Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 1. december 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens vigtigste nøgletal kan meget vel blive ISM s fremstillingsindeks fra USA, og her ventes blot en ny lille stigning i november til 52,3. Således er tillidsindekset steget tre måneder i streg, og der er dermed om noget tegn på en vis positiv reaktion oven på Trumps valgsejr, hvilket kan skyldes hans lovede finanspolitiske støtte, samt ikke mindst lovede støtte til amerikansk industri, herunder især den olierelaterede del. Vi har allerede tegn på en sådan stigning i de regionale fremstillingsindeks fra centralbankerne i New York, Philadelphia, Chicago samt Richmond (se figur). Ser vi ellers på udviklingen USD, bør den seneste styrkelse dog samtidigt medvirke til at bremse optimismen blandt de største (eksportorienterede) fremstillingsvirksomheder, som er indeholdt i undersøgelsen. Udover ISM får vi tal for antallet af nytilmeldte ledige i sidste uge, bilsalg for november, Markits PMI-fremstilling for november og et par Fed-taler. Fra euroområdet modtager vi arbejdsløshedsraten for oktober, hvor vi meget vel kan se et fald til 9,9% fra 10,0% i september. Det baserer vi først og fremmest på, at nationale tal for Tyskland og Spanien allerede har vist pæne fald i ledigheden i september. På den anden side har ledighedsforventningerne fra virksomhederne vist en mere stabil udvikling, mens husholdningerne har peget på, at ledigheden godt kan begynde at stige. Dermed er skønnet for oktober behæftet med en vis usikkerhed. Ydermere får vi revideret fremstillings PMI, hvor der dog vanen tro ikke ventes nogen ændringer. Fra resten af Europa byder dagen derudover på en række PMI-fremstillingsindeks for november fra Sverige, Schweiz og UK, hvor sidstnævnte måske nok fortsat har størst interesse i forhold til effekterne af brexit og den medfølgende GBP-svækkelse. Der ventes dog en rimelig stabil udvikling ligesom i oktober. USA: Regionale indeks peger ISM op Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Olieprisen steg markant med 9% til over 50 USD/tønde efter olie-aftale faldt på plads i Wien. Renter steg pænt især i USA mens energirelaterede valutaer samt USD blev styrket. Olieaftalen trak op i energirelaterede aktier, men rentestigningen medvirkede til at begrænse stigningen på børserne, hvor Europa steg lidt, USA faldt og Asien steg til morgen. Kina: PMI-fremstillingsindeks steg overraskende i november, hvor det officielle indeks nåede op i det højeste niveau siden juli 2014 på 51,7, mens det private Caixin-indekset faldt lidt tilbage til 50,9. Overordnet peger indeksene dog på at den tidligere stimulans stadig understøtter momentum ind i 4. kvartal, og fald i aktiviteten på boligmarkedet samt eventuel nervøsitet forud for Trumps præsidentskab i USA kan altså ikke spores endnu. Således var Stigende eksportordrer medvirkende til PMI-stigningen. Olie: På OPEC-mødet i Wien nåede man frem til en aftale om at skære produktionen med 1,2 mio. tønder om dagen. Derudover skulle de ledende olieproducerende nationer have indvilliget i at skære med 0,6 mio. tønder. Det var et lidt overraskende resultat, og den første gang der blev skåret i kvoterne siden 2008, og det ser ud til at OPECsamarbejdet er genopstået, efter at være dømt dødt. Dog udestår det også denne gang, at se i hvilket omfang producenterne lever op til de lovede nedskæringer. USA: Trump har nomineret Steven Mnuchin som finansminister. Han har rødder i finansverden (Goldman Sachs), men det er endnu uklart hvilken politik han vil stå for, herunder om han vil fortsætte den tidligere stærk USD -politik i lyset af at han også har advokeret for handelsrestriktioner. Han indikerede dog i interview på CNBC, at han sigter mod op imod en fordobling af væksten samt booste beskæftigelsen ved at gøre en skattereform hans altoverskyggende prioritet. Derudover vil han se på muligheden for at udstede statspapirer med lang løbetid ud over 30 år. Fed s Beige Book -rapport pegede på fortsat overvejende beskeden til moderat fremgang og fremhævede aftagende usikkerhed efter præsidentvalget, men også at en stærk USD kan være problematisk. Rapporten ses forenelig med en december-renteforhøjelse. ADP s private beskæftigelsesindeks steg noget mere end ventet med personer i november den største stigning i fem måneder, dog efter en kraftigt nedrevidering af oktober. Chicago PMI steg mere end ventet til højeste niveau siden januar 2015 og antyder dermed, at vi kan se en positiv overraskelse i dagens ISM-indeks. Verserende boligsalg fortsatte forsigtig stigning i oktober, men højere renter og knapt udbud ventes at bremse salget i de kommende måneder. Euroområdet: Forbrugerprisinflationen steg som ventet en tand til 0,6% y/y i november samtidigt med at kerneinflationen holdt sig stabilt på 0,8% y/y for fjerde måned i streg. Tallene ventes således ikke at afholde ECB fra at fokusere på yderligere QE på rentemødet i næste uge. Draghi gentog sit kald på øget reformindsats fra områdets politikere, og understregede at de lave renter giver støtte til dette og ikke er en hindring. Tyskland: Arbejdsløshedsraten var som ventet uændret 6,0% i november, hvor antallet af ledige samtidigt faldt med beskedne 5000 personer. Detailsalget steg til gengæld markant mere end ventet med 2,4% m/m den største stigning siden januar Stigningen mere end reverserede det store fald på 1,5% i oktober. Danmark: BNP-væksten var højere end ventet i 3. kvartal på 0,4% q/q, hvilket dog var efter at 2. kvartals vækst blev revideret ned til 0,2% (tidligere 0,4%). Den højere vækst skulle især findes i et højere offentligt forbrug samt lagerforøgelse, hvilket ikke er de mest sunde drivkræfter. Privatforbrugsvæksten og bidraget fra netto eksporten faldt, mens de fast bruttoinvesteringer vendte faldet i 2. kvartal til en tilsvarende stigning i 3. kvartal. Oliepris over 50 USD understøtter højere renter Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-0,06% / indeks 968,52) endte gårsdagens handel stort set uændret. Trods de olieproducerende landes (OPEC) beslutning om at reducere deres olieproduktion, så var det ikke nok til at sikre en positiv stemning på det danske marked. Aftalen resulterede i, at prisen på Brent steg til knap 50 dollar per tønde. I toppen af indekset endte Novo Nordisk (+3,43% / kurs 238,00) efter medicinalselskabet sent tirsdag præsenterede data fra sit store hjerte-kar-studie Devote der var særdeles stærke. I den anden ende af indekset endte Chr. Hansen Holding (-2.21% / kurs 388,60) idet der blev udbetalt udbytte på 5,25 kr. Vestas (-1,49% / kurs 463,20) endte også lavere efter et internationalt finanshus sænkede anbefalingen på aktien. En pæn ordre fra Australien var samtidig ikke nok til at sikre aktien medvind i gårsdagens handel. Renter Obligationsrenterne i Europa faldt lidt fra morgenstunden, men rettede sig i løbet af onsdagen ikke mindst efter at verdens ledende olieproducenter nåede frem til aftale om produktionsnedskæringer, hvilket sendte olieprisen kraftigt i vejret. Således fik nøgletallene mindre betydning, og de var da også lidt blandede, idet euroområdets inflation viste sig rimelig stabil i november, mens tysk detailsalg tog et kraftigt hop opad. Tyske (og danske) renter endte i plus, hjulpet op af en kraftig stigning i USA senere på dagen. De amerikanske renter steg mere markant i kølvandet på olieaftalen, men det fik samtidigt støtte af overraskende positive nøgletal i form af ADP-beskæftigelse samt Chicago PMI. Derudover var løftet i den lange ende af rentekurven ekstra stort, hvilket kunne skyldes den nynominerede finansminister Mnuchin indikerede, at man vil se på muligheden for at øge udstedelserne af statspapirer med lang løbetid. Valuta Onsdagens stigning i olieprisen oven på olieaftalen mellem verdens førende producent-lande gav anledning til styrkelse i de råvarerelaterede valutaer, herunder NOK, RUB og MXN. USD blev også styrket en smule (mod EUR), hvilket nok skyldtes udsigten til at olieprisstigningen vil gøre Fed mere opmærksom på behovet for yderligere renteforhøjelser efter den ventede i december. Derudover steg ADP-beskæftigelse samt Chicago PMI mere end ventet i november. EUR blev svækket, hvilket en mindre stigning i inflationen i november samt stærkt tysk detailsalg ikke kunne forhindre. Den positive modtagelse af olieaftalen på børserne betød samtidigt, at JPY blev svækket. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber D ato Selskab R egnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk :00 Norge Retail Sales W/Auto Fuel (MoM) Oct 0.4% %(r) 0.9% :30 Sverige Retail Sales (MoM/YoY) Oct 0.8%/2.0% %/1.6%(r) 0.7%/2.4% :00 EMU M3 Money Supply (YoY) Oct 5.0% %(r) 4.4% :10 EMU ECB's Coeure and Draghi Speaks :30 USA Dallas Fed Manf. Activity Nov :45 Frankrig GDP (QoQ/YoY) 3Q P 0.2%/1.1% %/1.1% 0.2%/1.1% :00 Spanien CPI (MoM/YoY) Nov P 0.2%/0.5% %/0.7% 0.2%/0.5% :30 Sverige GDP (QoQ/YoY) 3Q 0.5%/3.1% 0.7%/3.1% 0.5%/3.4% 0.5%/2.8% :30 UK Mortgage Approvals Oct 65.0k k 67.5k :00 EMU Economic Confidence Nov :00 Tyskland CPI (MoM/YoY) Nov P 0.1%/0.8% %/0.8% 0.1%/0.8% :30 USA GDP Annualized (QoQ) 3Q S 3.0% % 3.2% _15 USA Fed's Dudley Speaks :00 USA Consumer Confidence Index Nov :40 USA Fed Governor Powell Speaks :50 Japan Industrial Production (MoM/YoY) Oct P 0.1%/-1.3% %/1.5% 0.1%/-1.3% :01 UK GfK Consumer Confidence Nov :00 Tyskland Retail Sales (MoM/YoY) Oct 1.0%/1.0% %/0.6% 2.4%/1.0% :45 Frankrig CPI (MoM/YoY) Nov P 0.1%/0.5% %/0.4% 0.0%/0.5% :00 Schweiz KOF Leading Indicator Nov :00 Danmark LFS Unemployemt Rate Nov % :00 Danmark GDP (QoQ/YoY) 3Q %/1.1% 0.4%/0.3% 0.4%/1.2% :55 Tyskland Unemployment Change (000's) Nov k -5k :00 EMU CPI Estimate (YoY) Nov 0.6% 0.6% 0.5% 0.6% :00 EMU CPI Core (YoY) Nov A 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% :00 USA MBA Mortgage Applications 25. nov % -9.4% :30 EMU ECB's Draghi Speaks :00 USA Fed's Kaplan Speaks :15 USA ADP Employment Change Nov 170k k 216k :30 USA Personal Income/Personal Spending (MoM) Oct 0.4%/0.5% %/0.7% 0.6%/0.3% :30 USA PCE Core (MoM/YoY) Oct 0.1%/1.7% %/1.7% 0.1%/1.7% :45 USA Chicago Purchasing Manager Nov :00 USA Pending Home Sales (MoM/YoY) Oct 0.2%/ %/2.0% 0.1%/0.2% :45 USA Fed Governors Powell and Mester Speak :00 USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book :30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Nov F :00 Kina Manufacturing PMI Nov :00 Kina Non-manufacturing PMI Nov :45 Kina Caixin China PMI Mfg Nov :30 Sverige Manufacturing PMI Nov :00 Norge Manufacturing PMI Nov :30 Schweiz Manufacturing PMI Nov :00 Italien Unemployment Rate Oct P % :00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Nov F :30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Nov :00 EMU Unemployment Rate Oct 10% 9.9% 10% :00 Italien GDP WDA (QoQ/YoY) 3Q F 0.3%/0.9% %/0.9% :30 USA Challenger Job Cuts (YoY) Nov % :00 USA Fed's Kaplan and Mester Speak :30 USA Initial Jobless Claims 26. nov 253k k :45 USA Bloomberg Consumer Comfort 27. nov :45 USA Markit US Manufacturing PMI Nov F :00 USA ISM Manufacturing Nov USA Wards Domestic Vehicle Sales Nov 14.00m m :45 Schweiz GDP (QoQ/YoY) 3Q 0.3%/1.8% %/2.0% :00 Norge Unemployment Rate Nov 2.8% % :30 USA Change in Nonfarm Payrolls Nov 170k k :30 USA Unemployment Rate Nov 4.9% % :30 USA Average Hourly Earnings (MoM/YoY) Nov 0.2%/2.8% %/2.8% :45 USA Fed Governor Brainard speaks :00 Danmark Foreign Reserves Nov b :00 USA Fed's Tarullo Speaks Italien Vote on Constitutional Reform Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Ann Öberg Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC