Markedsudvikling 2008 for Livsforsikringsselskaber og tværgående pensionskasser 1. Konklusioner Den internationale finansielle krise har sat sine tydelige spor på selskabernes investeringsafkast i 2008. Investeringsafkastet blev på minus 70 mia. kr. Tabene kan primært henføres til kursfald på aktier og kreditobligationer. Udviklingen i 2008 har mindsket selskabernes økonomiske stødpuder. Det gælder både selskabernes basiskapital og de kundemidler, der kan anvendes til at dække tab. Selskabernes kollektive bonuspotentiale faldt med 69 mia. kr. i 2008. Dermed er reserveposten kollektivt bonuspotential væsentligt reduceret og helt væk i en række selskaber. Alle livsforsikringsselskaber og tværgående pensionskasser var i grønt trafiklys ved årsskiftet.
2. Hovedtendenser i årsregnskaber Uroen på de finansielle markeder i 2008 påvirkede livsforsikringsselskabernes og de tværgående pensionskassers årsregnskaber kraftigt, jf. tabel 1 1. Samlet set tabte selskaberne efter skat 22,8 mia. kr. i 2008. Investeringsafkastet blev på minus 70,2 mia. kr. Tabel 1: Uddrag af resultatopgørelser og balancer, 2004-2008 Vækst p.a. Mio.kr. 2004 2005 2006 2007 2008 2007-2008 2004-2008 Resultat poster (uddrag) Bruttopræmier 75.554 80.986 90.261 98.384 108.412 Pct. 10,2 9,4 Præmier f.e.r. 75.174 80.521 89.859 98.113 108.080 10,2 9,5 Forsikringsydelser f.e.r. 46.321 51.000 60.569 67.952 68.297 0,5 10,2 Ændring i livsforsikrings-/pensionshensættelser f.e.r. -80.020-105.764-13.440-17.769-63.400 256,8-5,7 Bonus i alt -12.194-31.708-29.983-4.285 62.675 * * Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r. 4.409 4.511 4.612 4.889 5.138 5,1 3,9 Investeringsafkast 106.780 165.132 55.016 14.030-70.177 * * Årets resultat efter skat 16.351 16.373 14.241 651-22.810 * * Balance poster (uddrag) Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter 1.027.338 1.183.073 1.245.881 1.286.883 1.292.800 0,5 5,9 Egenkapital 103.547 118.897 130.117 128.366 107.157-16,5 0,9 Aktiver i alt 1.149.160 1.334.199 1.412.739 1.466.437 1.515.176 3,3 7,2 Nøgletal Afkast før pensionsafkastskat (se anmærkning) 10,50 14,34 4,15 0,88-3,09 Egenkapitalens forrentning før skat 17,32 17,87 13,90 1,48-16,94 Omkostningsprocent af præmier 5,74 5,34 4,92 4,70 4,48 Bonusgrad 5,78 8,70 10,26 9,04 1,43 Solvensdækning 2,75 2,64 3,12 3,26 2,60 Anm.: Regnskabstallene er baseret på indberetninger fra de selskaber, der var på markedet i de enkelte år i 5-års perioden. Posten bonus i alt dækker over tilskrevet bonus -3,3 mia.kr; ændring i kollektivt bonuspotential 68,9 mia. kr. og ændring i særlige bonushensættelser -2,9 mia. kr. Bruttopræmier inkluderer også ordninger flyttet fra et andet institut. Nøgletallet afkast før pensionsafkastskat er beregnet før pensionsafkastskat og uden de aktiver, der er tilknyttet unit-linked forsikringer. Der blev i 2008 indbetalt præmier for 108 mia. kr. Dette er en stigning på 10 pct. og følger mønsteret fra de senere år, nemlig at væksten i pensionsindbetalingerne ligger klart over BNPvæksten i løbende priser 2. De samlede hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter udgør ca. 1.293 mia. kr. ved udgangen af 2008, hvilket kun er en vækst på 0,5 pct. Den samlede værdi af aktiverne er nu på over 1.500 mia. kr. De forsikringsmæssige driftsomkostninger udgjorde 5 mia. kr, en på stigning 5,1 pct, hvilket er lidt over stigningstakten i de foregående år - mere om udviklingen i omkostninger senere. Selskaberne nedbragte det kollektive bonuspotentiale med 69 mia. kr. i 2008. Denne reserve post er hermed nedbragt væsentligt. Det kollektive bonuspotentiale bruges af selskaberne som en buffer. I 1 ATP, SP, LD, firmapensionskasser og opsparing i pengeinstitutter behandles kun i afsnit 6. 2 I 2007 var 77 pct. af de samlede pensionsindbetalinger knyttet til et ansættelsesforhold. Denne andel har været stigende i de seneste år, viser tal fra skatteministeriet. se Hhttp://www.skm.dk 2
gode år spares der op, mens kollektive bonus nedbringes i dårlige år. Fra og med årene 2004 og 2007 opbyggede selskaberne samlet set over 78 mia. kr. på kollektivt bonuspotentiale. Egenkapitalen i selskaberne faldt med 21 mia. kr. svarende til en egenkapitalforrentning på -16,5 pct. Et af de forhold som har ændret sig markant i 2008 var udviklingen i selskabernes udbetalte forsikringsydelser. Forsikringsydelser omfatter bl.a. udbetaling af pensioner, samt tilbagekøb af pensioner. De udbetalte forsikringsydelser steg kun med 0,5 pct. for samtlige selskaber i 2008, jf. tabel 1., hvilket er langt mindre end i de tidligere år, hvor væksten i ydelserne har ligget på hen imod 10 pct. om året. Flere større markedsorienterede selskaber melder om lavere forsikrings- og pensionsydelser, og som forklaring fremhæves indførelsen af kursværn og deraf færre tilbagekøb. Den ikke-markedsorientere del af branchen oplevede i 2008 en ydelsesvækst som i de foregående år. Man skal tilbage til år 2001 for at finde en tilsvarende situation, hvor ydelserne kun steg med 1,3 pct., og hvor en række selskaber også indførte kursværn. Tabel 2: Præmievækst og vækst i ydelser Fra 2007 til 2008 Præmievækst i pct. Vækst i ydelser i pct. Markedsorienterede selskaber 10,7-3,1 Ikke-markedsorienterede selskaber 3 9,6 9,9 Alle selskaber 10,2 0,5 Pensionshensættelser Andelen af kunder som har garantier på over 4 pct. falder fortsat. Indbetalingerne på disse kontrakter forrentes dog med den oprindelige aftalte rente, hvorfor den samlede bestand med høje hensættelser godt kan stige i de enkelte selskaber. Det er især de markedsorienterede selskaber, som har mange hensættelser med høje garantier, mens andelen falder hurtigere i de ikkemarkedsorienterede selskaber. 3 De ikke-markedsorienterede virksomheder består af tværgående pensionskasser samt en række livsforsikringsselskaber, se oversigt over selskaber sidst i artiklen, samt senere afsnit om opdelingen af branchen i et markedsorienterede og ikke-markedsorienterede segment. 3
