F I N A N S U G E N. Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut Direkte:

Transkript

1 11. november 2016, uge 45 F I N A N S U G E N Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut bjk@al-bank.dk Direkte: UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P ,8% Nikkei + 1,4% C20cap -2,4% 945 S30 + 3,2% FTSE + 0,6% DAX + 2,9% Euro ,5% BRIC -1,5% 246 VIX -33,2% 15 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD - 1,9% 1,0899 EUR/DKK +0,0% 7,4416 USD/DKK +2,0% 6,8279 SEK/DKK +0,9% 0,7533 NOK/DKK - 0,5% 0,8147 GBP/DKK +2,9% 8,5788 CHF/DKK +0,7% 6,9242 JPY/DKK - 1,6% 6,3929 Republikansk flertal over hele linjen Endnu en gang har det vist sig at være svært at spå om fremtiden. Stik mod de fleste meningsmålinger vandt Trump præsidentvalget, og stik mod de flestes forventning reagerede finansmarkedet positivt med kursstigninger på aktier og kursfald på sikre statsobligationer. Det er uklart, om finansmarkedets begejstring er holdbar. Mere sandsynligt er det, at virkningerne af systemskiftet først vil vise sig på sigt, ligesom med Brexit. Næste uge: Aktivitetsbarometre og inflationstal fra USA Ugens vigtigste tal kommer fra USA. For det første kommer de tre første aktivitetsbarometre for november i form af NAHB-barometret for byggefirmaerne samt industribarometre fra New York- og Philadelphia-områderne. De har det dog med at udsende misvisende signaler. I oktober faldt de to nævnte industribarometre, hvorimod det landsdækkende ISM-barometer steg. Desuden kommer der nye tal for detailomsætningen, som i oktober forventes at have taget pænt til. Det er godt nyt for amerikansk økonomi, hvor privatforbruget er det helt store vækstlokomotiv. Til sidst kommer der tal for inflationen i oktober. Inflationen forventes at være taget til, målt med både forbrugerpristallet og med producentpristallet. Egentlig ville det have øget sandsynligheden for en stramning af pengepolitikken i december, men efter Trumps overraskende valgsejr kan det lige så vel være, at centralbanken vælger at se tiden an nogle måneder. Fra eurozonen kommer der reviderede BNP-tal for tredje kvartal, hvor det foreløbige væksttal lyder på 0,3% kvt/kvt., hvilket er tæt på den normale vækstrate. Desuden vil finansmarkedets fokus rette sig mod tal fra Storbritannien over inflationen, der ventes at stige mærkebart de kommende måneder grundet det svage britiske pund, samt nye tal for detailomsætningen, som går en svær fremtid i møde. Den stigende inflation vil nemlig udhule forbrugernes købekraft. Renter 7 dage Niveau US 2Y +0,11 0,92% US 10Y +0,34 2,15% Tysk 10Y +0,18 0,33% Dansk 10Y +0,17 0,40% Råvarer 7 dage Niveau Guld - 3,5% Olie (WTI) - 1,5% 45 Metaller +7,8% Opdateret per: 11. november Side 1 af 6

2 Indhold Det blev rent rødt... 2 Folkeafstemning i Italien kan skabe problemer... 3 CETA hvad er det?... 4 Amerikanerne stemte anderledes, end hvad meningsmålingerne viste Uvist hvor mange af Trumps mærkesager, der vil blive gennemført Det blev rent rødt Endnu en gang blev meningsmålingerne gjort til skamme. Donald Trump vandt en rimelig overbevisende sejr i præsidentvalget med 279 valgmænd mod Clintons 228. De sidste valgmænd er endnu ikke fordelt, men Trump har de 270, der skal til for at blive valgt. Desuden vandt republikanerne flertallet i begge Kongressens kamre. Den røde farve er republikanernes partifarve, stik modsat af, hvad rødt står for i Europa. Usikkerhed er den umiddelbare konsekvens af valget. Hvor meget af det, Trump gik til valg på, vil/kan han realisere? Det har vi formentlig først et klart billede af om nogle måneder. Én ting er, hvad Trump vil, men noget andet er, hvad det republikanske flertal i Kongressen vil give ham lov til. Trumps mærkesager: Baseret på en oversigt fra BBC 1 samt andre kilder er Trumps mærkesager: Finanspolitikken skal lempes via lavere selskabsskatter og lavere indkomstskatter, mest til de rigeste. Hertil kommer øgede udgifter i form af investeringer i infrastruktur (broer, veje, lufthavne mm.) Frihandelsaftaler skal genforhandles med henblik på at beskytte amerikanske arbejdspladser Kritisk overfor globale klimaaftaler Kritisk overfor centralbankens meget lempelige pengepolitik Sundhedsreformen Obamacare skal fjernes, og i stedet skal det være mere op til de enkelte delstater at disponere deres sundhedsudgifter Lobbyismen i Washington skal begrænses Opførelse af en mur til Mexico for at begrænse den illegale immigration. Hertil kommer vigtige udnævnelser af dommere til den amerikanske højesteret, som har meget stor magt, ligesom han formentlig også vil udskifte centralbankchefen, når Janet Yellens embedsperiode udløber i januar Finansmarkedet valgte at fokusere på udsigten til en mere ekspansiv finanspolitik Overraskende markedsreaktion Finansmarkedets reaktion var lige så overraskende som selve valgresultatet. Aktiekurserne steg (hvor der var forventet et markant dyk), mens renten på amerikanske statsobligationer steg (hvor der var forventet et fald). Markedsreaktionen synes at bygge på en antagelse om, at præsident Trump vil være mere forudsigelig og fornuftig end under valgkampen, samt at den varslede ekspansive finanspolitik vil få succes med at løfte væksttempoet i økonomien og give mere inflation. Men ligesom med Brexit vil de konkrete konsekvenser af præsidentskiftet først vise sig på længere sigt. 1 Side 2 af 6

3 Italienerne skal stemme om en forfatningsreform Folkeafstemning i Italien kan skabe problemer Det er ikke bare USA, som er valgaktuel. Det gælder også Italien, der afholder folkeafstemning om en forfatningsreform søndag den 4. december. Regeringen lægger med reformen op til at gøre det lettere at styre Italien ved at centralisere magten, dybest set. Det skal dels ske ved at fjerne magt fra Senatet (overhuset), og dels ved at indføre bonusmandater til parlamentets største parti, så det bliver lettere at danne stabile flertalsregeringer. Meningsmålingerne har længe ligget til en lille overvægt af nej-stemmer, jævnfør grafen. Meningsmålingerne giver flertal til NEJ-siden (Kilde: Wikipedia) Et NEJ kan udløse politisk kaos Træder Renzi tilbage, hvis det bliver til et nej? Spændingen er, hvad den hidtil så succesfulde premierminister Renzi vil gøre i tilfælde af et nej. Nogle iagttagere mener, at han vil tage kampen op og prøve at få gennemført reformen i en beskåret udgave, mens andre mener, at han vil træde tilbage, hvilket måske vil bane vejen for et nyvalg i utide. Et nyvalg kan give vind i sejlene til EU-kritiske partier, som eksempelvis Fem-stjerne-bevægelsen, og i yderste konsekvens kan et Italexit blive et tema på finansmarkedet. Usikkerheden har ført til rentestigning på italienske statsobligationer. Grafen viser, at Side 3 af 6

