Bilag 1 Bestyrelsen og omverdenen

Bilag Bilag 1: Bestyrelsen og omverdenen Bilag 2: Bestyrelsen og virksomheden Bilag 3: Oversigt over informationer hentet via Format i Orbis Bilag 4: Oversigt over virksomheder anvendt i analysen Bilag 5: Beskrivelse af datastrukturer Bilag 6: Beskrivelse af forudsætninger Bilag 7: Tobin s Q Bilag 8: ROA Bilag 9: EBIT Margin Bilag 10: CD Rom indeholdende de anvendte data i analysedelen

Bilag 1 Bestyrelsen og omverdenen Overvågning Overvågning skal betragtes som virksomhedens afhængighed af omverdenen. I starten af industrialismen var virksomhedens omverden overskuelig og kredsen af interessenter var begrænset til ejerne, medarbejderne, kunderne, leverandørerne og långiverne. I dag er virksomhedens omverden langt mere kompliceret, og interessenterne betragtes som stakeholders, hvilket kan ses i figur 2 1. Årsagen til udviklingen af interessenter er, at virksomhederne i dag opererer i et større nationalt og internationalt netværk, hvor de påvirkes både direkte og indirekte af begivenheder, trends og den generelle samfundsmæssige udvikling. På grund af virksomhedernes afhængighed af omverdenen, der hele tiden ændre sig, er det vigtigt, at bestyrelsen interesserer sig for og deltager aktivt i overvågningen af omverdensfaktorerne. Det handler om, at bestyrelsen skal forsøge at forstå de faktorer, der påvirker virksomheden, men ikke er kontrollerbare for dem. Dette kan for eksempel være konkurrenceforhold, teknologiske forhold, økonomiske forhold eller de samfundsmæssige forhold. Sammen med den daglige ledelse skal bestyrelsen tage stilling til hvilke faktorer, der kan påvirker netop deres virksomhed både på kort og langt sigt. Formår ledelsen og bestyrelsen at lægge den rette strategi og træffe de rigtige beslutninger ud fra deres observationer, kan dette være medvirkende til, at sikre virksomhedens fremtidige vækst og udvikling. Udvikling For at en virksomhed kan blive ved med at være konkurrencedygtig, er det vigtigt, at den hele tiden udvikler sig. Markedsvilkårene ændrer sig konstant, og konkurrencen om kunderne skærpes konstant. Evner virksomhederne ikke at udvikle sig, forny sig eller tilpasse sig markedsforholdene i samme tempo som markedet, kan det betyde stagnation eller tilbagegang. Dette kan hurtigt blive en livstruende situation for virksomheden, dermed kan sikring af virksomhedens udvikling betragtes som bestyrelsens vigtigste opgave. Udviklingen kan ikke sikres med en udviklingsorienteret direktion, bestyrelsen skal selv være en del af processen og hele tiden forsøge at se fremad. For at sikre virksomhedens udvikling er et vigtigt ledelsesinstrument strategiudvikling. Strategiudviklingen omfatter virksomhedens 1 Se afsnit 2.1 Virksomheden og omverdenen i afhandlingen

fundament og langsigtede udvikling. Da bestyrelsen udgør det øverste ledelsesniveau i virksomheden har den ansvaret for de vigtigste spørgsmål vedrørende virksomheden, derfor skal bestyrelsen også tage en aktiv rolle i udviklingen af strategien. Interaktion Bestyrelsen tager sig af virksomhedens samspil med omverdenen, selvom det til dels er direktionen der står for kontakten med interessenterne. Bestyrelsen skal være medvirkende til fastlæggelse af rammerne for relationerne til og kontakten med virksomhedens stakeholders 2, hvilket dækker over dem for hvem virksomhedens udvikling har betydning, og hvis holdning virksomheden kan være afhængig af. Virksomhedens interaktion med kunder og leverandør skaber den grundlæggende forretning, men medarbejder, ejere/investorer og långivere skaber de direkte betingelser for at kunne udføre forretningen, og myndighederne og andre interessenter skaber muligheden for at opretholde den nuværende og fremtidig forretning. Med interaktion menes direkte relationer, kommunikation og dialog med interessenterne. 2 Se figur 2, afsnit 2.1 Virksomheden og omverdenen, for oversigt over virksomhedens stakeholders

Bilag 2 Bestyrelsen og virksomheden Organisering Bestyrelsen skal sørge for en forsvarlig organisering af virksomheden. Bestyrelsens første og vigtigste opgave er ansættelse af direktionen. Ifølge loven er det kun bestyrelsen der ansætter og afskediger direktionen. Ofte består direktionen af ét til tre medlemmer, medmindre vedtægterne for virksomheden siger noget andet. Det er afgørende for samarbejdet mellem bestyrelsen og direktionen, at der er opbygget et forhold af gensidig tillid og respekt, som er gældende for begge parter. Bestyrelsen skal bidrage med åbenhed og ærlighed, og inden udvælgelsen af ny direktør/direktion skal forventninger, ønsker og krav været diskuteret. Overlevelseskurven for den administrerende direktør er ikke lang, opstår der mistillid mellem direktionen og bestyrelsen, forekommer der tillidsbrud, skuffes bestyrelsens forventninger eller opstår der misforståelser mellem direktionen og bestyrelsen, vil bestyrelsen vurdere direktørens fremtid i virksomheden. Det er vigtigt at huske på, at dette gøres for virksomhedens skyld. Ud over ansættelse og afskedigelse af direktionen har bestyrelsen også andre organiseringsopgaver. Her kan bestyrelsen normalt forvente et oplæg fra direktionen, som skal være med til at fastlægge virksomhedens organisationsstruktur, politiker og forretningsgange, tilrettelæggelse og styring af driften, finansieringsstruktur og risikostyring. Uanset arbejdsfordelingen har bestyrelsen det endelige ansvar for organiseringen af virksomheden. Beslutning Bestyrelsens opgave består ikke kun i strategier og tilrettelæggelse af organisationen, der vil ofte være sager som kræver bestyrelsens behandling, og som i sidste ende består af en beslutning. Som tidligere skrevet står direktionen for den daglige ledelse og træffer dermed også alle normale beslutninger. Det er kun ved beslutninger af usædvanlig art eller af stor betydning for virksomheden at bestyrelsen træder til. 3 Det vil ofte være beslutninger med langtrækkende virkning og af stor økonomisk betydning, som bestyrelsen tager sig af, det kan være virksomheds- og ejendomsopkøb eller store investeringer, som produktionsanlæg. Selvom det er direktionen, der står for den daglige ledelse, har bestyrelsen altid mulighed for at rette forespørgsel til direktionen og få orientering om de daglige driftsmæssige forhold. 3 Der findes ikke et entydigt svar på hvornår en sag er af usædvanlig art eller af stor betydning, hvilket dermed må afhænge af virksomheden og omstændighederne, altså størrelse, branche og forretningsmæssig drift

Kontrol Bestyrelsen og direktionen udfører i fællesskab ledelsen af virksomheden, med direktionen som den udførende part, da de varetager den daglige ledelse. Bestyrelsen har uddelegeret hovedparten af sin kompetence til direktionen, og direktionen har uddelegeret hovedparten af sin kompetence til ledergruppen og videre ud i organisationen. For at både bestyrelsen og direktionen kan leve op til deres ansvar har de behov for at følge op og kontrollere, at organisationen varetager sin kompetence inden for de retningslinier der foreligger. Bestyrelsen skal sikre sig at virksomheden bevæger sig i retning af de fastlagte strategier, handlingsplaner og budgetter. I forbindelse med bestyrelsens kontrolfunktion er det vigtigt at finde den rette balance, så det ikke nærmere sig mistænksomhed eller rutine. Balancen består i at se det fra en positiv synsvinkel, som at vise interesse for det, der foregår i virksomheden.

Bilag 3 Oversigt over information hentet via Format i Orbis Følgende informationer er hentet via Format i Orbis: - Company name - Last available year - Type of company - Operating Revenue/Turnover DKK. 2003 2009 - Total Assets DKK. 2003-2009 - Return on Total Asssets (ROA) % 2003 2009 - EBIT Margin % 2003 2009 - Data of incorporation

Bilag 4 Oversigt over virksomheder anvendt i analysen Tobin's Q ROA EBIT Margin 1 A.P. Møller Mærsk A/S A.P. Møller Mærsk A/S A.P. Møller Mærsk A/S 2 Carlsberg A/S Carlsberg A/S Carlsberg A/S 3 Vestas Wind Systems A/S Vestas Wind Systems A/S Vestas Wind Systems A/S 4 Novo Nordisk A/S Novo Nordisk A/S Novo Nordisk A/S 5 TDC A/S TDC A/S TDC A/S 6 DSV A/S DSV A/S DSV A/S 7 FL Smidth & Co. A/S FL Smidth & Co. A/S FL Smidth & Co. A/S 8 H. Lundbeck A/S H. Lundbeck A/S H. Lundbeck A/S 9 Danisco A/S Danisco A/S Danisco A/S 10 NKT Holding A/S NKT Holding A/S NKT Holding A/S 11 Rockwool International A/S Rockwool International A/S Rockwool International A/S 12 Solar A/S Solar A/S Solar A/S 13 Schouw & Co. A/S Schouw & Co. A/S Schouw & Co. A/S 14 Coloplast A/S Coloplast A/S Coloplast A/S 15 Damskibssselskabet Norden A/S Damskibssselskabet Norden A/S Damskibssselskabet Norden A/S 16 DFDS A/S DFDS A/S DFDS A/S 17 Novozymes A/S Novozymes A/S Novozymes A/S 18 Sanistål A/S Sanistål A/S Sanistål A/S 19 Monberg & Thorsen A/S Monberg & Thorsen A/S Monberg & Thorsen A/S 20 East Asiatic Co. LTD A/S East Asiatic Co. LTD A/S East Asiatic Co. LTD A/S 21 Højgaard Holding A/S Højgaard Holding A/S Højgaard Holding A/S 22 William Demant Holding A/S William Demant Holding A/S William Demant Holding A/S 23 Sjælsø Gruppen A/S Sjælsø Gruppen A/S Sjælsø Gruppen A/S 24 Auriga Industries A/S Auriga Industries A/S Auriga Industries A/S 25 Per Aarsleff A/S Per Aarsleff A/S Per Aarsleff A/S 26 Dalhoff Larsen & Horneman A/S Dalhoff Larsen & Horneman A/S Dalhoff Larsen & Horneman A/S 27 GN Store Nord A/S GN Store Nord A/S GN Store Nord A/S 28 Torm A/S Torm A/S Torm A/S 29 Royal Unibrew A/S Royal Unibrew A/S Royal Unibrew A/S 30 IC Companys A/S IC Companys A/S IC Companys A/S 31 Copenhagen Airports A/S Copenhagen Airports A/S Copenhagen Airports A/S 32 Bang & Olufsen A/S Bang & Olufsen A/S Bang & Olufsen A/S 33 Brødrene A & O Johansen A/S Brødrene A & O Johansen A/S Brødrene A & O Johansen A/S 34 Arkil Holding A/S Arkil Holding A/S Arkil Holding A/S 35 Satair A/S Satair A/S Satair A/S 36 Dantherm A/S Dantherm A/S Dantherm A/S 37 ALK-Abello A/S ALK-Abello A/S ALK-Abello A/S 38 Brødrene Hartmann A/S Brødrene Hartmann A/S Brødrene Hartmann A/S 39 Harboes Bryggeri A/S Harboes Bryggeri A/S Harboes Bryggeri A/S 40 H & H International A/S H & H International A/S H & H International A/S 41 Flugger A/S Flugger A/S Flugger A/S 42 SimCorp A/S SimCorp A/S SimCorp A/S

43 Søndagsavisen A/S Søndagsavisen A/S Søndagsavisen A/S 44 Thrane & Thrane A/S Thrane & Thrane A/S Thrane & Thrane A/S 45 Lastas A/S Lastas A/S Lastas A/S 46 TK Development A/S TK Development A/S TK Development A/S 47 Columbus IT Partner A/S Columbus IT Partner A/S Columbus IT Partner A/S 48 Boconcept Holding A/S Boconcept Holding A/S Boconcept Holding A/S 49 Gyldendalske Bogklub Nordisk Forlag A/S Gyldendalske Bogklub Nordisk Forlag A/S Gyldendalske Bogklub Nordisk Forlag A 50 Andersen & Marini A/S Andersen & Marini A/S Andersen & Marini A/S 51 AMBU A/S AMBU A/S AMBU A/S 52 SP Group A/S SP Group A/S SP Group A/S 53 Scandinavian Brake Systems A/S Scandinavian Brake Systems A/S Scandinavian Brake Systems A/S 54 Mols-Linien A/S Mols-Linien A/S Mols-Linien A/S 55 Jeudan A/S Jeudan A/S Jeudan A/S 56 Skako Industries A/S Skako Industries A/S Skako Industries A/S 57 Egetæpper A/S Egetæpper A/S Egetæpper A/S 58 Spæncom A/S Spaencom A/S Spaencom A/S 59 Intermail A/S Intermail A/S Intermail A/S 60 Genmab A/S Genmab A/S Tivoli A/S 61 Tivoli A/S Tivoli A/S Nordicom A/S 62 Nordicom A/S Nordicom A/S F. E. Bording A/S 63 F. E. Bording A/S F. E. Bording A/S Expedit A/S 64 Expedit A/S Expedit A/S Schaumann Properties A/S 65 Schaumann Properties A/S Schaumann Properties A/S Svejsemaskinefabrikken Migatronic A/S 66 Svejsemaskinefabrikken Migatronic A/S Svejsemaskinefabrikken Migatronic A/S Glunz & Jensen A/S 67 Glunz & Jensen A/S Glunz & Jensen A/S Topsil Semiconductor Materials A/S 68 Topsil Semiconductor Materials A/S Topsil Semiconductor Materials A/S Tower Group A/S 69 Tower Group A/S Tower Group A/S Dan-Ejendomme Holding A/S 70 Dan-Ejendomme Holding A/S Dan-Ejendomme Holding A/S Land & Leisure A/S 71 Land & Leisure A/S Land & Leisure A/S Maconomy A/S 72 Maconomy A/S Maconomy A/S Roblon A/S 73 Roblon A/S Roblon A/S RTX Telecom A/S 74 RTX Telecom A/S RTX Telecom A/S Gabriel Holding A/S 75 Gabriel Holding A/S Gabriel Holding A/S Bavarian Nordic A/S 76 Bavarian Nordic A/S Bavarian Nordic A/S Origio A/S 77 Guava A/S Origio A/S Guava A/S 78 Lifecycle Pharma A/S Guava A/S Victoria Properties A/S 79 Victoria Properties A/S Lifecycle Pharma A/S Brd. Klee A/S 80 Brd. Klee A/S Victoria Properties A/S Netop Solutions A/S 81 Netop Solutions A/S Brd. Klee A/S Greentech Energy Systems A/S 82 Greentech Energy Systems A/S Netop Solutions A/S Erria A/S 83 Olicom A/S Greentech Energy Systems A/S Danatx A/S 84 Erria A/S Olicom A/S Rovsing A/S 85 Dantax A/S Erria A/S CBrain A/S 86 Neurosearch A/S Danatx A/S Asgaard Group A/S 87 Topotarget A/S Neurosearch A/S Wirtek A/S 88 Atlantic Petroleum A/S Topotarget A/S -

89 Rovsing A/S Atlantic Petroleum A/S - 90 CBrain A/S Rovsing A/S - 91 Asgaard Group A/S CBrain A/S - 92 Wirtek A/S Asgaard Group A/S - 93 Affitech A/S Wirtek A/S - 94 Jensen & Møller Invest A/S Affitech A/S - 95 Bioporto A/S Jensen & Møller Invest A/S - 96 Nunaminerals A/S Bioporto A/S - 97 SCF Technologies A/S Nunaminerals A/S - 98 Danionics A/S SCF Technologies A/S - 99 NTR Holding A/S Danionics A/S - 100 Eitzen Bulk Shipping A/S NTR Holding A/S - 101 Aqualife A/S Eitzen Bulk Shipping A/S - 102 - Aqualife A/S -

Bilag 5 Beskrivelse af datastrukturer Et Cross-Sectional datasæt består af en stikprøve taget på et bestemt tidspunkt. Et vigtigt element i et Cross-Sectional datasæt er, at det er muligt at antage, at dataene er skaffet via en tilfældig stikprøveudvælgelse fra populationen. Der kan dog forekomme tilfælde, hvor tilfældig stikprøveudvælgelse ikke er en hensigtsmæssig antagelse. Dette kan være når de udvalgte afviser at deltage, og stikprøven dermed bliver skæv i forhold til populationen 4. 5 Et Time Series datasæt består af observationer af en variable eller flere variabler over en tidsperiode. Eksempler på Time Series er aktiepriser, pengeudbud eller forbrugerprisindeks. Da tidligere hændelser kan have en indflydelse på de fremtidige hændelser er tid en vigtig dimension i et Time Series datasæt. Et nøgleelement i Time Series data, som gør dem vanskeligere at analysere end Cross-Sectional data, er det faktum at økonomiske observationer sjældent, måske aldrig, kan antages at være uafhængige over tid. Et andet element i Time Series data, der kræver speciel opmærksomhed er den datafrekvens, der anvendes ved indsamlingen. De mest almindelige frekvenser er dagligt, månedligt, kvartalsvis eller årligt. 6 Nogle datasæt har både Cross-Sectional og Time Series elementer. Dette kan være gældende, hvis en spørgeskemaundersøgelse bliver udført i to forskellige år. Her er der mulighed for at kombinere de to års data, og dermed øge stikprøven. Dette gøres via Pooled Cross Section. Pooled Cross Sections fra forskellige år er ofte en effektiv måde, at analysere virkningen af et politisk indgreb eller en ny lov på. Panel datasæt består af en Time Series for hver Cross-Sectional element i datasættet. Et af nøgleelementerne i Panel data, som adskiller det fra f.eks. Pooled Cross Section, er at den samme Cross-Sectional enhed bliver fulgt over en given periode. Da Panel data kræver gentagelser af den samme enhed over en periode, er Panel datasæt sværere at skaffe end Pooled Cross Sections datasæt. Fordelen ved Panel data er, at der er mulighed for at kunne kontrollere for bestemte ubemærket karakteregenskaber via multiple observationer på den sammen enhed. 4 Et eksempel kan være høj-, middel- eller lavklasse familier, hvor specielt dem i den høje klasse afviser at deltage 5 Wooldridge, J. M., Introductory Econometrics A modern approach, side 6 og 7 6 Wooldridge, J. M., Introductory Econometrics A modern approach, side 8 og 9

Bilag 6 Beskrivelse af forudsætninger 7 De vigtigste hovedpunkter i forudsætning 1-6 gennemgås herunder: 1. Linearitet Forudsætning 1 kræver linearitet i paneldataregressionen. Forudsætning 1 beskriver det populationsforhold der ønskes estimeret. 2. Simpel tilfældig udvælgelse Forudsætning 2 kræver simpel tilfældig udvælgelse for de anvendte data. De anvendte data er blevet udvalgt til at skulle repræsentere populationen. Det kan altid diskuteres, hvor tilfældig denne udvælgelse reelt set er. Stikprøven indsamles nemlig ofte i den periode, hvor det er muligt at skaffe talmaterialet og tilfældigheden mindskes derved. 3. Ingen perfekt kollinaritet Forudsætning 3 er ingen perfekt kollinaritet, hvilket betyder at der ikke må være en perfekt lineær kombination imellem de uafhængige variable. De må gerne være korrelerede, men ikke perfekt korrelerede. 4. Zero conditional mean Forudsætning 4 kræver, at E(u x1,x2,.,xk) = 0, hvilket betyder at fejlledet har en foventet værdi på 0 givet alle andre værdier for de uafhængige variabler. 5. Homoskedasticitet Forudsætning 5 homoskedasticitet for residualerne, betyder at variansen for fejlleddet betinget af de uafhængige variable skal være konstant. Det vil sige, at Var(u x1,x2,..,xk) = σ 2. 6. Ingen serie correlation I forudsætning 6 kræves det, at der ikke er nogen seriekorrelation imellem residualerne og de uafhængige variabler, og derved forudsættes det at Corr(ut, us X) = 0, for alle t s. 7 Wooldridge, J. M., Introductory Econometrics A modern approach, side 166

Bilag 7 Tobin s Q 8 Resultatet hvor Tobin s Q anvendes som den afhængige variabel OLS model med Panel Option som Fixed og Options som Swamy Arora. Figur 1 - Regression med Women og DWomen Dependent Variable: TOBIN Date: 06/14/10 Time: 10:06 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 101 C -0.433055 0.143041-3.027483 0.0034 WOMEN 2.050863 0.687013 2.985189 0.0038 DWOMEN -0.065242 0.127411-0.512059 0.6101 GROWTH -0.389480 0.078822-4.941266 0.0000 SIZE 3.90E-09 3.17E-09 1.228134 0.2233 STDSIZE 2.296467 0.052174 44.01522 0.0000 AGE 0.001377 0.001108 1.242931 0.2178 R-squared 0.977189 Mean dependent var 1.230087 Adjusted R-squared 0.969175 S.D. dependent var 2.258498 S.E. of regression 0.396527 Akaike info criterion 1.211453 Sum squared resid 11.63530 Schwarz criterion 1.910545 Log likelihood -34.17840 Hannan-Quinn criter. 1.494466 F-statistic 121.9267 Durbin-Watson stat 2.299744 8 Kilden i dette bilag er EViews

Figur 2 - Regression med Women Dependent Variable: TOBIN Date: 06/14/10 Time: 10:07 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 101 C -0.445109 0.140395-3.170405 0.0022 WOMEN 1.823874 0.522277 3.492161 0.0008 GROWTH -0.389613 0.078433-4.967479 0.0000 SIZE 3.81E-09 3.15E-09 1.208659 0.2306 STDSIZE 2.290873 0.050766 45.12598 0.0000 AGE 0.001415 0.001100 1.286687 0.2022 R-squared 0.977109 Mean dependent var 1.230087 Adjusted R-squared 0.969478 S.D. dependent var 2.258498 S.E. of regression 0.394572 Akaike info criterion 1.195189 Sum squared resid 11.67653 Schwarz criterion 1.868388 Log likelihood -34.35702 Hannan-Quinn criter. 1.467719 F-statistic 128.0530 Durbin-Watson stat 2.353959

Figur 3 - Regression med DWomen Dependent Variable: TOBIN Date: 06/14/10 Time: 10:08 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 101 C -0.383512 0.149381-2.567344 0.0122 DWOMEN 0.180172 0.102345 1.760442 0.0824 GROWTH -0.397178 0.082831-4.795065 0.0000 SIZE 3.38E-09 3.33E-09 1.015143 0.3133 STDSIZE 2.277217 0.054437 41.83247 0.0000 AGE 0.001671 0.001160 1.439938 0.1540 R-squared 0.974442 Mean dependent var 1.230087 Adjusted R-squared 0.965923 S.D. dependent var 2.258498 S.E. of regression 0.416917 Akaike info criterion 1.305358 Sum squared resid 13.03646 Schwarz criterion 1.978558 Log likelihood -39.92060 Hannan-Quinn criter. 1.577889 F-statistic 114.3818 Durbin-Watson stat 2.521331

Figur 4 - Regression hvor variable der er signifikante forskellige fra nul er udtaget Dependent Variable: TOBIN Date: 06/24/10 Time: 10:53 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 101 C -0.266054 0.080385-3.309729 0.0014 WOMEN 1.843474 0.522611 3.527432 0.0007 GROWTH -0.397260 0.078452-5.063759 0.0000 STDSIZE 2.301797 0.050459 45.61727 0.0000 R-squared 0.976342 Mean dependent var 1.230087 Adjusted R-squared 0.969276 S.D. dependent var 2.258498 S.E. of regression 0.395877 Akaike info criterion 1.188507 Sum squared resid 12.06735 Schwarz criterion 1.809922 Log likelihood -36.01962 Hannan-Quinn criter. 1.440074 F-statistic 138.1633 Durbin-Watson stat 2.379800

Bilag 8 ROA 9 Resultatet hvor ROA anvendes som den afhængige variabel OLS model med Panel Option som Fixed og Options som Swamy Arora. Figur 5 - Regression med Women og DWomen Dependent Variable: ROA Date: 06/24/10 Time: 11:04 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 102 C -91.76297 42.94722-2.136645 0.0359 WOMEN -10.02442 15.23390-0.658034 0.5125 DWOMEN 2.130332 2.744280 0.776281 0.4400 GROWTH 0.419294 0.975203 0.429956 0.6685 LOG(SIZE) 6.280144 2.648230 2.371449 0.0203 STDSIZE -1.08E-07 1.03E-07-1.047825 0.2981 AGE 0.004055 0.015830 0.256135 0.7985 R-squared 0.743400 Mean dependent var 10.90157 Adjusted R-squared 0.654445 S.D. dependent var 9.575203 S.E. of regression 5.628680 Akaike info criterion 6.515554 Sum squared resid 2376.153 Schwarz criterion 7.210400 Log likelihood -305.2933 Hannan-Quinn criter. 6.796921 F-statistic 8.357054 Durbin-Watson stat 1.524266 9 Kilden i dette bilag er EViews

Figur 6 - Regression med Women Dependent Variable: ROA Date: 06/24/10 Time: 11:04 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 102 C -90.91619 42.82098-2.123170 0.0370 WOMEN 0.276240 7.463647 0.037011 0.9706 GROWTH 0.430027 0.972552 0.442164 0.6596 LOG(SIZE) 6.242464 2.640854 2.363805 0.0206 STDSIZE -9.72E-08 1.02E-07-0.957370 0.3414 AGE 0.003201 0.015750 0.203259 0.8395 R-squared 0.741338 Mean dependent var 10.90157 Adjusted R-squared 0.656252 S.D. dependent var 9.575203 S.E. of regression 5.613946 Akaike info criterion 6.503949 Sum squared resid 2395.245 Schwarz criterion 7.173060 Log likelihood -305.7014 Hannan-Quinn criter. 6.774895 F-statistic 8.712789 Durbin-Watson stat 1.510433

Figur 7 - Regression med DWomen Dependent Variable: ROA Date: 06/24/10 Time: 11:05 Cross-sections included: 21 Total panel (unbalanced) observations: 102 C -89.87985 42.69163-2.105327 0.0386 DWOMEN 0.557393 1.343014 0.415031 0.6793 GROWTH 0.414488 0.971531 0.426633 0.6709 LOG(SIZE) 6.163856 2.632452 2.341488 0.0218 STDSIZE -9.75E-08 1.01E-07-0.963865 0.3382 AGE 0.003172 0.015714 0.201884 0.8405 R-squared 0.741918 Mean dependent var 10.90157 Adjusted R-squared 0.657023 S.D. dependent var 9.575203 S.E. of regression 5.607645 Akaike info criterion 6.501703 Sum squared resid 2389.872 Schwarz criterion 7.170814 Log likelihood -305.5869 Hannan-Quinn criter. 6.772649 F-statistic 8.739214 Durbin-Watson stat 1.503968

Bilag 9 EBIT Margin 10 Resultatet hvor EBIT Margin anvendes som den afhængige variabel OLS model med Panel Option som Fixed og Options som Swamy Arora. Figur 8 - Regression med Women og DWomen Dependent Variable: EBITMARGIN Date: 06/14/10 Time: 10:35 Cross-sections included: 18 Total panel (unbalanced) observations: 87 C 10.01602 1.828075 5.479000 0.0000 WOMEN 10.29716 11.57288 0.889767 0.3770 DWOMEN 1.243693 2.227554 0.558322 0.5786 GROWTH -1.263800 2.951206-0.428232 0.6699 SIZE 1.75E-08 3.29E-08 0.529971 0.5980 STDSIZE 1.392233 5.943274 0.234254 0.8155 AGE 0.002784 0.011358 0.245114 0.8072 R-squared 0.822280 Mean dependent var 11.93667 Adjusted R-squared 0.757398 S.D. dependent var 8.245504 S.E. of regression 4.061297 Akaike info criterion 5.869833 Sum squared resid 1039.131 Schwarz criterion 6.550083 Log likelihood -231.3377 Hannan-Quinn criter. 6.143749 F-statistic 12.67345 Durbin-Watson stat 1.337498 10 Kilden i dette bilag er EViews

Figur 9 - Regression med Women Dependent Variable: EBITMARGIN Date: 06/14/10 Time: 10:36 Cross-sections included: 18 Total panel (unbalanced) observations: 87 C 9.989098 1.817586 5.495806 0.0000 WOMEN 15.91015 5.701651 2.790446 0.0069 GROWTH -1.597225 2.874569-0.555640 0.5804 SIZE 2.06E-08 3.23E-08 0.640165 0.5244 STDSIZE 2.315585 5.677764 0.407834 0.6848 AGE 0.002719 0.011296 0.240684 0.8106 R-squared 0.821400 Mean dependent var 11.93667 Adjusted R-squared 0.760007 S.D. dependent var 8.245504 S.E. of regression 4.039400 Akaike info criterion 5.851780 Sum squared resid 1044.272 Schwarz criterion 6.503687 Log likelihood -231.5524 Hannan-Quinn criter. 6.114283 F-statistic 13.37923 Durbin-Watson stat 1.341090 Figur 10 - Regression kun med Women Dependent Variable: EBITMARGIN Date: 06/24/10 Time: 11:14 Cross-sections included: 18 Total panel (unbalanced) observations: 87 C 10.65004 0.617889 17.23617 0.0000 WOMEN 15.80197 5.536081 2.854360 0.0057 R-squared 0.819290 Mean dependent var 11.93667 Adjusted R-squared 0.771455 S.D. dependent var 8.245504 S.E. of regression 3.941875 Akaike info criterion 5.771571 Sum squared resid 1056.610 Schwarz criterion 6.310103 Log likelihood -232.0633 Hannan-Quinn criter. 5.988421 F-statistic 17.12744 Durbin-Watson stat 1.315914

Figur 11 - Regression med DWomen Dependent Variable: EBITMARGIN Date: 06/14/10 Time: 10:36 Cross-sections included: 18 Total panel (unbalanced) observations: 87 C 10.24924 1.806239 5.674353 0.0000 DWOMEN 2.965453 1.101609 2.691928 0.0091 GROWTH -0.804001 2.900878-0.277158 0.7826 SIZE 1.24E-08 3.24E-08 0.383636 0.7025 STDSIZE 0.129818 5.762035 0.022530 0.9821 AGE 0.003266 0.011327 0.288344 0.7740 R-squared 0.820046 Mean dependent var 11.93667 Adjusted R-squared 0.758187 S.D. dependent var 8.245504 S.E. of regression 4.054682 Akaike info criterion 5.859332 Sum squared resid 1052.189 Schwarz criterion 6.511239 Log likelihood -231.8810 Hannan-Quinn criter. 6.121835 F-statistic 13.25668 Durbin-Watson stat 1.329498 Figur 12 - Regression kun med DWomen Dependent Variable: EBITMARGIN Date: 06/24/10 Time: 11:15 Cross-sections included: 18 Total panel (unbalanced) observations: 87 C 10.32201 0.720916 14.31790 0.0000 DWOMEN 2.926571 1.056840 2.769172 0.0072 R-squared 0.818146 Mean dependent var 11.93667 Adjusted R-squared 0.770008 S.D. dependent var 8.245504 S.E. of regression 3.954333 Akaike info criterion 5.777882 Sum squared resid 1063.299 Schwarz criterion 6.316414 Log likelihood -232.3379 Hannan-Quinn criter. 5.994732 F-statistic 16.99592 Durbin-Watson stat 1.322370

Bilag 10 CD Rom