BI Strategi: Ugekommentar

Transkript

1 BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 29. oktober 2018 Chefstrateg Jakob Vejlø

2 Nyheder fra den seneste uge Mandag den 22. oktober (S&P 500: -0,4%, olie: +0,1%, Bund: -1,1bp) Trump varsler nye skattelettelser for middelklassen på 10% Italien garanterer at budgetunderskuddet ikke bliver større end planlagt Østrig opfordrer EU-Kommissionen til at afvis Italiens budgetplan Regnskabssæsonen kører i USA med positive overraskelser Olie: Saudi Arabien vil ikke gentage olieembargo fra 1973 Tirsdag den 23. oktober (S&P 500: -0,6%, olie: -4%, Bund: -3,9bp) Europæiske Stoxx600 P/E nu på 10-års gennemsnit EU-Kommissionen: Italien skal stille med nyt budgetforslag Italien: Vi fastholder budgetforslaget Nyt løft i italienske statsrenter på slagsmål om budgettet Klar stigning i high yield renter i både EUR og USD Betydelig fald i erhvervstilliden i UK, frygt for Brexit og mangel på arbejdskraft Positivt løft i japansk PMI-indeks for industrien Saudi Arabien varsler løft i olieproduktion Onsdag den 24. oktober (S&P 500: -3,1%, olie: +0,6%, Bund: -1,3bp) S&P500 er faldet lige knap 10%, tæt på korrektion på knap 12% i jan-feb Stadig klart positiv Earnings Surprise på S&P500 regnskaber Brevbomber sendt til en række amerikanske profiler Bolsonaro står til 57% mod 43% til Haddad, markedet reagerer positivt Trump i stigende grad utilfreds med Fed og Powells renteforhøjelser Klart fald i erhvervstilliden (PMI) i eurozonen med tydeligt fald i Tyskland Derimod stigning i erhvervstilliden (PMI) i USA Torsdag den 25. oktober (S&P 500: +1,9%, olie: +0,8%, Bund: +0,1bp) ECB holder kursen: uændrede renter til sommeren 2019 og QE-slut i december Tysk IFO-indeks falder i oktober, men niveauet er stadig højt S&P500 forward PE ikke langt fra sidste 10 års gennemsnit Yellen bekymret for slappe udlånsstandarder på high yield banklån til virksomheder USA stiller krav til eventuelle handelsforhandlinger med Kina Forventet EPS-vækst i 2019 på 10% kan ventes at komme under pres Regnskaber fra Amazon, Alphabet sender aktier ned efter amerikansk lukning Fredag den 26. oktober (S&P 500: -1,7%, olie: +0,4%, Bund: -4,5bp) S&P500 lukkede 1,7% lavere fredag og faldt 4% sidste uge Pænt amerikansk BNP-tal fredag, vækst på 3,5% i Q3 Weekenden den 27/28. oktober CDU og SPD taber stort i Hessen, presser storkoalitionen i Berlin Bolsonaro bliver ny præsident i Brasilien, det støtter de finansielle markeder 3-måneds Tbill 2-årige renter 10-årige renter Udviklingen på globale markeder sidste uge USA 2 bp -10 bp -12 bp Renter Tyskland UK Japan -5 bp 1 bp -3 bp -5 bp -8 bp 0 bp -11 bp -19 bp -4 bp EUR IG spænd US HY spænd EM stat spænd Kreditspænd 7 bp 35 bp 12 bp Aktier S&P 500 Stoxx 600 KAXCAP Topix Udv iklede markeder -3,9% Indien -2,5% Brasilien -5,1% Rusland -5,7% Kina BRIK lande -2,8% 1,8% -2,2% -2,4% Råvarer I ndustrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsv arer -0,5% -2,2% 0,5% 0,2% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF -1,0% -1,5% 0,8% 0,6% 0,6% -0,8% 2

3 Markedsudvikling og baggrund S&P500 er faldet 8,8% i oktober.stoxx600-9,1%...omx Copenhagen Cap -11%...MSCI EM aktier i DKK -8,6% 15% 10% 5% S&P500 m/m % Forklaringer på de faldende aktiemarkeder Udsigt til faldende økonomisk vækst Udsigt til faldende indtjeningsvækst effekt af US skattereform fader ud Tendens til stigende renter (særlig i USA) 0% -5% Fra QE til QT (quantitative tightening)i USA ECB udfaser QE-program ultimo året -10% USA-Kina handelskrig eskalerer yderligere 25% told på hele Kinas eksport fra ? -15% -20% Lokale politiske temaer Italien, Saudi Arabien, US Midtvejsvalg 3

4 USD EUR Konsensus indtjeningsforventninger S&P500, Stoxx600 EPS-estimaterne flader ud og kan meget vel tippe lidt ned for 2019 (5% plus mere realistisk end 10%?) Faldende global vækst og øget pres på profitmarginer S&P500 Earnings Expectations Stoxx600 Earnings Expectations ,2% ,7% Bloomberg data 155 feb.18 mar.18 maj.18 jul.18 aug.18 okt.18 dec.18 Consensus EPS 2019 Consensus EPS Bloomberg data 25 feb.18 mar.18 maj.18 jul.18 aug.18 okt.18 dec.18 Consensus EPS 2018 Consensus EPS

5 S&P500 Q3 regnskabssæson 240 / 500 selskaber rapporteret Klart positiv EPS surprise EPS-vækst ca. 24% i Q3 Sales-vækst ca. 8,8% i Q3 5

6 % Pæn amerikansk BNP-vækst Vækst på 3,5% saar i Q3, efter godt 4% i Q2 Pæn trendvækst i privatforbrug og erhvervsinvesteringer US: Real GDP growth Real GDP q/q annualized (Q3 18): 3,5% Net export Inventories Residential investment Business investment Government consumption Personal consumption Bidrag til real BNP vækst Bidrag til realvækst (ppt) Average of past 4 quarters Q Q

7 P/E P/E S&P500, Stoxx600 12m forward P/E S&P500 handler ca. 15,5x 12mdr. forward EPS (Earnings pr. share), 5% over 10-årige gennemsnit Stoxx600 handler ca. 12,6x 12mdr. forward EPS (Earnings pr. share), stort set på 10-årige gennemsnit markederne er i gang med at presse indtjeningsforventningerne ned S&P500 12m forward P/E ratio Stoxx600 12m forward P/E ratio Data: Bloomberg, BankInvest Data: Bloomberg, BankInvest S&P 12m forward P/E (29.okt. 2018): 15,23 10Y average (29.okt. 2018): 14,75 Stoxx600 12m forward P/E (29.okt. 2018): 12,54 10Y average (29.okt. 2018): 12,85 7

8 Real GDP (%y/y) PMI Composite Index Europæiske nøgletal bøjer ned Fald i forbrugertilliden og i erhvervstilliden (senest PMI) Konsensus BNP Q3 for eurozonen: +0,3% q/q..efter vækst på 0,4% i H1 og 0,7% hvert kvartal i 2017 EZ: PMI and GDP Oct/06 Jul/09 Apr/12 Dec/14 Sep/17 EZ GDP (Jun-18): 2.2% y/y EZ PMI Composite (Oct-18): -1.4p m/m to 52.7 PMI Expectations Eurozone: Consumer confidence Eurozone consumer confidence (Oct-18): -2,7 8

9 Stoxx600 Q3 regnskabssæson 176 / 445 selskaber rapporteret Negativ EPS og Sales surprise EPS-vækst ca. 6% i Q3 Sales-vækst ca. 2% i Q3 9

10 Ugen der kommer Mandag den 29. oktober US: Personal Income, Spending US: PCE deflator US: Dallas Fed manuf. indeks Tirsdag den 30. oktober GE: Arbejdsløshed EZ: BNP Q3 EZ: Erhvervs- og forbrugertillid US: Boligpriser US: Forbrugertillid Onsdag den 31. oktober JP: Industriproduktion UK: Erhvervs- og forbrugertillid CN: PMI-indeks (NBS) JP: Rentemøde EZ: Arbejdsløshed, CPI US: ADP Employment BZ: Rentemøde Torsdag den 1. november WO: PMI fra en række lande BZ: Industriproduktion UK: Rentemøde US: ISM Manuf. indeks Fredag den 2. november US: Arbejdsløshed, Nonfarm Payrolls US: Fabriksordrer y/y % 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 USA: Lønstigninger og inflation Accelererende løninflation? Stigende forbrugerprisinflation 0, Hourly wages y/y (sep.18): 2,80 Atlanta Fed Wage growth tracker y/y (sep.18): 3,50 Employment Cost index, y/y (jun.18): 2,80 Core PCE y/y (aug.18): 1,96 10

11 Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar