Puljenyt 3. kvartal 2010

Puljenyt 3. kvartal 2010 Det globale aktieindeks, MSCI World, steg med 2,11 pct. i 3. kvartal målt i danske kroner. Stigningen viser, at aktiemarkederne ikke kalkulerer med et nyt større fald i de internationale konjunkturer. Men optimismen er afmålt, hvilket bl.a. kan ses på den lange rente, som faldt igen i tredje kvartal. Investorerne fastholder således deres interesse for de sikre statsobligationer, trods det, at renten nu er så lav, at den knap dækker inflationen. De finansielle markeder har dermed indstillet sig på en afdæmpet global økonomisk fremgang i 2011. Konjunkturbilledet er stadig meget præget af krisen i 2007 og 2008. Det er specielt bekymrende, at amerikansk økonomi ikke kommer ud af krisen med samme styrke som tidligere. Arbejdsløsheden er meget høj som følge af, at kun meget få af de tabte arbejdspladser i recessionsperioden er genvundet. Et andet problem for amerikansk økonomi er underskuddene på de offentlige budgetter og betalingsbalancen. Trods den beskedne forbrugsfremgang forbedres samhandelen ikke med udlandet, og den høje arbejdsløshed gør det umuligt at reducere væsentligt i budgetunderskuddet. Den amerikanske centralbank har også kun begrænsede muligheder for at stimulere økonomien. Renten er jo i bund. Derfor er der kun tilbage at øge pengemængden, hvilket centralbanken da også har indikeret at ville gøre om nødvendigt. I Europa går det lidt bedre. Samlet er tilliden til økonomi og forbrug bedret hen over sommeren anført af Tyskland og de skandinaviske lande. I Sydeuropa, Irland og England er der gennemført omfattende offentlige spareplaner, som skal sikre, at statsgælden ikke vokser ukontrollabelt meget, som det har været tilfældet de foregående år. Bl.a. derfor forventes væksten i Europa at blive afdæmpet de kommende år. Udviklingen i de nye økonomier, Kina, Indien og Brasilien, er overvejende positiv. Vækstraterne er fortsat høje, således at der skabes nye job. Lidt overraskende er væksten delvis eksportdrevet. Det vil sige, at krisen i de vestlige økonomier ikke har skabt en udvikling, som har stoppet for tilgang af arbejdspladser, snarere tværtimod. Afkast Q3 2010 samt År til dato 2010 (efter omkostninger men før pensionsafkastskat) 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Danske Obligationer Danske Aktier Mixpulje Europæiske Aktier Korte Obligationer 3. kvt. 2010 Å.t.d. 2010 1

Ubalancen i samhandelen mellem USA og Kina og internt i Europa fortsætter derfor uændret, hvilket giver basis for enten nye, mere dramatiske skift i valutakurserne eller en ny recession. Ønsket fra de vestlige lande er friere valutaudveksling med de nye økonomier, hvilket forventes at føre til en revaluering af de pågældenden landes valutaer. Forhandlingerne herom er imidlertid strandet, og de kontrollerede opskrivninger af valutaen, som bl.a. Kina tidligere har gennemført, er tilsyneladende også stillet i bero. Finansmarkederne i de kommende måneder De globale ubalancer vil formentlig fortsat give store udsving i valutakurserne mellem USA, Europa og Japan. For øjeblikket svækkes US dollar mod euro, hvilket vil kunne fortsætte, hvis den amerikanske centralbank som forventet lemper pengepolitikken for at skabe vækst. Kina kan overraske med en opskrivning af reminbien (Kinas møntfod), som i en kort periode vil kunne stabilisere valutamarkedet. Aktiemarkederne er meget fokuseret på, om væksten bliver negativ igen. Foreløbig er der svag optimisme på markedet i forventning om, at væksten bliver tilstrækkelig til at selskaberne kan konsolidere indtjeningen. Men væksten skabes uden flere jobs i USA og Europa. Obligationsrenten vil sandsynligvis derfor forblive lav, dels som følge af lav løninflation, og dels fordi investorerne generelt set stadig vil være meget forsigtige med at påtage sig risici. Markedsudviklingen Q3 2010 samt år til dato Obligationer: Q3 2010 Å.t.d. 2010 EFFAS All (alle danske statsobligationer) 2,44% 11,85% EFFAS 1-3 (1-3 årige danske statsobligationer) 0,05% 2,96% iboxx Euro Corporate Bonds (Europæiske kreditobligationer) 2,90% 6,72% ML Global High Yield Bonds (constr.) 6,69% 12,04% Aktier: OMXC Capped - Danmark 6,15% 15,45% MSCI Europa Indeks (i DKK) 7,11% 4,61% MSCI Europa Small Cap (i DKK) 9,82% 14,66% MSCI Nordamerika Indeks (i DKK) 0,10% 9,35% MSCI Japan Indeks (i DKK) -5,03% 8,35% MSCI Emerging Markets (i DKK) 5,92% 16,56% MSCI Verden Indeks (i DKK) 2,11% 7,96% 2

Udviklingen i de enkelte puljer i 3. kvartal Obligationspuljerne Det markante rentefald, vi var vidne til i årets første halvår, er fortsat med uformindsket styrke gennem 3. kvartal. Det fortsat faldende renteniveau har givet solide kursstigninger på lange obligationer. Således har eksempelvis den helt lange danske 4,5% statsobligation med udløb i 2039 givet et samlet afkast på 7,6 pct. i kvartalet og imponerende 29,5 pct. for året. Danske obligationer med kort løbetid har ikke givet de samme kursstigninger men er derimod faldet idet den korte danske rente er steget i 3. kvartal. Overordnet set har statsobligationer givet højere afkast end realkreditobligationer i 2010. Puljen Danske obligationer gav et plus på 2,67 pct. i tredje kvartal (før pensionsafkastskat). Puljen Korte obligationer gav kun 0,65 pct. (før pensionsafkastskat). Puljen Danske obligationer ult. Q3 2010 5 største investeringer Andel 4% Danske Stat 2019 16,7% 4% Nordea Kredit IO 2041 14,6% 4% Danske Stat 2017 11,3% 4% Realkredit Danmark SDRO 2017 9,1% 4% BRF Kredit IO 2041 6,9% Puljen Korte obligationer ult. Q3 2010 5 største investeringer Andel 2% Realkredit Danmark 10S 2013 17,5% 4% Nykredit SDO 2012 17,0% 4% Danske Stat 2015 12,4% 5% Nykredit OA 2038 12,1% 4% Nykredit 2012 7,1% Danske aktier Det danske aktiemarked var i 3. kvartal fortsat præget af stor volatilitet. Pæne halvårsregnskaber fra en række selskab gav god stemning mens markedet i perioder veg tilbage pga. frygt for recession. Et positivt afkast i juli blev elimineret af faldende kurser i august. Men i september steg puljen 7,87 pct. og kvartalet sluttede i plus. Puljen Danske aktier gav et afkast på 6,32 pct. i tredje kvartal (før pensionsafkastskat), hvilket er godt 1%-point bedre end benchmark, og derved det generelle danske aktiemarked. Periodens største relative bidragsydere til puljens merafkast var IC Companys, DSV, Danisco, Royal Unibrew og William Demant Holding. Beholdningen i Danske Bank er reduceret yderligere i 3. kvartal, idet bankaktier på kort sigt ikke synes så attraktive at investere i. Puljen Danske aktier ult. Q3 2010 10 største investeringer Andel Novo Nordisk (farmaceutisk industri) 9,8% Carlsberg (bryggeri) 9,4% A.P. Møller-Mærsk (marine og energi) 7,8% Coloplast (medicinaludstyr) 6,2% DSV (transport) 5,8% Danisco (fødevarer) 5,6% FLS Industries (byggesektor) 5,5% Topdanmark (forsikring) 5,0% Danske Bank (kommercielle banker) 4,2% Group 4 Securicore (service) 3,7% 3

Mixpuljen Investeringerne i Mixpuljen kan opdeles i tre elementer: 1/4 danske aktier, 1/4 europæiske aktier og 1/2 danske obligationer. Vægtningen imellem de tre strategier kan varieres taktisk. Det betyder for eksempel, at man i perioder med meget positive forventninger til aktiemarkederne kan have en lidt større andel aktier og lidt mindre andel obligationer - eller modsat i perioder, hvor aktiemarkedet forventes at være mindre positivt. Med den taktiske vægtning kan man også overvægte for eksempel danske aktier, hvis man har højere forventninger til Danmark end det øvrige Europa - eller omvendt. Endelig kan man reducere en del af obligationsbeholdningen til fordel for kontanter, hvis for eksempel renterne forventes at stige. Aktierne i Mixpuljen bidrog særdeles positivt i 3. kvartal mens obligationerne trak i begge retninger. De lange obligationer bidrog med rigtig pæne afkast mens de korte obligationer ikke steg ret meget. I 3. kvartal gav Mixpuljen således et afkast på 4,48 pct. (før pensionsafkastskat). Mixpuljen ult. Q3 2010 5 største investeringer i danske aktier Andel Carlsberg (bryggeri) 2,7% Novo Nordisk (farmaceutisk industri) 2,6% A.P. Møller-Mærsk (marine og energi) 2,1% Danske Bank (kommercielle banker) 1,9% Coloplast (medicinaludstyr) 1,6% 5 største investeringer i europæiske aktier Andel Pfeiffer Vacuum Tech. (industri, Tyskland) 1,2% Elia System Operator (forsyning, Belgien) 1,1% Amlin (forsikring, Storbritannien) 1,0% Vodafone (telekom, Storbritannien) 0,9% British American Tobacco (Storbritannien) 0,8% 5 største investeringer i obligationer Andel 2% Realkredit Danmark 10S 2013 9,6% 5% Realkredit Danmark OA 2038 8,2% 4% Danske Stat 2017 7,3% 4% Danske Stat 2019 4,9% 4% Danske Stat 2015 4,8% Aktivfordeling i Mixpuljen Aktier, Danmark Aktier, øvrige Europa Obligationer og kontant Europæiske aktier Tredje kvartal var generelt præget af stigende markeder. Efter at være steget i juli måned, faldt markedet en smule i september, men steg så igen i oktober. Selskaberne har generelt leveret gode nøgletal, men den makroøkonomiske situation i USA og EU til tider har skræmt markederne. Puljens største positive bidragsyder var norske Prosafe SE, der sikrede sig flere kontrakter i perioden, og dermed øgede synligheden omkring indtjening og udbytte i 2011. Svenske Duni AB overgik kraftigt forventningerne til 2. kvartals indtjening, bl.a. gennem bedre indtjeningskontrol, og oplevede således en stor kursstigning. Tredje kvartal gav samlet et afkast til puljen på 8,76 pct. (før pensionsafkastskat). Afkastet er ca. 1,65%-point bedre end puljens benchmark. Puljen Europæiske aktier ult. Q3 2010 10 største investeringer Andel Sampo Insurance (forsikring, Finland) 4,5% Royal KPN (telekom, Holland) 4,4% Vodafone Group (telekom, Storbritannien) 4,1% Total SA (energi, Frankrig) 4,1% Amlin (forsikring, Storbritannien) 3,9% Industria Macchine Automatic (industri Ital.) 3,8% Pfeiffer Vacuum Tech. (industri, Tyskland) 3,8% Vivendi Universal (media, Frankrig) 3,7% British American Tobacco (tobak, Storbrit.) 3,7% Duni AB (konsumvarer, Sverige) 3,6% 4

Afkast statistik Pulje Puljeafkast i 3. kvartal hhv. år til dato 2010 Bruttoafkast Q3 Nettoafkast Q3 Bruttoafkast å.t.d. Nettoafkast å.t.d. Før omk. Efter omk. Netto efter skat Før omk. Efter omk. Netto efter skat Danske obligationer 2,69% 2,67% 2,27% 11,08% 10,82% 9,20% Danske aktier 6,38% 6,32% 5,37% 18,45% 18,09% 15,38% Mixpulje 4,52% 4,48% 3,81% 10,37% 9,97% 8,48% Europæiske aktier 9,02% 8,76% 7,45% 8,77% 6,96% 5,92% Korte obligationer 0,67% 0,65% 0,56% 4,20% 3,92% 3,33% Note 1: Note 2: Afkast udregnet på basis af det gennemsnitlige indestående i puljerne i perioden. Afkastet på de enkelte puljekonti vil afvige bl.a. pga. indbetalinger og udbetalinger. Bruttoafkastet er opgivet før fradrag for handelsomkostninger (venstre kolonne) hhv. efter omkostninger (højre kolonne), mens nettoafkastet angiver afkast efter handelsomkostninger og pensionsafkastskat på 15 pct. Ingen af puljerne har i 2009 haft skattefrit afkast. Pulje Årligt puljeafkast tidligere år 2006 2007 2008 2009 Før skat Efter skat Før skat Efter skat Før skat Efter skat Før skat Efter skat Danske obligationer 0,8% 0,7% 1,8% 1,5% 6,3% 5,3% 6,4% 5,4% Danske aktier 40,6% 34,5% 5,2% 4,4% -43,5% -37,0% 49,9% 42,4% Mixpulje 9,2% 7,8% 1,0% 0,8% -21,5% -18,3% 20,0% 17,0% Europæiske aktier 8,5% 7,2% -7,2% -6,1% -48,5% -41,2% 14,1% 12,0% Korte obligationer 1,5% 1,3% 3,2% 2,7% 3,8% 3,2% 5,2% 4,4% Note 1: Note 2: Afkast udregnet på basis af det gennemsnitlige indestående for samtlige deltagere i de enkelte puljer. Afkastet tilskrevet de enkelte puljekonti vil kunne afvige herfra pga. indbetalinger og udbetalinger i perioden. De angivne afkast er efter handelsomkostninger, men før sparekassens puljegebyr. Afkastet efter pensionsafkastskat (kursiv tal i højre kolonne) er beregnet på basis af det skattepligtige afkast og en pensionsafkastskat på 15 pct. Frem til 1/4-2007 hed puljen Europæiske Aktier i stedet International og investerede globalt. Gennemsnitligt årligt puljeafkast før pensionsafkastskat Pulje 1 år 3 år 5 år 7 år Danske obligationer 11,68% 8,24% 5,07% 5,37% Danske aktier 22,85% -2,21% 9,85% 18,53% Mixpulje 12,14% -0,19% 3,35% 6,90% Europæiske aktier 11,97% -16,84% -7,98% -1,90% Korte obligationer 4,57% 4,69% 3,47% 3,34% Note 1: Tabellen viser f.eks., at puljen med Danske aktier med 19,71 pct. i gennemsnitligt årligt afkast, har været bedst over de seneste syv år. Note 2: Frem til 1/4-2007 hed puljen Europæiske Aktier i stedet In ternational og investerede globalt. Puljernes investeringer pr. 30.09.2010 fordelt på aktivklasser (mio. kr.) Pulje Obligationer Danske aktier Udenlandske aktier Kontant Aktiver i alt Danske obligationer 232,0 - - 10,8 242,8 Danske aktier - 281,6-16,2 297,8 Mixpulje 312,2 179,1 140,1 32,2 663,6 Europæiske aktier 0,0-29,0 0,6 29,6 Korte obligationer 60,7 - - 3,7 64,4 Alle fem puljer i alt 604,9 460,7 169,1 63,5 1.298,2 Disclaimer Materialet er ikke tiltænkt som markedsføring af men tjener alene som analyse af specifikke finansmarkeder og udviklingen i de enkelte puljer. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til din investeringsrådgiver. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som kapitalforvalteren har vurderet pålidelige. Hverken pengeinstitutterne i eller dennes kapitalforvalter er ansvarlige for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingning i valutakurser, som kan få værdien af instrumentet til at stige eller falde. 5

lokalpuljepension.dk 6