Halvårsrapport 2010 Investeringsforeningen Jyske Invest international

Transkript

1 Halvårsrapport 2010 Investeringsforeningen Jyske Invest international

2 Bestyrelse Professor, dr.oecon. Svend Hylleberg, formand Direktør Henrik Braüner Direktør Bent Knudsen Direktør Steen Konradsen Administration Jyske Invest Fund Management A/S Vestergade 8-16 DK-8600 Silkeborg Telefon Telefax CVR nr Hjemstedskommune Silkeborg, Danmark Daglig ledelse Direktør, Hans Jørgen Larsen Områdedirektør, Investering, It og Processer, Bjarne Staael Afdelingsdirektør, Administration og Regnskab, Finn Beck Afdelingsdirektør, Aktier, Flemming Larsen Afdelingsdirektør, Obligationer og Allokering, Kristian Flyvholm Revision BDO Statsautoriseret revisionsaktieselskab Godthåbsvej 4 DK-8600 Silkeborg Beierholm Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Voergaardvej 2 DK-9200 Aalborg Depotselskab Jyske Bank A/S Vestergade 8-16 DK-8600 Silkeborg Bemærk, at Jyske Invest Favourite Equities i Schweiz kun markedsføres under hovednavnet Jyske Invest Aggressive Strategy.

3 Indhold Indhold... 3 Ledelsesberetning for 1. halvår Ledelsespåtegning Anvendt regnskabspraksis Jyske Invest Danish Bonds Jyske Invest Swedish Bonds Jyske Invest British Bonds Jyske Invest Dollar Bonds Jyske Invest European Bonds Jyske Invest Favourite Bonds Jyske Invest Emerging Market Bonds Jyske Invest Emerging Market Bonds (EUR) Jyske Invest Emerging Local Market Bonds Jyske Invest High Yield Corporate Bonds Jyske Invest High Grade Corporate Bonds Jyske Invest Danish Equities Jyske Invest Swedish Equities Jyske Invest German Equities Jyske Invest British Equities Jyske Invest Japanese Equities Jyske Invest US Equities Jyske Invest Chinese Equities Jyske Invest Indian Equities Jyske Invest Turkish Equities Jyske Invest Global Equities Jyske Invest Emerging Market Equities Jyske Invest European Equities Jyske Invest Far Eastern Equities Jyske Invest Latin American Equities Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 3

4 Jyske Invest Eastern European Equities Jyske Invest IT Equities Jyske Invest Biotech/HealthCare Equities Jyske Invest Global Real Estate Equities Jyske Invest Telecom Equities Jyske Invest Income Strategy Jyske Invest Stable Strategy Jyske Invest Balanced Strategy Jyske Invest Balanced Strategy (NOK) Jyske Invest Dynamic Strategy Jyske Invest Growth Strategy Jyske Invest Aggressive Strategy Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 4

5 Ledelsesberetning for 1. halvår 2010 Foreningens aktiviteter Jyske Invest leverer kapitalforvaltningsprodukter og giver investorerne nem adgang til verdens kapitalmarkeder. Det sker inden for rammerne i Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Vi henvender os til alle typer af investorer, typisk uden for Danmark, som serviceres enten direkte eller via samarbejde med Jyske Bank eller andre distributører, herunder unit link-udbydere. Vores vision er at gøre en forskel. Det gør vi ved at levere investeringsløsninger, som vores investorer og distributører oplever som nemme, aktive, innovative og individuelle. Vi stræber efter et afkast, som er attraktivt for vores investorer, og som ligger over markedsniveau. Markedsudviklingen i 1. halvår Valutakurser og rentefald gavner investorerne Det økonomiske opsving, der startede i 2009, er fortsat i Den globale industriproduktion stiger igen, verdenshandlen og privatforbruget er på vej tilbage på niveauet fra før krisen, og på arbejdsmarkedet ser vi også flere lyspunkter. Den gode økonomiske udvikling har dog i lange perioder af årets første seks måneder været overskygget af usikkerheden om udviklingen i en række sydeuropæiske lande specielt Grækenland. Markederne har frygtet for de svage europæiske landes evne til at betale deres gæld tilbage, og det har medført stigende renter i en række sydeuropæiske lande trods store hjælpeog stabilitetspakker fra Den Internationale Valutafond, EU og Den Europæiske Centralbank. Det skete i et halvår præget af rentefald i øvrigt. Uroen i Europa har medført, at en række lande bl.a. Danmark, har annonceret budgetstramninger. Tiltagene vil sænke tempoet i økonomien, og det har givet bekymring for de fremtidige vækstudsigter. Bekymringen skyldes også makroøkonomiske stramninger i Kina, udfasning af stimulanspakker i USA og udsigten til strammere regulering af banksektoren. Usikkerheden har betydet, at euroen (og dermed også danske kroner) er svækket markant over for andre valutaer i løbet af første halvår. Den amerikanske dollar er steget mere end 17% i 2010, japanske yen er steget godt 23%, og en stribe af valutaerne på de nye markeder er også steget 10-20%. Investorer i en række af vores aktie- og obligationsafdelinger har nydt godt af denne udvikling. Solide obligationsafkast men stigende usikkerhed Obligationsmarkedet har i 1. halvår 2010 leveret solide afkast og været præget af rentefald i takt med, at investorerne har søgt ly i de mest likvide obligationer. Genopretningen af banksystemet i de store økonomier og de markante vækstpakker efter finanskrisen har skabt bekymring som følge af opbygningen af statsgæld i store dele af den gamle verden, fx i USA, Europa og Japan. Gælden virker uholdbart stor, hvilket er vores hovedbekymring i den forbindelse. Faktisk skal vi 60 år tilbage for at opleve, at den samlede statsgæld i de gamle økonomier var på så højt et niveau relativt til BNP, som vi oplever aktuelt. Nu kræves næsten 100% af et års produktion i de gamle økonomier for at tilbagebetale gælden. Til sammenligning udgør gælden i de nye økonomier 40% af et års produktion i disse økonomier. Gæld tynger tydeligvis de gamle økonomier langt mere, end tilfældet er i de nye Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 5

6 økonomier med bedre demografi og højere vækstrater. Vi har også været vidne til en historisk lempelig global finanspolitik, som har slået store huller i de statslige husholdningsbudgetter i mange lande. Stor statsgæld og stort budgetunderskud har sat fokus på kreditrisikoen ved investering i de normalt sikre statsobligationer, som vi eksempelvis så i Grækenland. Grækenland var tæt på en statsbankerot i maj 2010, og der skulle markante hjælpepakker fra EU og opkøb af obligationer fra Den Europæiske Centralbank til at undgå skammen ved, at en deltager i eurosamarbejdet ikke kunne overholde sine forpligtelser. Da situationen i bl.a. Spanien, Portugal og Irland også var usikker, har vi oplevet markante opstramninger på de statslige budgetter i stort set alle europæiske lande i 1. halvår Dette vil reducere væksten på kort sigt, men bidrage til at genskabe stabilitet på længere sigt. I USA satser myndighederne på, at væksten kan bide sig fast og reducere de store gælds- og budgetproblemer, som USA også står over for. Realistisk set har myndighederne i USA reduceret mulighederne for at føre en mere lempelig pengeog finanspolitik kraftigt. Centralbanken har sat renten tæt på nul, budgetunderskuddet er på ca. -11% af BNP i 2010, og statsgælden er omkring 90% af et års produktion. Kort sagt har USA økonomiske nøgletal, som bestemt ikke er meget bedre end dem, man finder i det kriseramte Sydeuropa. På den positive side er der meget få tegn på inflation, og væksten er globalt tiltagende, om end væksten er meget ujævnt fordelt mellem regionerne med de nye markeder i front. Den lave inflation tillader centralbankerne at holde centralbankrenterne lave et stykke tid endnu, men på sigt er det dog klart, at kombinationen af historisk lave renter, høj statsgæld og store budgetunderskud ikke er holdbar. Aktiemarkederne fortsætter opad Efter en usikker start på året, hvor forslag om regulering af banksektoren og kinesiske opstramninger skabte nervøsitet, oplevede aktiemarkederne stigninger frem til medio april. Vækstopsvinget så ud til at bide sig fast, og de økonomiske nøgletal bekræftede, at økonomierne, produktionen, privatforbruget og arbejds-markedet var i bedring. Gode regnskabsresultater var generelt med til at understøtte den positive udvikling. I foråret eskalerede krisen i Grækenland, og det medvirkede til uro på aktiemarkederne, hvor vi så store kursfald og blev mindet om usikkerheden, der dominerede markederne i efteråret Den positive effekt af krisen i Sydeuropa var svækkelsen af EUR og dermed også DKK. Afkastene i en stribe af aktieafdelingerne er positivt påvirket af denne valutakursudvikling, som for alvor tog fart i 2. kvartal. Regionsmæssigt klarede de nye markeder sig endnu en gang bedst med stigninger på ca. 10% sammenlignet med afkast på de etablerede markeder på ca. 6%. Japan og Fjernøsten klarede sig bedst, mens Europa og Østeuropa haltede bagefter. Branchemæssigt klarede forbrugsgoder, industri og konsumentvarer sig bedst, mens faldende råvare- og oliepriser trak afkastene ned i energiog råvaresektoren. På globalt plan klarede mindre selskaber sig bedre end store aktier, mens der ikke var markante afkastforskelle mellem valueog vækstaktier. Læs en mere specifik gennemgang af udviklingen på markederne under de enkelte afdelinger. MOVE og VAMOS investeringsprocesserne i Jyske Invest I en tid med turbulens er det vigtigt at have en Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 6

7 disciplineret investeringsproces og fokus på risikostyring. I Jyske Invest er udvælgelsen af aktier funderet i investeringsprocessen VAMOS, som kombinerer en kvantitativ proces med kvalitativ udvælgelse af de enkelte aktier. I 2009 lancerede Jyske Invest investeringsprocessen MOVE, som anvendes på obligationsafdelingerne. Der er forskelle og ligheder mellem de to processer. Både MOVE og VAMOS kombinerer værdi og momentum i markederne og udleder signaler herfra. Signalerne evalueres efterfølgende af vores erfarne porteføljeforvaltere med udgangspunkt i vores teamtankegang. Men hvor VAMOS kommer med konkrete anbefalinger på aktieniveau, er formålet med MOVE at fastlægge den overordnede investeringsstrategi, hvorefter de enkelte obligationer udvælges af vores porteføljeforvaltere inden for den overordnede investeringsstrategi. Man kan fordybe sig yderligere i vores investeringsprocesser på jyskeinvest.com. Risikostyring indgår også som en central del af vores investeringsproces. Overordnet sikrer bestyrelsen og ledelsen i Jyske Invest, at varedeklarationen overholdes. Ledelsen følger udviklingen og kan justere risikoen i vores investeringsprocesser, så der handles, hvis den kommer i modvind. Som led i den daglige porteføljestyring stræber vi mod at skille afkast og risiko ad, så vi alt andet lige kender de faktorer, vi er eksponeret mod, og kan konkretisere, hvor vores afkast kommer fra. Risikostyring er dermed en integreret del af hverdagen i Jyske Invest og et betydeligt fokusområde for ledelsen. Afkast i Jyske Invest International Det samlede resultat i foreningen blev på DKK 119 mio. sammenlignet med DKK 458 mio. i samme periode i For historiske nøgletal, se nedenfor og i prospekterne for investeringsforeningen på jyskeinvest.com. Obligationsafdelinger Afkastene i foreningens obligationsafdelinger var generelt gode i første halvår med afkast mellem -0,09% og 17,58%. Bedst gik det i Jyske Invest Emerging Local Market Bonds, som opnåede et afkast på 17,58% på et halvt år. Til sammenligning gav en investering i Jyske Invest Dollar Bonds og Jyske Invest European Bonds henholdsvis 4,17% og 6,61% i afkast på et halvt år. Jyske Invest Favourite Bonds klarede sig fortsat flot i 1. halvår med et afkast på 6,85%. Obligationer var generelt en rigtig fornuftig investering i første halvår. Ser vi på det relative afkast, dvs. afkast i forhold til markedsafkastet, er billedet blandet. Jyske Invest Favourite Bonds klarer sig bedst med 2,54 procentpoint bedre afkast end markedet i relativt afkast. Der er positivt relativt afkast i fire af ti afdelinger. Relativt til markedsudviklingen havde eksempelvis Jyske Invest Danish Bonds svært ved at følge afkastet på afdelingens benchmark, som består af danske statsobligationer modsat afdelingens store beholdning af realkreditobligationer. Afdelingen fik derfor et afkast, der lå 1,73 procentpoint under benchmark. De danske statsobligationer var meget efterspurgte, da gældsætningen i Danmark er moderat, og valutareserverne er steget markant. Aktieafdelinger Uroen i Sydeuropa og usikkerheden om vækstudsigterne har medført faldende aktiekurser på en række markeder. De globale aktiemarkeder er således faldet mere end 9% målt alene på aktiekurserne. Indregnes valutakurseffekten, har en europæisk investor oplevet stigninger på godt 6% målt i EUR. Målt på 1. halvår har der været positive afkast i otte af 20 aktieafdelinger. Geografisk fortsatte udviklingen fra 2009 med største stigninger på de nye markeder. I gennemsnit gav de nye markeder godt 10% i afkast i 1. halvår, mens afkastet på de Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 7

8 etablerede aktiemarkeder i USA, Europa og Japan sluttede i underkanten af 6% (alle målt i EUR). Den markante svækkelse af euroen over for japanske yen og amerikanske dollars betød, at europæiske aktier klarede sig væsentligt dårligere end amerikanske og japanske aktier opgjort i EUR. På de nye markeder var stigningerne størst i Fjernøsten, mens den større vægt i energi- og råvareaktier i Latinamerika og Østeuropa betød lavere stigninger her. Sektormæssigt kom forbrugerne i fokus, og de største stigninger så vi i aktier inden for forbrugsgoder og konsumentvarer. Også industriaktier klarede sig generelt bedre end markedet. I bunden betød faldende olie- og råvarepriser, at selskaber med aktiviteter inden for disse områder klarede sig dårligere end markedet. Energisektoren klarede sig dårligst af alle som følge af en faldende oliepris og olieplatformsulykken i Den Mexicanske Golf. Sektoren forventes at få skærpede krav for at undgå lignende ulykker. Det forventes derfor at påvirke omkostningsstrukturen og dermed svække den fremtidige indtjening. Engelske BP, som stod for olieudvindingen på den ulykkesramte boreplatform, har fået sin aktieværdi halveret siden uheldet. De højeste afkast i årets første seks måneder er skabt i Jyske Invest Turkish Equities med 14,48% efterfulgt af Jyske Invest Danish Equities med 9,86% og Jyske Invest Global Real Estate Equities 9,71%. De nye markeder topper igen afkastoversigten og fortsætter dermed tendensen fra Med en stigning på 9,86% har Jyske Invest Danish Equities igen givet et flot afkast sammenlignet med andre etablerede aktiemarkeder. Afkastet er trukket af flotte stigninger i bl.a. Novo Nordisk og A. P. Møller- Mærsk. I bunden i 1. halvår finder vi Jyske Invest IT Equities (-12,28%), Jyske Invest Latin American Equities (-11,32%) og Jyske Invest Biotech/Healthcare Equities (-10,34%). Afkastene er bedre end markedsudviklingen i 8 af 20 aktieafdelinger i 1. halvår. De store kursudsving har givet hyppige skift i branche- og markedsafkastene. Vi har generelt tjent på vores overvægt på de nye aktiemarkeder i en række porteføljer. Jyske Invest European Equities (+1,55 procentpoint) og Jyske Invest Indian Equities (+1,28 procentpoint) leverede de bedste relative afkast i forhold til deres respektive benchmark. De relative afkast var dårligere end forventet i Jyske Invest IT Equities (-2,35 procentpoint), Jyske Invest Latin American Equities (-2,28 procentpoint) og Jyske Invest Global Real Estate Equities (-2,05 procentpoint). Strategiafdelinger Strategiafdelingerne har haft blandede absolutte afkast i første halvår af I første halvår var vi undervægtede i traditionelle obligationer og overvægtede i virksomhedsobligationer og aktier. Bedst gik det for Aggressive Strategy med et absolut afkast på 6,4%. Det laveste afkast fik Growth Strategy med et afkast på -3,6%. Sammenlignet med markedsafkastet var der positivt relativt afkast i fem af syv strategiafdelinger. Bemærk, at tidligere afkast ikke er retningsgivende for fremtidige afkast. Der henvises i øvrigt til omtalen af markedsudvikling og afkast under de enkelte afdelinger samt historiske nøgletal i prospektet. Kapitalforhold Der var nettoemission i foreningen på DKK 220 mio. mod nettoindløsning på DKK 335 mio. i samme periode i Dette er tilfredsstillende. Nettoemission er sket i højrente-, aktie- og strategiafdelingerne, mens der har været nettoindløsning i de traditionelle obligationsafdelinger. Formuen i foreningen er steget med 7,4% fra DKK mio. til DKK mio. ved halvårets udgang. Stigningen i formuen er sammensat af Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 8

9 nettoemission på DKK 220 mio., halvårets nettoresultat på DKK 119 mio. og en valutakursregulering af primoformuen på DKK 82 mio. Væsentlige aftaler Foreningen har indgået følgende væsentlige aftaler: Der er indgået administrationsaftale med investeringsforvaltningsselskabet Jyske Invest Fund Management A/S, som varetager alle opgaver vedrørende investering og administration for foreningen. Der er indgået aftale med Jyske Bank A/S vedrørende rådgivning om overordnet porteføljesammensætning i alle afdelinger og om investering i enkelte afdelinger. Aftalen indebærer, at Jyske Bank anbefaler en porteføljesammensætning, som investeringsforvaltningsselskabet derefter tager stilling til og gennemfører. Der er indgået depotselskabsaftale med Jyske Bank A/S, som dermed varetager kontrolrollen, jf. Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Endvidere er Jyske Bank A/S opbevaringssted for foreningens værdipapirer og likvide midler. Der er indgået aftaler med Jyske Bank A/S vedrørende betaling af tegningsprovision ved emission i foreningen og løbende formidlingsprovision af foreningens formue. Endvidere er der indgået aftale med Jyske Bank A/S om support til varetagelse af foreningens markedsføring og produktudvikling. Der er indgået aftale med Jyske Bank A/S vedrørende vilkår for handel med værdipapirer og valuta. Endelig er der indgået aftale med Jyske Bank A/S Jyske Markets om prisstillelse i foreningens beviser dels internt i Jyske Bank A/S, dels over for eksterne handelspartnere. Risikofaktorer mv. I forbindelse med investeringsforvaltningsselskabets pleje af foreningens midler er der såvel forretningsmæssige som finansielle risici, som de enkelte afdelinger kan påvirkes af. De finansielle risici styres ud fra lovgivningens krav om risikospredning, herunder adgangen til at anvende afledte finansielle instrumenter og de enkelte afdelingers investeringspolitikker. Beslutninger om investeringer er baseret på egne og rådgiveres forventninger til fremtiden og er dermed forbundet med usikkerhed. Investeringsforvaltningsselskabet har etableret interne kontrolprocedurer, der såvel løbende som periodisk følger op på konsekvensen af de valgte beslutninger. Dette sker bl.a. via et ledelsesinformationssystem, der følger udviklingen i de enkelte afdelingers afkast samt benchmark tæt, og følger op på vedtagne budgetter for driftsomkostninger samt udvalgte nøgletal, således at en eventuel ændring i forhold til det forventede hurtigt synliggøres og nye beslutninger kan træffes. Forretningsmæssige risici styres ud fra fokus på sikkerhed og præcision. Investeringsforvaltningsselskabet er underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt lovpligtig revision af generalforsamlingsvalgte revisorer. Der er etableret kontrolprocedurer og forretningsgange, der skal reducere risiko for fejl i den daglige drift, herunder procedurer og beredskabsplaner for it-driften. Investeringsforvaltningsselskabet er en videnbaseret virksomhed. For at sikre, at den nødvendige viden altid er til rådighed, arbejdes der i Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 9

10 team. I de enkelte team sker der løbende en videndeling omkring det enkelte teams arbejdsopgaver. Der er fra ledelsens side løbende stor opmærksomhed på at sikre, at de nødvendige ressourcer til enhver tid er til rådighed i form af kompetencer og værktøjer. Fund Governance Foreningen efterlever Fund Governanceanbefalingerne fra InvesteringsForeningsRådet. Fund Governance betyder god foreningsledelse og svarer til Corporate Governance for selskaber. Herved forstås en samlet fremstilling af de regler og holdninger, som den overordnede ledelse af foreningen, herunder strukturer og processer, praktiseres efter i foreningen. Foreningens samlede Fund Governance-politik kan ses på foreningens hjemmeside, jyskeinvest.com. Samfundsansvar Foreningen tilstræber i alle forhold at drive en ordentlig, redelig og ansvarlig forretning i forhold til foreningens værdier og holdninger samt i balance mellem foreningens investorer og medarbejdere. Foreningens ansvarlighed udmøntes i praksis som en naturlig del af foreningens politikker på alle relevante områder og vil altid tage udgangspunkt i den gældende lovgivning på området og de konkrete forretningsmæssige forhold. Foreningen ser det som sit primære ansvar at optimere investorernes afkast bedst muligt. I den forbindelse er vi også opmærksomme på etiske problematikker, der kan opstå i forbindelse med vores investeringer. Vi har derfor indgået aftale med GES (Global Ethical Standard Investment Services), hvorfra vi to gange årligt modtager en screeningsrapport over selskaber med alvorlige overskridelser af etiske normer eller konventioner. For at kunne vurdere rapporterne fra GES samt agere i situationer med etiske dilemmaer har vi etableret et internt forum, som hurtigt kan træde sammen og afgøre, hvordan vi vil forholde os. Ansvarlighed i valget af investeringer er en meget kompliceret proces. Der er langt fra enighed om, hvad der er ansvarlig investering. Investorer, myndigheder, medier, politikere og interesseorganisationer har alle deres egen definition heraf. Foreningen har derfor valgt ikke at underskrive nogen konventioner eller internationale chartre, som binder foreningen. Foreningen ønsker friheden til selv at kunne vurdere, hvilke selskaber og brancher, der skal investeres i med brug af almindelig sund fornuft. Foreningen har ikke implementeret særlige politikker for sociale, etiske og miljømæssige forhold. Foreningens redegørelse om samfundsansvar og politik for ansvarlig investering kan ses på foreningens hjemmeside, jyskeinvest.com. Øvrige begivenheder i 1. halvår Foreningen introducerede i perioden 18. januar 5. februar afdelingen Jyske Invest High Grade Corporate Bonds. Der blev i introduktionsperioden solgt for DKK 108 mio. Interessen for afdelingen er fortsat høj, og formuen i afdelingen udgør ved halvårets slutning 137 mio. kr. Væsentlige begivenheder efter halvårets udløb Der er efter halvårets afslutning ikke indtruffet begivenheder, som væsentligt vil kunne påvirke foreningens økonomiske stilling. Foreningens ledelse har indkaldt til ekstraordinær generalforsamling og indstiller afvikling af følgende fire afdelinger: Jyske Invest British Equities, Jyske Invest IT Equities, Jyske Invest Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 10

11 Biotech/HealthCare Equities og Jyske Invest Telecom Equities. Baggrunden er, at disse har en meget lille formue, Sektorafdelinger har generelt ikke oplevet nogen større efterspørgsel fra invstorerne de seneste år. Den lave formue betyder, at afdelingerne ikke er rentable, hverken for foreningen eller for investorerne, og derfor indstilles de nedlagt. Forventninger til 2. halvår Udviklingen i verdensøkonomien bliver afgørende for afkastene til vores investorer i 2. halvår. Efter recessionen i kølvandet på finanskrisen i efteråret 2008 og foråret 2009 er udviklingen vendt markant, og vi har set flotte væksttal i en række lande de seneste 12 måneder. Det centrale tema bliver formentlig, om det økonomiske opsving tager til i styrke på globalt plan, eller om de store spareplaner i en række lande kan medføre en ny alvorlig nedgang i økonomien. Historisk er det sjældent, at økonomier har oplevet et double dip ; dvs. økonomier er gået i recession hurtigt igen efter at være kommet ud af den første recession. Men risikoen er absolut til stede i øjeblikket. De annoncerede budgetstramninger i en række europæiske lande, opstramninger i Kina og udfasning af stimulanspakker i USA fra 2011 er alle faktorer, der vil medvirke til at sænke tempoet i økonomien. De finansielle markedsdeltagere vil i 2. halvår holde ekstra øje med udviklingen i de korte renter. Centralbankerne i Europa og USA har gennem mange måneder holdt de korte renter nede for at skabe fremgang i økonomierne. Med stigende vækst skal centralbankerne på et tidspunkt igen hæve renterne, men sker det for tidligt, kan det afspore vækstopsvinget. Omvendt kan for lange perioder med lav rente skabe grobund for inflation og nye finansielle bobler. Det er vores vurdering, at renteforhøjelserne er udskudt efter den seneste udvikling i Europa, og fordi mange regeringer har valgt at stramme op på finanspolitikken. I juni gav en række økonomiske nøgletal fra især USA anledning til bekymring hos økonomerne. Tallene fra boligmarkedet var vigende og også tal fra detailsalg og fra arbejdsmarkedet gav anledning til frygt for opsvingets styrke. Udviklingen i det amerikanske boligmarked vil blive fulgt ekstra nøje, fordi en ny nedtur her kan medføre faldende forbrug og stigende arbejdsløshed. I Europa vil fokus blive rettet mod udviklingen i Sydeuropa. I første omgang blev den store nedtur undgået via massive hjælpe- og stabilitetspakker fra Den Internationale Valutafond, EU og Den Europæiske Centralbank. Investorerne sætter dog fortsat spørgsmålstegn ved sandsynligheden for, at fx Grækenland kan undgå at måtte gennemføre en form for gældsrestrukturering. En alvorlig risiko i 2. halvår vil være en spredning af den græske syge til andre sydeuropæiske lande. Og spredningen kan i sidste ende ramme store økonomier som England og USA, hvor der også er markante underskud og opbygget stor gæld gennem mange år. Det er nødvendigt for disse lande at få styr på budget- og gældssituationen, fordi den demografiske udvikling medfører markant stigende udgifter til pensions- og sundhedsudgifter i de kommende årtier. På kort sigt medfører budgetopstramninger dog, at risikoen for et double dip stiger. Vi forventer, at de kommende år vil byde på stigende regulering og offentlig indblanding i en række sektorer. Forrest står selvfølgelig banksektoren, der i kølvandet på finanskrisen må forvente at blive mødt af stigende krav om regulering og kontrol. Oliesektoren vil ligeledes blive ramt af stigende reguleringer som en konsekvens af olieudslippet i Den Mexicanske Golf og BP s ageren både før og efter, at katastrofen indtraf. I USA har vi i første halvår også set en ny medicinalreform, som vil ændre spillereglerne for en række aktører inden for dette område. Stigende regulering vil således være et område, som kan påvirke hele markeder, Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 11

12 brancher og enkeltselskaber de kommende år. Lyspunkterne for 2. halvår ventes at findes på de nye markeder og i fortsat gode meldinger fra mange virksomheder. De nye markeder har været ramt af nedturen i 2008 og 2009, men i væsentligt mindre omfang end vi har set i Europa og USA. I 2010 har vi i de første kvartaler set vækstrater i Kina, Indien og Brasilien i niveauet 8-10%. I Kina har regeringen haft fokus på opstamninger for at tøjle økonomien og undgå overophedning og inflationspres. Stramninger har især været rettet mod ejendomsmarkedet, hvor de voldsomme prisstigninger er blevet afløst af en mere afbalanceret udvikling. Vi vurderer fortsat, at udsigterne for de nye markeder i Asien, Latinamerika og Østeuropa er gode, og sammenlignet med USA, Europa og Japan er vækstudsigterne på de nye markeder markant bedre. De kommende mange år vil væksten i disse regioner i stigende omfang blive trukket af højere privatforbrug i takt med, at velstandsniveauet øges. Vi forventer også i 2. halvår stor fokus på, om Kina kan opretholde balancen mellem vækst og opstramninger og derved sikre en langsigtet vækst til gavn for både Kina og resten af verden. Væksten i hele Asien har betydning for både eksport, råvarepriser og renteniveau. Selskabernes indtjening har samlet set overrasket positivt i 1.halvår, og vi har gennem hele perioden set løbende opjusteringer af forventningerne til selskabernes indtjening. Selskaberne har formået at skære hårdt og hurtigt i omkostningerne i 2008 og 2009, og den stigende aktivitet slår nu igennem i form af stigende indtjening. Samlet forventes indtjeningen i 2010 at slutte 30-35% over niveauet fra 2009, og i 2011 forventes fremgangen at fortsætte med en stigning på yderligere 15-20%. Aktierne kan i 2. halvår blive positivt påvirket af stigende aktivitet inden for fusioner og opkøb. Vi forventer, at aktiemarkedet i 2. halvår fortsat vil være mere risikofyldt og udvise større kursudsving end normalt. Økonomierne bevæger sig ind i en ny fase, hvor risikoen for, at opsvinget mister momentum er stigende. Det forstærkes af budgetopstramninger og risikoen for regulering i en række brancher. Vi vurderer, at aktiemarkederne er fair billigt prisfastsatte, men minder om, at det er den fremtidige indtjeningsudvikling, der vil være afgørende for kursudviklingen. Indtil videre har virksomhederne formået at øge indtjeningen markant i 2010, og fortsætter denne udvikling, vil det kunne løfte aktiekurserne i 2. halvår. Valutakursbevægelserne har haft stor betydning for investorernes afkast i 1. halvår og kan også få afgørende betydning i anden halvdel af året. Valutakursbevægelserne har samtidig betydet, at der er sket væsentlige konkurrencemæssige forskydninger mellem regioner og lande. Det er vores vurdering, at en del europæiske herunder også danske eksportvirksomheder vil nyde godt af udviklingen i EUR og DKK over for JPY og USD og dermed stå stærkere i konkurrencen med japanske og amerikanske konkurrenter. Efter udfordringer for vores investeringsproces i aktieporteføljerne i sidste halvdel af 2008 og første halvdel af 2009 har vi i årets første måneder set en stabilisering i udviklingen. Usikkerheden om den fremtidige indtjening er imidlertid stigende i den nuværende situation, og derfor forventer vi stor fokus på virksomhedernes udmeldinger i forbindelse med aflæggelse af halvårsregnskaber. De store kursudsving og striben af potentielle farer betyder dog, at vi fortsat fastholder fokus på diversifikation og risiko. Vi ser fortsat mest værdi på de nye aktiemarkeder, som er kommet bedre gennem krisen end USA, Europa og Japan og samtidig er begunstiget af bedre strukturelle vækstmuligheder. På de etablerede markeder handles europæiske aktier billigere i forhold til japanske og amerikanske aktier. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 12

13 På obligationssiden er renteniveauet på mange markeder historisk lave, hvilket reducerer potentialet for gode afkast fremadrettet. Vi er generelt bekymrede over den markante statsgæld og store budgetunderskud i de store gamle økonomier, som på sigt er uholdbare. Med markant lavere gældsniveauer og god orden i de fleste statsbudgetter finder vi fortsat et bedre potentiale på de nye obligationsmarkeder end på de traditionelle obligationsmarkeder. Kunsten er fortsat at være selektiv i udvælgelsen af obligationsmarkeder og undgå gældsplagede økonomier. Oplysning om porteføljesammensætning Oplysning om de enkelte afdelingers specifikationer af værdipapirer pr. 30. juni 2010 kan rekvireres ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet eller ses på investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com. Afdelingsspecifikke kommentarer Der henvises til side for afdelingsspecifikke kommentarer. Vores investeringsproces på obligationer MOVE signalerer ved udgangen af juni 2010, at et yderligere globalt rentefald ikke kan udelukkes, samt at der ikke er samme potentiale i kreditobligationer i resten af 2010, som tilfældet har været siden midten af 2009, hvor vi øgede vores eksponering markant. I løbet af første halvår 2010 har vi derfor skruet markant ned for vores eksponering mod kreditobligationer i de afdelinger, hvor disse indgår. Kort sagt er potentialet på obligationsmarkedet ikke nær så attraktivt som tidligere, især ikke hvis økonomierne kommer tilbage på fode igen, hvilket primært vil gavne virksomhedsobligationer. På den anden side så vil et tilbageslag i økonomien udløse rentefald, som især vil gavne de traditionelle obligationer og reducere afkastet på højrenteobligationer. Obligationsmarkedet står dermed i et vadested, hvor renten på langt sigt bør stige, men på kort sigt kan forblive på et historisk lavt niveau. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 13

14 Jyske Invest Danish Bonds Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 4,63% i perioden mod et afkast på 6,36% for benchmarket. Markedsafkastet er positivt i forhold til de usikkerheder, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 1,73 procentpoint dårligere end markedsafkastet. Vi klarede os dårligere end markedet som følge af, at afdelingen havde en for lav varighed/risiko. Renterne med to års løbetid og længere faldt ca. 1 procentpoint. Gældskrisen i specielt Sydeuropa pressede renterne på tyske og danske statspapirer ned på de laveste niveauer nogensinde. Rentefaldet blev forstærket i 2. kvartal, dels som følge af et mere afdæmpet vækstforløb i USA end markedet havde forventet på baggrund af udviklingen i 1. kvartal, og dels som følge af fornyet uro i forbindelse med gældskrisen. Afdelingen har solgt længere løbende realkreditobligationer og købt mellemlange inkonverterbare obligationer og lange statsobligationer for at reducere varigheden og kreditrisikoen. påvirke din investering negativt, hvis DKK ikke er din basisvaluta. Profil Investerer fortrinsvis i danske obligationer med høj kreditværdighed. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år. Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætning er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er EFFA s 1-10-årige danske obligationer. ISIN-kode: DK Etableret i marts 1994 Denomineringsvaluta er danske kroner (DKK). Forventninger til 2. halvår 2010 Gældskrisen er fortsat det primære omdrejningspunkt for obligationsrenterne. En lang række lande har annonceret nye budgetbesparelser, men obligationsmarkedet har modtaget de finanspolitiske stramninger med en vis skepsis. Udviklingen i de økonomiske nøgletal tyder fortsat på, at vi er på vej ud af krisen, og der er udsigt til et skrøbeligt opsving. Vi forventer ikke, at gældskrisen udvikler sig til en decideret depression. I de kommende seks måneder forventer vi i lighed med markedet, at centralbankerne holder uændrede renter. Vi forventer tidligst, at den amerikanske centralbank hæver renterne i marts måned Som følge af det meget lave renteniveau med negative realrenter ud til femårsrenten, tiltagende økonomisk vækst og stigende statslige udstedelser forventer vi stigende renter på sigt. Afdelingen vil derfor fastholde en varighed under benchmark og en overvægt af korte og mellemlange realkreditobligationer og inkonverterbare obligationer. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Du skal være opmærksom på, at ændringer i valutakursen kan Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 14

15 Jyske Invest Swedish Bonds Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 3,59% i perioden mod et afkast på 5,30% for benchmarket. Markedsafkastet er positivt i forhold til de usikkerheder, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 1,71 procentpoint dårligere end markedsafkastet. Vi klarede os dårligere end markedet som følge af, at afdelingen havde en for lav varighed/risiko samt en relativ høj andel af realkreditobligationer. Kreditspændene blev større, i modsætning til hvad vi forventede fra årets start. Sverige har i lighed med Danmark haft et godt udgangspunkt for at imødegå gældskrisen med overskud på de offentlige finanser og en lav gæld. Sverige er således foreløbig kommet godt igennem gældskrisen. Den 10-årige rente er faldet 0,46 procentpoint til 3,85%. Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er på sigt at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er JP Morgan Government Bond Index for Sverige. ISIN-kode: DK Etableret i december 1994 Denomineringsvaluta er svenske kroner (SEK) Forventninger til 2. halvår 2010 Opsvinget i svensk økonomi har vist sig overraskende solidt med en pæn vækst i privatforbruget og på boligmarkedet. Eksporten er ligeledes begyndt at vise fremgang. Som følge af sunde makroøkonomiske forhold samt politisk stabilitet ser vi i øjeblikket flight to Nordics, hvor investorerne har søgt mod de nordiske lande. Vi forventer, at fremgangen i økonomien fortsætter, og vi fastholder derfor en stor andel af realkreditobligationer i afdelingen. Desuden forventer vi på sigt rentestigninger, så vi fastholder også en undervægt af varighed. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Du skal være opmærksom på, at ændringer i valutakursen kan påvirke din investering negativt, hvis SEK ikke er din basisvaluta. Profil Investerer fortrinsvis i svenske obligationer med høj kreditværdighed. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år mellemstore afkastudsving Over 3 år begrænsede afkastudsving Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 15

16 Jyske Invest British Bonds Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 6,32% i perioden mod et afkast på 5,94% for benchmarket. Markedsafkastet er positivt i forhold til de usikkerheder, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 0,38 procentpoint bedre end markedsafkastet. Vi klarede os bedre end markedet som følge af afdelingens overvægt af overstatslige obligationer og som følge af en fornuftig kurveplacering dvs. fordeling af obligationer på de forskellige løbetidssegmenter. Til gengæld tabte afdelingen på for lav varighed/risiko. Benchmark er JP Morgan Government Bond Index for UK. ISIN-kode: DK Etableret i december 1994 Denomineringsvaluta er britiske pund (GBP). Grandfather-status dvs. fritaget for renteskat. Forventninger til 2. halvår 2010 Konjunkturindikatoren PMI-indeks stabiliserer sig i øjeblikket på 58, hvilket er det højeste niveau i 15 år. Vi forventer, at PMI-indekset falder fra det nuværende meget høje niveau, blandt andet som følge af den kraftige finanspolitiske stramning i Storbritannien. Vi forventer dog, at indekset forbliver på et solidt niveau. Som følge af de tidligere høje budgetunderskud vil det fortsat være nødvendigt med store nyudstedelser af engelske statsobligationer, så vi fastholder undervægten af engelske statsobligationer og undervægten af varighed. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Du skal være opmærksom på, at ændringer i valutakursen kan påvirke din investering negativt, hvis GBP ikke er din basisvaluta. Profil Investerer fortrinsvis i britiske obligationer med høj kreditværdighed. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år mellemstore afkastudsving Over 3 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er på sigt at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 16

17 Jyske Invest Dollar Bonds Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 4,17% i perioden mod et afkast på 6,01% for benchmarket. Markedsafkastet er positivt i forhold til de usikkerheder, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 1,84 procentpoint dårligere end markedsafkastet. Vi klarede os dårligere end markedet som følge af afdelingens lille eksponering mod græske statsobligationer. De græske statsobligationer udgør kun knap 2,5% af porteføljen, men som følge af de kraftige rentestigninger i Grækenland rammer det porteføljen forholdsvis hårdt. Desuden har afdelingen haft en for lav varighed/kursrisiko. Målsætningen er på sigt at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er JP Morgan Government Bond Index for USA. ISIN-kode: DK Etableret i februar 1996 Denomineringsvaluta er US-dollar (USD). Grandfather-status dvs. fritaget for renteskat. Forventninger til 2. halvår 2010 Gældskrisen i Europa kaster en skygge over det spirende opsving i amerikansk økonomi, men gældskrisen tåler næppe sammenligning med subprime-krisen. Nu forventer vi tidligst renteforhøjelser fra den amerikanske centralbank, FED, i Der er risiko for en svækkelse af vækstnøgletallene i 2. halvår, blandt andet som følge af at gældskrisen og vækstimpulserne fra finanspolitikken aftager. Set i lyset af det lave renteniveau og det forhold at opsvinget har vundet så meget styrke, at det ikke trækker økonomien tilbage i recession, fastholder vi en overvægt i kreditrisiko og en undervægt af varighed. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Du skal være opmærksom på, at ændringer i valutakursen kan påvirke din investering negativt, hvis USD ikke er din basisvaluta. Profil Investerer fortrinsvis i amerikanske obligationer med høj kreditværdighed. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år mellemstore afkastudsving Over 3 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 17

18 Jyske Invest European Bonds Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 6,61% i perioden mod et afkast på 5,86% for benchmarket. Markedsafkastet er positivt i forhold til de usikkerheder, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 0,75 procentpoint bedre end markedsafkastet. Vi klarede os bedre end markedet som følge af en kraftig overvægt i kernelandene, specielt tyske Bunds har klaret sig godt i forbindelse med flight to quality, dvs. investorerne søger mod de mere sikre papirer og lande. Afdelingen er i mindre grad blevet ramt af for lav varighed/risiko. Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark: JP Morgan Global Government Bond EURO Index. ISIN-kode: DK Etableret i april 1993 Denomineringsvaluta er euro (EUR) Grandfather-status dvs. fritaget for renteskat. Forventninger til 2. halvår 2010 Gældskrisen er fortsat det primære omdrejningspunkt for obligationsrenterne. De finanspolitiske opstramninger i Euroland betyder, at der kommer en skarp opdeling i væksten mellem Nord- og Sydeuropa. Vinderne bliver de nordlige EU-lande, som drager fordel af den svækkede EUR, mens de sydlige EU-lande bliver ramt af lavere vækst som følge af den stramme finanspolitik. Den samlede tilpasningsproces i Europa skaber formentlig et deflationært pres, selvom en svagere EUR modvirker det lidt. Vi vurderer dog fortsat, at væksten ikke falder tilbage i recession, og set i lyset af det lave renteniveau fastholder vi en undervægt i varighed, men overvejer at reducere kreditrisikoen. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Investeringer kan i perioder være helt eller delvist valutakurssikret over for EUR. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer fortrinsvis i obligationer udstedt i europæiske valutaer med høj kreditværdighed. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år mellemstore afkastudsving Over 3 år begrænsede afkastudsving Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 18

19 Jyske Invest Favourite Bonds Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 6,85% i perioden mod et afkast på 4,28% for benchmarket. Markedsafkastet er positivt i forhold til de usikkerheder, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 2,57 procentpoint bedre end markedsafkastet. Vi klarede os bedre end markedet, især som følge af afdelingens relativt høje andel af statsobligationer fra nye obligationsmarkeder udstedt i lokalvaluta. Valutakursudviklingen har isoleret set bidraget med omkring 2,5 procentpoint af merafkastet. Det har også bidraget til merafkastet, at vi har taget mere risiko end benchmark og investeret i obligationer med en gennemsnitligt højere rente end markedsrenten. Vi har reduceret afdelingens risiko væsentligt i forbindelse med eskaleringen af gældskrisen i Sydeuropa, og det er lykkedes at opnå et afkast på linje med benchmark efter krisen for alvor brød ud. Vi har blandt andet haft fokus på at have en relativt lille eksponering mod lande med særligt store budgetudfordringer. Vi har således ikke nogen græske og portugisiske statsobligationer, og vi har solgt vores positioner i Ungarn og Polen. Forventninger til 2. halvår 2010 De finansielle markeder er ved indgangen til 2. halvår forholdsvis nervøse, og det er sandsynligt, at den nervøsitet vil vare ved et stykke ind i 2. halvår. Set fra de finansielle markeder er det blandt andet usikkert, om det igangværende opsving vil vare ved, ligesom også bankernes soliditet og gældskrisen er kilder til usikkerhed. Vi forventer, at investorerne vil fokusere på holdbarheden i det økonomiske opsving, hvor et opsving vil medføre stigende statsrenter i de etablerede lande og en moderat indsnævring af kreditspændene på især højrente-virksomhedsobligationer samt dollargæld udstedt i nye obligationsmarkeder. Vi venter endvidere, at nye obligationsmarkeder vil fortsætte den positive økonomiske udvikling relativt til de etablerede lande. Vi er derfor som udgangspunkt blandt andet positioneret med en højere andel af nye obligationsmarkeder og kortere varighed end benchmark. Det bliver dog vanskeligt at opnå samme merafkast i 2. halvår som i 1. halvår. være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Investeringer kan i perioder være helt eller delvist valutakurssikret over for EUR. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer i et bredt udsnit af globale obligationer, som er udstedt i udenlandsk valuta. Der investeres primært i stats- og realkreditobligationer. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3- år mellemstore afkastudsving Over 3 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er på sigt at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er et markedsværdivægtet indeks bestående af Merrill Lynch Global Broad Market Index og Merrill Lynch Global High Yield and Emerging Markets hedged til EUR. ISIN-kode: DK Etableret i juni 2008 Denomineringsvaluta er euro (EUR) Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 19

20 Jyske Invest Emerging Market Bonds Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 2,24% i perioden mod et afkast på 5,56% for benchmarket. Markedsafkastet er moderat bedre end ventet ved årets indgang på trods af en mindre udvidelse af kreditspændet. Det skyldes et fald i den amerikanske rente, der har gavnet alle USDdenominerede obligationer. Det relative afkast var 3,32 procentpoint dårligere end markedsafkastet som følge af en lavere varighed end benchmark og positioner i lokalvaluta. Vi klarede os omvendt bedre end markedet med hensyn til vores overvægt af bl.a. Irak, Indonesien og Kasakhstan. De nye markeder har generelt klaret sig godt i krisen, og de fleste lande oplever en fornyet fornuftig vækst i økonomien. Den fortsatte uro på de finansielle markeder påvirker dog også de nye markeder, og specielt maj og juni har været præget af spændudvidelser - dvs. forøgelse af merrenten mellem landes statsobligationer - og lav likviditet. Profil Investerer fortrinsvis i verdens nye obligationsmarkeder i primært Latinamerika, Syd- og Østeuropa, Fjernøsten og Afrika. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år store afkastudsving Over 3 år mellemstore afkastudsving Over 5 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er et indeks beregnet i USD bestående af JP Morgan Emerging Markets Bond Index (EMBI) Global Diversified. Maksimalt 25% af formuen er eksponeret i Emerging Markets-valutaer. ISIN-kode: DK Etableret i juni 1997 Denomineringsvaluta er US-dollar (USD) Forventninger til 2. halvår 2010 Vi forventer, at den aktuelle usikkerhed i markedet vil præge afkastene i 2. halvår. De nye markeder står generelt stærkere end de etablerede med hensyn til offentlige finanser og vil ikke i samme grad som de etablerede være nødsaget til at skære i det offentlige forbrug. Vi venter bl.a. derfor en højere vækst blandt de nye økonomier. Et yderligere fald i den globale risikoappetit kan dog ramme de nye markeder, da investorerne traditionelt vil søge mod sikre havne i tilfælde af uro. Vi venter et svagt faldende kreditspænd og højere amerikanske renter. Det vil alt andet lige give et lavere afkast i 2. halvår end i 1. halvår. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Investeringer i lokalvalutaer på de nye markeder vil som udgangspunkt ikke blive valutakurssikret. Investeringer i alle andre valutaer vil som udgangspunkt blive kurssikret over for USD. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis USD ikke er din basisvaluta. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 20

21 Jyske Invest Emerging Market Bonds (EUR) Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 5,28% i perioden mod et afkast på 4,96% for benchmarket. Markedsafkastet er moderat bedre end ventet ved årets indgang på trods af en mindre udvidelse af kreditspændet. Det skyldes et fald i den amerikanske rente, der har gavnet alle USDdenominerede obligationer. Det relative afkast var 0,32 procentpoint bedre end markedsafkastet som følge af en lavere varighed end benchmark. Vi klarede os bedre end markedet med hensyn til vores obligationer i lokalvaluta samt en overvægt af bl.a. Irak, Indonesien og Kasakhstan. De nye markeder har generelt klaret sig godt i krisen, og de fleste lande oplever en fornyet fornuftig vækst i økonomien. Den fortsatte uro på de finansielle markeder påvirker dog også de nye markeder, og specielt maj og juni har været præget af spændudvidelser - dvs. forøgelse af merrenten mellem landes statsobligationer - og lav likviditet. Profil Investerer fortrinsvis på verdens nye obligationsmarkeder i primært Latinamerika, Syd- og Østeuropa, Fjernøsten og Afrika. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år store afkastudsving Over 3 år mellemstore afkastudsving Over 5 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark JP Morgan Emerging Markets Bond Index (EMBI) Global Diversified (hedged mod EUR). ISIN-kode: DK Etableret i februar 2000 Denomineringsvaluta er euro (EUR). Forventninger til 2. halvår 2010 Vi forventer, at den aktuelle usikkerhed i markedet vil præge afkastene i 2. halvår. De nye markeder står generelt stærkere end de etablerede med hensyn til offentlige finanser og vil ikke i samme grad som de etablerede være nødsaget til at skære i det offentlige forbrug. Vi venter bl.a. derfor en højere vækst blandt de nye økonomier. Et yderligere fald i den globale risikoappetit kan dog ramme de nye markeder, da investorerne traditionelt vil søge mod sikre havne i tilfælde af uro. Vi venter et svagt faldende kreditspænd og højere amerikanske renter. Det vil alt andet lige give et lavere afkast i 2. halvår end i 1. halvår. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Investeringer i lokalvalutaer på de nye markeder vil som udgangspunkt ikke blive valutakurssikret. Investeringer i alle andre valutaer vil som udgangspunkt blive kurssikret over for EUR. Du skal være opmærksom på, at valutakurs-ændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 21

22 Jyske Invest Emerging Local Market Bonds Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 17,58% i perioden mod et afkast på 18,70% for benchmarket. Markedsafkastet er væsentligt bedre end det forventede ved årets indgang, hvilket skyldes en markant svækkelse af EUR over for langt de fleste globale valutaer. Det relative afkast var 1,12 procentpoint dårligere end markedsafkastet. Vores undervægt i Thailand og Malaysia trak ned i det relative afkast, mens vores overvægt i Indonesien og Mexico, hvor valutaen styrkedes og renterne faldt, trak op. Centralbankerne i de nye markeder har heller ikke hævet renterne i samme grad som ventet som følge af den fortsatte globale finansielle uro. Traditionelle højrisikovalutaer som TRY (Tyrkiet), ZAR (Sydafrika) og IDR (Indonesien) har klaret sig fint på trods af uro på aktiemarkederne og bidraget til det fine afkast. lande, der er inde i en udvikling fra udviklingsland til industrination, især i områderne Latinamerika, Asien, Østeuropa, Mellemøsten og Afrika. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år store afkastudsving Over 3 år mellemstore afkastudsving Over 5 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er JP Morgan Government Bond Index Emerging Markets Diversified. ISIN-kode: DK Etableret i juni 2005 Denomineringsvaluta er euro (EUR). Forventninger til 2. halvår 2010 Vi forventer ikke en markant styrkelse af euroen over for de globale valutaer, og afdelingen vil derfor også have et positivt afkast i 2. halvår, om end lavere end i 1. halvår. De nye markeder står generelt bedre end de etablerede med hensyn til offentlige finanser og vil ikke i samme grad som de etablerede være nødsaget til at skære i det offentlige forbrug. Vi venter bl.a. derfor en højere vækst blandt de nye økonomier. Et yderligere fald i den globale risikoappetit kan dog ramme de nye markeder, da investorerne traditionelt vil søge mod sikre havne i tilfælde af uro. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investering i virksomhedsobligationer er mere risikabel end investering i statsobligationer. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Al valutakursrisiko vil som udgangspunkt blive valutakurssikret over for EUR. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer fortrinsvis i obligationer og pengemarkedsinstrumenter, der er udstedt i lokalvalutaer i Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 22

23 Jyske Invest High Yield Corporate Bonds Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 4,33% i perioden mod et afkast på 4,86% for benchmarket. Markedsafkastet er positivt på trods af den nervøsitet, vi har været vidne til i forårets løb. Det relative afkast var 0,53 procentpoint lavere end markedsafkastet. Vi klarede os dårligere end markedet som følge af den negative stemning, vi oplevede i markedet hen over sidste del af perioden. Året startede egentligt positivt for kredit og risikofyldte aktiver, men den gode stemning varede altså ikke ved. Grækenland og andre lande inden for EUR-zonen kom i markedets søgelys, hvor især førstnævnte havde og har store problemer. Dette ledte gradvis til mistro til den økonomiske udvikling, hvor tilliden har nået et lavpunkt og nervøsiteten et højdepunkt. Porteføljens kreditrisiko var relativt højere end kreditrisikoen i benchmark, hvor vi overvægter obligationer i ratinggruppen B mod undervægt i ratinggruppen BBB. Afdelingens har haft en forholdsvis lille udskiftning i porteføljen. Profil Investerer i fortrinsvis i højtforrentede globale virksomhedsobligationer. Investeringer i andre valutaer end EUR vil som udgangspunkt blive valutakurssikret over for EUR. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år store afkastudsving Over 3 år mellemstore afkastudsving Over 5 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er en sammenvægtning af Merrill Lynch Global Broad Market Corporate Index, BB-B rated (i EUR); Merrill Lynch Global High Yield Index, BB-B constrained (i EUR) og Merrill Lynch Euro High Yield Index, BB-B rated constrained Index (i EUR). ISIN-kode: DK Etableret i november 2001 Denomineringsvaluta er euro (EUR). Forventninger til 2. halvår 2010 Ved indgangen til sidste del af 2010 står vi i et vadested. Spørgsmålet er, om den uro, vi har set, startende med Grækenland, vil afspore det økonomiske opsving, vi havde forventet og stadig forventer. Vi kan se, at virksomhederne stadig holder igen med investeringer og nyansættelser, hvorfor vi ser positivt på virksomhedernes soliditet, såfremt krisen skulle eskalere. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investering i virksomhedsobligationer er mere risikabel end investering i statsobligationer. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Al valutarisiko vil som udgangspunkt blive valutakurssikret over for EUR. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 23

24 Jyske Invest High Grade Corporate Bonds Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 0,09% i perioden mod et afkast på 2,40% for benchmarket. Vi gør opmærksom på, at afdelingen blev etableret i januar Det relative afkast var 2,49 procentpoint lavere end markedsafkastet. Vi klarede os dårligere end markedet som følge af den negative stemning, vi oplevede i markedet hen over sidste del af perioden. Året startede egentlig positivt for kredit og risikofyldte aktiver, men den gode stemning varede altså ikke ved. Grækenland og andre lande inden for EUR-zonen kom i markedets søgelys, hvor især førstnævnte havde og har store problemer. Dette ledte gradvis til mistro til den økonomiske udvikling, hvor tilliden har nået et lavpunkt og nervøsiteten et højdepunkt. Porteføljens kreditrisiko var relativt højere end kreditrisikoen i benchmark, hvor vi overvægter obligationer i ratingintervallet A til BBB- mod undervægt i ratingintervallet AAA til A+. Samtidigt har porteføljens varighed også bidraget negativt til den relative afkastudvikling. Profil Investerer i fortrinsvis i højtforrentede globale virksomhedsobligationer. Investeringer i andre valutaer end EUR vil som udgangspunkt blive valutakurssikret over for EUR. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år store afkastudsving Over 3 år mellemstore afkastudsving Over 5 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er en sammenvægtning af Merrill Lynch EMU Corporates, Non-Financial Index og Merrill Lynch EMU Corporate Index, Ex Tier 1 & Upper Tier 2 & Lower Tier 2. ISIN-kode: DK Etableret i januar 2010 Denomineringsvaluta er euro (EUR). Forventninger til 2. halvår 2010 Ved indgangen til sidste halvdel af 2010 står vi i et vadested. Spørgsmålet er, om den uro, vi har set, startende med Grækenland, vil afspore det økonomiske opsving, vi havde forventet og stadig forventer. Vi kan se, at virksomhederne stadig holder igen med investeringer og nyansættelser, hvorfor vi ser positivt på virksomhedernes soliditet, såfremt krisen skulle eskalere. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investering i virksomhedsobligationer er mere risikabel end investering i statsobligationer. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Al valutarisiko vil som udgangspunkt blive valutakurssikret over for EUR. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 24

25 Jyske Invest Danish Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 9,86% i perioden mod et afkast på 8,76% for benchmarket. Markedsafkastet er stort set som ventet i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 1,10 procentpoint bedre end markedsafkastet som følge af udviklingen i en række specifikke aktier. Markedsafkastet blev kraftigt påvirket af flotte stigninger i Novo Nordisk og A.P. Møller Mærsk, som steg henholdsvis 49% og 32%. Medicinalaktierne blev den bedste sektor, og ud over Novo Nordisk var der også pæne stigninger til William Demant og Coloplast. Også forbrugsaktierne klarede sig godt med pæne stigninger til Carlsberg og Danisco. Derimod har 1. halvår været en dårlig periode for finansaktierne og Vestas. Afdelingen klarede sig bedre end markedet som følge af overvægt i Bavarian Nordic, Boconcept, Royal Unibrew, Danisco og Novo Nordisk samt undervægt i TDC, Rockwool og Genmab, der bidrog positivt til det relative afkast, mens overvægt i Jyske Bank, TK Development og Per Aarsleff samt undervægt i Coloplast bidrog negativt til det relative afkast. Forventninger til 2. halvår 2010 Trods en flot udvikling for det danske aktiemarked i første halvdel af 2010 forventer vi fortsat store udsving på aktiemarkederne i den resterende del af året. Verdensøkonomien står foran en vanskelig balancegang, hvor den ekspansive finanspolitik og historisk lave renter fra centralbankerne på et eller andet tidspunkt skal normaliseres. Det er en meget svær balancegang, hvilket formodentlig vil give dønninger på aktiemarkedet. Der er fortsat nok af udfordringer især verdens etablerede økonomier gør sig bemærket med stor offentlig gæld, trægt privatforbrug, hårdt ramte boligmarkeder og svage arbejdsmarkeder. Heldigvis er der også godt nyt. Således har virksomhederne været hurtige til at tilpasse omkostningsniveauet, ligesom verdens nye økonomier er i rigtig god form. Vi forventer fortsat lavere aktiekursstigninger i Danmark i 2010 end i 2009, hvor aktiemarkedet oplevede massive kursstigninger. andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis DKK ikke er din basisvaluta. Profil Investerer bredt i danske aktier. Investeringen spredes på mange forskellige brancher. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 4 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er på sigt mindst at give et afkast, som følger markedsudviklingen på det danske aktiemarked målt ved OMX Copenhagen Cap GI inkl. nettoudbytte. Benchmark er OMX Copenhagen CAP GI inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i juni 1997 Denomineringsvaluta er danske kroner (DKK). Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 25

26 Jyske Invest Swedish Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 5,69% i perioden mod et afkast på 6,83% for benchmarket. Markedsafkastet er positivt i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 1,14 procentpoint lavere end markedsafkastet som følge af udviklingen i en række enkeltaktier. De svenske aktier fortsatte de gode takter fra 2009 og fik en forrygende start på I løbet af 2. kvartal blev markederne dog mere urolige, og kvartalet bød på et lille tilbagefald for de svenske aktier. Igen var det Grækenland, der ufrivilligt stjal opmærksomheden, men også andre økonomisk svage europæiske lande kom i søgelyset. Aktierne faldt, fordi usikkerheden om den fremtidige økonomiske vækst ikke var fjernet fra investorernes bevidsthed. De svenske aktier var dog langt fra så hårdt ramt som fx de sydeuropæiske aktier. Vi nød godt af flotte kursstigninger i bl.a. teleselskabet Millicom og ejendomsselskabet Wihlborgs. I modsat retning trak bl.a. detailkæden Kappahl, der faldt 33%. Forventninger til 2. halvår 2010 Den europæiske økonomi har rettet sig fornuftigt siden nedturen i 2009, og Sverige klarer sig bedre end gennemsnittet. Alligevel er der grund til bekymring. Efterspillet fra finansboblen spøger stadig i form af tunge gældsbyrder, hvor fokus nu i særlig grad har skiftet fra virksomhedsgæld til statsgæld. De fleste europæiske lande har planlagt solide økonomiske opstramninger i forsøget på at nedbringe de store underskud på de statslige budgetter. Tiltag, der både virker fornuftige og nødvendige, men som på kort sigt begrænser den økonomiske vækst. En vækst, der ganske vist er på rette spor, men som stadig er skrøbelig. Vi vurderer derfor, at udsigterne for de svenske aktier er usikre i den kommende periode. I forhold til indtjeningen i virksomhederne er aktierne attraktivt prissat, men kursudviklingen vil være bestemt af nyheder fra den økonomiske front. Vi forventer en let stigende trend, men antageligt med store udsving. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis SEK ikke er din basisvaluta. Profil Investerer bredt i svenske aktier. Investeringen spredes på mange forskellige brancher. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 4 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er OMX Stockholm All Share inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i juni 1997 Denomineringsvaluta er svenske kroner (SEK) Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 26

27 Jyske Invest German Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 0,15% i perioden mod et afkast på 0,07% for benchmarket. Markedsafkastet er som ventet i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 0,22 procentpoint bedre end markedsafkastet. Vi klarede os bedre end markedet som følge af, at vores investeringsproces ser ud til at være tilbage på sporet, samtidig med at vi har haft en række selskaber, der nyder gavn af EUR-svækkelsen. Blandt de bedste aktier i 1. halvår var ProSiebenSat.1 Media (+52%) og MTU Aeroengines +30%, mens Kloeckner (-31%) og Aixtron (-20%) har trukket i den modsatte retning. Det tyske marked har klaret sig forholdsvis godt i forhold til mange af de udviklede markeder. Det skyldes bl.a. tiltro til den tyske økonomi, der ikke har oplevet en boligboom som mange andre lande, samtidig med at landet ikke er så hårdt plaget af statsgæld som mange sydeuropæiske lande. Profil Investerer bredt i tyske aktier. Investeringen spredes på mange forskellige brancher. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 4 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er MSCI 10/40 Germany inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i februar 1997 Denomineringsvaluta er euro (EUR) Forventninger til 2. halvår 2010 Vi vil fortsat lede efter billige selskaber med en stærk udvikling i indtjeningen på det tyske marked. Vi forventer fortsat et nervøst marked, hvor der er store udsving i investorernes tillid til den fremtidige udvikling. Derfor vil processen omkring udvælgelsen af aktier fortsat spille en stor rolle. Vi ser stadigvæk en række spændende muligheder i Tyskland. Disse er bestemt ikke blevet færre efter den markante svækkelse af EUR. Denne svækkelse vil være til gavn for en række af de store eksportselskaber, der har set deres indtjening være under pres over en årrække. Den største fare vil dog fortsat være en fornyet nedtur, der vil ramme Tyskland hårdt på grund af landets store industriproduktion og afhængighed af eksport. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 27

28 Jyske Invest British Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -6,94% i perioden mod et afkast på -7,37% for benchmarket. Markedsafkastet er negativt i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 0,43 procentpoint bedre end markedsafkastet. Vi klarede os bedre end markedet som følge af gode aktievalg, specielt inden for finans- og industrisektoren. De første tre måneder mindede om et klassisk økonomisk opsving. De bedste sektorer var it, industri og materialer. Økonomien var i bedring og selskaberne kunne igen få adgang til finansiering. I april skete der en ændring på markederne. Grækenland havde problemer med at tilbagebetale landets gæld. Uroen i Grækenland havde allerede verseret i flere måneder, men nu frygtede markederne, at andre lande ville få samme udfordringer som Grækenland. Dermed var uroen tilbage igen, hvilket medførte, at de mere offensive selskaber havde nogle vanskelige måneder, især selskaber inden for materiale og energisektoren. Ydermere blev energisektoren ekstra hård ramt af olieudslippet i Den Mexicanske Golf. Det engelske selskab BP Plc stod for olieudvindingen på olieplatformen. Afdelingen har samme eksponering mod BP Plc som markedet. afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis GBP ikke er din basisvaluta. Profil Investerer bredt i britiske aktier. Investeringen spredes på mange forskellige brancher. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 4 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er på sigt mindst at give et afkast, som følger markedsudviklingen på de globale aktiemarkeder målt ved et sammenligneligt indeks. Benchmark er UKX FTSE 100 Index inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i oktober 1999 Denomineringsvaluta er britiske pund (GBP). Forventninger til 2. halvår 2010 De fleste økonomiske indikatorer tyder på, at vi har det værste bag os. Alligevel er der grund til bekymring. Efterspillet fra finansboblen spøger stadig i form af tunge gældsbyrder, hvor fokus nu i særlig grad har skiftet fra virksomhedsgæld til statsgæld. De fleste lande har nødtvunget planlagt solide økonomiske opstramninger i forsøget på at nedbringe de store underskud på de statslige budgetter. Tiltag, der både virker fornuftige og nødvendige, men som har den direkte effekt, at de på kort sigt begrænser den økonomiske vækst. En vækst, der ganske vist er på rette spor, men som stadig er skrøbelig. Vi vurderer derfor, at udsigterne for de engelske aktier er særligt usikre i den kommende periode. I forhold til indtjeningen i virksomhederne er aktierne attraktivt prissat, men kursudviklingen vil være bestemt af nyheder fra den økonomiske front. Vi forventer en let stigende udvikling, men antageligt med store udsving. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 28

29 Jyske Invest Japanese Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -7,41% i perioden mod et afkast på -7,52% for benchmarket. Markedsafkastet er negativt i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 0,11 procentpoint bedre end markedsafkastet. Vi klarede os bedre end markedet som følge af en god, bred eksponering uden de store afvigelser i de forskellige sektorer. Samtidig har vores eksponering mod selskaber, der nyder gavn af fremgang i efterspørgslen efter industriprodukter og biler, haft en positiv effekt på trods af en kraftig JPY-styrkelse på ca. 20% i 1. halvår Generelt skal en eventuel fremgang fortsat drives af fremgang i landene uden for Japan, da den indenlandske økonomi fortsat er præget af faldende priser og manglende fremgang i den indenlandske efterspørgsel. Dette har stort set været billedet, siden den økonomiske krise i Japan startede i Selskabsmæssigt har Hino Motors (+55%) og Itochu Techno Solution (+45%) været blandt de positive bidragsydere, mens Hitachi (-30%) og Tosoh (-30%) har trukket den anden vej. Forventninger til 2. halvår 2010 De store udsving på det japanske marked forventes at fortsætte. Vi vurderer derfor, at også 2. halvår vil blive udfordrende på det japanske marked. Det japanske marked er stadig afhængig af væksten uden for Japan, da det indenlandske forbrug stadig må forventes at ligge underdrejet. Det er svært for den japanske centralbank at stimulere det indenlandske forbrug yderligere, da renteniveauet allerede er meget lavt og gældsniveauet særdeles højt. Derfor vil det mest positive for det japanske marked nok være en svagere JPY, der vil øge konkurrencedygtigheden for mange selskaber. Trods de mange usikkerhedsmomenter er der fortsat mange virksomheder, der ser interessante ud. Det stiller blot store krav til udvælgelsen af de rigtige selskaber. En stærkere økonomisk udvikling kunne være en anden positiv faktor for den japanske økonomi, fordi Japan har en af de største eksponeringer mod økonomisk fremgang gennem sine mange industri- og bilfabrikanter. være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis JPY ikke er din basisvaluta. Profil Investerer bredt i japanske aktier. Investeringen spredes på mange forskellige brancher. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 5 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er MSCI Japan inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i juni 1997 Denomineringsvaluta er japanske yen (JPY). Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 29

30 Jyske Invest US Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -7,11% i perioden mod et afkast på -7,02% for benchmarket. Markedsafkastet er positivt i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 0,09 procentpoint lavere end markedsafkastet, og negative og positive afvigelser opvejede derved omtrent hinanden. Det amerikanske aktiemarked er faldet i perioden, men for en dansk investor er afkastet positivt som følge af en kraftig styrkelse af USD. Porteføljeafkastet er blevet positivt påvirket af flotte kursstigninger i en række forbrugsgodeaktier blandt andre Netflix (online og postdistribution af film og spil), Autozone (reservedele og tilbehør til biler) og Hasbro (legetøjsproducent). Omvendt er porteføljeafkastet blevet negativt påvirket af kursfald på energiaktier i porteføljen med en eksponering mod olieudslippet i Den Mexicanske Golf. Vi har haft dels en direkte eksponering gennem Transocean, der ejer den pågældende borerig, og indirekte gennem Noble Corp., et olieserviceselskab med aktiviteter i Golfen. Endvidere har vores investeringsproces generelt været i modvind i 2. kvartal på grund af de store markedsbevægelser. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis USD ikke er din basisvaluta. Profil Investerer bredt i amerikanske aktier. Investeringen spredes på mange forskellige brancher. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 4 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er på sigt mindst at give et afkast, som følger markedsudviklingen på det amerikanske aktiemarked målt ved MSCI USA inkl. nettoudbytte. Benchmark er MSCI USA inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i marts 1999 Denomineringsvaluta er US-dollar (USD) Forventninger til 2. halvår 2010 Den aktuelle usikkerhed på aktiemarkederne og de store kursudsving kan meget vel fortsætte i de kommende måneder. Investorerne vil have fokus på økonomiske nøgletal og på udmeldinger fra centralbankerne, der kan anskueliggøre, hvorvidt det skrøbelige økonomiske opsving er selvbærende, når de midlertidige stimulanser udfases i løbet af 2. halvår. Porteføljeprofilen kan fortsat betegnes som balanceret med relativt små sektorafvigelser ift. benchmark og med en markedsbeta. Vi mener, at det er en hensigtsmæssig tilgang givet den aktuelle usikkerhed på aktiemarkederne. Vi sigter mod at udvælge de bedste aktier inden for de enkelte sektorer og konstruere en portefølje, der vil klare sig bedre end markedet uanset det økonomiske vækstscenarium. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 30

31 Jyske Invest Chinese Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -7,76% i perioden mod et afkast på -6,42% for benchmarket. Markedsafkastet er negativt i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 1,34 procentpoint dårligere end markedsafkastet. Vi klarede os dårligere end markedet som følge af undervægt af telekommunikationsaktier og aktievalget inden for især materialesektoren. Den kinesiske vækst var stærk i første halvår af 2010, og tilliden til, at den fortsat vil være stærk blev bekræftet, da den kinesiske regering op til G20-mødet i Toronto i juni meddelte, at man ville lade den kinesiske valuta flyde mere frit i forhold til dollaren. Vi venter, det vil føre til en kontrolleret stigning i omegnen af 6% om året de kommende år. Det kinesiske privatforbrug var stærkt gennem krisen og fortsatte stærkt i 1. halvår. Og i takt med bedringen i den globale økonomi vendte også industriaktiviteten tilbage til tocifrede vækstrater. Aktiemarkedets optimisme blev til gengæld holdt nede af en hel stribe politiske tiltag for at dæmpe prisudviklingen på det kinesiske ejendomsmarked. Ud over mere strikse lånekvoter for bankerne indførte lokalregeringerne i blandt andet Shanghai og Beijing kvoter på det antal boliger, indbyggerne må købe. hele det investerede beløb tilbage. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer bredt i kinesiske aktier. Investeringen spredes på mange forskellige brancher. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 5 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er MSCI Kina 10/40 inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i januar 2003 Denomineringsvaluta er US-dollar (USD). Forventninger til 2. halvår 2010 I betragtning af den høje økonomiske vækst, der fortsat er udsigt til i Kina, finder vi de kinesiske aktier attraktivt prissat. Og samtidig venter vi styrkelse af valutakursen over for dollaren. Men vi venter ligeledes, at de markante kursudsving vil fortsætte Kina er fortsat et vækstmarked, der er meget følsomt over for globale stemningsskift. Største risiko for 2010 er yderligere politiske indgreb samt tiltagende inflation, der kan føre til kraftige renteforhøjelser fra centralbanken. En markant vækstafbøjning i verden vil også få investorerne til at søge tilflugt i mere sikre investeringer og derfor trække investeringer ud af det kinesiske aktiemarked. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 31

32 Jyske Invest Indian Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 3,81% i perioden mod et afkast på 2,53% for benchmarket. Markedsafkastet er neutralt i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 1,28 procentpoint bedre end markedsafkastet. Vi klarede os bedre end markedet som følge af især overvægt af mindre, mere indisk fokuserede selskaber og fokus på relativt billige aktier med indtjeningsfremgang. I halvåret viste en stærk indisk økonomi sig. Boligmarkedet var i fremgang, privatforbruget stabilt, bilsalget overraskede positivt, og det trak i kombination med stigende infrastrukturinvesteringer den indiske industriproduktion op i tocifret vækst igen. Den gode efterspørgsel fik virksomhederne til at efterspørge flere lån, så udlånsaktiviteten i banksektoren var også i markant fremgang. Aktiemarkedet var til gengæld holdt nede af de høje forventninger til indtjeningsvækst, vi gik ind i året med, den sydeuropæiske gældskrise samt renteforhøjelser og øvrige vækstdæmpende tiltag i både Indien og Kina. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis USD ikke er din basisvaluta. Profil Investerer i en række selskaber hjemmehørende i Indien. Investeringen spredes på mange forskellige brancher. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 5 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Formålet er på sigt mindst at give et afkast, som følger markedsudviklingen i Indien målt ved MSCI 10/40 India inkl. nettoudbytte. Benchmark er MSCI India 10/40 inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i december 2003 Denomineringsvaluta er US-dollar (USD) Forventninger til 2. halvår 2010 Vi venter moderat økonomisk vækst i verden og inflationsudvikling under kontrol. I sådan et scenarium venter vi, at Indien vil klare sig godt. Indtjeningen i de indiske selskaber stiger nu igen, og vi venter vækst i Indien, der klart overstiger den globale vækst. Derfor er de indiske aktier attraktive trods dyrere prisfastsættelse. Men vi venter, at de markante kursudsving vil fortsætte Indien er fortsat et vækstmarked, der er meget følsomt over for globale stemningsskift. Største risiko for 2010 er den tiltagende inflation, der kan føre til kraftige renteforhøjelser af centralbanken. En markant vækstafbøjning i verden vil også få investorerne til at søge tilflugt i mere sikre investeringer og derfor trække det indiske marked ned. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 32

33 Jyske Invest Turkish Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 14,48% i perioden mod et afkast på 15,79% for benchmarket. Markedsafkastet er positivt i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 1,31 procentpoint dårligere end markedsafkastet. Vi klarede os dårligere end markedet som følge af aktievalg inden for banksektoren. Tyrkiet blev hårdt ramt af finanskrisen i 2009, men et kraftigt opsving har været i støbeskeen siden 4. kvartal Således accelererede væksten fra 6% i 4. kvartal 2009 til næsten 12% i 1. kvartal Samtidig har inflationen der normalt stiger kraftigt, når væksten tiltager opført sig fornuftigt. Aftagende inflationsforventninger og aftagende inflation har bevirket, at flere analytikere har reduceret deres forventninger til stigende renter i 2. halvår 2010, hvor renten for tiden er 6,5%. Tiltagende vækst og aftagende inflation har været en god cocktail for de tyrkiske aktier i 2. kvartal. Tyrkiet fremstår i dag som en langt stærkere økonomi end blot 5-6 år tilbage i tiden. På den politiske front er der fortsat spændinger mellem det regerende AK-parti og det sekulære establishment med militæret og domstole i spidsen. Blandt andet forsøger AK-partiet at få gennemført en række grundlovsændringer, der har til formål at begrænse domstolenes magt. Det kan i sidste ende betyde parlamentsvalg i utide. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer bredt i tyrkiske aktier. Investeringen spredes på mange forskellige brancher. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 5 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er MSCI Turkey 10/40 inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i juni 2005 Denomineringsvaluta er euro (EUR) Forventninger til 2. halvår 2010 Tyrkiet er inde i et spirende økonomisk omsving, men skal vækstraten i økonomien løftes til et permanent højere langsigtet niveau, er det nødvendigt, at reformprocessen kommer tilbage på sporet igen. For tiden er der ikke udsigt til nogen ny aftale med den Internationale Valutafond, IMF, og den politiske situation er spændt. Tyrkiet har hidtil været forskånet for de værste effekter af gældskrisen i Sydeuropa, men sådan behøves det ikke at gå også i 2. halvår Vi venter derfor fortsat store kursudsving i 2. halvår Men tyrkiske aktier er fortsat blandt de billigste på de nye aktiemarkeder. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 33

34 Jyske Invest Global Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -9,15% i perioden mod et afkast på -9,37% for benchmarket. Markedsafkastet er skuffende i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 0,22 procentpoint bedre end markedsafkastet. Vi klarede os bedre end markedet som følge af især vores aktievalg i Europa og Asien. Aktiemarkederne var præget af stor turbulens, og ud over aktiekursbevægelser var markederne også præget af valutakursbevægelser. Halvåret var delt i to, hvor 1. kvartal overvejende var præget af optimisme, mens 2. kvartal var præget af usikkerhed. I andet kvartal frygtede investorerne fra de svageste europæiske landes evne til at svare hver sit, ligesom der var fokus på bankernes sundhedstilstand. For USA s vedkommende var det primært de økonomiske nøgletal, der var i fokus. Den relative kursudvikling blev understøttet af, at vores investeringsproces har virket bedst i disse regioner i perioden. Forventninger til 2. halvår 2010 Vi forventer, at investorerne ængsteligt vil stirre på de økonomiske nøgletal fra specielt USA/Europa og på udmeldingerne fra centralbankerne og regeringerne. De vil lede efter hint om, hvorvidt det skrøbelige økonomiske opsving er selvbærende. Det er væsentligt at se, hvorvidt de store økonomiske stimulanspakker kan udfases og hvorvidt budgetopstramningerne kan implementeres uden konsekvenser for væksten. I den sammenhæng forventer vi også, at sundhedstilstanden hos de europæiske banker og på det amerikanske boligog arbejdsmarked kan blive afgørende for aktiemarkederne. Vi forventer stor fokus på, hvorvidt Kina kan opretholde balancen mellem vækst og opstramninger til gavn for både Kina og resten af verden. Vi vurderer dog samtidigt, at verdens aktiemarkeder har et attraktivt niveau set i forhold til selskabernes nuværende indtjening. Usikkerheden om den fremtidige indtjening er imidlertid stigende i den nuværende situation, og derfor forventer vi stor fokus på virksomhedernes udmeldinger i forbindelse med aflæggelse af halvårsregnskaber. være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis USD ikke er din basisvaluta. Profil Investerer bredt i aktier på de globale aktiemarkeder. Investeringen spredes på mange forskellige brancher og lande. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 4 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er på sigt mindst at give et afkast, som følger markedsudviklingen på de globale aktiemarkeder målt ved et sammenligneligt indeks. Benchmark er MSCI All Country World Free Index inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i december 1993 Denomineringsvaluta er US-dollar (USD). Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 34

35 Jyske Invest Emerging Market Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -7,20% i perioden mod et afkast på -6,17% for benchmarket. Markedsafkastet er dårligere i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 1,03 procentpoint dårligere end markedsafkastet. Vi klarede os dårligere som følge af aktievalg inden for energi og it. Aktiemarkederne har i 2. kvartal været præget af en lang række begivenheder, som har sat markederne under pres. Gældsproblemer i Sydeuropa, tiltagende regulering af den amerikanske banksektor og opstramninger i den kinesiske økonomi har gjort investorerne nervøse og sendt aktiemarkederne i rødt. Forventninger til 2. halvår 2010 Kina sætter sammen med udviklingen i USA og Europa i høj grad dagsordenen på emerging markets. Vi vurderer, at opstramningerne i Kina ebber ud i løbet af 2. halvår. Kina vil opleve en mindre vækstafbøjning, men væksten vil fortsat være høj. Opstramningerne har bevirket faldende aktiemarkeder, hvilket betyder, at markederne igen har en attraktiv prissætning. I takt med at opstramningerne er tilendebragt, ser vi derfor et godt potentiale her. Vi er optimistiske mht. den fortsatte udvikling på emerging markets, men vi forventer fortsat store kursudsving på aktiemarkederne også i 2. halvår af Markederne kan reagere kraftigt på hurtige stemningsskift, og politiske indgreb kan være uforudsigelige. Øvrige risici inkluderer øget inflation, rentestigninger eller en markant vækstafbøjning i verdensøkonomien. Men i forhold til de vestlige økonomier byder emerging markets på højere vækst og færre problemer med gæld og budgetunderskud. Den unge befolkningssammensætning og en hurtigt voksende middelklasse vil sikre høj vækst mange år ud i fremtiden. valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis USD ikke er din basisvaluta. Profil Investerer i aktier på verdens højvækstmarkeder. Investeringen spredes på mange forskellige brancher og lande. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 4 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er MSCI Emerging Markets inkl. nettoudbytte ISIN-kode: DK Etableret i marts 1994 Denomineringsvaluta er US-dollar (USD) Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 35

36 Jyske Invest European Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -0,90% i perioden mod et afkast på -2,45% for benchmarket. Markedsafkastet er som forventet i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 1,55 procentpoint bedre end markedsafkastet som følge af succes for vores investeringsproces. Efter en optimistisk start på året kom de europæiske aktier ned på jorden igen i 2. kvartal. Igen var det Grækenland, der ufrivilligt stjal opmærksomheden. Bekymringerne om landets kritiske økonomiske situation voksede, og også andre økonomisk svage europæiske lande kom i søgelyset. Vores investeringsproces med fokus på billige aktier i kvalitetsselskaber, hvor det går godt, var i medvind i 1. halvår. Vi klarede os bedre end markedet som følge af flotte kursstigninger i bl.a. engelske Aggreko og danske Novo Nordisk, mens de spanske banker Santander og BBVA trak ned. Forventninger til 2. halvår 2010 De fleste økonomiske indikatorer tyder på, at vi har det værste bag os. Den europæiske økonomi har rettet sig fornuftigt siden nedturen i De fleste eksportorienterede europæiske selskaber nyder særligt godt af udviklingen på valutamarkederne. Alligevel er der grund til bekymring. Efterspillet fra finansboblen spøger stadig i form af tunge gældsbyrder, hvor fokus nu i særlig grad har skiftet fra virksomhedsgæld til statsgæld. De fleste lande har nødtvunget planlagt solide økonomiske opstramninger i forsøget på at nedbringe de store underskud på de statslige budgetter. Tiltag, der både virker fornuftige og nødvendige, men som har den direkte effekt, at de på kort sigt begrænser den økonomiske vækst. En vækst, der ganske vist er på rette spor, men som stadig er skrøbelig. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valuta-kursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer i europæiske aktier. Investeringen spredes på mange forskellige brancher og lande. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 4 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er MSCI Europe inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i juni 1998 Denomineringsvaluta er euro (EUR) Vi vurderer derfor, at udsigterne for de europæiske aktier er særligt usikre i den kommende periode. I forhold til indtjeningen i virksomhederne er aktierne attraktivt prissat, men kursudviklingen vil være bestemt af nyheder fra den økonomiske front. Vi forventer en let stigende trend, men antageligt med store udsving. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 36

37 Jyske Invest Far Eastern Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -5,41% i perioden mod et afkast på -3,71% for benchmarket. Markedsafkastet er som forventet i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 1,70 procentpoint lavere end markedsafkastet, hvilket primært skyldes undervægten i eksport- og transportselskaberne i årets første kvartal. Kina, Hongkong, Taiwan og Singapore faldt tilbage oven på store kursstigninger i Ud over gevinsthjemtagning er baggrunden den kinesiske regerings opstramninger for blandt andet at forhindre en overophedning af boligmarkedet. Fx er bankernes reservekrav øget, og udlånskravene er skærpet. Samtidig trækkes en række stimuli tilbage. Omvendt har de sydøstasiatiske markeder været et lyspunkt med pæne kursstigninger. Selvom Fjernøsten samlet set er faldet tilbage i årets første seks måneder, så har Fjernøsten dog klaret sig bedre end det globale aktiemarked. Forventninger til 2. halvår 2010 Kina sætter i høj grad dagsordenen for de fjernøstlige markeder. Vi vurderer, at opstramningerne ebber ud i løbet af 2. halvår. Kina vil opleve en mindre vækstafbøjning, men væksten vil forsat være på et højt niveau. Da Kina samtidig har meddelt, at de igen vil lade valutaen flyde mere frit, ser vi det som et tegn på større tillid til økonomien. De faldende aktiekurser i Kina betyder, at det kinesiske marked igen har en attraktiv prissætning. I takt med at opstramningerne er tilendebragt, ser vi derfor et godt potentiale her. Fjernøsten er fortsat en meget interessant region at investere i. I forhold til de vestlige økonomier byder regionen på højere vækst, og regionen har ikke de samme problemer med gæld og budgetunderskud. Fjernøsten er dog også forbundet med risici, da markederne kan reagere kraftigt på stemningsskift, ligesom politiske indgreb kan være uforudsigelige. Øvrige risici inkluderer øget inflation, rentestigninger eller en markant vækstafbøjning i verdensøkonomien. mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis USD ikke er din basisvaluta. Profil Investerer i aktier i Fjernøsten ekskl. Japan. Investeringen spredes på mange forskellige brancher og lande. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 5 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er MSCI All Country ASIA Ex. Japan inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i juni 1998 Denomineringsvaluta er US-dollar (USD) Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 37

38 Jyske Invest Latin American Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -11,32% i perioden mod et afkast på -9,04% for benchmarket. Markedsafkastet er lavere, end vi havde forventet i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 2,28 procentpoint dårligere end markedsafkastet, hvilket i høj grad kan tillægges en defensiv eksponering i 1. kvartal og tab på materialeaktier i 2. kvartal. Gældsproblematikken i den etablerede verden med Grækenland i spidsen satte dagsordnen i 2. kvartal også i de latinamerikanske markeder. Selvom der er god vækst i de latinamerikanske økonomier, har det ikke kunnet dæmme op for en stigende usikkerhed om den overordnede globale vækst. Alt peger ellers på, at væksten i Latinamerika er drevet af indenlandsk efterspørgsel. Vækstforventningerne til en lang række af landene er således blevet opjusteret hen over 2. kvartal. Den kraftige vending i økonomierne har ført til, at flere af landene har hævet renten for at imødegå et stigende inflationært pres. Vi havde ikke forudset så kraftig en vending. Forventninger til 2. halvår 2010 Vi forventer, at de seneste ugers turbulens også vil præge markederne de kommende måneder. Investorerne vil ængsteligt stirre på de økonomiske nøgletal fra specielt USA/Europa og på udmeldingerne fra centralbankerne og regeringerne. Samtidig forventer vi stor fokus på Kina og dets evne til at opretholde balancen mellem vækst og opstramninger og sikre den langsigtede vækst. Væksten i hele Asien har betydning for både eksport, råvarepriser og renteniveauet. Alt sammen noget som direkte eller indirekte kan influere på den fortsatte udvikling i Latinamerika. Afhængig af de enkelte nyheder vil investorerne sandsynligvis bevæge sig med stormskridt i den ene eller anden retning. Hvis vi kigger hen over de forventede store kortsigtede kursbevægelser, vurderer vi imidlertid, at de latinamerikanske aktiemarkeder har et attraktivt niveau set i forhold til selskabernes nuværende forventede indtjening. Desuden er den økonomiske vækst høj og i høj grad drevet af indenlandsk efterspørgsel, hvilket burde virke understøttende for selskabernes indtjeningsudvikling. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis USD ikke er din basisvaluta. Profil Investerer i aktier i Latinamerika. Investeringen spredes på mange forskellige brancher og lande. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 5 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er på sigt mindst at give et afkast, som følger markedsudviklingen på de latinamerikanske aktiemarkeder målt ved MSCI Emerging Markets Latin America 10/40 Index inkl. nettoudbytte. Benchmark er MSCI Emerging Markets Latin America 10/40 inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i marts 1999 Denomineringsvaluta er US-dollar (USD) Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 38

39 Jyske Invest Eastern European Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 5,07% i perioden mod et afkast på 6,23% for benchmarket. Markedsafkastet er som forventet i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 1,16 procentpoint dårligere end markedsafkastet. Vi klarede os dårligere end markedet som følge af afdelingens eksponering mod Rusland. Afdelingen har haft en mindre eksponering mod Rusland end markedet. Første kvartal var præget af et håb om fremgang i økonomien generelt. De økonomiske nøgletal viste fremgang og en tiltro til, at væksten var tiltagende. Det betød, at de østeuropæiske aktier havde et flot 1. kvartal med stigende afkast. I 2. kvartal af 2010 vendte usikkerheden tilbage. Grækenland kom i søgelyset igen, hvilket medførte stigende uro på markederne og en frygt for, at andre lande ville komme i samme situation som Grækenland, hvilket især ramte de østeuropæiske lande. Afdelingen har øget eksponeringen mod indlandsforbrug i Tyrkiet og Rusland. Tyrkiet virker til at være kommet godt igennem krisen og oplever vækst. Forventninger til 2. halvår 2010 De fleste økonomiske indikatorer tyder på, at vi har det værste bag os. Alligevel er der grund til bekymring. Efterspillet fra finansboblen spøger stadig i form af tunge gældsbyrder, hvor fokus nu i særlig grad har skiftet fra virksomhedsgæld til statsgæld. De fleste lande har nødtvunget planlagt solide økonomiske opstramninger i forsøget på at nedbringe de store underskud på de statslige budgetter. Tiltag, der både virker fornuftige og nødvendige, men som har den direkte effekt, at de på kort sigt begrænser den økonomiske vækst. En vækst, der ganske vist er på rette spor, men som stadig er skrøbelig. nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer i aktier i Østeuropa. Investeringen spredes på mange forskellige brancher og lande. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 5 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er på sigt mindst at give et afkast, som følger markedsudviklingen på de østeuropæiske aktiemarkeder målt ved MSCI Emerging Europe 10/40 indekset inkl. nettoudbytte. Benchmark er MSCI Emerging Markets Europe 10/40 inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i marts 1999 Denomineringsvaluta er Euro (EUR) Vi vurderer derfor, at udsigterne for de østeuropæiske aktier er særligt usikre i den kommende periode. I forhold til indtjeningen i virksomhederne er aktierne attraktivt prissat, men kursudviklingen vil være bestemt af nyheder fra den økonomiske front. Vi forventer en let stigende udvikling, men antageligt med store udsving. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investering i små og Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 39

40 Jyske Invest IT Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -12,28% i perioden mod et afkast på -9,93% for benchmarket. Markedsafkastet er negativt i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 2,35 procentpoint lavere end markedsafkastet. Vi klarede os dårligere end markedet som følge af en lidt for offensiv eksponering mod selskaber, der leverer komponenter til teknologiprodukter. Generelt klarer it-aktierne sig bedre end markedet i tider med forventninger om verdensøkonomisk vækst, men i 1. halvår skyldtes det positive afkast primært, at EUR er faldet mod USD og USD-relaterede valutaer, som de fleste it-selskaber er eksponeret mod. Det er især vores selskaber inden for hardware og halvledere som Apple (+28%) og Sandisk (+64%), der har klaret sig godt, mens selskaber som Perfect World (-54%) og Unimicron (-28%) har trukket ned i afkastet. ændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis USD ikke er din basisvaluta. Profil Investerer globalt i aktier inden for it. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 5 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er MSCI AC World Information Technology inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i marts 2000 Denomineringsvaluta er US-dollar (USD) Vi tabte relativt til indekset inden for komponenter. Området har skuffet en smule, da der fortsat er stor usikkerhed om den generelle økonomiske udvikling. Forventninger til 2. halvår 2010 De økonomiske udsving har også sat deres kraftige aftryk på teknologisektoren, men generelt er itselskaberne positioneret til at klare sig fornuftigt i 2. halvår Det skyldes, at gældsniveauet i sektoren er forholdsvis lav, samtidig med at der er et opsparet behov for opgraderinger af mange it-produkter efter den seneste krise. Derudover er tiden også ved at løbe fra en del af de investeringer, der blev foretaget under itboblen ved årtusindeskiftet. Denne nedtur blev ikke skabt som følge af overkapacitet inden for teknologisektoren, hvilket vi normalt ser. Derfor vurderer vi, at vi kan få en kraftigere efterspørgselsstigning, såfremt vi undgår nye økonomiske chok. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Det, at afdelingen fokuserer på selskaber i en enkelt sektor i stedet for en bred vifte af sektorer, indebærer betydelig risiko. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakurs- Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 40

41 Jyske Invest Biotech/HealthCare Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -10,34% i perioden mod et afkast på -9,24% for benchmarket. Markedsafkastet er skuffende i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Afdelingens afkast var 1,10 procentpoint lavere end markedsafkastet i 1. halvår. Forskellen i afkast skyldes primært et lavere afkast i afdelingen i juni, hvor kursen på flere aktier i porteføljen faldt på trods af et positivt sektorafkast. Sundhedsplejesektoren har klaret sig på niveau med det generelle aktiemarked i perioden. I 1. kvartal var sektorafkastet lidt dårligere end det generelle aktiemarked, men dog bedre end andre stabile sektorer, da den amerikanske sundhedsreform blev vedtaget i en lempeligere form end først frygtet for sundhedsplejeselskaberne. I 2. kvartal klarede sundhedsplejeaktierne sig lidt bedre end det generelle aktiemarked, da investorerne som følge af stigende usikkerhed om det økonomiske opsving søgte over i selskaber med en relativ stabil indtjeningsudvikling. Det var blandt andre producenten af kopimedicin Teva (- 3%), producenten af hospitalsudstyr Kinetic Concepts (- 9%) og rekrutteringsbureauet Healthcare Locums (-17%), som kostede i forhold til markedsudviklingen. Forventninger til 2. halvår 2010 Den aktuelle usikkerhed på aktiemarkederne og de store kursudsving kan meget vel fortsætte i de kommende måneder. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Det, at afdelingen fokuserer på selskaber i en enkelt sektor i stedet for en bred vifte af sektorer, indebærer betydelig risiko. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis USD ikke er din basisvaluta. Profil Investerer globalt i aktier inden for medicinal-sektoren, bioteknologi og sundhedsudstyr og service. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 5 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er på sigt mindst at give et afkast, som følger et sammenligneligt sektorafkast. Benchmark er MSCI AC World Health Care inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i oktober 2000 Denomineringsvaluta er US-dollar (USD) Vi ser flere forhold, der kan understøtte en gunstig kursudvikling i sundhedsplejesektoren i Det gælder vedtagelsen af sundhedsreformen i USA, der vil skabe større sigtbarhed om konkrete tiltag og deres betydning for medicinalselskabernes indtjening. Det gælder også fremlæggelse af langsigtede indtjeningsmål for de store medicinalselskaber og herunder en mere konkret vurdering af betydningen af de store forestående patentudløb. Endvidere kan en fortsat konsolidering være med til at dæmpe bekymringerne for sektorens fremtidige vækstpotentiale. Endelig vil positive forskningsresultater og dermed større tiltro til pipelinen af nye produkter understøtte investorernes interesse for sektoren ikke mindst i lyset af en historisk lav prisfastsættelse, der indregner lave vækstforventninger. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 41

42 Jyske Invest Global Real Estate Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 9,71% i perioden mod et afkast på 11,76% for benchmarket. Markedsafkastet er positivt i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 2,05 procentpoint dårligere end markedsafkastet. Vi klarede os dårligere end markedet primært som følge af afdelingens lavere eksponering mod amerikanske ejendomsselskaber. Det store samtaleemne i 2010 har været Grækenland. Landet havde problemer med at tilbagebetale gælden, og denne usikkerhed havde en negativt afsmittende effekt på flere europæiske lande. Uroen på aktiemarkederne begyndte at stige, og selskabernes mulighed for at få finansiering blev lavere. Dette ramte især de europæiske ejendomsselskaber hårdt, hvorfor regionen gav det laveste afkast blandt de globale ejendomsselskaber. De amerikanske ejendomsselskaber havde derimod et flot første halvår set i forhold til kursudviklingen, hvilket blandt andet var drevet af gode økonomiske nøgletal. En anden forklaring på det positive afkast er, at ejendomsselskaberne er blevet brugt til midlertidige pengeplaceringer blandt nogle investorer, som følge af det positive forhold mellem pengeplacerings-renten og udbytteniveauet på REIT s. Forventninger til 2. halvår 2010 De fleste økonomiske indikatorer tyder på, at vi har det værste bag os. Alligevel er der grund til bekymring. Efterspillet fra finansboblen spøger stadig i form af tunge gældsbyrder, hvor fokus nu i særlig grad har skiftet fra virksomhedsgæld til statsgæld. De fleste lande har nødtvunget planlagt solide økonomiske opstramninger i forsøget på at nedbringe de store underskud på de statslige budgetter. Tiltag, der både virker fornuftige og nødvendige, men som har den direkte effekt, at de på kort sigt begrænser den økonomiske vækst. En vækst, der ganske vist er på rette spor, men som stadig er skrøbelig. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Det, at afdelingen fokuserer på selskaber i en enkelt sektor i stedet for en bred vifte af sektorer, indebærer betydelig risiko. Der er risiko for, at de senere års høje prisfastsættelser kan føre til tab på kort sigt. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer i globale ejendomsaktier på verdens markeder. Der investeres med fokus på Real Estate Investments Trusts. Investeringen spredes på mange lande. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 5 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er på sigt mindst at give et afkast, som følger markedsudviklingen på de globale aktiemarkeder målt ved FTSE EPRA/NAREIT Developed Index inkl. nettoudbytte. Benchmark er FTSE EPRA/NAREIT Developed Index, inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK Etableret i januar 2007 Denomineringsvaluta er euro (EUR) Vi vurderer derfor, at udsigterne er særligt usikre i den kommende periode. I forhold til indtjeningen i virksomhederne er aktierne attraktivt prissat, men kursudviklingen vil være bestemt af nyheder fra den økonomiske front. Vi forventer en let stigende udvikling, men antageligt med store udsving. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 42

43 Jyske Invest Telecom Equities Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -9,84% i perioden mod et afkast på -8,86% for benchmarket. Markedsafkastet er negativt i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 0,98 procentpoint lavere end markedsafkastet. Vi klarede os lidt dårligere end markedet som følge af, at vi har haft et par aktier, der har været ramt af markedsturbulens, fx Telefonica (Spanien, -27%), der har været ramt af den generelle nervøsitet om de sydeuropæiske lande. Ellers ser den kendte tendens ud til at fortsætte, hvor telecomaktier på de nye markeder klarer sig bedre end aktierne på de mere etablerede markeder. Som eksempel på denne udvikling kan nævnes NII Holding (+21%) og Millicom (+24%), der begge har en stor eksponering mod Latinamerika. Forventninger til 2. halvår 2010 Telekomsektoren ser fortsat billig ud målt efter de traditionelle værdifastsættelsesmetoder. Men sektoren lider under sit ry som en lidt kedelig sektor uden den store vækst. Det har betydet, at investorerne ikke har været så interesseret i dette segment, så længe der har været tro på fremgang i verdensøkonomien. Overordnet set tror vi stadig mest på mobiltelefonselskaber på de nye markeder, fordi det er et af de få områder, der stadig kan fremvise en vis vækst. Men så længe usikkerheden er forholdsvis stor, vil vi fastholde en vis vægt i de aktier, der har den mest stabile indtjening. Meget vil fortsat afhænge af den økonomiske udvikling. Såfremt krisen genopblusser, må vi forvente, at telecomaktierne vil klare sig bedre end markedet. Når vi vælger aktier til afdelingen, foretrækker vi fortsat selskaber, som er billige, og leverer en positiv udvikling i indtjeningen. samme kan være tilfældet, hvis USD ikke er din basisvaluta. Profil Investerer globalt i aktier inden for teleservice. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 5 år 1-4 år store afkastudsving 4-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er MSCI All Country World Index Telecommunications Services Index 10/40 inkl. nettoudbytte ISIN-kode: DK Etableret i februar 2001 Denomineringsvaluta er US-dollar (USD) Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Det, at afdelingen fokuserer på selskaber i en enkelt sektor i stedet for en bred vifte af sektorer, indebærer betydelig risiko. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 43

44 Jyske Invest Income Strategy Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 4,89% i perioden mod et afkast på 4,46% for benchmarket. Markedsafkastet er på niveau med de forventninger vi havde ved årets start. Det relative afkast var 0,43 procentpoint bedre end markedsafkastet. Vi klarede os bedre end markedet som følge af en overvægt af højrenteobligationer. Investeringsstrategien er uændret i forhold til årets start. Traditionelle obligationer undervægtes så andelen udgør 75% mod 80% for benchmark. Til gengæld overvægtes højrenteobligationer. Nye obligationsmarkeder har en vægt på 10%, hvilket er på niveau med benchmark, mens undervægten fra traditionelle obligationer er placeret i virksomhedsobligationer. Virksomhedsobligationerne har en andel på 15% i porteføljen mod 10% i benchmark. Trods tegn på lavere økonomisk vækst fremadrettet fastholder vi en højere andel af højrenteobligationer i porteføljen. I øjeblikket er usikkerheden høj, og vi er meget opmærksomme på, at tingene hurtigt kan ændres, hvorfor vi vil være klar til at justere andelen af højrenteobligationer igen, hvis situationen berettiger det. Forventninger til 2. halvår 2010 De finansielle markeder er ved indgangen til 2. halvår forholdsvis nervøse, og det er sandsynligt, at den nervøsitet vil vare ved et stykke ind i 2. halvår. Set fra de finansielle markeder er det blandt andet usikkert, om det igangværende opsving vil vare ved, ligesom også bankernes soliditet og gældskrisen er kilder til usikkerhed. Vi forventer, at det efterhånden vil blive klart, at det globale økonomiske opsving er holdbart, og at det vil smitte af på de finansielle markeder i form af stigende statsrenter i de etablerede lande og en moderat indsnævring af kreditspændene på virksomhedsobligationer. Vi venter endvidere, at nye obligationsmarkeder vil fortsætte den positive økonomiske udvikling sammenlignet med de etablerede lande. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Mindst 75% af formuen vil på ethvert tidspunkt være investeret i EUR eller valutakurssikret over for EUR. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer fortrinsvis i en global portefølje af obligationer. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år store afkastudsving Over 3 år mellemstore afkastudsving Over 5 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er en sammenvægtning af 80% JP Morgan Hedged ECU Unit GBI Global; 10% JP Morgan (EMBI) Global Diversified hedged mod EUR; 5,0% Merrill Lynch Global High Yield Index, BB-B constrained (i EUR); 2,5% Merrill Lynch Euro High Yield Index, BB-B rated constrained Index (EUR), 2,5% Merrill Lynch Global Broad Market Corporate Index, BBB rated (i EUR). ISIN-kode: DK Etableret i april 1991 Denomineringsvaluta er euro (EUR) Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 44

45 Jyske Invest Stable Strategy Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 1,68% i perioden mod et afkast på 2,10% for benchmarket. Markedsafkastet er på niveau med de forventninger, vi havde ved årets start. Det relative afkast var 0,42 procentpoint lavere end markedsafkastet. Det lavere afkast skyldes overvægten af aktier samt en generelt for lav kursrisiko på de traditionelle obligationer. Investeringsstrategien er uændret siden årets start. Aktieandelen er overvægtet på bekostning af traditionelle obligationer, mens højrenteobligationerne har samme andel som benchmark. Trods tegn på lavere økonomisk vækst fremadrettet, så fastholder vi en højere andel af aktier i porteføljen end i benchmark. I øjeblikket er usikkerheden høj, og selvom pilen peger nedad for flere makroøkonomiske indikatorer, så signalerer niveauerne fortsat pæn vækst den kommende tid. Men vi er meget opmærksomme på, at tingene hurtigt kan ændres, hvorfor vi vil være klar til at justere aktieandelen ned igen. Forventninger til 2. halvår 2010 De finansielle markeder er ved indgangen til 2. halvår forholdsvis nervøse, og det er sandsynligt, at den nervøsitet vil vare ved et stykke ind i 2. halvår. Set fra de finansielle markeder er det blandt andet usikkert, om det igangværende opsving vil vare ved, ligesom også bankernes soliditet og gældskrisen er kilder til usikkerhed. Vi forventer, at det efterhånden vil blive klart, at det globale økonomiske opsving er holdbart, og at det vil smitte af på de finansielle markeder i form af stigende statsrenter i de etablerede lande og en moderat indsnævring af kreditspændene på virksomhedsobligationer. Vi venter endvidere, at nye obligationsmarkeder vil fortsætte den positive økonomiske udvikling relativt til de etablerede lande. Profil Investerer fortrinsvis i en globalt sammensat aktie- og obligationsportefølje. Andelen af aktier ligger mellem 0-40%. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år store afkastudsving Over 3 år mellemstore afkastudsving Over 5 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er en sammenvægtning af 65% JP Morgan Hedged ECU Unit GBI Global; 20% MSCI AC World Daily TR Net (hedged til EUR); 7,5% JP Morgan (EMBI) Global Diversified (hedged mod EUR); 3,75% Merrill Lynch Global High Yield Index, BB-B constrained (i EUR); 1,875% Merrill Lynch Global Broad Market Corporate Index, BBB rated (i EUR); 1,875% Merrill Lynch Euro High Yield Index, BB-B rated constrained Index (i EUR). ISIN-kode: DK Etableret i juli 2000 Denomineringsvaluta er euro (EUR) Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Mindst 75% af formuen vil på ethvert tidspunkt være investeret i EUR eller valutakurssikret over for EUR. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 45

46 Jyske Invest Balanced Strategy Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 0,46% i perioden mod et afkast på -0,26% for benchmarket. Markedsafkastet er på niveau med de forventninger vi havde ved årets start. Det relative afkast var 0,72 procentpoint bedre end markedsafkastet. Det højere afkast skyldes, at afkastene på obligationsbeholdningerne generelt har ligget under benchmarkniveau, mens de på aktiedelen har ligget over. Investeringsstrategien er uændret siden årets start. Aktieandelen er overvægtet på bekostning af traditionelle obligationer, mens højrenteobligationerne har samme andel som benchmark. Trods tegn på lavere økonomisk vækst fremadrettet fastholder vi en højere andel af aktier i porteføljen end i benchmark. I øjeblikket er usikkerheden høj, og selvom pilen peger nedad for flere makroøkonomiske indikatorer, så signalerer niveauerne fortsat pæn vækst den kommende tid. Men vi er meget opmærksomme på, at tingene hurtigt kan ændres, hvorfor vi vil være klar til at justere aktieandelen ned igen. Forventninger til 2. halvår 2010 De finansielle markeder er ved indgangen til 2. halvår forholdsvis nervøse, og det er sandsynligt, at den nervøsitet vil vare ved et stykke ind i 2. halvår. Set fra de finansielle markeder er det blandt andet usikkert, om det igangværende opsving vil vare ved, lige som også bankernes soliditet og gældskrisen er kilder til usikkerhed. Vi forventer, at det efterhånden vil blive klart, at det globale økonomiske opsving er holdbart, og at det vil smitte af på de finansielle markeder i form af stigende statsrenter i de etablerede lande og en moderat indsnævring af kreditspændene på virksomhedsobligationer. Vi venter endvidere, at nye obligationsmarkeder vil fortsætte den positive økonomiske udvikling relativt til de etablerede lande. Profil Investerer fortrinsvis i en globalt sammensat aktie og obligationsportefølje. Andelen af aktier ligger mellem 30-60%. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år store afkastudsving 3-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er en sammenvægtning af 50% JP Morgan Hedged ECU Unit GBI Global; 40% MSCI AC World Daily TR Net (hedged til EUR); 5% JP Morgan EMBI Global Diversified (hedged mod EUR); 2,5% Merrill Lynch Global High Yield Index, BB-B constrained (i EUR); 1,25% Merrill Lynch Global Broad Market Corporate Index, BBB rated (i EUR); 1,25% Merrill Lynch Euro High Yield Index, BB-B rated constrained Index (i EUR). ISIN-kode: DK Etableret i juli 2000 Denomineringsvaluta er euro (EUR) Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Mindst 75% af formuen vil på ethvert tidspunkt være investeret i EUR eller valutakurssikret over for EUR. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 46

47 Jyske Invest Balanced Strategy (NOK) Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -0,43% i perioden mod et afkast på -0,26% for benchmarket. Markedsafkastet er på niveau med de forventninger vi havde ved årets start. Det relative afkast var 0,17 procentpoint lavere end markedsafkastet. Det lavere afkast skyldes, at afkastene på obligationsbeholdningerne generelt har ligget under benchmarkniveau, mens de på aktiedelen har ligget over. Investeringsstrategien er uændret siden årets start. Aktieandelen er overvægtet på bekostning af traditionelle obligationer, mens højrenteobligationerne har samme andel som benchmark. Trods tegn på lavere økonomisk vækst fremadrettet fastholder vi en højere andel af aktier i porteføljen end i benchmark. I øjeblikket er usikkerheden høj, og selvom pilen peger nedad for flere makroøkonomiske indikatorer, så signalerer niveauerne fortsat pæn vækst den kommende tid. Men vi er meget opmærksomme på, at tingene hurtigt kan ændres, hvorfor vi vil være klar til at justere aktieandelen ned igen. Forventninger til 2. halvår 2010 De finansielle markeder er ved indgangen til 2. halvår forholdsvis nervøse, og det er sandsynligt at den nervøsitet vil vare ved et stykke ind i 2. halvår. Set fra de finansielle markeder er det blandt andet usikkert om det igangværende opsving vil vare ved, lige som også bankernes soliditet og gældskrisen er kilder til usikkerhed. Vi forventer, at det efterhånden vil blive klart, at det globale økonomiske opsving er holdbart, og at det vil smitte af på de finansielle markeder i form af stigende statsrenter i de etablerede lande og en moderat indsnævring af kreditspændene på virksomhedsobligationer. Vi venter endvidere, at nye obligationsmarkeder vil fortsætte den positive økonomiske udvikling relativt til de etablerede lande. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Mindst 75% af formuen vil på ethvert tidspunkt være investeret i EUR eller valutakurssikret over for EUR. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer fortrinsvis i en globalt sammensat aktie- og obligationsportefølje. Andelen af aktier ligger mellem 30-60%. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år store afkastudsving 3-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er et sammensat benchmark valutakurssikret over for NOK bestående af: 50% JP Morgan Hedged ECU Unit GBI Global; 40% MSCI AC World Daily TR Net (inkl. nettoudbytte); 5% JP Morgan EMBI Global Diversified; 2,5% Merrill Lynch Global High Yield Index, BB-B constrained; 1,25% Merrill Lynch Global Broad Market Corporate Index, BBB rated; 1,25% Merrill Lynch Euro High Yield Index, BB-B rated constrained Index. ISIN-kode: DK Etableret i januar 2008 Denomineringsvaluta er norske kroner (NOK) Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 47

48 Jyske Invest Dynamic Strategy Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -2,32% i perioden mod et afkast på -2,61% for benchmarket. Markedsafkastet ligger under de forventninger vi havde ved årets start. Det relative afkast var 0,29 procentpoint bedre end markedsafkastet. Det højere afkast skyldes, at afkastene på obligationsbeholdningerne generelt har ligget under benchmarkniveau, mens de på aktiedelen har ligget over. Investeringsstrategien er uændret siden årets start. Aktieandelen er overvægtet på bekostning af traditionelle obligationer, mens højrenteobligationerne har samme andel som benchmark. Trods tegn på lavere økonomisk vækst fremadrettet fastholder vi en højere andel af aktier i porteføljen end i benchmark. I øjeblikket er usikkerheden høj, og selvom pilen peger nedad for flere makroøkonomiske indikatorer, så signalerer niveauerne fortsat pæn vækst den kommende tid. Men vi er meget opmærksomme på, at tingene hurtigt kan ændres, hvorfor vi vil være klar til at justere aktieandelen ned igen. Forventninger til 2. halvår 2010 De finansielle markeder er ved indgangen til 2. halvår forholdsvis nervøse, og det er sandsynligt, at den nervøsitet vil vare ved et stykke ind i 2. halvår. Set fra de finansielle markeder er det blandt andet usikkert, om det igangværende opsving vil vare ved, ligesom også bankernes soliditet og gældskrisen er kilder til usikkerhed. Vi forventer, at det efterhånden vil blive klart, at det globale økonomiske opsving er holdbart, og at det vil smitte af på de finansielle markeder i form af stigende statsrenter i de etablerede lande og en moderat indsnævring af kreditspændene på virksomhedsobligationer. Vi venter endvidere, at nye obligationsmarkeder vil fortsætte den positive økonomiske udvikling relativt til de etablerede lande. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. En stor del af afdelingens portefølje består af aktier. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Mindst 75% af formuen vil på ethvert tidspunkt være investeret i EUR eller valutakurssikret over for EUR. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer fortrinsvis i en globalt sammensat aktie- og obligationsportefølje. Andelen af aktier ligger mellem 40-80%. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år store afkastudsving 3-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er en sammenvægtning af 60% MSCI AC World Daily TR Net (hedged til EUR); 30% JP Morgan Hedged ECU Unit GBI Global; 5% JP Morgan EMBI Global Diversified hedged mod EUR; 2,5% Merrill Lynch Global High Yield Index, BB-B constrained (i EUR); 1,25% Merrill Lynch Global Broad Market Corporate Index, BBB rated (i EUR); 1,25% Merrill Lynch Euro High Yield Index, BB-B rated constrained Index (i EUR). ISIN-kode: DK Etableret i december 2004 Denomineringsvaluta er euro (EUR) Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 48

49 Jyske Invest Growth Strategy Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på -3,58% i perioden mod et afkast på -4,97% for benchmarket. Markedsafkastet ligger under de forventninger, vi havde ved årets start. Det relative afkast var 1,39 procentpoint bedre end markedsafkastet. Det højere afkast skyldes, at afkastene på obligationsbeholdningerne generelt har ligget under benchmarkniveau, mens de på aktiedelen har ligget over. Investeringsstrategien er uændret siden årets start. Aktieandelen er overvægtet på bekostning af traditionelle obligationer, mens højrenteobligationerne har samme andel som benchmark. Trods tegn på lavere økonomisk vækst fremadrettet fastholder vi en højere andel af aktier i porteføljen end i benchmark. I øjeblikket er usikkerheden høj, og selvom pilen peger nedad for flere makroøkonomiske indikatorer, så signalerer niveauerne fortsat pæn vækst den kommende tid. Men vi er meget opmærksomme på, at tingene hurtigt kan ændres, hvorfor vi vil være klar til at justere aktieandelen ned igen. Forventninger til 2. halvår 2010 De finansielle markeder er ved indgangen til 2. halvår forholdsvis nervøse, og det er sandsynligt, at den nervøsitet vil vare ved et stykke ind i 2. halvår. Set fra de finansielle markeder er det blandt andet usikkert om det igangværende opsving vil vare ved, ligesom også bankernes soliditet og gældskrisen er kilder til usikkerhed. Vi forventer, at det efterhånden vil blive klart, at det globale økonomiske opsving er holdbart, og at det vil smitte af på de finansielle markeder i form af stigende statsrenter i de etablerede lande og en moderat indsnævring af kreditspændene på virksomhedsobligationer. Vi venter endvidere, at nye obligationsmarkeder vil fortsætte den positive økonomiske udvikling relativt til de etablerede lande. kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer fortrinsvis i en globalt sammensat aktie- og obligationsportefølje. Andelen af aktier ligger mellem %. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 3 år 1-3 år store afkastudsving 3-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er en sammenvægtning af 60% MSCI AC World Daily TR Net (hedged til EUR); 30% JP Morgan Hedged ECU Unit GBI Global; 5% JP Morgan EMBI Global Diversified hedged mod EUR; 2,5% Merrill Lynch Global High Yield Index, BB-B constrained (i EUR); 1,25% Merrill Lynch Global Broad Market Corporate Index, BBB rated (i EUR); 1,25% Merrill Lynch Euro High Yield Index, BB-B rated constrained Index (i EUR). ISIN-kode: DK Etableret i juli 2000 Denomineringsvaluta er euro (EUR) Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. En stor del af afdelingens portefølje består af aktier. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Mindst 75% af formuen vil på ethvert tidspunkt være investeret i EUR eller valutakurssikret over for EUR. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 49

50 Jyske Invest Aggressive Strategy (Binavn: Jyske Invest Favourite Equities) (I Schweiz registreret som Jyske Invest Aggressive Strategy) Udviklingen i 1. halvår 2010 Afdelingen gav et afkast på 6,41% i perioden mod et afkast på 6,16% for benchmarket. Markedsafkastet er omtrent som forventet i forhold til de markedsforhold, som vi vurderede var til stede ved årets indgang. Det relative afkast var 0,25 procentpoint bedre end markedsafkastet. Vi klarede os bedre end markedet som følge af gode afkast på flere af vores aktier inden for forbrugsgoder. Eksempelvis steg Aeropostale (amerikansk tøjkæde) med 47,9% og Autozone (amerikansk distributør af reservedele til biler) med 43,3%. Det hele har ikke været positive historier, da især banksektoren har drillet os. Eksempelvis faldt både Banco Santander og BBVA med godt 16%, da der kom fokus på gældsproblemerne i Europa de er nu begge solgte. Forventninger til 2. halvår 2010 Vi forventer, at investorerne ængsteligt vil stirre på de økonomiske nøgletal fra især USA/Europa og på udmeldingerne fra centralbankerne og regeringerne. De vil lede efter hint om, hvorvidt det skrøbelige økonomiske opsving er selvbærende. Det er væsentligt at se, hvorvidt de store økonomiske stimulanspakker kan udfases, og hvorvidt budgetopstramningerne kan implementeres uden konsekvenser for væksten. I den sammenhæng forventer vi også, at sundhedstilstanden hos de europæiske banker og på det amerikanske boligog arbejdsmarked kan blive afgørende for aktiemarkederne. Vær opmærksom på Tidligere afkast skal ikke anses for at være retningsgivende for fremtidige afkast. Værdien og afkastet af din investering kan falde, og du kan ikke være sikker på at få hele det investerede beløb tilbage. Investering i små og nye markeder kan vise sig at være mere volatil end i andre markeder. Der beregnes normalt et gebyr ved køb og salg. Afdelingen kan investere i instrumenter i forskellige valutaer. Du skal være opmærksom på, at valutakursændringer kan påvirke din investering negativt. Det samme kan være tilfældet, hvis EUR ikke er din basisvaluta. Profil Investerer fortrinsvis i en globalt sammensat aktieportefølje. Selskaberne er spredt på regioner, lande og sektorer. Porteføljen består primært af aktier i store og mellemstore virksomheder og vil typisk bestå af selskaber. Investeringshorisont: Vi foreslår mindst 5 år 1-5 år store afkastudsving 5-10 år mellemstore afkastudsving Over 10 år begrænsede afkastudsving Afkastet fremkommer som ændring i kursen på dit investeringsbevis. Målsætningen er at give et afkast, som ligger over eller mindst på niveau med et sammenligneligt markedsafkast. Benchmark er MSCI All Country World inkl. nettoudbytte. ISIN-kode: DK (DK ) Etableret i juli 2000 Denomineringsvaluta er euro (EUR) Vi forventer stor fokus på, hvorvidt Kina kan opretholde balancen mellem vækst og opstramninger til gavn for både Kina og resten af verden. Vi vurderer dog samtidigt, at verdens aktiemarkeder har et attraktivt niveau set i forhold til selskabernes nuværende indtjening. Usikkerheden om den fremtidige indtjening er imidlertid stigende i den nuværende situation, og derfor forventer vi stor fokus på virksomhedernes udmeldinger i forbindelse med aflæggelse af halvårsregnskaber. Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 50

51 Ledelsespåtegning Foreningens bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt nærværende halvårsrapport for 1. halvår 2010 for Investeringsforeningen Jyske Invest Internationals 37 afdelinger. Halvårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. samt bekendtgørelser fra Finanstilsynet. Halvårsregnskaberne for de enkelte afdelinger giver et retvisende billede af de enkelte afdelingers aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultat. Foreningens ledelsesberetning indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen henholdsvis afdelingerne kan påvirkes af. Silkeborg, den 25. august 2010 Bestyrelse: Svend Hylleberg Bent Knudsen Henrik Braüner Steen Konradsen Formand Direktion: Jyske Invest Fund Management A/S Hans Jørgen Larsen Direktør Finn Beck Afdelingsdirektør Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 51

52 Anvendt regnskabspraksis Generelt Halvårsrapporten for 1. halvår 2010 for Jyske Invest Internationals 37 afdelinger er aflagt i overensstemmelse med Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. samt bekendtgørelser fra Finanstilsynet. Alle afdelinger er akkumulerende skattefrie afdelinger iht. aktieavancebeskatningsloven 19. Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til seneste aflagte årsrapport. Generelt om indregning og måling I resultatopgørelsen indregnes indtægter i takt med at de indtjenes, herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtelser. I resultatopgørelsen indregnes ligeledes omkostninger, der er medgået til at opnå periodens indtjening. Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde foreningen, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå foreningen, og forpligtelsens værdi kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost nedenfor. Ved indregning og måling tages hensyn til forudsigelige tab og risici, der fremkommer inden halvårsrapporten aflægges, og som beeller afkræfter forhold, der eksisterede på balancedagen. Omregning af beløb i fremmed valuta Indtægter og udgifter, der afregnes i anden valuta end denomineringsvaluta, indregnes i resultatopgørelsen omregnet til denomineringsvaluta ved anvendelse af transaktionsdagens kurs. Udenlandske værdipapirer og andre monetære aktiver og forpligtelser i fremmed valuta omregnes til denomineringsvaluta på grundlag af officielle markedskurser ultimo regnskabsperioden. Unoterede valutakurser er beregnet med udgangspunkt i den officielle markedskurs for amerikanske dollar. Fusioner, spaltninger m.m. Ved fusioner af afdelinger indregnes og måles de overtagne aktiver og forpligtelser i den ophørende afdeling til disses dagsværdi på ombytningsdagen. Fusions- eller spaltningsvederlaget, som den fortsættende/udspaltede afdeling modtager på ombytnings-/spaltningsdagen, tilføres afdelingen i en særskilt linje under medlemmernes formue i den fortsættende afdeling. I den afdeling, hvorfra der udspaltes, fragår spaltningsvederlaget på spaltningsdagen til dagsværdi. Det udspaltede vederlag fragår afdelingen i en særskilt linje under medlemmernes formue i den udspaltende afdeling. Der foretages hverken tilpasning af primo formuen i den fortsættende afdeling eller af sammenligningstal i resultatopgørelse, balance, noter og nøgletal. Resultatopgørelsen Renteindtægter omfatter periodiserede renter på obligationer, pantebreve og indestående hos Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 52

53 depotselskabet. Udbytter omfatter danske samt udenlandske aktieudbytter. Kursgevinster og -tab i resultatopgørelsen omfatter indregnede, realiserede og urealiserede værdireguleringer. Realiserede kursreguleringer for aktier og obligationer måles pr. papir som forskellen imellem dagsværdien på salgstidspunktet og dagsværdien primo regnskabsperioden eller dagsværdien på anskaffelsestidspunktet for papirer anskaffet i regnskabsperioden. Urealiserede kursreguleringer måles pr. papir som forskellen imellem dagsværdi ultimo perioden og dagsværdi primo regnskabsperioden, eller dagsværdien på anskaffelsestidspunktet for papirer anskaffet i regnskabsperioden. Handelsomkostninger er opgjort som bruttohandelsomkostninger fratrukket omkostninger vedrørende emission og indløsning. Disse omkostninger er modregnet nettoemissionstillæg/indløsningsfradrag under medlemmernes formue. De udgiftsførte handelsomkostninger vedrører således den løbende porteføljepleje. Administrationsomkostninger omfatter afdelingsdirekte omkostninger og andel af fællesomkostninger. Fællesomkostningerne ved foreningens virksomhed fordeles ultimo hver måned mellem afdelingerne i forhold til deres formue ultimo måneden. Specielle forhold kan gøre, at der også tages hensyn til det investerings- og administrationsmæssige ressourceforbrug ved fordelingen. Afdelinger, der ikke har eksisteret i hele regnskabsperioden, bærer en forholdsmæssig andel af fællesomkostningerne. Skat Skat omfatter ikke-refunderbar skat på renter og udbytter. Balancen Noterede værdipapirer måles til dagsværdi (børskursen på balancedagen). Udtrukne obligationer måles til udtrækningsværdien. Obligationer der omsættes via det amerikanske marked for high yield bonds også kaldet OTC Fixed Income Pricing System (FIPS) indgår under noterede obligationer. Unoterede værdipapirer måles til dagsværdien på balancedagen. Afledte finansielle instrumenter måles til dagsværdi på balancedagen. Fortjenester og tab på afledte finansielle instrumenter i form af terminsforretninger og futures, indgået med henblik på at afdække almindelige forretningsmæssige risici, indregnes i resultatopførelsen efter samme praksis, som gælder for de sikrede regnskabsposter. Positiv dagsværdi af de afledte finansielle instrumenter indregnes under aktiver og negativ dagsværdi indregnes under passiver. Andre aktiver og Anden gæld Andre aktiver måles til dagsværdi. I det indgår: Tilgodehavende renter bestående af periodiserede renter på balancedagen. Tilgodehavende udbytte bestående af udbytter deklareret før balancedagen med afregning efter balancedagen. Mellemværende vedrørende handelsafvikling bestående af provenuet fra salg og køb af aktiver samt fra indløsninger og emissioner før balancedagen, hvor betalingen sker efter balancedagen. Hvis værdien udgør et passiv, optages dette Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 53

54 under Anden gæld. Nettoemissionstillæg og nettoindløsningsfradrag er opgjort efter indregning af handelsomkostninger afholdt i tilknytning til emission eller indløsning. Nøgletal Nøgletal er beregnet i overensstemmelse med bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. samt branchestandarder fra InvesteringsForeningsRådet. Indre værdi pr. andel beregnes som medlemmernes formue divideret med cirkulerende andele ultimo regnskabsperioden. Afkast er beregnet på grundlag af indre værdi. Afkastene er før skat og før investors egne emissions- og indløsningsomkostninger, men fratrukket afdelingernes administrations- og handelsomkostninger. Tidligere afkast er ikke retningsgivende for fremtidige afkast. investor påtager sig, står i forhold til det afkast, der er opnået. Jo større Sharpe ratio, jo bedre forhold mellem det konstaterede afkast og risiko. Sharpe ratio beregnes som det historiske afkast minus den risikofri rente divideret med standardafvigelsen på merafkastet. Standardafvigelsen er et mål for sandsynligheden af, at en enkelt periodes afkast ligger i nærheden af det gennemsnitlige afkast, der er opgjort for perioderne. Ved beregning af Sharpe ratio og standardafvigelsen gælder følgende: Har afdelingen eksisteret i mindre end 3 år sker der ingen beregning. Har afdelingen eksisteret mellem 3 og 5 år sker beregningen på længst mulige periode. Har afdelingen eksisteret i mere end 5 år, sker beregningen på 5 års periode. Administrationsomkostninger i procent (TER, Total Expense Ration) er beregnet som administrationsomkostninger divideret med medlemmernes gennemsnitlige formue gange 100. Medlemmernes gennemsnitlige formue er beregnet som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i regnskabsperioden. Handelsomkostninger ved løbende drift i procent af formuen beregnes ved, at handelsomkostninger ved løbende drift sættes i forhold til den gennemsnitlige formue. De anførte handelsomkostninger er afhængige af handelskutyme og er ikke nødvendigvis sammenlignelige med andre afdelinger. I tilfælde af handel til nettopriser angives ingen handelsomkostninger. Sharpe ratio udtrykker, hvorvidt den risiko Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 54

55 Jyske Invest Danish Bonds Resultatopgørelse for perioden Note DKK DKK Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Halvårets nettoresultat Balance Note DKK DKK 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere I alt obligationer Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 55

56 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende DKK Cirkulerende DKK beviser i Formue- beviser i Formue DKK værdi DKK værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 56

57 Værdiudvikling Største beholdninger 4,00% DGB ,55% FLT NYKRE (IOH CAP FLOATER) 13,21% 5,00% UNIKRE (IOH) 11,91% 4,00% BRF ,63% 4,00% BRF ,76% Figuren viser hvad 100 DKK er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C A Realkredit-/virksomhedsobl. 64,60% B Stater og internationale institutioner 30,50% C Øvrige 4,90% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 57

58 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 DKK) Formueudvikling (nominel kapital), DKK Formueudvikling (kursværdi), DKK Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 171,71 173,86 174,10 191,40 205,79 Administrationsomkostninger (i %) 0,36 0,37 0,40 0,50 0,45 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 DKK): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,01 0,01 0,02 0,02 0,02 Sharpe ratio: - Benchmark 0,84 0,58-0,05 0,41 0,34 - Afdeling 0,56 0,28-0,56-0,08 0,03 Standardafvigelse i %: - Benchmark 3,09 2,94 3,01 3,48 3,52 - Afdeling 2,46 2,34 2,46 3,21 3,28 Afkast i % i perioden: - Benchmark -2,21-1,34-0,61 1,56 6,36 - Afdeling -2,09-0,75-2,01 2,31 4,63 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 58

59 Jyske Invest Swedish Bonds Resultatopgørelse for perioden Note SEK SEK Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Valutakonti -2-1 Handelsomkostninger 8 11 I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Halvårets nettoresultat Balance Note SEK SEK 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst I alt obligationer Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 59

60 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende SEK Cirkulerende SEK beviser i Formue- beviser i Formue SEK værdi SEK værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 60

61 Værdiudvikling Største beholdninger 5,00% EIB (EMTN) 22,73% 3,25% NBHSS (5521) 16,31% 4,25% SEB (566) 16,09% 6,00% SHBASS (1579) 9,10% 6,00% SHBASS (1571) 8,89% Figuren viser hvad 100 SEK er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C A Realkredit-/virksomhedsobl. 59,70% B Stater og internationale institutioner 32,40% C Øvrige 7,90% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 61

62 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 SEK) Formueudvikling (nominel kapital), SEK Formueudvikling (kursværdi), SEK Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 210,48 212,07 213,07 233,20 249,91 Administrationsomkostninger (i %) 0,39 0,39 0,42 0,52 0,47 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 SEK): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,02 0,03 0,03 0,01 0,01 Sharpe ratio: - Benchmark 0,96 0,69 0,16 0,41 0,26 - Afdeling 0,63 0,40-0,34 0,00-0,05 Standardafvigelse i %: - Benchmark 3,23 3,18 3,20 4,29 4,23 - Afdeling 2,75 2,70 2,69 4,08 4,10 Afkast i % i perioden: - Benchmark -1,12-1,45 0,64-3,38 5,30 - Afdeling -1,57-1,12-1,56-3,47 3,59 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 62

63 Jyske Invest British Bonds Resultatopgørelse for perioden Note GBP GBP Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Afledte finansielle instr Valutakonti 0-2 Handelsomkostninger 1 1 I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Halvårets nettoresultat Balance Note GBP GBP 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst I alt obligationer Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 8 0 I alt afledte finansielle instrumenter 8 0 Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 0 20 I alt afledte finansielle instrumenter 0 20 PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 63

64 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende GBP Cirkulerende GBP beviser i Formue- beviser i Formue GBP værdi GBP værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 64

65 Værdiudvikling Største beholdninger 8,75% EIB ,40% 6,00% ITALY (EMTN) 11,90% 6,125% EUROF (EMTN) 9,60% 5,75% NIB (EMTN) 9,19% 110 5,375% IBRD (EMTN) 8,88% Figuren viser hvad 100 GBP er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. Formuefordeling A Stater og internationale institutioner 95,80% B Øvrige 4,20% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% A B Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 65

66 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 GBP) Formueudvikling (nominel kapital), GBP Formueudvikling (kursværdi), GBP Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 197,42 194,63 201,26 234,50 251,33 Administrationsomkostninger (i %) 0,39 0,39 0,42 0,55 0,48 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 GBP): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,03 0,00 0,00 0,03 0,01 Sharpe ratio: - Benchmark 0,64 0,30 0,10 0,48 0,35 - Afdeling 0,60 0,19-0,18 0,37 0,29 Standardafvigelse i %: - Benchmark 4,36 3,99 3,96 5,41 5,82 - Afdeling 3,87 3,69 3,88 6,21 6,52 Afkast i % i perioden: - Benchmark -1,86-3,17-1,99-2,06 5,94 - Afdeling -2,01-3,09-4,26-2,09 6,32 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 66

67 Jyske Invest Dollar Bonds Resultatopgørelse for perioden Note USD USD Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Afledte finansielle instr Valutakonti -1 0 Handelsomkostninger 1 3 I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Halvårets nettoresultat Balance Note USD USD 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst Unoterede obligationer I alt obligationer Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 0 5 I alt afledte finansielle instrumenter 0 5 Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 2 0 I alt afledte finansielle instrumenter 2 0 PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 67

68 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende USD Cirkulerende USD beviser i Formue- beviser i Formue USD værdi USD værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 68

69 Værdiudvikling Største beholdninger 7,625% IBRD ,20% 6,875% DBJJP ,89% 7,375% AFDB ,22% 6,125% COE (EMTN) 11,15% 5,50% IBRD (EMTN) 5,27% Figuren viser hvad 100 USD er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C A Stater og internationale institutioner 77,50% B Realkredit-/virksomhedsobl. 13,50% C Øvrige 9,00% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 69

70 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 USD) Formueudvikling (nominel kapital), USD Formueudvikling (kursværdi), USD Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 166,00 172,90 184,04 186,53 197,01 Administrationsomkostninger (i %) 0,38 0,39 0,41 0,52 0,48 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 USD): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,02 0,06 0,01 0,03 0,02 Sharpe ratio: - Benchmark 0,35 0,30 0,20 0,45 0,46 - Afdeling 0,28 0,13-0,14-0,03 0,00 Standardafvigelse i %: - Benchmark 5,64 5,06 4,83 4,99 5,11 - Afdeling 4,58 4,04 3,85 4,34 4,48 Afkast i % i perioden: - Benchmark -1,41 0,95 2,25-4,58 6,01 - Afdeling -1,51-0,20 0,44-3,07 4,17 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 70

71 Jyske Invest European Bonds Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Afledte finansielle instr Valutakonti Handelsomkostninger 7 6 I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst I alt obligationer Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 27 0 I alt afledte finansielle instrumenter 27 0 Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 71

72 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 72

73 Værdiudvikling Største beholdninger 5,75% HYPORE (3875) 17,31% 4,25% COREAL (497) 15,19% 5,75% JFM ,47% 8,75% EIB ,30% 6,125% CFF ,32% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D A EUR 77,30% B GBP 20,50% C SEK 1,10% D Øvrige 1,10% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 73

74 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 30,26 30,40 29,86 31,54 34,64 Administrationsomkostninger (i %) 0,39 0,40 0,43 0,52 0,48 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,01 0,01 0,00 0,03 0,04 Sharpe ratio: - Benchmark 0,68 0,44-0,15 0,22 0,13 - Afdeling 0,30 0,19-0,63-0,47-0,29 Standardafvigelse i %: - Benchmark 3,49 3,35 3,35 3,49 3,43 - Afdeling 2,88 2,91 2,87 3,06 3,33 Afkast i % i perioden: - Benchmark -2,65-1,99-1,89 2,46 5,86 - Afdeling -2,71-2,06-3,32 1,98 6,61 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 74

75 Jyske Invest Favourite Bonds Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Afledte finansielle instr Valutakonti Handelsomkostninger 28 9 I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat 1 0 Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenlandske udst Unoterede obligationer I alt obligationer Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 19 0 Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 0 41 Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 75

76 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 76

77 Værdiudvikling Største beholdninger 1,375% TII ,92% 3,25% DBR (05) 4,80% 2,25% OBL (154) 4,57% 3,00% DBR ,55% 4,25% FRTR ,53% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J K A Euroland 49,30% B Øvrige 12,90% C USA 12,70% D Sverige 5,50% E Rusland 4,80% F Norge 3,90% G England 3,40% H Mexico 2,70% I Malaysia 1,60% J Qatar 1,60% K Tyrkiet 1,60% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 77

78 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 105,04 121,24 Administrationsomkostninger (i %) 0,56 0,52 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,06 0,08 Sharpe ratio: - Benchmark - Afdeling Standardafvigelse i %: - Benchmark - Afdeling Afkast i % i perioden: - Benchmark 2,41 4,28 - Afdeling 3,65 6,85 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 78

79 Jyske Invest Emerging Market Bonds Resultatopgørelse for perioden Note USD USD Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Afledte finansielle instr Valutakonti Øvrige aktiver/passiver 59 0 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Halvårets nettoresultat Balance Note USD USD 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst Unoterede obligationer I alt obligationer Afledte finansielle instrumenter: Unoterede afledte finansielle instrumenter 0 38 I alt afledte finansielle instrumenter 0 38 Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 21 0 Unoterede afledte finansielle instrumenter 5 0 I alt afledte finansielle instrumenter 26 0 Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 79

80 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende USD Cirkulerende USD beviser i Formue- beviser i Formue USD værdi USD værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 80

81 Værdiudvikling Største beholdninger 7,50% RUSSIA (REGS) 4,81% 5,80% IRAQ (REGS) 3,51% 7,35% PERU ,08% 11,50% TURKEY ,41% 12,50% BRAZIL ,41% Figuren viser hvad 100 USD er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F A Latinamerika 36,70% B Østeuropa 34,20% C Asien 18,90% D Mellemøsten 5,20% E Afrika 2,90% F Øvrige 2,10% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 81

82 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 USD) Formueudvikling (nominel kapital), USD Formueudvikling (kursværdi), USD Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 250,15 292,24 296,46 280,37 329,05 Administrationsomkostninger (i %) 0,53 0,58 0,58 0,70 0,65 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 USD): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,08 0,08 0,02 0,07 0,11 Sharpe ratio: - Benchmark 1,07 1,37 0,94 0,42 0,43 - Afdeling 1,00 1,47 0,93 0,33 0,29 Standardafvigelse i %: - Benchmark 7,60 6,99 5,85 10,83 10,85 - Afdeling 8,68 7,84 6,96 12,18 12,33 Afkast i % i perioden: - Benchmark -0,53 0,86-0,31 15,70 5,56 - Afdeling -0,47 3,87-2,03 14,11 2,24 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 82

83 Jyske Invest Emerging Market Bonds (EUR) Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Afledte finansielle instr Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat 1 0 Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst Unoterede obligationer I alt obligationer Afledte finansielle instrumenter: Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 83

84 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 84

85 Værdiudvikling Største beholdninger 7,50% RUSSIA (REGS) 4,49% 5,80% IRAQ (REGS) 3,51% 7,35% PERU ,08% 12,50% BRAZIL ,59% FLT BOSNIA (B) 2,43% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E A Latinamerika 34,70% B Østeuropa 33,00% C Fjernøsten 18,90% D Afrika 8,30% E Øvrige 5,10% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 85

86 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 158,90 180,71 179,95 168,01 202,98 Administrationsomkostninger (i %) 0,55 0,59 0,64 0,69 0,65 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,09 0,07 0,00 0,06 0,10 Sharpe ratio: - Benchmark 0,66 1,45 1,12 0,23 0,30 - Afdeling 0,54 1,10 0,68 0,08 0,18 Standardafvigelse i %: - Benchmark 5,93 4,98 4,09 11,37 11,59 - Afdeling 7,95 7,23 5,73 11,90 12,23 Afkast i % i perioden: - Benchmark -1,51 0,09 0,13 15,46 4,96 - Afdeling -3,73 2,70-2,45 13,38 5,28 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 86

87 Jyske Invest Emerging Local Market Bonds Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Afledte finansielle instr Valutakonti Øvrige aktiver/passiver 0 1 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat 14 0 Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst Unoterede obligationer I alt obligationer Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Unoterede afledte finansielle instrumenter 27 0 I alt afledte finansielle instrumenter 27 0 PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 87

88 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 88

89 Værdiudvikling Største beholdninger 10,00% MBONO (M 20) 6,59% 0,00% TURKGB ,44% 8,00% MBONO (M 10) 5,15% 10,00% IBRD (GDIF) 4,97% 5,25% POLGB (0413) 3,68% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E A Østeuropa 34,70% B Latinamerika 31,90% C Asien 23,20% D Afrika 6,90% E Øvrige 3,30% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 89

90 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 91,53 114,55 111,55 114,98 148,07 Administrationsomkostninger (i %) 0,51 0,65 0,73 0,73 0,66 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,12 0,03 0,00 0,09 0,14 Sharpe ratio: - Benchmark 0,50 0,70 - Afdeling -0,41-0,42 Standardafvigelse i %: - Benchmark 9,03 9,02 - Afdeling 18,11 8,98 Afkast i % i perioden: - Benchmark -8,06 5,11-3,75 7,81 18,70 - Afdeling -9,76 7,05-2,15 9,84 17,58 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 90

91 Jyske Invest High Yield Corporate Bonds Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Afledte finansielle instr Valutakonti Øvrige aktiver/passiver -2-2 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenlandske udst Unoterede obligationer I alt obligationer Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 59 0 Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 91

92 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 92

93 Værdiudvikling Største beholdninger 6,58% GAZPRU (EMTN) 1,88% 9,25% CFGINV (REGS) 1,45% 9,125% VIP (REGS) 1,37% 9,50% VEDLN (REGS) 1,34% 6,875% S (E) 1,25% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J K L M N O P A Finans 12,70% B Energi 12,20% C Service 11,80% D Basal industri 9,30% E Telekommunikation 8,60% F Kapitalgoder 8,10% G Forsikring 8,10% H Forbruger, ikke-cyklisk 7,20% I Media 5,70% J Øvrige 5,00% K Auto 2,70% L Sundhed 2,60% M Teknologi 2,00% N Forbruger, cyklisk 1,70% O Utility 1,20% P Ejendom 1,10% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 93

94 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 112,44 120,70 114,89 101,39 126,15 Administrationsomkostninger (i %) 0,61 0,60 0,68 0,70 0,65 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,03 0,01 0,00 0,05 0,03 Sharpe ratio: - Benchmark 1,23 1,44 0,45-0,04 0,18 - Afdeling 1,00 1,42 0,20-0,25-0,01 Standardafvigelse i %: - Benchmark 3,43 4,41 4,01 11,06 11,59 - Afdeling 3,49 3,63 4,61 14,16 14,78 Afkast i % i perioden: - Benchmark 0,35 1,41-1,83 26,94 4,86 - Afdeling 0,56 1,66-2,76 25,80 4,33 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 94

95 Jyske Invest High Grade Corporate Bonds Resultatopgørelse for perioden Note EUR Renter og udbytter: Renteindtægter 326 I alt renter og udbytter 326 Kursgevinst og -tab: Obligationer -43 Afledte finansielle instr Handelsomkostninger 22 I alt kursgevinst og -tab -292 I alt nettoindtægter 34 Administrationsomkostninger 67 Resultat før skat -33 Halvårets nettoresultat -33 Balance Note EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere 438 Noterede obligationer fra udenlandske udst I alt obligationer Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m. 370 Mellemværende vedrørende handelsafvikling 67 I alt andre aktiver 437 AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 16 I alt afledte finansielle instrumenter 16 Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling 80 I alt anden gæld 80 PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 95

96 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Cirkulerende EUR beviser i Formue EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) 0 0 Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen -33 I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 96

97 Værdiudvikling Største beholdninger 5,125% CS (EMTN) 2,02% 6,25% EDF (EMTN) 2,01% 3,75% NBHSS (EMTN) 1,97% 4,50% GS ,88% 4,35% GE (EMTN) 1,69% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J K L M N O A Finans 18,70% B Utility 12,30% C Telekommunikation 12,00% D Forbruger, ikke-cyklisk 11,10% E Basal industri 9,00% F Kapitalgoder 7,20% G Automobil 6,90% H Forsikring 6,00% I Øvrige 4,90% J Energi 4,10% K Service, cyklisk 2,80% L Teknologi 2,10% M Service, ikke-cyklisk 1,20% N Media 1,00% O Forbruger, cyklisk 0,70% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 97

98 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) -33 Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 99,91 Administrationsomkostninger (i %) 0,38 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt 22 - Handelsomk. i % af formuen 0,13 Sharpe ratio: - Benchmark - Afdeling Standardafvigelse i %: - Benchmark - Afdeling Afkast i % i perioden: - Benchmark 2,40 - Afdeling -0,09 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 98

99 Jyske Invest Danish Equities Resultatopgørelse for perioden Note DKK DKK Renter og udbytter: Renteindtægter 1 13 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note DKK DKK 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber Unoterede kapitalandele fra danske selskaber 1 1 I alt kapitalandele AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 99

100 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende DKK Cirkulerende DKK beviser i Formue- beviser i Formue DKK værdi DKK værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 100

101 Værdiudvikling Største beholdninger NOVO NORDISK A/S-B 9,96% DANSKE BANK A/S 8,91% A P MOLLER - MAERSK A/S - A 8,44% CARLSBERG AS-B 6,04% FLSMIDTH & CO A/S 4,80% Figuren viser hvad 100 DKK er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H A Industri 31,10% B Sundhedspleje 23,10% C Finans 21,20% D Konsumentvarer 13,80% E Materialer 6,10% F Forbrugsgoder 2,30% G IT 2,10% H Kontant 0,30% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 101

102 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 DKK) Formueudvikling (nominel kapital), DKK Formueudvikling (kursværdi), DKK Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 274,57 371,73 301,51 186,81 243,66 Administrationsomkostninger (i %) 0,61 0,61 0,66 0,77 0,72 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 DKK): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,10 0,05 0,07 0,14 0,07 Sharpe ratio: - Benchmark 0,57 1,35 1,21 0,12 0,08 - Afdeling 0,46 1,17 1,00-0,01-0,03 Standardafvigelse i %: - Benchmark 16,73 14,87 14,07 21,40 21,85 - Afdeling 17,06 15,43 15,14 23,80 24,38 Afkast i % i perioden: - Benchmark 7,19 13,21-12,12 16,57 8,76 - Afdeling 8,19 11,10-13,14 16,60 9,86 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 102

103 Jyske Invest Swedish Equities Resultatopgørelse for perioden Note SEK SEK Renter og udbytter: Renteindtægter 0 7 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti -6 0 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note SEK SEK 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber Unoterede kapitalandele fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 103

104 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende SEK Cirkulerende SEK beviser i Formue- beviser i Formue SEK værdi SEK værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 104

105 Værdiudvikling Største beholdninger HENNES & MAURITZ AB-B SHS 8,14% NORDEA BANK AB 7,67% ERICSSON LM-B SHS 7,37% TELIASONERA AB 6,94% VOLVO AB-B SHS 4,17% Figuren viser hvad 100 SEK er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J A Industri 26,60% B Finans 21,50% C Forbrugsgoder 16,10% D Telekomm. 11,10% E IT 8,90% F Materialer 6,30% G Sundhedspleje 4,90% H Energi 2,30% I Konsumentvarer 1,60% J Kontant 0,70% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 105

106 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 SEK) Formueudvikling (nominel kapital), SEK Formueudvikling (kursværdi), SEK Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 197,62 267,13 185,22 164,09 209,05 Administrationsomkostninger (i %) 0,63 0,64 0,69 0,78 0,73 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 SEK): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,05 0,02 0,01 0,08 0,07 Sharpe ratio: - Benchmark 0,18 0,85 0,68 0,10 0,17 - Afdeling 0,16 0,81 0,63 0,08 0,13 Standardafvigelse i %: - Benchmark 21,47 18,70 15,63 20,46 21,18 - Afdeling 21,55 19,13 16,19 21,28 21,76 Afkast i % i perioden: - Benchmark 4,68 12,03-18,25 23,36 6,83 - Afdeling 6,34 13,19-18,15 24,61 5,69 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 106

107 Jyske Invest German Equities Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter 0 1 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 107

108 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 108

109 Værdiudvikling Største beholdninger SIEMENS AG-REG 9,46% BASF SE 8,04% BAYER AG 7,43% E.ON AG 5,74% DAIMLER AG-REGISTERED SHARES 5,21% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J A Materialer 16,50% B Industri 16,40% C Forbrugsgoder 16,20% D Finans 15,90% E Forsyning 9,10% F Sundhedspleje 8,10% G IT 8,10% H Telekomm. 5,80% I Konsumentvarer 3,30% J Kontant 0,60% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 109

110 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 71,84 102,15 81,60 59,93 74,20 Administrationsomkostninger (i %) 0,62 0,63 0,69 0,79 0,74 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,32 0,03 0,09 0,12 0,28 Sharpe ratio: - Benchmark -0,12 0,42 0,71-0,03 0,07 - Afdeling -0,17 0,38 0,68-0,02 0,10 Standardafvigelse i %: - Benchmark 25,94 23,25 15,40 19,84 20,79 - Afdeling 26,42 23,49 15,24 19,13 19,92 Afkast i % i perioden: - Benchmark 5,50 20,67-19,74-0,23-0,07 - Afdeling 5,23 21,54-18,86-1,45 0,15 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 110

111 Jyske Invest British Equities Resultatopgørelse for perioden Note GBP GBP Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Handelsomkostninger 8 5 I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat 6 4 Halvårets nettoresultat Balance Note GBP GBP 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m I alt andre aktiver 15 7 AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 111

112 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende GBP Cirkulerende GBP beviser i Formue- beviser i Formue GBP værdi GBP værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 112

113 Værdiudvikling Største beholdninger ROYAL DUTCH SHELL PLC-B SHS 8,09% HSBC HOLDINGS PLC 8,02% VODAFONE GROUP PLC 6,73% BP PLC 4,87% 110 ASTRAZENECA PLC 4,47% Figuren viser hvad 100 GBP er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J K A Finans 20,40% B Konsumentvarer 17,00% C Energi 16,70% D Materialer 13,90% E Sundhedspleje 8,80% F Telekomm. 6,70% G Industri 6,20% H Forbrugsgoder 4,70% I Forsyning 3,00% J IT 2,10% K Kontant 0,50% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 113

114 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 GBP) Formueudvikling (nominel kapital), GBP Formueudvikling (kursværdi), GBP Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 113,85 129,98 114,22 86,16 100,48 Administrationsomkostninger (i %) 0,64 0,65 0,68 0,78 0,82 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 GBP): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,38 0,09 0,24 0,32 0,27 Sharpe ratio: - Benchmark 0,07 0,60 0,72-0,05-0,02 - Afdeling 0,00 0,49 0,59-0,15-0,13 Standardafvigelse i %: - Benchmark 14,00 12,52 9,79 14,31 15,98 - Afdeling 14,41 13,01 10,14 15,13 16,55 Afkast i % i perioden: - Benchmark 5,73 8,01-10,75-1,73-7,37 - Afdeling 6,42 6,86-8,51 1,11-6,94 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 114

115 Jyske Invest Japanese Equities Resultatopgørelse for perioden Note JPY JPY Renter og udbytter: Renteindtægter 2 8 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note JPY JPY 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 115

116 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende JPY Cirkulerende JPY beviser i Formue- beviser i Formue JPY værdi JPY værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 116

117 Værdiudvikling Største beholdninger TOYOTA MOTOR CORP 4,68% HONDA MOTOR CO LTD 3,08% CANON INC 2,77% TAKEDA PHARMACEUTICAL CO LTD 2,06% MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GRO 2,00% Figuren viser hvad 100 JPY er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J K A Industri 19,90% B Forbrugsgoder 19,50% C Finans 17,40% D IT 12,60% E Materialer 9,30% F Forsyning 6,00% G Sundhedspleje 4,70% H Konsumentvarer 3,60% I Telekomm. 3,50% J Energi 2,70% K Kontant 0,80% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 117

118 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 JPY) Formueudvikling (nominel kapital), JPY Formueudvikling (kursværdi), JPY Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) , , , , ,73 Administrationsomkostninger (i %) 0,61 0,63 0,68 0,78 0,74 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 JPY): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,25 0,19 0,39 0,53 0,43 Sharpe ratio: - Benchmark 0,10 0,69 0,44-0,31-0,35 - Afdeling 0,01 0,61 0,24-0,49-0,50 Standardafvigelse i %: - Benchmark 16,34 13,90 15,41 20,30 21,82 - Afdeling 16,34 14,13 16,69 22,06 23,57 Afkast i % i perioden: - Benchmark -1,30 6,59-10,36 9,20-7,52 - Afdeling -0,12 6,74-14,48 6,91-7,41 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 118

119 Jyske Invest US Equities Resultatopgørelse for perioden Note USD USD Renter og udbytter: Renteindtægter 0 1 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti -2-9 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note USD USD 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 119

120 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende USD Cirkulerende USD beviser i Formue- beviser i Formue USD værdi USD værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 120

121 Værdiudvikling Største beholdninger APPLE INC 3,40% INTL BUSINESS MACHINES CORP 2,48% 140 JPMORGAN CHASE & CO 2,31% 130 MERCK & CO. INC. 2,22% CISCO SYSTEMS INC 2,12% Figuren viser hvad 100 USD er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J K A IT 19,90% B Finans 14,20% C Sundhedspleje 12,40% D Forbrugsgoder 11,00% E Konsumentvarer 11,00% F Industri 10,00% G Energi 9,50% H Materialer 3,50% I Kontant 2,90% J Telekomm. 2,80% K Forsyning 2,80% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 121

122 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 USD) Formueudvikling (nominel kapital), USD Formueudvikling (kursværdi), USD Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 102,58 126,32 119,25 75,92 82,96 Administrationsomkostninger (i %) 0,64 0,63 0,66 0,78 0,74 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 USD): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,36 0,21 0,42 0,46 0,30 Sharpe ratio: - Benchmark -0,05 0,61 0,44-0,36-0,25 - Afdeling -0,10 0,63 0,65-0,36-0,28 Standardafvigelse i %: - Benchmark 13,90 11,75 9,51 16,04 17,33 - Afdeling 14,26 12,14 10,15 16,27 17,26 Afkast i % i perioden: - Benchmark 2,24 6,94-11,47 3,32-7,02 - Afdeling 5,05 10,18-7,32-0,45-7,11 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 122

123 Jyske Invest Chinese Equities Resultatopgørelse for perioden Note USD USD Renter og udbytter: Renteindtægter 0 1 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktiver/passiver 0-6 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat 34 0 Halvårets nettoresultat Balance Note USD USD 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 123

124 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende USD Cirkulerende USD beviser i Formue- beviser i Formue USD værdi USD værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 124

125 Værdiudvikling Største beholdninger CHINA MOBILE LTD 9,71% CHINA CONSTRUCTION BANK-H 7,61% CNOOC LTD 6,43% BANK OF CHINA LTD-H 5,82% IND & COMM BK OF CHINA - H 5,63% Figuren viser hvad 100 USD er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J K A Finans 39,40% B Energi 16,60% C Telekomm. 9,90% D Industri 9,10% E Forbrugsgoder 6,10% F IT 6,00% G Materialer 5,60% H Konsumentvarer 4,70% I Sundhedspleje 0,90% J Forsyning 0,90% K Kontant 0,80% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 125

126 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 USD) Formueudvikling (nominel kapital), USD Formueudvikling (kursværdi), USD Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 179,18 330,53 314,98 299,51 336,53 Administrationsomkostninger (i %) 0,77 0,80 0,82 0,90 0,87 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 USD): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,47 0,12 0,26 0,53 0,37 Sharpe ratio: - Benchmark 1,65 1,50 0,46 0,46 - Afdeling 1,83 1,61 0,49 0,48 Standardafvigelse i %: - Benchmark 19,00 24,55 33,92 34,42 - Afdeling 18,36 23,89 33,50 34,21 Afkast i % i perioden: - Benchmark 23,32 22,47-26,64 42,09-6,42 - Afdeling 30,16 26,80-27,73 40,36-7,76 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 126

127 Jyske Invest Indian Equities Resultatopgørelse for perioden Note USD USD Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Halvårets nettoresultat Balance Note USD USD 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 127

128 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende USD Cirkulerende USD beviser i Formue- beviser i Formue USD værdi USD værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 128

129 Værdiudvikling Største beholdninger INFOSYS TECHNOLOGIES LTD 8,76% RELIANCE INDUSTRIES LTD 7,73% ICICI BANK LTD 4,92% HOUSING DEVELOPMENT FINANCE 4,53% HDFC BANK LTD 3,72% Figuren viser hvad 100 USD er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J A Finans 27,10% B IT 16,70% C Energi 14,50% D Materialer 12,10% E Industri 10,60% F Forbrugsgoder 8,40% G Sundhedspleje 4,50% H Konsumentvarer 2,80% I Forsyning 2,60% J Kontant 0,70% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 129

130 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 USD) Formueudvikling (nominel kapital), USD Formueudvikling (kursværdi), USD Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 270,02 321,15 266,72 265,68 354,15 Administrationsomkostninger (i %) 0,79 0,80 0,85 0,93 0,87 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 USD): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,23 0,27 0,26 0,44 0,27 Sharpe ratio: - Benchmark 1,75 1,63 0,48 0,39 - Afdeling 1,82 1,58 0,52 0,41 Standardafvigelse i %: - Benchmark 22,00 23,97 37,19 37,33 - Afdeling 21,58 23,19 34,82 34,78 Afkast i % i perioden: - Benchmark 7,91 17,32-42,06 57,48 2,53 - Afdeling 7,18 13,71-41,01 55,39 3,81 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 130

131 Jyske Invest Turkish Equities Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter 1 1 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti 5 9 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 131

132 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 132

133 Værdiudvikling Største beholdninger TURKIYE GARANTI BANKASI 9,51% TURKIYE IS BANKASI-C 9,27% AKBANK T.A.S. 7,20% TURKIYE HALK BANKASI 6,44% YAPI VE KREDI BANKASI 4,97% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I A Finans 51,20% B Industri 16,80% C Telekomm. 8,30% D Konsumentvarer 7,90% E Forbrugsgoder 5,20% F Materialer 4,40% G Energi 4,20% H Kontant 1,10% I Forsyning 0,90% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 133

134 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 74,28 118,97 72,14 68,63 110,42 Administrationsomkostninger (i %) 0,77 0,80 0,90 0,94 0,92 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,77 0,34 0,45 0,73 0,38 Sharpe ratio: - Benchmark -0,07 0,01 - Afdeling -0,14-0,05 Standardafvigelse i %: - Benchmark 45,53 45,12 - Afdeling 46,11 45,84 Afkast i % i perioden: - Benchmark -30,03 32,61-43,28 42,51 15,79 - Afdeling -29,88 29,21-45,88 41,69 14,48 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 134

135 Jyske Invest Global Equities Resultatopgørelse for perioden Note USD USD Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note USD USD 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 135

136 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende USD Cirkulerende USD beviser i Formue- beviser i Formue USD værdi USD værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 136

137 Værdiudvikling Største beholdninger APPLE INC 1,69% NESTLE SA-REG 1,60% INTL BUSINESS MACHINES CORP 1,42% CNOOC LTD 1,36% JPMORGAN CHASE & CO 1,35% Figuren viser hvad 100 USD er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J K A USA 45,90% B Øvrige 12,60% C Euroland 9,60% D England 7,90% E Japan 5,60% F Schweiz 4,80% G Korea 4,10% H Kina 3,30% I Brasilien 3,00% J Israel 1,80% K Taiwan 1,40% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 137

138 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 USD) Formueudvikling (nominel kapital), USD Formueudvikling (kursværdi), USD Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 204,46 259,15 235,88 136,83 151,12 Administrationsomkostninger (i %) 0,63 0,63 0,67 0,80 0,74 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 USD): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,32 0,26 0,49 0,59 0,31 Sharpe ratio: - Benchmark 0,20 0,87 0,82-0,17-0,14 - Afdeling 0,10 0,90 0,90-0,22-0,21 Standardafvigelse i %: - Benchmark 13,68 11,90 10,24 18,44 19,55 - Afdeling 15,60 12,99 11,57 20,75 21,57 Afkast i % i perioden: - Benchmark 6,06 9,17-10,71 9,17-9,37 - Afdeling 11,79 10,39-8,95 4,56-9,15 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 138

139 Jyske Invest Emerging Market Equities Resultatopgørelse for perioden Note USD USD Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktiver/passiver 2 3 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note USD USD 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber Unoterede kapitalandele fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 139

140 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende USD Cirkulerende USD beviser i Formue- beviser i Formue USD værdi USD værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 140

141 Værdiudvikling Største beholdninger PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR 3,56% VALE SA-SP PREF ADR 3,28% CHINA MOBILE LTD 3,06% SAMSUNG ELECTRONICS-PFD 2,61% AMERICA MOVIL-ADR SERIES L 2,23% Figuren viser hvad 100 USD er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J A Kina 20,30% B Øvrige 17,90% C Brasilien 15,70% D Korea 12,70% E Indien 8,80% F Taiwan 7,00% G Rusland 6,00% H Indonesien 5,90% I Sydafrika 3,40% J Mexico 2,30% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 141

142 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 USD) Formueudvikling (nominel kapital), USD Formueudvikling (kursværdi), USD Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 166,39 244,27 275,27 171,25 214,17 Administrationsomkostninger (i %) 0,78 0,80 0,82 0,93 0,88 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 USD): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,39 0,41 0,38 0,89 0,49 Sharpe ratio: - Benchmark 0,79 1,35 1,21 0,36 0,31 - Afdeling 0,73 1,24 1,18 0,30 0,28 Standardafvigelse i %: - Benchmark 20,66 17,54 19,14 28,66 29,07 - Afdeling 21,72 18,87 20,87 30,58 31,13 Afkast i % i perioden: - Benchmark 7,16 17,55-11,76 36,01-6,17 - Afdeling 7,36 22,18-11,38 35,16-7,20 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 142

143 Jyske Invest European Equities Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter 0 1 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti 5-15 Øvrige aktiver/passiver 1-8 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 143

144 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 144

145 Værdiudvikling Største beholdninger NESTLE SA-REG 3,93% NOVARTIS AG-REG 2,60% ROCHE HOLDING AG-GENUSSCHEIN 2,43% BANCO SANTANDER SA 2,32% HSBC HOLDINGS PLC 2,30% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J K A Finans 19,90% B Konsumentvarer 13,70% C Energi 11,50% D Materialer 10,90% E Sundhedspleje 10,80% F Industri 9,50% G Telekomm. 8,60% H Forbrugsgoder 6,90% I Forsyning 4,10% J IT 3,30% K Øvrige 0,80% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 145

146 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 110,74 135,58 103,48 68,68 82,71 Administrationsomkostninger (i %) 0,63 0,64 0,69 0,79 0,75 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,18 0,18 0,18 0,30 0,23 Sharpe ratio: - Benchmark -0,10 0,58 0,54-0,23-0,17 - Afdeling -0,15 0,45 0,52-0,30-0,25 Standardafvigelse i %: - Benchmark 16,47 14,41 11,92 16,43 17,43 - Afdeling 18,38 16,20 12,52 18,05 18,67 Afkast i % i perioden: - Benchmark 4,77 9,84-18,72 6,07-2,45 - Afdeling 7,54 8,46-16,84 7,67-0,90 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 146

147 Jyske Invest Far Eastern Equities Resultatopgørelse for perioden Note USD USD Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktiver/passiver -1-5 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note USD USD 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 147

148 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende USD Cirkulerende USD beviser i Formue- beviser i Formue USD værdi USD værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 148

149 Værdiudvikling Største beholdninger SAMSUNG ELECTRONICS-PFD 5,14% CHINA MOBILE LTD 4,29% CHINA CONSTRUCTION BANK-H 2,82% CNOOC LTD 2,54% TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFAC 2,26% Figuren viser hvad 100 USD er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J A Kina 29,10% B Korea 18,70% C Indien 12,90% D Taiwan 11,40% E Hong Kong 8,80% F Indonesien 6,10% G Singapore 4,30% H Thailand 3,40% I Øvrige 3,10% J Malaysia 2,20% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 149

150 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 USD) Formueudvikling (nominel kapital), USD Formueudvikling (kursværdi), USD Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 336,07 514,89 467,17 373,32 465,65 Administrationsomkostninger (i %) 0,79 0,80 0,84 0,92 0,86 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 USD): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,42 0,27 0,33 0,41 0,40 Sharpe ratio: - Benchmark 0,63 1,11 0,93 0,31 0,27 - Afdeling 0,58 1,07 0,90 0,30 0,29 Standardafvigelse i %: - Benchmark 19,62 16,30 19,01 26,86 27,78 - Afdeling 21,79 18,48 20,75 28,76 29,52 Afkast i % i perioden: - Benchmark 7,51 17,12-21,19 35,67-3,71 - Afdeling 8,60 23,66-24,08 40,99-5,41 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 150

151 Jyske Invest Latin American Equities Resultatopgørelse for perioden Note USD USD Renter og udbytter: Renteindtægter 0 3 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktiver/passiver 2 6 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note USD USD 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber Unoterede kapitalandele fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling 82 0 I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 151

152 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende USD Cirkulerende USD beviser i Formue- beviser i Formue USD værdi USD værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 152

153 Værdiudvikling Største beholdninger VALE SA-SP PREF ADR 9,31% AMERICA MOVIL-ADR SERIES L 7,16% PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR 4,84% ITAU UNIBANCO HOLDING SA 4,51% PETROBRAS - PETROLEO BRAS 4,38% Figuren viser hvad 100 USD er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F A Brasilien 67,80% B Mexico 18,70% C Peru 4,60% D Chile 4,20% E Øvrige 2,40% F Colombia 2,30% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 153

154 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 USD) Formueudvikling (nominel kapital), USD Formueudvikling (kursværdi), USD Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 293,34 475,03 592,54 386,06 479,14 Administrationsomkostninger (i %) 0,76 0,78 0,81 0,92 0,88 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 USD): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,50 0,08 0,05 0,26 0,65 Sharpe ratio: - Benchmark 0,67 1,37 1,65 0,62 0,49 - Afdeling 0,61 1,28 1,60 0,61 0,48 Standardafvigelse i %: - Benchmark 27,39 24,16 20,83 31,43 31,61 - Afdeling 27,14 24,11 21,18 30,97 31,37 Afkast i % i perioden: - Benchmark 10,94 27,23 8,29 43,01-9,04 - Afdeling 12,69 27,04 9,85 36,06-11,32 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 154

155 Jyske Invest Eastern European Equities Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter 0 1 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti 0 20 Øvrige aktiver/passiver 3-14 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber Unoterede kapitalandele fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 155

156 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 156

157 Værdiudvikling Største beholdninger LUKOIL OAO-SPON ADR 9,77% SBERBANK-GDR REG S 8,91% 200 GAZPROM OAO-SPON ADR 8,12% 180 MMC NORILSK NICKEL JSC-ADR 4,95% TURKIYE GARANTI BANKASI 4,18% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G A Rusland 58,70% B Tyrkiet 19,30% C Polen 11,20% D Ungarn 4,20% E Tjekkiet 3,40% F Estland 1,70% G Øvrige 1,50% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 157

158 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 473,60 586,54 602,77 301,42 422,29 Administrationsomkostninger (i %) 0,77 0,80 0,84 0,94 0,89 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,25 0,23 0,07 0,32 0,17 Sharpe ratio: - Benchmark 0,79 1,20 0,98 0,09 0,17 - Afdeling 0,75 1,07 0,92 0,08 0,12 Standardafvigelse i %: - Benchmark 26,13 21,31 22,32 32,02 32,26 - Afdeling 26,24 21,89 22,99 31,27 31,15 Afkast i % i perioden: - Benchmark 10,66 6,55-11,51 30,10 6,23 - Afdeling 18,18 5,18-9,30 27,02 5,07 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 158

159 Jyske Invest IT Equities Resultatopgørelse for perioden Note USD USD Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti -5-7 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat 5 5 Halvårets nettoresultat Balance Note USD USD 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m. 1 5 I alt andre aktiver 1 5 AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 159

160 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende USD Cirkulerende USD beviser i Formue- beviser i Formue USD værdi USD værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 160

161 Værdiudvikling Største beholdninger APPLE INC 8,99% MICROSOFT CORP 7,12% INTL BUSINESS MACHINES CORP 6,90% CISCO SYSTEMS INC 5,20% HEWLETT-PACKARD CO 4,76% Figuren viser hvad 100 USD er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F A Hardware 31,20% B Internet og software 21,50% C Semiconductors 19,70% D IT Service 15,30% E Kommunikationsudstyr 11,60% F Øvrige 0,70% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 161

162 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 USD) Formueudvikling (nominel kapital), USD Formueudvikling (kursværdi), USD Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 36,15 44,60 41,21 30,94 34,33 Administrationsomkostninger (i %) 0,79 0,77 0,83 0,81 0,82 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 USD): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,18 0,11 0,13 0,24 0,24 Sharpe ratio: - Benchmark -0,19 0,38 0,35-0,22-0,05 - Afdeling -0,16 0,40 0,38-0,21-0,09 Standardafvigelse i %: - Benchmark 27,05 20,91 15,65 20,89 21,58 - Afdeling 27,73 22,33 15,61 20,84 21,42 Afkast i % i perioden: - Benchmark -3,84 9,23-12,25 23,61-9,93 - Afdeling -1,13 6,54-12,83 19,93-12,28 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 162

163 Jyske Invest Biotech/HealthCare Equities Resultatopgørelse for perioden Note USD USD Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti -5 7 Øvrige aktiver/passiver 0 1 Handelsomkostninger 6 11 I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note USD USD 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m. 5 6 Mellemværende vedrørende handelsafvikling 40 0 I alt andre aktiver 45 6 AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling 32 0 I alt anden gæld 32 0 PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 163

164 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende USD Cirkulerende USD beviser i Formue- beviser i Formue USD værdi USD værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 164

165 Værdiudvikling Største beholdninger JOHNSON & JOHNSON 7,53% MERCK & CO. INC. 6,27% NOVARTIS AG-REG 6,04% ROCHE HOLDING AG-GENUSSCHEIN 5,72% PFIZER INC 5,70% Figuren viser hvad 100 USD er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E A Medicinalproducenter 65,40% B Medicinaludstyr 12,50% C Medicinalservices 11,70% D Bioteknologi 9,00% E Øvrige 1,40% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 165

166 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 USD) Formueudvikling (nominel kapital), USD Formueudvikling (kursværdi), USD Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 81,02 84,58 73,99 61,49 65,37 Administrationsomkostninger (i %) 0,76 0,76 0,81 0,79 0,84 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 USD): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,35 0,19 0,31 0,31 0,17 Sharpe ratio: - Benchmark -0,24 0,50 0,09-0,36-0,19 - Afdeling -0,21 0,39-0,10-0,49-0,44 Standardafvigelse i %: - Benchmark 15,57 12,01 9,48 13,84 14,20 - Afdeling 16,14 12,41 10,45 14,17 14,18 Afkast i % i perioden: - Benchmark -2,07 4,20-9,04-1,04-9,24 - Afdeling -2,90 3,00-11,68-3,37-10,34 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 166

167 Jyske Invest Global Real Estate Equities Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter 0 1 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Afledte finansielle instr. 1 2 Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 0 1 I alt afledte finansielle instrumenter 0 1 Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling 3 2 I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling 77 2 I alt anden gæld 77 2 PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 167

168 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 168

169 Værdiudvikling Største beholdninger SIMON PROPERTY GROUP INC 5,74% SUN HUNG KAI PROPERTIES 5,20% VORNADO REALTY TRUST 3,65% DIGITAL REALTY TRUST INC 3,18% MITSUI FUDOSAN CO LTD 2,45% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G A USA 39,20% B Øvrige 27,20% C Hong kong 12,00% D Japan 10,70% E Frankrig 4,60% F Canada 3,20% G Kina 3,10% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 169

170 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 96,80 62,35 47,53 64,82 Administrationsomkostninger (i %) 0,12 0,69 0,83 0,74 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,19 0,20 0,14 Sharpe ratio: - Benchmark -0,59 - Afdeling -0,60 Standardafvigelse i %: - Benchmark 27,61 - Afdeling 28,59 Afkast i % i perioden: - Benchmark -4,06-20,24 4,37 11,76 - Afdeling -3,20-23,35 17,14 9,71 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 170

171 Jyske Invest Telecom Equities Resultatopgørelse for perioden Note USD USD Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti -3 1 Handelsomkostninger 4 7 I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat 10 7 Halvårets nettoresultat Balance Note USD USD 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 171

172 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende USD Cirkulerende USD beviser i Formue- beviser i Formue USD værdi USD værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 172

173 Værdiudvikling Største beholdninger VODAFONE GROUP PLC 9,84% TELEFONICA SA 8,29% AT&T INC 7,99% VERIZON COMMUNICATIONS INC 7,40% AMERICA MOVIL-ADR SERIES L 5,57% Figuren viser hvad 100 USD er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C A Full-Service operatører 52,80% B Mobile operatører 46,30% C Øvrige 0,90% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 173

174 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 USD) Formueudvikling (nominel kapital), USD Formueudvikling (kursværdi), USD Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 93,28 137,39 136,58 105,79 110,95 Administrationsomkostninger (i %) 0,64 0,64 0,68 0,79 0,88 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 USD): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,07 0,10 0,13 0,36 0,18 Sharpe ratio: - Benchmark -0,10 0,80 0,82 0,11 0,05 - Afdeling -0,02 0,92 0,99 0,22 0,16 Standardafvigelse i %: - Benchmark 19,87 17,16 12,10 16,71 17,08 - Afdeling 20,16 17,37 12,32 17,32 17,62 Afkast i % i perioden: - Benchmark 6,92 13,55-15,89 1,04-8,86 - Afdeling 7,77 16,23-15,68 1,79-9,84 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 174

175 Jyske Invest Income Strategy Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instr Valutakonti Handelsomkostninger 5 3 I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst Unoterede obligationer I alt obligationer Kapitalandele: Inv-beviser i andre danske inv I alt kapitalandele Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 5 0 Unoterede afledte finansielle instrumenter 0 77 I alt afledte finansielle instrumenter 5 77 Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 0 51 Unoterede afledte finansielle instrumenter 64 2 I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling 0 99 I alt anden gæld 0 99 PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 175

176 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 176

177 Værdiudvikling Største beholdninger High Yield Corporate Bonds 14,78% Emerging Market Bonds (EUR) 10,26% 1,70% DBJJP (INTL) 7,02% 1,375% TII ,43% 6,00% ITALY (INTL) 4,70% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. Formuefordeling A Obligationsandel 99,30% B Øvrige 0,70% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% A B Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 177

178 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 30,33 31,40 31,67 32,05 36,13 Administrationsomkostninger (i %) 0,34 0,35 0,38 0,46 0,44 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,02 0,01 0,00 0,02 0,04 Sharpe ratio: - Benchmark -0,14 0,00 0,01 0,37 0,43 - Afdeling -0,12 0,01-0,45-0,26 0,04 Standardafvigelse i %: - Benchmark 3,65 3,28 3,04 3,47 3,24 - Afdeling 2,78 2,66 2,51 4,23 4,47 Afkast i % i perioden: - Benchmark -1,69-0,30 0,46 3,27 4,46 - Afdeling -2,25-0,25-1,53 5,42 4,89 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 178

179 Jyske Invest Stable Strategy Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instr Valutakonti Øvrige aktiver/passiver 3-16 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst Unoterede obligationer I alt obligationer Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber Inv-beviser i andre danske inv I alt kapitalandele Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 21 1 Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 179

180 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 180

181 Værdiudvikling Største beholdninger High Yield Corporate Bonds 7,49% 1,375% TII ,88% 1,70% DBJJP (INTL) 4,98% 6,00% ITALY (INTL) 4,55% 1,65% DEPFA (EMTN) 2,42% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F A Traditionelle obligationer 55,20% B Nordamerika 15,10% C Højrenteobligationer 15,00% D Europa 9,90% E Latinamerika 3,10% F Øvrige 1,70% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 181

182 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 111,58 120,02 119,36 111,11 123,25 Administrationsomkostninger (i %) 0,42 0,43 0,47 0,52 0,49 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,14 0,04 0,11 0,22 0,21 Sharpe ratio: - Benchmark -0,19 0,53 0,42 0,12 0,11 - Afdeling -0,08 0,67 0,54-0,03 0,05 Standardafvigelse i %: - Benchmark 4,82 3,81 3,47 4,93 4,84 - Afdeling 5,82 4,29 3,80 5,89 6,07 Afkast i % i perioden: - Benchmark -1,37 1,40-2,24 3,93 2,10 - Afdeling 1,50 1,99-3,38 2,68 1,68 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 182

183 Jyske Invest Balanced Strategy Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instr Valutakonti Øvrige aktiver/passiver 3-13 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst Unoterede obligationer I alt obligationer Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber Inv-beviser i andre danske inv I alt kapitalandele Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 17 1 Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 183

184 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 184

185 Værdiudvikling Største beholdninger Emerging Market Bonds (EUR) 4,68% 1,375% TII ,67% High Yield Corporate Bonds 4,63% 1,70% DBJJP (INTL) 3,42% 6,00% ITALY (INTL) 2,85% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I A Traditionelle obligationer 40,40% B Nordamerika 22,60% C Europa 14,80% D Højrenteobligationer 9,40% E Latinamerika 4,70% F Fjernøsten 3,90% G Asien 2,70% H Østeuropa/Afrika 0,90% I Øvrige 0,60% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 185

186 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 97,56 108,62 105,74 86,80 97,20 Administrationsomkostninger (i %) 0,56 0,57 0,61 0,75 0,69 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,17 0,07 0,20 0,36 0,30 Sharpe ratio: - Benchmark -0,25 0,48 0,58-0,05-0,06 - Afdeling -0,10 0,65 0,83-0,05-0,02 Standardafvigelse i %: - Benchmark 8,50 6,46 5,15 7,52 7,70 - Afdeling 10,69 7,87 6,32 9,35 9,56 Afkast i % i perioden: - Benchmark -1,05 3,11-4,96 4,48-0,26 - Afdeling 5,35 4,08-6,01 1,60 0,46 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 186

187 Jyske Invest Balanced Strategy (NOK) Resultatopgørelse for perioden Note NOK NOK Renter og udbytter: Renteindtægter Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instr Valutakonti Øvrige aktiver/passiver 3 0 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note NOK NOK 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst Unoterede obligationer I alt obligationer Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber Inv-beviser i andre danske inv I alt kapitalandele Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 0 2 Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 25 0 Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 187

188 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende NOK Cirkulerende NOK beviser i Formue- beviser i Formue NOK værdi NOK værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 188

189 Værdiudvikling Største beholdninger 1,70% DBJJP (INTL) 8,97% Emerging Market Bonds (EUR) 4,95% High Yield Corporate Bonds 4,88% 4,25% KFW (INTL) 4,73% 1,375% TII ,17% Figuren viser hvad 100 NOK er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E A Traditionelle obligationer 38,40% B Etablerede aktiemarkeder 35,80% C Nye aktiemarkeder 11,10% D Højrenteobligationer 9,80% E Øvrige 4,90% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 189

190 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 NOK) Formueudvikling (nominel kapital), NOK Formueudvikling (kursværdi), NOK Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 97,44 80,11 87,46 Administrationsomkostninger (i %) 0,23 0,79 0,70 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 NOK): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,00 0,59 0,42 Sharpe ratio: - Benchmark - Afdeling Standardafvigelse i %: - Benchmark - Afdeling Afkast i % i perioden: - Benchmark -4,07 4,48-0,26 - Afdeling -2,56 0,20-0,43 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 190

191 Jyske Invest Dynamic Strategy Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instr Valutakonti Øvrige aktiver/passiver 1-9 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst Unoterede obligationer I alt obligationer Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber Inv-beviser i andre danske inv I alt kapitalandele Afledte finansielle instrumenter: Unoterede afledte finansielle instrumenter 0 27 I alt afledte finansielle instrumenter 0 27 Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 13 0 Unoterede afledte finansielle instrumenter 78 4 I alt afledte finansielle instrumenter 91 4 Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling 42 0 I alt anden gæld 42 0 PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 191

192 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 192

193 Værdiudvikling Største beholdninger High Yield Corporate Bonds 5,26% Emerging Market Bonds (EUR) 5,21% 1,70% DBJJP (INTL) 3,37% INTL BUSINESS MACHINES CORP 2,43% 120 HENKEL AG & CO KGAA VORZUG 2,36% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I A Nordamerika 30,50% B Traditionelle obligationer 20,40% C Europa 19,90% D Højrenteobligationer 10,60% E Latinamerika 6,30% F Fjernøsten 5,30% G Asien 3,70% H Øvrige 2,20% I Østeuropa/Afrika 1,10% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 193

194 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 121,01 140,31 132,66 96,26 107,58 Administrationsomkostninger (i %) 0,69 0,69 0,74 0,75 0,71 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,38 0,12 0,30 0,50 0,43 Sharpe ratio: - Benchmark -0,54-0,13 - Afdeling -0,76-0,19 Standardafvigelse i %: - Benchmark 13,15 11,39 - Afdeling 15,25 13,87 Afkast i % i perioden: - Benchmark -0,68 4,90-7,79 5,94-2,61 - Afdeling 7,25 6,57-8,59 2,51-2,32 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 194

195 Jyske Invest Growth Strategy Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter 6 1 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Obligationer 29 0 Kapitalandele Afledte finansielle instr Valutakonti Øvrige aktiver/passiver 1-6 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Obligationer: Noterede obligationer fra udenlandske udst I alt obligationer Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber Inv-beviser i andre danske inv I alt kapitalandele Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 0 1 Unoterede afledte finansielle instrumenter 0 6 I alt afledte finansielle instrumenter 0 7 Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Noterede afledte finansielle instrumenter 10 0 Unoterede afledte finansielle instrumenter 46 3 I alt afledte finansielle instrumenter 56 3 Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 195

196 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 196

197 Værdiudvikling Største beholdninger High Yield Corporate Bonds 5,28% Emerging Market Bonds (EUR) 5,23% INTL BUSINESS MACHINES CORP 3,13% HENKEL AG & CO KGAA VORZUG 2,97% DANAHER CORP 2,84% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H A Nordamerika 38,70% B Europa 25,40% C Højrenteobligationer 10,70% D Latinamerika 8,20% E Fjernøsten 6,80% F Asien 4,70% G Øvrige 4,10% H Østeuropa/Afrika 1,40% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 197

198 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 89,42 108,17 99,05 62,36 70,35 Administrationsomkostninger (i %) 0,80 0,83 0,88 0,91 0,84 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,26 0,23 0,44 0,83 0,61 Sharpe ratio: - Benchmark -0,23 0,53 0,54-0,20-0,18 - Afdeling -0,08 0,71 0,81-0,13-0,12 Standardafvigelse i %: - Benchmark 13,12 10,26 9,13 14,43 15,23 - Afdeling 16,61 12,71 11,83 17,78 18,30 Afkast i % i perioden: - Benchmark -0,33 6,71-10,64 7,28-4,97 - Afdeling 11,20 8,88-11,79 2,28-3,58 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 198

199 Jyske Invest Aggressive Strategy (Binavn: Jyske Invest Favourite Equities) (I Schweiz registreret som Jyske Invest Aggressive Strategy) Resultatopgørelse for perioden Note EUR EUR Renter og udbytter: Renteindtægter 0 10 Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinst og -tab: Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktiver/passiver 9-55 Handelsomkostninger I alt kursgevinst og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Balance Note EUR EUR 1. AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavender renter, udbytter m.m Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER 2. Medlemmernes formue Anden gæld: Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 199

200 Noter 1. Oplysning om porteføljesammensætning: Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på Investeringsforeningens hjemmeside jyskeinvest.com Beløb i Beløb i Cirkulerende EUR Cirkulerende EUR beviser i Formue- beviser i Formue EUR værdi EUR værdi 2. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner siden 31/ Indløsninger siden 31/ Periodens nettoresultat/overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 200

201 Værdiudvikling Største beholdninger INTL BUSINESS MACHINES CORP 3,51% HENKEL AG & CO KGAA VORZUG 3,44% DANAHER CORP 3,11% BASF SE 2,95% JM SMUCKER CO/THE 2,91% Figuren viser hvad 100 EUR er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Formuefordeling A B C D E F G H I J A Finans 16,80% B IT 16,10% C Forbrugsgoder 11,00% D Materialer 10,30% E Sundhedspleje 10,20% F Konsumentvarer 10,00% G Energi 9,50% H Industri 8,20% I Øvrige 6,00% J Telekomm. 1,90% Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 201

202 Nøgletal pr Halvårets nettoresultat (1.000 EUR) Formueudvikling (nominel kapital), EUR Formueudvikling (kursværdi), EUR Indre værdier af investeringsbeviserne (inkl. udbytte) 78,23 93,64 79,54 48,83 61,26 Administrationsomkostninger (i %) 0,83 0,86 0,91 0,91 0,86 Handelsomkostninger ved løbende drift (1.000 EUR): - Handelsomk. i alt Handelsomk. i % af formuen 0,35 0,14 0,46 0,60 0,48 Sharpe ratio: - Benchmark -0,25 0,43 0,28-0,31-0,13 - Afdeling -0,13 0,60 0,64-0,21-0,09 Standardafvigelse i %: - Benchmark 16,41 13,12 12,10 15,20 16,05 - Afdeling 19,39 14,93 14,03 18,08 18,61 Afkast i % i perioden: - Benchmark -2,10 7,29-17,14 8,19 6,16 - Afdeling 10,52 9,17-15,93 1,83 6,41 Investeringsforeningen Jyske Invest International Halvårsrapport s. 202

203 Investeringsforeningen Jyske Invest International Reg.nr. hos Finanstilsynet: CVR nr Investeringsforeningen Jyske Invest International består for tiden af 37 forskellige afdelinger, der henvender sig til investorer med forskellige ønsker til risiko og afkastprofil. Investeringsforeningen Jyske Invest International har ca medlemmer. Offentlig tilsynsmyndighed Alle afdelinger i Investeringsforeningen Jyske Invest International er omfattet af Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. og er dermed underlagt Finanstilsynet. Medlemskab af IFR Investeringsforeningen Jyske Invest International er medlem af InvesteringsForeningsRådet. Kursinformation De daglige kurser på investeringsbeviserne oplyses gennem Jyske Bank A/S, på Jyske Invest Internationals hjemmeside jyskeinvest.com.

204 Investeringsforeningen Jyske Invest International Vestergade 8-16 DK-8600 Silkeborg Tlf Fax jyskeinvest.com