28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose
Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ vækst i 4. kvartal i år og 1. kvartal næste år. De finanspolitiske stramninger betyder, at væksten vil være moderat i hele 2012. USA undgår en recession, og der er udsigt til beskeden vækst næste år. Økonomien får støtte fra følgende faktorer: (a) øget vækst på Emerging Markets til gavn for amerikansk eksport; (b) pæn indtjeningsvækst i virksomhederne og meget lave finansieringsomkostninger, hvilket understøtter investeringerne, og (c) moderat jobvækst og lavere inflation, der vil bidrage til at holde forbrugsvæksten i niveauet 2,0-2,0%. Den vestlige verden vil samlet set have lav vækst i de kommende år, og ledigheden vil være høj i lang tid fremover. De pengepolitiske renter i USA, Europa og Japan vil derfor blive holdt på et lavt niveau i en overskuelig fremtid, og det vil også give lave obligationsrenter. Trods den lave vækst i vesten forventes verdensøkonomien at vokse mere end 4% i 2011 anført af Emerging Markets, der kan se frem til en vækst på lidt over 6%. Kina ventes at spille en stigende rolle som vækstmotor for den globale økonomi i de kommende kvartaler. Vi venter et kraftigt fald i inflationen, der vil løfte indkomstvæksten og sætte en stopper for de pengepolitiske stramninger.
Rentemarkedet DKK siden juni og frem over Og CHF Vores forventning til renteniveauet om 1 år NU September CHF - nu Rente niveauet er lpå samme niveau som i september (grøn til blå) Vi forventer fald i korte renter og stigninger i lange renter over 8 år (blå til orange) Fortsat rentebesparelse i CHF Source: Danske Bank. Note: The rates are based on a bullet profile. Fixed leg: 1 payment per year and day count convention US30/360. Floating leg: 2 payments per year and day count convention ACT/360. The forecasts are based on Danske Bank's expectations to the future developments in the rates. The forecasts are not a reliable indicator for future rates. 3
Penge-, obligations- og valutamarkedet Rente Forecast: 18-nov-11 FX Forecast: 16-nov-11 Ledende rente 3 måneders rente 2-års swap rente 10-års swap rente Valuta over for EUR Valuta over for USD Valuta over for DKK USD 25-nov 0,25 0,52 0,82 2,15 1,33-5,61 Pr. forecast dato 0,25 0,49 0,76 2,16 1,35-5,53 +3m 0,25 0,55 0,60 2,40 1,30-5,72 +6m 0,25 0,60 0,65 2,55 1,30-5,72 +12m 0,25 0,50 0,70 2,90 1,38-5,39 EUR 25-nov 1,25 1,48 1,57 2,70-1,33 7,44 Pr. forecast dato 1,25 1,47 1,58 2,65-1,35 7,44 +3m 0,75 0,90 1,05 2,30-1,30 7,44 +6m 0,75 0,80 1,00 2,45-1,30 7,44 +12m 0,75 0,75 1,00 2,80-1,38 7,44 CHF 25-nov 0,25 0,05 0,10 1,38 1,23 0,93 6,03 Pr. forecast dato 0,25 0,05 0,13 1,35 1,24 0,92 6,01 +3m 0,00 0,00 0,10 1,30 1,25 0,96 5,95 +6m 0,00 0,00 0,15 1,45 1,27 0,98 5,86 +12m 0,00 0,00 0,25 1,70 1,27 0,92 5,86 DKK 25-nov 1,20 1,25 1,46 2,58 7,44 5,61 - Pr. forecast dato 1,20 1,26 1,53 2,67 7,44 5,53 - +3m 0,70 0,80 1,05 2,30 7,44 5,72 - +6m 0,70 0,80 1,05 2,50 7,44 5,72 - +12m 0,70 0,75 1,10 2,90 7,44 5,39-4
Danmark - pengepolitik og pengemarked Nationalbanken nedsatte efter endnu en periode med opadgående pres på den danske krone alle de ledende rentesatser med 35bp, så indlånsrenten nu er på 0,65 % og udlånsrenten er på 1,20 % (5bp under ECB's refirente). Dette er første gang, den ledende rente mellem Danmark og eurozonen er i et negativt spænd. Vi forventer, at Nationalbanken følger ECB og sænker udlånsrenten med endnu 25bp både i december og januar, så den når ned på 0,70%. Risikoen er fortsat, at Nationalbanken leverer hurtigere eller flere rentenedsættelser end ECB. Indskudsbevisrenten ventes at blive nedsat fra 0,65% til 0.40% i december, hvorefter den vil forblive uændret. Det skyldes, at vi ikke forventer, at Eonia-renterne vil falde permanent under 0,40% med en indskudsrente på 0,25% hos ECB. I det danske pengemarked er der kun indpriset et begrænset rentefald, så vi ser pæne muligheder for faldende Cibor-fixinger og CITA-renter i de kommende måneder. 1.6 % % 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 Aug Repo rente Dec Apr Aug Dec 10 11 Forecast (14-11-11) Apr Aug Dec 12 2.50 % Konfidensbånd baseret % på optionspriser 2.00 3m Cibor 1.50 1.00 0.50 0.00 10 11 12 90% region 50% region Kilde: Ecowin og Danske Markets Forward (14-11-11) Forecast (14-11-11) 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 5
Danmark - rentemarkedet Swaprenterne ventes at falde de kommende tre til seks måneder, i takt med at de økonomiske nøgletal forbliver svage, Nationalbanken nedsætter renterne og risiciene omkring gældskrisen fortsat dominerer. Vi venter, at det 10-årige swaprentespænd til euroområdet stort set vil være uændret 0-10bp i hele prognoseperioden. Det største rentefald ventes i de kortere løbetider, da vores forventning om mere end én rentenedsættelse fra ECB fortsat ikke deles af markedet. Vores prognose er generelt under markedsforventningen i de kommende seks måneder. Vi venter dog en vending i renterne i midten af 2012 som følge af en stabilisering i euroområdet og en bedring i udsigterne for den globale vækst. Source: Ecowin and Danske Markets 3.5 % Konfidensbånd baseret 3.0 på optionspriser % 2.5 2.0 1.5 1.0 2-årig DKK swaprente 0.5 0.0 Aug Dec Apr Aug Dec Apr Aug 10 11 Aug 90% region 50% region Dec 10 90% region 50% region Apr Aug Dec 11 12 Forward (14-11-11) Forecast (14-11-11) 4.5 % Konfidensbånd baseret % på optionspriser 3.5 2.5 1.5 0.5 10-årig DKK swaprente Apr 12 Forward (14-11-11) Forecast (14-11-11) Aug 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 6
CHF siden 1. maj 2011 SNB indfører kursloft på ca. 620 mod DKK Nogle markedsdeltager forventer at loftet kan sænkes til ca. 595 mod DKK Kilde: Reuters. Note: Tallene er historiske, og tidligere kurser kan ikke bruges som pålidelig kilde for fremtidige kurser. 7
Schweizerfrancs - CHF Schweizerfrancen er blevet mere attraktiv igen som lånevaluta, men selvom vi forventer, at det vil lykkes SNB at holde EUR/CHF over 1,20 (CHF/DKK under ca. 6,21), er der ingen sikkerhed for, hvor længe SNB vil fastholde et loft over francen - eller hvorvidt dette kan blive løftet eller sænket. Schweizerfranc-lån er fortsat behæftet med store risici givet usikkerheden om den europæiske gældssituation. Vi forventer, at det vil lykkes SNB at forhindre, at schweizerfrancen bryder igennem loftet i hvert fald på det korte sigt (det vil sige de kommende måneder). Der er flere faktorer, der peger på SNBsucces. Herunder: 1. SNB intervenerer for at svække francen. 2. Francen er 20 % stærkere nu end sidst, SNB intervenerede. 3. SNB har allerede lempet pengepolitikken betydeligt. 4. SNB virker mere beslutsomme. Kilde: Danske Bank, Valutalån september 2011 8
Disclaimer Danske Bank har udarbejdet disse plancher til orientering. Den skal læses i sammenhæng med den mundtlige præsentation fra Danske Bank. Planchernes informationer, beregninger, vurderinger og skøn træder ikke i stedet for kundens eget skøn over, hvordan der skal disponeres. Ønsker kunden at foretage dispositioner på baggrund af plancherne, anbefales det at gøre det i samråd med egen rådgiver. 9