BI Strategi: Ugekommentar

Transkript

1 BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 27. august 2018 Seniorstrateg Nicolas Tousgaard

2 Nyheder fra den seneste uge Mandag den 20. august (S&P 500: +0,2%, olie: +0,8%, Bund: -0,3bp) Børsen i Shanghai en hårsbredde fra bunden i 2016 NABE survey: Trump undervurderer hvor skadelige tarifferne er for USA Trump i nyt angreb på Fed (og Kina og EU) Atlanta Feds Bostic ønsker kun en renteforhøjelse, men markedet tror på to i år Grækenland ude af det sidste bailout-program - armene hurtigt ned igen Tirsdag den 21. august (S&P 500: +0,2%, olie: +1,4%, Bund: +2,8bp) Beskeden optimisme forud for mødet mellem USA og Kinas viceministre 3453 dage uden fald over 20% gør bullmarkedet til det længste nogensinde Onsdag den 22. august (S&P 500: 0%, olie: +0,8%, Bund: +1,3bp) Fængselsdomme til Manafort og Cohen sætter Trump under pres FOMC referatet viser bekymring for handelskrigens betydning for væksten Ny svækkelse af brasiliansk real forud for oktobers valg Torsdag den 23. august (S&P 500: -0,2%, olie: 0%, Bund: -0,4bp) Amerikansk PMI-mfg falder for 4 måned i træk Den ventede NAFTA-udmelding fra USA og Mexico udeblev Konstruktiv udvikling i europæiske PMI indeks, men fra et lavt niveau Lavere europæisk forbrugertillid trukket ned af handelskrig og EM uro Nye tariffer træder i kraft i den kinesisk/amerikanske handelskrig Fredag den 24. august (S&P 500: +0,6%, olie: +1,3%, Bund: +0,5bp) Fedchefens tale på Jackson Hole tolket til den forsigtige side Italien tager EU's budget som gidsel i forhandlinger om fordeling af immigranter Trump tilbyder Italien at lave støtteopkøb i statsobligationsmarkedet Løft til råvarepriser efter solid ordretilgang blandt amerikanske virksomheder Weekenden den 25/26. august USA's udenrigsminister Pompeo aflyser sit besøg i Nordkorea Udsigt til NAFTA-aftale mellem USA og Mexico mandag efter Trump-tweet Udviklingen på globale markeder i sidste uge (Ændringer) 3-måneds T-bill 2-årige renter 10-årige renter Kreditspænd Udviklede markeder Emerging markets USA 5 bp 1 bp -5 bp Renter Tyskland UK Japan 1 bp 1 bp -1 bp 6 bp 2 bp 2 bp 4 bp 4 bp 0 bp ITRAXX Europe ITRAXX Crossover -5 bp -18 bp Aktier i lokal valuta S&P 500 Stoxx 600 0,9% 0,7% Latinamerika 1,0% Råvarepriser FTSE 100 0,3% Østeuropa 1,6% Industrimetaller 3,5% Energi 4,1% Ædelmetaller 2,1% Valuta (Negativt fortegn er euro svækkelse) EUR/USD /JPY 1,9% 2,6% /GBP 0,9% /SEK 1,2% EMBI Global 0 bp Nikkei 225 1,5% Asien 2,4% Landbrugsvarer -3,3% /NOK /CHF 0,2% 0,7% 2

3 Nye tariffer trådt i kraft hvad bliver næste skridt Kina og USA implementerede har nye 25% tariffer på varer til en værdi af 16 mia. $, så trods mødet mellem vicehandelsministre i sidste uge kan man sige at handelskrigen om noget eskalerede yderligere Handelskrigen er klart en modvind for global handel. Det mest sandsynlige næste skridt lige nu er, at USA vil lægge afgifter på yderligere op til 200 mia. $ varer, som tidligere varslet af Trump. Det bliver meget interessant at se hvordan Kina svarer igen på eventuelle nye tariffer fra USA. Det bliver i stigende grad vanskeligt at svare igen kvantitativt (dvs øje for øje), men der er flere muligheder for kvalitative svar. Og her kan valget af instrument få stor betydning for markederne. 3

4 Greenspan put, Bernanke put, Xi put? Kinesiske aktier oplevede en markant optur mandag morgen, efter forlydender om, at der blev foretaget opkøb i markederne fra statsstøttede fonde I sidste weekend blev bankerne i Kina beordret til at øge udlånene til eksportører og infrastrukturinvesteringer Kinesiske Shanghai Composite har været nede og røre de lave niveauer fra 2016, mens eksempelvis amerikanske S&P 500 er kommet særdeles fornuftigt igennem markedsuroen De seneste tiltag fra myndighederne i Kina viser, at Xi vil gå langt for at undgå kollaps på aktiemarkederne En Xi put erstatter tidligere Fed-chefers, nu da ny Fed chef Powell ikke er nervøs for at skabe uro i markedet Kinesisk villighed til at understøtte markederne er ikke det samme som en snarlig aftale om handel med USA 4

5 Er Donald effekten ved at brænde ud i USA? Foreløbigt fransk PMI-mfg for august viste en stigning på 0,4 til 53,7 (c: 53,5), mens PMI for servicesektoren steg 0,8 til 55,7 (c: 55,1). Altså en stigende vækstoptimisme blandt de franske virksomheder Foreløbigt PMI indeks fra Tyskland viste et fald i fremstillingssektoren på 0,8 til 56,1 (c: 56,5), mens tilliden i servicesektoren også i Tyskland overraskede positivt, med en stigning på 1,1 til 55,2 (c: 54,3). Særligt de overraskende solide vækstindikatorer for servicesektoren er positivt for europæiske vækstudsigter, som at andet lige bør få et løft Foreløbigt amerikansk PMI-mfg. faldt 0,8p til 54,5 (c: 55,0) og skuffede dermed i forhold til forventningerne. PMI indekset for servicesektoren faldt 0,8p til 55,2 (c: -55,8). En trættende handelskrig, højere renteniveau og styrket dollar ser dermed ud til at have toppen af Donald-effekten i USA 5

6 Short squeeze, fladere rentekurve og lavere vækst Der er blot 19bp i forskel mellem 10-årige og 2-årige renter. Og når vi når 2019 bliver det i stigende grad aktuelt for Fedmedlemmerne om de ønsker at sætte renten op så rentekurven inverterer noget som ofte er kendetegnende for en recession Ifølge CME er der priset 92% sandsynlighed ind for en renteforhøjelse i september, mens endnu en i december bliver tillagt 60% sandsynlighed En inverteret rentekurve kan dog også komme hvis de længere renter falder tilbage, og givet den ovenstående pessimisme fra en række økonomer omkring den amerikanske vækst under en handelskrig, så er det meget sandsynligt at netop de amerikanske renter kan falde yderligere tilbage hvis rekord mange shortpositioner i treasuries skal lukkes 6

7 Jackson Hole Accelererende inflation eller ej 7

8 Ugen der kommer Mandag den 27. august GE: Ifo US: Chicago Fed Nat Activ ity Index MX: Handelsbalance BZ: Betalingsbalance US: Dallas Fed mfg. index Tirsdag den 28. august FR: Forbrugertillid EZ: M3 IT: Økonomisk tillid US: Handelsbalance (v arer) US: Engros lagre US: Boligpriser MX: Arbejdsløshed US: Conference Board forbrugertillid Onsdag den 29. august GE: GfK forbrugertillid FR: BNP Q2 US: BNP Q2 US: Pending home sales SK: Økonomisk tillidsbarometer Torsdag den 30. august JP: Detailhandel SP: Foreløbig inflation GE: Arbejdsløshed UK: M4 pengemængde EZ: Økonomisk tillidsbarometer BZ: Inflation GE: Foreløbig inflation US: Personal income/spending US: Jobless claims Fredag den 31. august SK: Industriproduktion UK: GfK forbrugertillid JP: Beskæftigelse JP: Industriproduktion CN: PMI UK: Boligpriser FR: Foreløbig inflation SP: Detailhandel EZ: Foreløbig inflation EZ: Arbejdsløshed BZ: BNP Q2 US: Chicago PMI US: UoM Forbrugertillid 8

9 Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar