Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Transkript

1 Kvartalsrapportering KAB

2 Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar September måned er overstået og ud over at markere afslutningen på 3. kvartal, som må siges at være et volatilt kvartal, bidrog september ikke til nogen endelig afklaring på, hvor de forskellige økonomier er på vej hen. Billedet er stadig noget mudret og en egentlig vækst i USA og Europa lader vente på sig. Vi ser derfor en meget lav inflation selv i Danmark, hvor de sidste inflationstal for august lød på 0,4 pct.! Den amerikanske centralbank (FED) fik dog luftet muligheden for en neddrosling af deres månedlige støtteopkøb af obligationer på USD 85 mia., grundet enkelte positive nøgletal, hvilket fik markedet til at reagere relativt voldsomt, med stigende renter. FED har efterfølgende forsøgt at tale markedet den anden vej, da en svag økonomisk fremgang, relativt hurtigt vil kunne slås ned af de markante stigende renter og FED undlod (måske) derfor at mindske opkøbet i september til markedets store overraskelse, hvorfor renterne så faldt. Den europæiske centralbank (ECB) har det på ingen måder lettere end FED og kæmper ligeledes med faldende vækstudsigter og en sydeuropæisk økonomi der stadig sidder fast i dyndet. ECB meddelte derfor på deres sidste rentemøde, at de var villige til at bruge alle nødvendige midler, for at bringe det europæiske tog tilbage på sporet og lovede derfor lave renter indtil 2015 og åbnede endvidere op for yderligere likviditetstilførelse til markedet. Så selvom renterne er steget i kvartalet, er der tale om beskedne stigninger på 5 BP i de 2-årige statsrenter og 11 BP i de tilsvarende 10-årige renter og de slutter derfor kvartalet i henholdsvis 0,22 pct. og 1,93 pct. Volatiliteten er dog som sagt øget ganske betragtelig, hvilket sætter de konverterbare obligationer under pres, men omvendt har den beskedne udstedelsen fjernet noget af presset på segmentet.

3 Obligationer 1 KAB Danske Capital portefølje Rådgivers forventning Rentestigningerne fra andet kvartal fortsatte i tredje kvartal, men stoppede dog hen mod slutningen af kvartalet, da den amerikanske centralbank (Fed) valgte at fortsætte deres obligationsopkøb i uændret tempo. Rentestigningerne betød, at de mange obligationer i tredje kvartal gav negative afkast, dog har konverterbare realkreditobligationer med lav rentefølsomhed givet positivt afkast. I porteføljen har de variabelt forrentede obligationer med renteloft bidraget negativt til performance, mens 4 pct.-realkreditobligationerne har bidraget positivt. Samlet set betyder det, at vi har opnået et afkast, der er tæt på benchmark. Kommunikationen fra centralbankerne betyder, at vi fastholder vores forventning om, at de korte renter vil forblive lave i lang tid endnu, mens der er større usikkerhed om de længere renter. Vi synes dog, at disse er steget lidt for meget på relativt kort tid, så porteføljen ligger varighedsmæssigt en smule over benchmark. Værdiudvikling i pct år-til-dato 3. kvt kvt kvt kvt Afdelingen Benchmark Formue (i mio. DKK) Indre værdi Varighed Effektiv rente Direkte rente Alle tal er opgjort pr. 31. september år 2.25% 2.36% Formuefordeling Varighedsfordeling

4 Obligationer 2 KAB SEB Asset Management portefølje Rådgivers forventning De økonomiske nøgletal peger igen på fremgang for den globale økonomi. Det er især glædeligt, at Europa ser ud til lægge afstand til recession samt at væksten i Emerging Market landene har stabiliseret sig på et højt niveau. Rentestigningerne gennem året forventes imidlertid at have nogle vækstmæssige konsekvenser. Det er således vores forventning, at den økonomiske fremgang vil "bøje af" gennem 4. kvartal. Dermed vil Fed holde de officielle renter uændret i perioden. Vækstscenariet for europæisk økonomi er stadig skrøbeligt. Derfor er det noget overraskende, at markedet indregner endog ganske betydelig stigning i ECB's officielle rente den kommende periode. En forventning, som vi er uenige i. Faktisk vil vi ikke afvise, at ECB vil kunne nedsætte den officielle rente! Det er stadig vores primære scenarie, at rentekurven vil stejle i den kommende periode. Dette i form af stabile korte renter og svagt stigende lange renter. Værdiudvikling i pct år-til-dato 3. kvt kvt kvt kvt Afdelingen Benchmark Formue (i mio. DKK) Indre værdi Varighed Effektiv rente Direkte rente Alle tal er opgjort pr. 31. september år 2.47% 2.96% Formuefordeling Varighedsfordeling

5 Obligationer 3 KAB Nykredit portefølje Rådgivers forventning Som beskrevet i tidligere månedskommentar har rating instituttet S&P ændret deres syn på dansk realkredit og i særdeleshed den refinansieringsrisiko 1-årige rentetilpasningsobligationer besidder. Derfor valgte den danske realkreditsektor i løbet af kvartalet, at adressere problemet ved at hæve bidragssatser og kursskæring for F1-lånene ganske betragtelig mod bl.a. at tilbyde låntagerne at optage lån i en variable forrentet 3-årige obligationer på mere fordelagtige vilkår. Formålet med denne øvelse er, at tilfredsstille ratinginstitutternes ønske om et bedre sammenhæng imellem de 30-årige lånetilsagn og finansieringssiden. Vi ser derfor muligheden for en endnu stejlere rentekurve i specielt det 1-5 årige rentesegment som værende en mulighed i og med, at bankernes behov m.fl. for at placere midler i de korte renter forventes at være intakt. Værdiudvikling i pct år-til-dato 3. kvt kvt kvt kvt Afdelingen Benchmark Formue (i mio. DKK) Indre værdi Varighed Effektiv rente Direkte rente Alle tal er opgjort pr. 31. september år 2.32% 2.94% Formuefordeling Varighedsfordeling

6 Powered by TCPDF ( Formål KAB ønsker at skaffe beboerne det størst mulige afkast af de opsparede midler i boligorganisationerne, uden at gå på kompromis med sikkerheden af investeringerne. KAB har indgået en rammeaftale med tre af de bedste formueforvaltere i Danmark og en administrationsaftale med Investeringsforvaltningselskabet SEBinvest A/S. KAB har ingen indtægt fra aftalen, som er et frivilligt tilbud til KAB`s kunder. KAB kan investere egne frie midler i de tre investeringsforeninger på lige fod med boligorganisationerne. Engros Obligationer 1 KAB - Danske Capital Danske Capital, der er en division af Danske Bank, har næsten 25 års erfaring med at rådgive om investering. De har derfor et stort kendskab til både traditionelle og nye finansmarkeder. Danske Capital fokuserer på en række kerneområder, hvor de via ekspertise, erfaring og konkret kendskab til det enkelte marked kan levere de bedste løsninger. Danske obligationer er et af Danske Capitals kerneområder. Danske Capital forvalter i alt 3,2 mia. kr. for 54 danske boligorganisationer. Engros Obligationer 2 KAB - SEB Asset Management SEB Asset Management rådgiver om investeringerne for Engros Obligationer 2 KAB. SEB Asset Management er med 650 mia. kr. under forvaltning blandt Nordens allerstørste kapitalforvaltere og har porteføljeforvaltning, kundeservicering og administration som fokusområder. I Danmark har SEB Asset Management over 100 mia.kr. under forvaltning. Engros Obligationer 3 KAB - Nykredit Portefølje Nykredit Portefølje er en del af Nykredit Asset Management, som beskæftiger 120 eksperter inden for investering og pension. Siden etableringen af selskabet i 1983 har vi historisk givet vores kunder afkast, som ligger blandt de allerbedste i Danmark. Nykredit Portefølje er i 2008 kåret af Morningstar som bedste obligationsforvalter i Danmark. Af de forvaltede midler kommer over 80% fra Liv & Pensionskassesektoren og andre institutionelle kunder, herunder en række af de største danske boligforeninger. SEBinvest A/S IFS SEBinvest A/S er en medlemsejet investeringsforvaltningsselskab og en del af den verdensomspændende svenske finanskoncern SEB. SEBinvest A/S administrerer en række investeringsforeninger, professionelle foreninger og en hedgeforening. Hver af disse foreninger har tilknyttet eksterne rådgivere. SEB invest A/S er administrator for Specialforeningen KAB/Lejerbo Invest. Ordbog Indre værdi -> Den indre værdi er afdelingens samlede formue divideret med antallet af udstedte andele dvs. værdien pr. andel. Benchmark -> Sammenligningsgrundlag når en investerings performance skal vurderes. I alle tre afdelinger er benchmark sammensat af 50 pct. Nordea Constant Maturity 3 år Government Bond Index, 15 pct. Nordea Constant Maturity 3 år Mortgage Combined Bond Index og 35 pct Nordea Constant Maturity 5 år Mortgage Combined Bond Index. Indtil 31. december 2009 var benchmark EFFAS Danske statsobl. 3-5 år Varighed -> Et mål for kursfølsomheden på obligationer og obligationsbaserede investeringsforeninger ved renteændringer. Varigheden er et udtryk for den procentvise ændring i en obligations kurs, hvis renten ændrer sig med et procentpoint. Varigheden kan bruges til at sammenligne risiko på obligationer med forskellige restløbetider. Effektiv rente -> Den effektive rente er et udtryk for det samlede forventede afkast på en obligationsinvestering, som forholdene er her og nu, hvis man beholder obligationen frem tilobligationens udløb. Den effektive rente udtrykker ikke det afkast, man rent faktisk får på sin investering, idet renteniveau, kurser og porteføljens sammensætning varierer over tid. Direkte rente -> Den direkte rente angiver, hvor meget man får løbende på sin investering, som forholdene er lige nu. Direkte rente må ikke tages som udtryk for, hvor meget udbyttet vil være, idet renteniveau, kurser og porteføljens sammensætning varierer over tid. Den direkte rente tager ikke højde for evt. kursgevinst indtil udløb. Læs mere om investering i forening på