4 renten på en 10-årig italiensk statsobligation ligger ca. et halvt procentpoint over en tilsvarende spansk statsobligation, hvor renten tidligere har været ens. Italiensk økonomi præget af lav vækst og høj statsgæld Økonomien har gennem mange år været præget af lavere vækst end i eksempelvis Spanien, hvortil kommer, at Italien har den næststørste statsgæld blandt eurozonelandene, kun overgået af Grækenland. Reformer er nødvendige for at bringe Italien ud af mange års stagnation Italiensk økonomi har reelt set stået i stampe de seneste 16 år. Hvis BNP i første kvartal 2000 er indeks 100, så er økonomien kun vokset til indeks 101,7, altså med beskedne 1,7% på de 16 år. Til sammenligning er den tyske økonomi vokset med 21% og den spanske med hele 29%. Der er mange årsager til den kronisk lave vækst. IMF nævner i deres årlige landerapport blandt andet: svage banker med en høj andel af nødlidende udlån lav produktivitetsvækst for få investeringer mange års mangel på strukturreformer ineffektiv offentlig sektor tungt domstolsapparat høj statsgæld på over 130% af BNP. Renzi er efter mange iagttageres vurdering det bedste bud på en premierminister, der er i stand til at sætte de nødvendige strukturreformer i værk, så derfor vil det skabe stor usikkerhed, hvis folkeafstemningen går ham imod, og han træder tilbage. Frihandelsaftale mellem Canada og EU CETA hvad er det? Den 30. oktober underskrev Canada og EU en frihandelsaftale, som der har været forhandlet om gennem fem år. Aftalen hedder the Comprehensive Economic and Trade Agreement, eller kort: CETA. CETA tiltrak sig opmærksomhed sidst i oktober ikke på grund af dens indhold, men fordi parlamentet i den belgiske delstat Vallonien længe nægtede at godkende Side 4 af 6

5 Hvordan Valloniens parlament kom ind i billedet Elementer i frihandelsaftalen Både gode og dårlige sider aftalen og dermed true hele aftalens fremtid. Alle EU-landes parlamenter skulle godkende aftalen, før den blev gyldig. Vallonien kom ind i billedet, fordi Belgien er delt i tre selvstyrende regioner: Bruxelles, Flandern og Vallonien. Næppe mange havde hørt om det vallonske parlament før, men sagen at et lille regionalt parlament kan blokere for hele EU illustrerer en af svaghederne i EU s komplicerede beslutningsproces. Valloniens parlament endte med at stemme for, og CETA er nu underskrevet. CETA er en frihandelsaftale Meget kort er CETA en frihandelsaftale, som skal lette udvekslingen af varer og tjenesteydelser mellem EU og Canada. Det sker blandt andet ved at fjerne toldmure, gensidig anerkendelse af en række professioner, lettere adgang til offentlige licitationer, opstille regler for løsning af tvister i samhandlen med mere. EU selv mener, at CETA vil spare Europa for told for 500 millioner euro pr. år, samt at det vil stimulere samhandlen mellem Canada og EU. CETA er samtidig indviklet jura, og derfor er det meget vanskeligt at drage konklusioner med hensyn til, om CETA er god eller dårlig. Kritikere siger, at det vil svække forbrugerbeskyttelsen i Europa, og primært vil være til det helt store virksomheders fordel. Canada fylder ca. 2% i EU s udenrigshandel EU eksporterede i 2015 for 35 mia. euro til Canada og importerede for 28 mia. euro. Handelsoverskuddet har været stigende de seneste år. Eksporten udgør 2% af EU s eksport til lande udenfor EU, og importen udgør 1,6%. EU eksporterer især industrivarer og importerer især råstoffer og canadiske industrivarer. Trump har en anden holdning til frihandelsaftaler I parentes bemærket kan CETA-aftalen blive den sidste nye frihandelsaftale indtil videre. Trump har bebudet, at han hellere vil genforhandle USA s eksisterende frihandelsaftaler med henblik på at sikre amerikanske arbejdspladser, end han vil indgå nye frihandelsaftaler, som eksempelvis TTIP-aftalen mellem USA og EU. Den har der været forhandlet om siden Side 5 af 6

6 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed Forventet i markedet Forrige periode M andag JPY BNP-tal (foreløbige, 00.50) 3.kvt.2016 % kvt/kvt 0,2 / 0,2 / Kina detailomsætning (03.00) oktober % år/år 10,7 10,7 Kina industriproduktion (03:00) oktober % år/år 6,2 6,1 Kina faste investeringer excl. landbrug (03:00) oktober % år/år 8,2 8,2 JPY Industriproduktion (endelige tal, 05:30) september % m/m & år/år prelim: 0,0 / 0,9 ITA Inflation (10.00) oktober % år/år -0,1 prelim: -0,1 EUR industriproduktion (11.00) september % m/m og år/år -1,0 / 0,9 1,6 / 1,8 GRE BNP-tal (foreløbige, 11.00) 3.kvt.2016 % år/år 0,2 / -0,4 Tirsdag NL BNP-tal (06.30) 3.kvt.2016 % kvt/kvt og år/år 0,6 / 2, NOK BNP-tal (i alt / fastlandsøkonomien 08.00) 3.kvt.2016 % kvt/kvt / 0,3 0,0 / 0,4 DEU BNP-tal (foreløbige, 08.00) 3.kvt.2016 % kvt/kvt og år/år 0,3 / 1,8 0,4 / 1,8 FRA inflation (08.45) oktober % m/m og år/år 0,0 / 0,5 prelim:0,1 / 0,5 SPA inflation (endelige tal, 09.00) oktober % m/m og år/år prelim:0,8 / 0,5 SEK inflation (09.30) oktober % m/m og år/år 0,2 / 0,9 SEK kerneinflation (09.30) oktober % m/m og år/år 0,2 / 1,2 ITA BNP-tal (foreløbige, 10.00) 3.kvt.2016 % kvt/kvt og år/år 0,2 / 0,7 0,0 / 0,8 Portuga BNP-tal (10.30) 3.kvt.2016 % kvt/kvt og år/år 0,3 / 0,9 UK inflation (i alt / kerne, 10.30) oktober % år/år 1,2 / 1,4 1,0 / 1,5 SPA salg af skatkammerbeviser (10.30) UK House price Index (10.30) september % år/år 8,4 EUR handelsbalance (11.00) september mia. EUR 22,9 23,3 DEU ZEW-indekset (11.00) november indeks 7,9 6,2 EUR BNP-tal (11.00) 3.kvt.2016 % kvt/kvt og år/år 0,3 / 1,6 USD importpriser (14.30) oktober % m/m og år/år 0,4 / -0,3 0,1 / -1,1 USD Empire State M anufacturing Survey (14.30) november indeks -2,5-6,8 USD detailomsætning (i alt/excl. biler, 13.30) oktober % m/m 0,6 / 0,5 0,6 / 0,5 USD business inventories (16.00) juni % m/m 0,2 0,2 Onsdag UK arbejdsløshed (10.30) oktober %/ ændring ,9 / 2,0k 4,9 / 0,7k Portuga sælger skatkammerbeviser (10.30) USD producentpriser (i alt / kerne, 13.30) oktober % m/m 0,3 / 0,2 0,3 / 0,2 USD industriproduktion (15.15) september % m/m og år/år 0,2 / 0,1 / USD NAHB's Housing M arket Index (16.00) november indeks USD udlandets køb af US-værdipapirer (22.00) september mia. USD Torsdag EUR nyregistrerede biler (08.00) oktober % år/år 7, UK detailomsætning (10.30) oktober % m/m og år/år 0,4 / 5,2 0,0 / 4,1 EUR byggeri og anlæg (11.00) september % m/m og år/år -0,9 / 0,9 EUR inflation (endelige tal, i alt / kerne, 11.00) oktober % år/år 0,5 / 0,8 prelim:0,5 / 0,8 USD Byggetilladelser (14.30) oktober k 1.225k USD Påbegyndt byggeri (14.30) oktober k 1.047k USD inflation (i alt/kerne, 14.30) oktober % m/m 0,4 / 0,2 0,3 / 0,1 USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers. 254k USD Philadelphia Fed-indekset (14.30) november indeks 8 9,7 USD Yellen til høring i Kongressen (16.00) Fredag DEU Producentpriser (08.00) oktober % m/m og år/år 0,2 / -0,9-0,2 / -1, ITA Betalingsbalance (11.00) september mia. EUR 3,4 EUR betalingsbalance (10.00) september / senmia. EUR 29,7 / USD leading indicators (16.00) oktober % m/m 0,1 0,2 Udarbejdet af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Børsområdet. Tlf bjk@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af i de værdipapirer, som er omtalt. Side 6 af 6