Svanerne rører på sig i revisor-andedammen

A N A L Y S E A F R E V I S O R B R A N C H E N S K R E V E T A F : Jonas Deleuran Larsen Svanerne rører på sig i revisor-andedammen BERLINGSKE RESEARCH - JUNI 2014

Indhold 3 Indledning 4 Opsummering 6 Overblik 7 Afkast og soliditet 9 Indtjeningsanalyse 11 Vækstanalyse 12 Anvendte hoved- og nøgletal 14 Om Berlingske Research 2 / 14

Analyse af den økonomiske situation i branchen for REVISION I N D L E D N I N G INTRODUKTION Velkommen til Berlingske Research og Berlingske Business' ugentlige brancheanalyse. Formålet med analysen er dels at skabe overblik over den økonomiske situation i branchen, dels at vise, hvordan udvalgte virksomheder klarer sig i forhold til hinanden. Brancheanalysen er en pakke bestående af denne pdf med en opsummering på analysen samt en særskilt regnskabsanalyse af de medtagne virksomheder i excel-format. Derudover har vi samlet et udvalg af artikler om revisorbranchen fra Berlingske bragt i 2014. På de følgende sider vil du blandt andet finde en sammenfattende tekstanalyse baseret på vores gennemgang og behandling af virksomhedernes regnskaber, en oversigt over hvordan virksomhederne klarer sig på afkastningsgrad og soliditet, en indtjeningsanalyse samt en vækstanalyse. SÆRLIGE FORUDSÆTNINGER Analysen af revisorbranchen omfatter 59 selskaber. Udvælgelsen er foretaget med hjælp fra Foreningen for Statsautoriserederede Revisorer, FSR, som har rangordnet virksomhederne efter antal ansatte. Selskaberne er derefter blevet suppleret med selskaber som tidligere har optrådt i denne brancheanalyse samt suppleret med virksomheder fra cvr-registret udtrukket efter størrelsen på aktivmassen. De udvalgte virksomheder, som kun er et udsnit af branchens virksomheder medtages kun hvis de har tre års tilgængelige regnskaber. På baggrund af regnskabstallene udarbejdes nøgletal for hver enkelt virksomhed og for branchen. Tal for omsætning bliver kun oplyst i få regnskaber og indgår derfor kun undtagelsesvist i analysen. God læselyst. METODE Målet med brancheanalyserne at give indsigt i samt skabe overblik over branchen, herunder beskrive hvilke særlige vilkår, der er afgørende for branchens aktører. Analyserne er i omfang begrænset til at omfatte ca. 30-60 selskaber, der som udgangspunkt udvælges på baggrund af Erhvervsstyrelsens branchekoder, eller som her med hjælp fra brancheforeningers medlemslister. Afhængig af branchens størrelse vil antallet af virksomheder i analysen i nogle tilfælde være dækkende for hele branchen og i andre tilfælde udgøre et udsnit af branchen. Virksomhederne udvælges som udgangspunkt ud fra deres aktivmasse, omsætning eller antal medarbejdere således at analysen repræsenterer de største virksomheder i branchen. Undtagelser hertil kan dog forekomme i tilfælde, hvor andre kriterier vurderes mere hensigtsmæssige til at sikre et retvisende billede af branchen. Der tages højde for, at der i enkelte brancher kan være virksomheder med en så dominerende position, at de væsentligt påvirker analysens samlede resultater og det overordnede billede af branchen. I disse tilfælde vil analysen typisk være opdelt. Analysen er udarbejdet ud fra virksomhedernes tre seneste regnskaber og omfatter ikke virksomheder uden offentligt tilgængelige regnskaber som f.eks. personligt ejede virksomheder. Det skal bemærkes at enkelte virksomheder kan have regnskabsår der fraviger fra kalenderåret, hvilket kan have indflydelse på analysens retvisen. Få af de mindste virksomheder står anført med seneste regnskab for kalenderåret 2012, da disse ikke have offentliggjort regnskab ved færdiggørelse af nærværende regnskabsanalyse. Revisionsselskaber er ofte partnerskaber (P/S). Det kan gøre det mindre relevant at kigge på bundlinjen end i traditionelle selskaber, da partnerne optræder både som lønmodtagere, som er den største omkostningsdriver, og som udbyttemodtagere. Det interesssante for fokus for den analyse er derfor omsætning og den gode rettesnor, bruttoresultat. DET LIGGER YDERLIGERE TIL GRUND FOR ANALYSEN: Interview med Charlotte Jepsen, formand for FSR Interview med Ulla Brandt, Dansk Erhverv "Revisorbranchen i tal " fra FSR Statistik fra Danmarks Statistik Revisorhonaranalyse fra Økonomisk Ugebrev Berlingske Rundspørge blandt revisorer og advokater 3 / 14

O P S U M M E R I N G Omsætningen R Revisorbranchen har været interessant at betragte i 2013 og 2014. Konkurrencen er øget mellem de største aktører. Revisorbranchen har været påvirket af den såkaldte" revisorkrig" i 2013, hvor EY har oprustet for at vinde fodfæste i Danmark. Det har Hvis man ser på revisorfirmaernes salgsstatistik fra Danmarks Statistik ses en mindre stigning i omsætningen på 1,2 % for betydet, at EY har fået konkurrencemyndighedernes tilladelse i maj 2014 til at fusionere med KPMG i Danmark. En del af de tidligere hele branchen fra 2012 til 2013. Samtidig ser det ud til at de rene revisionsydelsers andel af den samlede omsætning har KPMG-partnere er dog brudt ud og det ventes, at KPMG vil sætte alle sejl ind for at reetablere KPMG i Danmark. Revisorbranchen er en været stigende, hvis man kigger på fig 1 som skitserer branche som i den grad er præget af personlige relationer til udviklingen fra 2010 til 2012. Skatterådgivning har dog bevaret en høj andel. For Charlotte Jepsen, formand for FSR - kunderne. Derfor har konkurrenceklausuler fyldt meget i debatten om revisorkrigen. Det er også et af de centrale punkter i danske revisorer, er det ikke overraskende. Hun mener, at branchen er blevet mere konjunkturfølsom, således at konkurrencestyrelsens behandling af fusionen. Tilsagnet betinger, at 200 revisorer kan flytte fra EY til det nye KPMG netværk uden at rådgivningsydelser fylder mindre i lavkonjunkturer. Hun peger samtidig på, at de store internationale virksomheder være bundet af konkurrenceklausuler allerede i august 2014. Og det er planen at flere skal kunne overflyttes. generelt efterspørger mere specialiserede ydelser. Det gælder for eksempel i forhold til transfer pricing. Der har omsætningsmæssigt været fremgang i branchen. De helt store, som vejer tungest i analysen, er vækstet i størrelsesordenen 0- På trods af en nogenlunde konstant omsætning opleves et prispres i branchen. I december 2013 svarede 76 % af 29 4 % fra 2012 til 2013. For de mindre revisionsvirksomheder er adspurgte revisorer i en rundspørge fra Berlingske, at de tiderne mere udfordrende. Bruttoresultatet er faldet med 7 % i 2013 oplevede at kunderne var begyndt at presse mere på prisen for analysens virksomheder fraregnet de seks største. Men gennem de seneste to år. Samtidig forventede 55 % af de omsætningsvæksten sikres f.eks. hos Dansk Revision Slagelse som adspurgte revisorfirmaer, at prispresset ville øges yderligere i med køb af Dansk Revision Korsør vokser med 37 %. Næststørste vækst er realiseret af Christensen Kjærulf med 18 % via opkøb og organisk vækst. Roesgaard & Partners følger trop med en omsætningsvækst på 17 %. Koncentrationen i branchen er stor, og de seks største virksomheder udgør 89 % afbrancheudsnittet målt på oplyst omsætning, og branchen går mod øget konsolidering. "Øgede kvalitetskrav og regulering medvirker til, at der stilles langt højere krav til det at drive revisionsvirksomhed i dag, hvorfor der er en klar tendens til øget konsolidering og samarbejde mellem de mindre revisionsvirksomheder," siger Ulla Brandt, chefkonsulent i Dansk Erhverv. løbet af 2014-15. En analyse fra Økonomisk Ugebrev bragt på business.dk bekræfter da også, at revisorhonorarerne som andel af de store virksomheders omsætning er faldet. Sammenlignet med Berlingske Guld1000 - virksomhederne, der repræsenterer de 1000 største virksomheder i Danmark er afkastningsgraden på linje med Guld1000 i 2012. Da personale udgør den største omkostningsdriver for revisionsvirksomheder, skal man dog passe på med at tolke for meget på størrelsen af aktiver og bundlinjeresultater. Det bemærkes dog at afkastningsgraden er blevet gradvist lavere set henover den treårige periode og er nu på 6 %. Også egenkapitalforretningen er blevet gradvist lavere og er nu på 23,4 %. Altså en generelt ringere evne til at tjene penge. Revision er dog stadig et marked, hvor det er muligt at køre med relativt høje marginer - sammenlignet med mange andre brancher. Figur 1. Kilde Danmarks Statistik Soliditeten for især de mindste virksomheder er stadig høj, omend den har været faldende med stigende ekstern finansiering. Det samme gælder for branchen generelt, med en soliditet på 21,5 % i 2013. 4 / 14

Branchens udfordringer Lempelser i revisionspligten har betydet at de mindre virksomheder har kunnet vælge det lidt billigere produkt, Udvidet Gennemgang, som er en særlig dansk ydelse mellem et review og en fuld revision. Ca. 50.000 danske virksomheder har kunnet vælge dette i stedet for revision. Lempelser giver naturlige udfordringer ikke mindst for de mindste revisionsvirksomheder som har mange kunder i SMV segmentet. Lempelserne i revisionspligten er dog især et ønske fra lovgivers side, mener Ulla Brandt fra Dansk Erhverv: "Der er en tendens til, at politikerne og embedsværket ser revision som en administrativ byrde, men når vi har spurgt vores medlemmer har op til 70 % af virksomhederne ikke villet fravælge revision, hvis de fik muligheden for det. Et revideret regnskab indebærer en meget lavere risiko for fejl og samtidig har det en stor værdi for både kreditgivere, samhandelspartnere og offentligheden." Det samlede bruttoresultat for analysens mindste virksomheder er faldet med 7 % Også konkurrencen fra og med andre rådgivningsbrancher, som for eksempel advokatfirmaerne, er stigende. Det viser Berlingske Rundspørge blandet 26 advokatfirmaer. 77 % af advokaterne mener, at revisorerne har bevæget sig ind på rådgivning der traditionelt er kerneområder for advokaterne. Omvendt mener dog kun 24 % af revisorerne, at advokaterne har bevæget sig ind på rådgivning, der traditionelt set hører til hos revisoren. Charlotte Jepsen ser, at konkurrencen også kommer fra andre kanter. For eksempel fra bankerne som byder ind på flere services med økonomisk rådgivning. Endvidere har de mindre revisionsvirksomheder indtil videre garderet sig mod øgede udfordringer ved f.eks. at indgå i revisornetværk som Dansk Revision. Revisorbranchen er meget reguleret. Ikke mindst efter finanskrisen. Man taler om en såkaldt 'forventningskløft' mellem hvad revisorerne ser som deres funktion og myndigheders forventninger til hvad der kan afværges af svig i virksomheder. Charlotte Jepsen fremhæver de øgede krav til revision i den finansielle sektor. De pågældende revisorer skal nu certificeres af Finanstilsynet og dels kræves mere løbende uddannelse. For revisionsvirksomheder med store kunder er der øgede krav til kvalitetssikring, men ifølge Charlotte Jepsen gælder den øgede kvalitetskontrol gælder hele vejen rundt. Charlotte Jepsen og FSR har advaret mod, at for kraftig regulering vil betyde øgede omkostninger. Et dansk særtræk for branchen, som også kan give udfordringer, er at der ikke er noget loft på revisors erstatningsansvar modsat mange europæiske lande. Dette kombineret med mere kontrol fra myndighedernes side kan meget vel forøge driftsrisikoen for de mindre revisionsvirksomheder. For de store revisionsselskaber har nye varslede EU-regler været på spil. Det gælder især de såkaldte rotationsregler. I forvejen må den samme partner kun sidde 7 år på samme virksomhed. Fra 2020 gælder det, at de såkaldt samfundsvigtige virksomheder kun kan blive revideret af den samme revisionsvirksomhed 10 år i træk dog med mulighed for forlængelse med 10 år, hvis opgaven kommer i udbud. I forhold til rotationsordningen udtaler Ulla Brandt, at Der ikke skal herske tvivl om, at Dansk Erhverv helst havde været helt foruden regler, der regulerer, hvornår virksomhederne skal skifte revisor, men at ordningen trods alt er landet noget blødere end EU-Kommissionens første udspil som var på 6 år." Lovgivning influerer hurtigt En endnu mere gennemgribende regulering og måske med større økonomiske konsekvenser for revisionsmarkedet indføres en sortliste fra 2016. Den vil blandt andet forbyde revisor at lave skatterådgivning til samme kunde som der foretages revision hos. "Vi vil nok se en udvikling, hvor nogle revisonsfirmaer vil skulle træffe beslutning, om de vil være generalforsamlingsvalgt revisor for den pågældende virksomhed, eller alene være rådgiver," fortæller Charlotte Jepsen. Charlotte Jepsen påpeger at ny lovgivning ofte har konsekvenser før den er implementeret, fordi revisorens kunder tager bestik af den nye situation: "Mange kundevirksomheder vil derfor overveje et revisorskifte. allerede før reglerne træder i kraft," siger Charlotte Jepsen. Det er således ikke bare personlige relationer, som skal gøres op i forbindelse med KPMG-EY fusionen, men svanerne i revisorbranchens andedam skal ud i en større stoledans end de plejer. Spørgsmålet er om de får rystet flere af de små konkurrenter af sig samtidig. 5 / 14

O V E R B L I K Perspektivering Udviklingen i branchen sammenholdes herunder med udviklingen i dansk økonomi og erhvervsliv. Som benchmark for resultaterne i branchen, er der i nedenstående tabel opstillet tre parametre, der viser udviklingen i branchen relativt til udviklingen i samfundet og det generelle erhvervsliv. Sammenligningsgrundlaget er henholdsvis Danmarks BNP samt Berlingske Business Magasins GULD1000 analyse af de 1000 største virksomheder i Danmark (målt på nettoomsætning). Branchens performance kan ikke udelukkende udledes af nedenstående sammenligning, da der er faktorer, der gør, at nogle brancher har vilkår der gør, at deres indtjeningsevne er anderledes. Dansk BNP vækst Soliditetsgrad GULD1000 Soliditetsgrad eksl. analyse markedsledere Afkastningsgrad GULD1000 Afkastningsgrad analyse Afkast eksl. markedsledere *forventet af Nationalbanken Nøgletalsoverblik 2011 2012 2013 Branchekoncentration 1,1% -0,5% 0,5% 40,0% 40,9% n/a 19,9% 21,5% 21,6% 33,8% 34,4% 24,4% 7,1% 6,3% n/a 6,6% 6,3% 6,0% 12,3% 13,2% 12,4% 7% 26% 10% 13% 23% 21% PwC Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab BDO Beierholm, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Graf: Oversigt over de 5 største virksomheder i analysen i forhold til resten, fordelt ud fra størrelsen af deres aktivmasse. Ovenstående diagram illustrerer branchens koncentration målt på aktivmasse i forhold til resten af branchen. Såfremt de fem største aktører udgør en stor del af branchen, vidner det om en branche, der er forholdsvist domineret af enkeltaktører. Det har selvfølgelig betydning for konkurrencesituationen, stordriftsfordele mv. Det modsatte er tilfældet, såfremt de fem største ikke er dominerende. Nedenstående tabel viser udvalgte nøgletal samlet for hele analysen fordelt på år. Derudover viser tabellen udviklingen fra år til i år samt over hele perioden. Tabellen kan bruges til at få et overblik over den samlede branchesituation samt udviklingen heri. For et mere detaljeret indblik i udviklingen i branchens virksomheder samt baggrunden herfor henvises til regnskabsanalysen på virksomhedsniveau i de tilhørende excelark. Se afsnittet "Vækstanalyse" for en nærmere oversigt over udviklingen i branchen over hele perioden. Nøgletal for branchen (i mio. kr.) Nettoomsætning Driftsresultat Resultat før skat Årets resultat Aktiver Egenkapital Soliditet Afkastningsgrad Egenkapitalforrentning 2011 2012 2013 Udvikling 2011-12 2012-13 2011-13 7.894 8.393 8.595 6% 2% 9% 388 393 367 1% -7% -5% 334 322 308-3% -5% -8% 263 276 261 5% -6% -1% 6.239 6.169 6.029-1% -2% -3% 1.245 1.326 1.302 7% -2% 5% 19,9% 21,5% 21,6% 1,5 % point 0,1 % point 1,6 % point 6,6% 6,3% 6,0% -0,3 % point -0,3 % point -0,6 % point 28,2% 25,1% 23,4% -3,2 % point -1,7 % point -4,8 % point Hvornår et nøgletal er "godt" er svært at sige. Det afhænger af de underliggende indtjeningsvilkår som eksempelvis kravet til kapitalinvesteringer som fabrikker mv. Negative nøgletal er dog altid dårligt. Når ovenstående tabel læses er det vigtigt at være opmærksom på, at jo større aktører der er i branchen, jo mere upræcis er tabellen, da de store aktører udgør en større vægt. Det er derfor vigtigt at se på rangeringstabellerne på henholdsvis side 8 og 10 for at få det fulde overblik. 6 / 14

A F K A S T O G S O L I D I T E T Afkastningsgrad og soliditet er to meget benyttede nøgletal. Det kommer sig af, at de begge er gode til at illustrere hver sin effekt. Hvornår en afkastningsgrad eller soliditet er "god" varierer fra branche til branche. 40% 35% 30% 25% 20% 15% 12% 20% 34% 13% 34% 21% 22% 12% 24% En sammenholdning mellem afkastnings- og soliditetsgrad er med til at vise, hvordan sundhedstilstanden i en virksomhed er, da den sammenholder konkursrisiko med indtjening. Til perspektivering benyttes gennemsnittet fra Berlingskes GULD 1000-analyse over de 1000 største virksomheder i Danmark (målt på nettoomsætning). Hvis en virksomhed har både høj afkastningsgrad og soliditet, har den et godt indtjeningspotentiale og god sikkerhed. Ved høj afkastningsgrad og lav soliditet tjener virksomheden penge, men der kan være behov for konsolidering. Hvis afkastningsgraden er lav, men soliditeten høj, er virksomheden sikker nok, men tjener ikke penge. Både lav afkastningsgrad og soliditet tjener virksomheden ingen penge, og der er risiko for konkurs. Afkastningsgrad (seneste regnskab) Under 7 pct. Over 7. pct 10% 7% 6% 6% 5% 0% 2011 2012 2013 Afkastningsgrad Afkast eksl. markedsledere Soliditet Soliditet eksl. markedsledere Soliditet (sene este regnskab) Over 41. pct. Under 41 pct. 5,1 pct. 20,3, pct. 22,5 pct. 52,5 pct. Graf: Oversigt over analysens samlede afkastningsgrad og soliditet. Afkastningsgrad er et nøgletal, der viser virksomhedens evne til at tjene penge på den kapital, der er investeret i virksomheden. Jo højere en afkastningsgrad, jo bedre er virksomheden til at forvalte den indskudte kapital. Afkastningsgraden beregnes ud fra virksomhedens primære resultat, hvorfor der vil være poster som fx renter og skat, som beregningen ikke tager hensyn til. En virksomhed kan således have en positiv afkastningsgrad selvom de har underskud på bundlinjen. Nøgletallet er meget velegnet til at udtrykke, hvor god virksomheden er til at tjene penge på den primære drift, altså på virksomhedens kerneaktivitet(er). I ovenstående diagram er andelen af virksomheder i analysen med høj afkastningsgrad og soliditet angivet i den grønne boks. De to gule bokse angiver andelen, hvor afkastningsgrad og soliditet er hhv. høj og lav, mens den røde boks angiver andelen af virksomheder, hvor såvel afkastningsgrad som soliditet er lav. Som referenceværdier for de enkelte bokse er anvendt gennemsnitlige værdier fra GULD1000. Der bør tages forbehold for, at der brancher imellem kan gælde særlige forhold, der påvirker niveauet for afkastningsgrad og soliditet i den enkelte branche. Soliditet er et nøgletal, der kan bruges til at sige noget om, hvor godt rustet en virksomhed er til fx at modstå en økonomisk krise og er dermed en indikator for virksomhedens risiko for at gå konkurs. Derudover kan nøgletallet også sige noget om, hvor meget af virksomheden, der er selvfinansieret, og hvor meget der er finansieret via fx lån. Jo større soliditet, jo mindre har virksomheden lånt af penge. En høj soliditet er derfor godt, da virksomheden derved har lave omkostninger til renteudgifter. Omvendt kan virksomheder trække renteomkostninger fra i skat, hvorfor en soliditet på 100% ej heller er optimalt. Det optimale niveau varierer fra virksomhed til virksomhed, samt branche til branche. 7 / 14 "Der skal ikke herske tvivl om, at Dansk Erhverv helst havde været helt foruden regler der regulerer, hvornår virksomheder skal skifte revisor." -Ulla Brandt, Dansk Erhverv

A F K A S T - R A N G E R I N G Nr. Virksomhed Regnskabsafslutning 1 Roesgaard & Partners Statsautoriseret Revisions A/S 30-06-2013 68,9% 118,0% 58,1% N/A N/A 2 Sønderjyllands Revision Statsaut. Revisionsaktieselskab 30-06-2013 35,0% 113,8% 29,5% 8 6 3 Ullits & Winther Statsautoriseret Revisionspartnerselsk 34,8% 53,3% 66,3% 10 7 4 National Revision 30-06-2013 33,3% 60,9% 54,3% 4 0 5 Census Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 32,6% 91,6% 42,2% 15 10 6 Bille & Buch-Andersen Registreret Revisionsaktieselska 30-06-2013 30,7% 106,0% 26,8% 6 0 7 Revisionskontoret Vest, Registreret Revisionsaktieselsk 27,8% 84,9% 33,9% 14 7 8 Christensen Kjærulff Statsautoriseret Revisions A/S 27,7% 72,9% 35,7% 7-1 9 Trekroner Revision A/S - Statsautoriserede Revisorer 30-09-2013 26,8% 59,1% 48,5% 3-6 10 Øernes Revision 30-09-2013 26,7% 66,2% 44,7% N/A N/A 11 Dansk Revision Esbjerg Registreret Revisionsaktieselsk 30-06-2013 26,6% 73,8% 36,4% 12 1 12 Grant Thornton, Statsautoriseret Revisionspartnerselsk 26,6% 87,1% 36,0% 25 13 13 Lyngen Revisorerne 30-09-2013 24,5% 97,8% 24,4% 18 5 14 Dansk Revision Viborg Registreret Revisionsaktieselska 22,2% 88,8% 28,7% 17 3 15 Revisorerne Hostruphus Godkendt Revisionsaktieselsk 30-09-2013 21,9% 95,9% 18,0% 11-4 16 GBH Revision & Rådgivning Registreret Revisionsakties 30-06-2013 20,8% 76,4% 29,6% 16 0 17 Stryhn & Harder A/S Offentligt Godkendte Revisorer 30-06-2013 20,4% 129,6% 15,8% 9-8 18 Elley Revision, Registreret Revisionsanpartsselskab 30-06-2013 19,2% 56,5% 38,4% 43 25 19 Dansk Revision Slagelse Godkendt Revisionsaktieselska 30-09-2013 18,7% 62,5% 25,3% 19 0 20 Info:Revision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 31-12-2012 17,6% 91,5% 20,6% 44 24 21 Nordland Revision-Nordland Registrerede Revisorer Ap 31-12-2012 17,6% 141,0% 11,8% 1-20 22 Revisor Team Nord Registreret Revisionsaktieselskab 30-09-2013 17,3% 50,3% 34,3% 21-1 23 Revision Limfjord Registreret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 17,2% 47,1% 35,4% 20-3 24 Kovsted & Skovgård, Revision & Rådgivning, Statsaut. R 30-06-2013 16,5% 46,8% 33,2% 23-1 25 PKF Munkebo Vindelev, Statsaut. Revisionsaktieselskab 30-04-2013 14,5% 39,5% 40,4% 35 10 26 Center Revision Kjellerup Registreret Revisionsaktiesel 30-06-2013 14,1% 50,7% 27,7% 49 23 27 Partner Revision, Statsautoriseret Revisionsaktieselska 30-06-2013 13,9% 39,2% 33,6% 30 3 28 O.L. Revision A/S, Registreret Revisionsselskab 30-06-2013 13,9% 41,6% 34,2% 5-23 29 Aage Maagensen Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-09-2013 13,7% 58,1% 23,1% 42 13 30 Hunderup Holding Godkendt Revisionsaktieselskab 30-09-2013 13,1% 44,6% 24,3% 24-6 31 Timevision Brøndby Godkendt Revisionsaktieselskab 30-09-2013 12,7% 31,1% 48,5% 2-29 32 Kvist & Jensen Statsautoriserede Revisorer A/S 30-04-2013 12,5% 93,6% 14,4% 28-4 33 Revision 2 A/S 30-09-2013 10,5% 123,1% 12,8% 27-6 34 Revision Aarhus Godkendt Revisionsaktieselskab 30-09-2013 9,8% 73,9% 11,9% 29-5 35 BDO 30-09-2013 9,8% 72,9% 11,8% 39 4 36 Revisionsfirmaet Peder Albertsen A/S, Registrerede Rev 30-09-2013 9,8% 16,1% 46,5% 38 2 37 Nielsen & Christensen Statsaut. Revisionspartnerselska 9,7% 19,8% 45,8% 33-4 38 Mogens Knudsen, Registreret Revisionsselskab ApS 31-12-2012 9,6% 14,3% 72,6% 13-25 39 Revisionsfirmaet Obsen & Nielsen A/S 9,4% 73,8% 21,5% 37-2 43 Vestjysk Revision, Statsautoriseret Revisionsaktieselska 30-04-2013 8,2% 40,9% 15,8% 32-11 44 Ernst & Young P/S 30-06-2013 7,6% 89,9% 7,3% 46 2 45 Revisionsfirmaet Jan Hansen Statsaut. Revisionsaktiese 31-12-2012 7,5% 27,7% 30,2% 26-19 46 GLB Revision, Statsautoriserede Revisorer A/S 30-06-2013 6,9% 48,0% 10,4% 47 1 47 Nymarkchristensen A/S 30-06-2013 6,3% 20,6% 28,2% 56 9 48 Baagøe Schou Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-09-2013 5,5% 11,1% 35,6% 40-8 49 Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 31-05-2013 5,1% 14,1% 35,8% 50 1 50 RSM Plus Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 5,1% 26,0% 11,8% 48-2 51 KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 4,1% 22,4% 18,1% 51 0 52 Revisionsfirmaet Albrechtsen Statsautoriseret Revision 31-12-2012 3,5% 9,0% 57,9% 34-18 53 Martinsen 2,4% 3,8% 67,9% 52-1 54 Dansk Revision Randers, Godkendt Revisionspartnerse 2,4% 0,0% 9,7% 53-1 55 Blicher Revision & Rådgivning Statsaut. Revisionsakties 30-06-2013 1,9% 2,2% 48,2% 55 0 56 Beierholm, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 30-04-2013 1,8% 1,8% 29,3% 57 1 57 PwC 30-06-2013 1,8% -6,5% 4,2% 54-3 58 Timepartner ApS 30-09-2013 1,1% 8,0% 14,0% 36-22 59 Revisionsinstituttet Statsautoriseret Revisions A/S 31-12-2012-0,2% -0,9% 44,1% 45-14 Afkastningsgrad Egenkapitalforrentning Soliditet Rangering sidste år Udvikling Note: Nøgletal i tabellen er 2-årige gennemsnit. Tabellen er rangeret efter afkastningsgrad. 8 / 14

I N D T J E N I N G S A N A L Y S E Indtjeningen i virksomhederne i denne analyse måles på egenkapitalforrentning samt nettoomsætning, driftsresultat og årsresultat. 40% 35% 33% 36% 35% Egenkapitalforrentning Egenkapitalforrentningen illustreres bedst, såfremt den sættes over for afkastningsgraden. 30% 25% 20% 28% 25% 23% Hvor afkastningsgraden viser virksomhedens evne til at tjene penge i forhold til den samlede kapital, der er investeret i virksomheden (herunder fremmedkapital), viser egenkapitalforrentningen virksomhedens evne til at tjene penge på den kapital, der er indskudt af ejerne. 15% 10% 5% 10% 9% 7% 6% 6% 9% Det er relevant at være opmærksom på, at såfremt der i branchen er foretaget store investeringer i større aktiver, kan dette medføre en lavere forrentning. Grafen til højre viser gennemsnittet for branchen. For en detailanalyse på virksomhedsniveau henvises til rangeringen på side 8 samt den tilhørende regnskabsanalyse. 0% 2011 2012 2013 Egenkapitalforrentning Egenkapitalforrentning eksl. markedsleder Afkastningsgrad Afkastningsgrad eksl. markedsleder Resultat Graf: Analysens samlede egenkapitalforrentning og afkastningsgrad. 10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 7.894 Resultater for branchen 8.393 8.595 388 393 367 263 276 261 2011 2012 2013 Nettoomsætning Driftsresultat Årets resultat 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 Resultater eksl. 3 markedsledere 2.474 2.699 2.842 236 264 247 168 188 182 2011 2012 2013 Nettoomsætning eksl. markedsleder Driftsresultat eksl. markedsleder Årets resultat eksl. markedsleder GRAF: Oversigt over analysens samlede nettoomsætning, driftsresultat og årets resultat i millioner. Nettoomsætning driftsresultat og årets resultat er udtryk for en nedbrydning af virksomhedens resultatposter i regnskabet. Med udgangspunkt i virksomhedens samlede omsætning fratrækkes i den nævnte rækkefølge en række poster. Jo lavere niveau fra omsætningen mod resultatet, jo flere poster er inkluderet. Positive resultater er selvsagt godt, men niveauet herfor og forholdet mellem de tre resultatposter kan variere fra branche til branche afhængig af vilkårene for at drive virksomhed i den pågældende branche. 9 / 14

N E T T O O M S Æ T N I N G - R A N G E R I N G Nr. Virksomhed Regnskabsafslutning 1 Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 31-05-2013 2.305.500 67.900 58.500 1 0 2 PwC 30-06-2013 1.871.412 19.501-11.999 2 0 3 KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 1.576.076 32.787 32.544 3 0 4 BDO 30-09-2013 846.103 56.618 36.563 4 0 5 Ernst & Young P/S 30-06-2013 614.847 17.842 15.370 5 0 6 Beierholm, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 30-04-2013 470.545 8.465 3.829 6 0 7 RSM Plus Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 156.779 543-7 0 8 Nielsen & Christensen Statsaut. Revisionspartnerselska 99.023 6.003 5.805 8 0 9 Partner Revision, Statsautoriseret Revisionsaktieselska 30-06-2013 98.073 11.596 8.156 9 0 10 Christensen Kjærulff Statsautoriseret Revisions A/S 91.915 12.747 9.413 10 0 11 Dansk Revision Randers, Godkendt Revisionspartnerse 78.076 1.600 - N/A N/A 12 Info:Revision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 31-12-2012 77.873 6.517 5.153 11-1 13 Revision Limfjord Registreret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 67.160 10.444 7.443 12-1 14 Revisionsinstituttet Statsautoriseret Revisions A/S 31-12-2012 55.866-1.817-1.676 13-1 15 RGD Revision Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 53.361 2.958 2.287 14-1 16 Roesgaard & Partners Statsautoriseret Revisions A/S 30-06-2013 40.669 10.292 7.446 15-1 17 Dansk Revision Slagelse Godkendt Revisionsaktieselska 30-09-2013 25.152 3.552 2.379 17 0 18 Baagøe Schou Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-09-2013 21.814 1.092 387 16-2 19 Lyngen Revisorerne 30-09-2013 13.845 1.657 1.154 18-1 20 Revisionsfirmaet Obsen & Nielsen A/S 10.739 798 953 N/A N/A 21 Stryhn & Harder A/S Offentligt Godkendte Revisorer 30-06-2013 10.463 1.098 751 19-2 22 Revisionsfirmaet Jan Hansen Statsaut. Revisionsaktiese 31-12-2012 9.564-45 29 20-2 Nettoomsætning Driftsresultat Resultat efter skat Rangering sidste år Udvikling Note: Rangeret efter nettoomsætning. Tallene er fra virksomhedernes seneste regnskab og angives i t.kr. En del af de medvirkende selskaber oplyser ikke nettoomsætning i det seneste regnskab. 10 / 14

V Æ K S T A N A L Y S E Vækstanalysen viser udviklingen i branchen de seneste tre år i både procent og absolutte talværdier. Sammenholdt med den nuværende situation i branchen kan udviklingen heri fx anvendes i en sammenligning på virksomhedsniveau og dermed give indtryk af, hvordan en virksomhed klarer sig i forhold til branchen generelt. Udviklingen kan ligeledes være nyttig i vurderingen af forventningerne til fremtiden. Nedenstående diagram viser, hvor mange virksomheder, der har haft overskud hhv. underskud i de enkelte år. Ligeledes vises også, hvor mange virksomheder, der har formået at have overskud eller underskud hvert år i den tre-årige analyseperiode. Udviklingen i antallet af virksomheder med overskud og underskud er beskrivende for evnen til at drive virksomhed under branchens vilkår, der må antages at variere over tid. En stigning i antallet af virksomheder med overskud kan dermed indikere god tilpasningsevne og/eller forbedring af betingelserne for at drive virksomhed i branchen og vice versa. Endelig kan antallet af virksomheder med overskud eller underkud hvert år over hele perioden fortælle noget om stabiliteten i branchen. Regnskabstal Udvikling 2011-2013 i procent i tusind kr. Nettoomsætning 8,9% kr 701.020 Primært resultat -5,5% kr -21.350 Resultat før skat -7,9% kr -26.322 Årets resultat -1,0% kr -2.723 Aktivmasse -3,4% kr -209.959 Egenkapitalmasse 4,6% kr 56.963 70 60 2 1 3 Ovenstående tabel viser udviklingen fra starten af analyseperioden til slutningen af analyseperioden. I tabellen er mellemliggende år taget ud for at vise de langsigtede forandringer. En grøn farvemarkering indikerer vækst, rød en tilbagegang og gult, at der enten har været stilstand, eller at resultatet ikke findes. 50 40 30 20 56 57 54 0 47 Sammenholdning af tallene kan give værdifuld viden om branchen. En stigning i eksempelvis aktivmassen og egenkapitalen er som udgangspunkt positivt, men er aktivmassen fx steget med 20% og egenkapitalmassen med 5%, kan det være en indikation af, at branchen har optaget mere gæld til netop finansiering af investeringen i aktiverne. Dette vil alt andet lige medføre lavere soliditet og dermed større risici. Tabellen kan dermed også være et stærkt værktøj i vurderingen af de fremtidige forventninger. 10 0 2011 2012 2013 Alle tre år Overskud Underskud Graf: Antallet af virksomheder i hvert år med et resultat på over eller under nul samt antallet af virksomheder med overskud eller underskud hvert år over alle tre år. På trods af en nogenlunde konstant omsætning opleves et prispres i branchen. 11 / 14

R E G N S K A B S T A L Regnskabsposter Nettoomsætning Virksomhedens samlede indtægter Bruttofortjeneste Forskellen mellem virksomhedens salg og de direkte salgsomkostninger Primært resultat Overskuddet før renter, ekstraordinære poster, skat og afskrivninger Finansielle poster Renter, afkast og udbytte på værdipapirer Ekstraordinære indtægter/udgifter Indtægter eller udgifter der adskiller sig fra hovedaktiviteterne Resultat før skat Virksomhedens resultat for en regnskabsperiode før skat Skat Skattebetaling til staten Resultat efter skat Virksomhedens resultat efter skat Årets resultat Virksomhedens slutresultat Udbytte Udbetaling til ejerne, enten som dividende eller tilbagekøb af aktier Aktiver Genstande, beholdninger og rettigheder der tilhører virksomheden Egenkapital Ejernes andel af virksomhedens finansiering Minoritetsinteresser Kapitalandele der ejes af andre end koncernvirksomhederne Hensættelser Virksomhedens forpligtelser med usikkerhed omkring størrelse eller tid Kortfristet gæld Gæld der skal være afviklet eller refinansieret inden for 12 mdr. Langfristet gæld Gæld med en løbetid på over 12 mdr. N/A Tal ikke tilgængelige, eller beregning ikke mulig 12 / 14

Nøgletal Egenkapitalforrentning Formel Overskud før skat, målt i forhold til gennemsnitlig egenkapital. Return on equity (ROE) = Resultat før skat / Egenkapitalmasse Afkastningsgrad Formel EBIT målt i forhold til virksomhedens gennemsnitlige aktiver. Return on assets (ROA) = Primært resultat / Aktivmasse Markedsandel Formel Hvor stor en procentdel virksomhedens aktiver udgør i branchen. Markedsandele = Aktivmasse / Total Aktivmasse Soliditet Formel Egenkapital målt i forhold til de samlede aktiver Soliditet = Egenkapitalmasse / Aktivmasse Overskudsgrad Formel Forholdet mellem driftsresultatet og nettoomsætningen. EBIT-margen = Driftsresultat / Netto omsætning 13 / 14

LINGSKE SEARCH BERL RES Research har siden 1991 udført analyser, rundspørger og undersøgelser både for andre dele af Berlingske Media og for eksterne virksomheder og institutioner. Afdelingen har 5 fuldtidsansatte journalister, økonomer og analytikere samt cirka 20 studerende med en bred uddannelsesmæssig baggrund inden for de samfundsfaglige videnskaber. Vi modtager meget gerne kommentarer, ris og ros til vores brancheanalyser - ring gerne på 33 33 24 75eller skriv til research@berlingskemedia.dk På forhånd tak Berlingske Research SEARCHBerlingske Kontakt Berlingske Research Pilestræde 34 1147 København K Tlf.: 33 75 24 24 e-mail: research@berlingske.dk 14 / 14