Emerging Markets - Update Uge 19

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 19 Dato: 6. maj 2019 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Oprøret i Venezuela løb ud i sandet I Sydafrika er der parlamentsvalg på onsdag. Den tyrkiske centralbankdirektør trækker lidt i land. Stadig usikkerhed over den tyrkiske valutareserve. Se mere på: I Venezuela tog kampen om magten en drastisk drejning onsdag morgen, da oppositionsleder Juan Guaidó offentliggjorde en video, hvori han, flankeret af soldater, opfordrer til fredeligt oprør mod præsident Maduro. I videoen kunne man desuden se Leopoldo Lopez, der også er en af oppositionens topfolk og har været tilbageholdt af regimet siden Lopez var forinden blevet befriet af nogle af de sikkerhedsfolk, som havde valgt at slutte sig til oppositionen. Den risikofyldte manøvre af Guaidó løb dog ud i sandet, og Lopez er flygtet ind på den spanske ambassade. Det virker som om Guaidó var lige en kende for tidligt ude i forhold til de forhandlinger, der er foregået med regimet bag kulisserne. Der var fra USA s side meldinger om, at regimets leder Maduro var gået med til at træde tilbage og flyve til Cuba, men at Rusland havde meddelt Maduro, at han skulle blive på posten. Der foregår stadig forhandlinger, og USA og Rusland skal bl.a. mødes i den forbindelse. En forhandlingsløsning, og gerne hurtigt, vil være det bedste for befolkningen, som sulter og mangler medicin. Med olieproduktionen i fornyet styrtdyk er regimet udfordret og har ikke de samme ressourcer til at smøre sikkerhedsstyrkerne med, og derfor kan det godt være at oprøret løb ud i sandet, men der er stadig håb for et regimeskifte. På onsdag er der parlamentsvalg i Sydafrika. Her er det ikke et spørgsmål om, hvorvidt ANC er i regeringen, men højst om partiet får stemmer nok til at regere alene. Meningsmålingerne viser, at ANC står til at få over 50% af stemmerne og dermed undgå at skulle dele magten. For den sydafrikanske rand, ZAR, vil det være vigtigt at undgå nederlag til ANC, fordi ANC formentlig i det tilfælde vil indgå en alliance med meget venstreorienterede Economic Freedom Fighters, EFF. Det andet væsentlige oppositionsparti Democratic Alliance, DA, er mere reform- og erhvervsvenligt end ANC og EFF, men DA står kun til omkring 25% af stemmerne. Figur 1: Venezuelas olieproduktion er faldet støt de seneste år, men siden nytår er faldet blevet værre. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 Den tyrkiske centralbank direktør trækker lidt i land. I mandags kunne vi berette, at den tyrkiske centralbank i pressemeddelelsen havde streget en sætning med strammere pengepolitik om nødvendigt i forhold til forrige rentemøde. Det ramte den tyrkiske lira, TRY, fordi centralbanken derved fremstod mindre hård. På pressemødet i forbindelse med offentliggørelsen af den nye inflationsrapport i tirsdags trak centralbankdirektøren delvist i land og forklarede, at man godt kunne hæve om nødvendigt. Men som udgangspunkt vurderer vi, at centralbanken allerede har vist, at man kigger i retning af at sænke styringsrenten og at markedets reaktion var berettiget. derfor, at centralbanken vil begynde at nedsætte styringsrenten i 3. kvartal, med mindre presset på TRY tiltager yderligere. Figur 3: Inflationen er på vej ned i Tyrkiet, hvilket formentlig betyder, at centralbanken begynder sænker renten i 3. kvartal. Figur 2: Centralbankens nettoreserve er bekymrende lav og derfor en risiko for TRY. Noget der kan flytte TRY er politik, og i dag offentliggøres det, om lokalvalget i Istanbul skal gå om, eller om oppositionskandidaten, som vandt valget den 31. marts, kan sætte sig i borgmesterstolen. Skal valget gå om, vil det give en masse usikkerhed og forstærke den politiske risiko. Pressemødet var desuden ventet med stor interesse, fordi centralbanken ville forklare valutareserveopgørelsen. Men her skuffede centralbanken ved at gentage gamle floskler og henvise til et afsnit i inflationsrapporten. Det er endda blevet endnu mere påtrængende med at få styr på opgørelsesmetoden, eftersom centralbanken i torsdags meddelte, at man ville begynde at lave terminsforretninger med guld som aktiv. Tyrkiske banker vil kunne låne guld ud til centralbanken for lån i TRY. Denne manøvre vil få centralbankens nettoreserve til stige selvom effekten på reserven reelt er meget tæt på nul. I fredags blev der offentliggjort inflationstal fra Tyrkiet. Tallene for april viste et lille fald til 19,5 %, hvorimod der var ventet en lille stigning. Renset for energi og fødevarer var der også tale om lavere inflation i forhold til måneden før. Det er dog for tidligt at juble over faldet i inflationen. Den seneste tids svage TRY og høje oliepris vil vise sig i priserne over de kommende måneder. Inflationen vil dog komme yderligere ned over sommeren, fordi prisstigninger i samme periode sidste år vil falde ud af inflationstallene. Vi forventer 2/6

3 Afkastudvikling Ekstern gæld April var generelt positiv for risikofyldte finansielle aktiver, hvorimod renterne i USA og Europa steg. For EM-obligationerne udstedt i dollars var der tale om modvind fra højere renter i USA og medvind fra højere oliepris og øget appetit på risiko, hvilket i sidste ende gik stort set lige op. Merrenten i forhold til amerikanske statsrenter faldt med 7bp til 344bp. Faldet i rentespændet blev mere end ophævet af stigningen i de amerikanske renter, hvilket betød, at den effektive rente steg 0,02 %-point til 6,01 %, hvilket medførte et indeksafkast på -0,01 % afdækket til EUR. Argentina var klart hårdest ramt i april og var også en del af årsagen til, at HY-delen af indekset klarede sig dårligere end IG-delen, på trods af højere US-renter og øget appetit på risiko. Maj er startet roligt til og med i fredags. Aktiekurser og renterne er stort set uændrede. EM-obligationer udstedt i dollars har set rentespændet til de amerikanske statsrenter falde 5bp til 340bp, mens den effektive rente for EMBI Global Diversified indekset er faldet 2bp til 6,02 %. Dermed kunne det samlede afkast de første dage af maj opgøres til 0,19 %. Se endvidere tabel 1. Lokal gæld EM-obligationer udstedt i lokal valuta var i april påvirket negativt af problemer i Tyrkiet og Argentina, hvor både obligationer og valuta i begge tilfælde var hårdt ramt. På indeksniveau steg de lokale renter samlet med 6bp til 6,22 %. Obligationsafkastet før valutakursudsving endte derfor på 0,04 %. EM-valutaerne var stort set uændrede over for EUR, mens de var lidt svagere over for USD. I april kunne det samlede lokalafkast derfor opgøres til 0,02 % opgjort i EUR. For EM-obligationer udstedt i lokalvaluta er maj også startet forholdsvis roligt. Den effektive rente på GBI-EM GD indekset er uændret på 6,22 %. Det betød et afkast før valutakursudsving på 0,04 %. De tyrkiske renter faldt oven på centralbanksdirektørens hårdere toner. EM-valutaerne er styrket med 0,07 % over for EUR og svækket 0,10 % over for USD i de første tre dage af maj. På indeksniveau var afkastet derfor samlet på 0,11 % opgjort i EUR. Se endvidere tabel 2. Figur 5: Afkast fra primo 2018 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. Figur 4: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grøn) 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR 0,30% 0,18% 6,37% ,99% Region Afrika 0,55% 0,58% 10,38% ,24% Asien 0,14% -0,03% 6,06% ,44% Europa 0,74% 0,32% 5,45% ,28% Latinamerika 0,14% 0,14% 8,15% ,56% Mellemøsten 0,44% 0,36% 8,95% ,76% Kreditvurdering Investment Grade 0,15% 0,04% 6,63% ,29% Non Investment Grade 0,56% 0,41% 8,37% ,90% Lande Belize 5,81% 6,21% 13,01% ,14% Zambia 3,73% 3,71% 0,45% ,05% Tadsjikistan 2,04% 1,18% 9,82% ,07% Argentina 1,98% 1,06% -1,79% ,83% Tyrkiet 1,72% 0,88% -0,24% ,44% Hviderusland 1,21% 0,57% 7,81% ,96% Ukraine 1,21% 0,80% 11,24% ,66% Rumænien 1,05% 0,54% 5,72% ,37% Kenya 1,00% 0,97% 14,53% ,29% Uzbekistan 0,92% 0,43% 2,78% n.a. 4,80% Qatar 0,84% 0,75% 4,62% n.a. 3,95% Ecuador 0,83% 0,51% 17,96% ,91% Irak 0,83% 0,70% 10,75% ,11% Kasakhstan 0,79% 0,33% 9,18% ,60% Pakistan 0,79% 0,31% 9,94% ,25% Namibia 0,66% 0,33% 8,37% ,25% Oman 0,64% 0,20% 9,53% ,50% Elfenbenskysten 0,64% 0,76% 11,03% ,69% Nigeria 0,58% 0,58% 15,16% ,32% Kuwait 0,55% 0,88% 3,24% n.a. 3,08% Aserbajdsjan 0,52% 0,08% 6,87% ,51% Serbien 0,52% 0,25% 3,46% ,20% Egypten 0,51% 0,80% 10,48% ,43% Filippinerne 0,49% -0,07% 6,40% ,41% Marokko 0,48% 0,30% 4,79% ,47% Jordan 0,46% 0,34% 9,52% ,74% Ungarn 0,44% 0,19% 4,82% ,45% Chile 0,41% 0,45% 7,26% ,94% Ghana 0,41% 0,70% 12,33% ,16% Papau New Guinea 0,39% 0,08% 9,09% ,22% Gabon 0,39% 0,34% 10,71% ,17% Vietnam 0,38% 0,30% 5,80% ,66% Trinidad & Tobago 0,35% 0,27% 8,69% ,54% Sydafrika 0,32% 0,17% 7,14% ,61% Senegal 0,32% 0,29% 13,45% ,84% Kroatien 0,31% 0,11% 4,35% ,09% Armenien 0,29% 0,49% 6,21% ,49% Bahrain 0,28% 0,44% 4,97% n.a. 5,79% Angola 0,27% 0,15% 13,93% ,95% Brasilien 0,26% 0,29% 5,39% ,04% Libanon 0,24% 0,36% 6,38% ,73% Honduras 0,24% 0,31% 7,00% ,94% UAE 0,24% 0,24% 3,12% n.a. 3,70% Polen 0,20% 0,14% 3,40% ,70% Indien 0,19% -0,05% 4,62% ,87% Rusland 0,19% -0,24% 6,80% ,66% Panama 0,19% 0,05% 7,62% ,01% Mongoliet 0,15% 0,16% 5,68% ,85% Malaysia 0,14% 0,02% 5,07% ,84% Litauen 0,14% -0,04% 2,12% ,70% Den Dominikanske Republik 0,12% 0,23% 8,21% ,71% Jamaica 0,12% 0,15% 7,58% ,62% Etiopien 0,08% 0,10% 9,87% ,94% Indonesien 0,08% -0,06% 7,73% ,46% Slovakiet 0,07% 0,03% 2,85% ,50% Georgien 0,06% -0,01% 4,45% ,38% Kina 0,05% -0,05% 3,63% ,30% Costa Rica 0,03% 0,14% 12,27% ,01% Tunesien -0,01% 0,36% 11,24% ,43% Saudi Arabia -0,03% 0,00% 4,85% n.a. 4,15% Paraguay -0,03% -0,15% 8,02% ,86% Uruguay -0,06% 0,09% 7,19% ,45% Cameroon -0,07% 0,02% 8,29% ,76% Surinam -0,08% -0,10% 4,98% ,51% Guatemala -0,10% -0,10% 6,83% ,48% Peru -0,10% 0,02% 7,44% ,95% Bolivia -0,11% 0,08% 8,86% ,05% El Salvador -0,19% -0,13% 9,20% ,97% Colombia -0,21% 0,05% 8,21% ,45% Sri Lanka -0,37% -0,14% 7,98% ,89% Mexico -0,60% -0,40% 8,37% ,65% Venezuela -0,89% -0,89% 23,61% ,06% Mozambique -1,06% -0,89% -8,54% ,46% Data pr. lukkekurser den: /6 Uge fra lukkekurser den: Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den:

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Effektivrente Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR -0,49% 0,12% 4,91% 6,23% Unhedged to USD -0,27% -0,24% 2,67% 6,23% Obligationsafkast -0,06% 0,07% 2,73% 6,23% Region * Asien -0,69% -0,52% 5,64% 4,98% Europa -0,30% -0,30% 1,37% 5,34% Latin Amerika -0,46% 0,61% 7,21% 6,87% Afrika -0,76% 1,57% 7,03% 9,40% Lande * Filippinerne 0,67% 3,03% 12,83% 5,19% Argentina 0,57% -7,65% -15,86% 26,62% Peru 0,39% 1,30% 9,54% 5,33% Rumænien 0,20% 0,37% -0,57% 4,23% Dom. Rep -0,01% 1,33% 4,19% 9,40% Rusland -0,08% 2,88% 14,59% 7,92% Thailand -0,08% -0,26% 4,72% 2,61% Polen -0,13% 0,11% 0,46% 2,44% Brasilien -0,21% 0,05% 4,23% 8,16% Tjekkiet -0,24% 0,37% 0,67% 1,82% Malaysia -0,59% -1,08% 4,53% 3,86% Mexico -0,62% 2,78% 11,75% 8,20% Colombia -0,71% -1,63% 5,43% 6,34% Ungarn -0,73% -1,69% 0,44% 2,16% Sydafrika -0,76% 1,57% 7,03% 9,40% Tyrkiet -1,02% -6,80% -14,79% 20,82% Chile -1,16% 1,58% 9,00% 4,11% Indonesien -1,29% -0,50% 6,88% 8,00% Uruguay -2,10% -4,72% -2,97% 10,91% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /6

6 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,6% 3,5% 16,4% BSE Sensex 30 (INR) ,3% 0,8% 8,0% Russian RTS (USD) ,1% 4,2% 17,1% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,8% 5,1% 12,5% Bovespa (BRL) ,2% 0,6% 9,2% 10-årige US Treasury rente 2,53% 3 bp 12 bp -16 bp 10-årige tyske rente 0,02% 4 bp 9 bp -22 bp S&P ,64 0,2% 3,9% 17,5% Brent Crude olie 71,45-0,7% 4,2% 34,5% Guld, spot 1.281,04-0,5% -1,1% 0,0% EUR/USD 1,12 0,2% -0,4% -2,1% EUR/PLN 4,28-0,5% -0,7% -0,3% EUR/HUF 323,30 0,3% 0,7% 0,7% EUR/TRY 6,66 0,6% 5,0% 10,0% EUR/ZAR 16,08 0,3% -1,2% -2,4% USD/BRL 3,94 0,2% 0,3% 1,5% USD/MXN 18,92-0,1% -2,6% -3,7% USD/TRY 5,96 0,4% 7,4% 12,8% USD/ZAR 14,35-0,2% -1,0% -0,1% USD/CNY 6,73 0,1% 0,3% -2,1% Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks Indeks Åtd 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 7,1% 0,7% 8,3% 8,2% -7,0% 6,4% 18,8% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 7,4% -5,2% 13,2% 1,2% -1,5% 4,9% 17,4% S&P 500 (USD) 11,4% -0,7% 9,5% 19,4% -6,2% 17,5% 56,6% Hang Seng (HKD) 1,3% -7,2% 0,4% 36,0% -13,6% 16,4% 35,1% Bovespa (BRL) -2,9% -13,3% 38,9% 26,9% 15,0% 9,2% 81,2% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 7,6% 1,9% -0,1% 17,5% -11,4% 12,5% 20,9% BSE Sensex 30 (INR) 29,9% -5,0% 1,9% 27,9% 5,9% 8,0% 73,9% Russian RTS (USD) -45,2% -4,3% 52,2% 0,2% -7,6% 17,1% 8,7% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter og udgør heller ikke en personlig anbefaling (investeringsrådgivning) i forbindelse med finansielle instrumenter. Eventuelle generelle anbefalinger er udtryk for Sydbanks forventninger på grundlag af aktuelle markedsmæssige forhold. Anbefalingerne er dermed ikke baseret på fundamentale analytiske forhold, og publikationen kan derfor ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger. Ved konkrete investeringstiltag anbefaler Sydbank altid at der søges særskilt rådgivning. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af denne publikation. Denne publikation er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Banken eller dens ansatte kan besidde finansielle instrumenter omhandlet i denne publikation. Denne publikation må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Sydbank A/S, Peberlyk 4, DK-6200 Aabenraa, CVR-nr. DK er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. År 6/6