Tabel 3: Livsforsikringshensættelser fordelt på garantier Ikke-markedsorienterede selskaber Markedsorienterede selskaber Alle selskaber 2006 2007 2008 Ingen garantier eller 0-garantier 12% 13% 9% Garantier større end 0 pct. til og med 4 pct. 38% 46% 62% Garantier større end 4 pct. 51% 41% 30% Alle livsforsikrings-/pensionshensættelser 100% 100% 100% Ingen garantier eller 0-garantier 6% 7% 6% Garantier større end 0 pct. til og med 4 pct. 34% 38% 41% Garantier større end 4 pct. 60% 55% 53% Alle livsforsikrings-/pensionshensættelser 100% 100% 100% Ingen garantier eller 0-garantier 9% 10% 7% Garantier større end 0 pct. til og med 4 pct. 36% 42% 51% Garantier større end 4 pct. 55% 48% 42% Alle livsforsikrings-/pensionshensættelser 100% 100% 100% Andelen af hensættelser uden garantier eller med 0-garantier faldt for selskaberne samlet set fra 9,6 pct. til 7,4 pct. (uden garantier 2,93 pct. og 0-garantier 4,44 pct.). Denne udvikling skal formentlig ses i sammenhæng med, at tab på markedsrenteprodukter og unit-link slår direkte igennem på hensættelserne, mens bufferne i gennemsnitsprodukterne gør at hensættelserne på de øvrige kontrakter ikke falder. Med en 0-garanti er kunden sikret mod negativt afkast, hvilket ikke er tilfældet, hvis kunden ingen garanti har. Den øgede andel af garantier større end 0-pct. kan aflæses i alle selskaber, men udviklingen er særlig kraftig for de ikke-markedsorienterede selskaber, som i løbet af 2008 er kommet mere på linje med de markedsorienterede selskaber på dette punkt. 3. Afkast og placering af aktiver: Selskaberne har placeret deres formue i en række forskellige aktiver. Den største enkeltgruppe er ligesom tidligere realkreditobligationer, som typisk udgør omkring 30-40 pct. af de samlede investeringsaktiver. Næststørste gruppe er kapitalandele, og i denne gruppe vægter udenlandske børsnoterede aktier tungt. 4
Tabel 4: Investeringsaktivernes 4 sammensætning og afkast Pct. 2007 2008 2007 2008 Grunde og bygninger, der er direkte ejet 9,44-3,41 2,64 2,20 Ejendomsaktieselskaber 6,78 0,28 5,85 6,03 Grunde og bygninger i alt 7,70-0,96 8,49 8,23 Andre dattervirksomheder 1,87 4,24 0,85 1,09 Børnoterede danske aktier 3,04-43,83 4,42 1,70 Unoterede danske kapitalandele 9,76-17,79 1,24 1,17 Børsnoterede udenlandske kapitalandele 5,28-40,75 19,24 10,22 Unoterede udenlandske kapitalandele 13,00-11,48 3,25 3,46 Kapitalandele i alt 5,50-36,28 28,15 16,56 Statsobligationer (zone A) 1,25 15,84 14,01 11,27 Realkreditobligationer 1,62 6,92 29,37 37,06 Indeksobligationer -6,02 5,96 5,67 5,55 Kreditobligationer investment grade -0,27-6,31 4,75 5,42 Kreditobligationer non investment grade samt emerging markets obligationer 0,96-22,26 4,89 5,26 Andre obligationer -5,98-13,98 0,83 0,70 Obligationer i alt 0,37 3,46 59,52 65,26 Pantsikrede udlån 4,49 4,64 0,01 0,01 Øvrige finansielle investeringsaktiver 8,14 50,43 2,66 4,99 Afledte finansielle instrumenter til sikring af nettoændringen af aktiver og forpligtelser 0,32 3,87 Afkast - pct. p.a. Andel - pct. Andelen af aktiver der er placeret i non-graded og emerging-market (kreditobligationer) er steget fra ultimo 2007 til ultimo 2008, og da disse samtidig har givet et negativt afkast på over 20 pct., kan man konkludere, at selskaberne samlet set har opkøbt disse papirer i 2008. Andelen af kapitalandele er faldet fra 28 pct. ultimo 2007 til 17 pct. i 2008. Denne tilbagegang dækker primært over et værdifald på aktier. De finansielle markeder var igennem 2008 præget af store kurstab på aktier og kreditobligationer. Renten faldt ganske kraftigt i de sidste måneder af 2008, hvorfor real- og statsobligationer samt finansielle instrumenter bidrog positivt til afkastet på aktiverne. Selskaberne har omkring 8 pct. af deres investeringsaktier placeret i grunde og ejendomme, hvoraf størsteparten er placeret i ejendomsaktieselskaber. Afkastet på disse aktier har i 2008 været positivt på 0,3 pct., hvilket er bemærkelsesværdigt når der tages højde for den aktuelle situation på ejendomsmarkedet. Hovedparten af selskaberne har da også fået et negativt afkast på ejendomsaktieselskaber i 2008, men dette opvejes af pæne afkast i enkelte store selskaber, der først og fremmest har tjent på erhverslejemål, som ikke er så hårdt ramt som boligmarkedet. 4 Investeringsaktiver udgør 1352 mia. kr. ultimo 2008. Afstanden op til aktiver i alt på 1515 mia. kan henføres til bl.a. unit-link kontrakter på 80 mia. kr. 5
Investeringsafkast Investeringsafkastet uden unit-link blev på -3,1 pct. af nettoaktiver, jf. tabel 1. Dette tab er historisk højt og inden for de sidste 10 år har branchen kun haft et andet år med tab. Det var i 2001, hvor investeringsafkastet var på -1,7 pct. 5 Figur 1: Investeringsafkastet før skat (N1) siden 1997 Pct. p.a. 16 14 12 10 8 6 4 2 0-2 -4 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Størstedelen af selskaberne havde et negativt afkast i 2008. Hele 26 selskaber havde en forrentning på mellem -10 og 0 pct. Enkelte selskaber havde en høj forrentning. Med til billedet hører at flere selskaber har opdelt deres medlemmer i afdelinger og afkastet for disse afdelinger har varieret meget. Typisk har de afdelinger med lave garantirenter, og dermed en friere investeringsprofil, opnået et lavere afkast end de afdelinger, hvor medlemmerne har højere garantirenter. Det kan skyldes, at den friere investeringsprofil i flere tilfælde har udmøntet sig i en højere aktieandel, samt en anden renteafdækningsprofil. 5 Bemærk ændrede regnskabsregler i perioden. 6
