BankNordik Markets Update

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "BankNordik Markets Update"

Transkript

1 BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 1. oktober 2015 Betragtes de finansielle markeder som et show, så kan det nu konkluderes, at hovedrollerne blev indtaget af de sædvanlige superstjerner dog med få overraskelser i rollebesætningen. Hovedrollerne blev som forventet indtaget af den kinesiske økonomi sekunderet af FOMC og Janet Yellen. For at starte med BankNordiks konklusion, så er vores anbefaling på både langt og kort sigt uændret. Anbefaling i forhold til den overordnede langsigtede porteføljesammensætning Aktier Obligationer Overvægt Undervægt Kontanter Neutral På den kortere horisont fastholdes ligeledes anbefalingen om neutral aktieandel. Vi har denne gang valgt at tage et konkret tema op: Kina Kilde: USGS, Cement Statistics ; USGS, Mineral Industry of China En anden måde at vise, hvor meget kinesiske byer har været og er under forandring, er at se på nedenstående to fotografier. Gennem de seneste måneder har den kinesiske vækst været omdrejningspunktet for vurderingen af den globale økonomi. I september er markederne blevet mere nervøse i forhold til, hvordan Kinas økonomiske opbremsning vil smitte af på dels de råvareproducerende lande og selskaber, men også om det kan smitte af på de mere forbrugsrelaterede selskaber. Billederne viser finansdistriktet i Shanghai henholdsvis i 1987 og 2013 Gennem lang tid har vi set lave priser på både olie og industrimetaller, og det er blevet forklaret med udviklingen i den kinesiske økonomi. Kina har gennem mange år brugt utrolige ressourcer på at ændre landet fra at være et over vejende landbrugsland til at være et moderne industrisamfund. Denne transformation er sket hurtigere end noget andet land i historien har præsteret, og det har kunnet ses på forbruget af råvarer. Shanghai 1987 For at vise, hvor stor den kinesiske vækstmaskine er, kan man bruge forbruget af cement som en indikator. Det kinesiske forbrug af cement i årene 2011, 2012 og 2013 overstiger klart USA s samlede forbrug i hele det 20. århundrede. Se figur øverst i højre spalte: En forklaring herpå er selvfølgelig, at der er langt flere kinesere end amerikanere, men vigtigst er, at Kina er vokset hurtigere end noget andet land i historien. Shanghai

2 De massive investeringer i infrastruktur er ikke kun sket med cement. Der skal også bruges stål til skelettet af højhuset. For at lave stål skal der importeres jernmalm og kul. Der skal trækkes ledninger lavet af kobber og plastic osv osv. Den kinesiske vækstmaskine har kørt så hurtigt, at for at kunne levere de nødvendige materialer, der har været brug for, så er der bygget rigtig mange fabrikker som nu delvist er overflødige. De står nu med valget mellem at lukke eller overgå til eksport. En række fabrikker, herunder cement, kan ikke eksportere idet det ikke kan betale sig at eksportere cement hvis transporten overstiger mere end nogle hundrede kilometer. Cement er dels tungt og dels billigt og derfor betyder transportudgifter meget. Når så stor en vækstmotor går lidt ned i gear påvirker det langt ud over Kina s grænser. På samme måde som en del vækstøkonomier (Emerging Markets) blev trukket op af den kinesiske efterspørgsel efter råvarer, rammer det hårdere, når væksten skifter. Der er blevet bygget mange nye miner og med stigende produktionskapacitet og med faldende efterspørgsel, så er det kun logisk at priserne på råvarer er faldet tilbage. Man kan selvfølgelig spørge sig selv om hvorfor mineselskaberne bare har udvidet kapaciteten og ikke spekuleret i, hvor længe det ville vare ved. Men når musikken spiller, kræver det meget at stille sig ud på sidelinjen og sige, at man ikke vil være med. Derfor lider hele råvarersektoren af alvorlige tømmermænd efter en fest ingen har set magen til, og formentlig aldrig kommer til at opleve igen. Ser man overordnet på den kinesiske økonomi, ser den fortsat ganske stærk ud. Kina er nu i gang med en transformation fra et industrisamfund til et service- og forbrugssamfund. Denne transformation betyder blandt andet, at væksten vil være stukturelt nedadgående og stille og roligt nærme sig de vækstrater, som i den vestlige verden opfattes som normalt. Figuren nedenfor viser OECD's forventning til udviklingen i kinesisk BNP ,5 10 7,5 5 2,5 Den amerikanske centralbank holdt rentemøde 16. og 17. september og her var der med spænding set frem til om FED for første gang siden slutningen af 2008 ville fravige nulrenten. De finansielle markeder var noget nervøse op til rentemødet, og der blev udtrykt frygt for, om en renteforhøjelse ville kunne presse Emerging Markets, som ud over de faldende råvarepriser lider under, at de er relativt USD-finansieret. Yellen og Co. fastholdt renten uændret, men gentog, at de forventer en højere rente ved årets afslutning. Vurderingen af den amerikanske økonomi er fortsat positiv, hvilket især skyldes udviklingen på arbejdsmarkedet. Det, som trækker i en anden retning, er udviklingen i Kina og Emerging Markets. Uroen på de kinesiske aktiemarkeder, samt ner vøsitet for at det vil ramme bredere, har fået FED til at vente med at hæve renten, og de havde sikkert forventet en positiv markedsreaktion. Men her blev de ved første øjekast skuffet. Markedet opfattede FED s afventende holdning som et fare signal. Man kan sige, at FED s tilbageholdenhed er et udtryk for den rationelle reaktion hos en bilist ved dårligt vejr og svag sigtbarhed. Apropos biler så overraskede VW, og tilhørende mærker som Audi og Skoda, alle ved at blive afsløret i et have svindlet med forureningstallene på de dieselbiler, de har solgt i USA i de sidste år. Svindlen er sket ved, at der i udstødningssystemet er indsat en chip som, når bilen bliver testet, sørger for, at der kun udledes en smule af den reelle forurening. Denne chip slår så fra, når bilen kommer ud på vejen. VW har solgt dielselbiler i USA, og de amerikanske miljømyndigheder har mulighed for at give bøder på op til USD 37,500 pr. solgt bil. Dermed kan den maksimale amerikanske regning blive op mod USD 18 mia. VW har på nuværende tidspunkt regnskabsmæssigt afsat godt en tredjedel af den maksimale regning. Kort tid efter afsløringen begyndte en række andre lande at lede efter den chip som VW har brugt i sine dieselbiler, og det har betydet, at VW ind til videre har vedkendt sig, at den er installeret i godt 11 mio. biler. De finansielle konsekvenser er på nuværende tidspunkt ukendte, men ud over et kæmpe tab i troværdighed, så er der ingen tvivl om, at der også kommer en ganske ubehagelig regning Konsekvensen af VW skandalen har været, at de europæsiske bilaktier har fået stryg mere om det Sep. i aktieafsnittet Nedgangen i den kinesiske vækst er forventelig og forholdsvis forudsigelig, men når den kombineres med stor uro på de kinesiske aktiemarkeder, påvirker det langt uden for Kina s grænser. Nok om Kina og så alligevel ikke To tidligere hovedrolleindehavere har også været på scenen i september, men uden at trække nogen større overskrifter. Alexis Tsipras vandt det græske parlamentsvalg og dermed fortsætter regeringen endda uden nogen af de mere urolige elementer. Vi forventer at grækerne vil holde sig ude af rampe lyset i det næste stykke tid, men de vil dog fremadrettet være en joker som kan komme tilbage på scenen. 2

3 Mario Draghi og resten af ECB s ledelse holdt rentemøde i starten af måneden. På mødet gav de udtryk for frygt for svagere vækst og inflation, og det fik investorerne til at vejre muligheden for, at ECB s store opkøbsprogram vil blive for længet eller måske endda øget. Dette blev efterfølgede gen taget i Draghi s halvårlige tale i Europaparlamentet. 12,5 De negative toner fra ECB har sendt renterne nedad, hvilket er uddybet i obligationsafsnittet. 10 7,5 Som anført indledningsvis er det BankNordiks vurdering, at ser man på det samlede billede, så er risikoen 5for alvor kommet i rampelyset, og det gør, at BankNordik fastholder anbefalingen om neutral aktieandel på kort sigt. På 2,5 langt sigt fastholder vi vores anbefaling om overvægt på aktier, 0 da de fundamentale økonomiske 2034 indikatorer fortsat 2052 peger på fremgang i den globale økonomi. Dog skal man som investor være opmærksom på den omfordeling, der sker mellem dem der forbruger råvarer og dem som leverer dem. Aktiemarkedet Volkswagen skandalen sendte hele sektoren til tælling Det har været en turbulent måned for aktierne i både Europa og USA. Måneden startede med ganske gode takter. Uroen i Kina var faldet ned, og der var tiltro til, at FED ville træffe en fornuftig beslutning vedrørende deres rentepolitik. I Europa var der stadig forventning om at ECB s stimulering er den rigtige kur, og at væksten er vedvarende og holdbar, så her havde aktiemarkederne en positiv udvikling. Den gode stemning varede dog kun indtil mandag morgen den 21. september. Denne morgen kunne man læse, at verdens anden største bilproducent, tyske Volkswagen, var blevet afsløret i at snyde de amerikanske myndigheder (nærmere beskrevet i indledning). Inden længe var hele bilsektoren ramt. Investorerne tænkte at hvor der er én snyder må der også være flere. Ingen slap for at blive hamret ned på børsen: BMW, Daimler, Renault, Fiat osv. Alle blev ramt af Volkswagens nedtur og alle måtte de forsvare sig i forhold til miljøkrav og udledningsmængder. Her ved månedens udgang er bilaktiernes nedtur endnu ikke udspillet, og der må forventes at være mange måneder med beskyldninger og retssager i vente. Ét er dog sikkert, bilbranchen har lidt et solidt tillidsknæk, og selv om det ikke har kostet menneskeliv så er skandalen stor nok til flere år i skammekrogen. Det er derfor BankNordiks anbefaling, at man, som investor er meget forsigtig med bilsektoren i den nærmeste fremtid. Selv om der stadig vil være en strukturel efterspørgsel efter biler, både i den vestlige verden såvel som Emerging Markets, så kan der være flere skeletter i skabet som mangler at se dagens lys. Erstatningskrav såvel som tilbagekaldelse af millioner af biler kan ramme indtjeningen hos bilgiganterne i de næste mange kvartaler, og før der er mere klarhed over situationen vurderer vi risikoen til at være ganske høj. Kursudviklingen i VW sammenlignet med DAX indekset DAX VW Sep Nedturen for Volkswagen trak det tyske DAX index med sig ned. Der er ingen tvivl om, at det er en af de helt store folkeaktier, som oplevede en nedtur af voldsomme dimensioner. Novo Nordisk får godkendelse, der kan bane vejen for nye væksteventyr Mens markederne stadig havde fokus på bilaktiernes nedtur, og der samtidig var en stigende bekymring for det generelle aktiemarkeds ve og vel, så kom der en sen fredag aften godt nyt fra vores hjemlige børsdarling Novo Nordisk. Den amerikanske lægemiddelstyrelse, FDA, havde nemlig godkendt den langtidsvirkende insulin Tresiba og kombinationsmidlet Ryzodeg. Godkendelsen har været længe ventet blandt både analytikere og aktionærer, da den skal bane vejen for yderligere markedsandele på det amerikanske insulinmarked som er verdens største. Godkendelsen kommer efter, at Novo måtte igennem en serie ekstra studier med fokus på even tuelle risici for hjertekar-problemer hos patienterne. Godkendelsen og lanceringen af de to insulinpræparater skulle være sket allerede i 2013, men de amerikanske myndigheder forsinkede processen ved at forlange flere test. Nu er myndighederne endelig tilfredse med de forelagte data, og Novo kan begynde markedsføringen i USA allerede i første kvartal næste år. Vi er meget glade for FDA's beslutning om at godkende Tresiba og Ryzodeg, da vi mener, at disse produkter giver væsentlige fordele og vigtige behandlingsmuligheder for mennesker med type 1- og type 2-diabetes. Godkendelserne er en vigtig milepæl for Novo Nordisk, og vi ser frem til at gøre Tresiba tilgængelig i USA sagde administrerende direktør Lars Rebien Sørensen i forbindelse med meddelelsen. Det amerikanske marked er afgørende for, at Novo Nordisk kan nå målet om en årlig vækst i driftsresultatet på 15 pct. Novo er ikke markedsleder på markedet, men sidder på ca Kilde: Bloomberg 3

