Equity Market Outlook June 2012 Arvid Jakobsen June 6 th, 2012
Overview 2
Overview GDP growth 2011 2012 2013 Pct. US Euro area US Euro area US Euro area Consensus 2.3-0.4 2.5 1.0 1.7 1.5 Maj Invest 2.0 0.0 2.4 1.0 3
Overview German and US stock market indices YoY %-chg. (USD) 100 75 50 25 0-25 -50 DAX (Germany) S&P 500 (US) -75 1990 Sour ce: IHS Global Insight* 1995 2000 2005 2010
Global equities: S&P 500 5
Global equities: S&P 500 US: corporate pre-tax earnings USDbn (annual rate) 2000 Model/forecast Actual Model/forecast (incl. USD 285bn ann. recap charge) Actual (incl. USD 285bn ann. recap. charge) 1000 Estimation Period 500 200 100 1965 1970 Sour ce: IHS Global Insight* 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 6
Global equities: S&P 500 Index 1600 800 S&P 500: index vs. fair value Price Fair value (incl. USD 285bn ann. recap charge). Fair. value +/- 5% Fair value ex. recap charge 2200 1700 400 200 100 50 1965 1970 Sour ce: IHS Global Insight* 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 7
Global equities: S&P 500 Company earnings Actual Market perception of underlying level Implied by equity market pricing Winter 2008/09: Financial crisis Recession fears reemerge? December 2011: recession fears start to abate August 2011: fear of new recession 8
Global equities: S&P 500 US: corporate pre-tax earnings (incl. USD 285bn ann. recap charge) USDbn (annual rate) 2000 Current quarter earnings Normalized earnings Implied earnings..... Dot.com boble 1000 500 Stagflation 200 100 1965 1970 Sour ce: IHS Global Insight* 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 9
Global equities: S&P 500 S&P 500: index vs. fair value % of fair value 200 % of fair value incl. USD 285bn ann. recap charge % of fair value ex. recap charge Dot.com boble Stagflation October 1987 Financial Crisis 100 90 80 70 60 50 1960 1965 1970 Sour ce: IHS Global Insight* 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
US macro: double-dip? 11
US macro: double-dip? Mid cycle slow-down Underlying growth Consumption growth Propensity to consume Consumer debt level 12
2000 USA: byggetilladelser 1.000 boliger (årsrate) 1000 800 600 400 200 100 1960 1965 Kilde: IHS Global Insight Enfamiliehuse Flerfamiliehuse NAHB indeks 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Existing home sales: median price vs. sales Price (1985=100) 140 Sales (1,000 units, ar) 7500 130 120 110 5000 100 90 2500 80 70 1970. Price/per capita income Existing home sales (trend adjusted, lagged 8 mths.) 1975 Sour ce: IHS Global Insight* 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
US macro: double-dip? Private consumption Billion (2005) USD, SAAR 9700 9607 9514 9421 9329 9236 9143 9050 8957 8864 8771 8679 8586 8493 Model Actual 8400 2004 2005 Sour ce IHS Global Insight* 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 15
Chart from August 13 th, 2010 9700 9700 9440 9440 Double Dip 9180 9180 8920 8920 8660 Actual Model 8660 8400 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 8400 16
Chart from November 17 th, 2009 Private consumption Billion (2000) USD, SAAR 9600 Billion (2000) USD, SAAR 9600 9200 9200 8800 8800 8400 8400 8000 Actual Retail sales ex. building materials (trend adjusted) Model 8000 7600 02 03 04 05 06 07 08 09 10 7600 17
Chart from October 2006 US GDP-growth: actual vs. model (%) (%) 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0-1 -2 1989 Actual Model simulation 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009-1 -2
China: hitting the wall? 19
China: hitting the wall? savings/investments balance S I Private sector savings& investments (% of GDP) S 50% of GDP S China after 2005 S S I S I S 35-40% of GDP 25-30% of GDP I =16-17% of GDP for an advanced economy S=I S=I S=I China up to 2000 I S Japan in the 1970 s I S US & EU I r Interest rate
China: hitting the wall? savings/investments balance Post-crisis avg. Pre-crisis avg. 21
Ansvarsfraskrivelse Dette præsentationsmateriale er udarbejdet af Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S ("Maj Invest"). Præsentationsmaterialet er alene udarbejdet som informationsmateriale. Præsentationsmaterialet er ikke et tilbud eller en opfordring til køb/salg af værdipapir, valuta eller finansielt instrument. Præsentationsmaterialet tager ikke udgangspunkt i og er ikke tilpasset nogen investors personlige forhold. Præsentationsmaterialet er ikke investeringsrådgivning og bør ikke opfattes som sådan, præsentationsmaterialet giver kun generelle informationer om værdipapirer, herunder investeringsbeviser. Præsentationsmaterialets informationer kan ikke erstatte individuel professionel rådgivning. Præsentationsmaterialet er baseret på informationer fra kilder, som Maj Invest finder troværdige, men Maj Invest påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af præsentationsmaterialet, herunder eventuelle tab. Maj Invest og dets moderselskab samt medarbejdere i Maj Invest kan udføre forretninger, etablere, afslutte, ændre eller have positioner i værdipapirer, valuta, finansielle instrumenter, som er omtalt i præsentationsmaterialet. Maj Invest kan endvidere udføre investeringseller porteføljerådgivning for kunder, som er omtalt i præsentationsmaterialet, f.eks. Investeringsforeningen Maj Invest. MajInvest har samarbejdsaftale om formidling af handel med og information om investeringsforeningsandele i Investeringsforeningen Maj Invest, og Maj Invest honoreres herfor. Vurderinger i præsentationsmaterialet er baseret på skøn og forudsætninger. En investering i værdipapirer, herunder investeringsbeviser, er forbundet med risici. Bevægelser i markedet generelt eller hændelser knyttet til værdipapirer kan påvirke kursudviklingen, som dermed kan adskille sig væsentligt fra det i præsentationsmaterialet forventede. Historiske og tidligere afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Vurdering af fremtidige afkast er baseret på formodninger, som måske ikke realiseres. Præsentationsmaterialet er beskyttet af ophavsretslovgivningen i Danmark. Præsentationsmaterialet er til modtagerens personlige brug og må ikke udleveres, kopieres eller offentliggøres til andre uden Maj Invests tilladelse, andet end i det omfang det er nødvendigt til andre personer inden for samme organisation. *Includes content supplied by IHS Global Insight; Copyright Global Insight, 2010. All rights reserved. 23