DANSK AKTIE ANALYSE INVESTOR BRIEFING NO. 1 JANUAR 2008

Transkript

1 DANSK AKTIE ANALYSE INVESTOR BRIEFING NO. 1 JANUAR 2008 Markedskommentar Danske aktier hårdere ramt end globale aktier generelt Briefings på december måneds væsentligste meddelelser og anbefalinger Den konservative modelportefølje tabte mest i december men kom stærkest gennem 2007 Analyser: A.P. Møller Mærsk Bang & Olufsen BoConcept Holding BRD. KLEE ChemoMetec DFDS Genmab IC Companys InterMail Max Bank NeuroSearch Nordicom Parken SAS Sjælsø Gruppen Solar Sparekassen Himmerland Tower Group UP Africa Østasiatiske Kompagni

2 DANSK AKTIE ANALYSE INVESTOR BRIEFING NO. 1 JANUAR 2008 ISSN Udgiver Ansvarlig for redaktionelt indhold og analyser Udgivelsesfrekvens: Copyright Dansk Aktie Analyse A/S (CVR nr ) Strandgade 4 B 1401 København K Tel Cand. polit Peter FalkSørensen 2. mandag i hver måned Enhver form for kopiering eller anden gengivelse af materiale fra Dansk Aktie Analyse/Investor Briefing uden skriftlig tilladelse fra udgiveren er forbudt. Analyser, vurderinger og redaktionelt stof er baseret på informationer, offentliggjort via Københavns Fondsbørs eller fra kilder, som vi har fundet troværdige. Vi kan dog ikke garantere for materialets nøjagtighed eller fuldstændighed. Vurderinger er udtryk for Dansk Aktie Analyse A/S' officielle holdninger på tidspunktet for udgivelsen, og det understreges, at vurderingerne kan blive ændret uden varsel. Materialet må ikke forstås som en opfordring til at foretage økonomiske dispositioner, men bør indgå sammen med andet relevant materiale i læserens egne kritiske vurderinger, som alene kan ligge til grund for personlige investeringsbeslutninger.

3 ARTIKLER Markedskommentar Danske aktier hårdere ramt end globale aktier generelt Efter november måneds kraftige kursfald, slap aktiemarkederne lidt nådigere gennem december, men den negative stemning har igen fået tag i investorerne verden over efter årsskiftet. Nasdaq faldt i december 0,33%, men satte fra toppen i slutningen af oktober måned til årsskiftet hele 7,23% til. Det danske C20indeks faldt i december 1,62% og fra den 31. oktober frem til årsskiftet hele 8,62%... side 3 Briefings på november måneds væsentligste meddelelser og anbefalinger Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Sjælsø Gruppen, BoConcept, Bang & Olufsen og A.P. Møller Mærsk side 5 Den konservative modelportefølje tabte mest i december, men kom stærkest gennem 2007 Uroen på de finansielle markeder betød et fald på det danske marked (totalindekset) på 1,78% i december. Selv om den konservative portefølje blev hårdest ramt med et fald på hele 4,16%, kom den bedre gennem 2007 end såvel totalindekset som de to andre modelporteføljer, den risikovillige og den indeksbaserede portefølje.... side 7 ANALYSER A.P. Møller Mærsk 2030A.APMØ NeuroSearch 3520B.NEUR Bang & Olufsen 2520A.BANG Nordicom 4040B.NORI BoConcept Holding 2520C.BOCO Parken 2530C.PARK BRD. KLEE 2010D.KLEE SAS 2030D.SASA ChemoMetec 3520D.CHEM Sjælsø Gruppen 4040D.SJÆL DFDS 2030D.DFDS Solar 2010B.SOLA Genmab 3520B.GENB Sparekassen Himmerland 4010C.HIMM IC Companys 2520B.ICCO Tower Group 4040D.TOWE InterMail 1510D.INTE UP Africa 3020D.UPSA Max Bank 4010C.MAXB Østasiatiske Kompagni 3020B.ØKOM

4 DANSKE AKTIER HÅRDERE RAMT END GLOBALE AKTIER GENERELT Efter november måneds kraftige kursfald, slap aktiemarkederne lidt nådigere gennem december, men den negative stemning har igen fået tag i investorerne verden over efter årsskiftet. Nasdaq faldt i december 0,33%, men satte fra toppen i slutningen af oktober måned til årsskiftet hele 7,23% til. Det danske C20indeks faldt i december 1,62% og fra den 31. oktober frem til årsskiftet hele 8,62% Afslutningen på 2007 og især starten på det nye år har været præget af øget usikkerhed på aktiemarkederne, hvor ikke mindst det danske marked har været hårdt ramt. Det kan synes paradoksalt, når uroen i første omgang primært udspringer af frygt for aftagende økonomisk vækst i USA, at de danske aktier bliver så relativt hårdt ramt. Men B&O s chockmelding om en meget svag udvikling i detailsalget, som førte til en seriøs nedjustering og den administrerende direktørs exit, vidner om, at i hvert fald luksusforbruget også på vore hjemlige breddegrader seriøst er bremset op. MSCI World Index faldt i december 0,89% målt i lokal valuta, hvor Nordamerika kun faldt med 0,58%, mens de europæiske aktier samlet set faldt 0,51%. MSCI Nordic Countries faldt hele 1,53% og det danske C20indeks 1,62%. Set over hele 2007 udviste MSCI World målt i lokal valuta en stigning på 2,83%, mens Europa steg 3,33%, Norden 8,6, mens det danske C20indeks steg 5,13%. De sidste par måneders fald er imidlertid især gået ud over de mindre og mellemstore aktier, hvor således SmallCap+ og MidCap+ er faldet hhv. 16,12% og 12,76%, således at disse to indeks over hele 2007 er faldet hhv. 10,78% og 10,92%. Denne udvikling hænger dels sammen med, at de små og mellemstore aktier over en årrække har klaret sig langt stærkere end largecapaktierne, dels illustrerer udviklingen at kursfaldene er likviditetsdrevne. Når investorerne vil ud, falder de aktier, som har lav omsætning langt mest der er simpelthen ikke tilstrækkelig omsætning i aktierne til, at de udbudte aktier kan absorberes i markedet, uden at kursen påvirkes signifikant. En anden tendens, når markedet bliver mere usikkert, er, at aktier, som er dyre på nøgletal risikerer at falde blot ved mindre skuffelser. Den fornyede uro er søgt imødegået med nye rentenedsættelse fra Den Amerikanske Centralbank, FED, og Den Europæiske Centralbank, EBC, har undladt at hæve renten, som ellers var forventet. Det kan måske gyde lidt olie på de oprørte kreditmarkeder, men langt fra løse subprimekrisen. Ved indgangen til det nye år er det store spørgsmål, om de massive kursfald fortsætter, eller om vi blot skal gennem en korrektion, som vi har oplevet nogle stykker af de sidste par år. Det er i den sammenhæng værd at bemærke sig, at en række forhold, som har indflydelse på både virksomhedernes indtjening og på aktiemarkederne, har ændret sig ganske radikalt. Ud over, at den forventede rentestigning tilsyneladende er afløst af faldene eller stagnerende renteniveauer, er det nu klart, at ejendomsværdierne er begyndt at falde. Styrken med hvilken dette vil ske, vil være meget afgørende for udviklingen i økonomien, og foreløbig ser vi de største fald i USA og England, hvor samtidig også valutaen falder. Ikke mindst den faldende dollar, som nu bevæger sig ned i et niveau omkring 5 kr., men som nogle spår, har retning mod de 4 kr., vil have en væsentlig indflydelse på en række danske virksomheder, som eksporterer i dollar. 3

5 Olieprisen har været oppe og tangere de 100 dollar pr. tønde, og der er kommet øget fokus på de langsigtede balancer mellem udbud og efterspørgsel, herunder at de mest tilgængelige reserver ikke er uudtømmelige, samt at særligt kinesernes energiforbrug øges faretruende stærkt. Det er i det lys, at al tale om naturlige prisniveauer kan komme til at virke som nostalgi. Spekulationerne går allerede i retning af et niveau på 200 dollar pr. tønde, hvilket kan få en opbremsende effekt på den økonomiske vækst, og sammen med de høje råvarepriser vil puste til de inflationære tendenser. Et andet væsentligt forhold i de udefra kommende faktorer er en ændring af de globale økonomiske magtbalancer, herunder en dekobling af afhængigheden af amerikansk økonomi i den øvrige verden. Selv om amerikansk økonomi stadig er meget vigtig for den økonomiske vækst i resten af verden, har den indenlandske efterspørgsel i Kina, Indien og andre outsourcinglande, men også en række emerging markets, som er blevet begunstiget af øget efterspørgsel og højere priser på diverse råvarer. Det har skabt øget velstand for en voksende, købedygtig befolkning i disse lande, så det har fået disse landes økonomi til at gå i positivt selvsving. Med generel enighed om, at amerikansk økonomi er under afmatning måske endda på vej ind i en recession er der derfor stor opmærksomhed rettet mod, i hvilket omfang dekoblingen kan isolere problemet til Nordamerika. Det vil være en helt ny situation i forhold til de traditionelle balancer mellem de internationale økonomier. A.P. Møller Mærsk er den danske virksomhed, som er mest afhængig af amerikansk økonomi, global samhandel, oliepris og dollarkurs, så der er udfordringer nok. Især når man samtidig har udfordringer på de indre linier. De problemer, som Maersk Line har oplevet i forbindelse med implementering af nye ITsystemer i kombination med integrering af de tilkøbte containeraktiviteter fra P&O Nedlloyd, har vist sig langt større end omverdenen har vidst af. Nu har den ny ledelse offentliggjort en plan for en turnaround af containeraktiviteterne, som ganske vist ikke ledsages af konkrete økonomiske forventninger. En firepunktsplan med gode intentioner, som næsten virker for evidente til at indgyde troværdighed hos investorerne, følges af planer om reduktion af medarbejderstaben i Maersk Line med mand samt forenkling af strukturen. Ej heller på investorkonferencen blev de økonomiske konsekvenser konkretiseret, men det blev dog oplyst, at omkostningerne til restruktureringen ikke var signifikante i forhold til den normale drift. Den slags restruktureringer er normalt yderst omkostningsfulde, og selv om den årlige besparelse vel kan beløbe sig til 1 1,5 mia. kr., vil det være af langt større betydning, om Maersk Line vil være i stand til at vinde kunder tilbage og skaffe nye til den væsentlige udvidelse af flåden, som er undervejs. Der er i hvert fald både udfordringer på de indre og de ydre linier de kommende år. 4

6 BRIEFING PÅ DECEMBER MÅNEDS VÆSENTLIGSTE MEDDELELSER OG ANBEFALINGER Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Sjælsø Gruppen, BoConcept, Bang & Olufsen og A.P. Møller Mærsk Sjælsø Gruppen må bøje sig for boligafmatningen Ved årsskiftet måtte ledelsen nedjustere sine forventninger for anden gang i år. En fortsat lav aktivitet på det danske boligmarked kombineret med uroen på de internationale kreditmarkeder er primær årsag til nedjusteringen. Der forventes nu et resultat før skat på 700 mio. kr. mod det tidligere udmeldte interval mio. kr. og det oprindelig forventede mio. kr. Koncernens tidligere forventning om, at et øget salg til ejendomsinvestorer kunne kompensere for afmatningen på boligmarkedet har vist sig ikke at holde stik. Ejendomsinvestorerne har vist en betydelig tilbageholdenhed, hvilket har gjort Sjælsøs salgsprocesser mere langstrakte end normalt og ført til udskydelse af salget af en del projekter til Ikke desto mindre forventer ledelsen et resultat på 800 mio. kr. uden værdireguleringer (udgør forventet 7580 mio. kr. i 2007) i Forventningen er lavere end vores seneste estimat, og også noget under de seneste konsensusestimater, som lå omkring 950 mio. kr. Med andre ord et det ikke en synderlig imponerende resultatforventning, trods udskydelserne. Det skal desuden bemærkes, at ledelsen forventer et højt aktivitetsniveau på såvel erhvervs som retailmarkedet med etablering af flere nye projekter som er geografisk spredt. Boligmarkedet forventer ledelsen vil være præget af lav aktivitet i Danmark, men i Polen og Sverige etableres nye projekter i dette segment Sjælsø Gruppen handler billigere end øvrige ejendomsselskaber målt på indtjeningsnøgletal, hvilket gør aktien attraktiv, såfremt boligmarkedet begynder at gå den rigtige vej om end det virker usandsynligt på kort sigt. Nedjusteringen var en skuffelse, men vi fastholder efter det markante kursfald anbefalingen på 3 (Hold). Sjælsø har haft hensigt om at sprede aktiviteterne siden 2006, men det skal bemærkes, at koncernen dette til trods er ganske afhængig af udviklingen på det danske marked. BoConcept anbefaling nedjusteret til 3 En global økonomisk afmatning er for alvor ved at slå igennem på privatforbruget, der udviser konstant faldende tendenser. Bang & Olufsens halvårsrapport var endnu en skræmmende indikation på, at cykliske virksomheder for alvor kan mærke forbrugets afbræk på indtjeningen. Selvom BoConcept er en veldrevet virksomhed, og produkterne ikke er luksusgoder i samme grad som det gør sig gældende for Bang & Olufsen, vælger vi at nedjustere anbefalingen fra tidligere 2 (Køb) til 3 (Hold). Det er vores opfattelse, at BoConcept trods stor geografisk eksponering (selskabet opererer i 42 lande) står over for en særdeles udfordrende periode, hvilket også kan vanskeliggøre realiseringen af den langsigtede strategiplan. Derudover vil den aktuelt negative stemning på aktiemarkedet til cykliske aktier også på kort sigt lægge en dæmper på kursudviklingen. 5

7 B&O nedjusterer forventningerne efter markant indtjeningsnedgang Den frygt, vi havde for en negativ effekt for B&O af det begyndende fald i ejendomspriserne og en deraf følgende nedgang i forbruget af luksusgoder, synes nu at slå igennem med mærkbar kraft. Koncernen oplevede i 2. kvartal en fortsættelse af den negative udvikling, som der allerede sås spæde tegn på i 1. kvartal. Det har ført til en lavere omsætning i 1. halvår end ventet, en markant lavere indtjening og en nedjustering af ledelsens udmeldinger for hele året. Koncernomsætningen blev mio. kr. (+5%) mod vores estimat på mio. kr. og konsensusestimatet på mio. kr. Endnu mere markant var udviklingen imidlertid i indtjeningen, hvor resultatet af primær drift, EBIT, faldt fra 240 mio. kr. til 166 mio. kr.. Vores estimat var 254 mio. kr. og konsensusestimatet 252 mio. kr. Indtjeningen var bl.a. belastet af ændret produktmiks med øget TVandel men også af ugunstig valutaudvikling samt engangsomkostninger mv. Geografisk har det især været det engelske marked, som har skuffet med en omsætningsnedgang på 6%, mens Danmark gik frem med 3%, og Nordamerika med 8%. Øvrige markeder har haft pæne rater, mens Medicom i sammenligningsperioden indgik med 74 mio. kr. Ud over den negative afvigelse i 1. halvår melder ledelsen endvidere om en skuffende udvikling i detailsalget den seneste måned, og forventningerne til resultatet før skat nedjusteres fra mio. kr. til mio. kr. Vi vurderer dette som et tegn på en naturlig følsomhed over for en svagere generel økonomisk vækst, og med særlig opmærksomhed på risiko for betydelige fald i ejendomspriserne og friværdierne, ændrer derfor vores vurdering af aktiens kurspotentiale fra 3 til 4 (Sælg/Undervægt). A. P. Møller Mærsk strømliner containeraktiviteterne Efter de massive problemer i kølvandet på overtagelsen af containeraktiviteterne fra P&O Nedlloyd bl.a. forårsaget af samtidige problemer implementering af nye ITsystemer har ledelsen i Maersk Line offentliggjort en ny strategi samt ændringer i organisationsstrukturen. Kerneelementerne i strategien er at: Fylde skibene op med lønsom last Tilbyde det mest pålidelige produkt, som Maersk Lines kunder efterspørger Tilbyde hurtig og effektiv service tættere på kunderne Reducere kompleksitet og omkostninger Elementerne synes rimelig evidente og meget lidt konkret omkring forvetninger til økonomske konsekvenser er meldt ud. Medarbejderantallet ventes reduceret med fra det nuværende niveau på ca , og antallet af regioner vil blive nedbragt fra 14 til 11. Det blev oplyst, at omkostningerne til afskedigelser og restrukturering ikke vil være signifikante, hvilket måske er det mest opsigtsvækkende. Af langt større økonomisk væsentlighed er imidlertid, hvordan man vil sikre bedre udnyttelse af den betydelige kapacitetstilgang som er kontraheret. Det må forventes at kræve en stærk indsats, hvis ikke man alene skal tilbageerobre de tabte markedsandele ved alene at konkurrere på pris. Maersk Lines ledelse har indikeret, at man forventer at vende tilbage til et rimeligt indtjeningsniveau i 2009, hvilket i markedet tolkes som et niveau for containeraktiviteterne på ca. 10 mia. kr., hvor det i 2007 forventes at bidrage beskedent positivt. Der vil være fokus på de mere konkrete resultater. Usikkerheden og tvivlen får mange særligt udenlandske investorer til at fravælge APMaktien, hvilket afspejles i den aktuelle kursuvikling. 6

8 KONSERVATIV MODELPORTEFØLJE Afkast 1 år +14,6, 3 år +118,97 % (frem til den 31. december) Aktie Antal Aktuel kurs Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings dato anbefaling A. P. Møller Mærsk ,6 11,5% 32,3% 11/2005 Danske Bank ,5 2,6% 60,6% 09/2001 DSV ,1 6,6% 273,1% 09/2004 Novo Nordisk ,6 3,8% 197,2% 07/2003 Per Aarsleff ,1 2,1% 202,9% 07/2004 Rockwool International ,0 8,2% 153,4% 07/2005 Satair ,9 3,1% 77,8% 10/2007 TrygVesta ,0 3,1% 16,8% 04/2007 UP ,8 0,6% 87,5% 10/2005 Ændringer: Vi har ikke foretaget ændringer i den seneste måned Seneste 12 mdr. 4 ændringer (Køb 2, Salg 2) Den konservative modelportefølje faldt i december yderligere 4,16% mod markedets fald på 1,78%, men porteføljen kom herefter med et afkast på 14,6 samlet gennem 2007 pænt over OMXC s afkast på 5,49%. A.P. Møller Mærsk og Rockwool har i kraft af deres cykliske karakter og for førstnævntes vedkommende de særlige problemer i Maersk Line samt den høje oliepris fortsat i december været de største negative bidragsydere med fald på hhv. 11,5% og 8,2%. Rockwool synes meget hårdt ramt af frygten for afmatning i lyset af, at eksponeringen mod USA er beskeden, men markedet fokuserer på, at de aktuelt ekstraordinært høje indtjeningsmarginer kan næppe holde. Kun Novo Nordisk bidrog i december med positivt afkast, da aktien i det aktuelle marked tjener som sikker havn for investorerne. Selv om vi ikke finder udmeldingerne fra A.P Møller Mærsk overbevisende og ser frem til mere konkrete fakta at forholde os til, foretager vi aktuelt ingen ændringer i porteføljen DAA Konservativ vs. OMXC (01/ /122007) Portefølje +118,97% OM XC +67,96%

9 RISIKOVILLIG MODELPORTEFØLJE Afkast 1 år +6,21 % 3 år +171,24 % (frem til den 31. december) Aktie Antal Aktuel kurs Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings dato anbefaling ALKAlbello ,7 16,4% 50,4% 11/2006 FLSmidth & Co ,4 1,2% 491,3% 12/2004 Flügger ,3 10,1% 0,3% 11/2005 Lastas ,9 0,5% 147, 10/2005 Migatronic ,0 1,3% 8,1% 03/2007 Novozymes ,0 2,6% 121,4% 02/2005 SimCorp ,9 1,8% 78,4% 07/2005 Thrane & Thrane ,3 3,1% 5,9% 06/2007 Østasiatiske Kompagni ,1 13,4% 341,4% 11/2004 Ændringer: Vi har ikke foretaget ændringer i den seneste måned Seneste 12 mdr. 5 ændringer (Køb 3, Salg 2) Vores risikovillige modelportefølje rettede sig lidt i december måned på trods af, at ALK Abello, som trak kraftigt ned i november efter problemer med et fase III studie ifm. godkendelsen af Grazax til det amerikanske marked, faldt yderligere 16,4%. Til gengæld kom særligt ØK til undsætning med en imponerende fremgang i det vanskelige marked på hele 13,4%, ligesom Flügger steg 10,1% efter et pænt halvårsresultat. Det var også en fornøjelse, at vores investering i Thrane & Thrane viste pæne takter og gik mod markedet med en stigning på 3,1%, ligesom Novozymes, der ellers har haft modvind i efteråret steg 2,6%. FLSmidth & Co. fortsætter med at hente store ordrer, og trods de forugående store stigninger og markedets frygt for afmattende konjunkturer, steg FLSaktien 1,2% i december. Samlet steg den risikovillige modelportefølje med 1,06% i december og kom gennem hele 2007 med et afkast på 6,21% mod markedets 5,49%. Vi fastholder porteføljens sammensætning DAA Risikovillig vs. OMXC (01/ /122007) Portefølje +171,24% OM XC +67,96%

10 INDEKSBASERET MODELPORTEFØLJE Afkast 1 år +13,42%, Afkast 3 år +97,80 % (frem til den 31. december) Aktie Antal Aktuel kurs Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings dato anbefaling A.P. Møller Mærsk ,6 11,5% 21,4% 07/2004 Danske Bank ,5 2,6% 70,9% 07/2004 FLSmidth & Co ,4 1,2% 268,8% 12/2004 Flügger ,3 10,1% 525,4% 11/2005 Novo Nordisk ,6 3,8% 44,2% 07/2004 Novozymes ,0 2,6% 274,8% 07/2004 Per Aarsleff ,1 2,1% 148,4% 12/2004 Rockwool International ,0 8,2% 301,2% 03/2007 Satair ,9 3,1% 74,2% 10/2007 Simcorp ,9 1,8% 64,4% 07/2005 TrygVesta ,0 3,1% 12,9% 03/2007 Vestas Wind Systems ,9 12,3% 100,8% 03/2007 Østasiatiske Kompagni ,1 13,4% 264,5% 12/2004 Ændringer: Vi har ikke foretaget ændringer i den seneste måned Seneste 12 mdr. 8 ændringer, (4 Køb, 4 Salg) Vores indeksbaserede modelportefølje kom ud af december med et beskedent positivt afkast på 0,46% mod et fald for OMXC på 1,78%. Samlet for hele 2007 var udviklingen også særdeles tilfredsstillende med et afkast for porteføljen på 13,42% mod markedets 5,49%. Frygten for en økonomisk afmatning særligt i USA, fortsat nervøsitet på kreditmarkederne og en oliepris tangerende 100 dollar pr. tønde sætter en vanskelig dagsorden for aktierne. Især A.P. Møller Mærsk, som også tumler med interne problemer i containerdelen, blev ramt med et fald på 11,5%, ligesom Rockwool lidt mindre velbegrundet lagde yderligere 8,2% til efterårets kursfald. Særligt tre aktier i porteføljen kompenserede for disse kursfald, nemlig ØK, som steg 13,4%, Vestas 12,4% og Flügger 10,1% ganske imponerende i det usikre marked. Novo Nordisk, som efterhånden handler til relativt dyre multipler, tjener i det aktuelle marked som sikker havn og steg 3,8%, mens Novozymes vendte lidt ift. den negative trend i efteråret og steg 2,6%. Vi finder sammensætningen af porteføljen god og foretager ikke udskiftninger. 238 DAAIndeksbaseret vs. OMXC (01/ /122007) Indeksportefølje +97,8 OM XC +67,96%

11 HIGH RISK/TURN AROUND PORTEFØLJE Blandt de aktier, som DAA vurderer, er behæftet med væsentligt forhøjet risiko og derfor ikke er velegnede for private investorers langsigtede investeringer, er: Aktie Seneste kurs Afkast 1 md. Afkast 12 mdr. Anbefalings dato Danionics 11,8 17,8% 57, 07/2004 Dicentia 14,5 45,5% 59,1% 07/2007 Europeinvestment 0,9 24,4% 72, 08/2007 Holdings. af 25. nov ,4 22,4% 66,4% 07/2007 Mondo 3,0 12,6% 59,4% 10/2007 Olicom 2,5 20, 48,1% 12/2006 Århus Elite 10,8 0,2% 50,2% 08/2001 Ændringer: Der er ikke foretaget ændringer i den seneste måned High risk/turn around porteføljen består af aktier, som enten kan falde yderligere eller, som kan stige, hvis markedets vurdering af den enkelte akties risiko normaliseres. Der er således mulighed/risiko for markante kursudsving. Modelporteføljerne eller dele heraf må ikke videreformidles. Porteføljerne er ikke en opfordring til at foretage økonomiske dispositioner og må alene tjene som inspiration for abonnenter på Investor Briefing. Læserne opfordres til at foretage deres egne analyser af aktierne. Listen er udtryk for Dansk Aktie Analyses vurdering på udgivelsestidspunktet, og vurderingerne kan ændres uden varsel. Opmærksomhedslisten Største relative omsætning Følgende ti selskaber har i den seneste uge haft den største relative omsætning i deres aktie i forhold til årlig gennemsnit. Værdien 1 svarer til en omsætning i den seneste uge lig gennemsnittet, mens 2 svarer til dobbelt så stor omsætning som årlig gennemsnit osv. Selskab/Aktie Relativ omsætning/uge Afkast seneste måned (%) Spæncom 22,86 0,4% UIE 5,05 4,9% Gabriel Holding 3,82 1,4% SCF Technologies 3,37 15,5% UP 2,81 0, Royal Unibrew 2,31 3,9% GrønlandsBANKEN 2,05 5,4% Djurslands Bank 1,89 0,7% Jensen & Møller Invest 1,77 1,7% Jeudan 1,74 3,1% I den første uge af det nye år har aktiemarkederne været karakteriseret ved en generelt negativ stemning. Markederne er faldet ganske meget, og omsætningen i markedet har også været lav. Spæncom er handlet relativt mest i den forgangne uge, idet den er handlet hele 22 gange mere end normalt. Årsagen skal findes ved, at Consolis har gennemført sit købstilbud af selskabet, således at de nu ejer 50,01% af aktiekapitalen, men er garanteret mere end 9 af selskabet om to år. Salgsprisen på aktierne var overraskende lav, 1250 kr. pr. aktie, hvilket er noget lavere end kursniveauet, da tilbuddet blev offentliggjort. 10

12 Væsentlige kapitalændringer den seneste måned 05. december ITH Industri Invest har nedsat aktiestørrelsen med virkning fra 12. december. samtidig med, at selskabet foretager navneændring til Renewagy. Den nominelle værdi ændres fra 20 kr. til 1 kr. og antallet af aktier ændres fra stk. til stk. således at den samlede aktiekapital fortsat udgør kr. Selskabet har ændret forretningsområde, så selskabet nu opererer med direkte eller indirekte investeringer inden for vedvarende energi og anden form for udvinding af energi 18. december Erria har øget aktiekapitalen med stk. nye aktier ved en markedskursemission til 120 kr pr. aktie. Aktiekapitalen udgør efter emissionen aktier á 10 kr. pr. aktie. 27. december Capinordic har med virkning fra 4. januar forhøjet aktiekapitalen med stk. nye aktier á 0,5 kr. ved en rettet emission. Den samlede aktiekapital udgør herefter aktier á 0,50 kr. Ændringer af noteringer den seneste måned Trifork er noteret på Københavns Fondsbørs med virkning fra 20. december. Triforks primære forretningsområde er at fungere som Software Pilots. Virksomheden tager således ansvar for udvikling, implementering og optimering af itløsninger. Trifork forsøger herigennem at medvirke til innovativ forretningsudvikling med it samtidig med, at forretningsmæssige risici begrænses. Selskabet har seks forretningsområder: finansielle sektor, offentlige sektor, procesoptimering, performanceoptimering, konferencer samt uddannelse. 11

13 KØBENHAVNS FONDSBØRS'S KØBENHAVNS INDAVNS FONDSBØRS'S FONDSBØRS'S INDEKS INDEKS OMXC20 OMX feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec 310 fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec OMXCB KFMX feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec MIDCAP + SMALLCAP fe b apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec CARNEGIE SMALL CAP MATERIALER feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec 250 fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec

14 KØBENHAVNS FONDSBØRS'S KØBENHAVNS INDAVNS FONDSBØRS'S FONDSBØRS'S INDEKS INDEKS INDUSTRI FORBRUGSGODER fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec 210 feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec KONSUMENTVARER SUNDHEDSPLEJE fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec 430 fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec FINANS IT fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec 300 fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec TELEKOMMUNIKATION FORSYNING feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec 800 feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec

15 DAA RANKING MARKETCAP DAAnr. Fondskode Kurs Navn Marketcap P/E P/CE K/IV Yield Potentiale Sikkerhed 4010A.NORE SE ,2 Nordea Bank ,3 4,2 1,7 0, A.APMØ DK ,4 A.P. Møller Mærsk ,8 6,3 1,3 1, A.NOVO DK ,5 Novo Nordisk ,9 18,7 5,8 1, A.DANB DK ,9 Danske Bank ,7 2,5 1,4 4, A.VESS DK ,2 Vestas Wind Systems ,4 27,5 10,1 0, D.TELE DK ,6 TDC ,2 6,0 52,7 0, A.CARL DK ,8 Carlsberg ,6 5,8 2,6 1, A.NOVZ DK ,0 Novozymes ,3 22,4 6,7 0, A.LUND DK ,1 H. Lundbeck ,2 11,7 3,5 1, B.GRSE GB 00 B0 1F LG 21,5 G4S ,3 9,4 2,2 0, A.TRYG DK ,0 TrygVesta ,1 11,1 2,6 4, A.WILD DK ,8 William Demant Holding ,2 22,8 32,7 0, D.OMXA SE ,2 OMX ,0 25,9 13,5 0, A.FLSB DK ,8 FLSmidth & Co ,4 15,5 8,5 1, B.ROCK DK ,1 Rockwool International ,9 8,4 3,6 0, C.NORD DK ,6 Norden ,8 5,9 2,7 16, A.COLO DK ,8 Coloplast ,6 17,7 8,0 2, B.JYBA DK ,1 Jyske Bank ,7 5,3 2,1 0, A.DSVB DK ,9 DSV ,2 21,2 4,4 1, D.KØLU DK ,0 Københavns Lufthavne ,1 14,6 5,6 4, A.DACO DK ,9 Danisco ,2 7,8 1,2 2, A.SYDS DK ,6 Sydbank ,1 3,9 2,2 1, B.GENB DK ,7 Genmab ,6 39,2 4,5 0, A.TOPD DK ,2 Topdanmark ,0 11,9 3,3 0, A.TORM DK ,9 D/S Torm ,0 17,5 1,5 22, B.NKTH DK ,6 NKT Holding ,3 9,2 3,0 2, D.SASA SE ,5 SAS ,8 3,8 0,6 0, A.GNST DK ,4 GN Store Nord ,1 13,1 1,2 0, D.FPPE DK ,5 Formuepleje Penta ,3 4,3 0,9 0, B.NOHO DK ,1 Spar Nord ,3 5,3 1,7 2, B.ALKB DK ,6 ALKAbelló ,3 27,8 2,9 0, D.DFDS DK ,9 DFDS ,1 5,5 1,6 1, B.ØKO DK ,1 Østasiatiske Kompagni ,1 11,2 3,0 1, B.ALMB DK ,9 Alm. Brand ,4 8,8 1,1 0, B.ICCO DK ,6 IC Companys ,4 12,7 9,4 1, D.EBHB DK ,1 ebh bank ,5 9,7 5,9 0, B.NEUR DK ,8 NeuroSearch ,4 47,3 6,9 0, B.SCHO DK ,5 Schouw & Co ,0 10,9 1,3 1, D.UPBE DK ,0 UP ,9 16,7 2,8 1, B.SIMC DK ,2 SimCorp ,7 17,4 7,0 2, C.GREE DK ,3 Greentech Energy Systems ,1 324,2 2,8 0, C.JEUD DK ,2 Jeudan ,5 11,0 1,6 1, B.RINL DK ,1 Ringkjøbing Landbobank ,9 4,8 2,4 3, D.FPEP DK ,5 Formuepleje Epikur ,3 4,2 0,9 0, C.EIKB FO ,3 Eik Banki ,7 6,1 2,0 0, A.BANG DK ,4 Bang & Olufsen ,4 6,7 1,9 5, D.FPSA DK ,5 Formuepleje Safe ,4 6,3 0,9 0, B.ROSK DK ,3 Roskilde Bank ,9 2,8 1,5 1, B.SOLA DK ,9 Solar ,7 7,5 2,5 3, C.HIMM DK ,1 Sparekassen Himmerland ,2 8,6 2,9 0, B.ROYA DK ,7 Royal Unibrew ,1 8,5 2,0 1, D.SJÆL DK ,2 Sjælsø Gruppen ,6 5,5 1,4 3, C.PARK DK ,3 Parken ,9 14,1 4,6 0, B.FION DK ,0 Fionia Bank ,4 4,7 1,5 2, C.UNIE BS P ,3 UIE ,7 24,7 2,0 0, D.FÅBO DK ,6 Sparekassen Faaborg ,2 6,0 2,5 2, B.FORS DK ,3 Forstædernes Bank ,2 3,2 1,5 1,

16 DAA RANKING MARKETCAP DAAnr. Fondskode Kurs Navn Marketcap P/E P/CE K/IV Yield Potentiale Sikkerhed 2030D.MOLS DK ,6 MolsLinien ,7 20,2 6,2 1, B.AMAR DK ,4 Amagerbanken ,2 2,7 1,3 3, D.SPLO DK ,8 Sparekassen Lolland ,4 4,0 2,1 0, B.BAVA DK ,6 Bavarian Nordic ,5 92,4 3,5 0, C.CAPI DK ,3 Capinordic ,7 8,9 1,4 0, B.AURI DK ,4 Auriga Industries ,2 9,1 1,1 2, B.NORI DK ,5 Nordicom ,8 24,3 1,9 1, B.VEST DK ,5 Vestjysk Bank ,6 4,3 1,4 1, D.TIVO DK ,4 Tivoli ,1 23,2 4,4 0, C.VESB DK ,8 Sparbank ,2 5,0 1,3 1, D.RELL DK ,1 Rella Holding ,5 14,5 3,5 2, D.TKDE DK ,9 TK Development ,0 7,4 1,5 0, D.ATLA FO 00 0A 0D N9 1729,7 Atlantic Petroleum ,8 44,9 7,8 0, C.BIOM DK ,4 BioMar Holding ,5 7,8 1,8 2, C.THRA DK ,4 Thrane & Thrane ,2 10,4 2,4 1, C.MON DK ,0 Monberg & Thorsen ,9 6,8 1,1 7, D.NØRR DK ,0 Nørresundby Bank ,8 5,9 1,6 1, C.FLUG DK ,4 Flügger ,0 10,5 2,3 2, C.FØRO FO ,9 Føroya Banki ,7 3,3 1,3 2, C.GRØ DK ,9 GrønlandsBANKEN ,0 7,9 2,5 6, C.ÅRSL DK ,9 Per Aarsleff ,2 3,9 1,4 0, C.DLHB DK ,2 DLH ,6 5,1 1,3 2, D.NOJY DK ,4 Nordjyske Bank ,7 4,2 1,6 1, D.FPME DK ,5 Formuepleje Merkur ,2 8,9 0,9 0, D.JOHA DK ,0 Brdr. A & O Johansen ,2 14,1 2,2 2, C.HENB DK ,4 H+H International ,8 5,8 1,4 3, D.DISK DK ,0 DiBa Bank ,0 56,5 1,8 0, D.FPLI DK ,5 Formuepleje LimiTTellus ,6 4,6 0,9 0, C.SANI DK ,0 Sanistål ,9 7,7 1,2 3, D.FPPA DK ,6 Formuepleje Pareto ,5 6,3 0,9 0, D.LUXO DK ,0 Luxor ,8 11,8 1,0 0, C.LÅNS DK ,0 Lån & Spar Bank ,5 16,4 1,7 1, C.SATA DK ,1 Satair ,1 11,1 1,6 2, D.TREL DK ,0 banktrelleborg ,7 5,2 1,6 0, D.BONU DK ,1 Bonusbanken ,3 23,3 5,0 0, D.DJUR DK ,2 Djurslands Bank ,5 6,5 1,9 0, B.TOPO DK ,8 TopoTarget ,0 3,9 2,7 0, C.BOCO DK ,4 BoConcept Holding ,2 17,0 6,7 0, D.FPOP DK ,5 Formuepleje Optimum ,1 13,1 1,0 0, C.MAXB DK ,8 Max Bank ,7 8,3 2,1 0, C.RING DK ,2 Ringkjøbing Bank ,5 4,6 1,4 0, D.LOKA DK ,1 Lokalbanken i Nordsjæl ,6 6,0 1,6 1, B.LIPH DK ,2 LifeCycle Pharma ,7 3,6 2,1 0, D.TOW DK ,0 Tower Group ,1 40,2 1,5 0, C.DANM DK ,3 Dantherm ,2 14,2 1,8 0, D.SCAN DK ,2 Scandinavian Brake Sys ,7 49,3 2,7 0, C.AMBU DK ,6 Ambu ,6 9,4 2,5 1, D.EXIQ DK ,9 Exiqon ,9 1,9 2,3 0, D.LAST DK ,8 Lastas ,2 6,6 3,2 0, D.GYLD DK ,0 Gyldendal ,9 11,4 2,5 1, C.HØJG DK ,0 Højgaard Holding ,7 4,0 1,0 20, C.HARB DK ,5 Harboes Bryggeri ,0 6,2 1,1 1, D.SVSP DK ,0 Svendborg Sparekasse ,2 6,9 1,6 2, D.ØSTJ DK ,0 Østjydsk Bank ,6 3,7 1,4 1, D.SPEA DK ,6 SPEAS ,1 19,1 0,7 0, D.GRIF DK ,4 Griffin III Berlin ,3 36,6 1,0 0, D.KAPI DK ,3 KapitalPleje ,4 21,4 0,7 0,

17 DAA RANKING MARKETCAP DAAnr. Fondskode Kurs Navn Marketcap P/E P/CE K/IV Yield Potentiale Sikkerhed 4040D.VIPR DK ,2 Victoria Properties ,9 6,6 2,3 0, D.SØNA DK ,2 Søndagsavisen ,5 6,5 1,5 3, D.FIFA DK ,8 FirstFarms ,2 64,7 1,5 0, D.NOTA DK ,9 Nordic Tankers ,3 3,9 1,3 0, D.TOTA DK ,0 Totalbanken ,3 4,4 2,2 0, D.EGET DK ,8 Egetæpper ,4 7,2 2,2 1, D.GRIV DK ,0 Griffin IV Berlin ,2 49,9 1,0 0, C.EDBG DK ,7 EDB Gruppen ,9 11,2 2,0 0, C.SKJE DK ,3 Skjern Bank ,5 3,6 1,4 1, D.ARKI DK ,7 Arkil Holding ,8 3,5 1,1 1, D.KRED DK ,2 Kreditbanken ,7 4,9 1,8 1, D.MOR DK ,0 Morsø Bank ,2 8,2 1,9 0, D.SCHA DK ,6 Schaumann Properties ,8 26,5 1,8 0, D.WALL DK ,3 Walls ,8 12,0 1,9 3, D.TOPS DK ,3 Topsil ,0 10,8 4,5 0, D.ALMF DK ,6 Alm. Brand formue ,3 19,3 0,9 0, D.SPÆ DK ,0 Spæncom ,3 8,0 2,8 0, C.HART DK ,0 Brødrene Hartmann ,9 5,3 0,9 1, C.SMAL DK ,5 SmallCap Danmark ,4 3,5 0,9 4, D.ÅRHU DK ,1 Aarhus Lokalbank ,8 5,8 1,4 0, D.ITHB DK ,5 Renewagy ,1 382,3 1,7 0, C.COLU DK ,1 Columbus ,5 14,5 2,3 0, C.MAM DK ,7 Maconomy ,1 176,4 7,4 0, D.ASGÅ DK ,0 Asgaard Group ,8 8,3 3,0 0, C.SKÆL DK ,6 Skælskør Bank ,8 4,2 1,6 1, D.DABA DK ,0 DanEjendomme Holding ,5 12,0 1,7 2, D.CHEM DK ,7 ChemoMetec ,6 54,4 10,9 0, D.ÅREL DK ,6 Århus Elite ,9 298,3 6,8 0, D.TØND DK ,0 Tønder Bank ,1 4,6 1,6 2, D.NOHV DK ,7 Spar Nord FormueInvest ,6 5,6 0,7 0, D.SKAK DK ,8 SKAKO Industries ,8 10,2 0,9 12, D.LOLL DK ,0 Lollands Bank ,2 5,5 1,5 2, D.ROBL DK ,5 Roblon ,0 9,5 2,1 3, D.BRØN DK ,3 Brøndby IF ,4 64,5 0,7 0, D.GABR DK ,1 Gabriel Holding ,9 13,6 3,0 2, C.HEDE DK ,3 Hedegaard ,3 9,7 1,0 10, D.SPGR DK ,8 SP Group ,4 6,2 2,2 0, D.RTXT DK ,8 RTX Telecom ,7 36,4 0,8 0, D.NORF DK ,0 Nordfyns Bank ,3 5,4 1,8 1, D.DELT DK ,5 Deltaq ,6 223,6 1,0 0, C.GPVI DK ,6 GPV Industri ,2 143,6 2,5 1, D.SALL DK ,0 Salling Bank ,8 7,2 1,7 2, C.DAN DK ,2 Danware ,7 21,7 1,4 0, D.MØN DK ,0 Møns Bank ,3 5,0 1,2 2, D.VESF DK ,0 Vestfyns Bank ,2 5,0 1,5 2, C.PHAR DK ,6 Pharmexa ,5 1,5 0,6 0, D.VORD DK ,0 Vordingborg Bank ,5 9,9 1,9 1, D.BORD DK ,0 F. E. Bording ,4 6,1 2,3 1, D.COM DK ,8 Comendo ,0 47,2 2,8 0, C.CURA DK ,2 Curalogic ,3 1,0 1,5 0, D.MIGA DK ,0 Migatronic ,5 8,4 1,3 1, D.EURO DK ,3 Euroinvestor.com ,6 18,2 5,5 3, D.ALMP DK ,7 Alm. Brand Pantebreve , ,1 1,5 0, D.LALE DK ,3 Land & Leisure ,8 39,5 0,8 0, D.INTE DK ,0 InterMail ,0 6,4 1,2 1, D.BIOP DK ,9 BioPorto ,0 10,3 4,6 0,0 4 4 DK ,3 SCF Technologies ,4 5,6 0,0 0,

18 DAA RANKING MARKETCAP DAAnr. Fondskode Kurs Navn Marketcap P/E P/CE K/IV Yield Potentiale Sikkerhed 2550D.ANDE DK ,5 Andersen & Martini ,3 19,2 1,8 0, D.DACA DK ,5 Danionics ,5 64,4 2,8 0, D.GUD DK ,5 Gudme Raaschou Vision ,8 17,8 1,0 0, D.JENS DK ,0 Jensen & Møller Invest ,9 32,7 1,1 3, D.ÅBKL DK ,1 AaB ,1 26,1 0,9 0, D.MON DK ,1 Mondo ,1 9,9 1,4 0, D.HVID DK ,1 Hvidbjerg Bank ,8 14,9 1,7 0, D.RIAS DK ,2 Rias ,5 6,3 0,9 1, D.ORIO DK ,0 Orion ,3 119,0 3,2 0, D.VIND DK ,0 Vinderup Bank ,7 6,3 1,5 0, D.NTRH DK ,1 NTR Holding ,4 200,9 0,9 8, D.UPSA DK ,8 UP Africa ,3 20,4 2,8 0, D.ROVS DK ,1 Rovsing ,9 8,5 4,0 0, D.EXPE DK ,0 expedit ,3 4,6 1,0 0, D.KLEE DK ,0 BRD. KLEE ,2 7,6 2,1 5, D.CBRA DK ,0 cbrain ,5 33,1 6,3 0, C.GLUN DK ,0 Glunz & Jensen ,3 3,4 0,6 5, D.DANT DK ,0 DanTruckHeden ,6 6,9 2,2 0, D.DANG DK ,0 Dantax ,7 7,3 1,3 4, D.DKTR DK ,5 DK Trends Invest ,1 110,3 0,9 0, D.VIIN DK ,0 Victor International ,4 18,4 1,1 0, D.DICE DK ,5 Dicentia ,1 2,4 0,6 0, C.OLIC DK ,6 Olicom ,0 0,0 13,6 0, D.SIFB DK ,5 SIF Fodbold Support ,9 45,8 1,7 0, D.LIVE DK ,8 Europeinvestment ,2 0,2 0,1 0, D.VIBO DK ,1 Viborg Håndbold Klub ,4 3,9 1,7 0, D.HOLD DK ,3 Holdings. af 25. nov ,3 9,3 19,7 0, ,86 10,17 2,23 1,95 2,77 3, ,95 683,94 2,61 1,55 3,15 3,

19 DANSK AKTIE ANALYSES SELSKABSNUMMERERING Januar 2008 De 4 første karakterer angiver, hvilken af Københavns Fondsbørs' sektorer aktien hører under Energi 2530 Hotel & Underholdning 4010 Banker 1510 Materialer 2540 Medier 4020 Finansiering 2010 Industrivarer 2550 Detailsalg 4040 Ejendom 2020 Kommercielle servicelev Fødevarer & Med Software/service 2030 Transport 3020 Føde drikkevarer & tobak 4520 Hardware 2510 Biler og udstyr 3510 Sundhedsartikler 5010 Telekom 2520 Forbrugsgoder 3520 Medicin & Bioteknologi 5510 Forsyning 2520 Beklædning mv. 5. karakter angiver om aktien hører under Københavns Fondsbørs' opdeling mellem OMXC20 aktier (A), MidCap+ aktier (B), SmallCap+ aktier (C) eller Øvrige Aktier (D). De 4 sidste karakterer efter punktum angiver de bogstaver fra navnet, der er anvendt for at bestemme aktiens placering i kurslisten efter alfabetisk orden. måned for udgivelse ALKABELLÓ 12/ B.ALKB ALM. BRAND 7/ B.ALMB ALM. BRAND FORMUE 10/ D.ALMF ALM. BRAND PANTEBREVE 3/ D.ALMP AMAGERBANKEN 4/ B.AMAR AMBU 8/ B.AMBU ANDERSEN & MARTINI B 12/ D.ANDE A.P. MØLLER MÆRSK 1/ A.APMØ ARKIL HOLDING 10/ D.ARKI ASGAARD DEVELOPMENT 8/ D.ASGÅ ATLANTIC PETROLEUM 12/ D.ATLA AURIGA INDUSTRIES B 9/ B.AURI BANG & OLUFSEN B 1/ B.BANG BANKTRELLEBORG 9/ C.TREL BAVARIAN NORDIC 8/ B.BAVA BIOMAR 4/ C.BIOM BIOPORTO 5/ D.BIOP BOCONCEPT HOLDING 1/ D.BOCO BONUSBANKEN 12/ D.BONU F.E. BORDING B 2/ D.BORD BRØNDBY I.F. B 10/ D.BRØN CAPINORDIC 12/ C.CAPI CARLSBERG B 11/ A.CARL CBRAIN 3/ D.CBRA CHEMOMETEC 1/ D.CHEM COLOPLAST B 10/ A.COLO COLUMBUS IT PARTNER 5/ C.COLU COMENDO 2/ D.COME CURALOGIC 4/ C.CURA DANEJENDOMME HOLDING 10/ D.DABA DANIONICS 11/ D.DACA DANISCO 8/ A.DACO DANSKE BANK 8/ A.DANB DANTAX 10/ D.DANG DANTHERM 10/ C.DANM DANTRUCK HEDEN 3/ D.DANT DANWARE 4/ C.DANW DELTAQ 12/ D.DELT DFDS 1/ D.DFDS DIBA BANK 7/ D.DISK DICENTIA 9/ D.DICE DJURSLANDS BANK 11/ D.DJUR DK TRENDS INVEST 10/ D.DKTR DLH B 12/ C.DLHB DSV 9/ A.DSVB EBH BANK 12/ D.EBHB EDB GRUPPEN 11/ C.EDBG EGETÆPPER B 8/ D.EGET EIK BANKI 11/ C.EIKB EUROPEINVESTMENT 6/ D.LIVE EUROINVESTOR.COM 9/ D.EURO EXIQON 7/ D.EXIQ EXPEDIT B 9/ D.EXPE FIONIA BANK 6/ B.FION FIRSTFARMS 2/ D.FIFA FLSMIDTH & CO. 9/ B.FLSB FLÜGGER B 8/ C.FLUG FORMUEPLEJE EPIKUR 7/ D.FPEP FORMUEPLEJE LIMITTELLUS 11/ D.FPLI FORMUEPLEJE MERKUR 12/ D.FPME FORMUEPLEJE OPTIMUM 7/ D.FPOP FORMUEPLEJE PARETO 8/ D.FPPA FORMUEPLEJE PENTA 8/ D.FPPE FORMUEPLEJE SAFE 5/ D.FPSA FORSTÆDERNES BANK 4/ B.FORS FØROYA BANKI 4020C.FØRO SPAREKASSEN FAABORG 3/ D.FÅBO GABRIEL HOLDING 12/ D.GABR GENMAB 1/ B.GENB GLUNZ & JENSEN INT. B 9/ C.GLUN GN STORE NORD 12/ A.GNST GPV INDUSTRI B 6/ C.GPVI GREENTECH ENERGY SYSTEMS 10/ C.GREE GRIFFIN III BERLIN 2/ D.GRIF

20 GRIFFIN IV BERLIN 11/ D.GRIV G4S 9/ A.GRSE GRØNLANDSBANKEN 8/ C.GRØN GUDME RAASCHOU VISION 9/ D.GUDM GYLDENDAL B 7/ D.GYLD HARBOES BRYGGERI B 9/ C.HARB BRDR. HARTMANN B 8/ C.HART HEDEGAARD 11/ C.HEDE HOLDINGSELSKABET AF 25. NOV 7/ D.BODI H+H INTERNATIONAL 8/ B.HENB HØJGAARD HOLDING B 9/ C.HØJG HVIDBJERG BANK 10/ D.HVID IC COMPANYS 1/ B.ICCO INTERMAIL 1/ D.INTE JENSEN & MØLLER INVEST 10/ D.JENS JEUDAN 3/ C.JEUD BRDR. A & O JOHANSEN PR. 11/ D.JOHA JYSKE BANK 8/ D.JYBA KAPITALPLEJE 3/ D.KAPI KEOPS 9/ D.KEOP BRD. KLEE 1/ D.KLEE KREDITBANKEN 4/ D.KRED KØBENHAVNS LUFTHAVNE 2/ D.KØLU LAND & LEISURE B 7/ D.LALE LASTAS 4/ D.LAST LIFECYCLE PHARMA 2/ B LIPH H. LUNDBECK 10/ A.LUND LUXOR B 8/ D.LUXO LOKALBANKEN I NORDSJÆL. 4/ D.LOKA LOLLANDS BANK 8/ D.LOLL LÅN & SPAR BANK 4/ C.LÅNS MACONOMY 3/ C.MAMY MAX BANK 1/ C.MAXB MIGATRONIC B 4/ D.MIGA MOLSLINIEN 12/ D.MOLS MONBERG & THORSEN 5/ C.MONB MONDO 12/ D.MOND MORSØ BANK 8/ D.MORS MØNS BANK 9/ D.MØNS NEUROSEARCH 1/ B.NEUR NKT HOLDING 10/ B.NKTH SPAR NORD BANK 4/ B.NOHO SPAR NORD FORMUEINVEST 11/ D.NOHV D/S NORDEN 12/ B.NORD NORDIC TANKERS 10/ D.NOTA NORDJYSKE BANK 2/ D.NOJY NORDEA BANK 11/ A.NORE NORDFYNS BANK 3/ D.NORF NORDICOM 1/ C.NORI NOVONORDISK B 11/ A.NOVO NOVOZYMES 10/ A.NOVZ NTR HOLDING B 12/ D.NTRH NØRRESUNDBY BANK 4/ D.NØRR OLICOM 5/ C.OLIC OMX 11/ D.OMXA ORION B 2/ D.ORIO PARKEN SPORT & ENT. 1/ C.PARK PHARMEXA 6/ C.PHAR RELLA HOLDING 8/ D.RELL RENEWAGY 10/ D.ITHB RIAS B 10/ D.RIAS RINGKJØBING BANK 9/ C.RING RINGKJØBING LANDBOBANK 7/ B.RINL ROBLON B 6/ D.ROBL ROCKWOOL INTERNATIONAL 12/ B.ROCK ROVSING 2/ D.ROVS ROSKILDE BANK 4/ B.ROSK ROYAL UNIBREW 10/ B.ROYA RTX TELECOM 7/ D.RTXT SALLING BANK 6/ D.SALL SANISTÅL B 4/ C.SANI SAS 1/ D.SASA SATAIR 12/ C.SATA SCANDINAVIAN BRAKE SYS. 7/ D.SCAN SCANDINAVIAN PRIVATE EQ. 5/ D.SPEA SCHAUMANN PROPERTIES 9/ D.SCHA SCHOUW & CO. 6/ B.SCHO SIF FODBOLD SUPPORT 11/ D.SIFB SIMCORP 8/ B.SIMC SJÆLSØ GRUPPEN 1/ D.SJÆL SKJERN BANK 3/ C.SKJE SKAKO INDUSTRIES 5/ D.SKAK SKÆLSKØR BANK 6/ D.SKÆL SMALLCAP DANMARK 8/ C.SMAL SOLAR 1/ D.SOLA SP GROUP 4/ D.SPGR SPARBANK VEST 4/ C.VESB SPAREKASSEN LOLLAND 12/ C.SPLO SPAREKASSEN HIMMERLAND 1/ C.HIMM SPÆNCOM B 7/ D.SPÆN SVENDBORG SPAREKASSE 11/ D.SVSP SYDBANK 6/ B.SYDS SØNDAGSAVISEN 11/ D.SØNA TDC 3/ A.TELE THRANE & THRANE 9/ C.THRA TIVOLI 9/ D.TIVO TK DEVELOPMENT 5/ D.TKDE TOPDANMARK 9/ A.TOPD TOPOTARGET 7/ C.TOPO TOPSIL B 12/ D.TOPS D/S TORM 10/ A.TORM TOTALBANKEN 5/ D.TOTA TOWER GROUP 1/ D.TOWE TRYGVESTA 11/ A.TRYG TØNDER BANK 5/ D.TØND U.I.E. 5/ C.UNIE UNITED PLANTATIONS BERH. 11/ D.UPBE UNITED PLANTATIONS AFRICA 1/ D.UPSA VESTAS 10/ A.VESS VESTFYNS BANK 3/ D.VESF VESTJYSK BANK 6/ B.VEST VIBORG HÅNDBOLD KLUB 6/ D.VIBO VICTOR INTERNATIONAL 2/ D.VIIN VICTORIA PROPERTIES 11/ D.VIPR VINDERUP BANK 7/ D.VIND VORDINGBORG BANK 12/ D.VORD WALLS 7/ D.WALL WILLIAM DEMANT HOLDING 12/ A.WILD ØK 1/ A.ØKOM ØSTJYSK BANK 4/ D.ØSTJ ÅRHUS ELITE 11/ D.ÅREL AALBORG BOLDSPILKLUB 5/ D.ÅBKL AARHUS LOKALBANK 5/ D.HADS PER AARSLEFF B 9/ C.ÅRSL

21 DAA A.P. MØLLER MÆRSK STK 1000 DAGSKURS ,37 DATO A.APMØ DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 3 P/E ,7 2007e 11,8 2008e 9,1 P/CE ,7 2007e 6,3 2008e 5,0 PEG 2006 N/M 2007e 0,8 2008e 0,3 EV/EBITDA ,7 2007e 5,4 2008e 4,8 YIELD 1,15 ROE 12,6 K/I 1,31 BETA (3år) 1, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: TRANSPORT AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 35,89 % 12 MDR 9,76 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 16 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 19,97 % 12 MDR 21,96 % GRUPPENS P/E 13,10 GRUPPENS K/I 1,55 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 25,17 % 12 MDR 9,82 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT e e NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % SOLIDITETSGRAD ,24 46, , , ,14 53, , , ,00 23,59 58, , , ,00 16,91 43, , , ,00 12,21 41, , ,85 C AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING DKK A Aktier DKK B Aktier FORRETNINGSOMRÅDE A.P. Møller Mærsk er en verdensomspændende Gruppe, der beskæftiger sig med så vidt forskellige forretningsområder som transport, olieproduktion og skibsbygning. Udover at være ejere af et af verdens største rederier er A.P. Møller Mærsk involveret i en række aktiviteter inden for energi, skibsbygnings, detail og produktionsindustrierne. Gruppens primære virksomheder er opdelt i fire overordnede forretningsområder. Containerskibe & relaterede aktiviteter, som er førende i verden inden for containertransport via Maersk Line, Maersk Logistics, APM Terminals, Mærsk Container Industri og Safmarine, opererer mere end 550 containerskibe, hvor mere end 220 ejes, samt mere end 45 containerterminaler. Energi omfatter Maersk Oil & Gas, som har produktion i Danmark, UK, Qatar, Algeriet og Kazakstahn. Tank & offshore omfatter transport af olie, raffinerede produkter og gas borerigge og supplyskibe samt bugserskibe. Detailhandel & andre forretningsområder omfatter Dansk Supermarked (delejet) med supermarkedskæderne Føtex, netto og Bilka, der har aktiviteter i Danmark, England, Tyskland, Polen og Sverige. Gruppen har ca ansatte og kontorer i over 125 lande. DIREKTION Group CEO Nils Smedegaard Andersen BESTYRELSE M. Pram Rasmussen, P. J. Svanholm, A. Mærsk McKinney Uggla, H. L. Solmer, J. Tøpholm, L. KannRasmussen, C. M. Outzen, L. M. McKinney Møller, Niels Jacobsen, SAa. HOVEDAKTIONÆRER AP Møller og Hustrus Fond til almene formål 40,76% (50,03%), AP Møller og Hustrus Familiefond 9,85% (13,53%), Mærsk Mc Kinney Møller 3,6 (6,4), Den A.P. Møllerske Støttefond FONDSKODE RIC MAERSKb.CO SENESTE EMISSION Juni 2003: kr.. A og kr. Baktier som Generalforsamling: fondsaktier i forholdet 1:2. Samt kr. A og Regnskabsmeddelelse: kr.baktier Halvårsmeddelelse: , , , ,01 Årsafslutning: Det er positivt, at Containeraktiviteterne i årets første 9 mdr. har vendt det primære driftsresultat fra et underskud på USD 125m til et overskud på USD 626m, og samtidig at Gruppens samlede resultat for perioden målt i dansk regning også er realiseret højere end ventet på trods af en svagere dollar og højere oliepris, som har en betydelig negativ effekt på periodens resultat. Trods udsigt til svagere økonomisk vækst i USA og usikkerhed om rateudvikling pga. tonnagetilgang synes potentialet for en samlet indtjeningsfremgang fortsat til stede, idet vi vurderer, at den interne oprydning i Container vil bidrage positivt de kommende år. For første gang bringer APM i sin trading update hovedtal for Gruppens resultat i årets første 9 mdr. Nettoomsætningen i dansk regning er steget 7% til 205,4 mia. kr (+15,5% i USD), mens nettoresultatet er forbedret 27% til 14,4 mia. kr. (+37% i USD). Det skal bemærkes, at avance ved salg af skibe og rigge udgjorde hele 4,6 mia. kr. mod 2,0 mia. kr. samme periode året før. Olie og gasaktiviteter bidrog med lavere resultat, idet den gns. oliepris var på niveau med 2006, og der som planlagt var højere efterforskningsomkostninger og skatter. For Container var bunkersprisen 45% højere, mens raterne inkl. tillæg for bunkerspriser kun lå 3% højere. Transporterede mængder steg 2% til 5,1 mio. FEU, idet det bemærkes, at mængderne på AsienUSA faldt 17%, mens Asien Europa steg 17%. Ledelsen fastholder forventningerne til hele året, hvor Gruppens nettoomsætning ventes på ca. USD 50m, mens nettoresultat for fortsættende aktiviteter ventes forbedret ca. 2.

