Oversigt 3. oktober af John Yde, yde@demetra.dk Den amerikanske centralbank, Federal Reserve System, starter sit dages pengepolitiske møde i dag, der ender med en udmelding i morgen kl..5 dansk tid. De fleste forventer ikke, at der sker nogen ændring. Fed. har jo også givet sig selv betydeligt spillerum, idet man jo løbende kan vurdere, hvor meget den seneste omgang kvantitativ lempelse, QE3, skal rumme. Nogle forventer, at Fed. vil diskutere, at man går væk fra en kalender dato for, i hvor lang tid renten bliver holdt tæt på nul og i stedet kigger på, at knytte renten til en numerisk værdi. Det kunne f.eks. være at fokusere på et bestemt niveau for arbejdsløshed og inflation. Samtidig skal Fed. tage stilling til, om man skal forøge opkøbet under QE3 efter nytår, hvor operation Twist ophører. Operation Twist går ud på at løbetidsforlænge Feds. opkøb af statsobligationer - altså bytte obligationer med kort løbetid ud med obligationer med en længere løbetid. De fleste forventer, at Fed. denne gang nøjes med at diskutere ændringer, og at der først bliver tale om en ny udmelding på mødet. december, hvorved man også opnår, at det først sker efter, at det amerikanske præsidentvalg er overstået. Obligationsmarkedet viser fortsat konsolidering i den lave ende af skalaen. Vi kan se yderligere konsolidering, før markedet er klar til og har kræfter til at bryde igennem opad og dermed fortsætte den langsigtede optrend. Dagens kalender 9. DK forbrugertillid for oktober.. Bank of Englands Martin Weale taler i London. 4.3 Canada detailsalget for august. 5. Rentebesked fra Bank of Canada. 6. US Richmond Feds. indexet for oktober. 6. Eurozone forbrugertillid for oktober (foreløbige tal).. Bank of Englands Mervin King taler i Wales..3 Australien forbrugerpriser for 3. kvartal. 3.45 Kina PMI indexet for okt. fra HSBC (foreløbige tal). Vigtige nyheder siden sidst De schweiziske huspriser steg,8% p.a. i 3. kvartal mod 3,5% p.a. i. kvartal. Den schweiziske pengemængde M3 steg 8,9% p.a. i sept. mod 8,3% p.a. i aug. Det danske detailsalg steg,% i sept. mod et uændret niveau i august. På årsbasis er der tale om et fald på,4%. Standard & Poors advarer om, at man risikerer en nedjustering af Japans kreditværdighed, hvis den nuværende gældspolitik fortsætter. En revision af gæld og underskud i EU viser en mindre opjustering af gælden i eurozonen fra 87,% til 87,3%, mens underskuddet faldt til 4,% af BNP fra 6,5% af BNP. Den græske statsgæld blev justeret op fra 65,3% til 7,6% af BNP. Det græske underskud er justeret op fra 9,% til 9,4% af BNP. ECBs Jörg Asmussen slog igen fast, at ECB hovedfokus er prisstabilitet. Stabile budgetter og konkurrencedygtighed er helt op til de enkelte regeringer. Investorer har nu prissat sig efter et opbrud i eurozonen. Det er klart, at hjælp ikke er nogen automatisk proces, men man vil vurdere behovet for hjælp fra gang til gang. Inflationen vil falde under % i 3. Inflation er således ikke noget at bekymre sig om p.t. Det tager altid tid, før reformer udmønter sig i de økonomiske tal. Der er brug for flere fælles europæiske institutioner. Der er tegn på reform udmattelse i både Grækenland og Spanien. Den seneste månedsrapport fra Bundesbank viser, at økonomien fortsat udviklede sig positivt i 3. kvartal, men man risikerer nulvækst eller lille minus i 4. kvartal. Den schweiziske økonomiminister, Johann Schneider-Ammann, sagde, at man ikke kan overdrive betydningen af loftet på schweizerfrancen. Schweizerfrancen er fortsat ekstremt stærk. En kurs nærmere.3 i forhold til euroen ville være passende. Den australske ledende indikator faldt,8% i aug. til 3.9 mod et uændret niveau i juli iflg. Conference Board. Det japanske tillidsbarometer for små virksomheder faldt fra 45, til 43,7 i oktober. Forventningerne til november tallet siger 43,6.
34,5 34, 33,5 33, 3,5 3, 3,5 3, 3,5 3, 9,5 9, Det er fortsat vigtigt, at kursen som min. holder sig til 3.67-73 niv., før vi ser vending og nyt gennembrud opad via 3.88-9 og senere over 33.86 for at signalere, at den langsigtede optrend er tilbage. T-Notes 6 min. - 8/6-6/7-3/8-/9-8/- 75 5 5 Indikatoren rammer nu igen støtten ved 4 US T-Notes (december ) Støtte: 3.67-73/3.8/3.88/3.34/9.95 Modstand: 3.53/3.88-9/33.86/34.56/35.9/35.95 5 dages gl. gennemsnit 3.7 dages gl. gennemsnit 3.5 Trend neutraliseret Cyklus Faldende ten- Adfærd Bryder under dens 4 niv. Der er endnu ikke tale om en sikker base, hvilket også gårsdagens vending viste. Men der er heller ikke tale om det store spillerum nedad. Kursen bør således finde støtte ved eller over 3.67-73 niv. for at signalere, at der fortsat kun er tale om et sidelæns konsolideringsmønster med udgangspunkt i toppen i juli måned. Dette mønster kan i givet fald senere lægge op til en fortsættelse af den langsigtede optrend. Vi kan konstatere, at den fortsatte konsolidering og afprøvning af støtte bevirker, at den cykliske indikator fortsat falder og nu nærmer sig bundzonen. Det vil være ideelt, hvis kursen fortsat viser sidelæns tendens i endnu nogle dage. Det vil i hvert fald give den cykliske indikator mulighed for at ramme bundzonen og dermed senere være med til at gøre det muligt for kursen at vise ny bund og sikre et gennembrud opad. På kort sigt skal kursen over 3.88-9 niv. for at signalere, at der er ved at være tale om en fast bund. Men det egentlige gennembrud opad kommer dog først, hvis kursen derefter fortsætter over 33.86 niv., der i givet fald sigter mod og over 34.56 topniveauet fra juli. Strategi: Vi afventer nye signaler om, hvorvidt en bund er etableret - eller om kursen skal lavere først.
44, 43,5 43, 4,5 4, 4,5 4, 4,5 4, 39,5 39, 38,5 Situationen er uændret forstået på den måde, at en base endnu ikke er endeligt bekræftet. Kursen kan fortsat vise sidelæns tendens i en periode, før der er potentiale til at vise et ny gennembrud opad via 4.68-7 og 4.97 - senere 4.95 og 4.5 niv. Bunds 6 min. - - 5/6-3/7- /8-7/9-75 5 5 Efter afvisning ved 6 nærmer indikatoren sig igen 4 niv. Euro Bunds (december ) Støtte: 39.76/39.5/38.4/38.6/37.88 Modstand: 4.39/4.68-7/4.97-98/4.95/4.5/43.5-7/44.56 5 dages gl. gennemsnit 4.8 dages gl. gennemsnit Ikke data Trend nedadrettet Cyklus Faldende ten- Adfærd Bryder under dens 4 niv. Der er endnu ikke tale om en sikker base, og det vil da også tage nogen tid, før den cykliske indikator er tilbage i bundzonen. Det kan betyde, at vi fortsat i nogen tid vil se kursen bevæge sig sidelæns i det interval, som er opbygget siden toppen i juni eller juli måned. Men vi befinder os sandsynligvis i den lave ende af skalaen. I hvert fald kan vi konstatere, at kursen er tæt på næste støtte ved 39.76, der er toppen af en støttezone, der strækker sig til 39.5 niv. Det er denne zone, som markedet helst skal holde fast i for at forsvare det sidelæns interval og indikere, at der fortsat er mulighed for, at optrenden fortsætter efterfølgende. Foreløbig ser vi modstand ved 4.68-7 før 4.97 niv. Det er disse to niveauer, som markedet skal overvinde, før der er et lidt mere sikkert bundsignal, der senere kan føre til genoptagelse af den langsigtede optrend. Det sker i givet fald over 4.95 og især over 4.5 niv. Brud heraf kan sende kursen videre til og over 44.56 toppen. Omvendt gælder det, at brud på 39.5-76 omr risikerer at lægge presset på den tidligere bundzone, som er mellem 38.6 og 37.88. Strategi: ½ køb fra test af 4 niv. blev lukket i 4.45 med en lille gevinst. Vi afventer nye signaler om bund (eller det modsatte). 3
9 8 7 6 5 4 3 9 65 6 55 5 45 4 35 3 5 3 - - - - 4-6- 8- -, 75, 5, 5,, 5-5, 75, 5, 5,, - - - 4-6- 8- - 4% Dansk Stat 7 Det nedadrettede pres er fortsat til stede, idet kursen nærmer sig bunden fra medio september på 6.44 niv. Der er dog tale om oplæg til divergenser nedad, og det kan give markedet en mulighed for snart at vise lidt stabilisering, og det kan også give chance for en modreaktion opad, der i givet fald peger på det vigtige niveau ved 7.3 niv. Det er nemlig dette niveau, som markedet nu skal kæmpe sig over for at signalere, at en mere sikker bund er etableret. Dette signal bliver derefter yderligere forstærket via 7.84 og især over 8.7-5 niv., der samtidig signalerer at den langsigtede optrend er tilbage, og at kursen stadigvæk har mulighed for at tangere eller endda bryde.4-8. Men lige nu gælder det altså en bekræfte af, om basen ved 6.44 niv. er sikker eller ej. Kortsigtet strategi: Det nedadrettede pres på kursen fastholdes nu, idet 7.3 niv. afviser opad på kort sigt. En tangering af 6.44 basen kan blive nødvendig. 4½% Dansk Stat 39 Kursen falder lidt, men det er endnu ikke noget kritisk. Ideelt holder kursen sig dog til 44.85 niv., før vi ser en ny stigning. Ny stigning over 46.54, 47.8 og især over 47.98 niv. vil indikere, at en mere vigtig bund nu er skabt, og at markedet kan gå i lag med trenden. Brud på 49.55 og derefter 5.65 signalerer, at optrenden er tilbage, og at markedet er i færd med at stabilisere sig over 5 dages gl. gns. Det kan sende kursen videre opad mod 5.79 og senere også 54.65 niv. på vejen mod endnu højere niv. Men det er sandsynligvis ret vigtigt, at kursen holder sig til 44.85 på kort sigt. Ellers er der endnu ikke tale om en sikker base, og det risikerer at betyde, at kursen skal videre mod 43.7 og senere også true det bundniveau på 4.3, som har været gældende siden medio sept. Kortsigtet strategi: Kursen bør vise stabilisering nu. Brud på 46.54 er første positive skridt, men kursen skal over 47.98 for at vise nye styrketegn. 4
3-4, 3,,,, 99, 98, 97, 96,, 75, 5, 5,, - - - 4-6- 8- - Citigroup økonomisk overraskelses index for USA US årige rente Nykredit 4% 38 Kursen er korrigeret ned til den vigtige, kortsigtet støttezone mellem 3.84 og 3.63 niv., og det er perfekt relativt til basen i september ved 3.8 niv. Vi har nu denne situation: Efter en foreløbig top ved 4.73 i august er kursen korrigeret ned til vigtig støtte medio september på 3.8 niv. Derefter så vi stigning til vigtig modstand ved 4.8 og nu ny nedadrettet korrektion til den kortsigtede støttezone mellem 3.84 og 3.63 niv. De næste skridt er derfor nu vigtige. Kursen bør holde fast i min. 3.63 for at cementere basen ved 3.8, og kursen skal derefter over 4.8 for at signalere, at optrenden har mere at byde på. Det kan sende kursen videre mod toplinien i nu 5.34 og det endnu uafprøvede 5.83 obj. Brud på 3.63 risikerer at betyde, at heller ikke 3.8 holder. Kortsigtet strategi: Kursen er stoppet op ved 4.8 modstanden. Det er nu vigtigt, at min. 3.63 holder, hvis optrenden snart skal blive reetableret. Korrektionen i renten ovre, når overraskelses index vender Der er en ret klar sammenhæng mellem udviklingen i det økonomiske overraskelses index og renten. Dette index beregnes af Citigroup på baggrund af, om de økonomiske tal er over eller under forventningerne. En stigning i indexet er altså udtryk for, at de positive overraskelser er stigende og over nulpunktet er der et flertal af disse. Indexet er nu også over 5, hvilket er området, hvor vi bør holde øje med, om situationen nu er så gunstig, som den kan blive. Det er ikke nogen nøjagtig måling, men der er i hvert fald historisk en tendens til drejning over 5 niv. Hvis det sker, så må vi også forvente, at den aktuelle opadrettede korrektion i obligationsrenten i USA afsluttes (nedturen i obligationskurserne bunder ud). Der er samtidig en ret klar antydning af, at rentestigningen i siden juli måned i den årige amerikanske statsobligationsrente er en korrektion og dermed midlertidig, før nedtrenden på ny tager over. 5
Blog Hold løbende øje med intraday opdateringer af Dagens Rentetrend og specielle set-ups på www.demetra.dk Charts Alle dagsbaserede charts er udført i BCView. Se mere på www.bcview.com Alle intraday charts er udført i Bloomberg. Se mere på www.bloomberg.com Disclaimer Handel på de finansielle markeder indebærer en risiko. Vores analyse skal ikke opfattes som en opfordring til at købe eller sælge. Alle de nævnte handelsforslag er kun tænkte eksempler. Finanshuset Demetra A/S kan ikke drages til ansvar for eventuelle følger af, at investeringer ikke resulterer i det forventede afkast. Man bør kun investere for beløb, man har råd til at tabe, og man bør altid operere med stop loss for at sikre sig mod uventede begivenheder. Finanshuset Demetra A/S yder ikke investeringsrådgivning på dette produkt. 6