DANSK AKTIE ANALYSE INVESTOR BRIEFING NO. 1 JANUAR 2008

Transkript

1 DANSK AKTIE ANALYSE INVESTOR BRIEFING NO. 1 JANUAR 2008 Markedskommentar Danske aktier hårdere ramt end globale aktier generelt Briefings på december måneds væsentligste meddelelser og anbefalinger Den konservative modelportefølje tabte mest i december men kom stærkest gennem 2007 Analyser: A.P. Møller Mærsk Bang & Olufsen BoConcept Holding BRD. KLEE ChemoMetec DFDS Genmab IC Companys InterMail Max Bank NeuroSearch Nordicom Parken SAS Sjælsø Gruppen Solar Sparekassen Himmerland Tower Group UP Africa Østasiatiske Kompagni

2 DANSK AKTIE ANALYSE INVESTOR BRIEFING NO. 1 JANUAR 2008 ISSN Udgiver Ansvarlig for redaktionelt indhold og analyser Udgivelsesfrekvens: Copyright Dansk Aktie Analyse A/S (CVR nr ) Strandgade 4 B 1401 København K Tel Cand. polit Peter FalkSørensen 2. mandag i hver måned Enhver form for kopiering eller anden gengivelse af materiale fra Dansk Aktie Analyse/Investor Briefing uden skriftlig tilladelse fra udgiveren er forbudt. Analyser, vurderinger og redaktionelt stof er baseret på informationer, offentliggjort via Københavns Fondsbørs eller fra kilder, som vi har fundet troværdige. Vi kan dog ikke garantere for materialets nøjagtighed eller fuldstændighed. Vurderinger er udtryk for Dansk Aktie Analyse A/S' officielle holdninger på tidspunktet for udgivelsen, og det understreges, at vurderingerne kan blive ændret uden varsel. Materialet må ikke forstås som en opfordring til at foretage økonomiske dispositioner, men bør indgå sammen med andet relevant materiale i læserens egne kritiske vurderinger, som alene kan ligge til grund for personlige investeringsbeslutninger.

3 ARTIKLER Markedskommentar Danske aktier hårdere ramt end globale aktier generelt Efter november måneds kraftige kursfald, slap aktiemarkederne lidt nådigere gennem december, men den negative stemning har igen fået tag i investorerne verden over efter årsskiftet. Nasdaq faldt i december 0,33%, men satte fra toppen i slutningen af oktober måned til årsskiftet hele 7,23% til. Det danske C20indeks faldt i december 1,62% og fra den 31. oktober frem til årsskiftet hele 8,62%... side 3 Briefings på november måneds væsentligste meddelelser og anbefalinger Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Sjælsø Gruppen, BoConcept, Bang & Olufsen og A.P. Møller Mærsk side 5 Den konservative modelportefølje tabte mest i december, men kom stærkest gennem 2007 Uroen på de finansielle markeder betød et fald på det danske marked (totalindekset) på 1,78% i december. Selv om den konservative portefølje blev hårdest ramt med et fald på hele 4,16%, kom den bedre gennem 2007 end såvel totalindekset som de to andre modelporteføljer, den risikovillige og den indeksbaserede portefølje.... side 7 ANALYSER A.P. Møller Mærsk 2030A.APMØ NeuroSearch 3520B.NEUR Bang & Olufsen 2520A.BANG Nordicom 4040B.NORI BoConcept Holding 2520C.BOCO Parken 2530C.PARK BRD. KLEE 2010D.KLEE SAS 2030D.SASA ChemoMetec 3520D.CHEM Sjælsø Gruppen 4040D.SJÆL DFDS 2030D.DFDS Solar 2010B.SOLA Genmab 3520B.GENB Sparekassen Himmerland 4010C.HIMM IC Companys 2520B.ICCO Tower Group 4040D.TOWE InterMail 1510D.INTE UP Africa 3020D.UPSA Max Bank 4010C.MAXB Østasiatiske Kompagni 3020B.ØKOM

4 DANSKE AKTIER HÅRDERE RAMT END GLOBALE AKTIER GENERELT Efter november måneds kraftige kursfald, slap aktiemarkederne lidt nådigere gennem december, men den negative stemning har igen fået tag i investorerne verden over efter årsskiftet. Nasdaq faldt i december 0,33%, men satte fra toppen i slutningen af oktober måned til årsskiftet hele 7,23% til. Det danske C20indeks faldt i december 1,62% og fra den 31. oktober frem til årsskiftet hele 8,62% Afslutningen på 2007 og især starten på det nye år har været præget af øget usikkerhed på aktiemarkederne, hvor ikke mindst det danske marked har været hårdt ramt. Det kan synes paradoksalt, når uroen i første omgang primært udspringer af frygt for aftagende økonomisk vækst i USA, at de danske aktier bliver så relativt hårdt ramt. Men B&O s chockmelding om en meget svag udvikling i detailsalget, som førte til en seriøs nedjustering og den administrerende direktørs exit, vidner om, at i hvert fald luksusforbruget også på vore hjemlige breddegrader seriøst er bremset op. MSCI World Index faldt i december 0,89% målt i lokal valuta, hvor Nordamerika kun faldt med 0,58%, mens de europæiske aktier samlet set faldt 0,51%. MSCI Nordic Countries faldt hele 1,53% og det danske C20indeks 1,62%. Set over hele 2007 udviste MSCI World målt i lokal valuta en stigning på 2,83%, mens Europa steg 3,33%, Norden 8,6, mens det danske C20indeks steg 5,13%. De sidste par måneders fald er imidlertid især gået ud over de mindre og mellemstore aktier, hvor således SmallCap+ og MidCap+ er faldet hhv. 16,12% og 12,76%, således at disse to indeks over hele 2007 er faldet hhv. 10,78% og 10,92%. Denne udvikling hænger dels sammen med, at de små og mellemstore aktier over en årrække har klaret sig langt stærkere end largecapaktierne, dels illustrerer udviklingen at kursfaldene er likviditetsdrevne. Når investorerne vil ud, falder de aktier, som har lav omsætning langt mest der er simpelthen ikke tilstrækkelig omsætning i aktierne til, at de udbudte aktier kan absorberes i markedet, uden at kursen påvirkes signifikant. En anden tendens, når markedet bliver mere usikkert, er, at aktier, som er dyre på nøgletal risikerer at falde blot ved mindre skuffelser. Den fornyede uro er søgt imødegået med nye rentenedsættelse fra Den Amerikanske Centralbank, FED, og Den Europæiske Centralbank, EBC, har undladt at hæve renten, som ellers var forventet. Det kan måske gyde lidt olie på de oprørte kreditmarkeder, men langt fra løse subprimekrisen. Ved indgangen til det nye år er det store spørgsmål, om de massive kursfald fortsætter, eller om vi blot skal gennem en korrektion, som vi har oplevet nogle stykker af de sidste par år. Det er i den sammenhæng værd at bemærke sig, at en række forhold, som har indflydelse på både virksomhedernes indtjening og på aktiemarkederne, har ændret sig ganske radikalt. Ud over, at den forventede rentestigning tilsyneladende er afløst af faldene eller stagnerende renteniveauer, er det nu klart, at ejendomsværdierne er begyndt at falde. Styrken med hvilken dette vil ske, vil være meget afgørende for udviklingen i økonomien, og foreløbig ser vi de største fald i USA og England, hvor samtidig også valutaen falder. Ikke mindst den faldende dollar, som nu bevæger sig ned i et niveau omkring 5 kr., men som nogle spår, har retning mod de 4 kr., vil have en væsentlig indflydelse på en række danske virksomheder, som eksporterer i dollar. 3

5 Olieprisen har været oppe og tangere de 100 dollar pr. tønde, og der er kommet øget fokus på de langsigtede balancer mellem udbud og efterspørgsel, herunder at de mest tilgængelige reserver ikke er uudtømmelige, samt at særligt kinesernes energiforbrug øges faretruende stærkt. Det er i det lys, at al tale om naturlige prisniveauer kan komme til at virke som nostalgi. Spekulationerne går allerede i retning af et niveau på 200 dollar pr. tønde, hvilket kan få en opbremsende effekt på den økonomiske vækst, og sammen med de høje råvarepriser vil puste til de inflationære tendenser. Et andet væsentligt forhold i de udefra kommende faktorer er en ændring af de globale økonomiske magtbalancer, herunder en dekobling af afhængigheden af amerikansk økonomi i den øvrige verden. Selv om amerikansk økonomi stadig er meget vigtig for den økonomiske vækst i resten af verden, har den indenlandske efterspørgsel i Kina, Indien og andre outsourcinglande, men også en række emerging markets, som er blevet begunstiget af øget efterspørgsel og højere priser på diverse råvarer. Det har skabt øget velstand for en voksende, købedygtig befolkning i disse lande, så det har fået disse landes økonomi til at gå i positivt selvsving. Med generel enighed om, at amerikansk økonomi er under afmatning måske endda på vej ind i en recession er der derfor stor opmærksomhed rettet mod, i hvilket omfang dekoblingen kan isolere problemet til Nordamerika. Det vil være en helt ny situation i forhold til de traditionelle balancer mellem de internationale økonomier. A.P. Møller Mærsk er den danske virksomhed, som er mest afhængig af amerikansk økonomi, global samhandel, oliepris og dollarkurs, så der er udfordringer nok. Især når man samtidig har udfordringer på de indre linier. De problemer, som Maersk Line har oplevet i forbindelse med implementering af nye ITsystemer i kombination med integrering af de tilkøbte containeraktiviteter fra P&O Nedlloyd, har vist sig langt større end omverdenen har vidst af. Nu har den ny ledelse offentliggjort en plan for en turnaround af containeraktiviteterne, som ganske vist ikke ledsages af konkrete økonomiske forventninger. En firepunktsplan med gode intentioner, som næsten virker for evidente til at indgyde troværdighed hos investorerne, følges af planer om reduktion af medarbejderstaben i Maersk Line med mand samt forenkling af strukturen. Ej heller på investorkonferencen blev de økonomiske konsekvenser konkretiseret, men det blev dog oplyst, at omkostningerne til restruktureringen ikke var signifikante i forhold til den normale drift. Den slags restruktureringer er normalt yderst omkostningsfulde, og selv om den årlige besparelse vel kan beløbe sig til 1 1,5 mia. kr., vil det være af langt større betydning, om Maersk Line vil være i stand til at vinde kunder tilbage og skaffe nye til den væsentlige udvidelse af flåden, som er undervejs. Der er i hvert fald både udfordringer på de indre og de ydre linier de kommende år. 4

6 BRIEFING PÅ DECEMBER MÅNEDS VÆSENTLIGSTE MEDDELELSER OG ANBEFALINGER Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Sjælsø Gruppen, BoConcept, Bang & Olufsen og A.P. Møller Mærsk Sjælsø Gruppen må bøje sig for boligafmatningen Ved årsskiftet måtte ledelsen nedjustere sine forventninger for anden gang i år. En fortsat lav aktivitet på det danske boligmarked kombineret med uroen på de internationale kreditmarkeder er primær årsag til nedjusteringen. Der forventes nu et resultat før skat på 700 mio. kr. mod det tidligere udmeldte interval mio. kr. og det oprindelig forventede mio. kr. Koncernens tidligere forventning om, at et øget salg til ejendomsinvestorer kunne kompensere for afmatningen på boligmarkedet har vist sig ikke at holde stik. Ejendomsinvestorerne har vist en betydelig tilbageholdenhed, hvilket har gjort Sjælsøs salgsprocesser mere langstrakte end normalt og ført til udskydelse af salget af en del projekter til Ikke desto mindre forventer ledelsen et resultat på 800 mio. kr. uden værdireguleringer (udgør forventet 7580 mio. kr. i 2007) i Forventningen er lavere end vores seneste estimat, og også noget under de seneste konsensusestimater, som lå omkring 950 mio. kr. Med andre ord et det ikke en synderlig imponerende resultatforventning, trods udskydelserne. Det skal desuden bemærkes, at ledelsen forventer et højt aktivitetsniveau på såvel erhvervs som retailmarkedet med etablering af flere nye projekter som er geografisk spredt. Boligmarkedet forventer ledelsen vil være præget af lav aktivitet i Danmark, men i Polen og Sverige etableres nye projekter i dette segment Sjælsø Gruppen handler billigere end øvrige ejendomsselskaber målt på indtjeningsnøgletal, hvilket gør aktien attraktiv, såfremt boligmarkedet begynder at gå den rigtige vej om end det virker usandsynligt på kort sigt. Nedjusteringen var en skuffelse, men vi fastholder efter det markante kursfald anbefalingen på 3 (Hold). Sjælsø har haft hensigt om at sprede aktiviteterne siden 2006, men det skal bemærkes, at koncernen dette til trods er ganske afhængig af udviklingen på det danske marked. BoConcept anbefaling nedjusteret til 3 En global økonomisk afmatning er for alvor ved at slå igennem på privatforbruget, der udviser konstant faldende tendenser. Bang & Olufsens halvårsrapport var endnu en skræmmende indikation på, at cykliske virksomheder for alvor kan mærke forbrugets afbræk på indtjeningen. Selvom BoConcept er en veldrevet virksomhed, og produkterne ikke er luksusgoder i samme grad som det gør sig gældende for Bang & Olufsen, vælger vi at nedjustere anbefalingen fra tidligere 2 (Køb) til 3 (Hold). Det er vores opfattelse, at BoConcept trods stor geografisk eksponering (selskabet opererer i 42 lande) står over for en særdeles udfordrende periode, hvilket også kan vanskeliggøre realiseringen af den langsigtede strategiplan. Derudover vil den aktuelt negative stemning på aktiemarkedet til cykliske aktier også på kort sigt lægge en dæmper på kursudviklingen. 5

7 B&O nedjusterer forventningerne efter markant indtjeningsnedgang Den frygt, vi havde for en negativ effekt for B&O af det begyndende fald i ejendomspriserne og en deraf følgende nedgang i forbruget af luksusgoder, synes nu at slå igennem med mærkbar kraft. Koncernen oplevede i 2. kvartal en fortsættelse af den negative udvikling, som der allerede sås spæde tegn på i 1. kvartal. Det har ført til en lavere omsætning i 1. halvår end ventet, en markant lavere indtjening og en nedjustering af ledelsens udmeldinger for hele året. Koncernomsætningen blev mio. kr. (+5%) mod vores estimat på mio. kr. og konsensusestimatet på mio. kr. Endnu mere markant var udviklingen imidlertid i indtjeningen, hvor resultatet af primær drift, EBIT, faldt fra 240 mio. kr. til 166 mio. kr.. Vores estimat var 254 mio. kr. og konsensusestimatet 252 mio. kr. Indtjeningen var bl.a. belastet af ændret produktmiks med øget TVandel men også af ugunstig valutaudvikling samt engangsomkostninger mv. Geografisk har det især været det engelske marked, som har skuffet med en omsætningsnedgang på 6%, mens Danmark gik frem med 3%, og Nordamerika med 8%. Øvrige markeder har haft pæne rater, mens Medicom i sammenligningsperioden indgik med 74 mio. kr. Ud over den negative afvigelse i 1. halvår melder ledelsen endvidere om en skuffende udvikling i detailsalget den seneste måned, og forventningerne til resultatet før skat nedjusteres fra mio. kr. til mio. kr. Vi vurderer dette som et tegn på en naturlig følsomhed over for en svagere generel økonomisk vækst, og med særlig opmærksomhed på risiko for betydelige fald i ejendomspriserne og friværdierne, ændrer derfor vores vurdering af aktiens kurspotentiale fra 3 til 4 (Sælg/Undervægt). A. P. Møller Mærsk strømliner containeraktiviteterne Efter de massive problemer i kølvandet på overtagelsen af containeraktiviteterne fra P&O Nedlloyd bl.a. forårsaget af samtidige problemer implementering af nye ITsystemer har ledelsen i Maersk Line offentliggjort en ny strategi samt ændringer i organisationsstrukturen. Kerneelementerne i strategien er at: Fylde skibene op med lønsom last Tilbyde det mest pålidelige produkt, som Maersk Lines kunder efterspørger Tilbyde hurtig og effektiv service tættere på kunderne Reducere kompleksitet og omkostninger Elementerne synes rimelig evidente og meget lidt konkret omkring forvetninger til økonomske konsekvenser er meldt ud. Medarbejderantallet ventes reduceret med fra det nuværende niveau på ca , og antallet af regioner vil blive nedbragt fra 14 til 11. Det blev oplyst, at omkostningerne til afskedigelser og restrukturering ikke vil være signifikante, hvilket måske er det mest opsigtsvækkende. Af langt større økonomisk væsentlighed er imidlertid, hvordan man vil sikre bedre udnyttelse af den betydelige kapacitetstilgang som er kontraheret. Det må forventes at kræve en stærk indsats, hvis ikke man alene skal tilbageerobre de tabte markedsandele ved alene at konkurrere på pris. Maersk Lines ledelse har indikeret, at man forventer at vende tilbage til et rimeligt indtjeningsniveau i 2009, hvilket i markedet tolkes som et niveau for containeraktiviteterne på ca. 10 mia. kr., hvor det i 2007 forventes at bidrage beskedent positivt. Der vil være fokus på de mere konkrete resultater. Usikkerheden og tvivlen får mange særligt udenlandske investorer til at fravælge APMaktien, hvilket afspejles i den aktuelle kursuvikling. 6

8 KONSERVATIV MODELPORTEFØLJE Afkast 1 år +14,6, 3 år +118,97 % (frem til den 31. december) Aktie Antal Aktuel kurs Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings dato anbefaling A. P. Møller Mærsk ,6 11,5% 32,3% 11/2005 Danske Bank ,5 2,6% 60,6% 09/2001 DSV ,1 6,6% 273,1% 09/2004 Novo Nordisk ,6 3,8% 197,2% 07/2003 Per Aarsleff ,1 2,1% 202,9% 07/2004 Rockwool International ,0 8,2% 153,4% 07/2005 Satair ,9 3,1% 77,8% 10/2007 TrygVesta ,0 3,1% 16,8% 04/2007 UP ,8 0,6% 87,5% 10/2005 Ændringer: Vi har ikke foretaget ændringer i den seneste måned Seneste 12 mdr. 4 ændringer (Køb 2, Salg 2) Den konservative modelportefølje faldt i december yderligere 4,16% mod markedets fald på 1,78%, men porteføljen kom herefter med et afkast på 14,6 samlet gennem 2007 pænt over OMXC s afkast på 5,49%. A.P. Møller Mærsk og Rockwool har i kraft af deres cykliske karakter og for førstnævntes vedkommende de særlige problemer i Maersk Line samt den høje oliepris fortsat i december været de største negative bidragsydere med fald på hhv. 11,5% og 8,2%. Rockwool synes meget hårdt ramt af frygten for afmatning i lyset af, at eksponeringen mod USA er beskeden, men markedet fokuserer på, at de aktuelt ekstraordinært høje indtjeningsmarginer kan næppe holde. Kun Novo Nordisk bidrog i december med positivt afkast, da aktien i det aktuelle marked tjener som sikker havn for investorerne. Selv om vi ikke finder udmeldingerne fra A.P Møller Mærsk overbevisende og ser frem til mere konkrete fakta at forholde os til, foretager vi aktuelt ingen ændringer i porteføljen DAA Konservativ vs. OMXC (01/ /122007) Portefølje +118,97% OM XC +67,96%

9 RISIKOVILLIG MODELPORTEFØLJE Afkast 1 år +6,21 % 3 år +171,24 % (frem til den 31. december) Aktie Antal Aktuel kurs Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings dato anbefaling ALKAlbello ,7 16,4% 50,4% 11/2006 FLSmidth & Co ,4 1,2% 491,3% 12/2004 Flügger ,3 10,1% 0,3% 11/2005 Lastas ,9 0,5% 147, 10/2005 Migatronic ,0 1,3% 8,1% 03/2007 Novozymes ,0 2,6% 121,4% 02/2005 SimCorp ,9 1,8% 78,4% 07/2005 Thrane & Thrane ,3 3,1% 5,9% 06/2007 Østasiatiske Kompagni ,1 13,4% 341,4% 11/2004 Ændringer: Vi har ikke foretaget ændringer i den seneste måned Seneste 12 mdr. 5 ændringer (Køb 3, Salg 2) Vores risikovillige modelportefølje rettede sig lidt i december måned på trods af, at ALK Abello, som trak kraftigt ned i november efter problemer med et fase III studie ifm. godkendelsen af Grazax til det amerikanske marked, faldt yderligere 16,4%. Til gengæld kom særligt ØK til undsætning med en imponerende fremgang i det vanskelige marked på hele 13,4%, ligesom Flügger steg 10,1% efter et pænt halvårsresultat. Det var også en fornøjelse, at vores investering i Thrane & Thrane viste pæne takter og gik mod markedet med en stigning på 3,1%, ligesom Novozymes, der ellers har haft modvind i efteråret steg 2,6%. FLSmidth & Co. fortsætter med at hente store ordrer, og trods de forugående store stigninger og markedets frygt for afmattende konjunkturer, steg FLSaktien 1,2% i december. Samlet steg den risikovillige modelportefølje med 1,06% i december og kom gennem hele 2007 med et afkast på 6,21% mod markedets 5,49%. Vi fastholder porteføljens sammensætning DAA Risikovillig vs. OMXC (01/ /122007) Portefølje +171,24% OM XC +67,96%

10 INDEKSBASERET MODELPORTEFØLJE Afkast 1 år +13,42%, Afkast 3 år +97,80 % (frem til den 31. december) Aktie Antal Aktuel kurs Afkast 1 md. Afkast siden Anbefalings dato anbefaling A.P. Møller Mærsk ,6 11,5% 21,4% 07/2004 Danske Bank ,5 2,6% 70,9% 07/2004 FLSmidth & Co ,4 1,2% 268,8% 12/2004 Flügger ,3 10,1% 525,4% 11/2005 Novo Nordisk ,6 3,8% 44,2% 07/2004 Novozymes ,0 2,6% 274,8% 07/2004 Per Aarsleff ,1 2,1% 148,4% 12/2004 Rockwool International ,0 8,2% 301,2% 03/2007 Satair ,9 3,1% 74,2% 10/2007 Simcorp ,9 1,8% 64,4% 07/2005 TrygVesta ,0 3,1% 12,9% 03/2007 Vestas Wind Systems ,9 12,3% 100,8% 03/2007 Østasiatiske Kompagni ,1 13,4% 264,5% 12/2004 Ændringer: Vi har ikke foretaget ændringer i den seneste måned Seneste 12 mdr. 8 ændringer, (4 Køb, 4 Salg) Vores indeksbaserede modelportefølje kom ud af december med et beskedent positivt afkast på 0,46% mod et fald for OMXC på 1,78%. Samlet for hele 2007 var udviklingen også særdeles tilfredsstillende med et afkast for porteføljen på 13,42% mod markedets 5,49%. Frygten for en økonomisk afmatning særligt i USA, fortsat nervøsitet på kreditmarkederne og en oliepris tangerende 100 dollar pr. tønde sætter en vanskelig dagsorden for aktierne. Især A.P. Møller Mærsk, som også tumler med interne problemer i containerdelen, blev ramt med et fald på 11,5%, ligesom Rockwool lidt mindre velbegrundet lagde yderligere 8,2% til efterårets kursfald. Særligt tre aktier i porteføljen kompenserede for disse kursfald, nemlig ØK, som steg 13,4%, Vestas 12,4% og Flügger 10,1% ganske imponerende i det usikre marked. Novo Nordisk, som efterhånden handler til relativt dyre multipler, tjener i det aktuelle marked som sikker havn og steg 3,8%, mens Novozymes vendte lidt ift. den negative trend i efteråret og steg 2,6%. Vi finder sammensætningen af porteføljen god og foretager ikke udskiftninger. 238 DAAIndeksbaseret vs. OMXC (01/ /122007) Indeksportefølje +97,8 OM XC +67,96%

11 HIGH RISK/TURN AROUND PORTEFØLJE Blandt de aktier, som DAA vurderer, er behæftet med væsentligt forhøjet risiko og derfor ikke er velegnede for private investorers langsigtede investeringer, er: Aktie Seneste kurs Afkast 1 md. Afkast 12 mdr. Anbefalings dato Danionics 11,8 17,8% 57, 07/2004 Dicentia 14,5 45,5% 59,1% 07/2007 Europeinvestment 0,9 24,4% 72, 08/2007 Holdings. af 25. nov ,4 22,4% 66,4% 07/2007 Mondo 3,0 12,6% 59,4% 10/2007 Olicom 2,5 20, 48,1% 12/2006 Århus Elite 10,8 0,2% 50,2% 08/2001 Ændringer: Der er ikke foretaget ændringer i den seneste måned High risk/turn around porteføljen består af aktier, som enten kan falde yderligere eller, som kan stige, hvis markedets vurdering af den enkelte akties risiko normaliseres. Der er således mulighed/risiko for markante kursudsving. Modelporteføljerne eller dele heraf må ikke videreformidles. Porteføljerne er ikke en opfordring til at foretage økonomiske dispositioner og må alene tjene som inspiration for abonnenter på Investor Briefing. Læserne opfordres til at foretage deres egne analyser af aktierne. Listen er udtryk for Dansk Aktie Analyses vurdering på udgivelsestidspunktet, og vurderingerne kan ændres uden varsel. Opmærksomhedslisten Største relative omsætning Følgende ti selskaber har i den seneste uge haft den største relative omsætning i deres aktie i forhold til årlig gennemsnit. Værdien 1 svarer til en omsætning i den seneste uge lig gennemsnittet, mens 2 svarer til dobbelt så stor omsætning som årlig gennemsnit osv. Selskab/Aktie Relativ omsætning/uge Afkast seneste måned (%) Spæncom 22,86 0,4% UIE 5,05 4,9% Gabriel Holding 3,82 1,4% SCF Technologies 3,37 15,5% UP 2,81 0, Royal Unibrew 2,31 3,9% GrønlandsBANKEN 2,05 5,4% Djurslands Bank 1,89 0,7% Jensen & Møller Invest 1,77 1,7% Jeudan 1,74 3,1% I den første uge af det nye år har aktiemarkederne været karakteriseret ved en generelt negativ stemning. Markederne er faldet ganske meget, og omsætningen i markedet har også været lav. Spæncom er handlet relativt mest i den forgangne uge, idet den er handlet hele 22 gange mere end normalt. Årsagen skal findes ved, at Consolis har gennemført sit købstilbud af selskabet, således at de nu ejer 50,01% af aktiekapitalen, men er garanteret mere end 9 af selskabet om to år. Salgsprisen på aktierne var overraskende lav, 1250 kr. pr. aktie, hvilket er noget lavere end kursniveauet, da tilbuddet blev offentliggjort. 10

12 Væsentlige kapitalændringer den seneste måned 05. december ITH Industri Invest har nedsat aktiestørrelsen med virkning fra 12. december. samtidig med, at selskabet foretager navneændring til Renewagy. Den nominelle værdi ændres fra 20 kr. til 1 kr. og antallet af aktier ændres fra stk. til stk. således at den samlede aktiekapital fortsat udgør kr. Selskabet har ændret forretningsområde, så selskabet nu opererer med direkte eller indirekte investeringer inden for vedvarende energi og anden form for udvinding af energi 18. december Erria har øget aktiekapitalen med stk. nye aktier ved en markedskursemission til 120 kr pr. aktie. Aktiekapitalen udgør efter emissionen aktier á 10 kr. pr. aktie. 27. december Capinordic har med virkning fra 4. januar forhøjet aktiekapitalen med stk. nye aktier á 0,5 kr. ved en rettet emission. Den samlede aktiekapital udgør herefter aktier á 0,50 kr. Ændringer af noteringer den seneste måned Trifork er noteret på Københavns Fondsbørs med virkning fra 20. december. Triforks primære forretningsområde er at fungere som Software Pilots. Virksomheden tager således ansvar for udvikling, implementering og optimering af itløsninger. Trifork forsøger herigennem at medvirke til innovativ forretningsudvikling med it samtidig med, at forretningsmæssige risici begrænses. Selskabet har seks forretningsområder: finansielle sektor, offentlige sektor, procesoptimering, performanceoptimering, konferencer samt uddannelse. 11

13 KØBENHAVNS FONDSBØRS'S KØBENHAVNS INDAVNS FONDSBØRS'S FONDSBØRS'S INDEKS INDEKS OMXC20 OMX feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec 310 fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec OMXCB KFMX feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec MIDCAP + SMALLCAP fe b apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec CARNEGIE SMALL CAP MATERIALER feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec 250 fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec

14 KØBENHAVNS FONDSBØRS'S KØBENHAVNS INDAVNS FONDSBØRS'S FONDSBØRS'S INDEKS INDEKS INDUSTRI FORBRUGSGODER fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec 210 feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec KONSUMENTVARER SUNDHEDSPLEJE fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec 430 fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec FINANS IT fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec 300 fe b apr ju n aug okt dec fe b apr ju n aug okt dec TELEKOMMUNIKATION FORSYNING feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec 800 feb apr ju n aug okt dec feb apr ju n aug okt dec

15 DAA RANKING MARKETCAP DAAnr. Fondskode Kurs Navn Marketcap P/E P/CE K/IV Yield Potentiale Sikkerhed 4010A.NORE SE ,2 Nordea Bank ,3 4,2 1,7 0, A.APMØ DK ,4 A.P. Møller Mærsk ,8 6,3 1,3 1, A.NOVO DK ,5 Novo Nordisk ,9 18,7 5,8 1, A.DANB DK ,9 Danske Bank ,7 2,5 1,4 4, A.VESS DK ,2 Vestas Wind Systems ,4 27,5 10,1 0, D.TELE DK ,6 TDC ,2 6,0 52,7 0, A.CARL DK ,8 Carlsberg ,6 5,8 2,6 1, A.NOVZ DK ,0 Novozymes ,3 22,4 6,7 0, A.LUND DK ,1 H. Lundbeck ,2 11,7 3,5 1, B.GRSE GB 00 B0 1F LG 21,5 G4S ,3 9,4 2,2 0, A.TRYG DK ,0 TrygVesta ,1 11,1 2,6 4, A.WILD DK ,8 William Demant Holding ,2 22,8 32,7 0, D.OMXA SE ,2 OMX ,0 25,9 13,5 0, A.FLSB DK ,8 FLSmidth & Co ,4 15,5 8,5 1, B.ROCK DK ,1 Rockwool International ,9 8,4 3,6 0, C.NORD DK ,6 Norden ,8 5,9 2,7 16, A.COLO DK ,8 Coloplast ,6 17,7 8,0 2, B.JYBA DK ,1 Jyske Bank ,7 5,3 2,1 0, A.DSVB DK ,9 DSV ,2 21,2 4,4 1, D.KØLU DK ,0 Københavns Lufthavne ,1 14,6 5,6 4, A.DACO DK ,9 Danisco ,2 7,8 1,2 2, A.SYDS DK ,6 Sydbank ,1 3,9 2,2 1, B.GENB DK ,7 Genmab ,6 39,2 4,5 0, A.TOPD DK ,2 Topdanmark ,0 11,9 3,3 0, A.TORM DK ,9 D/S Torm ,0 17,5 1,5 22, B.NKTH DK ,6 NKT Holding ,3 9,2 3,0 2, D.SASA SE ,5 SAS ,8 3,8 0,6 0, A.GNST DK ,4 GN Store Nord ,1 13,1 1,2 0, D.FPPE DK ,5 Formuepleje Penta ,3 4,3 0,9 0, B.NOHO DK ,1 Spar Nord ,3 5,3 1,7 2, B.ALKB DK ,6 ALKAbelló ,3 27,8 2,9 0, D.DFDS DK ,9 DFDS ,1 5,5 1,6 1, B.ØKO DK ,1 Østasiatiske Kompagni ,1 11,2 3,0 1, B.ALMB DK ,9 Alm. Brand ,4 8,8 1,1 0, B.ICCO DK ,6 IC Companys ,4 12,7 9,4 1, D.EBHB DK ,1 ebh bank ,5 9,7 5,9 0, B.NEUR DK ,8 NeuroSearch ,4 47,3 6,9 0, B.SCHO DK ,5 Schouw & Co ,0 10,9 1,3 1, D.UPBE DK ,0 UP ,9 16,7 2,8 1, B.SIMC DK ,2 SimCorp ,7 17,4 7,0 2, C.GREE DK ,3 Greentech Energy Systems ,1 324,2 2,8 0, C.JEUD DK ,2 Jeudan ,5 11,0 1,6 1, B.RINL DK ,1 Ringkjøbing Landbobank ,9 4,8 2,4 3, D.FPEP DK ,5 Formuepleje Epikur ,3 4,2 0,9 0, C.EIKB FO ,3 Eik Banki ,7 6,1 2,0 0, A.BANG DK ,4 Bang & Olufsen ,4 6,7 1,9 5, D.FPSA DK ,5 Formuepleje Safe ,4 6,3 0,9 0, B.ROSK DK ,3 Roskilde Bank ,9 2,8 1,5 1, B.SOLA DK ,9 Solar ,7 7,5 2,5 3, C.HIMM DK ,1 Sparekassen Himmerland ,2 8,6 2,9 0, B.ROYA DK ,7 Royal Unibrew ,1 8,5 2,0 1, D.SJÆL DK ,2 Sjælsø Gruppen ,6 5,5 1,4 3, C.PARK DK ,3 Parken ,9 14,1 4,6 0, B.FION DK ,0 Fionia Bank ,4 4,7 1,5 2, C.UNIE BS P ,3 UIE ,7 24,7 2,0 0, D.FÅBO DK ,6 Sparekassen Faaborg ,2 6,0 2,5 2, B.FORS DK ,3 Forstædernes Bank ,2 3,2 1,5 1,

16 DAA RANKING MARKETCAP DAAnr. Fondskode Kurs Navn Marketcap P/E P/CE K/IV Yield Potentiale Sikkerhed 2030D.MOLS DK ,6 MolsLinien ,7 20,2 6,2 1, B.AMAR DK ,4 Amagerbanken ,2 2,7 1,3 3, D.SPLO DK ,8 Sparekassen Lolland ,4 4,0 2,1 0, B.BAVA DK ,6 Bavarian Nordic ,5 92,4 3,5 0, C.CAPI DK ,3 Capinordic ,7 8,9 1,4 0, B.AURI DK ,4 Auriga Industries ,2 9,1 1,1 2, B.NORI DK ,5 Nordicom ,8 24,3 1,9 1, B.VEST DK ,5 Vestjysk Bank ,6 4,3 1,4 1, D.TIVO DK ,4 Tivoli ,1 23,2 4,4 0, C.VESB DK ,8 Sparbank ,2 5,0 1,3 1, D.RELL DK ,1 Rella Holding ,5 14,5 3,5 2, D.TKDE DK ,9 TK Development ,0 7,4 1,5 0, D.ATLA FO 00 0A 0D N9 1729,7 Atlantic Petroleum ,8 44,9 7,8 0, C.BIOM DK ,4 BioMar Holding ,5 7,8 1,8 2, C.THRA DK ,4 Thrane & Thrane ,2 10,4 2,4 1, C.MON DK ,0 Monberg & Thorsen ,9 6,8 1,1 7, D.NØRR DK ,0 Nørresundby Bank ,8 5,9 1,6 1, C.FLUG DK ,4 Flügger ,0 10,5 2,3 2, C.FØRO FO ,9 Føroya Banki ,7 3,3 1,3 2, C.GRØ DK ,9 GrønlandsBANKEN ,0 7,9 2,5 6, C.ÅRSL DK ,9 Per Aarsleff ,2 3,9 1,4 0, C.DLHB DK ,2 DLH ,6 5,1 1,3 2, D.NOJY DK ,4 Nordjyske Bank ,7 4,2 1,6 1, D.FPME DK ,5 Formuepleje Merkur ,2 8,9 0,9 0, D.JOHA DK ,0 Brdr. A & O Johansen ,2 14,1 2,2 2, C.HENB DK ,4 H+H International ,8 5,8 1,4 3, D.DISK DK ,0 DiBa Bank ,0 56,5 1,8 0, D.FPLI DK ,5 Formuepleje LimiTTellus ,6 4,6 0,9 0, C.SANI DK ,0 Sanistål ,9 7,7 1,2 3, D.FPPA DK ,6 Formuepleje Pareto ,5 6,3 0,9 0, D.LUXO DK ,0 Luxor ,8 11,8 1,0 0, C.LÅNS DK ,0 Lån & Spar Bank ,5 16,4 1,7 1, C.SATA DK ,1 Satair ,1 11,1 1,6 2, D.TREL DK ,0 banktrelleborg ,7 5,2 1,6 0, D.BONU DK ,1 Bonusbanken ,3 23,3 5,0 0, D.DJUR DK ,2 Djurslands Bank ,5 6,5 1,9 0, B.TOPO DK ,8 TopoTarget ,0 3,9 2,7 0, C.BOCO DK ,4 BoConcept Holding ,2 17,0 6,7 0, D.FPOP DK ,5 Formuepleje Optimum ,1 13,1 1,0 0, C.MAXB DK ,8 Max Bank ,7 8,3 2,1 0, C.RING DK ,2 Ringkjøbing Bank ,5 4,6 1,4 0, D.LOKA DK ,1 Lokalbanken i Nordsjæl ,6 6,0 1,6 1, B.LIPH DK ,2 LifeCycle Pharma ,7 3,6 2,1 0, D.TOW DK ,0 Tower Group ,1 40,2 1,5 0, C.DANM DK ,3 Dantherm ,2 14,2 1,8 0, D.SCAN DK ,2 Scandinavian Brake Sys ,7 49,3 2,7 0, C.AMBU DK ,6 Ambu ,6 9,4 2,5 1, D.EXIQ DK ,9 Exiqon ,9 1,9 2,3 0, D.LAST DK ,8 Lastas ,2 6,6 3,2 0, D.GYLD DK ,0 Gyldendal ,9 11,4 2,5 1, C.HØJG DK ,0 Højgaard Holding ,7 4,0 1,0 20, C.HARB DK ,5 Harboes Bryggeri ,0 6,2 1,1 1, D.SVSP DK ,0 Svendborg Sparekasse ,2 6,9 1,6 2, D.ØSTJ DK ,0 Østjydsk Bank ,6 3,7 1,4 1, D.SPEA DK ,6 SPEAS ,1 19,1 0,7 0, D.GRIF DK ,4 Griffin III Berlin ,3 36,6 1,0 0, D.KAPI DK ,3 KapitalPleje ,4 21,4 0,7 0,

17 DAA RANKING MARKETCAP DAAnr. Fondskode Kurs Navn Marketcap P/E P/CE K/IV Yield Potentiale Sikkerhed 4040D.VIPR DK ,2 Victoria Properties ,9 6,6 2,3 0, D.SØNA DK ,2 Søndagsavisen ,5 6,5 1,5 3, D.FIFA DK ,8 FirstFarms ,2 64,7 1,5 0, D.NOTA DK ,9 Nordic Tankers ,3 3,9 1,3 0, D.TOTA DK ,0 Totalbanken ,3 4,4 2,2 0, D.EGET DK ,8 Egetæpper ,4 7,2 2,2 1, D.GRIV DK ,0 Griffin IV Berlin ,2 49,9 1,0 0, C.EDBG DK ,7 EDB Gruppen ,9 11,2 2,0 0, C.SKJE DK ,3 Skjern Bank ,5 3,6 1,4 1, D.ARKI DK ,7 Arkil Holding ,8 3,5 1,1 1, D.KRED DK ,2 Kreditbanken ,7 4,9 1,8 1, D.MOR DK ,0 Morsø Bank ,2 8,2 1,9 0, D.SCHA DK ,6 Schaumann Properties ,8 26,5 1,8 0, D.WALL DK ,3 Walls ,8 12,0 1,9 3, D.TOPS DK ,3 Topsil ,0 10,8 4,5 0, D.ALMF DK ,6 Alm. Brand formue ,3 19,3 0,9 0, D.SPÆ DK ,0 Spæncom ,3 8,0 2,8 0, C.HART DK ,0 Brødrene Hartmann ,9 5,3 0,9 1, C.SMAL DK ,5 SmallCap Danmark ,4 3,5 0,9 4, D.ÅRHU DK ,1 Aarhus Lokalbank ,8 5,8 1,4 0, D.ITHB DK ,5 Renewagy ,1 382,3 1,7 0, C.COLU DK ,1 Columbus ,5 14,5 2,3 0, C.MAM DK ,7 Maconomy ,1 176,4 7,4 0, D.ASGÅ DK ,0 Asgaard Group ,8 8,3 3,0 0, C.SKÆL DK ,6 Skælskør Bank ,8 4,2 1,6 1, D.DABA DK ,0 DanEjendomme Holding ,5 12,0 1,7 2, D.CHEM DK ,7 ChemoMetec ,6 54,4 10,9 0, D.ÅREL DK ,6 Århus Elite ,9 298,3 6,8 0, D.TØND DK ,0 Tønder Bank ,1 4,6 1,6 2, D.NOHV DK ,7 Spar Nord FormueInvest ,6 5,6 0,7 0, D.SKAK DK ,8 SKAKO Industries ,8 10,2 0,9 12, D.LOLL DK ,0 Lollands Bank ,2 5,5 1,5 2, D.ROBL DK ,5 Roblon ,0 9,5 2,1 3, D.BRØN DK ,3 Brøndby IF ,4 64,5 0,7 0, D.GABR DK ,1 Gabriel Holding ,9 13,6 3,0 2, C.HEDE DK ,3 Hedegaard ,3 9,7 1,0 10, D.SPGR DK ,8 SP Group ,4 6,2 2,2 0, D.RTXT DK ,8 RTX Telecom ,7 36,4 0,8 0, D.NORF DK ,0 Nordfyns Bank ,3 5,4 1,8 1, D.DELT DK ,5 Deltaq ,6 223,6 1,0 0, C.GPVI DK ,6 GPV Industri ,2 143,6 2,5 1, D.SALL DK ,0 Salling Bank ,8 7,2 1,7 2, C.DAN DK ,2 Danware ,7 21,7 1,4 0, D.MØN DK ,0 Møns Bank ,3 5,0 1,2 2, D.VESF DK ,0 Vestfyns Bank ,2 5,0 1,5 2, C.PHAR DK ,6 Pharmexa ,5 1,5 0,6 0, D.VORD DK ,0 Vordingborg Bank ,5 9,9 1,9 1, D.BORD DK ,0 F. E. Bording ,4 6,1 2,3 1, D.COM DK ,8 Comendo ,0 47,2 2,8 0, C.CURA DK ,2 Curalogic ,3 1,0 1,5 0, D.MIGA DK ,0 Migatronic ,5 8,4 1,3 1, D.EURO DK ,3 Euroinvestor.com ,6 18,2 5,5 3, D.ALMP DK ,7 Alm. Brand Pantebreve , ,1 1,5 0, D.LALE DK ,3 Land & Leisure ,8 39,5 0,8 0, D.INTE DK ,0 InterMail ,0 6,4 1,2 1, D.BIOP DK ,9 BioPorto ,0 10,3 4,6 0,0 4 4 DK ,3 SCF Technologies ,4 5,6 0,0 0,

18 DAA RANKING MARKETCAP DAAnr. Fondskode Kurs Navn Marketcap P/E P/CE K/IV Yield Potentiale Sikkerhed 2550D.ANDE DK ,5 Andersen & Martini ,3 19,2 1,8 0, D.DACA DK ,5 Danionics ,5 64,4 2,8 0, D.GUD DK ,5 Gudme Raaschou Vision ,8 17,8 1,0 0, D.JENS DK ,0 Jensen & Møller Invest ,9 32,7 1,1 3, D.ÅBKL DK ,1 AaB ,1 26,1 0,9 0, D.MON DK ,1 Mondo ,1 9,9 1,4 0, D.HVID DK ,1 Hvidbjerg Bank ,8 14,9 1,7 0, D.RIAS DK ,2 Rias ,5 6,3 0,9 1, D.ORIO DK ,0 Orion ,3 119,0 3,2 0, D.VIND DK ,0 Vinderup Bank ,7 6,3 1,5 0, D.NTRH DK ,1 NTR Holding ,4 200,9 0,9 8, D.UPSA DK ,8 UP Africa ,3 20,4 2,8 0, D.ROVS DK ,1 Rovsing ,9 8,5 4,0 0, D.EXPE DK ,0 expedit ,3 4,6 1,0 0, D.KLEE DK ,0 BRD. KLEE ,2 7,6 2,1 5, D.CBRA DK ,0 cbrain ,5 33,1 6,3 0, C.GLUN DK ,0 Glunz & Jensen ,3 3,4 0,6 5, D.DANT DK ,0 DanTruckHeden ,6 6,9 2,2 0, D.DANG DK ,0 Dantax ,7 7,3 1,3 4, D.DKTR DK ,5 DK Trends Invest ,1 110,3 0,9 0, D.VIIN DK ,0 Victor International ,4 18,4 1,1 0, D.DICE DK ,5 Dicentia ,1 2,4 0,6 0, C.OLIC DK ,6 Olicom ,0 0,0 13,6 0, D.SIFB DK ,5 SIF Fodbold Support ,9 45,8 1,7 0, D.LIVE DK ,8 Europeinvestment ,2 0,2 0,1 0, D.VIBO DK ,1 Viborg Håndbold Klub ,4 3,9 1,7 0, D.HOLD DK ,3 Holdings. af 25. nov ,3 9,3 19,7 0, ,86 10,17 2,23 1,95 2,77 3, ,95 683,94 2,61 1,55 3,15 3,

19 DANSK AKTIE ANALYSES SELSKABSNUMMERERING Januar 2008 De 4 første karakterer angiver, hvilken af Københavns Fondsbørs' sektorer aktien hører under Energi 2530 Hotel & Underholdning 4010 Banker 1510 Materialer 2540 Medier 4020 Finansiering 2010 Industrivarer 2550 Detailsalg 4040 Ejendom 2020 Kommercielle servicelev Fødevarer & Med Software/service 2030 Transport 3020 Føde drikkevarer & tobak 4520 Hardware 2510 Biler og udstyr 3510 Sundhedsartikler 5010 Telekom 2520 Forbrugsgoder 3520 Medicin & Bioteknologi 5510 Forsyning 2520 Beklædning mv. 5. karakter angiver om aktien hører under Københavns Fondsbørs' opdeling mellem OMXC20 aktier (A), MidCap+ aktier (B), SmallCap+ aktier (C) eller Øvrige Aktier (D). De 4 sidste karakterer efter punktum angiver de bogstaver fra navnet, der er anvendt for at bestemme aktiens placering i kurslisten efter alfabetisk orden. måned for udgivelse ALKABELLÓ 12/ B.ALKB ALM. BRAND 7/ B.ALMB ALM. BRAND FORMUE 10/ D.ALMF ALM. BRAND PANTEBREVE 3/ D.ALMP AMAGERBANKEN 4/ B.AMAR AMBU 8/ B.AMBU ANDERSEN & MARTINI B 12/ D.ANDE A.P. MØLLER MÆRSK 1/ A.APMØ ARKIL HOLDING 10/ D.ARKI ASGAARD DEVELOPMENT 8/ D.ASGÅ ATLANTIC PETROLEUM 12/ D.ATLA AURIGA INDUSTRIES B 9/ B.AURI BANG & OLUFSEN B 1/ B.BANG BANKTRELLEBORG 9/ C.TREL BAVARIAN NORDIC 8/ B.BAVA BIOMAR 4/ C.BIOM BIOPORTO 5/ D.BIOP BOCONCEPT HOLDING 1/ D.BOCO BONUSBANKEN 12/ D.BONU F.E. BORDING B 2/ D.BORD BRØNDBY I.F. B 10/ D.BRØN CAPINORDIC 12/ C.CAPI CARLSBERG B 11/ A.CARL CBRAIN 3/ D.CBRA CHEMOMETEC 1/ D.CHEM COLOPLAST B 10/ A.COLO COLUMBUS IT PARTNER 5/ C.COLU COMENDO 2/ D.COME CURALOGIC 4/ C.CURA DANEJENDOMME HOLDING 10/ D.DABA DANIONICS 11/ D.DACA DANISCO 8/ A.DACO DANSKE BANK 8/ A.DANB DANTAX 10/ D.DANG DANTHERM 10/ C.DANM DANTRUCK HEDEN 3/ D.DANT DANWARE 4/ C.DANW DELTAQ 12/ D.DELT DFDS 1/ D.DFDS DIBA BANK 7/ D.DISK DICENTIA 9/ D.DICE DJURSLANDS BANK 11/ D.DJUR DK TRENDS INVEST 10/ D.DKTR DLH B 12/ C.DLHB DSV 9/ A.DSVB EBH BANK 12/ D.EBHB EDB GRUPPEN 11/ C.EDBG EGETÆPPER B 8/ D.EGET EIK BANKI 11/ C.EIKB EUROPEINVESTMENT 6/ D.LIVE EUROINVESTOR.COM 9/ D.EURO EXIQON 7/ D.EXIQ EXPEDIT B 9/ D.EXPE FIONIA BANK 6/ B.FION FIRSTFARMS 2/ D.FIFA FLSMIDTH & CO. 9/ B.FLSB FLÜGGER B 8/ C.FLUG FORMUEPLEJE EPIKUR 7/ D.FPEP FORMUEPLEJE LIMITTELLUS 11/ D.FPLI FORMUEPLEJE MERKUR 12/ D.FPME FORMUEPLEJE OPTIMUM 7/ D.FPOP FORMUEPLEJE PARETO 8/ D.FPPA FORMUEPLEJE PENTA 8/ D.FPPE FORMUEPLEJE SAFE 5/ D.FPSA FORSTÆDERNES BANK 4/ B.FORS FØROYA BANKI 4020C.FØRO SPAREKASSEN FAABORG 3/ D.FÅBO GABRIEL HOLDING 12/ D.GABR GENMAB 1/ B.GENB GLUNZ & JENSEN INT. B 9/ C.GLUN GN STORE NORD 12/ A.GNST GPV INDUSTRI B 6/ C.GPVI GREENTECH ENERGY SYSTEMS 10/ C.GREE GRIFFIN III BERLIN 2/ D.GRIF

20 GRIFFIN IV BERLIN 11/ D.GRIV G4S 9/ A.GRSE GRØNLANDSBANKEN 8/ C.GRØN GUDME RAASCHOU VISION 9/ D.GUDM GYLDENDAL B 7/ D.GYLD HARBOES BRYGGERI B 9/ C.HARB BRDR. HARTMANN B 8/ C.HART HEDEGAARD 11/ C.HEDE HOLDINGSELSKABET AF 25. NOV 7/ D.BODI H+H INTERNATIONAL 8/ B.HENB HØJGAARD HOLDING B 9/ C.HØJG HVIDBJERG BANK 10/ D.HVID IC COMPANYS 1/ B.ICCO INTERMAIL 1/ D.INTE JENSEN & MØLLER INVEST 10/ D.JENS JEUDAN 3/ C.JEUD BRDR. A & O JOHANSEN PR. 11/ D.JOHA JYSKE BANK 8/ D.JYBA KAPITALPLEJE 3/ D.KAPI KEOPS 9/ D.KEOP BRD. KLEE 1/ D.KLEE KREDITBANKEN 4/ D.KRED KØBENHAVNS LUFTHAVNE 2/ D.KØLU LAND & LEISURE B 7/ D.LALE LASTAS 4/ D.LAST LIFECYCLE PHARMA 2/ B LIPH H. LUNDBECK 10/ A.LUND LUXOR B 8/ D.LUXO LOKALBANKEN I NORDSJÆL. 4/ D.LOKA LOLLANDS BANK 8/ D.LOLL LÅN & SPAR BANK 4/ C.LÅNS MACONOMY 3/ C.MAMY MAX BANK 1/ C.MAXB MIGATRONIC B 4/ D.MIGA MOLSLINIEN 12/ D.MOLS MONBERG & THORSEN 5/ C.MONB MONDO 12/ D.MOND MORSØ BANK 8/ D.MORS MØNS BANK 9/ D.MØNS NEUROSEARCH 1/ B.NEUR NKT HOLDING 10/ B.NKTH SPAR NORD BANK 4/ B.NOHO SPAR NORD FORMUEINVEST 11/ D.NOHV D/S NORDEN 12/ B.NORD NORDIC TANKERS 10/ D.NOTA NORDJYSKE BANK 2/ D.NOJY NORDEA BANK 11/ A.NORE NORDFYNS BANK 3/ D.NORF NORDICOM 1/ C.NORI NOVONORDISK B 11/ A.NOVO NOVOZYMES 10/ A.NOVZ NTR HOLDING B 12/ D.NTRH NØRRESUNDBY BANK 4/ D.NØRR OLICOM 5/ C.OLIC OMX 11/ D.OMXA ORION B 2/ D.ORIO PARKEN SPORT & ENT. 1/ C.PARK PHARMEXA 6/ C.PHAR RELLA HOLDING 8/ D.RELL RENEWAGY 10/ D.ITHB RIAS B 10/ D.RIAS RINGKJØBING BANK 9/ C.RING RINGKJØBING LANDBOBANK 7/ B.RINL ROBLON B 6/ D.ROBL ROCKWOOL INTERNATIONAL 12/ B.ROCK ROVSING 2/ D.ROVS ROSKILDE BANK 4/ B.ROSK ROYAL UNIBREW 10/ B.ROYA RTX TELECOM 7/ D.RTXT SALLING BANK 6/ D.SALL SANISTÅL B 4/ C.SANI SAS 1/ D.SASA SATAIR 12/ C.SATA SCANDINAVIAN BRAKE SYS. 7/ D.SCAN SCANDINAVIAN PRIVATE EQ. 5/ D.SPEA SCHAUMANN PROPERTIES 9/ D.SCHA SCHOUW & CO. 6/ B.SCHO SIF FODBOLD SUPPORT 11/ D.SIFB SIMCORP 8/ B.SIMC SJÆLSØ GRUPPEN 1/ D.SJÆL SKJERN BANK 3/ C.SKJE SKAKO INDUSTRIES 5/ D.SKAK SKÆLSKØR BANK 6/ D.SKÆL SMALLCAP DANMARK 8/ C.SMAL SOLAR 1/ D.SOLA SP GROUP 4/ D.SPGR SPARBANK VEST 4/ C.VESB SPAREKASSEN LOLLAND 12/ C.SPLO SPAREKASSEN HIMMERLAND 1/ C.HIMM SPÆNCOM B 7/ D.SPÆN SVENDBORG SPAREKASSE 11/ D.SVSP SYDBANK 6/ B.SYDS SØNDAGSAVISEN 11/ D.SØNA TDC 3/ A.TELE THRANE & THRANE 9/ C.THRA TIVOLI 9/ D.TIVO TK DEVELOPMENT 5/ D.TKDE TOPDANMARK 9/ A.TOPD TOPOTARGET 7/ C.TOPO TOPSIL B 12/ D.TOPS D/S TORM 10/ A.TORM TOTALBANKEN 5/ D.TOTA TOWER GROUP 1/ D.TOWE TRYGVESTA 11/ A.TRYG TØNDER BANK 5/ D.TØND U.I.E. 5/ C.UNIE UNITED PLANTATIONS BERH. 11/ D.UPBE UNITED PLANTATIONS AFRICA 1/ D.UPSA VESTAS 10/ A.VESS VESTFYNS BANK 3/ D.VESF VESTJYSK BANK 6/ B.VEST VIBORG HÅNDBOLD KLUB 6/ D.VIBO VICTOR INTERNATIONAL 2/ D.VIIN VICTORIA PROPERTIES 11/ D.VIPR VINDERUP BANK 7/ D.VIND VORDINGBORG BANK 12/ D.VORD WALLS 7/ D.WALL WILLIAM DEMANT HOLDING 12/ A.WILD ØK 1/ A.ØKOM ØSTJYSK BANK 4/ D.ØSTJ ÅRHUS ELITE 11/ D.ÅREL AALBORG BOLDSPILKLUB 5/ D.ÅBKL AARHUS LOKALBANK 5/ D.HADS PER AARSLEFF B 9/ C.ÅRSL