Program Kl. 17.15-17.20 Kl. 17.20-18.20 Velkomst af Christine Sindal Jørgensen, Nordnet Private Banking ValueInvest ved regionsdirektør Henrik Mouritsen og investeringschef Jens Hansen, ValueInvest Kl. 18.20-18.35 Pause Kl. 18.35-19.15 Kl. 19.15-19:25 ValueInvest - fortsat Hvordan finder jeg ValueInvest på hjemmesiden? Kl. 19.25-19:30 Tak for i aften.
København, den 23. november 2015 Præsentation af ValueInvest Asset Management S.A. For Business & Professional Investors Only. Not To Be Used With The General Public.
Aktiebevisejer eller virksomhedsejer 4
Aktiebevisejer eller virksomhedsejer En aktiebevisejer har kun den nære kursudvikling for øje. Der investeres i en fondskode ikke en virksomhed I 1960 lå den gennemslitlige ejertid på 8 år I perioden fra 2000 og frem til 2012 har investorerne gennemsnitligt holdt aktierne i 10 måneder Kvartalskapitalisme En virksomhedsejer er en langtidsejer, der har brug for en dybdegående fundamental analyse. Virksomhedsejeren interesserer sig for indtjeningskraften og ikke så meget for, hvordan aktiemarkedet vurderer den 5
Aktiebevisejer eller virksomhedsejer Hos ValueInvest ejer vi gennemsnitligt en virksomhed i mere end 5 år! Den globale koncern består i dag af 40 virksomheder, hvoraf: 7 15 6 12 er ejet siden IT-boblen brast er købt før Finanskrisen er købt under Finanskrisen er købt efter Finanskrisen Der findes muligheder i både krisetider og mellem-krisetider! Historien viser, at aktiekursen over tid vil reflektere den reelle værdi af virksomheden 6
Hvem er ValueInvest Asset Management S.A. Grundlagt Ejerstruktur Forretningsmodel Investeringstilgang Kapital under forvaltning Organisation Produkter 1998 i Luxembourg Partnerstruktur med en række pengeinstitutter og medarbejdere som majoritetsaktionærer Højt specialiseret kapitalforvaltningsselskab Beskæftiger sig udelukkende med investering i aktier Fundamental selskabsanalyse med fokus på indtjeningsstabilitet Disciplineret "bottom up" tilgang for porteføljeopbygning Koncentrerede langsigtede porteføljer med fokus på large cap Fokus på absolutte risici og absolutte afkast DKK 26 mia. / EUR 3,5 mia. i globale aktier pr. 31/10/2015 Et team på 16 der servicerer samarbejdspartnere og investorer Investeringsforeningen ValueInvest Danmark ValueInvest SICAV Luxembourg registreret SICAV Diskretionære aftaler 7
Vores mission Forsigtighed er en dyd så må vi leve med afkastet. Vores mål er at beskytte og øge vores kunders kapital at levere høje absolutte afkast kombineret med en lav risiko for permanente tab at opnå afkast over gennemsnittet, hvilket kræver tålmodighed og en langsigtet investeringshorisont at dele viden og være fuldt transparente over for vores kunder i investeringsbeslutningerne 8
Hos ValueInvest har vi fokus på 9
Investeringsfilosofi Som uglen årvågen og forsigtig På kort sigt prisfastsættes de enkelte sektorer og selskaber ikke korrekt i markedet Som value investorer kan vi udnytte denne ineffektivitet i prisfastsættelsen af sektorer og selskaber Historien viser, at aktiekursen over tid vil reflektere den reelle værdi på selskabet Vi er value investorer og investerer i selskaber, der handles væsentligt under den reelle værdi Investering handler om at undgå fejltagelser Lav risiko for permanente tab søges ved køb af kvalitetsselskaber prisfastsat væsentligt under den reelle værdi 10
Investeringsproces Investeringsunivers Globale selskaber ekskl. finansielle Valuation filter Fundamental analyse Portefølje implementering Screening og idegenerering ~8,000 Fair Value beregninger baseret på ValueInvest AM, Fair Value model Virksomhedsanalyse 200-300 Globale investeringsemner Udvælgelse Porteføljeovervågning og risikostyring Portefølje Global: 40-60 selskaber 11
Driftsmarginal Udviklingen af 100 kroners indtjening i 9 MSCI hovedsektorer Energy Energi 69 131 Materials Råvarer 69 131 Consumer Cyklisk Discretionary Forbrug 69 131 Industrials 74 126 Information Technology IT 75 125 Forsyning Utilities 76 124 Telecommunication Telekommunikation Services 78 122 Health Medicinal Care 81 119 Consumer Stabilt Forbrug Staples 86 114 50 75 100 125 150 Kilde: Bloomberg og ValueInvest Asset Management S.A. 12
Afkastningsgrad Udviklingen af 100 kroners afkast på aktiverne i 9 MSCI hovedsektorer Materials Råvarer 57 143 Energy Energi 64 136 Consumer Cyklisk Discretionary Forbrug 65 135 Health Medicinal Care 66 134 Information Technology IT 68 132 Industrials 70 130 Forsyning Utilities 72 128 Telecommunication Telekommunikation Services 76 124 Consumer Stabilt Forbrug Staples 83 117 50 75 100 125 150 Kilde: Bloomberg og ValueInvest Asset Management S.A. 13
Driftsmarginal Gennemsnitlig afvigelse fra driftsmarginalen i % VIAM Brancherisiko E -67 67 D -36 36 C -26 26 B -18 18 A -9 9-100 -80-60 -40-20 0 20 40 60 80 100 Kilde: Bloomberg og ValueInvest Asset Management S.A. 14
Afkastningsgrad Gennemsnitlig afvigelse fra afkastningsgraden i % VIAM Brancherisiko E -75 75 D -51 51 C -31 31 B -24 24 A -17 17-100 -80-60 -40-20 0 20 40 60 80 100 Kilde: Bloomberg og ValueInvest Asset Management S.A. 15
Investeringsproces Step 1 risikopræmier tildeles A. Med baggrund i specialbrancher tildeles hvert selskab en risikokategori og rating GICS specialbrancher (eksempler) Brancherisiko & selskabsrating Husholdningsartikler A A-1 A-2 A-3 A-4 Medicinalindustri B B-1 B-2 B-3 Maskinindustri ½ C C-1 C-2 Kemikalier Stål D D-1 E VIAM risikopræmie 25% 50% 75% 100% 150% B. Kvalitetscheck Gæld < EBITDA 5x 4x 3x 2x 1x Definitioner (Detaljerede beskrivelser af risikofri rente og risikokategorisering udleveres ved anmodning): 1. Afkastkrav: Risikofri rente + risikopræmie 2. Risikofri rente: Generelt anvender VIAM 50% nuværende vægtet rente + 50% historisk langsigtet rente på 4,5% 3. Risikopræmie: Den af VIAM specialbranchespecifikke definerede risikopræmie fra 25-150% er baseret på brancherisiko og selskabsrating 4. Risiko klassifikation: Klassificeringen af risikoen, er ud fra en fundamental (regnskabsmæssig) analyse, hvor hver enkelt virksomhed klassificeres ud fra de respektive specialbrancher. Nogle virksomheder afspejler ikke nødvendigvis deres branches risikoprofil og anses for mere risikobetonede. Sådanne virksomheder kan nedgraderes, hvilket betyder, at de vil få en højere risikopræmie 16
Investeringsproces Step 2 fundamental analyse A. Forstå forretningsmodellen og beregn reel primær indtjening B. Inden beregning af Fair Value justeres bl.a. for: Ekstraordinære forhold Antallet af udestående aktier korrigeret for udstedte aktieoptioner og lignende Pensionsforpligtelser C. Vurdering af virksomhedens egne vækstforventninger (maks. 2 år) 17
Investeringsproces Step 3 beregning af Fair Value Beregning af Fair Value pr. aktie Fair Value af ordinær drift: EBITA* x (1 + vækst) 10-års global statsobligationsrente x (1 + risikopræmie) *inkl. associerede selskaber og minoritetsinteresser. +/- Nettogæld / nettolikviditet: Kontanter + børsnoterede værdipapirer - (kort + lang rentebærende gæld + pensionsforpligtelser) Fair Value af virksomheden (efter nettogæld / nettolikviditet) - Lande risiko** Fair Value af virksomheden / Antal udestående aktier Fair Value pr. aktie **En ekstra risikopræmie på mellem 10 og 50% kan tildeles en virksomhed, der er hjemmehørende i et land med økonomisk og/eller politisk usikkerhed, hvilket kan afstedkomme en længere investeringshorisont. 18
Investeringsproces Step 4 fastsættelse af "margin of safety" Fair Value markedsværdi > EUR 10 mia. Ønsket sikkerhedsmargin 35% % af Fair Value ValueInvest er villig til at betale 65% ValueInvest AM investerer sjældent i selskaber med en markedsværdi under 1 mia. EUR > EUR 5 mia. > EUR 1 mia. > EUR 500 mio. > EUR 250 mio. 40% 45% 50% 55% 60% 55% 50% 45% > EUR 100 mio. 60% 40% > EUR 50 mio. 65% 35% > EUR 50 mio. 70% 30% Sikring af mobilitet og likviditet er vigtige elementer i en optimal porteføljesammensætning. 19
Investeringsproces Investeringsmæssige begrænsninger Porteføljens risiko kategorier: A B C skal samlet udgøre minimum 67% af den totale portefølje Største selskabseksponering 7,5% (til enhver tid) "Ansvarlig investeringspolitik" er en del af den fundamentale virksomhedsanalyse ValueInvest Asset Management S.A. har underskrevet PRI 20
Investeringsproces Salgsdisciplin Selskaber sælges i tre tilfælde: 1. Kapitalisering ved opnåelse af "Fair Value" 2. Portefølje optimering Alternative investeringsmuligheder med mere attraktive risiko/afkast forhold 3. Forhøjet risiko Bristede forudsætninger for at bibeholde "Fair Value" Øget gearing i selskabet (Step 1 B i investeringsprocessen) Utroværdig ledelse 21
Afkast af investeret kapital Afkast af investeret kapital et kvalitetsmål Afkast og variation over 10 år 50 45 40 35 30 25 23,67 20 15 10 5 7,15 Kilde: Bloomberg og ValueInvest Asset Management S.A. 0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Variation i afkast af investeret kapital 22
Afkast af investeret kapital Afkast af investeret kapital et kvalitetsmål Afkast og variation over 10 år 50 Brancher i det Globale Aktiemarked 45 Mere kvalitet 40 35 30 25 20 15 Fødevareproduktion 10 Kilde: Bloomberg og ValueInvest Asset Management S.A. Bilproducenter 5 Mindre kvalitet 0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Variation i afkast af investeret kapital 23
Afkast af investeret kapital Afkast af investeret kapital et kvalitetsmål Afkast og variation over 10 år 50 Brancher i det Globale Aktiemarked 45 Mere kvalitet 40 35 30 25 20 15 Fødevareproduktion 10 Kilde: Bloomberg og ValueInvest Asset Management S.A. Bilproducenter 5 Mindre kvalitet 0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Variation i afkast af investeret kapital 24
Afkast af investeret kapital Afkast af investeret kapital et kvalitetsmål Afkast og variation over 10 år 50 Virksomheder i det Globale Aktiemarked 45 Mere kvalitet 40 35 30 Er høj kvalitet = højt afkast? 25 20 15 10 Kilde: Bloomberg og ValueInvest Asset Management S.A. 5 Mindre kvalitet 0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Variation i afkast af investeret kapital 25
Afkast af investeret kapital Afkast af investeret kapital et kvalitetsmål Afkast og variation over 10 år 50 45 40 35 30 Mere kvalitet ValueInvests virksomheder kontra Det Globale Aktiemarked Kvalitet til fair priser Forrentning: pr. 31.10.2015 ValueInvest Global Det Globale Aktiemarked Portefølje Markedet 7,0% 6,7% 0% 20% 40% 60% 80% 100% A B C D E Portfolio 47,5% 46,9% 4,1% 1,6% 0,0% 25 20 15 10 Kilde: Bloomberg og ValueInvest Asset Management S.A. 5 Mindre kvalitet 0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Variation i afkast af investeret kapital 26
Værdien af daglig efterspørgsel Etableret 1891 11. største fødevareproducent i USA Markedsværdi inkl. gæld: Årlig driftsindtjening inkl. vækst: 13.502mio. USD 908mio. USD 6,7% Pr. 31. marts 2014 27
Værdien af daglig efterspørgsel Etableret 1891 10. største fødevareproducent i USA Markedsværdi inkl. gæld: Årlig driftsindtjening inkl. vækst: 15.724mio. USD 1.029mio. USD 6,5% Pr. 31. marts 2015 28
Værdien af daglig efterspørgsel Etableret 1891 10. største fødevareproducent i USA 1.200 1.000 800 600 400 200 0 Driftsindtjening i US-dollar Hormel Foods 908 1.029 2014 2015 Stigningen i driftsindtjeningen beskytter kuponen og giver plads til samlet afkast på 17% i USD siden marts 2014 6,5% Pr. 31. marts 2015 29
Warren Buffet køber virksomheder af ValueInvest! Foråret 2013. 3G (Jorge Paulo Lemann) & Berkshire Hathaway (Warren Buffet) køber Heinz af de globale afdelinger Foråret 2015. 3G & Warren Buffet foreslår at de (Heinz) køber Kraft Foods Group af de globale afdelinger (købet er gennemført) 30
Aktiebevisejer eller virksomhedsejer Hos ValueInvest ejer vi gennemsnitligt en virksomhed i mere end 5 år! Den globale koncern består i dag af 40 virksomheder, hvoraf: 7 15 6 12 er ejet siden IT-boblen brast er købt før Finanskrisen er købt under Finanskrisen er købt efter Finanskrisen Der findes muligheder i både krisetider og mellem-krisetider! Historien viser, at aktiekursen over tid vil reflektere den reelle værdi af virksomheden 31
Porteføljekarakteristika ValueInvest Global pr. 31.10.2015 Allokering Land Sektor - Specialbrancher Selskab Rating AUS BEL CHE DEU FRA GBR IRL ITA JPN NLD SWE USA Grand Total Marketing & Reklame Publicis Groupe B 2,6% 2,6% Specialforretninger Staples B-1 1,9% 1,9% Tekstiler, Beklædning & Luksusvarer Adidas B 3,2% 3,2% Cyklisk Forbrug Total 3,2% 2,6% 1,9% 7,8% Udvinding & Produktion af Olie & Gas Inpex D-1 1,6% 1,6% Energi Total 1,6% 1,6% Diverse Forsyning AGL Energy B 1,9% 1,9% Gas Forsyning Osaka Gas B 1,7% 1,7% Forsyning Total 1,9% 1,7% 3,6% Diverse Kommercielle & Professionelle Serviceydelser Secom B-1 1,0% 1,0% Securitas B 2,2% 2,2% Maskinindustri Makita C 1,1% 1,1% Miljø & Genbrugs Service Waste Management B 2,6% 2,6% Industri Total 2,1% 2,2% 2,6% 6,9% Computer Udstyr mv. Konica Minolta C 1,5% 1,5% Databehandling & Outsourcede Serviceydelser CSC B-1 1,3% 1,3% Systemsoftware Microsoft A-1 4,0% 4,0% IT Total 1,5% 5,3% 6,8% Medicinalindustri GlaxoSmithKline B 1,1% 1,1% Merck & Co B 1,4% 1,4% Mitsubishi Tanabe B 1,0% 1,0% Pfizer B 1,9% 1,9% Roche B 3,8% 3,8% Medicinal Total 3,8% 1,1% 1,0% 3,3% 9,2% Industri Gasser Air Liquide A 3,5% 3,5% Råvarer Total 3,5% 3,5% Bryggerier Asahi Group B 1,8% 1,8% Kirin B 1,3% 1,3% Destillerier & Vinforhandlere Campari A 2,1% 2,1% Fødevarebutikker Ahold B 3,8% 3,8% Casino B 2,4% 2,4% Delhaize B 2,8% 2,8% FamilyMart B 1,2% 1,2% Lawson B 1,1% 1,1% Fødevarer ConAgra Foods A 3,4% 3,4% Danone A 4,3% 4,3% General Mills A 5,3% 5,3% Hormel Foods A 4,7% 4,7% Kerry Group A 1,0% 1,0% Kraft Heinz A 1,1% 1,1% Mondelez International A 1,0% 1,0% Nestle A 5,0% 5,0% Husholdningsartikler Clorox A 4,5% 4,5% Kimberly-Clark A 5,7% 5,7% Personlige produkter Kao A-1 1,1% 1,1% Stabilt Forbrug Total 2,8% 5,0% 6,7% 1,0% 2,1% 6,5% 3,8% 25,6% 53,6% Telekommunikation Orange B-1 3,8% 3,8% Trådløs Kommunikationsservice KDDI Corp C 1,4% 1,4% Telekomm. Total 3,8% 1,4% 5,2% Grand Total 1,9% 2,8% 8,9% 3,2% 16,7% 1,1% 1,0% 2,1% 15,8% 3,8% 2,2% 38,6% 98,2% Risikokategori er baseret på ValueInvest Asset Managements interne risiko vurdering 32
Porteføljekarakteristika ValueInvest Global kontra markedet pr. 31.10.2015 Nøgletal Portefølje Markedet Antal papirer 40 7.662 Pris / Fair Value 58,2% 73,3% Afkastpotentiale 71,8% 36,5% Forventet indtj. vækst 6,3% 15,2% Earnings Yield 7,0% 6,7% Udbytteprocent 2,5% 2,3% Gæld / EBITDA 1,4 1,9 Median markedsværdi, mio. EUR 14.969 630 Porteføljevægtet værdi mio. EUR 58.795 Vægtede handelsdage for likvidering 0,29 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 71,8% 36,5% Portfolio Portefølje 41,3% Afkastpotentiale Market Markedet 11,0% 10,2% Portefølje Portfolio Markedet Market Selskabs risikokategorier 0% 20% 40% 60% 80% 100% Portfolio Portefølje Markedet Market A 47,5% 9,3% B 46,9% 40,3% C 4,1% 26,9% D 1,6% 16,6% E 0,0% 7,0% -10% -20% -14,9% Base Basisscenarie Scenario (3,1%) (3.1%) Scenario Scenarie 1 (3,6%) (3.6%) Scenario Scenarie 2 (4,5%) (4.5%) Risikofri rente scenarier: Basis: 50% nuværende vægtet rente + 50% historisk langsigtet rente på 4,5% 1: 30% nuværende vægtet rente + 70% historisk langsigtet rente på 4,5% 2: Historisk langsigtet rente på 4,5% Større afkastpotentiale Højere Earnings Yield Højere andel i indtjeningsstabile selskaber (A & B selskaber) Lavere gældsætning Afkastpotentialet er mere robust overfor stigende renter Robust og høj udbytteprocent baseret på høj indtjeningsstabilitet Kilde: Bloomberg og ValueInvest Asset Management S.A. 33
Historiske afkast ValueInvest Global inkl. alle omkostninger i Foreningen (i DKK) Strategi Global Niveau ValueInvest Global Data frekvens: Månedlig Lanceret Reference Indeks MSCI Verden Valuta DKK Rapportering pr. 15-07-1998 31-10-2015 Afkast ÅTD Kalenderår, i % 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 Afkast (p.a.) 20,20 17,44 22,21 7,80-4,37 14,08 27,60-22,05-4,50 14,35 21,57 15,69 15,97-16,79 15,41 4,71 29,06 Afkast MSCI (p.a.) 11,64 19,00 21,60 14,19-2,68 19,79 26,77-38,22-1,55 7,48 26,64 5,29 11,97-32,53-12,79-5,88 44,74 Merafkast (p.a.) 8,56-1,56 0,60-6,39-1,69-5,71 0,83 16,18-2,95 6,87-5,06 10,40 4,00 15,74 28,20 10,59-15,68 Afkast Perioder, i % 1 md 3 md 6 md 1 år 3 år Akk. afkast 7,88-0,51 3,80 26,73 71,81 Akk. afkast MSCI 9,57-3,17-1,32 16,06 63,79 Afkast (p.a.) 26,73 19,78 Afkast MSCI (p.a.) 16,06 17,89 Merafkast (p.a.) 10,67 1,90 Siden 5 år 7 år 10 år 15 år opstart 87,87 141,47 136,33 208,80 290,38 96,35 139,58 91,80 35,17 111,88 13,44 13,43 8,98 7,81 8,19 14,45 13,30 6,73 2,03 4,44-1,01 0,13 2,25 5,78 3,76 Standardafvigelse (p.a.) 10,91 Standardafvigelse MSCI (p.a.) 11,10 Sharpe Ratio 1,49 Sharpe Ratio Index 1,30 Beta 0,87 Tracking Error (p.a.) 5,09 Information Ratio 0,37 Jensen's Alpha 3,72 10,09 11,15 11,32 11,63 12,71 10,93 12,46 13,34 14,64 15,32 0,98 0,89 0,48 0,37 0,37 1,00 0,79 0,24-0,10 0,06 0,78 0,78 0,73 0,67 0,64 5,38 5,51 5,75 6,27 8,15-0,19 0,02 0,39 0,92 0,46 1,35 2,29 3,12 5,29 4,10 Upside & Downside Siden Capture Ratios 3 år 5 år 7 år 10 år 15 år opstart Upside 98,02 Downside 74,78 85,95 83,12 83,71 87,34 81,45 75,33 63,83 62,99 57,04 58,78 The Investment Manager believes the information contained in this document to be reliable but does not warrant its accuracy or completeness and it should not be relied upon as such. We do not, and shall not agree to be, bound by the information herein. In the event of any discrepancy between the information herein and the information contained in an investor's monthly account statements, the latter shall govern. Furthermore, an individual investor's performance may differ from the performance results set forth herein due of a number of factors, including timing differences between subscriptions and redemptions resp. contributions and withdrawals, and different expenses, fees, and other charges paid by investors. PAST PERFORMANCE IS NEITHER INDICATIVE NOR A GUARANTEE OF FUTURE RESULTS. NO ASSURANCE CAN BE MADE THAT PROFITS WILL BE ACHIEVED OR THAT SUBSTANTIAL LOSSES WILL NOT BE INCURRED. 34
kr. 100,00 kr. 100,00 Historiske afkast ValueInvest Global inkl. alle omkostninger i Foreningen (i DKK) kr. 400 Hvad er 100 kr. blevet til... siden opstart, perioden 15. juli '98 - "2015" (i DKK) kr. 390,38 kr. 350 MSCI Verden ValueInvest Global kr. 300 kr. 250 kr. 200 kr. 211,88 kr. 150 kr. 100 kr. 50 kr. 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 "2015" 35
Hvad kan der forventes? Forsigtighed er en dyd så må vi leve med afkastet. Fokus på absolutte afkast o Kvalitative restriktioner regulerer og kontrollerer risiko o Fokus på indtjeningsstabilitet o Meget stærk disciplin til at følge processen Lav afkast volatilitet o Lav beta, lav standardafvigelse, lav Down-Market Capture Ratio o Kapitalbeskyttelse i negative eller volatile markeder Proces overordnet tilgang o Ingen stjerne-managere o Samme proces konsekvent anvendt siden start o Specielt designet IT brugersystem 36
Forsigtighed er en dyd så må vi leve med afkastet. Ansvarsfraskrivelse. ValueInvest Danmark kan på ingen måde gøres erstatningsansvarlig for de informationer, som findes i nærværende materiale uanset om disse informationer mod forventning skulle være ukorrekte. ValueInvest Danmark kan derfor ikke pålægges ansvar for skader eller tab, der direkte eller indirekte er pådraget på grundlag af informationer, som findes i materialet. Indholdet er tænkt som generel information og kan på ingen måde sidestilles med rådgivning. Investering kan være forbundet med risiko for tab, og historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Nærværende materiale indeholder oplysninger om historiske afkast og allokeringer, simulerede afkast samt prognoser, der således ikke kan opfattes som en garanti for fremtidige afkast eller allokeringer. Afkast kan blive formindsket eller forøget som følge af udsving i valutakurserne samt udviklingen på aktiemarkederne. Eventuelle udsagn om fremtiden, som er indeholdt i materialet, afspejler ledelsens, på daværende tidspunkt aktuelle forventninger til fremtidige begivenheder og økonomiske resultater samt til konjunkturerne i verdensøkonomien og på finansmarkederne. Den type forventninger er i sagens natur forbundet med usikkerhed, og vi vurderer, at usikkerheden er større, end hvad vi historisk har set. Og da det ydermere er behæftet med meget stor usikkerhed at give bud på den konkrete udvikling på de mange enkeltmarkeder, vi investerer på, vurderer vi, at det ikke er hensigtsmæssigt at komme med konkrete tal for afkastforventningerne for det kommende år. Investorer og andre, der tager beslutninger på grundlag af denne information, bør generelt foretage deres egne omhyggelige overvejelser om hvilke usikkerheder, der kan have betydning. Det anbefales derfor altid at søge professionel investeringsrådgivning og tillige vejledning om dertil knyttede individuelle skatteforhold, der påvirkes af den aktuelle investering. Der tages forbehold for trykfejl, produktændringer, kurser og lignende. For yderligere information, herunder prospekt, henvises til www.valueinvest.dk. This material is not directed at and is not intended for persons residential in the United States of America, Canada, Australia, Japan, Switzerland or other jurisdictions outside Denmark, and the material is not an offer to provide, or a solicitation of any offer to buy or sell, products or services in the United States of American, Canada, Australia, Japan, Switzerland or other jurisdictions outside of Denmark.
Køb ValueInvest Kan findes på vores InvestTorv 1. Vælg Fonde 2. Vælg InvestTorvet
3. Vælg ValueInvest under Forvalter
Eller. Brug søgefunktionen oppe i venstre hjørne. - Vælg fonde - Vælg InvestTorvet