Tøbrud Jan Størup Nielsen København, d. 20. november 2013
Amerikansk økonomi i klar bedring Stigende boligpriser og færre boliger til salg Lempeligere kreditvilkår og stigende efterspørgsel efter nye lån Faldende arbejdsløshed og højere beskæftigelse Lavere energipriser En meget aggressiv centralbank, der betingelsesløst støtter op om økonomien 2 4 6 8 10 12 Måneder (omvendt) 10.0 % 9.0 8.0 7.0 Boligmarkedet << Lager af usolgte boliger pct., å/å Boligpriser>> 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 Arbejdsmarkedet Månedlig ændring >> i beskæftigelsen 20 15 10-5 -10-15 -20 '000 5 0 750 500 250 0 6.0 5.0 4.0 3.0 << Arbejdsløshed 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-250 -500-750 -1000 2
Euroområdet viser tegn på liv Presset fra de finansielle markeder er løjet af OMT er en kæmpe succes Finanspolitiske stramninger lakker mod enden Væksten er på vej tilbage til Sydeuropa Efter 9 kvartaler i træk med recession steg væksten i Spanien i 3 kvt. med 0,1 pct. Tyskland er fortsat vækstlokomotivet i regionen men også problembarnet ECB er fanget i en kattepine mellem en stærk euro, mindre likviditet og frygten for fremtidig inflation/deflation 110 100 90 80 70 2 0-2 -4-6 Indeks 4 % å/å Grækenland Portugal Italien Spanien Niveau Economic sentiment BNP % å/å Prognose Indeks 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 tn 110 100 90 80 70 2.25 2.20 2.15 2.10 2.05 2.00 1.95 3
Er lavere inflation godt eller skidt? 4.0 3.5 Pct. Samlet inflation Pct. 4.0 3.5 3.0 3.0 2.5 2.5 2.0 2.0 1.5 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 Kerneinflation 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 4
Verden får alt det bedste fra de finansielle markeder 12.0 % index 11.0 10.0 << 10-årig statsrente OMXC20 >> 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 600 500 400 300 200 100 0 5
Det økonomiske temperaturkort for 2014 2013E 2014E 2015E Verden 3.1 3.8 4.0 USA 1.7 2.9 3.2 Euroområdet -0.5 1.0 1.5 Kina 7.5 7.3 7.0 Japan 1.6 1.3 1.0 Danmark 0.3 1.3 1.7 Norge 2.0 2.3 2.4 Sverige 1.3 2.5 2.5 UK 1.2 1.8 2.0 Tyskland 0.5 1.6 2.0 Frankrig 0.2 1.0 1.5 Italien -1.5 0.6 1.0 Spanien -1.6 0.8 1.5 6
Vi har fået den første advarsel fra rentemarkederne 7.0 pct. Danske swaprenter pct. 7.0 6.0 6.0 5.0 4.0 10-årig 5.0 4.0 3.0 3.0 2.0 1.0 2-årig 2.0 1.0 0.0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 0.0 Country Spot 3M 30Jun14 31Dec14 31Dec15 United States 0.25 0.25 0.25 0.25 1.25 Euroland 0.25 0.25 0.25 0.25 0.75 United Kingdom 0.50 0.50 0.50 0.50 1.25 Sw itzerland 0.00 0.00 0.00 0.00 0.75 Japan 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 Denmark 0.20 0.20 0.20 0.40 1.00 Norw ay 1.50 1.50 1.25 1.00 1.00 Sw eden 1.00 1.00 1.00 1.25 1.75 Denmark Spot 3M 30Jun14 31Dec14 31Dec15 Leading rate 0.20 0.20 0.20 0.40 1.00 3M 0.26 0.30 0.35 0.45 1.00 2Y 0.67 0.70 0.90 1.20 2.00 5Y 1.33 1.35 1.65 1.95 2.60 10Y 2.25 2.20 2.55 2.85 3.20 30Y 2.82 2.75 3.10 3.35 3.60 7
Slanger i det nordiske paradis? 92.5 SEK/DKK NOK/DKK 102.5 90.0 87.5 100.0 85.0 97.5 82.5 80.0 77.5 << SEK/DKK 95.0 92.5 75.0 72.5 NOK/DKK >> 90.0 70.0 Jan May Sep 10 Jan May Sep 11 Jan May Sep 12 Jan May Sep 13 87.5 Spot 3M 30Jun14 31Dec14 31Dec15 USDDKK 5.51 5.61 5.73 5.96 6.21 SEKDKK 0.83 0.87 0.88 0.89 0.89 NOKDKK 0.90 0.92 0.89 0.90 0.91 GBPDKK 8.89 8.86 8.83 9.09 9.32 CHFDKK 6.05 5.96 5.96 5.73 5.52 8
Små forårstegn på et skrøbeligt boligmarked 110 indeks Boligpriser indeks 110 105 105 100 100 95 Enfamiliehuse 95 90 90 85 85 80 80 75 70 Ejerlejligheder 06 07 08 09 10 11 12 13 75 70 9
Hvor stærkt er fundamentet under boligmarkedet??? % 10
Konklusion Globalt Amerikansk økonomi er tilbage som vækstmotor Euroområdet kravler langsomt væk fra afgrunden Fortsat ekstremt lempelig pengepolitik frem mod 2015 Stigende vækst og frygt for inflation vil få de lange renter til at stige først men niveauerne vil fortsat være lave Største risici mod stigende vækst er: Geopolitisk uro Politisk sammenbrud i USA Kina Genoplivning af Eurokrisen Danmark Den økonomiske vækst er på vej tilbage I starten primært drevet af eksport og privatforbrug. Senere også investeringer Arbejdsmarkedet vender først rigtigt i efteråret 2014 Danske husholdninger er blevet meget mere rentefølsomme derfor er et rentechok den største trussel mod det forestående opsving 11
Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. Tak Jan Størup Nielsen Senior Analyst Economic Research Denmark +45 3333 3171 Jan.storup.nielsen@nordea.com This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. 12