BI Strategi: Ugekommentar

Transkript

1 BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 1. december 218 v. Investeringsstrateg Mads Bech Flarup

2 Nyheder fra den seneste uge Mandag den 3. december (S&P : +1.1%, olie: +%, Bund: -.7bp) Pæne stigninger mandag efter weekendens våbenhvile mellem USA og Kina US 1-årige rente dykker under 3% Markant løft i oliepriserne på signaler om lavere produktion US ISM-indeks viser fortsat betydelig optimisme i den amerikanske industri Tirsdag den. december (S&P : -3.2%, olie: +.%, Bund: -.bp) Usikkerhed om det videre handelsforløb svækker aktiemarkederne Flad amerikanske rentekurve skaber bekymring for svag vækst Fransk regering aflyser afgiftsforhøjelser på benzin Kina annoncerer hårdere straffe for tyveri af IP-rettigheder Forskellen mellem 1- og 2-årige amerikanske renter blot,1% Onsdag den. december (S&P : lukket, olie: -.7%, Bund: +1.bp) Oliepriserne holder sig stabile, fokus på OPEC-møde i morgen Kraftig stigning i kinesisk PMI-tal for servicesektoren, også stigning i Indien Italienske renter falder fortsat, 1Y nær 3% (fra top på næsten %) Lukkede finansmarkeder i USA i respekt for afdøde ex-præsident George H.W. Bush Erhvervstilliden i Spanien og Italien overrasker positivt Trump: Stærke signaler fra Kina mht. handelsaftale Torsdag den. december (S&P : -.2%, olie: -2.%, Bund: -bp) Arrestation af Huawei s CFO skaber protester fra Kina Frygt for ny kæp i hjulet på handelsforhandlinger pga. Huawei-arrestation Skiftende signaler ift. handelsforhandlingerne mellem USA og Kina skaber volatilitet Igen rentefald i USA og Tyskland, vigende tro på Fed-renteforhøjelser Betydelig løft på high yield renter i USA voksende risikopræmie ISM Serviceindekset nær rekord i en lang årrække Fredag den 7. december (S&P : -2.3%, olie: +2.2%, Bund: +1.3bp) OPEC+ enige om nedgang i produktionen på 1,2 mio. gældende for januar US jobrapport: Uændret arbejdsløshedsrate på 3,7%, uændret løninflation på 3,1% Annegret Kramp-Karrenbauer er ny partiformand for CDU 3-måneds Tbill 2-årige renter 1-årige renter Udviklingen på globale markeder den seneste uge USA bp -8 bp -1 bp Renter Tyskland UK Japan 1 bp - bp -2 bp bp - bp -1 bp - bp -1 bp -3 bp EUR IG spænd US HY spænd EM stat spænd Kreditspænd bp 22 bp bp Aktier S&P Stoxx KAXCAP Topix Udviklede markeder -.% Indien -3.% Brasilien.% Rusland -2.8% Kina BRIK lande -1.% -1.% 1.% -2.% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsvarer.2% 3.3% 1.2% 1.1% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF.% -.1%.8% -.1% -.8% -.2% Weekenden den 8/9. december Kina indkalder USA's ambassadør angående fængsling af Huawei CFO John Kelly stopper som stabschef i det Hvide Hus 2

3 % from jan-18 Udviklingen på de finansielle markeder: ÅtD og QtD Slut med amerikansk outperformance dages gennemsnit nu lavere end 2d. Aktiemarkederne generelt præget af høj volatilitet Lille comeback til EM aktier Tradewar: S&P vs Shanghai Composite Jan/18 Feb/18 Apr/18 May/18 Jul/18 Sep/18 Oct/18 Dec/18 S&P ( ): -1.% YTD to Shanghai Composite ( ): -21.2% YTD to 31. Stoxx ( ): -11.2% YTD to 3. 3-måneds Tbill 2-årige renter 1-årige renter Udviklingen på globale markeder fra 1. oktober til dags dato USA 19 bp -11 bp -22 bp Renter Tyskland UK Japan -1 bp -3 bp -7 bp -8 bp -9 bp -3 bp -22 bp -31 bp -7 bp EUR IG spænd US HY spænd EM stat spænd Kreditspænd 1 bp 12 bp 3 bp Aktier S&P Stoxx KAXCAP Topix Udviklede markeder -9.% Indien -9.8% Brasilien -8.3% Rusland -1.8% Kina BRIK lande -1.% 11.1% -1.8% -7.% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsvarer -3.% -28.2% 2.9% 8.8% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF -1.9% -2.7%.% -.2% 2.% -1.% 3

4 Trump the Tariff Man Sidste weekends forhandlinger mellem Trump og Xi Jinping endte med en midlertidig fredsaftale varende 9 dage. Konstruktiv stemning giver håb om en fredelig løsning på konflikten Divergerende meldinger skaber usikkerhed - Trumps tweets har større betydning for markedet end ellers Sideløbende med Trump s udmeldinger er der kommet flere og flere konstruktive signaler fra Kina. Mulighed for betydeligt løft i risikobetonede aktiver Våbenhvilen er dog yderst skrøbelig! Arrestation af Huawei s CFO puster til ilden. Særdeles forstyrrende for de finansielle markeder Beigebook: Fed advarer om mærkbart negative konsekvenser af handelskrigen Selvom udfaldsrummet er flyttet i bedre retning er risikoen for worst case fortsat til stede

5 Basis points Bps Rentekurven flader yderligere men ingen grund til panik Forud for alle 7 recessioner siden 19 er rentekurven inverteret kun et falsk signal i denne periode Dog ingen systematisk transmission fra inverteret rentekurve til negativ aktiemarkeder Stærkt varierende signaler fra rentekurven! Market Peak: -2 måneder fra invertering Recession: 7-22 måneder fra invertering Uvist hvilken betydning QE har for rentekurven og dermed recessionssignalet Fed s ændrede retorik skaber bekymring Flattening Yield Curve produces first inversions US Recessions 1Y-2Y spread Y-2Y spread US yield curve (1Y-2Y): Months before start of recessions since Range from min to max months Median Average Economic Cycle Yield Curve Inverts No. Months until market peak Market Peak No. Months until Recession Start of Recession Early 19's Recession Sep-9 3 Dec-9 Apr- Late 19's Recession Apr-8 8 Dec-8 12 Dec Recession Sep Feb-8-1 Jan Recession Sep-8 2 Nov-8 8 Jul-81 Early 199's Recession Jan Jul-9 Jul-9 Early 2's Recession Feb- 1 Mar- 12 Mar-1 Great Recession Feb- 2 Oct-7 2 Dec-7 Average 1 Economic Cycle No. Months until market peak No. Months until recession Yield Curve Inverts Market Peak? Start of Recession? based on average based on average Current Cycle Jan-19 1 Oct-19 Mar Ugekommentar

6 Index: 1/1/18 = 1 Index: 1/9/1 = 1 USD/CNY Credit impulse, y/y% % Yield (%) OAS (%) Gentager historien sig? 1/1 vs. 18/19 Federal Funds Target rate - Upper Bound 3. US: December 219 Fed Fund Future 18 US High Yield OAS and WTI Jan- Jan- Jan-8 Jan-1 Jan-12 Jan-1 Jan-1 Jan-18 Fed Funds Target rate Sep/17 Dec/17 Apr/18 Jul/18 Oct/18 Feb/19 Dec 219 Fed Funds Future ( ): -13bp w/w to Apr/12 Aug/13 Dec/1 May/1 Sep/17 Feb/19 US High yield OAS ( ): +9bp m/m to. US HY Energy OAS ( ): +1.1bp m/m to.73 WTI ( ): -1.9% m/m to Brent oil: 218 vs China's devaluation 2 China Credit Impulse ? Brent oil 218 Brent oil USD/CNY Bloomberg China Credit Impulse 12m chg% (Oct-18): -,2%

7 Unemployment rate % U unemployment rate % Index Index Index ISM Service Real GDP (% y/y) Fed ryster på hånden, mens US nøgletal fortsat indikerer stærk vækst Stærkt ISM tal for både service- og fremstillingssektoren US: ISM Service 8 Non-Farm Payolls skuffer en smule 1k (c: 198k) sidste 3 måneder er der dog stadig skabt over 17k nye jobs, hvilket er rigeligt til at få arbejdsløsheden til at falde yderligere. Lønvækst og arbejdsløshed uændret på henholdsvis 3,1% y/y og 3,7% Forbrugertilliden stiger yderligere fra højt niveau dog lille nedgang i forventningerne til fremtiden Jun/97 Mar/ Dec/2 Sep/ Jun/8 Feb/11 Nov/13 Aug/1 US ISM Service (Nov-18): +.p m/m to.7 US GDP (Q3 18): 3.% q/q 11 US: Unemployment rate US: UoM Consumer Confidence 13 US ISM Manuf. index Oct/9 Apr/1 Oct/ Apr/12 Sep/17 US unemployment rate (Nov-18): 3.7% y/y U unemployment rate (Nov-18): +.2p m/m to 7. Oct/9 Apr/1 Oct/ Apr/12 Sep/17 UoM Current Conditions (Dec-18): +2.9 m/m to 11.2 UoM Expectations (Dec-18): -2 m/m to ISM manuf. (Nov-18): 9,3 7

8 Brexit en mudret affære Afstemning i underhuset tirsdag d. 11. december flere end parlamentsmedlemmer har tilkendegivet at de vil stemme nej Mulige udfald: No deal kan blive værre end finanskrisen ~ tab på 2 mia. USD Brexiteers beskylder regeringens estimater for at være stærkt overdrevne Professor Jonathan Portes beskriver dog rapporten som professionel og troværdig Vil skræmme-taktikken virke denne gang? Sandsynligt at justeret aftalen kan blive godkendt i parlamentet intet flertal for No deal Brexit EU-Domstolens generaladvokat: UK kan uden EU s godkendelse aflyse Brexit 8

9 Ugen der kommer Mandag den 1. december US: JOLTS Job Openings JP: Trade Balance CH: Money Supply GE: Trade Balance UK: Industrial Production EZ: Sentix Investor Confidence DK: CPI IT: Industrial Production Tirsdag den 11. december JN: Machine Tool Orders UK: Brexit afstemning US: PPI UK: Unemployment rate GE: ZEW Survey US: NFIB Small Business Optimism Onsdag den 12. december US: CPI JP: Core Machine Orders SW: CPI IT: Unemployment rate EZ: Industrial Production US: MBA Mortgage Applications IN: Industrial Production Torsdag den 13. december SW: Unemployment rate EZ: ECB meeting US: Import Price Index US: Jobless Claims Fredag den 1. december JP: Tankan Index JP: Manufacturing PMI CH: Retail Sales CH: Industrial Production CH: Fixed Assets EZ: New Car Registrations EZ: Manufacting and Services PMI IT: Industrial Orders US: Retail Sales US: Industrial Production US: Markit Manufacturing and Services PMI 9

10 Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar