Praktisk Børsret. Den 5. december 2012 Børsretlig compliance. v/david Moalem Uddannelsesdagen David Moalem, advokat, Ph.D.

Transkript

1 Praktisk Børsret Den 5. december 2012 v/david Moalem Uddannelsesdagen 2015 David Moalem, advokat, Ph.D.

2 2 Fire spørgsmål på programmet 1 Hvorfor bruge krudt på børscompliance? 2 Hvem har ansvaret for at sikre børscompliance? 3 Hvordan sikrer man sin børscompliance? 4 Hvilke ændringer rammer os næste gang?

3 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 1. Hvorfor bruge krudt på børscompliance?

4 4 Hvorfor bruge krudt på børscompliance? Børsretten ændrer sig markant i disse år Tilsynet tager stadigt flere sager op Tilsynet og SØIK prøver grænserne af Et stadigt stigende bødeniveau Alle børsreglerne er strafsanktionerede Overtrædelser eksponerer mod erstatningsansvar Manglende børscompliance er en god pressehistorie Stadigt større krav til compliancefokus og -niveau

5 Hvad siger statistikken?

6 6 Antal behandlede sager hos Finanstilsynet Sager hos Finanstilsynet Insiderhandel Videregivelse af intern viden Kursmanipulation Den løbende oplysningspligt Storaktionærflagning a-flagningspligt Overtagelsestilbud Prospekter Total

7 7 Antal politianmeldelser til SØIK Politianmeldelser til SØIK Insiderhandel Videregivelse af intern viden Kursmanipulation Den løbende oplysningspligt Storaktionærflagning a-flagningspligt Prospekter Total

8 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 2. Hvem har ansvaret for at sikre børscompliance?

9 9 Børscompliance er bestyrelsens ansvar Bestyrelsen skal.. sikre den deltage i føre tilsyn med Krav i selskabslovens 115, CG-anbefalingerne, Nasdaq s regelsæt, Værdipapirhandelsloven, Lov om finansiel virksomhed/ledelsesbekendtgørelsen rigtige organisation fornødne risikostyring og kontrol den overordnede ledelse af selskabet fastlægge virksomhedens strategi virksomhedens økonomiske udvikling direktionens daglige ledelse men i praksis ryger l.n nedad i de interne opgør CEO/CFO/HoL/HoC/HoIR Praktisk Børsret

10 10 Hvem rejser SØIK tiltale mod ved virksomhedsansvar? 1 Tiltalen rejses som udgangspunkt mod børsselskabet 2 Tillige tiltale mod ledelse og overordnede ansatte ved grov uagtsomhed 3 Kun tiltale mod underordnede ansatte hvis forsætlig og grov overtrædelse Praktisk Børsret

11 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 3. Hvordan sikrer man sin børscompliance?

12 12 Compliance er et holdningsspørgsmål Den praktiske lakmus-test: Kan man dokumentere hvem, der er ansvarlige for hvad, og, hvordan man i praksis overholder de mange forskellige børsregler?.eller beror compliance på, at sådan plejer vi at gøre, det ved Per og andre uskrevne rutiner m.v.?

13 13 Holdning: Vi vil have et regelsæt, der overholder loven Selskabets handel med egne aktier Selskabets oplysningspligter Regelsæt Ledelse og medarbejderes omgang med intern viden Ledelse og medarbejderes handel

14 14 Holdning: Vi vil sikre os, at vi i praksis overholder loven Selskabets pligter Retningslinjer Ledelse og medarbejderes pligter Internt regelsæt for overholdelse af oplysningsforpligtelserne Internt regelsæt for handel med egne aktier og værdipapirer Forretningsgang for førelse af insiderlister Internt regelsæt for ledelsens og medarbejderes handel og omgang med intern viden Internt regelsæt for ledelsens handel og indberetningspligt Takeover Manual Forretningsgang for indberetning af mistænkelige transaktioner

15 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering 4. Hvilke ændringer rammer os næste gang?

16 16 Transparensdirektivet træder i kraft den 26. november Det ændrer spillereglerne på følgende fire områder Børsselskabernes regnskabsmeddelelser Flagningsreglerne ved egne aktier Storaktionærernes flagningspligt Offentlighed om sanktioner ovf. fysiske personer

17 17 Periodemeddelelser og kvartalsrapporter - Afskaffelse af offentliggørelsespligt I dag Nye regler Offentliggørelseskrav (VHL 27, stk. 8) Udsteder skal offentliggøre periodemeddelelser i løbet af både første og anden halvårsperiode Ingen kvartårlige offentliggørelseskrav Der kræves hverken offentliggørelse af periodemeddelelser eller kvartalsrapporter Hvis udsteder offentliggør kvartalsrapporter, skal der ikke offentliggøres periodemeddelelser Nasdaq Copenhagen har i dag krav om, at der som minimum skal offentliggøres periodemeddelelser... Hvad beslutter Nasdaq Copenhagen?...CG-anbefaling (pkt ) om at offentliggøre kvartalsrapporter Hvilke børsselskaber vælger ikke at offentliggøre periodemeddelelser/kvartalsrapporter, hvis krav fjernes? G4S har meddelt, at de stopper med at offentliggøre kvartalsrapporter iht. UK-ret (dual-listed på LSE)

18 18 Halvårsrapporter - Forlængelse af offentliggørelsesfrist + tidsrum den skal være tilgængelig I dag Nye regler 2-måneders frist Udsteder skal offentliggøre sin halvårsrapport hurtigst muligt og senest 2 måneder efter udløbet af første halvdel af regnskabsåret Offentligt tilgængelig i 5 år Halvårsrapporten (og årsrapporten) skal være tilgængelig for offentligheden i mindst 5 år 3-måneders frist Udsteder skal offentliggøre sin halvårsrapport hurtigst muligt og senest 3 måneder efter udløbet af første halvdel af regnskabsåret Offentligt tilgængelig i 10 år Halvårsrapporten (og årsrapporten) skal være tilgængelig for offentligheden i mindst 10 år Den forlængede offentliggørelsesfrist er tænkt som en lempelse for SMV-børsselskaberne Det er lovgivers håb, at den længere frist vil føre til en større spredning i offentliggørelsestidspunkterne, hvilket vil gøre det nemmere for analytikere og medier at dække flere børsselskaber Tilgængelighedskravet anses for opfyldt, hvis rapporterne er offentliggjort i Erhvervsstyrelsens IT-system

19 19 Ophævelse af egne aktier-bestemmelsen i VHL 28 - Fjernelse af den hidtidige dobbeltflagning ved handel med egne aktier I dag Nye regler VHL 28 Flagningspligt ved handel med egne aktier, der krydser bestemte grænser Kun VHL 29 Fremover flages alene efter VHL 29 og Storaktionærbekendtgørelsen VHL 29 Storaktionærflagningspligten gælder også ved handel med egne aktier Hensigtsmæssigt at få ryddet op i den gældende dobbeltregulering Fjerner den tvivl, der til stadighed har kunnet iagttages i markedet

20 20 Udvidelse af storaktionærflagningspligten - Aktiebaserede finansielle instrumenter og suspension af stemmerettigheder I dag Nye regler VHL 29 Flagningspligt hvis (i) aktiekapital, (ii) stemmerettigheder og (iii) adgang hertil via aftaler eller fysisk afregnede finansielle instrumenter krydser bestemte grænser VHL 29 Flagningspligt hvis (i) aktiekapital, (ii) stemmerettigheder og (iii) kontantafregnede aktiebaserede finansielle instrumenter krydser bestemte grænser VHL 29a Foruden bøde bliver det muligt for Finanstilsynet at suspendere stemmerettighederne ved grove eller gentagne overtrædelser Udvidelsen til kontantafregnede aktiebaserede finansielle instrumenter er et eksempel på, at bad cases makes bad laws, da den sigter på creeping acquisitions ifm. takeovers men rammer meget bredere De nærmere rammer for suspension af stemmerettighederne ved overtrædelser, vil blive fastlagt i en kommende ændring af Storaktionærbekendtgørelsen

21 21 Offentlighed om sanktioner ovf. fysiske personer - Ny hovedregel, at der skal ske offentliggørelse med navns nævnelse I dag Nye regler Offentliggørelse af sanktioner over for virksomheder Offentliggørelse i (i) principielle sager, (ii) sager med vidtgående følger for en virksomhed og (iii) sager, der overgives til politimæssig efterforskning Ikke hjemmel til offentliggørelse af reaktioner over for fysiske personer Offentliggørelse af sanktioner over for virksomheder og fysiske personer Offentliggørelse i (i) principielle sager, (ii) sager med vidtgående følger for en virksomhed og (iii) sager, der overgives til politimæssig efterforskning + offentliggørelse af reaktioner over for fysiske personer + offentliggørelse skal som hovedregel ske med navns nævnelse medmindre særlige forhold taler imod Offentliggørelse af politianmeldelser vil alene ske for juridiske personer

22 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Spørgsmål & kommentarer?

23 Kontakt David Moalem Partner, ph.d. København Børs & Finans T M E dmm@bechbruun.com København Danmark Aarhus Danmark Shanghai Kina T