4 pct. af salget af basal insulin. De største konkurrenter er Eli Lilly og Sanofi, og det er med dem, at det store slagsmål skal ske. Novo har dog en lille fordel med Tresiba, som indtil videre er det eneste insulin som ifølge indlægssedlen kan tages når som helst i løbet af dagen og stadig give en optimal insulindækning. Kursudviklingen i Novo Nordisk Novo Nordisk vil nu skrue op for markedsføringen, og over de næste år vil Tresiba sammen med den pipeline af andre produkter, som også omfatter langtidsvirkende såkaldte GLP-1 produkter, bane vejen for succes. Men der kan komme bump på vejen. Der er nemlig kommet stigende fokus på salgspriserne i USA. Priser som er højere her, end i andre vestlige lande. Præsidentkandidaten Hillary Clinton har udtalt at ameri kanerne betaler alt for meget for deres medicin, og det agter hun at gøre noget ved. Selv om der er langt fra disse ord til egentlig handling, så vejer holdningen tungt hos investorerne, og medicinalselskabernes aktiekurser har været ramt. Men prisen på medicin er ikke nem at lovgive om, specielt ikke i Guds eget land med en sundhedssektor der er 0,9000 opbygget op omkring et virvar af forsikringsinstanser. Skulle det lykkes at få et øget fokus på prissætningen 0,8800 i USA, så kan det få direkte konsekvenser for Novo Nordisks amerikanske 0,8600 indtjening. Men det er fortsat langt ude i fremtiden. 0,8400 Europa er fortsat vores foretrukne aktieplacering 0,8200 Helt fundamentalt ser udsigterne bedre ud for Europa, end for USA. Den store hjælp som ECB giver til markederne 0,8000 ved at føre en lempelig pengepolitik med lave renter, giver en 0,7800 understøttende effekt. Såvel ECB som FED ønsker vækst, og falder aktiemarkederne sætter de foden på speederen for at holde hånden 2015 under dem. Det sidste de ønsker er deflation og en negativ spiral der trækker både aktierne og økonomien ned i et hul. Derfor giver de den fortsat gas i håb om at væksten vil tage fart. Og skulle inflationen på et tidspunkt følge efter er det værd at tage med. De store problemer er ved at klare op. Grækenlands pro blemer er pakket væk, der er høj vækst i Spanien og Italien er ligeledes på vej op. De tyske for brugere har godt fat, og selv om Frankrig er et smertensbarn for Europa, så er der tegn på fremgang her. Arbejdsløsheden er stadig for pr Maj Jun Jul Aug Sep Kilde: Bloomberg høj, men tendensen er faldende og forbruger såvel som forretnings tilliden er stadig på historisk høje niveauer. På den baggrund mener BankNordik, at den lave værdiansættelse vil få en øget tilstrømning af kapital, og de nuværende tur bulente markeder vil stabiliseres med efterfølgende stigninger i vente. Olieprisens fortsatte nedtur vil give forbrugerne besparelser til forbrug Olie er energi. Lige meget om man kigger på en virksomhed eller på en privatperson, så udgør olie og energi en stor del af de faste omkostninger. Olieprisen startede sin nedtur sidste sommer, og på kun seks måneder var prisen på det sorte guld halveret. I den seneste tid er der opstået en form for bund under prisen, og vi har set enkelte perioder med stigninger. Så spørgsmålet er, om olien kan finde vej tilbage mod de ca. USD 100 pr. tønde, som var normen før faldet. Den bratte nedtur skyldtes flere ting, blandt andet kom der et pludseligt og voldsomt udbud af billig skifergas fra USA. Samtidig faldt efterspørgslen fra bl.a. Kina, mens de olieproducerende lande i OPEC lukkede mere olie ud end tidligere. På de nuværende niveauer er mange oliefelter ikke længere interessante, da det koster for meget at hente olien op. Samtidig 2015 er fremmarchen af alternative energikilder heller ikke længere så interessant, da den ægte vare nu er så billig. De store tabere er selskaberne der sidder på urentable oliekilder og investeringer i materiel og udstyr som måske ender med at være overflødigt. Samtidig er lande som Venezuela, Nigeria og Rusland på vej ud over afgrunden da deres eneste værdier består i energiproduktion. Det vil selvfølgelig have en negativ indvirkning på økonomien i disse lande. Vinderne vil derimod være lande, virksomheder og privatpersoner som forbruger energi. Et skifte som det nuværende kan ses som en global skattelettelse der rammer direkte på bundlinjen. Apr Maj Jun Jul Aug Sep Prisudviklingen på én gallon (3,8 liter) benzin i USA Figuren viser udvikling på én gallon benzin i USA. Som det ses, er prisen faldet med ca. USD 1 til USD 2,5, hvilket giver en markant besparelse hos forbrugeren. Figuren viser også at der i de senere år har været en tendens til at faldende benzinpriser hurtigt har rettet sig. Det kan mange amerikanere huske, og derfor kan der gå noget tid før det nuværende lave 4,00 3,50 3,00 2,50 Kilde: Bloomberg 0,9000 0,8800 0,8600 0,8400 0,8200 0,8000 0,7800 4

