BI Strategi: Ugekommentar

Transkript

1 BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 1. april 2019 Chefstrateg Jakob Vejlø

2 Nyheder fra den seneste uge Mandag den 25. marts (S&P 500: -0,1%, olie: -0,4%, Bund: -1,2bp) USA-Kina handelsforhandlinger: USA kræver tech-liberaliseringer Brexit-kaos i UK: Parlamentet overtager kontrollen med processen Forbereder nye indikative afstemninger onsdag all options open US 10Y dykker ned i 2,40%, mens 10Y Bunds rammer -0,03% Ifo-indeks viser mere pres på den tyske industri (men optur i services) Dallas Fed Manuf. indeks viser faldende tendens på nye ordrer Tirsdag den 26. marts (S&P 500: +0,7%, olie: +1,9%, Bund: +1,1bp) Flere Brexit-tilhængere vender rundt og støtter nu May s EU-aftale Forbrugertilliden falder (fra højt niveau) i USA; optimismen mht. jobs falder Stabil forbrugertillid i Tyskland, hvor arbejdsmarkedet støtter op Afmatning i amerikansk boligbyggeri og blød landing i amerikanske boligpriser Mulig ny afstemning om EU-aftalen torsdag eller fredag Onsdag den 27. marts (S&P 500: -0,5%, olie: -0,9%, Bund: -6,5bp) UK parlament forkaster hele 8 forslag. Processen fortsat kaotisk May tilbyder at trække sig hvis hun kan få opbakning til EU-aftalen Men DUP vil fortsat ikke vende rundt og støtte aftalen Konsensus venter S&P500 EPS-vækst på blot 3,5% y/y i 2019 Bedring i fransk forbrugertillid, men faldende tendens i Italien Lille bedring af amerikanske handelsunderskud Torsdag den 28. marts (S&P 500: +0,4%, olie: -0,2%, Bund: +1,1bp) Amerikanske aktier stiger efter positivt nyt i handelsforhandlingerne Kina kommer med indrømmelser på flere afgørende områder Frygten for en blød(ere) Brexit kan skubbe stemmer i Mays retning Den økonomiske tillid i eurozonen fortsætter med at falde Amerikansk BNP-vækst for Q4 18 revideres fra 2,6% Q/Q saar til 2,2% Fredag den 29. marts (S&P 500: +0,7%, olie: +1,4%, Bund: -0,1bp) Afstemning om May s EU-aftale fredag gav endnu et tredje NO! Tusk har indkaldt til ekstraordinært EU-topmøde 10. april Moderat vækst i amerikansk forbrug og indkomster Kerneinflationen inflationen i USA holder sig under 2% Positiv aktielukning fredag afrunder et stærkt 1. kvartal 3-måneds Tbill 2-årige renter 10-årige renter Udviklingen på globale markeder i sidste uge USA -6 bp -6 bp -3 bp Renter Tyskland UK Japan 2 bp -12 bp 0 bp -4 bp -2 bp 0 bp -6 bp -1 bp -1 bp EUR IG spænd US HY spænd EM stat spænd Kreditspænd 0 bp -3 bp 4 bp Aktier S&P 500 Stoxx 600 KAXCAP Topix Udviklede markeder 1,2% Indien 0,8% Brasilien -0,5% Rusland -1,6% Kina BRIK lande 1,3% 1,8% 0,2% 0,7% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsvarer 1,4% 2,0% -3,5% -0,7% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF -0,7% 0,1% 0,6% -0,6% 0,0% -0,6% 2

3 Markedstendenser i første kvartal 3-måneds Tbill 2-årige renter 10-årige renter Udviklingen på globale markeder i første kvartal 2019 USA 3 bp -23 bp -28 bp Renter Tyskland UK Japan 24 bp 8 bp -2 bp 1 bp -11 bp -3 bp -31 bp -28 bp -8 bp EUR IG spænd US HY spænd EM stat spænd Kreditspænd -29 bp -135 bp -38 bp Aktier S&P 500 Stoxx 600 KAXCAP Topix Udv iklede markeder 13,1% Indien 12,3% Brasilien 11,3% Rusland 6,5% Kina BRIK lande 7,2% 8,6% 5,4% 18,0% Råvarer I ndustrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsv arer 10,2% 32,4% 3,6% -1,9% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF -2,0% -1,0% -4,2% 2,5% -2,3% -0,8% Betydelige aktiekursstigninger Mærkbare rentefald Markant stigning i oliepriserne Styrkelse af britiske pund 3

4 P/E S&P500 valuation: Aktier er ikke specielt dyre S&P500 12m f P/E S&P500 12m f E/P fratrukket 10-årig US statsrente S&P500 12m forward P/E ratio S&P 12m forward P/E (01.apr. 2019): 16,49 10Y average (01.apr. 2019): 14,92 4

5 S&P500 USD Stoxx600 EUR Indtjeningsforventninger på aktier EPS-forventninger er bundet ud 2019-EPS konsensus faldet til 3,5% fra > 10% m forward EPS 30, ,5 25% 20% S&P500: Indtjeningsvækst 22,1% e , , , ,5 dec-17 apr-18 jul-18 okt-18 feb-19 maj-19 S&P m forward eps ( ): 171,5x Stoxx m forward eps ( ): 27,7x 15% 10% 5% 0% -5% 14,7% 12,3% 11,9% e 7,5% 6,1% 5,7% 3,5% e -0,3% 0,5% Thomson Reuters I/B/E/S S&P500 Earnings pr. share 5

6 % % Konsensus BNP 2019 USA: Stabilt på senest 2,4% Eurozonen: Stort skred til senest 1,2% 3,0 US Consensus GDP ,0 Eurozone Consensus GDP ,8 1,8 2,6 1,6 2,4 1,4 2,2 1,2 2,0 jul.18 sep.18 nov.18 jan.19 feb.19 apr.19 US 2019 (mar. 2019): 2,43 1,0 jul.18 sep.18 nov.18 jan.19 feb.19 apr.19 EZ 2019 (mar. 2019): 1,20 6

7 Tyskland: Ifo-survey op på service og ned på industri Industrien er fortsat under pres Ifo Business Cycle Clock nær Downturn 7

8 Kina: Stimulerer på en række områder Ugekommentar

9 Index level Index level Kina: Seneste PMI-data for marts Nye PMI-data for marts viser industrielt løft..og ny stigning i (NBS) PMI for services Kina (NBS) PMI Manuf. detaljer 56 China: PMI data 56 China Manufacturing PMI (NBS) Service Manuf dec.17 apr.18 jul.18 okt.18 feb.19 maj.19 NBS PMI serv Caixin PMI serv NBS PMI mfg Caixin PMI mfg 44 jul.18 sep.18 nov.18 jan.19 mar.19 New orders Input prices Inventories Output Input purchase Employment 9

10 Consumer conf. Fed Funds (upper target) y/y % USA: Udvalgte nøgletal Forbrugertilliden falder fra højt niveau Faldende stigningstakt på huspriserne 160 US Consumer conf. & Fed Funds rate US House prices Consumer Confidence (CB) (mar.19): 124,10 Fed Funds S&P CS 20-City y/y (jan.19): 3,58 10

11 Brexit-scenarier BREXIT UDEN AFTALE 12.4 UK TRÆDER IND I WTO RAMME LANG UDSKYDELSE AFTALES MED EU 10.4 EU-AFTALE MODIFICERES BREXIT ANNULERES EU-AFTALEN VEDTAGES FØR 10.4 UK TRÆDER UD 22. MAJ MED AFTALE 11

12 Bloomberg Survey: Hvem bliver næste ECB-chef? Mario Draghi træder tilbage november 2019 Valget af nye ECB-præsident bliver sandsynligvis gennemført i ugerne efter valget til EUparlamentet maj Der bliver tale om en ren studehandel hvor en række EU-topposter er i spil og skal fordeles formand for EU-Kommissionen er den helt store post, der ventes at blive fransk eller tysk Senest har Villeroy og Rehn fremført syn på at pengepolitikken skal revurderes ift. de lave renters /flade rentekurves negative indvirkning på bankernes indtjening Tysklands Weidmann score relativt lavt (en stor kritiker af bl.a. QE-politikken) 12

13 Ugen der kommer Mandag den 1. april UK: Nye vejledene afstemninger i parlamentet JP: Tankan Business surv ey WO: PMI data for industrierne EZ: Arbejdsløshed EZ: CPI US: Detailsalg US: ISM Manufacturing Tirsdag den 2. april BZ: I ndustriproduktion EZ: PPI US: Durable Goods orders Onsdag den 3. april WO: PMI service data EZ: Detailsalg US: ADP Employment US: ISM Non-manufacturing IN: GE: US: EZ: GE: US: US: Torsdag den 4. april Pengepolitisk møde Fabriksordrer Jobless Claims ECB referat fra seneste møde Fredag den 5. april Industriproduktion Nonfarm Payrolls, arbejdsløshedsrate m.v. Consumer credit 13

14 Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar