Konjunktur, renter & råvare

Transkript

1 Konjunktur, renter & råvare Specialer: Rådgiver & Skribent AgroMarkets Strategi vedr. risikoafdækning Finansiering Afdækning og konvertering lån Valutastyring og afdækning Business Cycle Analysis (konjunkturmodeller) Specialist i teknisk analyser Jens Schjerning Cheføkonom Mobil nr [email protected]

2 This crises happens once upon life time

3 10/24/2012

4 Konjunkturanalyse Joseph Schumpeter har sat orden i bølgernes sammenhæng, citat konjunkturcyklusser er ikke som mandler udtagelig ting, som kan behandles for sig selv, men ligesom hjertets slag essentielle for den organisme, de tilhører /60 års cyklus Nikolai Kondratieff 9/11 års cyklus Clement Jugler 41 mdr. cyklus Joseph Kitchin

5 Tese Er der en supercyklus i råvaremarkedet?

6

7

8

9 Konklusion Råvaremarkedet ligger i en supercyklus. I de tidligere superperioder er afregningspriserne fordoblet 2 gange. Vi tror på de cykliske modeller og ser stigende råvarer på lang sigt dvs. ca. 10 år. Endelig vil landmændenes indtjening forbedres, modsat de sidste år. Det er sjovere at tjene penge på bundlinjen (belønner dygtighed) kontra samfundsskabt gratis konjunkturgevinst.

10 Tese(konjunktur) Er vi igen på vej ind i ny recession?

11 Konjunkturcyklen års cyklus

12 ?

13 Hvis leading på kvartalsbasis holder sig under 0- linjen vil Tyskland senere gå ind i en recession Hvis der skal komme recession i Kina, skal leading på kvartalsbasis under 0-linjen. Der er dog lang vej endnu for at det kan ske, men leading har haft en meget høj amplitude.

14 TYSKLAND IFO-INDEKS OG BNP VÆKST

15 Vækstprocenter for udvalgte Eurolande, USA, Japan & Kina Land Q % Q % Q % Q % Q % Q % Danmark ,4 0,3-0.5 Tyskland ,5 0,3 Frankrig ,0 0,0 England ,4-0,7 Spanien ,3-0,4 Italien ,8-0,7 Portugal ,1-1,2 Euroland ,0-0,2 EU ,0-0,2 USA 0,0 0,6 0,3 1,0 0,5 0,4 Japan -2,0-0,4 1,9-0,0 1,2 0,4 Kina 2,2 2,4 2,3 1,9 1,6 1,8

16 Labor Force Participation Rate Persons not in the labor force

17

18 Konklusion konjunktur Der er fortsat forecast på recession i Europa. England befinder sig allerede i recession. USA vender pt. modsat resten af verden. Der kommer ikke recession i USA i år Vi betegner det som en pause i en længerevarende økonomisk lavkonjunktur. Senere vil USA igen bevæge sig ind i recession. Kina forecaster vækstnedgang. Der er ikke risiko for at Kina går i recession foreløbigt. Men på sigt kan det ske. En NY (normal) højkonjunktur kommer først efter ca. år 2016 desværre.

19 Tese(euro) Kan euroen kollapse?

20

21 Det økonomiske barometer 21

22 Høj gæld vil dæmpe væksten i de kommende år Offentligt underskud og bruttogæld 2011, pct. af BNP 22

23 En del lande har dobbelt underskud Offentligt underskud og betalingsbalance 2011, pct. af BNP

24 140 Gældsplagede lande slås med svag konkurrenceevne Enhedslønomkostninger, 2000 = indeks Graekenland Irland Italien Portugal Spanien Tyskland 90 Source: Thomson Reuters Datastream

25

26 Produktivitet faldende

27 Højkritisk, da krisen ramte Spanien og Italien Andel af eurozonens BNP Offentlig gæld, mia. EUR, 2011

28 28 71% af tyskerne ønsker at Grækenland forlader Euroen 51% af tyskerne mener at det er bedst Tyskland står udenfor Euroen 29% af tyskerne mener det er værre at stå udenfor Euroen

29 29

30 Konklusion Euroen Der er 2 muligheder Total integreret samarbejde (bankunion, finansunion, strukturunion mv. Ellers kollaps via f.eks. Grækenland forlader evt. flere / stærke lande trækker sig ud (A & B euro) / total opløsning Landmændene sælger hovedparten af deres produkter til Eurolån hvorfor professionel risikoafdækning er finansiering i Euro Der er nye toner fra realkreditinstitutterne, hvor flere nu tilbyder straksindfrielser af eurolån uden lånetilbud (professionel indgangsvinkel).

31 The happy end of the European crises?

32 Tese Harvi set rentebundenog hvornårskalvi konvertere?

33 Markedspsykologi I perioden fra 1989 til 2005 gætter økonomerne 180 gange på renten på 3 og 12 måneders sigt. De 140 gæt er på stigende renter, som står i skærende kontrast til at renten generelt falder i perioden. Økonomers forecast på renteudvikling kontra reel renteudvikling, nationalbanks analyse 4. kvartal 2005

34

35 Analysen viser, at for 10-årige tyske og amerikanske renter har de surveybaserede skøn været mere upræcise end det "naive" skøn gående ud på, at renteniveauet i fremtiden forbliver uændret. Resultatet viser sig robust i den forstand, at det gælder for både tyske og amerikanske renter og på både 3- og 12-måneders horisont. Resultaterne er tilsvarende for de tre valutakurser på 3- måneders horisont, mens ekspertpanelets skøn i et enkelt tilfælde på 12-måneders sigt (dollar over for pund) var mere præcist end det naive skøn. Dette er Den Danske Nationalbanks konklusion

36 1840 4, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ??? 2013??? 2014??? Top Bund Faselængde Top Faselængde Fuld Cyklus år år 65 år år år 47 år år år 57 år 1982 ( ) (31-33 år) Gennemsnit 24,33 år 31,66 år 56,33 år

37 Den absolutte rentebund ligger meget før i forhold til hvornår der skal konverteres fra flex til fast rente. Absolutte rentebund Konverteringstidspunkt

38 38 Det er hvis/når kerneinflationen går under nul, at renten kan blive ekstrem lav og den absolutte rentebund kan finde sted

39 39 Kursskæring hæves til 0,2-0,35% Overvej derfor F2 eller F3

40 Konklusion I forhold til den økonomiske situation er der ingen tegn på stigende renter. Vi forventer, at deflationen kommer til Europa og USA og den lange rente vil derfor falde yderligere på sigt Vi forventer at ECB sænker renten 1 gang endnu med 0,25% Vi forventer herefter at styringsrenterne forbliver uændrede i en længere periode (både for USA & Europa).

41 Rentestrategi Det sker kun én gang i vores liv, at renten på en 30 års realkreditobligation går under 4%. Derfor SKAL renten lægges fast, da teorien omkring Kondratieff bølgen, tilsiger at renten skal stige de næste år. Timing af omlægning til fast rente er væsentlig. Vi mener, at hævningen af styringsrenten i USA og Europa, er en perfekt timing til konvertering til fast rente. I kombination med god/høj vækst Det kan evt. gå 5-8 år endnu, inden styringsrenterne hæves, hvorfor F1 lån er at foretrække i denne periode.

42 Refinansiering 2012 Behold F1 (overvej evt. F2 til F3) Ingen rentesikring nu altid for dyr Krav om fast rente f.eks. vækstkaution skal ske i 30 årigt realkreditobligation Ingen afdækning via swaps, der er ikke råd til fejl. Der er usikkerhed nok i landbrugsvirksomheden.

43 Swap er FORBUDT til langsigtet finansiering (kun bruges spekulativ)

44 Filosofi Dagens gældsproblem morgendagens fordel

45 Fra 1864 til 2008 Boligbobler

46 >Jeg vil slå ihjel for dette< Jordpris kr./ha. I år Start kr./ ha. og kr./ha i gæld Tid Udviklingen i et langt realkreditlån på kursen mindre restgæld måske kr./ha.

47 Rentemarginaler og Administrationsbidrag

48 Hvor meget fylder landbruget total set i pengeinstitutter?

49 Historisk tab i pengeinstitutter

50 Realkredit indtjening Landbrug udgør 11% af realkredit lån RD 7% landbrug (50 milliarder dkk) Nykredit 10% (101 millarder dkk)

51 Er modeller der går amok? Modelleret sandsynlighed for misligholdelse og LTV hos RD

52 Tab i landbruget Nykredit(venstre) og Realkredit Danmark

53 Funding omkostninger Fundingomkostning Forrentning af fremmedkapital indlån, udstedte obligationer, lån fra kapitalmarked Forrentning af ansvarlige lån, Hybrid lån Afkastkrav til egenkapital Lovgivning bestemmer minimumskrav til kapitalstørrelse Investorer bestemmer prisen på kapitalen.

54 Basel 3 / CRD4

55 Priser på fremmed kapital

56 Hvordan beregnes prisen? Parameter Note Kunde 1 Økonomisk lav risiko på långivning Kunde 2 Økonomisk middel risiko på långivning Kunde 1 Økonomisk høj risiko på lån Forrentning af solvenskapital (egenkapital, kernekapital, ansvarlige lån) Solvenskapital lov krav minimum 8% af risikovægtede aktiver. Antager 10% af RWA med et forrentningskrav på 15 % RWA=20%*100=20 10%*20*15% = 0,3% RWA=100%*100=100 10%*100*15% = 1,5% RWA=165%*100=165 10%*165*15% = 2,5% Forrentning af fremmed kapital Forrentingskrav vægtet gennemsnit 4% (100-10%*20)*4%= 3,92% (100-10%*100)*4%= 3,6% (100-10%*165)*4%= 3,34% Funding omkostning Sum af ovenstående 0,3%+3,92%=4,22% 1,5%+3,6%=5,1% 2,5%+3,34%=5,84% Omkostninger til bankens drift 0,5% 0,5% 0,5% Forventet tab på kundeforholdet 0,1%*50% = 0,05% 2%*50%=1% 10%*50%=5% Pris til kunde 4,22+0,5+0,05=4,77% 5,1+0,5+1%=6,6% 2,5+3,34+0,5+5=11,34%

57 Tak for jeres opmærksomhed! Læs mere på Køb abonnement til kr. inkl. SMS service og App