5 niveau slår igennem på forbruget. Vi har dog en klar forventning om at dette er én af de store årsager til at økonomien vil vise fremgang i de kommende kvartaler, både i USA men også i Europa. Obligationsmarkedet De forholdsvis store udsving volatiliteten på rentemarkedet fortsatte efter sommeren, og afspejler at de finansielle markeder er meget i tvivl om i hvilken retning den globale økonomiske vækst peger. Der kommer konstant modstridende signaler fra de forskellige dele af verden, og specielt Kina fortsætter med at forvirre aktørerne; de globale in vestorer (se gennemgangen i indledningen). Renterne svingede i takt med de forskellige offentlig gørelser og nøgletal, og den 10-årige tyske statsrente, der startede måneden på ca. 0,80 pct. er samlet set faldet til niveau 0,60 pct. mod slutningen af september. Den 10-årige danske statsrente indledte måneden på ca. 0,95 pct. men steg midt på måneden til 1,05 pct. Centralbankchefen i ECB, Mario Draghi, udvirkede denne stigning med kommentarer om den øgede usikkerhed i forhold til Emerging Markets økonomierne. I samme forbindelse kunne det konstateres at den sædvanlige bevægelse mellem aktier og obligationer, hvor obligationerne har ageret hedge-instrument når aktier rammes af risk off, i denne periode var sat helt ud af kraft, illustreret ved udviklingen i de 10-årige tyske statsrenter i denne periode. I den efterfølgende uge faldt renterne dog forholdsvis meget, og den lange danske rente bundede den 24. september i 0,81 pct. Dette syntes dog at være en overreaktion og renten er på det seneste steget til niveau 0,87 pct. Samlet set har der således været tale om en nedadgående pil på renterne hen over september. For Europas vedkommende fortsætter centralbanken, ECB, med tiltag der har til hensigt at understøtte økonomierne. I starten af måneden var der pengepolitisk møde i ECB, hvor det blev besluttet at gøre det igangværende opkøbsprogram yder ligere omfattende, og dermed kunne opkøbe endnu større andele af udestående obligationer i de respektive serier og lande. I udgangspunktet kan dette ses som en ret teknisk detalje, men i praksis betyder det at opkøbsprogrammet fortsat kan omfatte irske og portugisiske obligationer, hvis programmet forlænges. Opkøbsprogrammet løber til september 2016, men der er åbnet mulighed for at forlænge dette, såfremt væksten fortsat halter. Centralbanken kæmper fortsat for at få øget inflationen, der nu er under 0, mens ECB s målsætning er at holde et inflationsniveau tæt på 2 pct. Der er dog tegn på at visse segmenter i Europa er i bedring. Således kom der nøgletal for fremstillingsindustrien i blandt andet Frankrig og Italien som var de stærkeste siden sommeren På kredit- og High Yield segmenterne er de nedadgående renter blevet mere end modvirket af yderligere udvidelse af kreditspændene. Som omtalt i seneste Markets Update er specielt Emerging Markets-økonomierne meget påvirkelige, og har haft en svær periode med forholdsvis store fald. Seg menterne Virksomhedsobligationer, herunder også de amerikanske selskaber med kreditvurdering High Yield er noget mindre sårbare og frembyder fortsat en mulighed for diversifikation i de langsigtede porteføljer. Usikkerheden omkring Grækenland i forbindelse med parlaments valget den 20. september, er nu væk. Valget faldt ud til fordel for Syriza og partiets leder Alexis Tsipras. Dermed er en genoptagelse af den Græske Tragedie, som vi kort nævnte i Markets Update for august, afværget. Og med de førnævnte signaler fra de noget større og dermed mere betyd ende økonomier i Europa, ser det efter BankNordiks optik fornuftigt ud for det samlede Europa. I det hjemlige realkreditmarked har effekten af månedens udsving på statsrenterne ikke haft samme påvirkning. Således handles den åbne realkredit 3 % 2047 i 98,75 99,00 hvilket ikke er væsentligt anderledes end ved månedens start, og igen væsentligt mindre påvirket af bevægelserne på statsrenterne. Skuer vi lidt fremad, så er det BankNordiks forventning, at den amerikanske centralbank vil starte med rentestigningerne senere i år. Der har været røster fremme om at det kunne ske i oktober, men den vurdering deler vi ikke (se uddybning under Valuta). Dels er der ikke pressemøde i forbindelse med rentekomitéens møde (FOMC), og dels kan der ikke nå at komme afgørende nye data fra arbejds markedet og økonomien generelt, som vil påvirke FED i en sådan grad, at de vil tage et sådant skridt så kort tid efter september-mødet. Kongen af alle nøgletal, den amerikanske arbejdsmarkedsrapport, kommer den 2. oktober, men vi forventer ikke, at den vil få FED til at agere i oktober. BankNordiks renteforventninger fremgår af forventningsskemaet bagerst i denne Markets Update. Her er det vigtigt at kommentere, at den opadgående trend som vi forventer, specielt i de lange renter, ikke er et udtryk for at vi ser markante bevægelser for os. Vores forventning til specielt de lange renter er, at pilen vil pege opad. Men med de fortsatte be stræbelser fra centralbankernes side på at få sat yderligere skub i økonomierne, og den aktuelle globale mangel på in flation, så vil bevægelserne forventeligt blive ganske overskuelige, om end risikoen for kortvarige perioder med uro naturligvis ikke kan afskrives. Som beskrevet ovenfor har der været forholdsvist roligt på realkreditmarkedet herhjemme. Det er naturligvis ikke nogen garanti for at dette også vil være billedet fremadrettet, og derfor skal BankNordiks anbefaling om altid at kurssikre sine lånehjemtagelser gentages. 5

6 Valutamarkedet Valutamarkedet har i september måned primært haft fokus på to emner: 1) Kinesisk økonomi fortsætter med at udvise svaghedstegn, se indledning, hvilket har skabt bekymring for udviklingen i den globale økonomi ikke mindst blandt Emerging Markets øko nomierne. Det har ramt råvaremarkederne hårdt og medført nogen turbulens for de såkaldte råvarevalutaer, så som AUD og CAD. 2) Rentemødet i den amerikanske centralbank FED den 17. september. Som ventet holdt centralbanken renten i ro, selv om der forud for mødet havde været en del spekulation om, hvorvidt den første renteforhøjelse ville blive gennemført på dette møde. Blandt medlemmerne af den pengepolitiske komité var 9 for en uændret rente og kun én stemte for en renteforhøjelse. På det efterfølgende pressemøde gav FED-chef Janet Yellen udtryk for bekymring for den globale økonomiske vækst og indvirkningen på de finansielle markeder. Vækst- og inflationsprognosen blev nedjusteret, ligesom FED s rentebane blev sænket med 25 bp. Rentemødet blev vurderet som noget dueagtigt og der er ingen tvivl om, at FED har set sig nødsaget til at indtage en afventende holdning givet det nuværende skrøbelige globale vækstscenarie. FED har givetvis også holdt sig i ro under hensyn til ikke at skabe panik på de finansielle markeder. Yellen betonede dog, at det er højst sandsynligt at FED vil hæve renten inden årets udgang. Det sker dog næppe på rentemødet den 28. oktober, hvorfor mødet den 16. december virker som en mere oplagt mulighed. Som vanligt gjorde Yellen opmærksom på, at det vil være udviklingen i de økonomiske nøgletal, der afgør tidspunktet for renteforhøjelsen. Her kan den forestående arbejdsmarkeds-rapport få stor betydning. Den offentliggøres fredag den 2. oktober (efter redaktionens dead-line). En stærk rapport vil omgående starte spekulationer om en renteforhøjelse på oktober rentemødet i FED, og udmønte sig i en stærkere USD. BankNordik deler ikke denne forventning, som tidligere anført. Vi skal heller ikke glemme rentemødet i Den Europæiske Centralbank ECB den 3. september. Nøjagtig som det var tilfældet med FED-chef Yellen var også ECB-chef Draghi meget blød i tonen. Han udtalte at ECB er klar til at lempe yderligere 450 på pengepolitikken, hvis ikke inflationen snart begynder at 400 stige. Netop manglen på inflation er ECB s helt store hovedpine, og derfor har det heller ikke passet særlig godt 350 ind i centralbankens planer, at prognoserne for inflationen i er blevet sænket. Det kan altså vise sig at blive nødvendigt for ECB, at forlænge sit gigantiske opkøbsprogram 250 ud over september 2016, hvor det var planlagt til at ophøre. 200 En faktor som vil lægge låg på euroens stigningspotentiale i nærmeste fremtid Vi oplever altså i øjeblikket to centralbanker, som ikke har travlt med at hæve renten, om end FED uden tvivl vil være den første til at agere på den front. Formodentlig inden længe. Det tenderer til at der vil komme en styrkelse af USD i de kommende måneder. EUR USD Dollar blev kortvarigt svækket efter rentemødet i FED, men har dog hurtigt rettet sig igen. I det hele taget er bevægelserne i EUR/USD temmelig afmålte p.t. og det afspejler ganske godt den usikkerhed, der spores med hensyn til udviklingen i pengepolitikken i henholdsvis USA og eurozonen. Derfor har september måned været præget af intervalhandel i EUR/USD med bevægelser mellem 1,11 og 1,1450. Den tendens vil højst sandsynligt fortsætte i oktober indtil rentemøderne i ECB den 22. oktober og ikke mindst i FED den 28. oktober. Med udsigt til en renteforhøjelse i FED inden for overskuelig fremtid forventer BankNordik en styrket USD fremadrettet. GBP Den seneste inflationsrapport fra Bank of England viste at forventningerne til en stigning i inflationen er blevet udskudt. Det har skabt forvirring omkring renteudviklingen, især nu hvor FED tilsyneladende heller ikke har travlt med at hæve renten. De nedtonede renteforventninger har svækket GBP fra tidligere høje niveauer omkring 10,60 over for DKK til nu tæt på 10,00. Som det har været tilfældet med USD handler GBP nu også inden for et relativt snævert interval over for DKK. Det forventer BankNordik fortsat vil være tilfældet indtil øgede renteforventninger til USD igen vil trække GBP med op. NOK Den norske kerneinflation var i august på 2,9 pct., hvilket er markant over Norges Bank s målsætning. Derfor kom det som en gedigen overraskelse, at renten alligevel blev nedsat med 25 bp på rentemødet den 24. september. Samtidig blev rentebanen nedjusteret, så der er mere i vente fra samme skuffe. Det var mere end NOK kunne holde til. Investorerne er siden flygtet ud af den norske valuta. Straks efter meddelelsen om rentenedsættelsen faldt NOK fra 0,8050 til 0,78 over for DKK. Et niveau som fortsat holder. På trods af at NOK nu handler noget under Norges Bank s handelsvægtede prognose, og at centralbankchef Olsen den 29. september udtalte, at faldet i NOK havde været større end forudset, er det svært at få øje på faktorer, der skal trække kronen stærkere på kort sigt. Kursudviklingen i NOK/DKK. 0,9000 0,8800 0,8600 0,8400 0,8200 0,8000 0,7800 Apr Maj Jun Jul Aug Sep 2015 NOK Kilde: Bloomberg 6

7 SEK Den svenske krone har handlet ganske stabilt i september måned, dog noget trykket af den svage NOK. Det er fortsat den lave inflation, der er hovedproblemet for Riksbanken. Derfor er det også sandsynligt, at der vil komme flere lempelser i form af lavere renter og udvidet opkøbsprogram. Riksbanken udnytter enhver lejlighed til at betone, at det sidste man ønsker sig i det nuværende økonomiske miljø er en stærkere SEK. Med det in mente vil det være svært for in vestorer at finde på argumenter for at gå ind i SEK. Der er med andre ord ikke udsigt til nogen styrkelse af kronen på kort sigt. CHF Svækkelsen af franc en er fortsat i september måned, om end det er i småtingsafdelingen. Der synes dog nu at tegne sig et mere klart billede af, at CHF er på vej mod mere realistiske niveauer. Det er primært den stabiliserede situation i Grækenland, som har fået investorer til at forlade sikker havn. CHF er på det nuværende niveau fortsat kraftigt overvurderet, hvilket centralbankchef Thomas Jordan da også benytter enhver lejlighed til at påpege. BankNordik forventer yderligere fald i CHF, men det kommer til at tage tid og formentlig med bump undervejs, alt afhængig af hvad der eventuelt opstår af risici og kriser i de finansielle markeder. JPY Bank of Japan kæmper en hård kamp for at undgå at inflationen igen kravler i negativt terræn. Den såkaldte kerneinflation ligger nu på 0,0 pct. og er dermed langt fra centralbankens målsætning på 2 pct. Det kan betyde at Bank of Japan på et tidspunkt bliver tvunget til at gennemføre yderligere kvantitative lempelser, hvilket bør give en svagere JPY. Det skal dog understreges at usikkerheden omkring JPY er stor, og såfremt Bank of Japan ikke iværksætter yderligere pengepolitiske tiltag forventer BankNordik ikke en svækkelse af JPY fra det nuværende niveau. 7

8 BankNordik Markets Update forventningsskema 1. oktober oktober 2015 Aktuelt 6 mdr. 12 mdr. Aktuelt 6 mdr. 12 mdr. Korte renter: Volatilitet: DK Nat. bank udlånsrente 0,05 I-traxx (Y5) 372,93 ECB refinansieringsrente 0,05 VIX 24,50 US Fed Funds 0 0,25 Lange renter: Valuta: Tysk 10-årig rente 0,60 USD/DKK 6,6963 Amerikansk 10-årig rente 2,06 EUR/DKK 7,4606 Dansk 10-årig rente 0,88 GBP/DKK 10,1322 Dansk realkredit, 3 % ,12 CHF/DKK 6,8550 Aktier: SEK/DKK 0,7977 OMXC20 (CAP) 952,28 NOK/DKK 0,7858 EuroStoxx ,67 JPY/DKK 5,5682 DAX 9.660,44 EUR/CHF 1,0900 S&P ,03 EUR/USD 1,1141 Nasdaq 4.620,17 Dow Jones ,70 Symbolforklaring Ved ændring Stærkt stigende Lettere stigende Uforandret Lettere faldende Stærkt faldende Aktier Obligationer Kontanter Overvægt Undervægt Neutral Aktiv-allokering Bankens langsigtede og overordnede anbefalinger til allokering af frie midler. Kunder bør vurdere den anbefalede vurdering i forhold til egen individuel risikoprofil. Over- / undervægt: +/- 5 %. Stærk over- / undervægt: +/- 10 %. * Kontanter inkluderer obligationer med en løbetid på op til 2 år. 8

9 Disclaimer Denne publikation er ikke en investeringsanalyse i henhold til 2, nr. 11 i Finanstilsynets bekendtgørelse om de organisatoriske krav til og betingelserne for drift af virksomhed som værdipapirhandler og der er således ikke noget forbud mod at handle inden udbredelsen af publikationen. Publikationen er udarbejdet af BankNordik på baggrund af offentligt tilgængeligt materiale. Vurderinger, skøn og anbefalinger er baseret på informationer, som BankNordik har modtaget fra kilder, som BankNordik finder pålidelige, men BankNordik garanterer ikke for materialets fuldkommelighed eller nøjagtighed. Publikationens vurderinger, skøn og anbefalinger er baseret på den angivne dato og kan ændres uden varsel. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfodring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Publikationens vurderinger og skøn træder ikke i stedet for kundens udøvelse af eget skøn over, hvorvidt der skal disponeres i overensstemmelse med de i publikationen anførte vurderinger og skøn. BankNordik indestår ikke for, at de i denne publikation angivne vurderinger og skøn om den fremtidige kurs- og renteudvikling vil være i overensstemmelse med den faktiske kurs- og renteudvikling. BankNordik hæfter således ikke for tab opstået som følge af dispositioner foretaget på baggrund af denne publikations informationer, vurderinger eller skøn. Publikationen er til personligt brug for BankNordiks kunder og må ikke kopieres eller offentliggøres. Redaktionsansvarlig: Kapitalforvaltningschef Peter Egholm Jensen. Redaktionen afsluttet den 1. oktober Kontaktpersoner, BankNordik, Markets Investeringsdirektør: Henrik Jensen Handel & Investeringsrådgivning: Klaus Waidtløw (DK) Anita R. Rasmussen (DK) Kim K. Eskildsen (DK) Arnfinnur Gudjónsson (FO) Portefølje Management: Peter Egholm Jensen (DK) Michael Baagøe (DK) Anders Storm (DK) Søren Berthelsen (DK) Branch Support: Jette Christiansen (DK) Hjalti Mohr Jacobsen (FO) Valutarådgivning: Klaus Bach Jensen (DK) Óli Hans Poulsen (FO)

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!

Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 19. december 2013 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 2013 nærmer sig sin afslutning, og som vi skrev i seneste Markets Update er investorerne begyndt at fokusere

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!

Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende

Læs mere

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen!

Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Nyhedsbrev Kbh. 4. nov. 2015 Markedskommentar oktober: Super Mario, robuste nøgletal og gode regnskaber løfter aktiestemningen! Aktierne gjorde et meget flot comeback i oktober måned. En kombination af

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!

Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 31. oktober 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Oktober har været præget af mere stilhed end de foregående måneder, og fokus er i stigende grad rettet på det

Læs mere

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar!

Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Nyhedsbrev Kbh. 3. aug 2017 Markedskommentar juli: Gode regnskaber og nøgletal, behersket inflation og fortsat faldende dollar! Dollaren fortsatte med at falde i juli. Det skyldes en kombination af en

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ

Læs mere

Renteprognose juli 2015

Renteprognose juli 2015 Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket

Læs mere

Økonomisk overblik. Centralbanker og renter

Økonomisk overblik. Centralbanker og renter Senioranalytiker Anna Råman, anna@nykredit.dk, 44 55 48 22 Chefanalytiker Tore Stramer, tors@nykredit.dk, 44 55 34 79 Chefstrateg Klaus Dalsgaard, kdh@nykredit.dk, 44 55 18 10 Økonomisk overblik Vi vurderer,

Læs mere

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser

Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche

Læs mere

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3

Resultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger

Læs mere

Guld mod tidligere højder

Guld mod tidligere højder Guld mod tidligere højder Prisen på guld er steget de seneste uger i forventning om en endnu mere lempelig pengepolitik. Det blev sidst i juli understøttet af ECB s Mario Draghi, der for første gang åbnede

Læs mere

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering

Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august 2011. Relaterede publikationer: Investering Makrokommentar 9. august 2011 Global krise Relaterede publikationer: Investering Verdensøkonomien styrer mod Double Dip Kreditvurderingsinstituttet S&P nedsatte fredag aften dansk tid USA s langsigtede

Læs mere

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!

Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger

Læs mere

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!

Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er

Læs mere

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!

Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015

Udsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015

Læs mere

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op

Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten

Læs mere

MARKET DRIVERS VALUTA

MARKET DRIVERS VALUTA Dagens kommentar I går sendte vi en ny købsanbefaling på USD/JPY på gaden. Vi ser bl.a. potentiale for udvidelse af rentespændet imellem de 2-årige statsrenter i USA og Japan i takt med at stabiliseringen

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 27. september 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder September måned blev indledt med en række væsentlige be givenheder i forhold til den globale økonomi. Gældskrisen

Læs mere

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015

Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 Viden til tiden Vejrudsigten for global økonomi: Hvad betyder det for Danmark og din virksomhed November 2015 For spørgsmål eller kommentarer kontakt: Kim Fæster 89 89 71 67/60 75 62 90 kf@jyskebank.dk

Læs mere

Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta

Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Schweiz: Opdatering på CHF CHF fortsat en fornuftig fundingvaluta Jens Nyholm, Cheføkonom jny@sparnord.dk (tlf. 96 34 40 57) Michael Sand, FX Sales Analyst msa@sparnord.dk (tlf. 96 34 29 23) 19. marts

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 23. december 2011 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder BankNordik Markets arbejder kontinuerligt med at foretage vurderinger af, hvordan de finansielle markeder udvikler

Læs mere

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!

Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der

Læs mere

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit

Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende

Læs mere

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update SOMMERUDGAVE 30. juli 2014 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder I den seneste opdatering indledte vi med at slå fast, at BankNordik fortsat var positive i forhold

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år!

Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Nyhedsbrev Kbh. 5. jan. 2015 Markedskommentar december: Mindre plusser afslutter flot år! Året sluttede med en mindre stigning på 0,2-0,3 % pga. lavere renter og en svækket euro. Dermed har vi nu haft

Læs mere

Renteprognose august 2015

Renteprognose august 2015 .8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken

Læs mere

Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!

Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,

Læs mere

Markedskommentar marts: Den perfekte storm!

Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og

Læs mere

Big Picture 1. kvartal 2015

Big Picture 1. kvartal 2015 Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive

Læs mere

Emerging Markets Debt eller High Yield?

Emerging Markets Debt eller High Yield? Emerging Markets Debt eller High Yield? Af Peter Rixen Portfolio Manager peter.rixen@skandia.dk Aktiver fra Emerging Markets har i mange år stået øverst på investorernes favoritliste, men har i de senere

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald!

Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Nyhedsbrev Kbh. 5. juni 2017 Markedskommentar maj: Synkront opsving og dollarfald! Europæiske og danske aktier havde igen en god måned pga. øget vækst og optimisme, flotte regnskaber, der blev suppleret

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2015

Big Picture 3. kvartal 2015 Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?

Læs mere

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder

Markedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede

Læs mere

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet!

Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! Nyhedsbrev Kbh. 4. maj 2016 Markedskommentar april: Mindre uro og mere stabilitet på aktie- og oliemarkedet! April blev som marts en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af stigende

Læs mere

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014

side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi

Læs mere

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!

Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber

Læs mere

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt!

Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2014 Markedskommentar november: ECB vil gøre, hvad der er nødvendigt! November måned blev en fin måned for amerikanske og europæiske aktier. Vores 3 afdelinger er steget med mellem

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Maj måned viste sig at indfri BankNordiks forventning om øget usikkerhed og dermed større udsving på aktiemarkederne. Vi kan nu

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM-

31. marts 2008 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- 31. marts 2008 Signe Hansen direkte tlf. 33557714 AERÅDETS PROGNOSE, MARTS 2008 ISÆR LAV DOLLAR RAM- MER DANSK ØKONOMI Væksten forventes at geare ned i år særligt i USA, men også i Euroområdet. Usikkerheden

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!

Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid

Læs mere

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer

Læs mere

Temperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen

Temperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen 02-02-2017 1 Temperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen 02-02-2017 2 Agenda Konjunkturerne i dansk økonomi EU og Brexit USA og Trump Finansiel uro

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 27. juni 2013 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Oven på den spirende uro på de finansielle markeder i slutningen af maj blev juni indledt med en vis mangel på retning

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 27. apríl 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Siden den seneste opdatering af BankNordik Markets Update, er der sket en hel del i de finansielle markeder, såvel

Læs mere

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende

Læs mere

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld

USA. BNP-vækst og arbejdsløshed. Sydbanks vurdering: Den amerikanske statsgæld Konjunktur / Politik 21-09-2017 1 USA Amerikansk økonomi påvirkes kun midlertidigt af orkanerne Amerikansk økonomi vil formentlig opleve en midlertidig afmatning i tredje kvartal som følge af orkanerne,

Læs mere

BankNordik. Markets Update. BankNordiks vurdering af de finansielle markeder. 2. oktober 2014

BankNordik. Markets Update. BankNordiks vurdering af de finansielle markeder. 2. oktober 2014 5.5 5.4 BankNordik Apr 15 Apr 3 Maj 15 Maj 3 Jun 15 Jun 3 Jul 15 Jul 31 Aug 15 Aug 29 Sep 15 Sep 3 Markets Update 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder,6,4-5 -1-15 -2 2.

Læs mere

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP

Finansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP Finansuro sætter rentestigninger på midlertidig pause Dette er en investeringsanalyse 2014 har budt på den længe ventede konsolidering på aktiemarkedet til dels udløst af uro på emerging markets (EM).

Læs mere

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter 29.1.214 Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter UGENS VIGTIGSTE BEGIVENHEDER Begivenhed Ventet (sidst) Onsdag USD Fed-rentemøde Læs mere Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Valutaanalytiker

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 18. november 2015 Kære læser, Denne udgave af Markets Update udkommer med lettere forsinkelse som følge af den tragiske terrorhandling i Paris fredag i sidste uge. Baggrunden

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 30. august 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder August udviklede sig bedre end mange frygtede. Den spanske redningspakke gav ro, selvom der stadig er detaljer,

Læs mere

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!

Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet

Læs mere

Dagens makronyt Fed uden overraskelser

Dagens makronyt Fed uden overraskelser Dagens makronyt Fed uden overraskelser Fed vil undgå at forurolige de finansielle markeder, så vent ikke de store overraskelser i aften. ECB fremlægger i dag sin kvartalsvise undersøgelse af bankernes

Læs mere

Multi Manager Invest i 2013

Multi Manager Invest i 2013 Multi Manager Invest i 2013 Året 2013 blev et godt investeringsår for flere af foreningens afdelinger Afkastudviklingen i aktieafdelingerne blev højere end ventet, hvorimod obligationsafdelingerne leverede

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - DECEMBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR DECEMBER 2014 Forsat meget lempelig global pengepolitik understøttende for markerne Selvom den amerikanske centralbank har stoppet sine opkøb af obligationer,

Læs mere

Valutarelaterede obligationer

Valutarelaterede obligationer Valutarelaterede obligationer Strategi Uge 24 Se aktuelle anbefalinger på: Vi ser stadig potentiale i EM landene https://markets.sydbank.dk Vigtige kommende nøgletal: Tyrkiet 17/06 Rentemøde 30/06 Handelsbalancen

Læs mere

Afkast rapportering - oktober 2008

Afkast rapportering - oktober 2008 HP Hedge Ultimo oktober 2008 I oktober gav afdelingen et afkast på -13,50%. Det betyder, at afkast Å-t-d er -30,37% mens afkastet siden afdelingens start, medio marts 2007, har været -27,39%. Index 100

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. marts 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden november Recessionen går på hæld holdbart opsving på vej Nøgletal har væeret blandet men nogle har overrasket positivt

Læs mere

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut Direkte:

F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut Direkte: F I N A N S U G E N 7. februar 2014, uge 6 Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: 38 48 45 52 UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-1,9% 1.794

Læs mere

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!

Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 1. juli 215 I den seneste udgave af Markets Update var det BankNordiks forventning, at der snarligt ville blive fundet en løsning

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 31. januar 2013 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Januar blev en måned præget af løsninger. De usikkerhedsmomenter, som indtil nu, har præget udsigterne for den

Læs mere

Markedskommentar Orientering Q1 2011

Markedskommentar Orientering Q1 2011 Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 29. november 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder November har været præget af at det amerikanske præsidentvalg nu er overstået. Fokus er herefter i høj grad

Læs mere

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015

Investor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ

Læs mere

Markedskommentar februar: Blød landing efter hård medfart!

Markedskommentar februar: Blød landing efter hård medfart! Nyhedsbrev Kbh. 2. mar. 2016 Markedskommentar februar: Blød landing efter hård medfart! Februar blev en urolig måned på aktiemarkederne. En vending i slutningen af måneden gjorde dog, at vores 3 afdelinger

Læs mere

Sæsonkorrigeret lønmodtagerbeskæftigelse og ledighed (omregnet til fuldtidspersoner) Tusinde 2.640. Tusinde 170

Sæsonkorrigeret lønmodtagerbeskæftigelse og ledighed (omregnet til fuldtidspersoner) Tusinde 2.640. Tusinde 170 Status på udvalgte nøgletal maj 216 Fra: 211 Status på den økonomiske udvikling Fremgangen på arbejdsmarkedet fortsatte med endnu en stigning i beskæftigelsen og et fald i ledigheden i marts. Forbrugertilliden

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update 29. marts 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Med vedtagelsen af den seneste hjælpepakke til Grækenland, ser det langt om længe ud til, at gældskrisen i Euro-zonen

Læs mere

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999

Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 PuljeNyt Nr. 4-2000 Puljeafkast for 3. kvartal samt de første 3 kvartaler 2000 Puljeafkast for årene 1997, 1998 og 1999 Puljekommentarer 3. kvartal 2000 Spar Nord Banks forventninger 4. kvartal 2000 Kommentarer

Læs mere

23. januar 2012. Se forventningsskenmaet sidst i Markets Update.

23. januar 2012. Se forventningsskenmaet sidst i Markets Update. BankNordik Markets Update 23. januar 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder Udviklingen på de finansielle markeder siden seneste Markets Update har været ret så dramatisk. Fredag den 13.

Læs mere

KonjunkturNYT - uge 44

KonjunkturNYT - uge 44 KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Stort set uændret bruttoledighed i september Stigning i konjunkturbarometeret for serviceerhverv i oktober, men fald i de øvrige erhverv Udlånet til erhverv

Læs mere

Året der gik 2007. Valuta i 2007

Året der gik 2007. Valuta i 2007 Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at

Læs mere

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K

Hedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det

Læs mere

BankInvest Optima 70+

BankInvest Optima 70+ 3. kvartal 2015 BankInvest Optima 70+ Brev til investorerne Kære investor Porteføljen faldt 8,4% i 3. kvartal af 2015, som for de finansielle markeder bar præg af usikkerhed om såvel kinesisk økonomi som

Læs mere

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi

Udvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX

Læs mere

BankNordik Markets Update

BankNordik Markets Update BankNordik Markets Update BankNordiks vurdering af de finansielle markeder 27. november 2014 BankNordiks syn på den globale økonomi er uændret. Det er fortsat vores vurdering, at det globale opsving er

Læs mere

Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback?

Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? Nyhedsbrev Kbh. 2. okt. 2015 Markedskommentar september: Er aktierne klar til et comeback? De hårdt prøvede aktie-aktionærer verden over måtte konstatere yderligere fald i september måned, selvom om nøgletallene

Læs mere

Rente- og valutamarkedet

Rente- og valutamarkedet 2. juni 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden marts Gældskrisen i eurozonen har udviklet sig fra slemt til meget værre, og enorme redningspakker har været nødvendig for

Læs mere

Handels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink

Handels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink Handels ERFA LMO Forår 2015 John Jensen og Hans Fink Dagsorden Hjælpepakke fra ECB og presset på den danske krone Opdatering på råvaremarkedet og gødning Korn, soja og rapsfrø El Ninõ Gødning Mælk og Svinemarkedet

Læs mere

Big Picture 3. kvartal 2016

Big Picture 3. kvartal 2016 Big Picture 3. kvartal 2016 Jeppe Christiansen CEO September 2016 Big Picture 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Læs mere

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest

Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering

Læs mere

Markedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg!

Markedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg! Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2016 Markedskommentar oktober: Usikkerhed om USA's præsidentvalg! Oktober måned blev præget af stigende renter og en styrket dollar pga. en øget sandsynlighed for en rentestigning

Læs mere

Blød Fed overrasker: Timeout i rentestigningerne

Blød Fed overrasker: Timeout i rentestigningerne Blød Fed overrasker: Timeout i rentestigningerne Dette er en investeringsanalyse Pengepolitisk stramning blev overraskende udskudt, men ikke aflyst i USA. Vi forventer højere renter på 12 måneders sigt.

Læs mere

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41

Global update. Cheføkonom Ulrik Harald Bie. ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Global update Cheføkonom Ulrik Harald Bie ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41 Konklusioner Forhøjede gældsniveauer bremser væksten globalt Råvarepriser er fortsat under pres Kina har strukturelt lavere vækst,

Læs mere