EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 1 30/10/2013 12:49
2 Den lille bog om EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 2 30/10/2013 12:49
3 Den lille bog om Virksomhedsejere findes i flere forskellige former. Nogle virksomheder er familieejede. Nogle er ejet af staten, mens andre er ejet af en erhvervsdrivende fond som eksempelvis AP Møller Mærsk eller Novo Nordisk. Virksomheder kan også være børsnoterede, og deres aktier handles på aktiemarkedet, og dermed kan en virksomhed reelt have flere tusind ejere alle aktionærerne. Og så kan en virksomhed være ejet af en kapitalfond, en venturefond eller en business angel. Denne lille bog handler om, og hvordan de ejer og investerer i virksomheder. EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 3 30/10/2013 12:49
4 Den lille bog om Virksomheder findes i alle former og størrelser. Det samme gælder kapital-og venturefonde. Der findes venturefonde, der primært investerer i små innovative vækstvirksomheder, og der findes med hovedfokus på investeringer i små som store, veletablerede virksomheder i kendte industrier. I Danmark findes 18. De fleste danske investerer i små- og mellemstore virksomheder (SMV er). Faktisk er mere end 85 pct. af nes investeringer i SMV er. I Danmark har ca. 170 virksomheder en kapitalfond i ejerkredsen. På europæisk plan har investeret i mere end 22.000 SMV er. Det lyder af meget. Men der findes faktisk mere end 20 millioner SMV er i Europa. Men hvad er anderledes ved disse 22.000 virksomheder? EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 4 30/10/2013 12:49
5 Den lille bog om Kapitalfonde er mere kræsne. De er talentspejdere og eksperter i at udpege de virksomheder, der kan udvikles og skabe ny vækst. De bruger uanede mængder af tid på at afdække virksomhedernes potentiale og skabe et fuldt og klart billede af de risici, der er forbundet med at investere i en virksomhed, og hvordan udfordringen skal løses. Kapitalfonde investerer kun i de virksomheder, som de mener, har X-factor. Det betyder ikke, at disse virksomheder behøver at være de førende i deres branche. Faktisk er det sjældent tilfældet. Men sørger for at hjælpe virksomheden til at blive førende på sit felt. 70 60 NYE VIRKSOMHEDER 50 40 30 20 10 EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 5 30/10/2013 12:49
6 Den lille bog om Kapitalfondenes penge investeres af fondenes managementselskab. Disse er også meget forskellige. Nogle er små fonde med kun en håndfuld ansatte. Oftest folk, der enten selv har været iværksættere eller har en enten industriel eller finansiel baggrund. Andre fonde er nærmest store koncerner med et kæmpe globalt netværk. Men idéen med alle er den samme: At investere i en virksomhed og over en årrække øge dens værdi, før virksomheden sælges videre til en ny ejer, der værdsætter den udvikling, der er sket i virksomheder. EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 6 Køberen kan også tage flere former. Det kan være en industriel køber, der overtager ejerskabet, eller det kan være en anden og større kapitalfond, der ser mulighed for at udvikle virksomheden i endnu højere grad. Eller virksomheden kan blive børsnoteret. Forudsætningen for, at ns medarbejdere får en belønning (også kaldet carried interest) er, at virksomheden har haft et afkast på over 8 pct. om året. Derfor er det aktive ejerskab en forudsætning for. 30/10/2013 12:49
7 Den lille bog om Investeringer på aktiemarkedet er langt mere kendt end investeringer i. Men s ejerskab adskiller sig væsentligt fra børsnoterede virksomheder. Da børsnoterede selskaber har mange ejere, nemlig alle aktionærerne, kan ikke alle være involveret i, hvordan virksomheden drives. Derfor gives opgaven videre til bestyrelsen og direktionen, der så refererer til de mange spredte ejere. Som aktionær har man derfor ofte begrænset mulighed for at påvirke driften i en børsnoteret virksomhed. Det er derfor ikke ejerne, som driver virksomheden. Dette kan i nogle tilfælde betyde, at der træffes EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 7 beslutninger, som ikke er i ejernes interesse (det som ofte omtales the agency problem ). Ved kapitalfondsinvesteringer er det anderledes. Her er virksomheden ejet af en lille gruppe investorer, der aktivt går ind i virksomheden og sidder med ved bordet og træffer beslutningerne. Dermed er ejerne med til at lede virksomheden. Et så stort ansvar har sine klare fordele. For eksempel giver det tryghed til potentielle långivere, hvilket betyder, at kapitalfondsejede virksomheder har mulighed for at tiltrække relativt billig lånefinansiering til deres aktiviteter som supplement til fondens egen investeringskapital. 30/10/2013 12:49
8 Den lille bog om Den måde, hvorpå en kapitalfond er struktureret, er nøglen til at forstå, hvordan den investerer. Normalvis ejer en kapitalfond en virksomhed mellem 5-10 år. Det betyder, at de underliggende investorer låser deres penge i alle disse år. De kan ikke blot handle sig ind og ud af investeringen. Sådanne investeringer ses som illikvide. Det betyder, at kortsigtede præstationer er irrelevante. Det er irrelevant for virksomhedens direktører, n og underliggende investorer, fordi ingen af dem aflønnes for en kortsigtet præstation. Modsat børsnoterede virksomheder, hvor direktører modtager bonusser baseret på kvartalvise resultater, bliver nes ejere kun belønnet, når en uafhængig køber ser en større værdi i virksomheden, end ns oprindelige købspris. At skabe værdi i virksomheder tager typisk 3 til 7 år. En undersøgelse fra 2011 viste, at er bedre end børsnoterede selskaber til at skabe værdi for ejere. Ca. 6 procentpoint bedre, når der korrigeres for alle andre faktorer. EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 8 30/10/2013 12:49
9 Den lille bog om Så hvis penge er ns? Det er dine. Hvis du har en pensionsopsparing er det højst sandsynligt, at en del af dine penge er blevet investeret i en kapitalfond. Det samme gælder med dine betalinger til ATP. Pensionsselskaber kan godt lide at investere i, fordi pensionskassens investering kun har et formål: At sikre dig en god pensionsopsparing, Ligesom ne er pensionsselskaber også ligeglade med kortsigtede præstationer. De anerkender, at øjeblikkelig adgang og mulighed for at skifte mening oftest har en pris, der ikke er værd at betale. Ved at samle deres investeringspenge hos en erfaren kapitalfond, ved pensionskasser og forsikringsselskaber, at de sandsynligvis over tid dermed sikrer sig et højt afkast. Penge til folk som dig. EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 9 30/10/2013 12:49
10 Den lille bog om Ligesom alle andre brancher har en jargon og nogle begreber, der kan være forvirrende. Men i virkeligheden er det temmeligt simpelt. Lad os få ryddet det af vejen. Hedgefonde: Har intet med kapitalfondsinvesteringer at gøre. Hedgefonde er likvide (kortsigtede) investeringsfonde, der kan investere i og handle med alle former for komplekse finansielle instrumenter. De kan også investere i virksomheder, men gør det kun for at påvirke selskabets aktiekurs. Venturekapital: Det er nes lillebror. Venturefonde investerer i virksomheder på et tidligere stadie oftest i unge, iværksætterejet vækstvirksomheder. Det er oftest forskningstunge og innovative vækstvirksomheder, der tiltrækker venturekapital. DVCA har 16 venturefondsmedlemmer. Business angels: Er oftest tidligere virksomhedsejere, der har en personlig formue, som de ønsker at investere i små virksomheder med vækstpotentielle. Investeringerne sker oftest på det tidlige stadie. Erhvervsog Byggestyrelsen udgav i 2009 en rapport om danske business angels, der estimerede, at der findes mellem 950 3350 business angels i Danmark. Buyouts: Kapitalfonde køber majoriteten i etablerede virksomheder. Derefter indtræffer ns aktive ejerskab og udviklingsmetoder i virksomheden. BUSINESS ANGELS EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 10 30/10/2013 12:49
11 Den lille bog om Lande og borgere verden over har haft vanskelige økonomiske tider. Efter dette årtis finansielle krise er vi nødt til at skabe bedre og mere bæredygtige måder at opnå velstand. Ved skabe varig værdi gennem ansvarlige virksomhedsinvesteringer, kan bidrage til at gøre folks liv bedre. Kapitalfondsbranchen er relativ ny i store dele af verden. Men den kan spille en vigtig rolle i vores fremtid. For mere information om er du velkommen til at kontakte os. Vi ser frem til at høre fra dig. DVCA er den danske venture- og kapitalfondsforening. Vores mål er at sikre venture- og konkurrencedygtige rammebetingelser for at tiltrække kapital, investere og udøve aktivt ejerskab. Slotsholmsgade 1217 København K +45 7225 5558 dvca@dvca.dk www.dvca.dk EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 11 30/10/2013 12:49
+45 7225 5558 dvca@dvca.dk www.dvca.dk EVCA_LBPE_Danish CS5_FA_V3.indd 12 Words: Ross Butler Design: bladonmore.com Illustration: selenacardwell.com Danish Venture Capital and Private Equity Association Slotsholmsgade 1217 København K 30/10/2013 12:49