Figur 2: Investeringsafkast - alle selskaber 6 Afkast i %, N1, 2008 +20+30% +10 +20% 0 +10% -10 til 0% -20-10% -30-20% 0 5 10 15 20 25 30 Antal pensionsselskaber Faktaboks: Finansiel stabilitet på pensionsområdet Den 31. oktober 2008 indgik Økonomi- og Erhvervsministeriet og Forsikrings & Pension en aftale om finansiel stabilitet på pensionsområdet. Aftalen indeholder en række tiltag som skulle sikre, at pensionsopsparerne ikke lider unødige tab som følge af den finansielle krise. Unormale forhold havde bragt forsikrings- og pensionsselskaberne i en situation, hvor de kunne blive tvunget til at sælge unødigt ud af danske realkreditobligationer med deraf følgende negative konsekvenser for pensionsopsparerne, obligationsmarkedet og boligejerne. 1. Midlertidig justering af den løbetidsafhængige diskonteringssats (rentekurve) 2. Styrket konsolidering: Loft over bonustilskrivninger mv. 3. Korrektion af realkredit-obligationsbeholdningen i opgørelsen af det individuelle solvensbehov 4. Større vægt på solvensregler frem for trafiklys 1. En midlertidig justering af den løbetidsafhængige diskonteringssats (rentekurve), således at udviklingen i realkreditrenterne i et vist omfang afspejles i dsikonteringssatsen. Konkret vil diskonteringssatsen for de lange renter i perioden frem til udgangen af 2009 fortsat blive fastlagt med udgangspunkt i den såkaldte euroswap-rentekurve korrigeret for et dansk-tysk rentespænd, men derudover vil der i perioden blive indregnet et løbetidsuafhængigt tillæg for halvdelen af realkreditrentespændet. For kortere løbetider baseres diskonteringssatsen på faktiske renter på rentetilpasningsobligationer. 2. Styrket konsolidering dækker over flere tiltag. For det første et loft over bonustilskrivninger. Bonuspolitikken og fastlæggelse af kontorenter skal tilrettelæggelse, så selskaberne som 6 N1 er samlet investeringsafkast eksklusiv unit-link, men inklusiv beregnet afkast på domicilejendomme. 3 unit-link selskaber er udeladt af opgørelsen. 7
udgangspunkt ikke påtager sig forpligtelser ud over de aftalte pensionsgarantier. Desuden fastlægges der strammere grænser for aktiv påtagelse af yderligere aktierisiko for selskaber, der ikke har kapital nok til at dække et individuelt opgjort solvensbehov, hvori der indgår et aktiekursstød på 30 pct. 3. Forsikringsselskaber og pensionskasser skal i deres individuelle solvensopgørelse tage højde for den resultatændring, der opstår ved ændring diskonteringssatsen, hvis deres beholdning af realkreditobligationer afviger fra gennemsnittet. 4. Større vægt på solvens, herunder især det individuelle solvensbehov. Det såkaldte gule trafiklys i trafiklysindberetningen afskaffes, mens det røde lys bevares. Endelig skal flertallet af selskaberne i fremtiden indberette kvartalsvis og give oplysning om forbruget af bonuspotentiale på fripoliceydelser. I aftalen fremgår det at, hvis et medlem af en virksomheds bestyrelse eller direktion formoder, at selskabet ikke har tilstrækkelig basiskapital til at dække henholdsvis kapitalkravet eller det individuelle solvensbehov, er medlemmet forpligtet til straks at meddelelse dette til Finanstilsynet. 4. Finansielle risici De i alt 61 danske livsforsikringsselskaber og tværgående pensionskasser var ultimo 2008 alle i stand til at klare Finanstilsynets stresstest i det røde risikoscenarie. Selskaberne skal som følge af aftalen om finansiel stabilitet mellem Økonomi- og Erhvervsministeriet og Forsikring & Pension ikke længere indberette det gule trafiklys. Selskaberne vil herefter enten være i grønt eller rødt trafiklys. Renterisiko Nedenstående tabel viser, hvordan værdien af selskabernes aktiver og passiver ændres ved henholdsvis et rentefald og en rentestigning i det røde risikoscenarie (ændring på 0,7 procentpoint). Netto rentefølsomheden fås ved at trække påvirkningen på passiver fra påvirkningen på aktiver. En positiv netto rentefølsomhed er lig med, at selskaberne opnår en gevinst på renteændringen. Som det fremgår, er selskabernes samlede netto rentefølsomhed forøget fra 2007 til 2008, og netto rentefølsomheden er på et relativt højt niveau. Udviklingen i rentefølsomheden skal ses i sammenhæng med de faldende renter i 2008. Tabel 5:Værdiændringer i rødt risikoscenarie ultimo 2007 og 2008 Rentefald Rentestigning Mio.kr. 2007 2008 2007 2008 Livsforsikringshensættelser 27.960 44.614-16.775-31.390 Obligationer 32.539 32.590-32.895-32.283 Finansielle instrumenter 21.989 47.998-11.788-35.963 Netto rentefølsomhed 26.568 35.974-27.909-36.856 8
På passivsiden ville et rentefald på 0,7 procentpoint ultimo 2008 betyde, at selskaberne skulle forøge livsforsikringshensættelserne med ca. 45 mia. kr. Denne forøgelse af hensættelserne mere end opvejes af, at rentefaldet på aktivsiden udløser gevinster på obligationer og rentederivater på tilsammen ca. 81 mia. kr. Netto ville selskaberne ultimo 2008 opnå en gevinst på ca. 36 mia. kr. på rentefaldet i det røde risikoscenarie. Omvendt ville en rentestigning på 0,7 procentpoint ultimo 2008 resultere i en reduktion af selskabernes samlede livsforsikringshensættelser, der er utilstrækkelig stor til at opveje selskabernes tab på obligationer og rentederivater. Netto ville selskaberne ultimo 2008 tabe ca. 37 mia. kr. på en rentestigning. Aktierisiko og andre markedsrisici Udover renteændringer indeholder tilsynets røde risikoscenarie de i tabel 6 angivne risikotyper. Tabel 6: Værdiændring i rødt risikoscenarie ultimo 2007 og 2008 Mio.kr 2007 2008 Kredit- og modpartsrisiko 13.326 15.336 Aktiekursrisiko 43.476 23.543 Ejendomsrisiko 9.003 8.834 Valutakursrisiko 3.840 2.697 Risiko i dattervirksomheder 343 264 Råvarerisiko 486 63 Samlet eksponering 70.474 50.737 Som det fremgår, er selskaberne ultimo 2008 mest eksponeret over for et aktiekursfald i det røde risikoscenarie (fald på 12 pct.). Eksponeringen er imidlertid næsten halveret fra 2007 til 2008. Denne halvering er en naturlig følge af selskabernes store værditab på aktiebeholdningerne i 2008, frasalg af aktier og køb af aktieafdækning. Det bemærkes, at tallene i tabel 2 er opgjort inklusive afledte finansielle instrumenter med de respektive aktivtyper som det underliggende. Selskabernes afdækning relateret til aktiekurser er imidlertid modsat renteafdækningen - beskeden. I opgørelsen af aktiekursrisikoen i rødt scenarie reducerer afdækningen eksponeringen med ca. 1 mia. kr. i 2007 og ca. 2 mia. kr. i 2008. For de andre risikotyper i tabel 2 er der ingen markant udvikling i selskabernes samlede eksponering i rødt risikoscenarie fra 2007 til 2008. 5. Nøgletal I det følgende afsnit præsenteres de standard-nøgletal, som udarbejdes for hvert selskab, og som kan findes på finanstilsynets hjemmeside. Flere af nøgletallene er allerede omtalt, hvorfor de ikke omtales nærmere her. I afsnittet rettes fokus mod omkostningsudviklingen i selskaberne. De samlede omkostninger ligger på 5,1 mia. kr. Sat i forhold til de samlede præmier på over 108 mia. kr. giver det en samlet omkostningsprocent af præmier på 4,5 pct. 7. Som tabel 7 viser faldt omkostningsprocenten i 2008, hvilket som allerede omtalt, skyldes at præmierne vokser med omkring 10 pct., mens omkostningerne gennem flere år er vokset med omkring 4 pct. om året. 7 I beregningen af nøgletallet foretages der mindre tillæg og fradrag i forhold til resultatopgørelsen, hvorfor procentsatsen afviger lidt i forhold til den, som fremkommer ved at anvende resultatopgørelsen direkte. 9
Tabel 7: Nøgletal 8 for alle livsforsikringsselskaber og tværgående pensionskasser Vægtet gennemsnit 2008 2007 2008 25 pct. fraktil 75 pct. fraktil Afkast før pensionsafkastskat 0,9% -3,1% -11,1% 0,7% Afkast efter pensionsafkastskat 0,9% -2,5% -9,3% 1,5% Omkostningsprocent af præmier 4,7% 4,5% 2,0% 6,3% Omkostningsprocent af hensættelser 0,4% 0,4% 0,2% 0,9% Omkostninger pr. forsikret (kr.) 949 928 399 1434 Omkostningsresultat 0,0% 0,0% -0,2% 0,1% Forsikringsrisikoresultat/risikoresultat 0,4% 0,2% 0,0% 0,6% Bonusgrad 9,0% 1,4% 0,6% 2,8% Kundekapitalgrad 3,7% 4,0% 2,6% 4,8% Ejer-/egenkapitalgrad 12,5% 10,0% 7,4% 23,1% Overdækningsgrad 9,5% 6,8% 4,9% 15,2% Solvensdækning 325,9% 260,0% 170,0% 497,5% Egenkapitalforrentning før skat 1,5% -16,9% -28,6% -1,6% Egenkapitalforrentning efter skat 0,9% -16,2% -26,4% -1,0% Forrentning af kundernes midler efter omkostninger før skat 0,9% -2,9% -12,6% 1,1% Forrentning af medlemskonti før skat 3,4% 2,6% 2,1% 2,6% Forrentning af ansvarlig lånekapital før skat 5,6% 6,1% 5,4% 7,1% Forrentning af særlige bonushensættelser af type A før skat 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Forrentning af særlige bonushensættelser af type B før skat 3,2% 0,6% -5,0% 5,0% Omkostninger i pensionsselskaberne Figur 3: Omkostningsprocenten af præmier for markedsorienterede selskaber 2008 Pct. 30,00 30,00 25,00 25,00 20,00 20,00 15,00 15,00 10,00 10,00 5,00 5,00 0,00 0,00 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Vægtet gennemsnit 10 pct. 25 pct. 50 pct. 75 pct. 90 pct. Omkostningsprocenten i forhold til præmieindtægterne ligger for de markedsorienterede selskaber generelt på det dobbelte i forhold til de ikke-markedsorienterede, målt på 50 pct. fraktilen. De dyreste markedsorienterede selskaber, målt på 75-pct. og 90-pct. fraktilen, adskiller sig fra resten af branchen ved at have et væsentligt højere omkostningsniveau. 8 For en fyldestgørende beskrivelse af konstruktionen af nøgletallene henvises til bilag 9 i bekendtgørelse om finansielle rapporter for forsikringsselskaber og tværgående pensionskasser 10
For de dyreste ikke-markedsorienterede selskaber skete der i perioden 2003-2006 et væsentligt fald i omkostningsprocenten. Men i de sidste par år er denne udvikling vendt og omkostningsprocenten i de dyreste ikke-markedsorienterede selskaber stiger, om end kun svagt. Derimod fortsætte de billigeste ikke-markedsorienterede selskaber med at mindske deres omkostningsprocent, som nu ligger under 1,5 pct. Figur 4: Omkostningsprocent af præmier for ikke-markedsorienterede selskaber 2008 Pct. 10,00 10,00 9,00 9,00 8,00 8,00 7,00 7,00 6,00 6,00 5,00 5,00 4,00 4,00 3,00 3,00 2,00 2,00 1,00 1,00 0,00 0,00 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 10 pct. 25 pct. 50 pct. 75 pct. 90 pct. Vægtet gennemsnit Omkostningerne i selskaberne kan også sammenlignes ved at sætte omkostningerne i forhold til antal forsikrede eller pensionskunde. Gennemsnittet for hele branchen fortsætter med at falde, og i 2008 ligger på tallet på 928 kr. Variationen er dog fortsat stor, illustreret ved at 90-pct. fraktilen ligger på næsten 2.500 kr., mens 10-pct. fraktilen ligger på blot omkring 400 kr. pr. forsikret eller pensionskunde. Figur 5: Omkostninger pr. forsikret, samtlige selskaber i 2008 Kr. 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Vægtet gennemsnit 10 pct. 25 pct. 50 pct. 75 pct. 90 pct. 11
6. Markedsbeskrivelse af den opsparingsbaserede pensionsformue i Danmark Den opsparingsbaserede pensionsformue udgjorde i Danmark ca. 2.649 mia. kr. i 2008. Siden 2004 er den opsparingsbaserede pensionsformue vokset med mere end 11 pct. om året. Tabel 8: Den opsparingsbaserede pensionsformue i Danmark (årlig vækstrate) % vækst Mia. kr. 2004 2005 2006 2007 2008 2004-2008 Andel 2008 Livsforsikringsselskaber 810 953 1.010 1.054 1.119 10% 42% Tværgående pensionskasser 339 381 402 412 396 4% 15% Pengeinstitutter 245 299 347 376 309 7% 12% Firmapensionskasser 39 42 43 43 43 2% 2% ATP, LD og SP 412 479 489 506 782 22% 30% I alt 1.845 2.155 2.292 2.391 2.649 11% 100% Anm.: For pengeinstitutter er pensionsformuen opgjort som summen af følgende konti/depoter i pengeinstitutter: Indekskonti, kapitalpensionskonti, selvpensioneringskonti, ratepensionskonti, kapitalpensionsdepoter, ratepensionsdepoter og selvpensioneringsdepoter. For de øvrige selskabstyper er balancesummen anvendt, hvilket giver en undervurdering af pengeinstitutternes markedsandel. Livsforsikringsselskaber er kendetegnet ved, at de kun må sælge livsforsikringer eller tilsvarende produkter. Der er i alt 33 livsforsikringsselskaber, og de administrerer lidt over 40 pct. af den opsparingsbaserede pensionsopsparing i Danmark. Tværgående pensionskasser dækker typisk ansatte inden for en bestemt branche eller med en bestemt uddannelse. Ofte er arbejdersgiverne også repræsenteret. Der er i alt 28 tværgående pensionskasser i Danmark. Den samlede vækst i ATP, LD og SP har ligget væsentligt over væksten hos de øvrige aktører. Den større vækst skyldes dog i stort omfang en meget stor vækst for ATP i 2008. ATP skriver i deres årsrapport for 2008, at rentefald og stærkt øget anvendelse af repoforretninger medførte en ekstraordinær stigning i balancen i 2008. Balancesummen i såvel LD som SP faldt i 2008. Pengeinstitutterne tilbyder også pensionsopsparing. Man kan spare op via kapital- og ratepensioner. Pensionen placeres på en konto enten kontant, som puljeindlån eller i særskilt depot. Endeligt har pengeinstitutterne også enkelte arbejdsmarkedspensioner. Pengeinstitutterne varetog i 2008 ca. 12 pct. af den opsparingsbaserede pensionsformue. I perioden 2004-2008 voksede pengeinstitutternes pensionskonti med 7 pct. p.a., hvilket er mere end de markedsorienterede selskaber, hvor aktiverne i samme periode voksede med 5 pct. p.a. Firmapensionskasser er pensionskasser, hvor kun de ansatte i et specifikt firma kan blive medlemmer. Disse spiller kun en lille rolle i det danske pensionssystem. I en række andre europæiske lande indtager firmapensionskasserne (IORP) derimod en vigtig rolle, det gælder fx i Holland, Storbritannien og Tyskland. Denne artikel behandler ikke firmapensionskasser. I opgørelsen af den opsparingsbaserede pensionsformue indgår ligeledes grænseoverskridende forsikringsvirksomhed ind i Danmark. Disse udgør dog kun en beskeden andel. Således har selskaberne, for 2007 9 indberettet bruttopræmier ved direkte udenlandsk forretning fra hhv. filialer og tjenesteydelser, på under en procent af de samlede bruttopræmier. I januar 2008 faldt der en EU-dom, som pålagde Danmark at give adgang for udenlandske pensionsselskaber til det danske pensionsmarked. Mere præcist skal indbetalinger til udenlandske 9 Tal for 2008 foreligger ikke endnu. 12
selskaber kunne opnå samme skattebegunstigelse som indbetalinger til danske selskaber. For at få denne tilladelse kræver de danske myndigheder, at de udenlandske selskaber opkræver pensionsafkastskat (PAL). Ifølge skattemyndighederne har kun et selskab på nuværende tidspunkt opnået tilladelse. Derimod kan der være individuelle ordninger, hvor danskere indbetalinger til et udenlandsk selskab uden fradragsret. Omfanget heraf kendes ikke, men skønnes at være ubetydeligt. Markedskoncentration: Livsforsikringsselskaber og tværgående pensionskasser Markedskoncentrationen belyses ved at se på de fem største selskabers andele af de samlede præmier og balancesummer. For at få ret retvisende billede er det hensigtsmæssigt at tage højde for, at en række selskaber i realiteten er afdelinger inden for samme livsforsikringskoncern. Antallet af selvstændige livsforsikringskoncerner er begrænset til seks koncerner. Målt på bruttopræmierne tegnede de fem største selskaber sig i 2008 for ca. 60 pct. af de samlede bruttopræmier. Af disse havde Danica Pension og PFA Pension de største andele med Danica som det største selskab efter, at Lærernes Pensionskasse ikke længere indgår i PFA s tal. Tabel 9: Markedskoncentration 2007-2008 Top 5 (Bruttopræmier og balance 2007) Mio.kr. Pct. Bruttopræmier Balancesum Bruttopræmier Balancesum 2007 2008 2007 2008 2007 2008 2007 2008 Danica (*) 17.436 18.534 236.909 234.990 17,2 16,6 16,2 15,5 PFA (*) 15.202 15.585 223.595 227.830 15,0 13,9 15,2 15,0 Kommuneforsikring (*) 5.995 6.533 110.450 147.180 5,9 5,8 7,5 9,7 Nordea (*) 9.697 11.543 122.323 130.466 9,6 10,3 8,3 8,6 PensionDanmark (*) 9.433 10.215 70.391 71.945 9,3 9,1 4,8 4,7 I alt 57.762 62.410 763.668 812.410 57,0 55,8 52,1 53,6 Alle selskaber 101.392 111.832 1.466.437 1.515.175 100,0 100,0 100,0 100,0 Anm.: (*) betyder, at en koncerndefinition er anvendt. I appendiks fremgår, hvilke selskaber de enkelte koncerner udgøres af. Bruttopræmierne er inklusive præmier på alle investeringskontrakter, også dem som ikke føres på resultatopgørelsen, men direkte på balancen. Kilde: Indberetninger til Finanstilsynet Segmentering efter markedsorientering Selskaberne i artiklen er segmenteret efter, hvorvidt de er markedsorienterede eller ej. Den markedsorienterede eller kommercielle del af markedet for livs og pensionsforsikring omfatter de individuelle ordninger samt de arbejdsmarkedsrelaterede ordninger, som er aftalt på den enkelte virksomhed. I relation til førstnævnte ordninger har den enkelte pensionskunde mulighed for at vælge pensionsudbyder, og i relation til sidstnævnte har den enkelte virksomhed mulighed for at vælge pensionsudbyder. De markedsorienterede selskaber (25 i alt) er alle livsforsikringsselskaber, men der findes livsforsikringsselskaber, der ikke er markedsorienterede. Ikke-markedsorienterede selskaber er enten forsikringsselskaber eller tværgående kasser, hvor medlemskab og dermed pensionsopsparing er tvungen, typisk overenskomstbestemt. Alle tværgående kasser er i denne kategori. Der er i alt 36. 13
Det markedsorienterede segment udgør lidt over halvdelen af det samlede marked, målt på bruttopræmier og balancesummer, mens den ikke-markedsorienterede andel tilsvarende udgør lidt under halvdelen. Betragtes den markedsorienterede del af markedet fås, at de fem største selskaber har knap 90 pct. af markedet målt på bruttopræmier. De fem største selskabers markedsandel har været svagt faldende - ultimo 2006 var markedsandelen på 90 pct., mens den var faldet til 87 pct. i 2008. Tabel 10: Markedsandele målt på bruttopræmier 2008 opdelt efter markedssegment Markedsorienterde Top 5 Bruttopræmier Ikke-markedsorienterede Top 5 Bruttopræmier 2007 2008 2007 2008 Danica Pension (*) 30,8 29,6 PensionDanmark 21,0 20,8 PFA Pension (*) 25,1 23,1 Kommunernes Pensionsforsikring 13,4 13,3 Nordea Pension (*) 17,1 18,4 Industriens Pension 12,7 12,3 SEB (*) 10,6 9,6 Pen-Sam 8,0 7,9 Topdanmark (*) 6,3 6,4 Lærernes Pension 6,8 6,7 I alt 89,9 87,1 I alt 62,0 60,9 Alle markedsorienterede selskaber 100,0 100,0 Alle ikke-markedsorienterede selskaber 100,0 100,0 Anm.: Funktionærpension trukket ud af PFA koncernens samlede bruttopræmier, da Funktionærpension ikke er markedsorienteret. Kilde: Indberetninger til Finanstilsynet 7. Om Statistikken Markedsudviklingsartiklen er baseret på indberettede årsregnskaber for livsforsikringsselskaber og tværgående pensionskasser i Danmark. For regnskabsåret 2008 har 33 livsforsikringsselskaber og 28 tværgående pensionskasser indberettet. I artiklen anvendes regnskabsbegreberne for livsforsikringsselskaberne for såvel livsforsikringsselskaber som tværgående pensionskasser (fx præmier i stedet for pensionsbidrag ). Tilsvarende anvendes betegnelsen selskaber for begge typer af finansielle virksomheder. Ønskes tal for de enkelte selskaber henvises til Finanstilsynets hjemmeside www.ftnet.dk. Nøgletal I beregningen af det vægtede gennemsnit indgår de virksomheder, der var på markedet det pågældende år. Tre unit link selskaber er udeladt af beregningen af afkast-nøgletallet, fordi deres forrentningsprofil adskiller sig fra den øvrige del af branchen. Som vægt for de enkelte selskaber er anvendt den totale balancesum fratrukket hensættelser til unit-link kontrakter. For nøgletallet omkostningsprocent af præmier, er den samlede præmiesum anvendt som vægt, dvs. at fx også unit-link kontrakter er medregnet. For nøgletallene omkostningsprocent af hensættelser, omkostningsresultatet og forsikringsrisikoresultat er livsforsikringshensættelser tillagt hensættelser for unit-link forsikringer anvendt som vægt. Endelig er antallet af forsikrede anvendt som vægt i beregningen af omkostninger pr. forsikret. 14
Ingen selskaber har særlige bonushensættelser af type A. Forrentning af særlige bonushensættelser på type B er baseret på 20 observationer. Forrentning af medlemskonti før skat er baseret på 3 observationer. Forrentning af ansvarlig lånekapital før skat er baseret på 10 observationer. Bonushensættelser af type B, samt medlemskonti kan indregnes i basiskapitalen, mens type A kan medregnes i den supplerende kapital. Bonusgrad, kundekapital, egenkapital og overdækningsgrad sættes alle i forhold til summen af de retrospektive hensættelser. 8. Appendiks Dekomponering af hovedregnskabstal på delsegmenter, samt en oversigt der danner grundlaget for artiklen - se de følgende sider 15
Markedsorienterede livsforsikringsselskaber Vækst p.a. Mio.kr. 2004 2005 2006 2007 2008 2007-2008 2004-2008 Resultat poster (uddrag) Bruttopræmier 40.916 44.031 48.420 53.549 59.259 Pct. 10,7 9,7 Præmier f.e.r. 40.558 43.585 48.040 53.299 58.946 10,6 9,8 Forsikringsydelser f.e.r. 32.419 35.983 43.620 48.930 47.397-3,1 10,0 Ændring i livsforsikrings-/pensionshensættelser f.e.r. -39.107-44.566 2.309 631-36.582 * -1,7 Bonus i alt -6.260-16.211-11.190 2.585 42.055 1.527,0 * Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r. 3.217 3.361 3.440 3.678 3.837 4,3 4,5 Investeringsafkast 56.917 79.434 23.733 9.972-19.504 * * Årets resultat efter skat 3.135 3.206 2.365 2.367-846 * * Balance poster (uddrag) Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter 573.677 646.347 669.602 680.254 676.908-0,5 4,2 Egenkapital 38.115 40.517 39.848 40.338 41.648 3,2 2,2 Aktiver i alt 626.864 712.522 741.368 747.241 761.059 1,8 5,0 Udvalgte Nøgletal Afkast før pensionsafkastskat 10,21 12,62 3,30 1,37-0,76 Egenkapitalens forrentning før skat 10,67 10,40 8,59 7,38-3,05 Omkostningsprocent af præmier 7,75 7,26 6,75 6,45 6,06 Bonusgrad 5,44 8,42 10,20 9,36 1,12 Solvensdækning 2,04 1,90 2,01 2,14 2,03 Ikke markedsorienterede selskaber Vækst p.a. Mio.kr. 2004 2005 2006 2007 2008 2007-2008 2004-2008 Resultat poster (uddrag) Bruttopræmier 34.638 36.954 41.841 44.835 49.152 Pct. 9,6 10,5 Præmier f.e.r. 34.616 36.937 41.819 44.814 49.134 9,6 10,5 Forsikringsydelser f.e.r. 13.902 15.017 16.949 19.022 20.900 9,9 12,6 Ændring i livsforsikrings-/pensionshensættelser f.e.r. -40.914-61.198-15.749-18.399-26.818 45,8-8,6 Bonus i alt -5.933-15.497-18.793-6.869 20.619 * * Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r. 1.193 1.150 1.171 1.211 1.302 7,5 2,3 Investeringsafkast 49.863 85.698 31.284 4.059-50.673 * * Årets resultat efter skat 13.216 13.167 11.876-1.715-21.963 1.180,6 * Balance poster (uddrag) Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter 453.661 536.726 576.278 606.629 615.892 1,5 8,9 Egenkapital 65.432 78.380 90.269 88.029 65.509-25,6 0,0 Aktiver i alt 522.296 621.677 671.370 719.197 754.117 4,9 11,1 Nøgletal Afkast før pensionsafkastskat 10,85 16,30 5,05 0,39-5,39 Egenkapitalens forrentning før skat 21,19 21,73 16,25-1,24-25,78 Omkostningsprocent af præmier 3,36 3,05 2,80 2,61 2,58 Bonusgrad 6,58 9,24 10,35 8,57 1,96 Solvensdækning 3,67 3,61 4,64 4,72 3,36 16
Alle livsforsikringsselskaber Vækst p.a. Mio.kr. 2004 2005 2006 2007 2008 2007-2008 2004-2008 Resultat poster (uddrag) Bruttopræmier 61.218 67.825 75.266 82.812 90.799 Pct. 9,6 12,1 Præmier f.e.r. 60.845 67.371 74.877 82.554 90.476 9,6 12,2 Forsikringsydelser f.e.r. 38.433 42.867 51.382 57.635 57.007-1,1 12,1 Ændring i livsforsikrings-/pensionshensættelser f.e.r. -57.423-68.723-11.412-17.624-54.603 209,8-1,2 Bonus i alt -9.141-28.041-21.467 4.088 53.261 1.202,9 * Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r. 3.949 4.095 4.184 4.455 4.697 5,4 4,7 Investeringsafkast 71.590 108.702 35.951 11.128-33.978 * * Årets resultat efter skat 6.411 4.645 3.703 2.707-1.339 * * Balance poster (uddrag) Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter 743.247 869.411 920.530 951.753 959.483 0,8 7,3 Egenkapital 50.472 55.809 56.511 56.787 57.524 1,3 3,5 Aktiver i alt 809.915 953.151 1.010.371 1.054.186 1.119.221 6,2 9,5 Nøgletal Afkast før pensionsafkastskat 9,96 13,07 3,75 0,94-1,35 Egenkapitalens forrentning før skat 11,58 11,35 8,69 5,76-3,12 Omkostningsprocent af præmier 6,37 5,79 5,33 5,10 4,90 Bonusgrad 5,86 8,94 10,75 8,92 1,46 Solvensdækning 2,02 1,97 2,08 2,28 2,09 Alle tværgående pensionskasser Vækst p.a. Mio.kr. 2004 2005 2006 2007 2008 2007-2008 2004-2008 Resultat poster (uddrag) Bruttopræmier 14.336 13.161 14.995 15.572 17.613 Pct. 13,1 5,7 Præmier f.e.r. 14.329 13.151 14.982 15.559 17.603 13,1 5,7 Forsikringsydelser f.e.r. 7.888 8.133 9.187 10.318 11.290 9,4 10,8 Ændring i livsforsikrings-/pensionshensættelser f.e.r. -22.598-37.041-2.028-144 -8.797 5.993,2-15,3 Bonus i alt -3.053-3.667-8.516-8.373 9.414 * * Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r. 460 416 427 435 441 1,5-1,0 Investeringsafkast 35.190 56.430 19.065 2.902-36.199 * * Årets resultat efter skat 9.940 11.728 10.538-2.055-21.470 944,6 * Balance poster (uddrag) Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter 284.091 313.662 325.351 335.130 333.317-0,5 4,3 Egenkapital 53.075 63.089 73.607 71.579 49.633-30,7-1,6 Aktiver i alt 339.245 381.048 402.367 412.251 395.954-4,0 4,2 Nøgletal Afkast før pensionsafkastskat 11,79 17,44 5,11 0,74-7,87 Egenkapitalens forrentning før skat 22,76 23,64 17,90-1,93-32,96 Omkostningsprocent af præmier 3,03 2,99 2,86 2,55 2,33 Bonusgrad 5,02 6,66 8,02 9,65 1,09 Solvensdækning 4,59 4,80 5,75 6,22 4,42 17
Alle livsforsikringsselskaber Afkast - pct. p.a. Andel - pct. Pct. 2007 2008 2007 2008 Grunde og bygninger, der er direkte ejet 9,09 6,36 0,98 0,81 Ejendomsaktieselskaber 7,17 2,26 6,18 6,34 Grunde og bygninger i alt 7,48 2,64 7,16 7,15 Andre dattervirksomheder 0,63 4,14 1,05 1,27 Børnoterede danske aktier 3,19-41,28 4,23 1,47 Unoterede danske kapitalandele 6,15-27,26 1,14 0,94 Børsnoterede udenlandske kapitalandele 6,00-39,02 16,54 6,74 Unoterede udenlandske kapitalandele 11,99-11,22 3,70 3,64 Kapitalandele i alt 5,94-34,87 25,60 12,78 Statsobligationer (zone A) 1,15 17,54 12,95 12,42 Realkreditobligationer 1,83 6,66 32,03 39,26 Indeksobligationer -5,69 6,13 6,29 5,96 Kreditobligationer investment grade -0,43-6,52 6,09 7,05 Kreditobligationer non investment grade samt emerging markets obligationer 0,60-21,92 4,57 4,58 Andre obligationer -9,49-9,69 0,78 0,58 Obligationer i alt 0,35 3,71 62,71 69,86 Pantsikrede udlån 3,59 5,80 0,00 0,00 Øvrige finansielle investeringsaktiver 4,72-1,44 3,09 4,73 Afledte finansielle instrumenter til sikring af nettoæ ndringen af aktiver og forpligtelser 0,39 4,21 Alle tvæ rgående pensionskasser Afkast - pct. p.a Andel - pct. Pct. 2007 2008 2007 2008 Grunde og bygninger, der er direkte ejet 9,56-7,16 6,57 5,80 Ejendomsaktieselskaber 5,65-5,94 5,07 5,23 Grunde og bygninger i alt 8,05-7,00 11,64 11,03 Andre dattervirksomheder 10,58 4,78 0,35 0,61 Børnoterede danske aktier 2,73-48,02 4,87 2,32 Unoterede danske kapitalandele 16,30-0,44 1,49 1,77 Børsnoterede udenlandske kapitalandele 4,17-42,32 25,66 19,25 Unoterede udenlandske kapitalandele 17,04-12,32 2,19 2,99 Kapitalandele i alt 4,66-38,06 34,21 26,32 Statsobligationer (zone A) 1,40 10,04 16,53 8,28 Realkreditobligationer 1,12 7,55 23,07 31,37 Indeksobligationer -7,19 5,38 4,17 4,48 Kreditobligationer investment grade 1,13-3,05 1,55 1,19 Kreditobligationer non investment grade samt emerging markets obligationer 1,66-22,84 5,66 7,01 Andre obligationer 0,68-20,34 0,97 1,02 Obligationer i alt 0,43 2,61 51,95 53,35 Pantsikrede udlån 4,93 3,86 0,02 0,01 Øvrige finansielle investeringsaktiver 23,16 150,03 1,65 5,69 Afledte finansielle instrumenter til sikring af nettoæ ndringen af aktiver og forpligtelser 0,17 2,99 18
Markedsorienterede selskaber Afkast - pct. p.a. Andel - pct. Pct. 2007 2008 2007 2008 Grunde og bygninger, der er direkte ejet 10,20 7,70 1,02 0,87 Ejendomsaktieselskaber 9,28 5,96 6,35 6,71 Grunde og bygninger i alt 9,28 6,14 7,37 7,58 Andre dattervirksomheder 0,50 3,45 1,30 1,65 Børnoterede danske aktier 3,71-39,38 4,36 1,19 Unoterede danske kapitalandele 5,13-22,43 1,42 0,89 Børsnoterede udenlandske kapitalandele 6,87-37,66 13,93 4,56 Unoterede udenlandske kapitalandele 10,27-17,04 3,13 2,78 Kapitalandele i alt 6,35-35,00 22,83 9,43 Statsobligationer (zone A) 1,36 9,89 15,76 15,31 Realkreditobligationer 1,96 6,00 31,88 40,83 Indeksobligationer -5,40 6,20 7,24 7,02 Kreditobligationer investment grade -0,45-6,77 4,34 5,81 Kreditobligationer non investment grade samt emerging markets obligationer 1,66-20,25 3,69 4,08 Andre obligationer -9,76-10,16 1,05 0,74 Obligationer i alt 0,61 3,75 63,96 73,78 Pantsikrede udlån 3,59 5,80 0,00 0,00 Øvrige finansielle investeringsaktiver 4,85 3,28 3,82 4,43 Afledte finansielle instrumenter til sikring af nettoæ ndringen af aktiver og forpligtelser 0,71 3,12 Ikke-markedsorienterede selskaber Afkast - pct. p.a. Andel - pct. Pct. 2007 2008 2007 2008 Grunde og bygninger, der er direkte ejet 9,25-6,54 4,31 3,63 Ejendomsaktieselskaber 3,72-7,48 5,33 5,30 Grunde og bygninger i alt 6,39-7,46 9,64 8,93 Andre dattervirksomheder 6,99 7,42 0,37 0,49 Børnoterede danske aktier 2,36-46,37 4,48 2,25 Unoterede danske kapitalandele 16,17-13,97 1,06 1,46 Børsnoterede udenlandske kapitalandele 4,35-41,68 24,73 16,33 Unoterede udenlandske kapitalandele 15,59-7,50 3,38 4,19 Kapitalandele i alt 4,88-36,82 33,65 24,24 Statsobligationer (zone A) 1,12 28,08 12,21 6,91 Realkreditobligationer 1,36 7,74 26,78 33,00 Indeksobligationer -7,15 5,50 4,04 3,97 Kreditobligationer investment grade -0,14-5,73 5,17 4,99 Kreditobligationer non investment grade samt emerging markets obligationer 0,52-23,61 6,13 6,53 Andre obligationer 0,73-18,49 0,61 0,67 Obligationer i alt 0,05 3,04 54,94 56,07 Pantsikrede udlån 4,93 3,86 0,01 0,01 Øvrige finansielle investeringsaktiver 17,80 103,82 1,46 5,60 Afledte finansielle instrumenter til sikring af nettoæ ndringen af aktiver og forpligtelser -0,08 4,67 19
Selskaber som indgår i artiklen for 2008 Reg. nr. Navn Aktiver m ia. kr. Type M.O. 62973 DANICA PENSION 202,10 LIV A/S Ja Danica: 63023 DANICA PENSION I 26,10 LIV A/S Ja 62969 DANICA LIV III 6,79 LIV A/S Ja 62983 NORDEA LIV A/S 125,42 LIV A/S Ja Nor de a: 62905 NORDEA LIV A 3,20 LIV A/S Ja 63002 NORDEA LIV III 1,84 LIV A/S Ja 62965 PFA PENSION 219,48 LIV A/S Ja PFA: 62981 FUNKTIONÆRPENSION 8,07 LIV A/S Nej 63021 PFA SORAARNEQ 0,28 LIV A/S Ja 62518 SEB PENSION A/S 61,25 LIV A/S Ja SEB: 63013 SEB LINK A/S 5,44 LIV A/S Ja 63001 SEB LIV III 3,39 LIV A/S Ja 62908 SKANDIA LIV A/S 5,62 LIV A/S Ja Skandia: 63028 SKANDIA LIV A A/S 4,10 LIV A/S Ja 63014 SKANDIA LINK 3,92 LIV A/S Ja 63016 TOPDANMARK LIV A/S 22,19 LIV A/S Ja 63026 TOPDANMARK LIV V 12,39 LIV A/S Ja Topdanm ark: 63020 TOPDANMARK LIV III 5,01 LIV A/S Ja 63025 TOPDANMARK LINK 1,98 LIV A/S Ja 63018 TOPDANMARK LIV II 0,78 LIV A/S Ja 63022 NYKREDIT LIV A/S 0,18 LIV A/S Ja Øvrige selskaber i m arkedsudviklingsartiklen Reg. nr. 62548 KOMMUNERNES PENSION 147,18 LIV A/S Nej 62997 PENSIONDANMARK PENS. 71,95 LIV A/S Nej 62992 INDUSTRIENS PENSION 61,78 LIV A /S Nej 70814 MAGISTRE 59,02 TPK Nej 70857 SYGEPLEJERSKER 48,05 TPK Nej 71071 LÆGERNES PK 45,77 TPK Nej 62972 PENSAM LIV 37,97 LIV A/S Nej 70807 JURISTER OG ØKONOMER 36,81 TPK Nej 63010 AP PENSION LIV 32,46 LIV A/S Ja 71046 BØRNE- OG UNGDOMSP 27,50 TPK Nej 63000 LÆRERNES PENSION 27,12 LIV A/S Nej 70691 DK. CIVIL- OG AKADEM 24,63 TPK Nej 70849 FINANSSEKTOREN 20,70 TPK Nej 70912 SYGEHJÆLPERE 18,41 TPK Nej 71044 SOCIAL-PÆDAGOGER 17,69 TPK Nej 62706 ALM. BRAND LIV 12,46 LIV A/S Ja 70742 TEKN.- OG DIPLOMING 12,37 TPK Nej 70061 BANKPENSION 11,54 TPK Nej 70727 ERGOFYSIOTERAPEUTER 10,83 TPK Nej 70933 KONTORPERSONALE PK. 8,69 TPK Nej 70913 BIOANALYTIKERNES PK 8,60 TPK Nej 70934 LÆ GESEKRETÆ RER 8,48 TPK Nej 70911 FA RMA KONOMERNE 7,20 TPK Nej 70806 JORDBRUG OG DYRLÆGER 6,76 TPK Nej 70735 ARKITEKTER 4,89 TPK Nej 70858 KOST- OG ERNÆRING PK 4,86 TPK Nej 71093 NÆRINGS- OG NYD. PK 4,36 TPK Nej 62974 PMF-PENSION 4,01 LIV A/S Nej 62990 PKA+PENSION A/S 2,07 LIV A/S Ja 70099 VÆRKSTEDSFUNKTIONÆR 1,97 TPK Nej 71094 PHI PK 1,76 TPK Nej 70941 PORTØRER 1,56 TPK Nej 63011 SHB LIV 1,55 LIV A/S Ja 70927 JORDEMØDRE 1,37 TPK Nej 63017 ALKA LIV II 1,04 LIV A/S Ja 71084 APOTEKER/FARMACEUTER 0,77 TPK Nej 71097 ARBEJDSTAGERNE 0,73 TPK Nej 71036 TRA FIKFUNKTIONÆRER 0,32 TPK Nej 71047 AMTSVEJMÆND 0,30 TPK Nej 62862 SLAGTERIERNES GRUPPE 0,09 LIV G/S Nej LIV = Livsforsikringsselskab, TPK = Tværgående Pensionskasse, M.O = markedsorienterede 20