Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 29. november 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens vigtigste nøgletal kan meget vel vise sig at blive USA-forbrugertilliden fra Conference Board angående november. Denne anerkendte måling af husholdningernes syn på økonomien er ikke mindst vigtig, da det er den første efter Trumps valgsejr. Der må ventes en stigning efter den seneste kraftige stigning i forbrugertillidsmålene fra Bloomberg samt University of Michigan. Således var der altså ikke den store negative effekt som mange havde frygtet i forbindelse med en Trump-sejr. Det skyldes nok en kombination af flere ting, herunder en vis eufori blandt flere af hans vælgere (herunder tro på kommende skattelettelser), valgusikkerheden er borte og i den forbindelse endte vi ikke ud i en fastlåst politisk situation og Republikanerne har endda vundet kontrol over hele Kongressen. Endelig skal man heller ikke negligere den umiddelbare positive reaktion på aktiemarkederne. Vi tror dog at tilliden godt kan blive begrænset i det nye år, herunder ikke mindst når effekten af de seneste stigende renter slår igennem efter en vis forsinkelse (se figur). Derudover skal et par distriktschefer fra Federal Reserve på talerstolen. I euroområdet vil der være lidt fokus på offentliggørelsen af EU-Kommissionen sit økonomiske barometer (ESI) for november, hvor vi godt kan se en lille stigning til 106,5 fra forrige 106,3. Det baserer vi først og fremmest på stigningen vi allerede har set i forbrugertilliden. På den anden side er vi mere usikre på om ESI-barometret vil spejle den lidt overraskende store stigning vi så i PMI-indekset i november, idet der har været tegn på at PMI blot indhentede den stigning vi allerede tidligere har set i ESI, samtidigt med at ESI gennemgående udvikler sig mere stabilt og ikke reagerer så kraftigt på udsving på finansmarkederne, som gennemgående har vist et løft oven på Trumps valgsejr i USA. Vi modtager nogle foreløbige nationale forbrugerprisindeks (herunder fra Tyskland) tirsdag, hvilket giver et hint om udfaldet for euroområdet som helhed, som vi får tal for i morgen. I Sverige modtager vi BNP-vækst for 3. kvartal, og vi venter her en stigning til yderligere robuste 0,7% q/q. Udover fortsat pæn fremgang i den indenlandske efterspørgsel ventes dette suppleret af et øget positivt bidrag fra nettoeksporten. USA: Rentesmæk til forbrugertilliden forude? Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Stemningen på finansmarkederne skifter i mere negativ retning, efter usikkerheden tager til med fokusskift frem mod OPEC-møde og italiensk folkeafstemning. Olieprisen stiger på trods af at Saudi-Arabien melder ud at en aftale på olietopmødet ikke er essentiel for dem. Aktiekurser og renter falder mens guldprisen stiger. Til morgen hersker der en rimelig neutral stemning på børserne i Asien. Euroområdet: Vi fik tal for den private udlånsvækst i oktober, og den viste en fortsættelse af den seneste positive tendens med en stigning for syvende måned i streg. Det var især udlån til virksomhederne viste fremgang i oktober efter et par lidt skuffende måneder, mens husholdningernes kreditvækst fortsatte de forrige måneders gradvise stigning. Det er umiddelbart positivt for ECB, men stigningen vurderes dog ikke tilstrækkelig stor til at afholde ECB fra at indtage et stimulans-orienteret syn på pengepolitikken på de kommende rentemøder. ECB-chef Draghi talte i EU-Parlamentet. Her slog han en ganske positive tone an, idet han fremhævede ECB s rolle i at sikre den fortsatte bedring i økonomien. Han forudså at væksten vil fortsætte i et moderat, men stabilt tempo, men efterlyste endnu en gang finanspolitiske og strukturelle politikker som kan øge væksten. Derudover betonede han, at en mindre åben britisk økonomi kan have (mindre) negativ afsmitning på euroområdet, og han efterlyste klarhed over brexit-politikken så hurtigt som muligt. EUR-kreditvækst tager endnu et lille skridt opad Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-0,02% / indeks 966,37) endte gårsdagens handel i negativt terræn. Samme tendens gjorde sig gældende på de øvrige europæiske markeder. Specielt de italienske bankaktier var under pres, hvilket skyldes øget usikkerhed op til weekendens folkeafstemning i Italien om en ny forfatningsreform. Der er således en frygt for, at et nej til reformen, efterfølgende vil medføre øget politisk usikkerhed, der kan afholde investorer fra at bidrage til, at rekapitalisere en række italienske banker med relativt mange problemlån. I toppen af indekset endte blandt andet Vestas (+1,13% / kurs 474,30). Den tyske storbank Commerzbank løftede deres anbefaling på Vestas-aktien til Køb fra tidligere Hold. Kursmålet blev fastholdt på 550 kr. Dagens mest stigende aktie var Novo Nordisk (+1,55% / kurs 229,00). Der var ikke noget selskabsspecifikt nyt, men Novo Nordisk blev dog nævnt i en artikel i Wall Street Journal vedrørende prisudviklingen i USA. Her blev det fremhævet, at konkurrence ikke fører til pres på priserne, men at medicinalselskaber som Novo Nordisk og konkurrenten Elli Lilly hæver priserne når de ser, at konkurrenterne gør det. I bunden af indekset endte Jyske Bank (-2,21% / kurs 305,40). Den svenske storbank SEB sænkede sit kursmål på aktien til 290 kr. fra tidligere 320 kr. Anbefalingen blev fastholdt på Sælg. Renter Obligationsrenterne i Europa havde pilen nedad endnu en dag i overensstemmelse med at den seneste Trump-drevne børsoptimisme så ud til at lægge sig yderligere. Det blev hjulpet på vej af øget nervøsitet på finansmarkederne frem mod ugen vigtige olie-møde onsdag og Italiens vigtige folkeafstemning på søndag. De italienske statsrenter gik da også mod strømmen og steg en smule i løbet af dagen, men endte dog også med et lille fald. Det holdt samtidigt generelt hånden under renterne i andre EUR-periferilande. Således havde nøgletal ikke den store plads i gårsdagens renteudvikling, og det var da også blot let positive kredittal for euroområdet som der var værd at bide mærke i. USA s statsrenter fulgte de europæiske nedad. Valuta Den lidt mere negative stemning på børserne forårsagede en stigning i risikoaversionen, og det medførte at JPY blev styrket og styrkelsen mod USD var den største i lidt over to måneder. EUR/USD svingede over dagen, hvor italiensk nervøsitet i forbindelse med den kommende folkeafstemning initialt medvirkede til at svække EUR. Stemningen skiftede dog senere på dagen i EUR s disfavør, hvilket kunne skyldes en generelt øget appetit på US-treasuries oven på det seneste udsalg. EUR blev svækket på trods af, at ECB-chef Draghis udtrykte en vis optimisme om udsigterne for euroområdets økonomi samt at den private kreditvækst viste en stigning for syvende måned i streg. GBP blev svækket over for en bred kam af valutaer givet den øgede risiko aversion. Det fik sandsynligvis hjælp fra Bank of Englands Vlieghe, som udtalte at man vil se igennem fingre med inflationspåvirkningen fra det brexitrelaterede fald i GBP for at beskytte job og vækst. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt #N/A %-Ændring Field Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP Not USD/JPY USA CRB Stoxx Not EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE Not USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P Not CHF/DKK Nasdaq Not GBP/DKK Hang Seng Not SEK/DKK Nikkei Not NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber D ato Selskab R egnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk :00 Norge Retail Sales W/Auto Fuel (MoM) Oct 0.4% %(r) 0.9% :30 Sverige Retail Sales (MoM/YoY) Oct 0.8%/2.0% %/1.6%(r) 0.7%/2.4% :00 EMU M3 Money Supply (YoY) Oct 5.0% %(r) 4.4% :10 EMU ECB's Coeure and Draghi Speaks :30 USA Dallas Fed Manf. Activity Nov :45 Frankrig GDP (QoQ/YoY) 3Q P 0.2%/1.1% %/1.1% :00 Spanien CPI (MoM/YoY) Nov P 0.2%/0.5% %/0.7% :30 Sverige GDP (QoQ/YoY) 3Q 0.5%/3.1% 0.7%/3.1% 0.5%/3.4% :30 UK Mortgage Approvals Oct 65.0k k :00 EMU Economic Confidence Nov :00 Tyskland CPI (MoM/YoY) Nov P %/0.8% :30 USA GDP Annualized (QoQ) 3Q S 3.0% % _15 USA Fed's Dudley Speaks :00 USA Consumer Confidence Index Nov :40 USA Fed Governor Powell Speaks :50 Japan Industrial Production (MoM/YoY) Oct P 0.1%/-1.4% %/1.5% :01 UK GfK Consumer Confidence Nov :00 Tyskland Retail Sales (MoM/YoY) Oct 1.0%/1.0% %/0.4% :45 Frankrig CPI (MoM/YoY) Nov P 0.1%/0.5% %/0.4% :00 Schweiz KOF Leading Indicator Nov :00 Danmark LFS Unemployemt Rate Nov % :00 Danmark GDP (QoQ/YoY) 3Q %/1.1% 0.4%/0.3% :55 Tyskland Unemployment Change (000's) Nov k :00 EMU CPI Estimate (YoY) Nov 0.6% 0.6% 0.5% :00 EMU CPI Core (YoY) Nov A 0.8% 0.8% 0.8% :00 USA MBA Mortgage Applications 25. nov % :30 EMU ECB's Draghi Speaks :00 USA Fed's Kaplan Speaks :15 USA ADP Employment Change Nov 160k k :30 USA Personal Income/Personal Spending (MoM) Oct 0.4%/0.5% %/0.5% :30 USA PCE Core (MoM/YoY) Oct 0.1%/1.7% %/1.7% :45 USA Chicago Purchasing Manager Nov :00 USA Pending Home Sales (MoM/YoY) Oct 0.2%/ %/2.0% :45 USA Fed Governors Powell and Mester Speak :00 USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book :30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Nov F % :00 Kina Manufacturing PMI Nov :00 Kina Non-manufacturing PMI Nov :45 Kina Caixin China PMI Mfg Nov :30 Sverige Manufacturing PMI Nov :00 Norge Manufacturing PMI Nov :30 Schweiz Manufacturing PMI Nov :00 Italien Unemployment Rate Oct P % :00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Nov F :30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Nov :00 EMU Unemployment Rate Oct 10% 9.9% 10% :00 Italien GDP WDA (QoQ/YoY) 3Q F %/0.9% :30 USA Challenger Job Cuts (YoY) Nov % :00 USA Fed's Kaplan and Mester Speak :30 USA Initial Jobless Claims 26. nov k :45 USA Bloomberg Consumer Comfort 27. nov :45 USA Markit US Manufacturing PMI Nov F :00 USA ISM Manufacturing Nov USA Wards Domestic Vehicle Sales Nov 14.00m m :45 Schweiz GDP (QoQ/YoY) 3Q %/2.0% :00 Norge Unemployment Rate Nov % :30 USA Change in Nonfarm Payrolls Nov 180k k :30 USA Unemployment Rate Nov 4.9% % :30 USA Average Hourly Earnings (MoM/YoY) Nov 0.2%/2.8% %/2.8% :45 USA Fed Governor Brainard speaks :00 Danmark Foreign Reserves Nov b :00 USA Fed's Tarullo Speaks Italien Vote on Constitutional Reform Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Ann Öberg Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC