LD Referencegruppeanalyse LD har bedt Spektrum om at foretage en sammenligning af afkast, risiko og omkostninger for LD Vælger og en referencegruppe. Formålet med analysen er at vurdere, hvordan LD Vælger klarer sig i forhold til tilnærmelsesvist sammenlignelige produkter på forskellige horisonter og hvorfor. Referencegruppen, som er udvalgt af Spektrum, består af produkter, der er tilnærmelsesvist sammenlignelig med LD Vælger. Referencegruppen er således sammensat baseret på en række kriterier herunder investeringshorisont og investeringsprofil. Sammenfatning LD Vælger leverer et pænt afkast i 2017 til den givne risiko, hvilket skyldes sammensætningen af investeringerne samt gode valg af forvaltere til investeringerne. Over en længere periode ligger LD Vælger helt i toppen af referencegruppen. Store investeringer i danske aktier har været godt over den lange periode, og LD Vælger tabte ikke så mange penge, som mange andre over finanskrisen i 2008 og den europæiske gældskrise i 2011. Sidst men ikke mindst har LD Vælgers strategi for valutaafdækning spillet en rolle i perioden. LD Vælgers investeringer er over en årrække blevet mindre risikofyldte i takt med den kortere investeringshorisont hos medlemmerne. Referencegruppens investeringer er derimod blevet mere risikofyldte over perioden. LD Vælger har flere investeringer i højtratede obligationer og kreditobligationer end referencegruppen, der derimod har flere aktier og større investeringer i alternativer end LD Vælger. LD Vælger er det billigste selskab i referencegruppen med en pæn margin til de fleste selskaber. Industriens Pension og PensionDanmark kommer tæt efter, mens LD s eksterne puljer og flere kommercielle selskaber er markant dyrere end LD Vælger. Omkostningsniveauet har været nogenlunde stabilt det sidste år. 1
Afkast-risiko på forskellige aktivklasser Generelt er der en sammenhæng mellem den risiko, man som investor påtager sig, og det afkast, man kan forvente at få for sin investering over en længere periode. Figur 1 viser sammenhængen mellem risikoen og afkastet for udvalgte aktivklasser i 5 års perioden 2013 2017. Figur 1. Årlig afkast og risiko for forskellige aktivklasser for perioden 2013 2017 18% 16% Danske aktier 14% 12% Globale aktier Private equity Årligt afkast 10% 8% 6% 4% 2% Alternativ kredit Senior banklån Danske obligationer Investment grade Hedgefonde High yield Infrastruktur Indeksobligationer Emerging marketsobligationer Emerging markets-aktier 0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% Årlig risiko Det fremgår, at der for de fleste aktivklasser har været en positiv sammenhæng mellem risiko og afkast. De forskellige sammensætninger af investeringerne i LD Vælger og produkterne i referencegruppen er i væsentligt omfang med til at forklare forskellene i afkastet for produkterne. 2
Performance Figur 2 viser afkastet og risikoen for 2017 for LD Vælger og sammenlignelige produkter. For hvert pensionsselskab i referencegruppen har Spektrum udvalgt den risikoprofil, der placerer sig tættest på LD Vælger målt på risikoen. Risikoen er beregnet ud fra langsigtede risikomål for de forskellige typer investeringer og produktets faktiske investeringer i 2017. Figur 2. Afkast og risiko for LD Vælger og sammenlignelige produkter i 2017 9% 8% PBU PFA ekskl kk. Afkast for perioden jan-17 til dec-17 7% 6% Sampension SEB Nordea PensionDanmark LD Vælger AP Pension Industriens Pension Danica 5% Skandia 4% 4,5% 5,0% 5,5% 6,0% 6,5% 7,0% Risiko for 1 års perioden jan-17 til dec-17 LD Vælger har leveret et afkast omkring middel på et års sigt. Fordelingen af investeringer har samlet bidraget neutralt. Af positive bidragsydere kan nævnes øgede investeringer i kreditobligationer, der har leveret pæne afkast i 2017. Af negative bidragsydere kan nævnes færre investeringer end referencegruppen i aktier, der leverede høje afkast i 2017, og flere investeringer end referencegruppen i danske obligationer, der har leveret lave afkast i 2017. LD s forvaltere har leveret et merafkast ved at udvælge de rigtige aktier, hvilket har bidraget positivt til performance. 3
Af Figur 3 fremgår afkast og risiko for LD Vælger og sammenlignelige produkter for femårs perioden 2013 2017. Risikoen er her beregnet ligesom på et års sigt, men med hensyntagen til ændringen i produktets investeringer fra år til år. Figur 3. Årligt afkast og risiko for LD Vælger og sammenlignelige produkter for perioden 2013 2017 9% PFA ekskl kk. Arligt afkast for 5 års perioden jan-13 til dec-17 8% 7% 6% 5% PBU PensionDanmark LD Vælger AP Pension Sampension Danske Invest Vælger Nordea Industriens Pension SEB BankInvest Vælger Jyske Invest Vælger Danica Skandia 4% 5,0% 5,5% 6,0% 6,5% 7,0% 7,5% 8,0% 8,5% 9,0% Årlig risiko for 5 års perioden jan-13 til dec-17 LD Vælger leverer et pænt afkast i forhold til den valgte risiko på fem års sigt sammenlignet med de øvrige produkter. LD Vælgers investeringer i danske aktier har givet et højt afkast i denne periode og har dermed været godt. Enkelte produkter (PFA, PBU og Industriens Pension) leverer et højere afkast til en sammenlignelig risiko, mens de øvrige produkter leverer lavere afkast eller et højere afkast til en markant højere risiko. 4
Figur 4 viser afkastet og risikoen for LD Vælger og sammenlignelige produkter på den tiårige horisont. Figur 4. Årligt afkast og risiko for LD Vælger og sammenlignelige produkter for perioden 2008 2017 7% PFA ekskl kk. Årligt afkast for 10 års perioden jan-08 til dec-17 LD Vælger 6% Nordea PBU BankInvest Vælger Danica 5% SEB Skandia Jyske Invest Vælger Danske Invest Vælger AP Pension 4% 4% 5% 6% 7% 8% 9% Årlig risiko for 10 års perioden jan-08 til dec-17 På den lange bane har LD Vælger leveret et afkast helt i toppen kun overgået af PFA Pension. LD Vælger tabte modsat nogle af de øvrige selskaber ikke så mange penge under finanskrisen i 2008 og den europæiske gældskrise i 2011. Samtidig har væsentlige investeringer i danske aktier har været godt i denne periode. 5
Aktivallokering Typen og fordelingen af investeringerne i pensionsselskabernes produkter har ændret sig væsentligt over de seneste år. Af Figur 5 fremgår fordelingen af investeringerne for LD Vælger for perioden 2008 2017. Investeringerne er opdelt i kategorierne aktier, højtratede obligationer, kreditobligationer og alternativer, der består af forskellige typer investeringer. Alternativer består eksempelvis af investeringer i ejendomme, private equity, infrastruktur, skov & landbrug mv. Figur 5. Fordelingen af investeringerne for LD Vælger over perioden 2008 2017 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Aktier Højtratede obligationer Kreditobligationer Alternativer Over de seneste ti år har LD Vælgers investeringer ændret sig i takt med, at investeringshorisonten for medlemmerne er blevet kortere. LD Vælger har nedbragt andelen af investeringer i alternativer, der typisk er illikvide, og højtratede obligationer. Derimod har LD Vælger investeret flere penge i kreditobligationer og til dels aktier. Sammenlignet med referencegruppen, som fremgår af Figur 6, har LD Vælger væsentlig større investeringer i højtratede obligationer og kreditobligationer, og færre investeringer i aktier og i særdeleshed alternativer. 6
Af Figur 6 fremgår den overordnede fordeling af investeringerne for referencegruppen for perioden 2008 2017. Figur 6. Fordelingen af investeringerne for referencegruppen over perioden 2008 2017 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Aktier Højtratede obligationer Kreditobligationer Alternativer Referencegruppens investeringer har ændret sig over de seneste ti år, hvor specielt alternative investeringer og kreditobligationer er kommet til at udgøre en større andel af investeringerne, mens investeringerne i højtratede obligationer er blevet mere end halveret. Således er tabsrisikoen i produkter i referencegruppen steget markant over den 10-årige periode. 7
Omkostninger På baggrund af selskabernes omkostningssatser og en række antagelser om opsparingshorisont, investeringens størrelse, indbetalinger til ordningen mv. har Spektrum udregnet de samlede, fremtidige omkostninger som procent jf. Tabel 1. Tabel 1. Omkostningsoversigt Selskab Samlede omkostninger Danica Balance 1,75% BankInvest Vælger Aldersopsparing 1,51% BankInvest Vælger Opsparing 1,42% AP Pension 1,37% Danske Invest Vælger Aldersopsparing 1,22% Danske Invest Vælger Opsparing 1,12% Jyske Invest Vælger Aldersopsparing 1,03% Skandia 1,01% Topdanmark 1,00% Nordea 0,96% Jyske Invest Vælger Opsparing 0,94% PFA 0,87% SEB 0,77% PBU 0,68% Sampension 3i1 0,67% PensionDanmark 0,54% Industriens Pension 0,49% LD Vælger Aldersopsparing 0,48% LD Vælger Opsparing 0,42% LD Vælgers løsning på opsparing og aldersopsparing er de billigste løsninger i referencegruppen og markant billigere end de dyre løsninger udbudt af eksempelvis LD s eksterne puljer eller nogle af de kommercielle selskaber. 8