Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 10. marts 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens højdepunkt bliver den amerikanske arbejdsmarkedsrapport som er sidste afgørende nøgletal forud for den amerikanske centralbanks rentemøde i næste uge. Der skal dog efter vores vurdering gå meget galt i rapporten for at Fed skal undlade at sætte renten op, og baseret på indikatorerne er der ikke noget der tyder på at det bliver tilfældet. Tværtimod peger meget på, at vi får endnu en solid rapport. Baseret på udviklingen i den alternative ADP rapport, der viste en stigning i den private beskæftigelse på personer, samt beskæftigelsesindeksene i de to ISM-rapporter har vi opjusteret vores forventninger til udfaldet af rapporten fra personer til personer. Konsensus i markedet er til en fremgang på personer, men dette tal har fået et løft efter de stærke ADP-tal fra forleden. Ser man på estimaterne indsamlet efter ADP-rapporten, viser de således en forventning om en stigning i beskæftigelsen på personer. Vi forventer også et fald i ledigheden fra 4,8% til 4,7%, samt en stigning i den gennemsnitlige timelønsvækst fra 2,5% til 2,7% y/y, som vil cementere, at Fed vil hæve renten d. 15/3, hvilket da også allerede er fuldt indpriset i markedet. Det er dog værd at bide mærke i, at en af årsagerne til den stærke ADP-rapport var en stigning i byggebeskæftigelsen på personer, hvilket var den største månedlige stigning siden februar Det skyldes formentligt det meget milde vintervejr i år, hvor sidste måned var den næst varmeste februar i nogensinde opgjort i statistikken, der går tilbage til Vi vil derfor også holde et vågent øje med om eventuelle positive overraskelse i jobrapporten i dag kan tilskrives byggeriet, da der dermed til en vis grad vil være tale om et sæsonkorrektions forhold, hvor der vil være en regning at betale for byggebeskæftigelsen senere på året. Vi får også tal for industriproduktionen i hhv. UK og Frankrig, hvor førstnævnte ventes at være steget med 0,5% i januar efter et fald på 0,9% måneden før. Aktivitetsindikatorerne fra Frankrig har peget på et rebound, men vi vil holde øje med om tendensen til at indikatorerne har overshootet den faktiske udvikling også er til stede her. I UK ventes modsat et fald i produktionen på 0,5% i januar, som vil underbygger indtrykket af at britisk økonomi er begyndat at mærke nogen modvinde fra brexit. Vi venter at kerneinflationen i Norge er faldet fra 2,1% til 1,7% y/y i februar, hvilket er væsentligt lavere end ventet af Norges Bank (2,6%), der ser ud til at kæmpe med en forecasting fejl tilbage fra december. Vores skøn er også lavere end ventet i markedet (2,0%) og får vi ret kan det give lidt yderligere pres ned på NOK, der allerede har lidt på det seneste som følge af det store fald i olieprisen. De danske forbrugerpriser ventes at være steget med 0,9% m/m i februar, trukket op af sæsonmæssige effekter fra den årlige huslejeregulering og tøjpriserne samt en stigning i fødevarepriserne og benzinpriserne. Det er dog især den positive basiseffekt som følge af lavere energipriser sidste år, der ventes at trække årsstigningstakten i vejret. Inflationen ventes således at stige fra 0,9% til 1,1% i februar, hvormed den når op på det højeste niveau i 4 år. US: Jobrapporten vil cementere renteforhøjelse Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder endte dagen mere eller mindre fladt og en slutspurt i USA sikrede også at aktiemarkederne lige akkurat holdt skindet på næsen. I Asien i nat har tonen været en anelse mere optimistisk. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland steg, EUR er styrket over for USD og olieprisen dykkede igen. USA: Antallet af nye ledige steg fra personer, hvilket var mere end ventet, men stadig på et niveau der signalerer et solidt arbejdsmarked. Bloombergs forbrugertillid steg fra 49,8 til 50,6, og importpriserne steg mere end ventet i februar. EMU: Den europæiske centralbank (ECB) holdt som ventet både renterne og dens opkøbsprogram uændrede, og fastholdt at der fortsat er behov for en meget lempelig pengepolitik for at understøtte det økonomiske opsving og et holdbart løft i inflationen mod målsætningen. Dog slog ECB-chef Draghi en noget mere høgeagtig tone an end hvad vi har været vant til gennem de seneste år. Risiciene for den økonomiske udvikling ses således mere balancerede, og Draghi antydede at krigen mod deflation er overstået. Dermed vurderede han også, at der ikke er den samme grad af urgency med hensyn til at sænke renten yderligere og det virkede tydeligt at banken bevægede sig væk fra den easing bias som har kendetegnet udmeldingerne igennem lang tid. Bankens skøn for BNP-væksten og inflationen blev dog kun opjusteret marginalt for 2018 og 2019, og det virkede også tydeligt at Draghi gerne ville balancere mellem at slå en mere optimistisk tone an, uden at give anledning til for store adverse reaktioner på de finansielle markeder ved at lyde alt for hawkish. Som ventet er den store hurdle for ECB at man stadig ikke føler sig komfortable med udviklingen i kerneinflationen, og Draghi slog da også fast at man stadig er gennem fingre med stigninger i den overordnede inflation som følge af midlertidige faktorer. Konklusionen er, at ECB påbegyndte en opvarmning i retning af en mindre lempelig pengepolitik, men det er fortsat vores vurdering, at renterne vil forblive på nuværende niveauer og at obligationsopkøbsprogrammet vil blive fastholdt i dets nuværende form som minimum indtil årets udgang. EMU: ECB bevægede sig væk fra easing bias

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-0,12% / indeks 1.060,53) sluttede gårsdagens handel i et beskedent negativt territorium. Dette til trods for, at rentemødet i den europæiske centralbank (ECB) ikke bød nogen overraskelser. Dog sagde Mario Draghi, at økonomien er blevet lidt stærkere, hvilket også har kunnet ses i nøgletallene. I bunden af indekset endte A.P. Møller-Mærsk (-1,77% / kurs ,00) i kølvandet på de faldende oliepriser som følge af overraskende høje lagertal i den amerikanske opgørelse. Derudover har aktien formentlig også været presset af, at Børsen skrev, at en aftale med regeringen om Nordsøen er udsat på ubestemt tid. Pandora (-0,06% / kurs 814,50) endte stort set uændret efter amerikanske Signet Jewelers (forhandler af Pandora smykker) rapporterede et skuffende regnskab. I den anden ende af indekset endte Nets (+1,55% / kurs 111,70) efter at have været i hård modvind de seneste par uger. Uden for eliteindekset var Royal Unibrew (+5,39% / kurs 287,40) i fokus efter bryggeriet aflagde et flot regnskab, mens de guider i den høje ende. Renter Det var naturligvis ECB-mødet der stjal alle overskrifter i går, hvor obligationsrenterne i Danmark og Tyskland op til mødet havde bevæget sig mere eller mindre sidelæns. Som ventet var der ingen ændringer i pengepolitikken fra ECB, men ECB-chef Draghi anlagde dog en mindre dueagtig tone på det efterfølgende pressemøde end hvad vi har været vant til gennem længere tid. Ganske vist ser han fortsat behov for en yderst lempelig pengepolitik men bankens easing bias blev nedtonet, og Draghi lød mere optimistisk end han har gjort længe. Et gennemslag fra den bedrede økonomiske aktivitet over på kerneinflationen er dog stadig en hurdle for banken, men signalet var, at behovet for at lempe yderligere i hvert fald ikke længere er til stede. Det sendte obligationsrenterne i vejret primært i den lange ende af kurven, mens obligationerne med kortere løbetid ikke oplevede helt den samme stigning. Periferilandenes renter steg endnu mere som følge af den høgeagtige drejning fra Draghi. Herudover var der ikke de helt store nøgletal på programmet, hvor en stigning i antallet af nye ledige i USA ikke er nogen grund til bekymring. Vi noterer os dog, at olieprisen er faldet yderligere, og at al fremgangen set efter at OPEC blev enige om at skære produktionen tilbage i slutningen af november nu er forduftet på nye overudbudsbekymringer. Valuta EUR havde lidt medvind i løbet af formiddagen op til gårsdagens ECB-møde, hvor der var en vis forventning om, at ECB ville pille ved deres forward guidance som følge af den mere gunstige økonomiske og inflationære udvikling på det seneste. Umiddelbart så det dog ikke ud til at ECB havde de store ændringer og det trak lidt ned i EUR, men da Draghi gik på talerstolen blev det tydeligt, at ECB bevægede sig væk fra den easing bias der ellers har kendetegnet bankens kommunikation gennem den seneste lange tid. Det styrkede EUR over for USD, men kun i relativt begrænset omfang, da Draghi også slog fast at en yderst lempelig pengepolitik fortsat er påkrævet. Herudover lurer dagens amerikanske arbejdsmarkedsrapport, der ventes at vise et stærkt udfald, samt næste uges rentemøde i Fed formentligt også, og selv om EUR blev styrket lidt yderligere over for USD i nat har reaktionen været relativt afdæmpet dog er JPY blevet svækket over for USD. Den koreanske won svingede mellem plus og minus over for USD efter at det blev klart at landets korruptionsramte præsident nu er blevet endeligt afsat og at der skal være valg inden for de næste 60 dage. Olieprisens fortsatte fald ser ud til fortsat at ramme NOK, som formentligt også trækker nabovalutaen SEK lidt med ned i faldet. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 08-Mar G4S 4. kvartal 08-Mar Royal Unibrew 4. kvartal 08-Mar Brdr. Hartmann 4. kvartal 08-Mar SAS 1. kvartal 09-Mar Torm 4. kvartal 10-Mar Schouw & Co. 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 06-Mar 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Feb Mar 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Feb Mar 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Mar Mar 16:00 USA Factory Orders Jan 1.0% % 1.2% 06-Mar 21:00 USA Kashkari speaks at NABE conference 07-Mar 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Jan -2.7%/5.5% %/8.1% -7.4%/-0.8% 07-Mar 09:00 Danmark Industrial Production MoM Jan -2.5% -3.0%- 2.3% r -5.3% 07-Mar 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Feb b 668.2b 07-Mar 11:00 EMU GDP SA QoQ/YoY 4Q F 0.4%/1.7% %/1.7% 0.4%/1.7% 07-Mar Kina Foreign Reserves Feb $2969.0b -- $2998.2b $3005.1b 08-Mar 00:50 Japan GDP SA QoQ 4Q F 0.4% % 0.3% 08-Mar Kina Imports/Export, CNY YoY Feb 23.1%/14.6% %/15.9% 44.7%/4.2% 08-Mar Kina Trade Balance, CNY Feb 172.5b b b 08-Mar 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Jan 2.7%/-0.6% %/-0.1%(r) 2.8%/0.0% 08-Mar 09:15 Schweiz CPI MoM/YoY Feb 0.2%/0.4% %/0.3% 0.5%/0.6% 08-Mar 13:00 USA MBA Mortgage Applications 03. Mar % 3.3% 08-Mar 13:30 UK U.K. Spring Budget 08-Mar 14:15 USA ADP Employment Change Feb 187k k(r) 298k 08-Mar 14:30 USA Unit Labor Costs 4Q F 1.5% % 1.7% 09-Mar 01:01 UK RICS House Price Balance Feb 23% -- 24%(r) 24% 09-Mar 02:30 Kina CPI, YoY Feb 1.7% % 0.8% 09-Mar 02:30 Kina PPI, YoY Feb 7.7% % 7.8% 09-Mar 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Feb 3.3% % 3.3% 09-Mar 08:30 Frankrig Bank of France Bus. Sentiment Feb (r) Mar 09:30 Sverige Average House Prices Feb m 2.938m 09-Mar 10:00 Kina New Yuan Loans CNY Feb 950.0b b b 09-Mar 10:00 Kina Aggregate Financing CNY Feb b b b 09-Mar 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Feb % -40.0% 09-Mar 13:45 EMU ECB Deposit Facility Rate 09. Mar -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% 09-Mar 13:45 EMU ECB Asset Purchase Target Mar EU80b EU80b EU80b EU80b 09-Mar 14:30 USA Import Price Index MoM/YoY Feb 0.1%/4.4% %/3.8% 0.1%/4.6% 09-Mar 14:30 USA Initial Jobless Claims 04. Mar 238k k 243k 09-Mar 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 05. Mar Mar 03/10 EMU European Union Leaders Meet to Discuss the Economy in Brussels 10-Mar 08:00 Norge CPI MoM/YoY Feb 0.8%/2.9% %/2.8% 10-Mar 08:00 Norge CPI Underlying MoM/YoY Feb 0.8%/2.0% --/1.7% -0.5%/2.1% 10-Mar 08:00 Tyskland Exports SA MoM Jan 2.0% % 10-Mar 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Jan 0.5%/0.4% %/1.3% 10-Mar 09:00 Danmark CPI MoM/YoY Feb 0.9%/1.1% 0.9%/1.1% 0.0%/0.9% 10-Mar 09:00 Danmark CPI EU Harmonized MoM/YoY Feb 0.8%/1.0% 0.8%/1.0% -0.1%/0.7% 10-Mar 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Jan -0.5%/3.2% %/4.3% 10-Mar 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Feb 200k 220k 227k 10-Mar 14:30 USA Unemployment Rate Feb 4.7% 4.7% 4.8% 10-Mar 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Feb 0.3%/2.7% 0.2%/2.6% 0.1%/2.5% Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC