,4 55,4 54,7 55,8 55,0 56,2 56,6 58,0 56,2 54,9 54,7 53,8 55,0 PMI composite 56,8 56,3 55,7 55,7 56,7 56,0 57,5 58,1 58,8 57,1 55,2 55,1 54,1 54,8 Eurocoin indicator 0,60 0,62 0,63 0,67 0,71 0,72 0,84 0,91 0,95 0,96 0,89 0,76 0,55 M3 3m mav chg 4,8 4,8 4,8 4,9 5,1 5,0 4,8 4,7 4,5 4,2 4,0 Lending to Households y/y 2,7 2,9 2,8 3,0 3,0 3,1 3,1 3,2 3,1 2,9 3,0 3,0 Lending to corporates y/y 1,6 1,2 1,2 1,4 1,5 1,7 1,8 1,9 2,3 2,0 2,2 2,4 EC ESI Economic Sentiment 109,0 110,5 111,0 111,6 112,8 113,4 114,2 115,2 114,9 114,3 112,8 112,7 112,5 EC industrial confidence 3,5 4,8 5,1 5,7 7,5 8,4 8,9 9,5 9,7 8,8 7,0 7,3 6,8 EC service confidence 12,5 12,8 13,9 14,5 15,0 15,7 15,8 16,9 15,9 16,9 16,0 14,7 14,3 EC consumer confidence -3,3-1,3-1,7-1,5-1,2-1,1 0,0 0,5 1,4 0,1 0,1 0,3 0,2-0,5 EC retailers confidence 0,3 2,9 3,1 0,4 2,2 3,8 3,2 4,8 4,1 3,5 0,8-0,7 0,7 EC construction confidence -5,4-3,3-1,9-3,2-1,4 0,1 1,7 3,2 4,7 4,2 5,2 4,6 7,0 EC business climate 1,0 1,2 1,2 1,2 1,4 1,5 1,6 1,6 1,6 1,6 1,5 1,4 1,5 8

9 Ugen der kommer Mandag den 25. juni GE: IFO-indeks US: Chicago Fed National Activ ity US: New Home Sales US: Dallas Fed Manuf. index Tirsdag den 26. juni US: Boligpriser US: Richmond Fed Manuf. index US: Forbrugertillid (Conf. Board) Onsdag den 27. juni CN: I ndustrial Profits EZ: Money Supply M3 FR: Forbrugertillid I T: Forbruger- og erhv erv stillid US: Durable Goods Orders US: Pending Home Sales Torsdag den 28. juni GE: Forbrugertillid GE: CPI EZ: Forbruger- og erhv erv stillid US: Kansas City Fed Manuf. index EU: 2-dages EU-topmøde Fredag den 29. juni UK: Forbruger- og erhv erv stillid JP: Industriproduktion, forbrugertilld GE: Arbejdsløshed EZ: CPI US: PCE US: Personal I ncome, Spending US: Chicago PMI US: Forbrugertillid (UoM) CN: PMI-data Lørdag den 30. juni 9

10 Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar