Værdiansættelse. HD FR - Finansiel rådgivning Faglinjen Kunderådgivning Afhandling 8. semester Jane Lund. Eksamensnr

Transkript

1 HD FR - Finansiel rådgivning Faglinjen Kunderådgivning Afhandling 8. semester 2008 Eksamensnr Handelshøjskolen i Århus Fuglesangs Allé Århus V Vejleder: Anders Lund Larsen Afleveringsdato: Værdiansættelse

2 Indholdsfortegnelse 1 INDLEDENDE AFSNIT ENGLISH SUMMARY FORORD/INDLEDNING PROBLEMFORMULERING METODEVALG OPGAVESTRUKTUR AFGRÆNSNINGER OG FORUDSÆTNINGER KILDEVALG/KILDEKRITIK VIRKSOMHEDSBESKRIVELSE GENERATION (37 % EBITDA 2007) EXPLORATION & PRODUCTION (24 % EBITDA 2006) DISTRIBUTION (17 % EBITDA 2006) MARKETS (22 % EBITDA 2006) VISION/VÆRDIER STRATEGISK ANALYSE ANALYSE AF VIRKSOMHEDENS EKSTERNE STRATEGIFAKTORER PESTEL-analyse Porters Five Forces ANALYSE AF VIRKSOMHEDENS INTERNE STRATEGIFAKTORER Kortlægning af ressourcer, kapabiliteter og kompetencer Kortlægning af struktur, systemer og processer Ejere og lederes præferencer KRITISK SWOT ANALYSE REFORMULERING AF REGNSKABET REFORMULERING AF EGENKAPITALEN REFORMULERING AF BALANCEN REFORMULERING AF RESULTATOPGØRELSEN REGNSKABSANALYSE RENTABILITETSANALYSEN Afkastningsgrad nettodriftsaktiver Overskudsgraden Aktivernes omsætningshastigheder EGENKAPITALENS FORRENTNING ANALYSE AF RISIKO Driftsmæssig risiko Finansiel risiko Valutarisiko DELKONKLUSION PÅ REGNSKABSANALYSEN BUDGETTERING BUDGETTERING AF SALGSVÆKST Generation Exploration & Production Distribution Markets BUDGETTERING AF NETTODRIFTSAKTIVERNES OMSÆTNINGSHASTIGHED BUDGETTERING AF DRIFTSOMKOSTNINGER SKAT TERMINALPERIODE... 56

3 7 KAPITALOMKOSTNINGER - WACC FASTLÆGGELSE AF DEN LANGSIGTEDE KAPITALSTRUKTUR FASTLÆGGELSE AF EGENKAPITALOMKOSTNINGER Estimering af den risikofri rente Estimering af Risikopræmie Estimering af Beta Systematisk risiko FASTLÆGGELSE AF FREMMEDKAPITALOMKOSTNINGERNE Estimering af den risikofri rente Estimering af det selskabsspecifikke risikotillæg Selskabsskat FASTLÆGGELSE AF WACC VÆRDIANSÆTTELSE DCF MODELLEN EVA MODELLEN RELATIV ANALYSE I FORHOLD TIL PEER GROUP FØLSOMHEDSANALYSE KONKLUSION KILDEFORTEGNELSE SAMMENFATNING AF BEREGNINGER I EXCEL FIL BILAGSOVERSIGT BILAG 1 Faktaark Generation BILAG 2 Faktaark Exploration & Production BILAG 3 Faktaark Distribution BILAG 4 Faktaark Markets BILAG 5 Officiel og reformuleret egenkapital BILAG 6 Officiel og reformuleret balance BILAG 7 Officiel og reformuleret resultatopgørelse

4 1 Indledende afsnit 1.1 English summary As a termination of the HD course I have made enclosed treatise with the title Valuation of DONG Energy. The purpose with this analysis has been to estimate the valuation of DONG Energy in relation to a possible initial public offering. In order to be able to answer this question I have analyzed the company thoroughly using different methods. As the basis of the analysis I have investigated DONG Energy s strategic position including how they are positioned towards their surroundings, how the current competition situation looks like, and finally I have evaluated the future aspects for their core business. Summing up on this, I have got a positive impression of DONG Energy after having gone through this strategic analysis. As a supplement to the strategic analysis I have made an accounting analysis, to get the knowledge of how the return of investment has been in the past. Here I have looked at how the profitability and the return of the net capital have been developing from 2006 to Finally I have evaluated possible operational reasons, financial and foreign exchange risks for DONG Energy. Also in this case is my evaluation of DONG Energy positive. With these two analyses I have got an insight in the company, which I have used to draw up a budget used for the valuation of the company. I have made an absolute valuation through a DCF-analysis and as a supplement to this, made an EVA-analysis. Based on my budgeting and assumptions I have come to the conclusion of a fair value of the stock of 278 DKK. Furthermore I have made a Peer group analysis through a relative access to the valuation. As a termination of the treatise I have made a sensitivity analysis in which I have investigated, how a change in chosen circumstances would affect the calculated price. Side 4 af 72

5 1.2 Forord/indledning DONG Energy er én af Nordens førende energikoncerner med hovedsæde i Danmark. DONG Energy s forretning er baseret på at fremskaffe, producere, distribuere, handle og sælge energi og tilknyttede produkter i Nordeuropa. Virksomheden beskæftiger over medarbejdere og omsatte for ca. 42 mia. kr. i Den 14. marts 2006 godkendte Europa-kommissionen sammenlægning af elselskaberne DONG, Energi E2, Elsam, NESA, Frederiksberg Forsyning og Københavns Energi, som derefter blev til DONG Energy A/S. Staten er hovedaktionær og har en ejerandel på 73 %. Den 25. oktober 2006 udsendte Finansministeriet en pressemeddelelse, hvori man annoncerende en forberedelse til børsintroduktion af DONG Energy på Københavns Fondsbørs. Børsnoteringen forventes at bestå af et salg af eksisterende aktier til institutionelle og private investorer i Danmark samt til institutionelle investorer uden for Danmark. DONG Energy s aktionærer består forud for det planlagte udbud af aktier af den danske stat (73,0 %), SEAS- NVE Holding A/S (10,9 %) og tidligere aktionærer i Elsam A/S (16,1 %). Finansministeriet oplyste i en pressemeddelelse den 21. januar 2008, at den tidligere annoncerede børsnotering af aktier i DONG Energy på OMX Nordic Exchange Copenhagen var blevet indstillet. Med baggrund i betydelige fald på de internationale aktiemarkeder og den stigende finansielle usikkerhed har Finansministeriet vurderet, at det vil være usikkert, om staten og de øvrige aktionærer vil opnå en fair pris for de aktier, der var påtænkt solgt. Derfor har Finansministeriet konkluderet, at det ikke vil være forsvarligt at fortsætte den igangsatte børsnotering. Side 5 af 72

6 1.3 Problemformulering Gennem forskellige undersøgelser, analyser og værdiansættelsesmetoder ønskes følgende hovedspørgsmål besvaret: Hvilken værdi bør DONG Energy s aktier udbydes til i forbindelse med en eventuel kommende børsintroduktion? For at kunne besvare dette spørgsmål tilfredsstillende, er det nødvendigt at undersøge og analysere følgende forhold: Hvad er DONG Energy s strategiske position? o Hvilke eksterne faktorer vil have betydning for selskabets strategiudvikling og dermed indflydelse på selskabets fremtidige retning? o Hvordan er selskabets konkurrencesituation og position på deres markedsområder? o Hvordan er de interne forhold i selskabet og hvordan kan disse bidrage til værditilvæksten? o Hvilke styrker og svagheder har DONG Energy, og hvordan står de i forhold til omverdenens muligheder og trusler? Det er ligeledes nødvendigt at analysere regnskabet for at klarlægge de indre og ydre forholds påvirkning af den økonomiske udvikling. Samtidig giver en regnskabsanalyse et indblik i selskabets historiske performance. Hvordan har den økonomiske situation i DONG Energy udviklet sig? o Hvordan har rentabiliteten udviklet sig fra 2006 til 2007? o Hvordan har egenkapitalens forrentning udviklet sig fra 2006 til 2007? o Hvilke mulige risici kan medføre, at DONG Energy s kurs afviger fra forventningerne? Det er ligeledes interessant, at se på selskabets udvikling i forhold til sammenlignelige selskaber via en relativ værdiansættelse. Side 6 af 72

7 Vil DONG Energy blive handlet med en præmie eller en rabat i forhold til sin peer group på udvalgte nøgletal? Da værdiansættelsen bygger på forudsætninger, er det vigtig at undersøge, hvorledes ændringer i disse kan påvirke værdien af selskabet. Dette forhold vil blive klarlagt vha. en følsomhedsanalyse, som nærmere vil belyse betydningen af forskellige parameter-ændringer herunder hvilke parametre der tæller mest i værdiansættelsen. Hvordan ændrer kursen sig, hvis der ændres i input i den absolutte værdiansættelse? 1.4 Metodevalg For at besvare problemformuleringen, vil jeg tage udgangspunkt i velkendte analysemodeller, som giver en god indsigt i DONG Energy s position indenfor både makro- og mikroområdet. Opgaven er bygget op omkring tre dele; en strategisk analyse, en regnskabsanalyse og en værdiansættelse. Jeg udfærdiger en strategisk analyse, hvor jeg først beskriver de eksterne faktorer, der vil have betydning for selskabets strategiudvikling vha. en PESTEL-analyse. Vha. PESTEL-analysen undersøges de politiske, økonomiske, sociale, teknologiske, miljømæssige og juridiske forhold. Ligeledes vil jeg undersøge branchens attraktivitet og konkurrencesituation for virksomheden ved hjælp af Porters branchestrukturmodel. Den interne analyse vil fastlægge, hvilke interne forhold der kan skabe strategiske fordele for DONG Energy. Analysen tager udgangspunkt i bl.a. selskabets ressourcer, systemer og lederegenskaber. Som afslutning på den strategiske analyse vil der blive foretaget en SWOT-analyse for at undersøge, hvilke interne og eksterne forhold, der har indflydelse på den forventede vækst i såvel positiv som negativ retning. I forbindelse med den kritiske SWOT-analyse vil jeg foretage en vurdering af selskabets muligheder og trusler. Side 7 af 72

8 For at give et mere nuanceret billede af, hvorvidt selskabet lever op til forventningerne på nuværende tidspunkt, vil jeg foretage en regnskabsanalyse af den økonomiske udvikling i DONG Energy. Regnskabsanalysen udfærdiges med udgangspunkt i det reformulerede regnskab. I analysen af den historiske udvikling gennemføres en rentabilitetsanalyse og en analyse af risikoprofil. Rentabilitetsanalysen tager udgangspunkt i DuPont pyramiden. Herefter vil jeg udforme en budgettering for DONG Energy. Denne vil tage udgangspunkt i regnskabsanalysen og den strategiske analyse. Jeg vil lave en værdiansættelse af DONG Energy via de absolutte værdiansættelsesmodeller DCF & EVA. Jeg vil i forbindelse med værdiansættelsen fastlægge DONG Energy s kapitalomkostninger (WACC), som er en central faktor i værdiansættelsen. Ved værdiansættelsen finder jeg en fair værdi på DONG Energy, ud fra de kriterier jeg har sat op. Værdiansættelsesafsnittet vil også indeholde en relativ tilgang, herunder en peer group analyse, hvor DONG Energy sammenlignes med konkurrenter på hhv. P/E, EV/EBITDA, K/I og EV/Sales. Som afslutning på værdiansættelsesdelen, vil der blive foretaget en følsomhedsanalyse, hvor jeg ser på, hvor følsom den beregnede værdi af selskabet vil være overfor ændringer i de mest væsentlige input-faktorer. Jeg vil som afslutning på afhandlingen sammenfatte analysernes resultater i en konklusion, der vil svare på problemformuleringen. Løbende igennem opgaven vil jeg foretage forskellige beregninger, som vedlægges på cdrom. De væsentligste resultater af beregningerne sammenfattes i kap. 12 for overskuelighedens skyld. Side 8 af 72

9 1.5 Opgavestruktur Af nedenstående figur fremgår strukturen i min afhandling. De forskellige analyser vil danne grundlag for en samlet konklusion. Indledende afsnit English summary Forord/indledning Problemformulering Valg af analysemodeller Afgrænsning/forudsætninger Kildevalg/Kildekritik Virksomhedsbeskrivelse Vision/Mission/Værdigrundlag Strategisk analyse PESTEL Portes Five Forces Intern analyse Kritisk SWOT Reformulering af regnskab Regnskabsanalyse Budgettering WACC Værdiansættelse DCF/EVA Relativ Følsomhedsanalyse Konklusion Figur 1: Opgavestruktur. Kilde: Egen tilvirkning Side 9 af 72

10 1.6 Afgrænsninger og forudsætninger Jeg har i forbindelse med udarbejdelsen af dette projekt foretaget nogle forudsætninger og afgrænsninger: De eksterne analyser kunne blandt andet være suppleret med en boston-matrice, General Electric model og/eller en PLC-kurve, men jeg mener, at de analyser jeg har valgt, er de mest relevante for besvarelse af denne opgave. Regnskabsanalysen bliver foretaget for år 2006 og 2007 pga. sammenlægningen af de seks selskaber i år Jeg er opmærksom på, at en analyseperiode på blot 2 år er svær at konkludere på. Med hensyn til budgetperiodens længde anbefaler Copeland 1 m.fl. at den strækker sig fra år. Jeg vælger en budgetperiode på 10 år, og forudsætter at jeg med denne analyseperiode vil nå frem til steady-state. Som kontrol på budgetteringen kunne suppleres med nøgletalsberegning på proformaregnskabet for at undersøge, om disse afviger væsentligt fra de historiske nøgletal. Jeg har valgt ikke at inddrage dette pga. opgavens omfang. Regnskabet analyseres og budgetteres på koncernniveau. Reformulering af pengestrømsopgørelse afgrænser pengestrømme fra hhv. drift og finansiering, men jeg fravælger dette, da jeg koncentrerer mig om cashflow ifbm. udarbejdelse af budgettering og DCF analysen. 1.7 Kildevalg/kildekritik I opgaven anvendes blandt andet oplysninger for DONG Energy som fx årsrapport, ansvarlighedsvurdering og ledelsesberetning. Disse informationer kan være præget af virksomhedens intentioner om at reklamere for egen virksomhed. Gennem opgaven har jeg holdt en objektiv og kritisk tilgang til anvendelsen af disse informationer, og på de væsentligste områder er oplysningerne suppleret med eksterne kilder for at øge validiteten. Opgaven bygger desuden hovedsagligt på offentlig tilgængelig information. De anvendte modeller i strategianalysen er som udgangspunkt statiske, men da opgaven sigter mod at beskrive den fremtidige udvikling, er det forsøgt at gøre modellerne dynamiske ved at fokusere på fremtiden. 1 Copeland, Tom, Koller, Tim & Murrin, Jack. Valuation Measuring and managing the value of companies (2000). John Wiley & Sons, Inc. Side 10 af 72

11 Det kan diskuteres, om en budgetperiode på 10 år er tilstrækkelig til at nå steady state for DONG Energy, da de opererer på vækstmarkeder med store ændringer og stor fokus på forskning og udvikling. Alligevel vurderer jeg, at det vil være forbundet med endnu større usikkerhed, at budgettere over en længere periode. I forbindelse med budgetteringen kunne jeg desuden være gået mere detaljeret frem, og kunne i princippet have budgetteret hver enkelt post, men kun de mest centrale poster er budgetteret. Som hovedregel laves en regnskabsanalyse over en 5-årig periode, men i denne opgave er regnskabsanalysen kun lavet for to år. Dette skyldes, at der er sket mange ændringer på forretningsområder mv. for DONG Energy i forbindelse med fusionen i år Derfor giver det ikke brugbare oplysninger at analysere på nøgletal fra før fusionen. Jeg er opmærksom på, at en analyseperiode på blot to år ikke umiddelbart kan give mig et stabilt grundlag for min budgettering, da jeg dermed ikke har mange års kontinuerlig udvikling. Ved udvælgelsen og tolkningen af materialet der er anvendt i opgaven, kan der være sket fejl/misforståelser. 2 Virksomhedsbeskrivelse DONG blev stiftet i 1972 som et dansk statsejet gasselskab (Dansk Naturgas A/S). Siden har selskabet udviklet sig betydeligt gennem både opkøb og vækst. DONG Energy er en sammenlægning af seks danske energiselskaber; DONG, Elsam, Energi E2, Nesa, Frederiksberg Forsyning og Københavns Energis elaktiviteter. Denne sammenlægning fandt sted i 2006 og har resulteret i én af Nordens førende energikoncerner med hovedsæde i Danmark. Parallelt med denne akkvisition erhvervede DONG Energy 10,34 % af gasfeltet Ormen Lange i februar Dette opkøb var et stort skridt i retningen af at skifte fra olie til naturgas. Kommerciel produktion fra Ormen Lange-feltet startede i oktober DONG Energy s forretning er baseret på at fremskaffe, producere, distribuere, handle og sælge energi og tilknyttede produkter i Nordeuropa. DONG Energy er et internationalt energiselskab med fokus på de nordeuropæiske energimarkeder. Virksomheden er nu et integreret energiselskab med aktiviteter i hele værdikæden og beskæftiger over medarbejdere og omsatte for ca. 42 mia. kr. i Staten er hovedaktionær og har en Side 11 af 72

12 ejerandel på 73 %. DONG Energy består af fire hoveddivisioner, som afspejler selskabets status som et integreret energiselskab: Figur 2: DONG Energy s fire hovedaktiviteter. Kilde: Ansvarlighedsrapport DONG Energy Generation (37 % EBITDA 2007) Generation producerer el og varme fra effektive kraftværker og vedvarende energikilder. Primært i Danmark, men ekspanderer også til andre dele af Nordeuropa. Divisionen er desuden ansvarlig for salget af den producerede el og varme på det nordeuropæiske marked. Generation ejer og driver også en af verdens største porteføljer af vindmølleparker. Både land- og havvindmølleparker. Se faktaark i bilag Exploration & Production (24 % EBITDA 2006) Exploration & Production (E&P) efterforsker, udvikler og producerer olie- og gas. Efterforsknings- og produktionsaktiviteterne finder sted i farvandene omkring Danmark, Norge, Storbritannien, Færøerne og Grønland. E&P fokuserer på naturgas efterforskning og produktion til downstream naturgassalget hos divisionen Markeder. Se faktaark i bilag Distribution (17 % EBITDA 2006) Distribution varetager DONG Energy s el- og gasdistribution, samt lagring af naturgas i Danmark. Eldistributionen foregår i hovedstadsområdet og i Nordsjælland, mens gasdistributionen dækker det sydlige Jylland, samt Syd- og Vestsjælland. Derudover varetager divisionen lagring af naturgas og driver det ene af to gaslagre i Danmark. Aktiviteterne og avancen er reguleret af loven om naturgas- og elforsyning og kontrolleres af Energitilsynet. Se faktaark i bilag 3. Side 12 af 72

13 2.4 Markets (22 % EBITDA 2006) Markets fremskaffer el og naturgas og sælger disse handelsvarer samt relaterede produkter til mere end en million kunder i Danmark, Sverige, Tyskland og Holland. Divisionen får primært naturgassen fra Dansk Undergrunds Consortium (DUC), men en stigende forsyning vil komme fra E&P og naturgasfeltet Ormen Lange. Kunderne omfatter privatkunder, industrikunder, offentlige kunder og engroskunder. Markets ejer og driver derudover DONG Energy s del af den danske gasinfrastruktur og styrer porteføljen af forsyningskontrakter. Derudover håndterer Markets dele af koncernens risikostyring. Se faktaark i bilag 4. Figur 3: Omsætning fordelt på segmenter i Kilde: Ansvarlighedsrapport DONG Energy 2007 Figur 4: EBITDA fordelt på segmenter i Kilde: Ansvarlighedsrapport DONG Energy Vision/værdier Energi er en integreret del af hverdagen og en forudsætning for næsten alt, hvad mennesker foretager sig, og det er DONG Energy s opgave at bidrage til løsninger på energiens udfordringer. Vi fremskaffer, producerer, distribuerer og handler med energi - og vi gør det Side 13 af 72

14 på en måde, som er ansvarlig over for både nuværende og fremtidige generationer. Vi er med i alle faserne i energiens vej fra produktion til forbrug. Det giver os de nødvendige kompetencer til at udvikle virksomheden. Sådan udtaler Adm. Direktør Anders Eldrup sig på DONG Energy s hjemmeside. Denne udtalelse er generelt meget sigende for virksomheden og hele måden, de driver deres forretning på. Der bliver i alle faser lagt meget vægt på ansvarlighed, pålidelighed og kompetence, og jeg synes særligt deres Ansvarlighedsrapport (se PESTEL analysen) sender et rigtig godt signal. Virksomheden er desuden god til at skabe kommunikation og dialog, hvilket signalerer en åbenhed, som er vigtig for en virksomhed, der på mange områder påvirker mange menneskers hverdag. DONG Energy har ambitioner om at blive et af Europas førende energiselskaber, kendt for at omdanne indgående viden til varige løsninger. Virksomheden har særligt fokus på at: 2 være garant for en sikker energiforsyning minimere indvirkningen på miljøet, når de omdanner naturens ressourcer til energi handle ansvarligt for at sikre en tilstrækkelig energiforsyning, ikke kun til den nuværende generation, men også til de kommende fastholde en konstant ansvarlighed i strategier, løbende beslutningstagning og den daglige adfærd DONG Energy er som sagt meget opmærksom på, at det danske samfund stiller krav om en særdeles sikker energiforsyning, og at virksomheden samtidig er ansvarlig i forhold til mennesker, miljø og markeder. DONG Energy stræber hver dag efter at leve op til disse forventninger med udgangspunkt i nogle grundlæggende værdier: 3 Målrettet: Vi driver en effektiv virksomhed, der fokuserer på at skabe værdi Ansvarlig: Vi tager hensyn til mennesker, miljø og markeder i alle vores handlinger Lydhør: Vi er åbne for nye måder at se tingene på og parate til at handle derefter 3 Strategisk analyse En strategisk analyse af en virksomhed vil ved hjælp af forskellige modeller gøre det muligt for eksterne analytikere at komme frem til en værdiansættelse af en virksomhed. De såkaldte Side 14 af 72

15 finansielle værdidrivere måler, hvordan værdiskabelsen realiseres i kroner fra periode til periode. Disse værdidrivere kommer man frem til via en regnskabsanalyse. Men de finansielle værdidrivere måler ikke, hvordan værdiskabelsen sker. Det gør de ikke-finansielle værdidrivere til gengæld. 4 Dette afsnit vil indeholde en analyse af de ikke-finansielle værdidrivere. Af nedenstående figur fremgår strukturen i min strategiske analyse: Eksterne strategifaktorer Omverdensanalyse Konkurrenceforhold i branchen Krav til kunde- Orienteret udvikling Påvirker virksomhedens strategi Kritisk SWOT analyse Ressourcer, kapabilitet og kompetencer Struktur, systemer og processer Ejere og lederes præferencer Interne strategifaktorer Figur 5: Struktur i den strategiske analyse. Kilde: Lægaard, Jørgen og Vest, Mikael (2006). Strategi i vindervirksomheder. JP Forlag 3.1 Analyse af virksomhedens eksterne strategifaktorer En stor del af de faktorer og den indflydelse som et selskab er underlagt, kommer fra omverdenen. Dette afsnit skal søge at klarlægge, hvilke væsentlige samfundsrelaterede faktorer DONG Energy er påvirket af. De eksterne faktorer vil blive belyst med udgangspunkt i modellerne PESTEL og Porters Five Forces PESTEL-analyse En virksomhed indgår i et større samspil med omgivelserne. I dette afsnit redegøres der for den omverden, som på samfundsniveau øver indflydelse på virksomheden. Som hjælp til at strukturere analysen anvendes en PESTEL-analyse, som er en slags tjekliste for de væsentlige forhold, som påvirker virksomhedens strategiudvikling. Overordnet set gælder det for analysen, at jeg har udvalgt de forhold, som jeg mener, har størst indflydelse på virksomheden. I figur 6 er de forskellige forhold listet op i overskriftsform og efterfølgende uddybet: 4 Elling, Jens O. & Sørensen, Ole. Regnskabsanalyse og værdiansættelse (side 66-67). (2005) Forlag: Gjellerup Side 15 af 72

16 Politiske forhold Stigende politiske reguleringer Energimarkederne i fokus ved mange politiske tiltag EU-Kommissionens klima- og energipakke Kyoto-aftalen EU s målsætning om biobrændstoffer Støtteordninger Efterforskningslicenser Liberaliseringen af energimarkederne Ændringer i skatte- og afgiftspolitikken Ændringer i rente- og kreditpolitik Sociale forhold Økonomiske forhold Den generelle økonomiske situation Arbejdsløshedsudvikling Prisudvikling på råvarer Valutakursudviklingen Renteniveau Teknologiske forhold Livsstilsændringer (grøn tænkning) Ansvarlighedsrapport fra DONG Energy Medlem af FN s Global Compact Komité for virksomhedsansvar Komité for kvalitet, sundhed, sikkerhed og miljø Samarbejdsaftale på energiområdet med henblik på at udvikle fremtidens energiforsyning Sponsor for blandt andet DBU s herrelandshold i fodbold Miljø forhold Klimaforandringer og global opvarmning i fokus Stærke kompetencer inden for vedvarende energi Handel med CO2 kvoter Udvikling af bioethanol til transport Sponsor for miljøkampagner Medlem af flere miljø komiteer Den generelle teknologiske udvikling DONG Energy arbejder på flere forskellige projekter, der skal fremme den teknologiske udvikling på energiområdet Udvikling af vedvarende energiformer Vindkraftaktiviteterne offshore kræver hastige teknologisk udvikling Projektet Ormen Lange er også en stor teknologisk udfordring Juridiske forhold Figur 6: PESTEL analyse for DONG Energy. Kilde: Egen tilvirkning DONG Energy opererer på mange områder, som er underlagt streng lovgivning Anklage om misbrug af dominerende markedsposition imod det tidligere Elsam Anklage om bestikkelse ifbm. opførelsen af kraftværket i Greifswald Politiske forhold De politiske forhold har stor betydning for virksomhedens indtjeningsmuligheder. I Danmark er der tradition for stor politisk indblanding og regulering af mange erhvervsmæssige forhold. Særligt energimarkederne er i fokus ved politiske tiltag. Et politisk tiltag der har stor betydning for DONG Energy, er EU-Kommissionens klima- og energipakke, der blev fremlagt sidste år i kampen mod klimaændringer. En målsætning er, at vedvarende energi i år 2020 skal udgøre mindst 20 % af EU s samlede energiforbrug. DONG Energy har allerede meget stor fokus på udvikling af vedvarende energikilder som fx vand, vind, sol og biomasse. DONG Energy har været med helt fra starten og har udviklet stærke kompetencer inden for Side 16 af 72

17 vindenergi og har dermed et forspring i forhold til mange konkurrenter. Faktisk er Danmark ét af de lande i verden med den største andel af vindenergi. 5 En anden målsætning i EU s klima- og energipakke er, at udledningen af CO2 i EU skal nedbringes med 20 % inden år I forbindelse med EU's mål om CO2-reduktioner og Kyoto-aftalen (beskyttelse af jordens klima) har den danske stat tilladt, at DONG Energy og andre energiproducenter i 2012 må udlede 57 % 6 af den CO2-udledning, de havde i Hvis der udledes mere, skal de finansiere tilsvarende CO2-reduktioner andre steder. Derfor arbejder DONG Energy målrettet på at udlede mindre CO2 per produceret KWh, samtidig med at de køber CO2-kvoter 7 og støtter CO2-reducerende projekter i andre lande. For at reducere CO2 udslippet har EU ligeledes som målsætning, at biobrændstoffer skal udgøre 5,75 % af al transportbrændstof i 2010, 10 % i 2020 og 25 % i De langsigtede mål er opstillet under forudsætning af, at 2. generations biobrændstoffer bliver tilgængelige på markedet. DONG Energy satser allerede nu stort på udvikling af 2. generations bioethanol. Politiske forhold spillede også ind ved fusionen i 2006, som skabte DONG Energy. EU s konkurrencemyndigheder skulle godkende fusionsplanerne, som var betinget af, at DONG Energy frasolgte det ene af sine to gaslagre samt 132 kv transmissionsnettet i Nordsjælland. Politiske beslutninger berører også områder som støtteordninger og efterforskningslicenser. Blandt andet har DONG Energy i oktober 2007 fået tildelt en ny efterforskningslicens i havet ud for Vestgrønland. Et andet politisk tiltag, som har haft meget stor betydning for DONG Energy, er liberaliseringen af energimarkederne i Danmark. Formålet har været at etablere et energimarked med forbedret effektivitet og konkurrenceevne. Det betyder, at alle forbrugere siden 1. januar 2003 har haft mulighed for at købe el på det frie marked og vælge den leverandør, man foretrækker. Liberaliseringen af energimarkederne er også slået igennem i de fleste EU lande, hvilket har øget DONG Energy s internationale aktiviteter. DONG Energy støtter mange globale politiske tiltag. Virksomheden er blandt andet medlem af 3C (Combat Climate Change) og medunderskriver af Global Compact s Caring for En tilladelse til at udlede et ton CO2 indenfor EU 8 reduktioner.aspx Side 17 af 72

18 climate erklæring. Adm. direktør Anders Eldrup er medlem af Copenhagen Climate Council. Med disse medlemskaber er virksomheden med til at finde politiske løsninger på klimaudfordringen og signalerer en høj grad af ansvarlighed og omtanke Økonomiske forhold Konjunkturudviklingen vil øve indflydelse på virksomhedens salg og evne til at tjene penge. Lavkonjunktur påvirker forbrugernes generelle købelyst/evne negativt, men da der altid vil være brug for energi, mener jeg ikke, at en nedgang i konjunkturerne vil påvirke DONG Energy s omsætning i nær så høj grad, som det vil påvirke mange andre forbrugsgoder. Alligevel vil forbrugerne være mere opmærksomme på at spare på energien i sådanne perioder. Situationen på arbejdsmarkedet påvirker i høj grad DONG Energy. Ledigheden er lige nu på et historisk lavt niveau, hvilket betyder, at DONG Energy kan have svært ved at fastholde og tiltrække nye medarbejdere. Dette kan være et ret stort problem for DONG Energy, som hele tiden har brug for at udvikle ny teknologi, og dermed er meget afhængig af specialist viden. Råvarer spiller en meget stor rolle for DONG Energy, som naturligvis er eksponeret mod en række råvarer, herunder gas, el, CO2-kvoter, olie og kul. Godt nok er Danmark netto eksportør af energi, men dette kan ikke forventes at fortsætte, da Danmarks oliereserver er begrænsede. Netop olie er én af de vigtigste råvarer for energiselskaber, og der er mange usikkerhedsmomenter; vil oliepriserne forblive på det nuværende høje niveau? Går vi en periode i møde med mangel på energi, og er ressourcerne ved at løbe op? Eller er problemet, at energi har været for billig og dermed skabt overforbrug, som har ledt til global opvarmning? I hvert fald ser det ud til, at den fremtidige olieimport i højere grad vil være afhængig af mere politisk ustabile lande, hvilket er en høj risikofaktor. Efterspørgslen efter gas er steget gennem de seneste år og ser også ud til at øges de kommende år 9. Dette skyldes blandt andet som nævnt ovenfor, at den fremtidige olieimport er usikker, og at gas er mindre miljøskadeligt. Det er dermed meget vigtigt for DONG Energy, at blandt andet det nyerhvervede gasfelt Ormen Lange bliver en succes. DONG Energy har jo også netop med erhvervelsen af dette gasfelt taget et stort skridt i retningen af at skifte fra olie til naturgas. Endelig er kul en anden vigtig råvare for DONG Energy, da kul udgør ca. 66 % 10 af brændstofforbrug for divisionen Generation. Dermed er kul den langt største kilde til 9 IPO Report Danske Markets Januar IPO Report Danske Markets Januar 2008 Side 18 af 72

19 energiproduktion. Historisk set har kul udvist den mest stabile prisudvikling i forhold til olie og gas. Kul kan dermed være med til at stabilisere på et ellers meget volatilt marked. Figur 7: Olie, kul og gaspriser. Kilde: Danske Equities, Morten R. Eismark Udover råvarepriser har valutakursudviklingen ligeledes stor betydning for DONG Energy, som er eksponeret mod flere forskellige valutaer. Mange af råvarerne handles i USD, og dermed er den væsentligste valutakursrisiko knyttet til USD, men eksponeringen i blandt andet NOK og GBP er stigende 11 (der henvises desuden til afsnit Valutarisiko). Endelig vil ændringer i renteniveauet påvirke virksomhedens renteudgifter/indtægter, hvilket kan være ret væsentligt i en kapitaltung virksomhed som DONG Energy, der hele tiden har gang i nye projekter/investeringer, som skal finansieres Sociale forhold Livsstilsændringer i form af mere grøn tænkning har indvirkning på en energivirksomhed. Mange forbrugere er blevet mere bevidste om vores påvirkning af miljøet, og mange vil gerne betale ekstra for energi, som er fremstillet af vedvarende energikilder. Det er blevet meget moderne at være miljøbevidst, og mange vil gerne signalere, at man har overskud og økonomi til at tænke på vores natur. Denne tendens hænger også sammen med, at det generelle uddannelsesniveau og indkomstniveau er blevet højere. Omvendt er det større økonomiske råderum og den teknologiske udvikling også med til at øge verdens energiforbrug. Overalt ser vi store investeringer i energisektoren for at dække efterspørgslen. 11 DONG Energy årsrapport 2007 Side 19 af 72

20 DONG Energy har siden 2006 udgivet en årlig ansvarlighedsrapport, som skal signalere åbenhed omkring virksomhedens aktiviteter og sætte fokus på den høje ansvarlige adfærd. Dette gælder på områderne klima, miljø, kunder, medarbejdere og forretningsetik. Rapporten er meget detaljeret og virker meget gennemarbejdet og den formår virkelig at skabe et professionelt indtryk af ansvarlighed og pålidelighed. Herudover er DONG Energy medlem af FN s Global Compact. Det er et frivilligt initiativ om virksomheders samfundsmæssige ansvar, hvor der løbende arbejdes på at indarbejde positive principper i forhold til miljøet, menneskerettigheder, arbejdsmiljø mv. Endvidere har DONG Energy nedsat to interne komiteer; Komité for virksomhedsansvar og Komité for kvalitet, sundhed, sikkerhed og miljø, som har ansvaret for at udvikle virksomhedens strategi for social ansvarlighed. DONG Energi og DTU har i februar 2008 lavet samarbejdsaftale på energiområdet med henblik på at udvikle fremtidens energiforsyning. Aftalen baner vejen for, at DONG Energy og DTU kan sætte en række uddannelses- og forskningsmæssige aktiviteter i gang. DONG Energy bidrager med cirka 30 millioner kroner over tre år 12. Penge, der skal sikre højtuddannede ingeniører inden for energi- og klimaområdet og helt konkret styrke samarbejdet mellem uddannelses- og forskningsmiljøet og energibranchen. DONG Energy har planer om at ekspandere kraftigt de næste år, blandt andet gennem udvikling af store projekter primært i udlandet og ved at udvikle fremtidens energiløsninger. Derfor har de behov for højt kvalificerede medarbejdere, der kan løfte teknisk krævende udfordringer. Med aftalen sikrer de, at der fremover vil være bedre mulighed for at udveksle teknisk og videnskabelig indsigt inden for energiteknologisk forskning. Som en virksomhed, der hver dag forsyner kunder over hele Nordeuropa med energi, er DONG Energy allerede en fast del af hverdagen og samfundslivet. For at styrke rollen i fællesskabet og understrege virksomhedens image som en ansvarlig og målrettet virksomhed, er DONG Energy sponsor for både sport, kultur og energirelaterede aktiviteter. Af sponsorater kan blandt andet nævnes DBU s herrelandshold i fodbold, Louisiana Museum for Moderne Kunst, Vi cykler til arbejde kampagnen mv Side 20 af 72

21 Teknologiske forhold Den hastige teknologiske udvikling spiller en særdeles afgørende rolle for et energiselskab som DONG Energy, der hele tiden skal være på forkant med udviklingen. At være i front med den teknologiske udvikling er et vigtigt konkurrenceparameter for DONG Energy. Blandt andet har den teknologiske udvikling i de senere år gjort det realistisk at anvende fossile brændsler til el- og varmeproduktion med ingen eller kun meget lille CO2-udledning 13. DONG Energy deltager sammen med en lang række europæiske partnere i et projekt, der skal udvikle en teknologi, der kan rense kulrøg for CO2. Herudover har DONG Energy i flere år arbejdet med at udvikle en ny teknologi til produktion af bioethanol baseret på halm og anden biomasse, og teknologien er nu klar til at blive demonstreret på et demonstrationsanlæg i Kalundborg. Udvikling af vedvarende energiformer er et meget væsentlig element for DONG Energy. Samtidig arbejder de løbende på at udvikle og optimere den kendte produktionsteknologi, så naturressourcerne udnyttes bedre, og indvirkningen på miljøet begrænses. Virksomhedens forsknings- og udviklingsaktiviteter foregår i et tæt samspil med forsknings- og uddannelsesinstitutioner, andre virksomheder og offentlige myndigheder, både i Danmark og i udlandet. Udvikling af ny teknologi er ganske krævende. Blandt andet er vindkraftaktiviteterne udsat for visse risici relateret til ny teknologi, hastige teknologiske forandringer og placeringer offshore. Der kan opstå uforudsete problemer inden for offshore vindkraftteknologi, fordi denne teknologi er forholdsvis ny. Særligt kan fremhæves at de møller, DONG Energy anvender i offshore vindmølleparkerne, ikke er afprøvet lige så længe som deres forventede levetid på 20 år, og der kan opstå fejl. En anden stor teknisk udfordring er Ormen Lange som ligger på 800 til meters vanddybde cirka 120 km fra kysten. Der er ingen synlige platforme, idet alle installationer er placeret på havbunden. Gasproduktion under disse forhold og transport over så store afstande giver store tekniske udfordringer, og undervejs har det været nødvendig at udvikle en række nye løsninger, som nu har bestået deres prøve m Side 21 af 72

22 Miljø forhold DONG Energy er en virksomhed, som er meget opmærksom på, at klimaforandringer er et alvorligt problem, og de erkender, at de som energivirksomhed skal deltage i en global løsning. DONG Energy har mange forskellige tiltag, som skal afhjælpe den globale opvarmning. Jeg vil i det følgende kort gennemgå nogle eksempler på disse tiltag. Vedvarende energi er en vigtig nøgle til at reducere CO2-udslippet. Derfor arbejder virksomheden på at udbygge energiforsyningen baseret på vedvarende energikilder - som vand, vind, sol, biomasse og jordvarme. DONG Energy har udviklet stærke kompetencer inden for vindenergi. De har været med helt fra starten og har været med til at etablere halvdelen af verdens 10 største havmølleparker. Denne førerposition ønsker de at fastholde. Derudover erstattes nogle af de fossile brændstoffer med biomasse i kraftværkerne, og de producerer små mængder energi fra jordvarme og solceller. DONG Energy mener, at et velfungerende system til at handle med CO2-kvoter er vejen frem i bekæmpelsen af den globale opvarmning. Muligheden for at købe og sælge kvoter betyder, at CO2-udslippet vil blive reduceret der, hvor det bedst kan betale sig. EU har allerede etableret et kvotesystem. Det dækker desværre kun en meget lille del af det globale CO2- udslip, faktisk kun cirka 7 % 14. Det betyder, at systemet slet ikke er så effektivt, som det burde være. DONG Energy arbejder desuden på at udvikle bioethanol til transport. Bioethanol fremstilles allerede i store mængder i USA og Brasilien, men problemet er, at den fremstilles af fødevarer (1. generation). DONG Energy satser på at udvikle 2. generations bioethanol, der baseres på restprodukter såsom halm. På et demonstrationsanlæg i tilknytning til kraftværket i Kalundborg på Sjælland, vil de demonstrere 2. generations teknologien. DONG Energy er hovedsponsor for Et ton mindre kampagnen, der er blevet til i et samarbejde med Miljøministeriet og Transport- og Energiministeriet. Kampagnen opfordrer alle til at reducere CO2-udslippet. DONG Energy er desuden sammen med Novo Nordisk og DSN hovedsponsor for Vi cykler til arbejde kampagnen, der arrangeres af Dansk Cyklist forbund. Kampagnen, der hvert år løber i maj måned, opfordrer ansatte på landets arbejdspladser til at cykle på arbejde. Formålet er at forbedre folkesundheden og miljøet Side 22 af 72

23 Udover at opfordre til at reducere CO2 udslippet, tilbyder DONG Energy også at rådgive kunderne om en endnu mere effektiv anvendelse af energien. DONG Energy arbejder systematisk på at minimere miljøpåvirkningerne fra virksomheden og opstiller hele tiden mål for forbedringer. Alle kraftværkerne er miljøcertificerede. Miljøledelsen sørger for at systematisere indsatsen med virksomhedens miljøplanlægning og giver et samlet overblik over den miljømæssige situation. Dette bruges også til at sikre, at alle medarbejdere kender deres ansvarsområde, når det gælder miljøindsatsen, og at dette fokus er en del af det daglige arbejde. Desuden fører DONG Energy tilsyn med de eksterne leverandører og stiller krav til, hvordan de styrer deres aktiviteter med hensyn til kvalitet, sundhed, sikkerhed og miljø, DONG Energy anvender et værktøj de kalder Livscyklus vurdering, når de laver interne miljøvurderinger. Det beskriver et produkts indvirkning på miljøet fra vugge til grav. Derudover vurderes store projekter som fx offshore vindmølleparker og produktionsanlæg i relation til miljøpåvirkninger lige fra konstruktion og brug til bortskaffelse. De udarbejder desuden miljødeklarationer for alle produkter for at give kunderne mulighed for at se, hvordan deres energiforbrug påvirker miljøet. DONG Energy er som tidligere nævnt medlem af Copenhagen Climate Council. Her arbejder ledende erhvervsfolk, forskere og mediefolk fra hele verden på at skabe en global aftale på klimatopmødet i København samt udvikle løsninger på klimaudfordringerne. DONG Energy og det californiske Project Better Place har i marts 2008 underskrevet et såkaldt Letter of Intent med det formål at reducere CO2-udslippet fra den danske bilpark. Sammen med Project Better Place vil DONG Energy arbejde videre på et projekt, der skal giver danskerne mulighed for at købe miljørigtige el-biler til en attraktiv pris. Endelig har Experimentarium og DONG Energy indgået et samarbejde om en permanent udstilling om klima og energi. Her kan besøgende i fremtiden opleve, hvilke konsekvenser deres egne handlinger har på klimaet. Dette skal give en bedre forståelse for, hvordan vi alle kan handle ansvarligt som forbrugere af energi. Side 23 af 72

24 Juridiske forhold Hos DONG Energy er det vigtigt at være godt inde i de juridiske forhold både nationalt og internationalt, da der opereres på mange områder, som er underlagt streng lovgivning. Som en meget ansvarlig virksomhed gør DONG Energy en meget stor indsats for at holde sig inden for gældende juridiske rammer, men alligevel er virksomheden lige nu indblandet i en række verserende retssager. Det kan være svært at undgå for en virksomhed som DONG Energy som er aktør på mange forskellige forretningsområder i flere forskellige lande og samtidig på markeder, hvor der er meget stor fokus på overholdelse af love og etiske regler. Blandt andet har en række el-handelsselskaber og erhvervskunder i november 2007 stævnet DONG Energy, med henblik på at opnå erstatning. De hævder, at Elsam som siden er fusioneret med DONG Energy, i visse perioder fra 1. juli 2003 til 31. december 2006 tog for høje priser for el i Vestdanmark. Konkurrenceankenævnet har dog netop afgjort at konkurrencereglerne ikke er overtrådt. Der har også været eksempler på meget alvorlige anklager, som heldigvis har vist sig ikke at have hold i virkeligheden. Der har været fremsat en anklage om, at virksomheden skulle have tilbudt bestikkelse i Tyskland i forbindelse med opførelsen af kraftværket i Greifswald. Dette er en meget uheldig beskyldning, da det selvfølgelig ikke er forenelig med at drive en ordentlig forretning og dermed kan være til skade for DONG Energy s omdømme. De har i DONG Energy stort fokus på at overholde konkurrencereglerne og er i den forbindelse i løbende dialog med Konkurrencestyrelsen. Samtidig arbejder DONG Energy løbende på at identificere og indarbejde officielle krav i alle virksomhedens aktiviteter. Overtrædelse af gældende lovgivning kan få meget fatale konsekvenser for DONG Energy og kan i værste fald helt ødelægge virksomhedens eksistensgrundlag Porters Five Forces Som en del af den strategiske analyse af DONG Energy s omgivelser er der behov for at undersøge branchens attraktivitet og konkurrencesituationen for virksomheden. Michael Porter har udviklet modellen Five Forces. Denne analyse giver indsigt i konkurrencesituationen og god forståelse for selskabets lønsomhed og vækstmuligheder. I figur 8 er Five Forces fremstillet. I det følgende vil de fem kræfter blive beskrevet i relation til DONG Energy. Side 24 af 72

25 Figur 8: Porters Five Forces. Kilde: Lægaard, Jørgen og Vest, Mikael (2006). Strategi i Vindervirksomheder. JP Forlag Truslen fra nye konkurrenter En potentiel konkurrence på elmarkedet kan komme fra fx nyetablering. Hvis en virksomhed ønsker at bygge et nyt kraftværk i Danmark, kræver det væsentlige investeringer samt en lang række tekniske og miljømæssige godkendelser. Desuden vil det være svært at finde en byggegrund, da der mange steder vil være modstand fra lokalmiljøet. I Danmark er det valgt, at udbygningen af elproduktionskapacitet primært skal ske ved kraftvarmeværker 15, dvs. værker der både kan producere el og fjernvarme. Det betyder, at en ny aktør, der ønsker at etablere elproduktion i Danmark, i princippet skal finde et byområde med et uopfyldt behov for fjernvarme. Udbygningen med fjernvarme i Danmark er imidlertid stort set tilendebragt, således at alle større byer i dag er forsynet med fjernvarme. Endelig overstiger den danske produktionskapacitet væsentligt det gennemsnitlige danske forbrug af el. 16 En ny producent på det danske energimarked behøver dog ikke nødvendigvis at etablere en helt ny produktion, men kan evt. komme via opkøb af eksisterende kapacitet. Et opkøb vil dog ikke bidrage med yderligere konkurrence. Alligevel vil det måske øge konkurrencen, hvis en ny aktør opkøber et større antal mindre værker. Disse mindre værker har stærkt begrænset mulighed for selv at sætte prisen. Man kunne måske også forestille sig, at disse mindre producenter slår sig sammen og koordinerer en måde at byde deres strøm ind på markedet. Jeg konkluderer alligevel, at den potentielle konkurrence til DONG Energy anses for at være begrænset Side 25 af 72

26 I forbindelse med sammenlægningen af de 6 energiselskaber i 2006 var det er krav fra Europa-kommissionen, at en række aktiver i de tidligere Elsam og E2 blev overdraget til den svenske energikoncern Vattenfall. Det var et krav for at sikre konkurrencen på elmarkedet. Dette har altså øget konkurrencen på elmarkedet i forhold til tidligere, hvor Elsam og E2 stort set var eneste aktører. Vattenfall kan dermed betragtes som en ny udbyder på elmarkedet Truslen fra substituerende produkter Selve produktet energi er meget homogent, og det kan dermed ikke forventes, at de funktionelle egenskaber ændres i den nærmeste fremtid. Det er derfor umiddelbart ikke muligt for potentielle konkurrenter at trænge ind på markedet ved at introducere produkter med nye anvendelsesmuligheder. Den største trussel vil sandsynligvis være, at der på længere sigt bliver introduceret nye teknologier til produktion af energi her tænker jeg særligt på vedvarende energiformer. EU har en stigende fokus på vedvarende energi og har dermed fastsat mål om, at vedvarende energi skal udgøre 20 % af alt energi i Vindenergien skal være den største leverandør af vedvarende energi, da denne energiform er den mest udviklede og allerede er en stor del af energiproduktionen i mange lande. DONG Energy har dog allerede særdeles stærke kompetencer inden for dette område, og de har med deres førerposition et forspring i forhold til eventuelle konkurrenter. For at være på forkant med angreb fra nye konkurrenter både i forhold til nuværende produkter og substituerende produkter vil DONG Energy fortsat investere stort i både forsknings- og udviklingsaktiviteter. Fokus vil i særdeleshed være rettet mod teknologier, der kan hjælpe med til at mindske udledningen af CO2, samt udvikling af nye profitable forretningsområder indenfor vedvarende energi Leverandørernes forhandlingsstyrke Som et fuldt integreret energiselskab kontrollerer DONG Energy hele værdikæden fra upstream aktiviteterne i E&P til downstream aktiviteterne med at sælge og levere til den endelige forbruger. Dermed samarbejder DONG Energy ikke med så mange leverandører, som fx en produktionsvirksomhed normalt gør og leverandørernes forhandlingsstyrke spiller dermed en mindre rolle for DONG Energy. Ved at eje aktiviteter gennem hele værdikæden kan DONG Energy bedre kontrollere hele processen og dermed undgå flaskehalse i leveringen og sikre en stabil levering af energi. Side 26 af 72

27 I dag køber DONG Energy hovedparten af sin gas fra DUC (Dansk Undergrunds Consortium), der står for omkring 88 % 17 af DONG Energy s samlede gasindkøb. DUC er langt den største gasproducent herhjemme. Det betyder, at virksomheden på dette område er meget afhængig af en enkelt leverandør. Samtidig er disse gasindkøb baseret på langvarige leveringskontrakter, hvor mængde og pris er aftalt på forhånd. Disse lange samarbejdsaftaler giver DONG Energy gas til fordelagtige priser, men samtidig er DONG Energy forpligtet til at aftage den aftalte mængde gas uanset afsætningsforholdene. Hvor gas indtil 2006 stort set kun blev indkøbt fra DUC, startede DONG Energy produktion fra gasfeltet Ormen Lange i Når Ormen Lange er helt oppe i produktion (anslået til år 2010), vil det reducere afhængigheden af langtidskontrakter betydeligt. Det langsigtede mål er, at 30 % af behovet for gas skal komme fra egenproduktion 18. Når Ormen Lange er i fuld produktion, vil en væsentlig del af dette mål være nået. Hertil kommer udvikling af gasproduktion fra nye felter i Danmark, Norge og området vest for Shetlandsøerne i Storbritannien. Samtidig er der indgået gasleverancekontrakter med AOA Gazprom og Wingas GmbH. Herfra forventes gasleverancerne at starte op i år Kundernes forhandlingsstyrke Den danske energisektor er underlagt streng regulering, og Energitilsynet fører tilsyn med markedet. Energitilsynet arbejder desuden på, at energimarkederne er effektive og gennemsigtige, så danske husholdninger og virksomheder kan få energi på rimelige vilkår og priser. Liberaliseringen af energimarkederne har været et stort skridt i retningen af at tilgodese forbrugerne, effektiviteten og miljøet. I forbindelse med liberaliseringen af 14 EU lande den 1. juli 2007 lancerede Europa-kommissionen en kampagne, der skulle oplyse om tiltaget og dermed gøre forbrugerne bevidste om deres muligheder og fordele. Med åbning af energimarkederne i den Europæiske Union har forbrugerne blandt andet ret til frit at vælge leverandør og let adgang til at skifte leverandør uden ekstra omkostninger. Derudover er der indført nogle minimums informationskrav om leverandøren, priser og betingelser i forbindelse med valg/skift af leverandør. Forbrugerne har i sidste ende fået langt bedre vilkår og dermed en større forhandlingskraft. De er ikke længere bundet til én leverandør, men kan frit skifte mellem flere forskellige udbydere og dette uden omkostninger. Det betyder, at DONG Energy er mere afhængig af den enkelte kunde og skal arbejde hårdt på at skabe og Side 27 af 72