22 DAA BANG & OLUFSEN STK 10 DAGSKURS 321,41 DATO A.BANG DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 4 SIKKERHED 4 P/E 2006/07 11,2 2007/08e 14,4 2008/09e 11,1 P/CE 2006/07 7,3 2007/08e 6,7 2008/09e 6,2 PEG 2006/07 0,4 2007/08e N/M 2008/09e 0,4 EV/EBITDA 2006/07 5,2 2007/08e 6,2 2008/09e 5,1 YIELD 4,98 ROE 15,2 K/I 1,90 BETA (3år) 1, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: FORBRUGSGODER OG BEKLÆD. AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 48,72 % 12 MDR 54,69 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 17 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 35,34 % 12 MDR 46,43 % GRUPPENS P/E 15,19 GRUPPENS K/I 3,66 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 40,15 % 12 MDR 54,72 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORD. POSTER SKAT 2002/ / / / / /08e /09e NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % SOLIDITETSGRAD ,58 60,30 14,14 39, ,49 60,28 19,63 39, ,81 63,39 21,57 41, ,86 59,62 23,64 42, ,81 56,73 28,81 43,81 C AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING DKK A Aktier DKK B Aktier FORRETNINGSOMRÅDE Bang & Olufsen er moderselskab for fem 10 ejede datterselskaber Operations, Koprivnice, Telecom, Ejendomme, 51%ejede BOSoft og 9ejede ICEpower. Businesstobusiness kan forretningsområderne deles op i Audio/Video, Automotive, Enterprise, ICEpower og det delvist afhændede Medicom. Audio/Video er det klart vigtigste segment, som udvikler og sælger B&Os audio og video produkter. Forretningsområdet realiserede i 2006/07 en omsætning på mio. kr., og dermed omkring 96% af den samlede koncernomsætning. Automotive leverer lydanlæg til biler, og der er indtil videre indgået aftale vedrørende salg af disse med Audi og Aston Martin. Segmentet er dog fortsat underskudsgivende. Enterprise omfatter salg til hoteller i hele verden samt byggeprojekter primært i Mellemøsten og Asien. ICEpower, der udvikler, producerer og markedsfører produkter baseret på højeffektive forstærkerteknologier, herunder ICEpower, der gør det muligt at præstere stor lyd i små kabinetter. B&O Medicom udnytter kompetencer som leverandør af produkter til medicosektoren. B&O's største markeder udgøres af Danmark med 15% af omsætningen i 2006/07, Tyskland 14%, Storbritanien 13%, Schweiz 6%, Spanien/Portugal 6% og USA 6%. Koncernen DIREKTION Torben Ballegaard Sørensen, Peter Thostrup BESTYRELSE Jørgen Worning, Thorleif Krarup, Preben Damgaard, Torsten Erik Rasmussen, Peter Skak Olufsen, Lars Brorsen, 3 medarbejdervalgte repræsentanter HOVEDAKTIONÆRER LD 5,4 (13,5), ATP 13,13% (7,25%), PKA 2,8 (4,9), Egne aktier 5,0 (4,09%), Nordea Bank 5,06% FONDSKODE RIC BOb.CO SENESTE EMISSION Juni 1997: kr. Baktier til kurs 399 udstedt i forbindelse med tilbagekøbet fra Philips af 25% af aktiekapitalen i B&O A/S 22,35 28,97 43,04 52,15 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: B&O oplevede i 2. kvartal en fortsættelse af den afmatning, som allerede blev slået lidt an i 1. kvartal, hvilket har ført til en lavere omsætning i 1. halvår end ventet. Koncernomsætningen blev mio. kr. (+5%) mod markedets forventninger på mio. kr. Endnu mere markant var udviklingen imidlertid i indtjeningen, hvor resultatet af primær drift, EBIT, faldt fra 240 mio. kr. til 166 mio. kr. Indtjeningen var bl.a. belastet af ændret pro duktmiks med øget TVandel men også af ugunstig valutaudvikling samt engangsomkostninger mv. Geografisk har det især været det engelske marked, som har skuffet med en omsætningsnedgang på 6%, mens Danmark gik frem med 3%, og Nordamerika med 8%. Ledelsen nedjusterer på basis af den negative afvigelse i 1. halvår samt en skuffende udvikling i detailsalget den seneste måned forventningerne til resultatet før skat fra mio. kr. til mio. kr. For hele 2006/07 overgik B&O markedets forventninger med et nettoresultat på 372 mio. kr., mens koncernomsætning vækst kun var på 4% bl.a. pga. forsinkelser for produktlanceringer, herunder BeoVision 8 familien. Væksten for den B&O brandede forretning var på 6%, og ledelsen forventer i strategiperioden frem til 2010 at kunne fremvise organisk vækst på i gns. 8% p.a., så målet om en koncernomsætning på 6 mia. kr. i løbet af 2010 opretholdes. AudioVideo skal nå en omsætning på 5 mia. kr. i 2010, CarFi mio. kr., Enterprise 250 mio. kr. og ICEpower 200 mio. kr. Interessant er det, at ledelsen løfter sin målsætning for EBITmargin i strategiperioden fra 1 til 12%, som blev nået i 2006/07.

23 DAA BOCONCEPT HOLDING STK 10 DAGSKURS 426,36 DATO C.BOCO DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 3 P/E 2006/07 26,1 2007/08e 17,2 2008/09e 15,1 P/CE 2006/07 11,4 2007/08e 17,0 2008/09e 10,3 PEG 2006/07 0,1 2007/08e 0,3 2008/09e 0,3 EV/EBITDA 2006/07 12,4 2007/08e 9,5 2008/09e 8,5 YIELD ROE 41,0 K/I 6,66 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: FORBRUGSGODER OG BEKLÆD. AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 23,84 % 12 MDR 13,22 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 17 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 3,96 % 12 MDR 33,86 % GRUPPENS P/E 15,19 GRUPPENS K/I 3,66 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 11,11 % 12 MDR 13,14 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) 2002/ / / / / /08e 2008/09e NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORD. POSTER SKAT NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % 0,20 EGENKAP. FORRENTNING % 27,92 25,53 0,52 11,85 32,59 SOLIDITETSGRAD 23,65 18,36 18,58 23,44 27,13 18,38 12,31 0,21 5,23 16,32 24,74 28,17 C 5,71 0,67 13,97 22,81 37,51 36,75 41,51 AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING SENESTE EMISSION Årsafslutning: DKK A Aktier Oktober 1994: kr. Baktier og Aaktier Generalforsamling: DKK B Aktier som fondsaktier i forholdet 1:1. Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE Efter navneændring vedtaget på ekstraordinær generalforsamling den 28. april 2006 samt frasalg og nedlukning af brands og datterselskaber består koncernen herefter kun af BoConcept Holding A/S, hvis formål er 10 ejerbesiddelse af BoConcept A/S. Alle operationelle aktiviteter finder sted i BoConcept A/S, som er konceptholder for franchisekæden BoConcept. Koncernens fokus er efter målrettede omstruktureringer udelukkende rettet mod udvikling, support og vareforsyning til den franchisebaserede retailkæde BoConcept. Kæden bestod pr. 30. april 2007 af 193 Brand Stores og 148 Studios. Brand Stores er individuelt drevne franchisebutikker med en typisk størrelse mellem m2, mens Studios typisk er mellem m2 og er afdelinger beliggende i etablerede møbelbutikker, hvor BoConceptbrandet og den lokale møbelkædes brands og produkter supplerer hinanden. Der findes i dag Bo Concept Brand Stores og Studios i 42 lande, men ekspansionen foregår med fokus på 10 udvalgte hovedmarkeder. DIREKTION Viggo Mølholm, Hans Barslund BESTYRELSE Svend Sigaard, Ebbe Pelle Jacobsen, Christian Majgaard, 3 medarbejdervalgte repræsentanter HOVEDAKTIONÆRER BoConcept Invest ApS 15,1 (53,6), SmallCap Danmark 9,6 (5,2), Tage Nielsen Mølholm 7,62% (4,16%), Egne aktier 4,96% (2,71%) FONDSKODE RIC BOCONB.CO BoConcept mærker afmatningen på visse markeder, men realiserede dette til trods en pæn omsætningsvækst på 19,7% fra 495,8 mio. kr. til 593,7 mio. kr. En del af stigningen skyldes 8% fremgang i det såkaldte samestoresalg, mens den resterende del af omsætningsstigningen kan henføres til salg i 17 nyåbnede butikker (netto). I tråd med strategien steg omsætningen i salgskanalen BoConcept Brand Stores, mens den faldt i salgskanalerne Bo Concept Studios og Produktkunder. Resultatet før skat blev for halvåret 42,1 mio. kr. mod 28,0 mio. kr. sidste år, svarende til en stigning på 5. Ledelsen fastholder sine forventninger til året om et resultat før skat på mellem 8595 mio. kr. og en omsætningsvækst på 152. I den forbindelse skal det bemærkes, at omsætningsudviklingen varierer betydeligt fra marked til marked, fordi købekraften blandt forbrugere synes svækket oven på den generelle økonomiske udvikling. Væksten i Samestoresalget forventes derfor lavere i 2. halvår. Helt overordnet blev 2006/07 et regnskabsår helt i tråd med den aktuelle turnaroundudvikling. Selvom omsætningsvæksten på 17,4% til mio. kr. i sig selv er pæn, er det forbedringen af overskudgraden, der var den primære kilde til resultatfremgangen. Overskudsgraden steg fra 4,1% til 6,6%, og det resulterede i et samlet resultat før skat på 61,7 mio. kr., altså mere end en fordobling i forhold til resultatet året forinden på 26,7 mio. kr. Forbedringen i overskudsgraden vurderer ledelsen bunder i Economy of Scale, hvilket relativt lave stigninger i distributions og administrationsomkostninger (11%) vidner om

24 DAA BRD. KLEE STK 100 DAGSKURS 1.998,00 DATO D.KLEE DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 2 SIKKERHED 3 P/E 2006/07 11,4 2007/08e 10,2 2008/09e 10,0 P/CE 2006/07 8,3 2007/08e 7,6 2008/09e 7,4 PEG 2006/07 2,0 2007/08e 0,9 2008/09e 0,9 EV/EBITDA 2006/07 6,7 2007/08e 6,2 2008/09e 6,0 YIELD 5,51 ROE 21,0 K/I 2,14 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: INDUSTRIVARER AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 2,99 % 12 MDR 11,64 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 3 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 17,34 % 12 MDR 13,21 % GRUPPENS P/E 32,37 GRUPPENS K/I 6,43 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 20,21 % 12 MDR 11,70 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORD. POSTER SKAT 2002/ / / / / /08e /09e NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % SOLIDITETSGRAD ,60 62,13 71,19 119, ,34 59,16 90,70 144, ,00 17,03 59,12 131, ,52 55,24 165,74 219, ,90 55,74 175,36 239,84 C AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING DKK A Aktier DKK B Aktier 180,84 SENESTE EMISSION Februar 2002: Nedsættelse af aktiekapitalen med nom kr. Baktier ved sletning af egne aktier 3 195,89 200,78 264,45 269,34 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE Brd. Klee's hovedaktivitet er salg og service af såvel mekaniske som elektromekaniske og elektroniske industrikomponenter fra europæiske, nordamerikanske og japanske leverandører til mere end kunder, primært i Danmark. Brd. Klee A/S ønsker at være en ledende og professionel leverandør inden for industrikomponenter i Danmark og på længere sigt også på de nære, udenlandske markeder. Overordnet er Brd. Klee organiseret i to divisioner: TE divisionen forhandler bl.a. gear, gearmotorer, koblinger o.lign. komponenter til kraftoverførsel. KE divisionen forhandler et stort program af DINnormerede komponenter, som kan kædes sammen med Brd. Klee's øvrige produktprogram. Varesortimentet omfatter godt varenumre fordelt i 5 hovedgrupper: Åbne transmissioner, gear og motorer, elteknik, linære føringer og konstruktionselementer. Brd. Klee samarbejder med 50 selvstændige virksomheder, primært med elektromekanisk baggrund, som forhandler hele eller dele af Brd. Klee's varesortiment. Af forhandlerstyrken er de 19 partnerforhandlere, som i lighed med Brd. Klee kan tilbyde ehandel. DIREKTION Jan Poul Klee BESTYRELSE Hardy Buhl Pedersen, Fritz H. Schur, Bent Røddik, Jens Chr. Hesse Rasmussen HOVEDAKTIONÆRER Jan Klee ApS, Fritz Schur A/S I 2006/07 fortsatte Brd. Kleekoncernen sin vækst, og omsætningen steg fra 138,7 mio. kr. til 150,9 mio. kr. Væksten på toplinjen blev imidlertid realiseret på bekostning af overskudsgraden, som i perioden faldt fra 8,9% til 8,3%. Årsagen skal findes bl.a. i omkostningsførte investeringer i nybygninger samt automatiseringer, men i øvrigt er udviklingen positivt påvirket såvel af gunstige markedsvilkår som af forøget markedsføring. Resultatet efter skat, som er forbedret fra 8,5 mio. kr. til 9,0 mio. kr. er endvidere positivt påvirket af, at selskabsskatten er reduceret fra 28% til 25%. Egenkapitalen er forøget fra 42,3 mio. kr. til 47,7 mio. kr., hvorved soliditetsgraden er forbedret fra 55,2% til 55,7%. Der ville således være rum for en noget højere gearing. Det finansielle beredskab er desuden positivt påvirket af en stigning i pengestrømme fra driftsaktivitet fra 6,6 mio. kr. til 9,7 mio. kr., hvorved der ultimo regnskab såret var indestående nettolikvider på 5,8 mio. kr. Der udbetales et udbytte på 110 kr. pr. aktie, hvilket svarer til en payoutratio på 63%. Ledelsen forventer for 2007/08, at det industrielle marked vil blive præget af en stadig stigende konkurrence, men alligevel forventes et nettoresultat på 8 9 mio. kr. Koncernens økonomiske målsætninger er defineret ved, at egenkapitalforrentningen mindst skal udgøre 1, og Brd. Klee vil øge sin markedsandel, primært inden for salg af maskintekniske artikler på det danske marked. FONDSKODE RIC KLEEb.CO

25 DAA CHEMOMETEC STK 1 DAGSKURS 24,71 DATO D.CHEM DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 4 SIKKERHED 4 P/E 2006/07 197,9 2007/08e 79,6 2008/09e 74,1 P/CE 2006/07 120,6 2007/08e 54,4 2008/09e 47,8 PEG 2006/07 N/M 2007/08e 0,2 2008/09e 0,2 EV/EBITDA 2006/07 191,5 2007/08e 39,4 2008/09e 34,5 YIELD ROE 13,7 K/I 10,93 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH 3 UGE OMS J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: MEDICIN OG BIOTEKNOLOGI AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 6,01 % 12 MDR 62,46 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 22 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 27,14 % 12 MDR 103,82 % GRUPPENS P/E 24,55 GRUPPENS K/I 4,79 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 9,71 % 12 MDR 62,35 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) 2004/ / / /08e 2008/09e NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORD. POSTER SKAT NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % 8,90 147,37 4,07 SOLIDITETSGRAD 131,56 111,01 76,41 76,64 302,89 0,12 0,31 0,33 C 1,42 386,19 0,20 0,45 0,52 AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING SENESTE EMISSION Årsafslutning: DKK Aktier December 2006:Nom kr. aktier til kurs 8,35 i Generalforsamling: forbindelse med børsnotering d Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE Chemometec, der blev dannet i foråret 1997, udvikler simple celletællere, der skal erstatte store komplicerede analytiske processer. Celletælling er en teknologi, der blandt andet benyttes indenfor kvalitetstestning af mælk, hvor et højt antal hvide blodlegemer i mælken kan tyde på et betændt yver, og dermed forringet mælkekvalitet og produktion. Celletælling i mælk var et af de første produkter, som Chemometec udviklede, og produktet produceres og sælges af en af selskabets samarbejdspartnere, hvor Chemometec modtager royalties fra salget. Selskabets nyeste skud på stammen er celletælleren Nucleo Counter, der gennem flere test har vist sig at være fuldt på højde med de store komplekse analytiske processer, som ellers benyttes til celletælling. NucleoCounter kan bruges med tre forskellige kassetter, som benyttes til maskinen: NucleoCassette(til tælling af pattedyrsceller og gær), SP1Cassette(til tælling af sædceller) og SCCCassette(til tælling af celler i mælk). Selskabet havde i oktober 21 medarbejdere fordelt i udvikling, produktion, kvalitetssikring, salg og administration/ledelse. DIREKTION Claus Resen Steenstrup BESTYRELSE Preben Kønig, Erik Damgaard Nielsen, Hans Martin Glensbjerg HOVEDAKTIONÆRER ChemoMetec Holding A/S 31,7, Synerco ApS (Peter Forchhammer) 22,2, Erik Damgaard Nielsen 13,1, Reason Holding ApS 7,9 FONDSKODE RIC CHEMM.DK Chemometec kunne for 1. kvartal realisere en stigning i omsætningen på 48% der lyder på 6,2 mio. kr., mod 4,2 mio. kr. i samme periode sidste år. Det forøgede aktivitetsniveau ses i alle selskabets segmenter og geografiske områder, hvoraf salg af instrumenter er det væsentligste område. Den sti gende efterspørgsel efter selskabets produkter ses ligeledes inden for sæd segmentet i USA, hvor det vurderes at Life Science markedet indeholder uudnyttet potentiale. Selskabet vil at denne årsag fortsætte fokuseringen inden for dette område, hvorfor salgsorganisationen er styrket her. Opjusteringen fra primo oktober fastholdes til en samlet omsætning i regnskabsåret 2007/08 på 3844 mio. kr., samt en EBI?Tmargin på 2. I sit første årsregnskab som noteret selskab præsenterede Chemometec den højeste omsætning samt det bedste resultat før skat i selskabets historie. En forbedring i nettoomsætningen fra 14,6 til 20,3 mio. kr. vidner om en markant fremgang i aktivitetsniveauet der ved nærmere analyse stammer fra alle geografiske områder samt de fleste produktsegmenter hvoraf instrumentafsætningen i USA/Canada var den største enkeltfaktor dog tæt fulgt af afsætningen på det europæiske marked. Omkostninger til råvarer og hjælpematerialer blev forøget fra 2,9 til 5,1 mio. kr. og således blev bruttofortjenesten samlet forøget fra 13,1 til 18,6 mio. kr. Personale omkostningerne blev, som funktion af en vækst i medarbejderstaben fra 15 til 21, forøget fra 6,7 til 10,5 mio. kr. hvilket var en betydelig årsag til at fremgangen i EBIT var mere beskeden fra 0,8 til 1,4 mio. kr.

26 DAA DFDS STK 100 DAGSKURS 734,92 DATO D.DFDS DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 3 P/E ,7 2007e 13,1 2008e 11,4 P/CE ,2 2007e 5,5 2008e 5,1 PEG ,2 2007e 0,5 2008e 0,8 EV/EBITDA ,1 2007e 8,0 2008e 7,5 YIELD 1,63 ROE 13,2 K/I 1,62 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: TRANSPORT AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 14,97 % 12 MDR 3,35 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 16 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 6,15 % 12 MDR 16,42 % GRUPPENS P/E 13,10 GRUPPENS K/I 1,55 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 0,75 % 12 MDR 3,41 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT e e NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % SOLIDITETSGRAD ,00 0,84 37,84 2,68 34, ,00 4,51 36,12 14,46 80, ,00 6,86 32,28 21, ,50 6,83 33,14 22,87 87, ,00 11,83 31,57 44,02 118,63 C AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING DKK Aktier 80,81 SENESTE EMISSION November 1999: kr. aktier til kurs 280 med fortegningsret i forholdet 5:3 3 56,00 64,50 135,13 143,25 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE DFDS fremstår som et rent rederi med hovedaktiviteterne opdelt i to skibsrelaterede forretningsdivisioner. DFDS Tor Line (2006: mio.kr.), opererer et stort antal last og containerskibe, de fleste i faste ruter, og et mindre antal kombinerede fragt og passagerskibe (ropax). I tillæg kommer en række havne/terminaler. Det primære aktivitetsområde er Nordsøen inkl. Irland, Spanien og Portugal, mens 13% af omsætningen i 2006 (2005: 1) kom fra Baltikum og CISlandene. DFDS Seaways (1.838 mio. kr.) opererer 3 passagerruter i Skagerak og Nordsøen med overnatning og baseres på et "citytocity cruiseferry" koncept. Koncernens flåde, inkl. baltiske DFDS LISCO (92,3%) og norske DFDS LysLine (10), var ultimo 2006 på 68 skibe (2005: 66), heraf 6 passagerskibe og 7 ropax skibe. Lastkapaciteten for fragtskibene var "lanemetres" (2005: ). I 2006 fragtede DFDS i alt passagerer (2005: ). Yderligere 8 fragtskibe leveres i Målsætningen for fragtskibene er en gennemsnitsalder på ca. 10 år og en ejerandel på 455. For passagerskibene er tallene ca. 20 år og 8. Ved udgangen af 2006 var disse mål nået. Gennemsnitligt antal medarbejdere i 2006: (2005: 4.215) DIREKTION Niels Smedegaard, Christian Merrild, Søren Jespersen BESTYRELSE Ivar Samren, Svend Jakobsen, Vagn Sørensen, Anders Moberg, Lene Skole, Jill Lauritzen Melby, Ingar Skaug, 3 medarbejdervalgte repræsentanter HOVEDAKTIONÆRER Vesterhavet A/S 56,0, Clipper Group 5,66%, Egne aktier 4,94% FONDSKODE RIC DFDS.CO Omsætningen i 1.3. kvartal 2007 øgede med 14% til mio. kr. sammenlignet med samme periode Heraf stod fragtaktiviteterne for mio. kr., en fremgang på 17%, hvoraf ca. 7 skyldes overtagelsen af DFDS Container Line primo 4. kvartal Passageraktiviteterne omsatte for mio. kr., en fremgang på ca. 6%. Markedsudviklingen for fragtaktiviteterne i Nordsøen og Baltikum var positiv i perioden men væksten var lavere end i samme periode året før. Denne trend blev mere udpræget i 3. kvartal. Aktivitetsniveauet er dog fortsat højt og væksten i lighed med tidligere højere i Baltikum end i øvrige områder. På landsiden forbedrede såvel trailer som terminalaktiviteterne resultatet som følge af god efterspørgsel og gennemførte effektiviseringstiltag. Konkurrencen i passagermarkedet er hård og dyrere overenskomster, flere ansatte i hotelområderne og høje oliepriser opnås ikke i På trods af udviklingen på passagertrafikområdet opre tholder selskabet forventningen om et resultat før skat for hele året på 500 mio. kr. I 2006 fik DFDS et resultat før skat og minoritetsinteresser på 402,4 mio. kr. mod 230,6 mio. kr. i Prisreguleringer bidrog med 29 mio. kr. til resultatet. Omsætningen udgjorde mio. kr., en fremgang på 20 % som i sin helhed skyldtes fragtaktiviteterne. Omsætningen for passagerområdet var med mio. kr. uændret i forhold til I 2005 og 2006 investerede DFDS henholdsvis 855 mio. kr. og mio. kr. i fornyelse af flåden, hovedsageligt fragtskibe. har bremset indtjeningsfremgangen og den budgetterede fremgang i EBITA

27 DAA GENMAB STK 1 DAGSKURS 303,69 DATO B.GENB DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 4 P/E 2006 Neg 2007e Neg 2008e 491,6 P/CE 2006 Neg 2007e Neg 2008e 270,4 PEG 2006 N/M 2007e N/M 2008e N/M EV/EBITDA 2006 Neg 2007e Neg 2008e 0,0 YIELD ROE 15,7 K/I 4,55 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS GRUPPE: MEDICIN OG BIOTEKNOLOGI AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 16,88 % 12 MDR 14,92 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 22 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 12,44 % 12 MDR 6,74 % GRUPPENS P/E 24,55 GRUPPENS K/I 4,79 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 2,98 % 12 MDR 14,98 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) e 2008e NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORD. POSTER SKAT NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % 30,81 26,32 36,62 34,23 30,86 SOLIDITETSGRAD 88,38 92,06 92,85 81,64 89,08 21,49 14,33 15,66 12,60 10,82 8,09 0,62 C 18,84 11,54 13,64 11,59 10,37 7,74 1,12 AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING SENESTE EMISSION Årsafslutning: DKK Aktier Januar 2006: Nom kr. aktier a 1 kr. tegnet af Generalforsamling: institutionelle investorer til kurs 147 kr. pr. aktie Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: DIREKTION Lisa N. Drakeman, Jan G. J. van de Winkel, Claus J. Møller, Bo Kruse J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J FORRETNINGSOMRÅDE Genmab realiserede for årets første 9 mdr. et driftsunderskud på 309 mio. Genmab A/S er en biotekvirksomhed, der udvikler og fremstiller humane antistoffer til behandling af livstruende og invaliderende sygdomme. Genmab har flere produkter under udvikling kr. svarende til forventningerne. Resultatet er en forbedring i forhold til og har indgået flere partnerskaber, som giver adgang til sygdomstargets og mulighed for at udvikle nye humane antistoffer. og nettoresultatet viste 301,5 mio. kr. Kapitalberedskabet i form af likvider samme periode sidste år, hvor driften udviste et underskud på 324,1 mio. kr. Genmab blev noteret på Københavns Fondsbørs i oktober Selskabet har fungeret selvstændigt siden februar 1999, og kortfristede værdipapirer udgjorde pr. 30/ mio. kr. en stigning fra hvor etablering skete gennem en gruppe af udenforstående investorer, samt af GenPharm, der er et 10 ejet datterselskab af Medarex, Inc. Der er indgået en teknologi aftale, som tatet for hele 2007, hvilket forudsætter udløsning af milestonebetalinger i mio. kr. ved årsskiftet. Ledelsen fastholder sine forventninger til resul sikrer Genmab rettigheder til Medarexs UltiMAb platform. Genmab har samlet prækliniske og kliniske teams bestående kvartal, og driften ventes samlet at udvise et underskud på mio. af erfarende folk med et højt uddannelsesniveau og har etableret en strømlinet process til koordinering af produktudvikling, fremstilling og præklinisk afprøvning, design af klinisk af meget afhængigt af timingen og variationen af de kliniske udviklingsak kr., mens nettounderskuddet ventes på mio. kr. Årets resultat er prøvning, data management og regulatoriske indsendelser. Selskabets drift foregår via moderselskabet Genmab A/S i tiviteter. Man har fået alle rettigheder til HuMAXTAC tilbage fra Merck København, Danmark og datterselskaberne Genmab B.V. i Utrecht, Holland og Genmab, Inc. i Princeton, New Jersey, Serono. Rettighederne blev ellers udliciteret til netop Merck Serono i maj USA Ledelsen har dog ikke taget endelig beslutning om de fremtidige BESTYRELSE Michael Widmer, Anders Gersel Pedersen, Lisa N. Drakeman, Anders Gersel Pedersen, Burton Malkiel, Hans Henrik Munch Jensen HOVEDAKTIONÆRER GenPharm International Inc. 10,8, GlaxoSmithKline 10,13%, GO Capital bv 5,3, ReachCapital Management 5,07%, Biotech Turnaround Fund 5,0 FONDSKODE RIC GEN.CO planer vedrørende antistoffet. Mest nærliggende nyheder fra pipeline ventes at vedrøre HuMax CD20 i samarbejdet med GlaxoSmithKline, hvor flere forsøg med produktet mod andre sygdomsindikationer end de to nuværende løftes til fase III. Det er også HuMax CD20, som med 2 produkter i fase III retfærdiggør den afgørende den af Genmabs markedsværdi. Genmab udmærker sig i forhold til andre danske biotekselskaber ved en bred pipeline med produkter langt fremme i udviklingsfaserne inden for interessante sygdomsindikationer, en kreds af samarbejdspartnere blandt store internationale medicinalvirksomheder og endelig et solidt kapitalberedskab. 3

28 DAA IC COMPANYS STK 10 DAGSKURS 284,61 DATO B.ICCO DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 4 P/E 2006/07 22,7 2007/08e 16,4 2008/09e 14,0 P/CE 2006/07 15,7 2007/08e 12,7 2008/09e 11,0 PEG 2006/07 4,2 2007/08e 0,4 2008/09e 0,9 EV/EBITDA 2006/07 13,4 2007/08e 10,6 2008/09e 9,3 YIELD 1,05 ROE 57,6 K/I 9,41 BETA (3år) 1, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: FORBRUGSGODER OG BEKLÆD. AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 18,37 % 12 MDR 28,15 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 17 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 2,95 % 12 MDR 15,06 % GRUPPENS P/E 15,19 GRUPPENS K/I 3,66 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 4,72 % 12 MDR 28,20 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORD. POSTER SKAT 2002/ / / / / /08e /09e NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % SOLIDITETSGRAD ,16 32,90 0,05 7, ,39 20,70 16,82 5, ,91 34,93 9,37 18, ,50 41,54 34,71 11,88 16, ,07 41,32 30,25 12,53 18,14 C AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING DKK Aktier SENESTE EMISSION Maj kr. nye aktier i forbindelse med fusion med InWear Group A/S Marts 2002 nom kr. nye aktier i forbindelse med overtagelsen af Saint Tropez af ,40 20,26 22,85 25,94 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE IC Companys designer og markedsfører en bred brand portefølje af modetøj. Koncernen er en af Nordeuropas største modevirksomheder med 18 datterselskaber i det meste af Europa samt Canada og Kina. IC Companys udvikling af brands er understøttet af en række fællesfunktioner, der bl.a. håndterer sourcing, logistik, IT, HR, finans og administration. Koncernen afsætter primært via andre forhandlere fordelt på mere end 40 lande, men har også egne butikker fordelt på 13 lande ligesom en del af afsætningen sker via factory outlets. Produktporteføljen består aktuelt af samlet 11 brands: Peak Performance, InWear, Jackpot, Tiger of Sweden, Cottonfield, Matinique, Part Two, Saint Tropez, By Malene Birger, Soaked in Luxury og Designers Remix Collection. De tre førstnævnte er de største og Peak Performance udgør alene 24% af omsætningen. Geografisk opdelt er Sverige og Danmark de omsætningsmæssigt vigtigste segmenter og står for henholdsvis 23% og 19% af den samlede omsætning. Norge og Rusland er de stærkest udviklende markeder med vækstrater på 32% og 44%. Det er koncernens mål at den fremtidige omsætning i højere grad skal ske via franchise. Antal medarbejdere i 06/07: DIREKTION Henrik Theilbjørn, Mikkel Vendelin Olesen BESTYRELSE Niels Martinsen, Ole Wengel, Leif Juul Jørgensen, Anders Colding Friis, Niels Hermansen, Henrik Heideby HOVEDAKTIONÆRER Friheden Invest 37,6, ATP 10,1, Egne aktier 4,6 FONDSKODE RIC IC.CO IC Companys 1. kvartal udviklede sig i overensstemmelse med ledelsens forventninger, hvilket gælder for såvel forretning som resultat. Forventningerne for året er derfor fortsat en omsætning på mio. kr og EBIT mio. kr. Den realiserede omsætning i kvartalet blev mio. kr. svarende til en vækst på 9%. Ledelsen understreger dog, at den begrænsede vækst skyldes forskydninger i vinterleveringer sammenlignet med ede strategiplan offentliggjort. Målet inden for en periode på 35 år er det sidste år. Overskudsgraden blev forøget fra 2 til 21%, så EBIT ramte 249 mio. kr. En del af denne forbedring kan henføres til dollarens svage udvikling i forhold til kronen. Fordelt på omsætning pr. brand er det Peak Performance og Tiger of Sweden, der trækker det tungeste læs med omsætning på henholdsvis 301 og 187 mio. kr. Begge udviser desuden tocifrede vækstrater, Tiger of Sweden vokser med hele 3. I årsrapporten blev den længevent såkaldte 15/15. Det betyder en ambition om at nå en organisk vækst på 15% samt en overskudsgrad på 15%. Til sammenligning skal det bemærkes, at koncernen i 2006/07 nåede en EBITmargin på godt 1. Ledelsen pointerer, at det er substituering fra engros til retail samt franchisesalg, der skal give de nødvendige forbedringer i indtjeningsmarginalerne. Strategiplanen er ellers relativt udramatisk, da målet skal nås ved effektiviseringer af den aktuelle forretningsmodel. Med en omsætning for året på mio. kr. ramte koncernen stort set Reuters konsensus estimatet på mio. kr. Overskudsgraden på 10,2% førte til et driftsresultat på 340 mio. kr.

29 DAA INTERMAIL STK 20 DAGSKURS 181,00 DATO D.INTE DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 4 P/E 2006/07 7,7 2007/08e 9,0 2008/09e 7,7 P/CE 2006/07 3,5 2007/08e 6,4 2008/09e 4,4 PEG 2006/07 0,0 2007/08e N/M 2008/09e N/M EV/EBITDA 2006/07 8,0 2007/08e 7,9 2008/09e 7,3 YIELD 1,66 ROE 13,3 K/I 1,15 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH 152 UGE OMS J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: MATERIALER AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 7,98 % 12 MDR 5,44 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 20 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 22,10 % 12 MDR 26,32 % GRUPPENS P/E 35,37 GRUPPENS K/I 3,84 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 7,41 % 12 MDR 5,50 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORD. POSTER SKAT 2002/ / / / / /08e /09e NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % SOLIDITETSGRAD ,00 4,16 37,04 4,68 24, ,00 3,67 34,41 4,18 23, ,00 4,23 33,00 4,90 25, ,37 34,69 6,54 24, ,00 17,29 30,37 23,51 51,34 C AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING DKK A Aktier DKK B Aktier SENESTE EMISSION Maj 1995: Nedskrivning af aktiekapitalen til 4, forhøjelse ved fusion og annullation med nom kr. Aaktier og nom kr. Baktier. 3 20,22 23,48 37,58 40,83 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE InterMail A/S blev introduceret på Københavns Fondsbørs i forbindelse med fusionen mellem National Industri A/S (NI) og Maskinfabrikken VARO A/S. InterMail har tre forretningsområder: Lettershop Mailservice, Konvolut Danmark og Intermail Graphic. Selskabets flagskib er Lettershop Mailservice, der beskæftiger sig med print, adressering, kuvertering og postfærdiggørelse. Derudover tilbyder Lettershop totale kommunikationsløsninger inden for direct mail kampagner, kundetilfredshedsmålinger, analyser af kundeafgang og markedsanalyser. Konvolut Danmark producerer årligt ca. 600 mio. konvolutter, der leveres til den grafiske branche, kontorforsyninger, bog og papirhandlere og endvidere indgår i Lettershops leverancer. InterMail Graphic leverer grafiske løsninger og står for produktion af tryksager i alle former og formater. I december 2007 opkøbtes det svenske StroedeRalton AB, der udbyder direct mailkampagner i Sverige. Købet er et led i strategien om at styrke positionen indenfor forretningsområdet, Lettershop. Koncernen beskæftigede i gennemsnit 576 medarbejdere i 2006/07. DIREKTION Johannes MadsenMygdal BESTYRELSE N. E. Nielsen, Johannes MadsenMygdal, Jan Holm Møller HOVEDAKTIONÆRER Johannes Madsen Mygdal 11,44% (26,43%), InterMails Fond 12,25% (20,9), Bryde Gruppen ApS 15,25%, PKA 16,63% (5,24%), Ida Madsen Mygdal 8,24% (2,6), Maria Madsen FONDSKODE RIC IMAILb.CO Årsregnskabet for 2006/07 viste, at koncernomsætningen steg 56 % fra 315 mio. kr. til 491 mio. kr., hvilket primært skyldes købet af det svenske OP Kuvert AB, der også sikrede InterMail en stærk position på det nordiske marked. Det primære driftsresultat blev dermed løftet til 38 mio. kr. fra 18 mio. kr. i regnskabsåret forinden. Egenkapitalen var ved udgangen af regn skabsåret 169 mio. kr., svarende til en soliditetsgrad på 30,5 %. Ledelsen beretter om en vellykket integrationsproces af de tilkøbte konvolutvirksomheder. På Direct Mailområdet, er der registreret en vækst på markedet for fulfilmentopgaver på 35 %, mens Solutionsenheden har oplevet en markant vækst på markedet på hen mod 100 %. Derimod er der på markedet for traditionelle produkter som konvolutter registreret en vigende efterspørgsel på 25 %, hvilket hidrører forretningsområderne Konvolut og InterMail Graphic. InterMail fortsætter sin vækstplan ved opkøbet af det svenske StroedeRalton AB, der skal styrke det primære forretningsområde, Lettershops tilbud inden for avancerede kommunikationsløsninger. I regnskabsåret 2007/08 ventes integrationen af konvolutområderne at få fuld effekt i form af en forbedring af områdets indtjening og effektivitet. Der ventes desuden vækst i markedet for dialogmarkedsføring, hvilket ventes at bidrage positivt til omsætning og indtjening for Solutions. Såfremt konjunkturforholdene i Norden vil være uændrede, venter InterMails ledelse, at omsætningen for 2007/08 vil stige til ca. 600 mio. Baseret på et forbedret driftsresultat, ventes resultat før skat i niveauet 2227 mio. kr.

30 DAA MAX BANK STK 20 DAGSKURS 493,75 DATO C.MAXB DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 3 P/E ,1 2007e 19,7 2008e 17,5 P/CE ,2 2007e 8,3 2008e 7,3 PEG ,2 2007e N/M 2008e N/M COST RATIO ,9 2007e 74,4 2008e 74,2 YIELD 0,61 ROE 10,8 K/I 2,13 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: BANKER AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 3,66 % 12 MDR 10,55 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 4 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 9,90 % 12 MDR 2,60 % GRUPPENS P/E 16,32 GRUPPENS K/I 2,73 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 12,45 % 12 MDR 10,61 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) e 2008e NETTO RENTE OG GEBYRINDT RESULTAT FØR OMKOSTNINGER OMKOSTNINGER (incl kap.interes.) DEBITORTAB NETTO EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % 15, ,00 15,00 15,00 EGENKAP. FORRENTNING % 11,50 16,67 14,80 16,90 21,69 SOLIDITETSGRAD 13,09 13,46 11,89 10,02 9,52 12,61 21,33 21,03 26,81 44,50 25,02 28,26 C 38,48 63,83 55,39 65,77 94,79 59,81 67,39 AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING SENESTE EMISSION Årsafslutning: DKK Aktier Maj 2006: Nom kr. nye aktier af 20 kr. tegnet til 200 Generalforsamling: kr. pr. aktie med fortegningsret i forholdet 5:1 Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE Max Bank (tidligere hvb Bank) har sit primære markedsområde i Syd, Øst og Vestsjælland. Banken har filialer i Vordingborg, Fakse, Haslev, Herlufmagle, Slagelse og Næstved. Hovedkontoret ligger i Jernbanegade i Næstved, hvor man også finder Finanscentret. De private kunder kommer hovedsageligt fra filialernes nærområde, hvorimod mange af kunderne til erhvervsområdet, bor uden for dette område. Banken samarbejder indenfor kreditformidling med DLR Kredit og indenfor forsikring med PFA, LokalForsikring og PrivatSikring (Codan). Endvidere samarbejdes der med investeringsforeningerne BankInvest, Sparinvest og Garanti Invest. Primo 2007 startes et nyt koncept i Århus, ved åbningen af en ny filial med "cafe"koncept, der skal få kunderne til at føle sig tilpas når de besøger banken. Koncernens balance var ultimo 2006 på mio. kr. og var fordelt på følgende hovedposter: AKTIVER Kasse & Tilgodeh. (1) Bankgæld (34%) Udlån (73%) Indlån (47%) Andre Aktier (2%) Andre passiver (1%) Fondsbeholdning (16%) Ansvarlig kapital (17%) Banken havde i 2006 i gennemsnit 198 ansatte. DIREKTION Hans Verner Larsen BESTYRELSE Hans Fossing Nielsen, Dan Andersen, Henrik Forssling, Kai Nielsen, Sven Jacobsen, Niels Henrik Andersen, 3 medarbejdervalgte repræsentanter HOVEDAKTIONÆRER FONDSKODE RIC HVB.CO En vækst i forretningsomfanget på 24% til 16,5 mia. kr., kunne ikke dække omkostningerne i forbindelse med åbningen af en ny afdeling i Århus, hvorfor resultat før skat for 13. kvartal faldt fra 78,4 til 49,1 mio. kr. Nettor enteindtægterne steg som følge af fremgangen i forretningsomfanget fra 94,9 til 101,3 mio. kr., men et fald i nettogebyrindtægterne på 7,9 mio. kr. til 67,0 mio. kr. betød, at netto rente og gebyrindtægterne faldt fra 173,2 til 3 169,8 mio. kr. Kursreguleringerne faldt tilbage fra 22,7 til 14,0 mio. kr., mens nedskrivninger på udlån mv. blev tilbageført med 6,9 mio. kr. mod 2,2 mio. kr. sidste år. Udgifter til personale og administration var som nævnt påvirket af nye afdelinger, og en vækst i antallet af ansatte fra 195 til 214, hvorfor den viste en stigning på 17,2% til 131,5 mio. kr. Ledelsen fastholder forventningerne til årets resultat om et resultat før skat i niveauet 6070 mio. kr. Max Bank leverede et historisk resultat i 2006, der var båret af stor vækst i forret ningsomfanget og usædvanligt lavt behov for nedskrivninger på udlån. Resultat før skat steg således med 5 til 111,9 mio. kr., svarende til en forretning af egenkapitalen på 27,2% før skat. Forretningsomfanget steg med hele 48% til 14,6 mia. kr., fordelt med en stigning i udlån på 56% til 3,7 mia. kr. og i indlån på 12% til 2,4 mia. kr. Det stigende aktivitetsniveau kan dog ikke ses i nettorenteindtægterne, der kun steg 8% til 123,2 mio. kr. Derimod viste gebyr og provisionsindtægter en stigning på 5 til 109 mio. kr., drevet af indtægter fra kundernes betaling for konkrete ydelser.

31 DAA NEUROSEARCH STK 20 DAGSKURS 322,78 DATO B.NEUR DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 4 SIKKERHED 4 P/E 2006 Neg 2007e Neg 2008e Neg P/CE 2006 Neg 2007e Neg 2008e 140,6 PEG 2006 N/M 2007e N/M 2008e N/M EV/EBITDA 2006 Neg 2007e Neg 2008e 101,1 YIELD ROE 18,2 K/I 6,90 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: MEDICIN OG BIOTEKNOLOGI AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 15,18 % 12 MDR 0,64 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 22 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 14,74 % 12 MDR 26,26 % GRUPPENS P/E 24,55 GRUPPENS K/I 4,79 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 0,99 % 12 MDR 0,57 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORD. POSTER SKAT e e NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % SOLIDITETSGRAD ,09 57,13 5,69 3, ,16 55,65 1,40 3, ,30 63,26 0,15 2, ,14 64,46 0,07 2, ,82 51,89 22,35 21,64 C AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING DKK Aktier FORRETNINGSOMRÅDE NeuroSearch er et neurofarmaceutisk selskab, hvis aktiviteter baseres på forskning og udvikling af produkter til behandling af sygdomme, der vedrører centralnervesystemet, såkaldte CNSprodukter. Selskabet blev dannet i Hovedparten af produktporteføljen er i de tidlige udviklingsfaser, mens et mindre antal af produkterne er i de kliniske faser. Medio 2005 havde selskabet 5 udviklingsprogrammer i kliniske fase 2 studier, 1 i klinisk fase 1 og en række af forskningsprogrammer fokuseret på ionkanal modulatorer med kommercielt potentiale. Udvikling er i gang i produkter til behandling af Depression og ADHD (NS2359), behandling af fedme/type 2 diabetes (Tesofensine), behandling af epilepsi (NS1209), behandling af neuropatisk smerte (ABT894) samt behandling af cancer (Endovion). Udviklingen af de fleste af disse produkter har været baseret på licens og samarbejdsaftaler med internationale medicinalvirksomheder, der får retten til salg på store markeder mod løbende betalinger under udviklingen samt royalties af salget, typisk mellem 1 og 2 af omsætningen. Strategien er at føre udviklingskandidater frem til fase 2 før der indgås aftaler. Selskabet samarbejder med bl.a. Boehringer Ingelheim, GlaxoSmithKline og Abbott Labs. Antal ansatte i 2006: 199. DIREKTION Flemming Pedersen, Jørgen Drejer, Finn E. Sørensen, Frank Wätjen BESTYRELSE Asger Aamund, Marianne Philip, Torbjørn Bjerke, Allan Andersen, Thue W. Schwartz, Jørgen Buus Lassen, 3 medarbejdervalgte repræsentanter HOVEDAKTIONÆRER ATP 10,55%, OppenheimerFunds 8,1, GlaxoSmithKline 8,0, A.J. Aamund A/S 5,12% FONDSKODE RIC NEUR.CO SENESTE EMISSION November 2007: nye aktier ved en emission med fortegningsret til kurs 280. Aktiekapital udgør herefter nom kr. 3 8,20 0,33 6,82 2,30 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: Det samlede underskud blev i årets første 9 mdr. 222,9 mio. kr. mod et underskud på 132,2 mio. kr. i samme periode året før, idet det i 4. kvartal 2006 tilkøbte svenske NeuroSearch Sweden er holdt ude af sammenligningen. Udviklingen afspejler den øgede aktivitet i pipeline, som ifølge kvartalsrap porten vurderes at have "realiseret meget betydelig værditilvækst". Ledelsen fastholder forventninger til 2007 om et underskud i størrelsesorden mio. kr., som var ledelsens markant nedjusterede udmelding fra halvårsrapporten. De tidligere udmeldinger lød på et underskud på mio. kr., men nedjusteringen blev betegnet som teknisk, som følge af ændret regnskabspraksis. Kapitalberedskabet udgjorde pr. 30/9 258,0 mio. kr., men den blev yderligere styrket med knap 730 mio. kr. ved emissionen, som i lyset af det generelt faldende marked og den stigende risikoaversion hos inves torerne må konstateres at være godt timet. Pipeline omfatter nu 20 udvik lingsprogrammer med i alt 17 lægemiddelkandidater, hvoraf 2 ACR16 til behandling af Huntingtons sygdom og Tesofensine til behandling af fedme er under forberedelse til fase III kliniske studier. Herudover er 5 programmer i fase II. I alt er 11 programmer i klinisk fase og 9 i præklinisk fase. Det er ikke mindst Tesofensine, forventningerne er store til. Oprindelig var produktet rettet mod behandling af diabetes, men efter at have ændret indikationsområdet mod fedme har der længe været søgt en partner, hvilket imidlertid ikke er lykkedes på tilstrækkeligt attraktive vilkår. Derfor gennemfører NeuroSearch selv den videre udvikling.

32 DAA NORDICOM STK 100 DAGSKURS 739,49 DATO B.NORI DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 4 SIKKERHED 4 P/E ,1 2007e 10,8 2008e 10,8 P/CE ,3 2007e Neg 2008e Neg PEG 2006 N/M 2007e N/M 2008e N/M EV/EBITDA 2006 N/M 2007e N/M 2008e N/M YIELD 1,49 ROE 17,9 K/I 1,93 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS GRUPPE: EJENDOMSSELSKABER AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 16,12 % 12 MDR 12,36 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 7 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 2,03 % 12 MDR 4,68 % GRUPPENS P/E 11,59 GRUPPENS K/I 1,58 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 2,10 % 12 MDR 12,42 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) HUSLEJEINDTÆGTER AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT EJENDOMSREGULERING I ALT FINANSIELLE POSTER NETTO SKAT e e NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % SOLIDITETSGRAD ,00 11,03 26,18 18,58 36, ,56 23,50 20,39 38, ,00 13,36 22,85 24,72 41, ,00 53,22 25,66 136,04 197, ,00 29,73 24,18 104,39 140,07 C AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING DKK Aktier DIREKTION Gunnar Chr. Kristensen J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J FORRETNINGSOMRÅDE Nordicom er opbygget med Nordicom a/s som et egentligt holdingselskab med tre datterselskaber Nordicom Ejendom, Nordicom Udvikling og Nordicom Finans. Nordicom Ejendom står primært for udlejning af ejendomsporteføljen, ligesom divisionen står for køb og salg (udskiftninger) i ejendomsporteføljen. Ejendom rådede ultimo 2006 over en ejendomsportefølje med en bogført værdi på 2.9 mia. kr. Divisionen investerer på markederne Danmark, Sverige og Tyskland. Udvikling står for målrettet udvikling af boliger, erhvervsprojekter og parkering. I Boligudviklingsafdelingen rummer projektporteføljen mulighed for at udvikle ca nye boliger. Projektudvikling af erhvervsprojekter fokuserer på projekter til detailhandel og kontorformål med en blandet bymæssig anvendelse. Udvikling af parkering mangler fortsat at komme igennem med sit første projekt. Nordicom Finans forestår kautionistaktivitet, mens den hidtidige pantebrevsaktivitet sideløbende afvikles. Det er ledelsens målsætning, som en del af "Plan2008", at Ejendom og Udvikling skal være lige store målt på indtjening. Antal ansatte i 2006: 52 BESTYRELSE Torben Schøn, Michael Petersen, Per Melander, Peter Højland, Aksel Andreasen HOVEDAKTIONÆRER Baugur Group 32,9, Nicolaj Gruppen ApS 29,04%, FL Group 21,71%, Real Estate Development 9,1, Egne aktier 1,7 FONDSKODE RIC NRDC.CO 68,74 68,74 9,53 33,57 Årsafslutning: SENESTE EMISSION Juni 1998: Nominelt kr. aktier som delvis betaling Generalforsamling: for 18 nye ejendomme.februar 2000: Nedskrivning af Regnskabsmeddelelse: aktiekap. med nom kr. til nedbringning af beh. af Halvårsmeddelelse: Nordicoms 3. kvartals bruttoresultat på 162,8 mio. kr. er markant stærkere end resultatet i de to forrige. Store kvartalsudsving er imidlertid normalt for branchen, og fremgangen i kvartalet var ventet. Ledelsens forventning om et resultat før skat på 300 mio. kr. for året blev fastholdt ved 3. kvartalsmed delelsen, og samtidig offentliggjorde ledelsen en forventning om et resultat før skat ligeledes på 300 mio. kr. i Nettoomsætningen blev for årets første 9 mdr. 261 mio. kr., hvilket er en betydelig tilbagegang i forhold til sidste år. Årsagen skal findes i et markant fald i projektsalg, men alligevel opnåede koncernen et resultat før skat på 197,4 mio. kr. Tilbagegangen i forhold til sidste års niveau på 308,2 mio. kr. skyldes primært fald i urealiserede værdireguleringer. Fordelt på afdelingerne bidrog Nordicom Ejendom med 209,7 mio. kr., Udvikling med 114,4 mio. kr. og Finans 3,5 mio. kr. Invester inger i ejendomme udgør nu 3,6 mia. kr. og følger plan 2008, så der ventes en ejendomsportefølje større end 5 mia. kr. ultimo Resultatet før skat udviste for hele 2006 et overskud på 452 mio. kr. over for et udmeldt niveau på 500 mio. kr. Resultatet er påvirket af ekstraordinært høje urealiserede værdireguleringer. Investeringsejendomme er således optaget til et direkte afkastkrav på 6,62% mod 7,05% ultimo Derimod er "jordbanken", dvs. boligprojektermuligheder vedr. 3 store københavnske projekter værdiansat til i gennemsnit kr./kvm mod kr./kvm forventet byggeri. Resultatet er påvirket positivt med 83,9 mio. kr. efter ændret regnskabspraksis.

33 DAA PARKEN STK 20 DAGSKURS 1.190,26 DATO C.PARK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 4 P/E 2005/06 86,7 2006/07*e25,9 2008e 42,0 P/CE 2005/06 37,3 2006/07*e14,1 2008e 18,4 PEG 2005/06 N/M 2006/07*e 0,1 2008e N/M EV/EBITDA 2005/06 33,9 2006/07*e11,4 2008e 15,5 YIELD ROE 20,6 K/I 4,64 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: HOTEL OG UNDERHOLDNING AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 17,43 % 12 MDR 10,85 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 14 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 0,59 % 12 MDR 23,41 % GRUPPENS P/E 52,34 GRUPPENS K/I 3,48 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 3,62 % 12 MDR 10,91 % REGNSKABSTAL (1000 ) 2001/ / / / / /07*e 2008e NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % 45,00 EGENKAP. FORRENTNING % 12,37 2,10 5,55 7,53 7,11 SOLIDITETSGRAD 57,45 49,15 41,59 45,00 33,96 25,02 3,99 10,47 15,29 13,73 45,97 28,35 C 43,43 12,23 29,34 27,72 31,93 92,70 64,81 AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING SENESTE EMISSION Årsafslutning: Aktier Maj 2002: kr. aktier til kurs 225 franko pr. 20 kr. Generalforsamling: aktie Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE PARKEN Sport & Entertainment A/S er aktør i sports og fritidsmarkedet. Selskabet, der har skiftet navn fra FCK, blev stiftet i 1992 ved en overbygningsaftale mellem divisionsholdene fra B1903 og KB de to mest kendte københavnske fodboldklubber. Moderselskabets aktiviteter omfatter sportsligt drift af fodboldholdet FCK og håndboldaktiviteter for FCK Håndbold (det tidligere FIF) for både mænd og kvinder. Derudover genereres omsætningen ved drift af danmarks nationalstadion, Parken, som i 2001 fik etableret skydetag, så det kunne fremstå som lukket opvarmet indendørs arena. Omsætningen genereres ved udlejning af selve stadion, investeringsejendomme, konferencecenter mv. De to sydlige kontortårne er imidlertid under afhændelse, idet salget skal finansiere investeringen i Fitness.dk. Udover moderselskabet ejer koncernen 85% af Lalandia i Rødby, hele Lalandia Billund samt Fitness.dk, der primo 2008 havde omkring medlemmer. Andre aktiviteter er drift af selskaberne Billetlugen A/S og Global Goal Aps. Der er i slutningen af 2007 påbegyndt investering i stadion, idet Dtribunen rives ned og erstattes af ny moderne tribune. Gennemsnitligt antal ansatte i 05/06: 448 DIREKTION Jørgen Glistrup, Dan Hammer BESTYRELSE Flemming Østergaard, Peter Norvig, Michael Kjær, Niels Christian Holmstrøm, Benny Olsen, Flemming Lindeløv, Hans Henrik Palm HOVEDAKTIONÆRER Steen Larsen 33,19%, LD 29,9, Hans Henrik Palm 4,94%, Egne aktier 3,13% FONDSKODE RIC PARKEN.CO Kvartalsrapporten for Parkens 5. kvartal i det 18 mdr. lange regnskabsår viste endnu engang en solid økonomisk udvikling. De samlede indtægter beløb sig til 274,4 mio. kr., hvilket var en mindre forbedring i forhold til sam menligningsperioden (1. kvartal 2006/07), hvor omsætningen udgjorde 264,9 mio. kr. Resultatet før og efter skat blev henholdsvis 42,9 mio. kr. og 32,0 mio. kr. Resultatet i perioden lever ikke op til sammenligningsperioden, men ness.dk sig ifølge ledelsen ikke tilfredsstillende, hvilket er trods fortsat det skyldes udelukkende fald i posten for transferaktiviteter som forringet fra +7,6 mio. kr. til 14,4 mio. kr. Parken har intensiveret investeringerne og erhverver endnu 1 af Lalandia Rødby, hvorefter koncernen ejer 85%. Der er ligeledes indgået aftale om køb af de sidste 25% af Lalandia Billund. Derudover er alt klar til nedrivningen af den gamle Dtribune, som erstattes af den nye SuperBesttribune. På den negative side forløber udviklingen i Fit medlemsvækst. Det aktuelle antal medlemmer på godt lever ikke op til det forventede og med de regnskabstekniske IFRSafskrivninger på 30 mio. kr. og åbning af nye og i opstartsfasen underskudsgivende centre forventes Fitness.dk at give underskud i indeværende regnskabsår. I 2005/06 blev resultatet før transferaktiviteter, finansielle poster og skat forbedret med 25,6%, og det kan henføres til en pæn fremgang i alle nettoomsætningens komponenter og værdiregulering af investeringsejendomme på 35,1 mio. kr. mod sidste års 15,2 mio. kr. Nettoomsætningen steg samlet med 12,7% til 504,0 mio. kr.

34 DAA SAS STK 10 DAGSKURS 52,54 DATO D.SASA SEK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 3 P/E ,5 2007e 9,8 2008e 6,3 P/CE ,2 2007e 3,8 2008e 3,1 PEG ,0 2007e N/M 2008e 0,0 EV/EBITDA ,6 2007e 4,7 2008e 3,8 YIELD ROE 6,2 K/I 0,57 BETA (3år) 1, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: TRANSPORT AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 48,98 % 12 MDR 52,83 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 16 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 36,31 % 12 MDR 59,21 % GRUPPENS P/E 13,10 GRUPPENS K/I 1,55 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 40,44 % 12 MDR 52,86 % REGNSKABSTAL (1000 SEK) NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT e e NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % 9,99 15,41 1,54 0,67 SOLIDITETSGRAD 21,43 19,37 19,83 31,99 8,60 11,38 1,06 0,57 7,89 15,72 12, ,86 22,73 0,81 C 15,71 5,48 AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING SENESTE EMISSION SEK Aktier September 2001:Nom kr. aktier FORRETNINGSOMRÅDE Det fælles nordiske SAS AB erstattede de tre lokale børsnoterede SASselskaber i Danmark, Norge og Sverige i juli De tre nationale selskaber udgør fortsat et konsortium under moderselskabet og sidder på alle koncessioner omfattende den interskandinaviske trafik, samt ruterne til en række europæiske byer. SAS Scandinavian Airlines havde i ,1 mio. passagerer og indtægterne fra divisionen udgjorde 54% af koncernens omsætning. SAS Individually Branded Airlines og SAS Aviation Services stod for de resterende henholdsvis 25% og 21%. Flyflåden bestod ultimo 2006 af 301 fly, hvoraf 22% var ejet af SAS og de resterende leasingfinansieret. SAS AB ejer 10 af Spanair, 49, af Estonian Air, 47,2% af airbaltic, 37,%% af air Greenland og 2 af British Midland (bmi). SAS Scandinavian Airlines og Spanair indgår i en af verdens største alliancer af luftfartsselskaber, Star Alliance, med 21 partnere ultimo SAS koncernen havde i 2006 i gennemsnit ansatte. DIREKTION Mats Jansson, Bernhard Rikardsen, Sören Belin, Gunilla Berg, John S. Dueholm, BESTYRELSE Egil Myklebust, Berit Kjøll, Timo Peltola, Fritz H. Schur, Anitra Steen, Jens Erik Christensen, Jacob Wallenberg, 3 medarbejdervalgte repræsentanter HOVEDAKTIONÆRER Den Svenske Stat 21,4, Den Norske Stat 14,3, Den Danske Stat 14,3, Wallenberg foundations 8,0 FONDSKODE SE RIC SAS.CO 6,61 10,35 16,98 20,72 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: Meddelelsen for 3. kvartal viser, at der er skabt stor passagervækst og forbedring af vigtige nøgletal i 2007, mens uheld med Dash 400 flyene, et tabsgivende ECAsamarbejde og flere ekstraordinære poster forstyrrer bille det af en koncern på rette vej. På den positive side tæller dog yderligere, at effektiviseringsprogrammet frem til 2009 følger planen, samt at markedsvilkårene er favorable. Koncernens omsætning lå på SEK 16,8 mia. og resul tat før skat på SEK 536 mio. Resultatet i 3. kvartal og for årets første 9 måneder er negativt påvirket af uheldene og ECAsamarbejdet med Lufthansa og British Midland (BMI). For året som helhed skønnes disse to forhold at påvirke EBIT negativt med i alt SEK 1,31,5 mia. Heraf var SEK 750 mio. udgiftsført efter 3. kvartal. ECAsamarbejdet ophører ved udgangen af 2007 og efterdønningerne fra Dash 400 uheldene vil bestå i omkostninger til erstatningstonnage. De fleste fly er på leasingkontrakter og signaler fra markedet tyder på interesse for flytypen. Erstatningsspørgsmålet i relation til Bombardier giver mulighed for en ekstraordinær indtægt. Ledelsen, der ikke melder præcist ud om indtjeningsforventningerne, understreger, at man ikke mærker tegn på afmatning. Tab i forbindelse med Dash 8 G400 flyene forventes at påvirke 4. kvartal med SEK mio. I december tages der stilling til fremtiden for hovedselskaberne i SAS Aviation Services, mens Spanair og BMI ventes solgt i 2008 med et provenu på SEK 46 mia. Meddelelsen for 3. kvartal viser en markant nedgang i nettogæld, og SAS' finansielle manøvreringsfrihed må betegnes som god.

35 DAA SJÆLSØ GRUPPEN STK 10 DAGSKURS 114,23 DATO D.SJÆL DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 4 P/E ,2 2007e 5,6 2008e 4,7 P/CE ,6 2007e 5,5 2008e 4,7 PEG ,1 2007e 2,7 2008e 0,3 EV/EBITDA ,2 2007e 8,9 2008e 6,9 YIELD 3,50 ROE 27,0 K/I 1,44 BETA (3år) 1, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: EJENDOMSSELSKABER AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 42,80 % 12 MDR 43,42 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 7 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 33,18 % 12 MDR 32,41 % GRUPPENS P/E 11,59 GRUPPENS K/I 1,58 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 33,23 % 12 MDR 43,45 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) e 2008e NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % 31,08 23,91 24,21 43,63 36,32 SOLIDITETSGRAD 23,78 37,43 44,22 26,10 23,60 6,47 6,20 7,29 16,85 21,88 20,34 24,17 C 8,75 6,72 7,80 24,59 31,41 20,86 24,56 AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING SENESTE EMISSION Årsafslutning: DKK Aktier Marts 2007:Nom kr. aktier 10 kr. pr. aktie som Generalforsamling: registreretfondsaktieemission uden handel med aktieretter. Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE Sjælsø Gruppen er en af de få såkaldte developervirksomheder, som har overlevet siden 1980erne. Selskabet blev etableret i 1981 med udgangspunkt i en oprindelig ejendomsmæglervirksomhed. Aktiviteterne udgør hovedsageligt projektudvikling, byggeri og handel med fast ejendom, både erhvervsejendomme og boliger. Man lægger vægt på ikke at være et ejendomsselskab og ikke et entreprenørselskab, men et projektudviklingsselskab. Aktiviteterne er konjunkturfølsomme. Man har i forhold til forretningsomfanget en relativt beskeden organisation, omfattende 126 højt kvalificerede medarbejdere, idet man anvender en række samarbejdspartnere, dels arkitekter og rådgivende ingeniører, advokater samt udførende entreprenører og håndværkere. Pr. 31/ havde Sjælsø Gruppen en projektbeholdning på en bogført værdi af mio. kr., hvoraf størstedelen består af projektejendomme. Desuden mio. kr. fra igangværende solgte projekter. DIREKTION Flemming Jensen, Jørgen Junker, Torben Black BESTYRELSE John R. Frederiksen, Torben Rønje, Jan Olav Braaten, Holger Dock, Henrik Kristian Moltke, Steen Raagaard Andersen HOVEDAKTIONÆRER SG Nord Holding A/S 31,0, Henderson Investors 10,03% FONDSKODE RIC SJGR.CO Sjælsø Gruppen nedjusterede på årets sidste dag i 2007 sine forventninger til årets resultat. Der forventes nu et resultat før skat i nærheden af 700 mio. kr. i mod det tidligere forventede interval mio. kr. Det er afmatnin gen på boligmarkedet der fortsat kan mærkes hos Sjælsø Gruppen. Deru dover sætter Sjælsø Gruppen også tal på forventningerne til næste år, hvor selskabet regner med at kunne opnå et resultat før skat og værdireguleringer på cirka 800 mio. kr. I samme meddelelse oplyste selskabet den 31. december i forbindelse med salg af to retailprojekter i Sverige, 75 pct. af et boligprojekt i Polen samt 50 pct. af et nyt boliginvesteringsselskab i Danmark. Det var elers med en generelt positiv stemning, at Sjælsø Gruppen berettede fra 1. halvår. Det primære tema var naturligvis afmatningen på boligmarkedet, men ledelsen virker langt fra nedslået over udviklingen. Den har ganske vist også her set sig nødsaget til at præcisere årets forventninger til et resultat før skat på mio. kr., den nedre del af det tidligere udmeldte interval på mio. kr., men påpeger, at baggrunden for nedjusteringen skyldes tidsmæssige udskyldelser af enkelte projekter. Halvårets omsætning steg ganske væsentligt fra 2003,3 mio. kr. til 2487,1 mio. kr. Stigningen skyldes imidlertid primært omsætningen i retaildelen, som først blev etableret 1. juli Resultatet før skat blev 347,1 mio. kr., altså omkring 4 af ledelsens forventede årsresultat. Der er tale om en stigning for halvåret på knap 8% i forhold til 321,6 mio. kr. i samme periode sidste år.

36 DAA SOLAR STK 100 DAGSKURS 495,87 DATO B.SOLA EUR MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 3 P/E ,4 2007e 9,7 2008e 8,7 P/CE ,9 2007e 7,5 2008e 6,7 PEG ,0 2007e 0,7 2008e 0,7 EV/EBITDA ,8 2007e 7,0 2008e 6,3 YIELD 3,23 ROE 25,5 K/I 2,47 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS GRUPPE: INDUSTRIVARER AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 31,86 % 12 MDR 30,37 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 3 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 22,36 % 12 MDR 31,60 % GRUPPENS P/E 32,37 GRUPPENS K/I 6,43 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 20,46 % 12 MDR 30,41 % REGNSKABSTAL (1000 EUR) e 2008e NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % 5,00 4,50 7,00 10,50 16,00 EGENKAP. FORRENTNING % 5,35 7,51 8,34 14,86 31,26 SOLIDITETSGRAD 16,38 17,59 19,15 18,08 42,26 1,21 1,95 2,24 4,01 7,09 6,87 7,69 C 8,72 9,74 8,48 7,88 8,44 8,86 9,89 AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING SENESTE EMISSION Årsafslutning: DKK A Aktier April 2006: Nom kr. aktier af 100 kr. ifm. fusionen Generalforsamling: DKK B Aktier af Nordisk Solar Compagni Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: DIREKTION Flemming H. Tomdrup J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J FORRETNINGSOMRÅDE Solar A/S er en af Nordeuropas største tekniske grossister, hvor det primære forretningsområde er engroshandel med og distribution af el, vvs og ventilationskomponenter. De primære kunder er autoriserede installatører, virksomheder med autoriseret installatør ansat og OEM industrivirksomheder. Koncernen opererer primært i Norden, Tyskland samt Polen, hvor Danmark udgør den største del af omsætningen (35% i 2006) og Sverige og Norge de næststørste (henholdsvis 17% og 15% i 2006). Solar A/S er produktet af fusionen pr. 1 januar 2006 af Nordisk Solar Compagni og Solar Holding A/S. Den nye koncern følger et virksomhedsprogram kaldet "New Solar 2010", der sikrer ekstra indsats på tre fokusområder: Vækst, effektivitet og mennesker. Antal medarbejdere i koncernen i 2006: BESTYRELSE Jens Borum, Niels Borum, Bent H. Frisk, Peter Falkenham, Preben Jessen, Aase Kofoed, Carsten H. Ørsleff, Remy Cramer, Kent Arentoft, 3 mv. rep. HOVEDAKTIONÆRER Fonden af 20. December 17,0 (59,9), ATP 13,4 (6,4), Egne aktier 4,51% (2,14%) FONDSKODE RIC SOLARb.CO I 3. kvartalsmeddelelsen nedjusterede Solar sine forventninger til årets resultat før skat til 69 mio. EUR mod tidligere forventet 72 mio. EUR. Forventningen om en omsætning på mio. EUR blev samtidig fastholdt. Årsagen til nedjusteringen er en generelt dårligere udvikling på vvsmarkederne end forventet og engangseffekter (tab af tysk debitor samt Aurora Group's etableringsomkostninger). Omsætningen steg med 29% i årets første 9 mdr. til 988,9 mio. EUR svarende til en organisk vækst 17%, og dermed fortsætter Solar sine erobringer af markedsandele. Også i 2008 forventes en organisk vækst højere end ledelsens langsigtede udmeldinger på 68%. Resultatet før skat steg med 4,7% til 46,5 mio. EUR, hvilket dog kom til kort i forhold til vores estimat på 50,9 mio. EUR. og ledelsens egne forventninger. Solar afslørede desuden sine forventninger til 2008: Omsætning på mio. EUR, samt resultat før skat på 78 mio. EUR. Solar Norge har i 2007 stået for den stærkeste organiske vækst (42%). Årsrapporten for 2006 udviste meget positive takter for Solar, og årets resultat steg med 43 % til 43,8 mio. EUR. Det er den generelle økonomisk positive udvikling, der bærer en betragtelig del af skylden for den store fremgang, hvor især stigning i nybyggeri, renoveringer og stor investeringslyst i erhvervslivet har påvirket positivt. Omsætningen steg med 18 pct. til mio. EUR. Grundet den store vækst har koncernen i løbet af 2006 foretaget tiltag, der skal øge kapaciteten. Det er realiseret ved køb af to nye centrallagre i henholdsvis Halmstad, Sverige og Gardermoen, Norge 3

37 DAA SPAREKASSEN HIMMERLAND STK 10 DAGSKURS 648,11 DATO C.HIMM DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 3 P/E ,8 2007e 20,2 2008e 22,5 P/CE ,9 2007e 8,6 2008e 9,3 PEG ,1 2007e N/M 2008e N/M COST RATIO ,5 2007e 48,3 2008e 51,6 YIELD 0,62 ROE 14,2 K/I 2,87 BETA (3år) RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: BANKER AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 1,27 % 12 MDR 37,39 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 4 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 15,52 % 12 MDR 49,61 % GRUPPENS P/E 16,32 GRUPPENS K/I 2,73 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 18,20 % 12 MDR 37,30 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTO RENTE OG GEBYRINDT. RESULTAT FØR OMKOSTNINGER OMKOSTNINGER (incl kap.interes.) DEBITORTAB NETTO EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT e e NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % SOLIDITETSGRAD ,72 13, ,02 16, ,40 17, ,77 19, , , ,63 18,09 168,53 346,62 C AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING DKK Aktier ,60 SENESTE EMISSION November 2006:Nom kr. aktier i forbindelse medbørsnoteringen d ,02 28,82 75,32 69,39 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE Sparekassen Himmerland startede ud i 1879, hvor den hed AarsHaubro Spare og Laanekasse. Op gennem det tyvende århundrede, har de fusioneret med omliggende banker og ændrede i 1968 navn til det nuværende Sparekassen Himmerland. Selskabet er et regionalt pengeinstitut med virkeområde i Himmerland, Aalborg og Århus. I 2004 blev afdelingen fjernsupport etableret, som skal betjene og aktivt opsøge kunder, der bor udenfor sparrekassens normale markedsområde. Koncernens balance på godt 6,9 mia. kr. fordeler sig ultimo 2006 således på hovedposter: AKTIVER Kasse & tilgodeh. (6%) Bankgæld (13%) Udlån (65%) Indlån (56%) Andre aktiver (11%) Andre passiver (11%) Fondsbeholdning (18%) Ansvarlig kapital (2) Der var i 2006 gennemsnitlig ansat 203 medarbejdere. DIREKTION Svend Jørgensen BESTYRELSE Kristian Skovhus, Finn H. Mathiassen, Kaj Kragelund, Jesper B. T. Nielsen, 2 medarbejdervalgte HOVEDAKTIONÆRER FONDSKODE Banken opjusterede forventningerne til årets resultat før skat d. 22. oktober til et niveau på mio. kr. mod tidligere mio. kr., som følge af en forsat fremgang inden for alle forretningsområder. Sparekassen Himmer land kunne for første halvår konstatere en fremgang i resultat før skat fra 73,1 til 148,2 mio. kr. svarende til en stigning på hele 102,7%. Fremgangen kan blandt andet henføres til en stigning i netto rente og gebyrindtægter på 24,8% til 195,5 mio. kr., stærkt påvirket af en vækst i udlån på 42,1% til 5,3 mia. kr. og i indlån på 31,4% til 4,9 mia. kr. Den øgede aktivitet kunne dog ikke kun ses på indtjeningen, udgifter til personale og administration steg med 14,3% til 76,9 mio. kr. Afskrivningerne var klart lavere på 2,6 mio. kr. mod 12,3 mio. kr. i Kursreguleringerne var positive med 10,9 mio. kr. mod 7,4 mio. kr. i 2006 og nedskrivninger på udlån og tilgodehavender mv. blev tilbageført med 23,3 mio. kr. mod 5,5 mio. kr. i Et højt aktivitetsniveau blev toneangivende for Sparekassen Himmerlands årsrapport, der leverede et resultat før skat på 248 mio. kr. mod 184 mio. kr. sidste år. Banken, som blev noteret på fondsbørsen d. 1. december 2006, oplevede en fremgang i forretningsomfanget på 19% til 11,5 mia. kr., hvilket medførte en stigning i nettorente og gebyrindtægter på 9,1% fra 280,8 til 306,4 mio. kr. Kursreguleringerne lød på 62,9 mio. kr. mod 63,4 mio. kr. i 2005, hvor det dog skal nævnes, at der for 2006 indgår en indtægt fra slaget af aktier i Totalkredit på 14,4 mio. kr. Resultat før skat og kursreguleringer steg således fra 68,3 til 185,5 mio. kr.

38 DAA TOWER GROUP STK 10 DAGSKURS 131,98 DATO D.TOWE DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 4 SIKKERHED 4 P/E 2006/07 3,7 2007/08e 10,1 2008/09e 9,5 P/CE 2006/07 2,6 2007/08e 40,2 2008/09e 16,7 PEG 2006/07 N/M 2007/08e N/M 2008/09e N/M EV/EBITDA 2006/07 N/M 2007/08e N/M 2008/09e N/M YIELD ROE 18,2 K/I 1,49 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: KOM. SERVICELEV. AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 8,88 % 12 MDR 74,71 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 2 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 4,31 % 12 MDR 39,46 % GRUPPENS P/E 116,5 GRUPPENS K/I 14,68 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 6,36 % 12 MDR 74,60 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) 2002/ / / / / /08e 2008/09e HUSLEJEINDTÆGTER AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT EJENDOMSREGULERING I ALT FINANSIELLE POSTER NETTO SKAT NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % 5,00 EGENKAP. FORRENTNING % 15,12 42,62 174,94 549,39 53,77 SOLIDITETSGRAD 33,74 23,89 3,17 9,57 19,99 11,88 24,13 41,02 1,95 35,74 13,09 13,89 C 4,54 3,82 0,42 0,27 50,45 8,72 7,88 AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING SENESTE EMISSION Årsafslutning: DKK Aktier November 2007: Nom kr. aktier ved offentlig Generalforsamling: emission. Aktiekapitalen udgør herefter aktier 10 Regnskabsmeddelelse: kr. Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE Tower Group (tidl. SIS international a/s) producerer og forhandler kontor og undervisningsmøbler. Desuden produceres hertil relaterede produkter som terminal og telefonsvingarme, vogne og stativer til hængemapper, brevbakker, kartotekskasser og stands til video og TVapparater. For at udnytte distributionskanalerne optimalt har SIS en række handelsvarer i sortimentet, bl a skriveborde, reoler, skuffesystemer i pap og plast mv. Produktionen er fordelt på 5 steder i Danmark og desuden produktion af bordplader i USA. Koncernen er opdelt i to forretningsområder: Kontordivisionen udgøres af 6 juridiske enheder, SIS working a/s og salgsseslakberne i Sverige, Norge, UK og USA samt Dannor Hass&Berg A/S (66,6%ejet). Undervisningsdivisionen består af 3 juridiske enheder, SIS learning a/s, StandTech A/S (etableret 1/12004) og SIS akademi a/s (8ejet, etableret 17/32004). I 2004/05 sammensatte omsætningen sig på forretningsenheder med: kontormiljøer 37% (37% i 2003/04), indretning 13% (15), undervisningsmiljøer 36% (32), Stands13% (15) og akademi 1% (1). DIREKTION Mads Richardt BESTYRELSE Jens Erik Christensen, Henrik Nissen, Jesper Bo Hansen, Jan Procida, 2 medarbejdervalgte repræsentanter HOVEDAKTIONÆRER Hebojama ApS 75,6, Egne aktier 5,15%, Blom Holding ApS 5,01% FONDSKODE RIC TOW.CO Tower Group har i 1. kvartal erhvervet ejendomme til en værdi af ca. 1. mia. kr., hvorefter den samlede ejendomsportefølje udgør ca. 3,3 mia. kr. Selskabet gennemførte i november en aktieemission med et bruttoprovenu på 250 mio. kr., hvoraf selskabets stiftere og bestyrelsesformand har tegnet sig for tilsammen 150 mio. kr. Disse begivenheder ventes ikke at påvirke selskabets resultat for 2007/08, der forventes at udgøre 20 mio. kr. før værdi reguleringer og skat. Tower Groups årsregnskab for 2006/07 selskabets første udviste et resultat før skat på 122,9 mio. kr. hvilket var bedre end ledelsens egne forventninger. Heri er indeholdt en betydelig positiv værdiregulering på 115,6 mio. kr. Resultatet af selve driften blev et overskud på 33,4 mio. kr. der skal ses i forhold til lejeindtægter på i alt 42,4 mio. kr. Der har i årets løb været en kraftig efterspørgsel efter bolig ejendomme i tyskland hvorfor selskabet har oplevet markante prisstigninger. Strategien har imidlertid været at købe ejendommene enkeltvist da der herved opnås, hvad selskabet betegner som, betydelige bedre priser end ved køb af større ejendomsporteføljer. Ledelsen begrunder det bedre end ventede resultat hermed. Der er i regnskabsårets løb foretaget i alt to udvidelser af aktiekapitalen på i alt nominelt 51,3 mio. kr. hvilket har affødt et nettoprovenu på ca. DKK 295 mio. kr. Pr. 30 juni 2007 var der foretaget investeringer for i alt 1,46 mio. kr., men efter regnskabsårets afslutning er der investeret for yderligere 1,5 mio. kr. og det er målsætningen at have en ejendomsportefølje ved udgangen af 2007/08 på 5 mia. kr

39 DAA UP AFRICA STK 0,50 DAGSKURS 5,85 DATO D.UPSA ZAR MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 3 SIKKERHED 4 P/E 2006/07 6,9 2007/08e 30,3 2008/09e 26,7 P/CE 2006/07 6,0 2007/08e 20,4 2008/09e 18,7 PEG 2006/07 N/M 2007/08e N/M 2008/09e N/M EV/EBITDA 2006/07 8,7 2007/08e 15,2 2008/09e 14,0 YIELD ROE 9,3 K/I 2,81 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: FØDE, DRIKKEVARER OG TOBAK AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 16,43 % 12 MDR 58,97 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 9 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 1,79 % 12 MDR 58,75 % GRUPPENS P/E 17,91 GRUPPENS K/I 2,10 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 2,45 % 12 MDR 58,86 % REGNSKABSTAL (1000 ZAR) NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORD. POSTER SKAT / / /08e /09e NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % SOLIDITETSGRAD ,03 49,56 0,03 0, ,34 51,80 0,09 0, ,28 50,02 0, ,06 49,75 0,36 0, ,14 64,68 0,71 0,81 C AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING ZAR Aktier 0,20 SENESTE EMISSION August 1999: R nye aktier ved emission med fortegningsret. 3 0,25 0,29 0,38 0,41 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE United Plantations Africa Limited (UPAL) indgår som associeret i den betydelige Plantagegruppe, som også omfatter de i Danmark børsnoterede UIE, UP og Aarhus Oliefabrik. Selskabet er hjemmehørende i Sydafrika og er hovedsageligt beskæftiget med dyrkning af citrus. Koncernen har 2 plantager i Swaziland, hvor der dyrkes appelsiner, grapefrugt og lime. Desuden har UPAL en kvægfarm og en mindre farm med malkekvægsbesætning i forbindelse hermed. Tambuti Estate er den største og mest profitable af plantagerne med et areal på hektar, som primært er velegnet til dyrkning af grapefrugt, mens der på Ngonini Estate plantagen på hektar primært dyrkes appelsiner og lime. Tendekwa, River Bank og Tambuti Ranch har været udlejet til nabo kvægfarme, men i 1997 fik UPAL tildelt kvoter til at producere tons rørsukker, og 400 hektarer vil blive opdyrket, mens resten fortsat vil være udlejet. Der er på Ngonini Estate også et supermarked, mens en benzintankstation er udlejet til et benzinselskab. DIREKTION Per Nøddeboe BESTYRELSE J.A. Goodwin, Ronald L. Hersov, P.S. Nøddeboe, Per Knudsen HOVEDAKTIONÆRER United Citrus Investment ltd. 82,0 FONDSKODE RIC UPAL.CO Omsætningen er i 1. halvår 2007/08 øget fra ZAR 52,5m til ZAR 74m, og periodens nettoresultat er forbedret fra ZAR 4,9m til 6,7m. Efter en regnfuld april måned har det været tørt, hvilket har lettet høsten. Priserne på grape frugt har ikke været på højde med 2006, men priserne på appelsin var gode tidligt i sæsonen. Ledelsen tror nu på et højere resultat end det tidligere udmeldte forventede niveau på ZAR5m. Gode vejrforhold samt et højt pris niveau på frugterne betød, at UP Africa i 2006/07 opnåede et resultat før skat på ZAR 16,4 m mod et underskud på ZAR 8,3 m i sidste regnskabsperiode der var på 15 måneder. Omsætningen viste en fremgang til ZAR 101,1 m mod ZAR 72,2 m i forrige regnskabsperiode. Herudaf stod citronproduktionen for ZAR 66,4 m mod ZAR 43,5 m sidste år. For første gang i mange år var der mangel på grapefrugter i det sydlige Afrika, hvilket betød, at pris erne på grapefrugter var konstante over hele året. Det var kendetegnende for resten af produkterne, hvor gennemsnitspriserne opnåede det højeste niveau i mange år. Vejrforholdende i 3. kvartal bevirkede at jorden bibeholdt en god mængde fugtighed, hvilket er positivt for 2007 sæsonen. De store mængder nedbør forsinkede dog høsten, men resulterede ikke i nogen nævneværdige skader på frugterne. Også for bananhøsten var der givtige vejrforhold, som betød at pakningsprocenten blev meget høj. Selskabet blev i 3.kvartal udsat for en kortvarig strejke, der dog ikke fik nogen indvirkning på resultatet. Citrusfrugtudbyttet ser ud til at blive i samme størrelsesorden som i 2006 sæsonen.

40 DAA ØSTASIATISKE KOMPAGNI STK 70 DAGSKURS 364,11 DATO B.ØKO DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 2 SIKKERHED 4 P/E ,1 2007e 13,1 2008e 13,3 P/CE ,9 2007e 11,2 2008e 10,6 PEG 2006 N/M 2007e 0,2 2008e N/M EV/EBITDA ,4 2007e 7,0 2008e 7,2 YIELD 1,03 ROE 19,4 K/I 3,05 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE STRENGTH UGE OMS. J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J GRUPPE: FØDE, DRIKKEVARER OG TOBAK AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 17,37 % 12 MDR 21,30 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 9 AF 22 I FORHOLD TIL GRUPPEN 3 MDR 2,89 % 12 MDR 21,13 % GRUPPENS P/E 17,91 GRUPPENS K/I 2,10 I FORHOLD TIL MARKEDET 3 MDR 3,55 % 12 MDR 21,21 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORD. POSTER SKAT e e NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % SOLIDITETSGRAD ,00 7,15 59,26 8,91 17, ,36 8,59 62,56 10,84 19, ,00 9,13 62,65 11,31 19, ,00 1,85 89,98 5,98 9, ,29 4,23 65,11 14,53 18,29 C AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING DKK Aktier FORRETNINGSOMRÅDE ØK har fokus på fødevarer under egne varemærker, serviceydelser og industrielle ingredienser. Aktiviteterne er fordelt på 4 strategiske forretninger,men ØK fokuserer i stigende grad på den ene af disse, EAC Nutrition, for med afsæt heri at udvikle sig til en ledende asiatisk nutritional foods virksomhed. Gruppen frasolgte i 2005 EAC Nutrition der i 2004 stod for 44% af omsætningen. Den anden fødevarevirksomhed, EAC Foods, er Venezuelas største kødforædlingsvirksomhed og tegner sig ca. 59% af Gruppens omsætning. Servicevirksomhederne EAC Industrial Ingredients og EAC Moving & Relocation Services udgør hhv. 26% og 15% af Gruppens omsætning. EAC Industrial Ingredients består af to hovedområder: Distribution af industrielle ingredienser til industrien i Sydøstasien samt investeringer i produktions joint ventures i Thailand. EAC Moving og Relocation Services tilbyder flytteydelser, assistance til udstationerede, arkivforvaltning og speditionsydelser i Asien. "Andre aktiviteter" består af EAC Trading. Koncernen havde ultimo medarbejdere. DIREKTION Niels Henrik Jensen, Michael Østerlund Madsen BESTYRELSE Henning Kruse Petersen, Kaare Vagner, Preben Sunke, Mats Lönnqvist, Torsten E.R., Connie AL., 3 medarbejdervalgte repræsentanter HOVEDAKTIONÆRER Egne aktier 8,52% FONDSKODE RIC EAC.CO SENESTE EMISSION November 1993: kr. konvertible obligationer med konvertering fra til (konverteringskurs 160). 3 27,78 27,28 32,32 34,26 Årsafslutning: Generalforsamling: Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: Koncernen realiserede i 3. kvartal en toplinievækst på 22% til 1,154 mio. kr., hvilket lå lidt over det forventede niveau. Imidlertid udviste koncernens primære drift, EBIT, en fremgang på hele 86% til 186 mio. kr. markant over både vores estimat konsensusestimatet. Det er fortsat EAC Foods, som trækker det tunge læs med en omsætningsvækst i 3. kvartal på 36% og en fremgang i EBIT på hele 121% til 139 mio. kr. Koncernens samlede EBIT voksede i årets første 9 mdr. med 101% (+11 i lokale valutaer) til 401 mio. kr. svarende til en EBITmargin på 12,6%. Efter den massive opjustering af indtjeningsforventningerne på 100 mio. kr. ved halvårsrapporteringen foretager ledelsen nu en tilsvarende opjustering af udmeldingerne for 2007, hvor resultatet før skat nu ventes på 575 mio. kr. Koncernens samlede omsætning ventes nu at nå 4,4 mia. kr. mod tidligere ventet 4,3 mia. kr., og stort set hele stigningen rammer således resultatet før skat. Den stigende oliepris har en stærk positiv effekt på forbrugernes købekraft i Venezuela og dermed på EAC Foods indtjening. Industrial Ingredients og Mooving & Relocation nyder tillige godt af en om end mere moderat positiv udvikling i Asien. På trods af den relativt høje konjukturafhængighed og risiko fastholder vi vores vurdering af koncernens stærke indtjeningsmomentum. En eventuel trussel om privatisering i Venezuela udgør et mindre risikelement, og det bemærkes, at ledelsen vil investere ca. USD 100m i en ny fabrik i landet. Venezuelas præsiden Hugo Chavez har tidligere udmeldt, at fødevarevirksomheder som EAC Foods ikke ligger inden for nationaliseringsplanerne.

41 VEJLEDNING TIL ANALYSESKEMA GUIDE TO ANALYSIS 1. Selskabets navn / Company name. 2. Stykstørrelse / Nominal value. 3. Kurs / Price. 4. Dato for udskrift / Date of update. 5. Kursudvikling justeret for kapitaludvidelser til favørkurs og dividende / Share price movement adjusted for rights issues and dividends dages glidende gennemsnit / 25 days moving average dages glidende gennemsnit / 100 days moving average. 8. Aktiens kursudvikling relativt til markedsindekset med udgangspunkt i den første børsdag, der vises på grafen / Relative Price Strength showing the share price movement relative to Copenhagen general index from the first day shown on the chart. 9. Skala for relativ kursudvikling (procent) / Relative Price Scale 10. Ugeomsætning i kursværdi i 1000 kr. / Weekly trading volume in DKK Markedsværdi beregnet som kurs * aktuelt antal aktier/ Marketcap calculated as price * number of shares. 12. Dansk Aktie Analyses vurdering af kurspotentiale og sikkerhed på aktien i forhold til markedet (1 = max, 5 = min.) / Ranking and level of safety (1 = max., 5 = min.). 13. Price/Earnings Ratio på seneste og estimerede justerede nettoresultater / Price/Earnings Ratio and expected Price/Earnings Ratios. 14. Price/Cash Earnings Ratio på seneste og estimerede Cash Earnings / Price/Cash Earnings Ratio and expected Price/Cash Earnings Ratios. 15. Price/Earnings divideret med vækst i / Price/Earnings divided by Growth 16a. Enterpricevalue divideret med EBITDA / Enterpricevalue divided by EBITDA 16b. (banker) Cost Ratio = Omkostninger og afskrivninger divideret med basisindtægter / (banks) Cost ratio = Operating costs and depreciations divided by core income 16c. (forsikringsselskaber) Combined Ratio = (Bruttoerstatningsudgifter, Skade + Bruttoomkostninger, skade) divideret med Bruttopræmieindtægter, skade / (insurance companies) Combined Ratio = (Gross Claims, non life +Gross operating expenses, non life) divided by gross premiums written, non life 17. Dividendeprocent i forhold til kurs / Yearly dividends per share as a percentage of the price per share. 18. Nettoresultat (estimatår 1) divideret med aktuel indreværdi / (expected Y1) / Return on Equity 19. Kurs divideret med aktuel indre værdi / Share price divided by Book Value per Share. 20. Betaværdi/Beta Coefficient. 21. Aktiens gruppetilhørsforhold (MSCI) / Industry Group (MSCI). 22. Gruppens styrke mht. afkastudvikling de seneste 3 måneder / Relative strength of the industri group. 23. Gruppens Price/Earnings Ratio på estimerede justerede nettoresultater / Price/Earnings Ratio of the indusyi group last 3 months. 24. Gruppens Kurs/Indre Værdi / Price/Book Value per Share of the industri Group. 25. Aktiens afkast seneste 3 og 12 måneder / Return on shares latest 3 and 12 months. 26. Aktiens afkast minus det gennemsnitlige afkast for gruppen seneste 3 og 12 måneder / Return on share relative to industri group last 3 and 12 months. DAA TIVOLI 1 STK DAGSKURS ,38 DATO DKK MARKETCAP (mio. DKK) KURSPOTENTIALE 12 4 SIKKERHED 4 P/E /04 69,9 2004/05e 80,4 2005/06e 73,1 P/CE 2003/04 15, /05e 15,7 2005/06e 14,9 5 PEG 2003/ ,7 2004/05e N/M 2005/06e N/M EV/EBITDA 2003/04 14,7 2004/05e 15, /06e 14,0 3 YIELD17 0,51 ROE 3,2 18 K/I 2,63 19 BETA (3år) 0, RELATIVE PRICE 8 STRENGTH UGE OMS. J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J GRUPPE: HOTEL OG UNDERHOLDNING 25 AKTIENS AFKAST SENESTE 3 MDR 1,60 % 12 MDR 59,00 % GRUPPENS RELATIVE STYRKE 3 AF I FORHOLD TIL GRUPPEN 3MDR 26 5,03 % 12 MDR 22,72 % GRUPPENS P/E ,9 GRUPPENS K/I 24 1,77 I FORHOLD TIL MARKEDET 3MDR 0,07 % 12 MDR 27 24,84 % REGNSKABSTAL (1000 DKK) 1999/ / / / / /05e 2005/06e NETTOOMSÆTNING AFSKRIVNINGER RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT FINANSIELLE POSTER EKSTRAORDÆRE POSTER SKAT NETTO RESULTAT RESULTAT TIL ANALYSE AKTIEKAPITAL EGENKAPITAL DIVIDENDE % EGENKAP. FORRENTNING % 3,53 2,18 10,63 2,70 3,71 SOLIDITETSGRAD 51,48 68,70 67,90 74,38 73,12 21,87 15,00 81,87 19,94 28,16 24,49 26,94 C 118,95 100,62 40,41 110,90 128,92 125,07 131,90 AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING SENESTE EMISSION Årsafslutning: DKK Aktier December 2000: Nom kr. aktier til kurs 1550 Generalforsamling: franko pr. aktie a 100 kr. Regnskabsmeddelelse: Halvårsmeddelelse: FORRETNINGSOMRÅDE Tivoli er en af verdens mest kendte og besøgte forlystelsesparker. Koncernens indtægter hidrører fra forlystelser (47% i sæsonen 2003), entreindtægter (29%) og lejeindtægter (16%) samt andre driftsindtægter (8%), mens personaleudgifter udgør 41% af de samlede udgifter. Det gennemsnitligt antal ansatte var i 2003/04: 472. Tivoli har 3 datterselskaber: 1) Tivoli Artists Management A/S, der driver 32 impressariovirksomhed, 2) Tivoli International A/S, der varetager opgaver ved projektering af forlystelsesparker andre steder i verden. Tivoli Internationals første store projekt har været etableringen af en forlystelsespark i Japan. Desuden arbejdes der på projekter i Dubai, Italien, Ægypten, USA og Vietnam. 3) Tivoli Museum A/S, der har drevet det museum, som åbnede i 1993, men som nu atter er lukket. Tivoli overtog i 1992 fra Københavns Kommune den m2 store grund, hvorpå havens virksomhed drives. Grunde og bygninger er bogført til 418,4 mio. kr. (2003/04) og udgør dermed 7 af koncernens balance. DIREKTION Lars Liebst, Michael Bruland Blønd 33 BESTYRELSE Niels Eilschou Holm, Hans Skov Christensen, Jørgen Tandrup, 34 Tommy Pedersen, 2 medarbejdervalgte repræsentanter HOVEDAKTIONÆRER Skandinavisk Tobakskompagni 31,8, Chr. Augustinus 35 Fabrikker 25,4, Danske Bank 5,1 FONDSKODE RIC TIV.CO Tivoli opnåede i 2003/04, hvor sæsonen var 7 dage længere end året før, en pæn fremgang. Omsætningen steg 6,5% til 770 mio. kr., og resultat af primær drift 18,9% til 25,8 mio kr. Både entreindtægter og forlystelser viste vækst på hhv. 9,9% og 8,6%, og det har ikke mindst været en markant stig ning i salget af årskort fra til , som har fået besøgende fra nærområdet til at frekventere haven hyppigere. Antallet af besøg blev øget med 1 til i sommersæsonen og med 4% til til Jul i Tivoli. Men også forbruget pr. besøg blev øget. Ledelsen forklarer fremgangen ved de senere års øgede investeringer og en målrettet markedsføring. Investeringerne er i 2003/04 øget med 37,4 mio. kr. til 87,1 mio. kr. især pga. den ny rutschebane, Dæmonen, som har fået en fremtrædende placering i haven. Pengestrømme fra driftsaktivitet, som udviser en pæn fremgang fra 60,7 mio. kr. til 88,3 mio. kr. neutraliseres således stort set af pengestrøm mene til investeringsaktivitet. I lyset af de senere års meget store investeringer, synes de økonomiske resultater fortsat beskedne, men ledelsen stiller dog en fortsat omstænings og indtjeningsvækst i udsigt. For 2004/05 ventes omsætningen øget til mio. kr., hvilket skal ses i lyset af, at sæsonen er 9 dage kortere, og resultat før skat ventes i niveauet 1525 mio. kr. Investeringerne ventes på ca. 60 mio. kr. bl.a til renovering af Koncertsalen, som skal konkurrere med Operaen og DR's koncertsal. Ledelsen vil de efterfølgende år arbejde for at udvikle besøgstallet, således at Tivolis økonomiske resultater kontinuerligt forbedres Aktiens afkast minus det gennemsnitlige afkast for markedet seneste 3 og 12 måneder / Return on share relative to market last 3 and 12 months. 28. Regnskabstal / Accounting figures 29. Aktiekapitalens sammensætning / Composition of share capital. 30. Seneste emission / Last share issue. 31. Tidspunkter for årsafslutning, generalforsamling, regnskabsmeddelelse og halvårsmeddelelse / Financial year end, AGM, Release of audited accounts, Release of half year report. 32. Forretningsområde beskriver virksomhedens produktsortiment, markedsområder, antal ansatte og øvrige karakteristika / Area of Activity describes the company s main products, markets etc. 33. Direktion med den adm. direktør nævnt først / Management CEO listed first. 34. Bestyrelse med bestyrelsesformanden nævnt først / Board of directors The Chairman listed first. 35. Hovedaktionærer med en beholdning på mindst 5% af aktiekapital eller (stemmer) / Principal shareholders with holdings of at least 5% of share capital or (voting). 36. Fondskode og Reuters Instrumental Code (RIC) / Stock Exchange Code and Reuters Instrumental Code (RIC). 37. Kommentar til selskabets aktuelle situation / Comments on the actual status of the compan.y. 5 37

42 DEFINITIONER OG FORKLARINGER ad. 13 P/E (price/earning) og (earnings per share) er beregnet på såvel seneste som på estimerede justerede nettoresultater. Kurs P / E( år n) =, hvor år n ( år n) ( ) Re sultat = Gennemsnitligt ( år n) * f ( n + 1 )*...* f ( n + i) antal aktier ( år n) f er justeringsfaktorer, der korrigerer for udvanding af aktiekapitalen ved emissioner i de efterfølgende regnskabsår. DEFINITIONS AND EXPLANATIONS ad. 13 P/E (Price/Earnings Ratio) and (Earnings per share) are calculated on the adjusted net profits of the latest full financial year and on DAA forecasts of the net profit. Price P / E( year n) =, having ( year n) profit = Average ( year n) ( year n) * f ( n + 1) *...* f ( n + i) number of shares ( year n) f being the adjustment coefficients correcting the calculations for dilution due to new issues in subsequent financial years. f is calculated as follows f = (kurs før emission * antal aktier før emission + kurs på nye aktier * antal nye aktier)/(kurs før emission * antal aktier efter emission) Det gennemsnitlige antal aktier beregnes som ( år n) Gennemsnitligt antal aktier = antal aktier primo * m + antal aktier ultimo * f y m= antal dage til emission y = regnskabsårets længde (antal dage) ( y m) ad. 14 P/CE og C beregnes på basis af Cash Earnings, der fremkommer som justeret nettoresultat med tillæg af afskrivninger og nettohensættelser til udskudt skat. Kurs P / CE( år n) =, hvor C C ( år n) ( år n) Cash earnings = Gennemsnitligt ( år n) * f ( n + 1 )*...* f ( n + i) antal aktier ( år n) Det gennemsnitlige antal aktier og justeringsfaktoren f beregnes som ovenfor Ad. 15 Price Earnings Growth indikerer et selskabs profit relativt til investorernes forventninger og beregnes som ( år n) P ( år n) E ( år n) ( år n ) PEG = 1 *100 1 Ad. 16 EV/EBITDA Enterprice Value, EV, divideret med resultatet før afskrivninger, amortiseringer, finansielle poster og resultatandele fra associerede virksomheder, EBITDA, modsvarer begrebet P/E, hvor man renser for effekten af selskabets gældsstruktur og skatteforhold. Enterprice Value beregnes efter følgende formel: Enterpricevalue = Markedsværdi + minoritetsinteresser + nettorentebærende gæld associerede virksomheder f = (price before issue * initial number of shares + issue price * number of new shares issued)/(price before issue * number of shares after issue) Average number of shares (year n) is calculated as follows ( year n) Averagenumberof shares = numberof shares primo * m + number of sharesultimo * f y, having m = number of days before issue y = financial period (number of days) ad. 14 P/CE and C are calculated on the basis of Cash Earnings, being the sum of the adjusted net profit, depreciations and the net change of deferred taxes. Price PC / E( year n) =, having C year n C ( year n) ( ) ( year n) * f ( n + 1 )*...* f ( n + i) shares( year n) Cash earnings = Averagenumberof The average number of shares is calculated as above Ad. 15 Price Earnings Growth indicates the company's profits relative to investors' expectations, and is calculated as P ( year n) PEG ( year n) = E ( year n) 1 *100 ( ) year n 1 Ad. 16 EV/EBITDA Enterprice Value, EV, divided by earnings before depreciations, amortizations, interests and associated companies, EBITDA, is like P/E a ratio used to determine the value of a company. Contrary to P/E the EV/EBITDA excludes the effect of the companies debt and taxes. EV in year n is calculated as Enterpricevalue = Marketcap + minority interests + net interest bearing debt associated companies ( y m)

43 DEFINITIONER OG FORKLARINGER DEFINITIONS AND EXPLANATIONS Hvor nettorentebærende gæld beregnes som: Nettorentebærende gæld = Langfristetgæld + Kort rentebærendegæld likvide beholdninger værdipapirer og kapitalandele I estimatår anvendes seneste kurs og antal aktier, mens balanceposter er fra seneste regnskabsår. Ad. 16b Cost Ratio For pengeinstitutter beregnes Cost Ratio som Omkostninger( n) + afskrivninger( n) CostRatio( n) = Basis indtægter( n), Hvor basisindtægter(n) udgør Nettorente og gebyrindtægter (n) + kursregulering af valuta(n) + andre ordinære indtægter (n) ad. 19 Kurs * aktuelt antal aktier Kurs / Indre værdi =, hvor Egenkapital egenkapitalen er primoegenkapitalen med tillæg af emissionsprovenu fra eventuelle kapitaludvidelser i løbet af regnskabsåret. Ad. 20 Betaværdi beskriver aktiens samvariation med det generelle marked. ( R() i, R( m) ) ( ( )) R m cov Beta() i =, hvor var R(i) er ugentligt afkast for aktie i, og R(m) er ugentligt afkast for Københavns Fondsbørs markedsindeks. ad 2527 Afkastberegningerne inkluderer provenu fra dividender, aktieretter og tegningsretter, som forudsættes solgt første noteringsdag. ad. 28 Regnskabstallene er baseret på de pågældende års offentliggjorte årsregnskaber. Der anvendes koncernregnskabstal, hvor minoritetsaktionærernes andele er fraregnet i egenkapital og nettoresultat. Egenkapitalens forrentning er beregnet som nettoresultat divideret med gennemsnittet af primo og ultimo egenkapitalen. Soliditetsgraden beregnes som egenkapitalen inklusive minoritetsinteresser divideret med koncernens passiver. having net interest bearing debt calculated as Net interest bearing debt = long term debt + short term interest bearing debt securities and cash and cash equivalents. In estimate years latest price and number of shares are used, while assets and liabilities are used from latest financial period. Ad. 16b Cost Ratio For Banks Cost Ratio, is calculated as Operating expenses(n) + depreciations( n) CostRatio( n) = Core income( n), where Coreincome(n) is calculated as net interest and fee income(n) + foreign exchange income (n) + other operating income(n) Ad. 19 Price Book Value is calculated as follows Price * actual number of shares Pr ice / BookValue = Shareholders' equity Shareholders equity includes the proceeds of any share issues during the current financial year. Ad. 20 The Beta coefficient describes the covariation between the share price and the market index. The Beta coefficient is calculated as follows cov () ( R() i, R( m) ) ( ( )) Beta i =, having var R m R(i) is the weekly return in share i, and R(m) is the weekly return of the Copenhagen Stock Exchange Market Index. ad Return on shares includes dividends and rights issues. All rights are assumed sold on the first day of trading. ad. 28 The accounting figures are based on the annual reports published for the respective years. Whenever possible the Group figures of the companies are used, the net profit and shareholders equity being adjusted for any minority shareholdings. The Return on Equity is calculated by dividing the net profit of a simple average of the shareholders equity at the beginning and at the end of the financial year. The Equity/Liabilities ratio is calculated by dividing the equity including the minority shareholdings by total liabilities.