BI Strategi: Ugekommentar

Transkript

1 BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 15. april 219 Investeringsstrateg Mads Bech Flarup

2 Nyheder fra den seneste uge Mandag den 8. april (S&P 5: +.1%, olie: +2.1%, Bund: +.1bp) USA truer EU med ny told på vareeksport for ca. 11 mia. USD May forhandler stadig med Corbyn, der vil have medlemskab af toldunionen Oliepriserne stiger på problemer i Venezuela og Libyen og sanktioner mod Iran Eurozonen i skrøbelig vækstbane; BNP-vækstestimat,2% q/q i marts Tirsdag den 9. april (S&P 5: -.6%, olie: -.7%, Bund: -1.6bp) Brexit-dramaet intensiveres forud for EU-topmødet i morgen Saudi Aramco s første obligationsudstedelse har rekordefterspørgsel på 1 mia. USD Italiens økonomi kan stagnere i år: vækstforventninger nær % NFIB Small Business Optimism stabiliseret efter større fald Indtjeningsforventningerne er faldet betydeligt op til Q1 regnskabssæson Onsdag den 1. april (S&P 5: +.3%, olie: +1%, Bund: -1.6bp) EU-lederne udskyder Brexit-Day til 31. oktober Endnu et tegn på at risikoen for hård Brexit nu er meget lav ECB-møde i dag i lyset af lav og skrøbelig vækst i eurozonen ECB s Super-Mario: Den økonomiske risiko er på nedsiden Fed-referat bekræfter forventning om stabil rente i år Tyske og amerikanske statsrenter falder på bløde signaler fra centralbankerne US inflation udvikler sig fortsat ganske moderat Positive stigninger i industriproduktionen i Italien og Frankrig Torsdag den 11. april (S&P 5: +%, olie: -1.6%, Bund: +1.7bp) Storbritannien nedtrapper øjeblikkeligt forberedelserne på et no-deal Brexit Forhandlingerne fortsætter mellem regeringen og Labour EU giver grønt lys til handelsforhandlinger med USA men Frankrig stritter imod Jobless claims falder til laveste niveau siden 1969 Fredag den 12. april (S&P 5: +.7%, olie: +.5%, Bund: +6.4bp) J.P. Morgan og Wells Fargo skyder regnskabssæsonen i gang EU overvejer 12 mia. USD i straftold mod USA Kinesisk eksport overrasker positivt Europæisk industriproduktion bedre end ventet Nigel Farage præsenterer sig som leder af det nye Brexitparti 3-måneds Tbill 2-årige renter 1-årige renter Udviklingen på globale markeder i sidste uge USA bp 5 bp 7 bp Renter Tyskland UK Japan -3 bp -2 bp -5 bp 1 bp 7 bp -1 bp 5 bp 1 bp -3 bp EUR IG spænd US HY spænd EM stat spænd Kreditspænd -4 bp -19 bp 1 bp Aktier S&P 5 Stoxx 6 KAXCAP Topix Udviklede markeder.5% Indien -.2% Brasilien.% Rusland -1.3% Kina BRIK lande -.2% -4.4%.7%.6% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsvarer -.6% 1.3% -.3% -.6% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF.7% 1.%.4%.4% -.7%.9% Weekenden den 13/14. april Grækenland vil lave aftale om at tilbagebetale IMF-lån 2

3 % from jan-18 S&P 5(% q/q) USD Surprise Index Udviklingen på de finansielle markeder Første kvartal giver højeste kvartalsvise afkast i næsten 1 år Afkast S&P 5: ~8% i januar, ~3% i februar, ~2% i marts og ~2,5% i april Aktiestigninger drevet af centralbanker og handelsforhandlinger. - Indtjenings- og vækstforventningerne er faldet Investorerne mangler katalysatorer til at sende aktierne højere. - Regnskabssæsonen, endelig handelsaftale, bedre nøgletal 1 Tradewar: S&P 5 vs Shanghai Composite 3 Equities and Economic Surprise Dec/17 Apr/18 Jul/18 Oct/18 Feb/19 May/19 S&P 5 ( ): +8.7% Shanghai Composite ( ): -3.6% Stoxx-6 ( ): -.4% May/5 Feb/8 Nov/1 Aug/13 May/16 Feb/19 S&P 5 ( ): 8.9% q/q US Economic Surprise index ( ): -19 m/m to

4 Consensus GDP (%) y/y % IMF nedjusterer vækstforventningerne igen IMF nedjusterer væksten for tredje prognose i træk 3,3% i 219, mens de i januar ventede 3,5% Nedjusteringen var ventet efter ECB, Fed, OECD og Europakommissionen alle har nedjusteret vækstforventningerne. Risikoen er fortsat på nedsiden, men IMF forventer opsving i andet halvår af 219 Kraftige nedjusteringer til væksten i eurozonen IMF nævner handelskonflikten, økonomisk nedtur i Argentina og Tyrkiet, problemer i den tyske bilsektor og normalisering af pengepolitikken som vigtige faktorer Vækst på 3,6% i Italy and Germany Consensus GDP 219. Sep.18 Nov.18 Jan.19 Mar.19 Apr.19 Italy Consensus GDP 219 (Apr-19):,1% Germany Consensus GDP 219 (Apr-19):,9% PMI Manufacturing PMI Composite PMI Services IMF GDP forecast Eurozone GDP growth Real GDP - April 219 January 219 October 218 April % 3.8% 3.7% 3.6% 3.5% 3.4% 3.3% 3.2% 4

5 Bn USD y/y% Credit Impulse, % y/y Real GDP growth, % y/y % y/y Kina: Tegn på en blød landing Eksporten viser fremgang og stiger 14,2% y/y Fremgang i kreditvæksten Global stocks and China Manf. PMI 4% 3% 2% Udviklingen i Kina er afgørende for den globale % økonomi og de finansielle markeder % -1% % Jul/12 Nov/13 Apr/15 Aug/16 Dec/17 May/19 China manufacturing PMI (Mar-19): 5.5 MSCI AC World (Apr-19): 3,7% y/y 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 China goods trade12m sum (bn USD) China exports USD (Mar-19): 2,495, +14,2% y/y China imports USD (Mar-19): 2,112, -7.6% y/y China Credit Growth "Shadow Banking" Traditionelle RMB banklån Totalt 5 Oct.3 Jul.6 Mar.9 Dec.11 Sep.14 Jun.17 Total aggregate financing (Jan-19): 11,3% Local currency bank loans (Mar-19): 13,8% China Credit Impulse and World GDP Jan/13 Jan/14 Jan/15 Jan/16 Jan/17 Jan/18 Jan/19 Jan/2 China Credit Impulse, lead 5Q (Dec-18): +2.43% point m/m to -4.5% y/y World GDP growth (Q2 18): 3,6% y/y

6 VIX Economic Uncertainty Handelskonflikten mellem USA og EU blusser op Trump overvejer at indføre toldafgifter på EUvarer til en værdi af 11 mia. USD. Trump har for en gangs skyld WTO i ryggen! Eskaleringen skaber frygt for en regulær handelskrig USA s første klage til WTO over Airbus er over 14 år gammel Både USA og EU har fået medhold i deres klager Optrapningen sker på et uheldigt tidspunkt Lighthizer udtalte i sidste uge, at tiden nu er kommet til handling Handelskommissær Cecilia Malmstrom har fået grønt lys til at fortsætte handelsforhandlingerne med USA Men Frankrig stritter imod Risk: Vix and Economic Uncertainty Jul/98 Apr/1 Jan/4 Oct/6 Jul/9 Apr/12 Dec/14 Sep/17 VIX ( ): -2.5% w/w to 12.5 Global Economic Policy Uncertainty Index (Mar-19):

7 Average hourly earnings y/y% Core CPI y/y% % y/y Bløde toner fra Fed og ECB Fortsat bløde signaler fra centralbankerne Referatet fra det seneste Fed-møde signalerede en relativ stærk holdning blandt medlemmerne til, at Fed ikke behøver at sætte renten op i år. Markante usikkerhedsmomenter og vedholdende lav inflation kan flytte flere af medlemmernes syn på det rette niveau for Fed funds renten Blandt usikkerhedsmomenterne nævnte medlemmerne Brexit, risikoen for et svagere indenlandsk forbrug og en potentiel større end ventet opbremsning i den europæiske og kinesiske økonomi. Ingen store overraskelser på ECB-mødet. Risikoen er fortsat på nedsiden ECB er parate til at skyde yderligere stimuli i økonomien Ingen nyheder om TLTRO eller tiering ECB forventer fortsat, at der kommer mere gang i den europæiske økonomi mod slutningen af året men eksterne faktorer truer opsvinget BNP-vækst: Konsensus 218 og 219 for lande i Eurozonen Long-term forecast US: Wage Growth and Core Inflation 1 Mar/7 Feb/9 Jan/11 Jan/13 Dec/14 Nov/16 Nov/18 US Average Hourly Earnings (Mar-19): to 3.2% y/y US Core CPI (Mar-19): 2%

8 Brexit udskydes til 31. oktober Briterne får fleksibel udskydelse til 31. oktober skal sandsynligvis deltage i Europaparlaments valget Theresa May håber fortsat på, at få aftalen vedtaget inden d. 22. maj Køligt forhold mellem Corbyn og May vanskeliggør situationen UK nedtrapper forberedelserne på et no-deal Brexit Skæringsdatoen 31. oktober er bl.a. valgt, fordi den nye EU-kommission starter d. 1. november. EU-landene er bekymrede for, at UK kan blokere vigtige beslutninger En mulig ny premierminister kan gøre livet surt for EU Nigel Farage er ny leder for Brexitpartiet og stiller op til Europaparlaments valget 8

9 Ugen der kommer RU: Mandag den 15. april Empire Manufacturing I ndustrial Production Tirsdag den 16. april CH: New Home Prices UK: Unemployment rate EZ: Construction Output GE: Zew Survey NAHB Housing Market Index Industrial Production Onsdag den 17. april JN: Trade Balance CH: Industrial Production CH: Retail Sales CH: GDP Growth EZ: New Car Registrations EZ: Current Account Balance Trade Balance Fed releases Beige Book FR: GE: EZ: I T: I T: I T: IT: I T: Torsdag den 18. april Services and Manufacturing PMI Services and Manufacturing PMI Services and Manufacturing PMI I ndustrial Sales I ndustrial Orders Retail Sales Philadelphia Fed Business Outlook Services and Manufacturing PMI Fredag den 19. april Consumer Confidence Manufacturing Confidence Economic Sentiment Housing Starts Building Permits 9

10 Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar