Kvartalsorientering 3. kvartal 2015
Redaktion SEBhuset Bernstorffsgade 50 1577 København V Telefon: 33 28 14 00 Redaktør: Head of Distribution, Thomas Bonnor Telefon: 33 28 14 21 Email: thomas.bonnor@seb.dk Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)
Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse.... 1 Markedskommentar....2 Danske Aktier...4 Danske Aktier Akkumulerende....5 Nordiske Aktier...6 Europa Højt Udbytte... 7 Europa Indeks...8 Europa Small Cap...9 Nordamerika Indeks....10 Japan Hybrid (DIAM)...11 Emerging Market Equities (Mondrian)... 12 Pengemarked... 13 Mellemlange Obligationer.... 14 Lange Obligationer.... 15 Kreditobligationer (Euro).... 16 US High Yield Bonds (Columbia)... 17 US High Yield Bonds Short Duration (Sky Harbor).......... 18 High Yield Bonds (Muzinich)....19 Emerging Market Bonds Index...20 Investeringspleje Kort... 21 Investeringspleje Mellemlang....22 Investeringspleje Lang....23 Risiko og rating....................................... 24
Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 3. kvartal 2015 Hvis man holdt sommerferie i Danmark i 2015, vil man vide, at vejret var elendigt. Det samme kan siges om stemningen på de finansielle markeder i 3. kvartal både i Danmark og i udlandet. Listen af bekymringer var lang: Gentagne devalueringer af den kinesiske valuta, flygtningekaos i hele Europa og dertil blev hæderkronede Volkswagen grebet i at snyde på vægten. De finansielle markeder reagerede prompte på bekymringerne, og kurserne på alle former for risikofyldte aktiver faldt i kvartalet. For globale aktier er kvartalet det værste siden 3. kvartal, hvor den europæiske gældskrise stod i lys lue. Værst er det dog gået for Emerging Marketsaktier, som er faldet 18% i kvartalet. I et sådant miljø er det ikke overraskende, at der har været positive afkast på statsobligationer og også på danske realkreditobligationer, der ellers har haft det svært i starten af året. Den primære faktor bag de kraftige kursfald i 3. kvartal har været opbremsningen i Kina og Emerging Markets og de afledte effekter heraf for resten af verden. Kina lider af overkapacitet inden for især fremstillingssektoren, og denne svaghed synes at have bredt sig til andre vigtige produktionslande som Sydkorea og Taiwan. Overordnet set skyldes opbremsningen i Asien, at de traditionelt produktionsbaserede økonomier i disse år er ved at omstille sig til at være mere modne servicebaserede økonomier. Denne gradvise omstilling ledsages ofte af aftagende økonomiske vækstrater, men til gengæld bliver udsvingene i den økonomiske aktivitet over tid mindre. Risikoen og uforudsigeligheden ved at investere i Emerging Markets fra Asien vil derved alt andet lige mindskes. De latinamerikanske lande er endnu ikke nået stadiet for omstilling til serviceøkonomi, og disse lande er dermed fortsat meget afhængige af råvareproduktion og især verdensmarkedsprisen på råvarer. Råvarepriserne var generelt faldende i 3. kvartal, og derfor kæmper mange latinamerikanske lande med stigende gæld og lav vækst. Men som i det danske sommervejr var der også lyspunkter på de finansielle markeder: Selvom opbremsningen i Emerging Markets naturligvis bidrager negativt til den globale vækst, så er der ikke noget der tyder på, at det igangværende opsving i den udviklede del af verden dvs. USA og Europa er truet. USA er en relativt lukket økonomi, og det er først og sidst udviklingen i det private forbrug, der bestemmer om der er vækst i USA. Og forbruget understøttes i disse måneder af lav oliepris, stigende boligpriser og et robust arbejdsmarked. Udsigterne for europæisk økonomi ser også fortsat fornuftige ud. Vi mangler dog stadig at se effekten af VWskandalen i diverse tillidsindikatorer, men på trods af usikkerheden omkring Kina og de voldsomme udsving på markederne i august måned har nøgletallene holdt sig forbløffende godt oppe. Den Internationale Valuta Fond (IMF) har i deres seneste prognose, World Economic Outlook, udsendt primo oktober fastholdt deres vækstskøn for Europa på 1,5% for 2015 og 1,6% i 2016. For USA har IMF opjusteret væksten i 2015 med 0,1%point til 2,6%, mens den i 2016 er nedjusteret med 0,2%point fra 3,0% til 2,8%. Derimod er vækstskønnene for 2015 for Emerging Markets landene nedjusteret med 0,2%point fra 4,2% til nu 4,0%. Dette dækker over en uændret prognose for Kina med en ventet vækst i 2015 på 6,8%, mens væksten i Brasilien for 2015 er nedjusteret med 1,5% og nu ventes at blive negativ med 3,0%. Afkastene på de forskellige aktivtyper fremgår af nedenstående tabel. Det skal bemærkes, at afkastene af aktier er omregnet til danske kroner, fordi aktieafdelinger normalt ikke foretager valutaafdækning. Afkastet er dermed en kombination af udviklingen på de lokale aktiemarkeder i lokal valuta samt af udviklingen mellem danske kroner og den pågældende lokale valuta. Et eksempel: De nordamerikanske aktiemarkeder er i gennem de første tre kvartaler af 2015 faldet med 6,5% opgjort i lokale valutaer. Derimod er amerikanske og canadiske dollar styrket mod danske kroner med 8,10%. Det betyder, at en dansk investor igennem de tre kvartaler har oplevet et samlet afkast på 1,6%. Heroverfor står et afkast på danske aktier på ikke mindre end 22,9% og dette er en reel markedsstigning uden nogen valutaeffekt! Side 2
Danmark Dansk økonomi udvikler sig fortsat gunstigt. Nationalbanken har opgjort væksten i 1. halvår af 2015 til at være 1,7% målt i forhold til samme periode året før. Som I USA er det det den private efterspørgsel, der driver væksten, og denne efterspørgsel støttes af lave energipriser, et stærkt boligmarked især omkring de større byer samt et arbejdsmarked, der bevæger sig på kanten af sin kapacitet. Især inden for visse tekniske discipliner er der direkte mangel på arbejdskraft. Nationalbanken noterer sig, at netop boligmarkedet og arbejdsmarkedet er i så god stand, at grundlaget for et egentligt opsving er til stede. For ikke at gentage fejlene fra opløbet til finanskrisen i anbefaler Nationalbanken derfor, at den kommende finanslov for 2016 indeholder stramninger i form af nye reformer på skatte og dagpengeområdet samt en generel lavere offentlig udgiftsramme. I løbet af 3. kvartal er der igen faldet ro omkring den danske krone efter forårets massive kapitalindstrømning som følge af spekulationer om en dansk revaluering af kronen overfor euroen. Nationalbanken har igennem kvartalet nedbragt valutareserven fra kr. 626,3 mia. primo kvartalet til kr. 513,6 mia. Faldet på kr. 112,7 mia. skyldes helt overvejende Nationalbankens markedsoperationer i juli, august og september, hvor der er solgt valuta mod danske kroner (dvs. svækket kronen) for i alt kr. 108,6 mia. Roen omkring kronen har endvidere betydet, at Nationalbanken i oktober måned genoptager udstedelsen af danske statsobligationer. Udstedelsen blev bragt til ophør den 30. januar. Renten på indskudsbeviser har siden februar måned været nede på 0,75%, men den forventes sat op inden udgangen af året som følge af de mere normaliserede tilstande på valutamarkedet. Udsigterne for de finansielle markeder for 4. kvartal 2015 Den amerikanske centralbank, FED, valgte på deres møde den 17. september at undlade at hæve deres styrende rente, Fed Funds, der fortsat ligger i spændet 00,25%. Argumentet for at udskyde renteforhøjelsen var, at den seneste udvikling i den globale økonomi havde øget risikoen for den amerikanske vækst. Næste gang FED holder møde er den 28. oktober. Skulle renteforhøjelsen komme ved dette møde er vi overbevist om, at de amerikanske finansmarkeder vil kunne overkomme det, fordi det er en meget længe ventet renteforhøjelse. De europæiske økonomier er i højere grad end USA afhængige af udviklingen i Asien, og derfor er der ved indgangen til 4. kvartal opstået forventninger til, at den europæiske centralbank, ECB, vil forlænge det igangværende opkøbsprogram af stats og virksomhedsobligationer. En sådan annoncering vil virke støttende for de finansielle markeder i Europa. Samlet set er vi moderat positive for udsigterne for 4. kvartal 2015. Vi mener således ikke, at en gentagelse af 3. kvartals kaotiske tilstande ligger i kortene. Med venlig hilsen Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Direktør Markedsafkast Marked målt i DKK Q3 2015 YTD 2015 OMXC Copenhagen All Share Capped GI 1.07% 19.65% 15.87% MSCI Europe 8.86% 2.95% 6.64% MSCI Europe Small Cap 5.06% 14.35% 6.27% MSCI North America 7.48% 1.55% 27.19% MSCI Emerging Markets 18.04% 8.20% 11.18% TOPIX (Japan) 11.05% 10.93% 9.88% MSCI World 8.61% 2.05% 12.90% JPM EMBI Global CORE 2.14% 0.78% 8.10% Nykredit Danish Mortgage Bond 0.78% 0.97% 4.79% EFFAS Denmark All 1.83% 0.38% 7.98% ML US Cash Pay Const. Index TR USD 4.85% 2.49% 3.53% Side 3
Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 3,540.1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,54% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,01% Startdato 4. februar 2000 DK0010260629 Indre værdi pr. 30.09.2015 312.04 1200 0 800 600 400 200 0 Forbrugsgoder Basisvarer 1999 Medicinal 2000 2001 2002 2003 Øvrige 2004 2005 2006 Finans Industri Danske Bank 9.82 Pandora A/S 9.78 Novo Nordisk A/S 9.44 Vestas Wind Systems 8.96 DSV A/S 5.02 Coloplast A/S 5.00 Tryg A/S 4.62 Christian Hansen Holding A/S 4.59 DFDS 4.59 A P Møller Mærsk B 4.47 2007 2013 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Danske Aktier 0.16 23.24 19.51 31.85 24.25 15.38 OMXC Capped 1.07 19.65 17.21 38.30 23.81 19.90 Merafkast 0.91 3.59 2.29 6.45 0.44 4.51 afkast afkast DLH A/S B 25.92 DFDS 43.15 DFDS 22.43 FLS Industries B 31.37 Christian Hansen Holding A/S 18.78 Carlsberg B 15.76 Ændring Danske Bank 7.18 9.82 2.64 Christian Hansen Holding A/S 2.82 4.59 1.77 Coloplast A/S 3.84 5.00 1.16 Ændring Nordea AB 4.17 1.78 2.39 NKT Holding A/S 2.35 0.30 2.05 GN Store Nord 3.88 2.27 1.61 () Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet DFDS 4.59 DFDS Side 4
Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) 150.9 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,62% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,15% Startdato 20. december 2006 DK0060059186 Indre værdi pr. 30.09.2015 215.33 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 90 80 70 60 50 40 30 2006 2007 2013 2015 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Danske Aktier Akkum. 0.18 22.82 19.48 31.25 23.67 15.94 OMXC Capped 1.07 19.65 17.21 38.30 23.81 19.90 Merafkast 0.89 3.17 2.27 7.05 0.14 3.95 afkast afkast DLH A/S B 25.92 DFDS 43.15 DFDS 22.31 FLS Industries B 31.38 Christian Hansen Holding A/S 18.09 Carlsberg B 15.79 Ændring 2 RD S SDO 2047 ALM 6.63 17.67 11.04 3 NDA 2 2044 ALM 5.52 13.73 8.21 Danske Bank 8.17 10.96 2.79 Ændring 1,75 Danske Stat 2025 23.91 2.80 21.11 7 Danske Stat 2024 7.60 4.88 2.72 Nordea AB 4.47 1.99 2.49 Danske Bank 9.80 Pandora A/S 9.77 Novo Nordisk A/S 9.44 Vestas Wind Systems 8.91 DSV A/S 4.99 Coloplast A/S 4.99 Tryg A/S 4.62 Christian Hansen Holding A/S 4.58 DFDS 4.55 A P Møller Mærsk B 4.47 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet DFDS 5.08 3 BRF E SDO 2044 ALM 4 NDA 2 SDRO 2041 IO30 4.09 Side 5
Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel largecap som mid og smallcap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 35 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) 67.4 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,66% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,17% Startdato 23. april DK0060130235 Indre værdi pr. 30.09.2015 145.70 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 90 80 70 60 50 40 30 2013 2015 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Nordiske Aktier 5.67 9.38 9.25 11.69 26.76 VINX BCAP EUR GI 5.38 7.85 9.63 19.37 23.55 Merafkast 0.29 1.53 0.39 7.68 3.21 afkast afkast Unibet Group SDR 40.56 Munksjo Oyj 44.52 Nokia A 20.12 Stora Enso OYJ 32.27 Bakkafrost P/F 18.21 Cargotec CorpB Share 27.95 Ændring Investor AB A 0.48 3.28 2.80 Stora Enso OYJ 1.67 2.98 1.31 Hennes & Mauritz 7.15 7.99 0.84 Ændring Bakkafrost P/F 3.56 2.66 0.91 Tomra Systems ASA 3.17 2.30 0.88 Yara International ASA 3.78 3.11 0.67 Novo Nordisk A/S 9.28 Hennes & Mauritz 7.99 Nordea AB 5.26 Investor AB B 5.19 Swedbank AB A shares 5.17 Danske Bank 4.28 SEB A 3.94 Autoliv Inc. 3.86 RenoNorden ASA 3.40 Investor AB A 3.28 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Ericsson LM (B) 2.12 Rockwool International A Nokia A 1.38 Rockwool International B NCC ABB 1.34 MReal OYJ JM 0.51 Skanska B Ericsson LM (B) 0.43 Unibet Group SDR Swedish Match Side 6
Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i 4050 børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) 562.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,49% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,02% Startdato 30. oktober 2006 DK0016002496 Indre værdi pr. 30.09.2015 132.77 160 150 140 130 120 110 90 80 70 60 50 40 30 2006 2007 2013 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Europa Højt Udbytte 7.08 7.27 9.81 21.03 14.00 7.92 MSCI Europe 8.86 2.95 6.64 19.81 17.74 8.33 Merafkast 1.78 4.32 3.17 1.22 3.74 0.41 afkast afkast Sonova Holding AG Reg 28.20 Valeo 33.02 Segro PLC 20.18 Volkswagen Ord 30.49 CocaCola HBC AG 15.74 Distribuidora Internacional De 30.10 Ændring SGS Soc Gen Surveillance 0.45 3.04 2.59 EasyJet PLC 1.31 2.32 1.01 United Utilities Group PLC 0.51 1.22 0.71 Ændring Segro PLC 2.92 0.37 2.55 Bayerische Motoren Werke AG 2.51 1.25 1.25 Unilever NV 3.67 2.47 1.20 SanofiAventis 3.51 Rio Tinto Plc 3.49 Next PLC 3.14 SGS Soc Gen Surveillance 3.04 ProSiebenSat.1 Media AG 3.03 Investor AB B 2.99 Swiss Re Ltd 2.99 Hannover Rückversicherung 2.77 Persimmon PLC 2.71 Daimler AG 2.70 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Next PLC 3.14 BMW AG Swedish Match 0.47 Unilever PLC Imperial Tobacco 2.64 Distribuidora Internacional De Sonova Holding AG Reg 0.41 Valeo RTL Group SA 1.45 BHP Billiton Plc. CocaCola HBC AG 0.32 Publicis Groupe SA Assic Generali SPA 0.1 Glaxosmithkline Societe Generale 2.42 Volkswagen Ord Snam Rete Gas 0.26 Snam Rete Gas 0.26 Swiss Life Holding AG 1.58 ProSiebenSat.1 Media AG 3.03 Side 7
Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen var under navnet Alpha indtil juli en ren stockpicking portefølje, der søgte merafkast gennem aktiv selskabsudvælgelse. Derfor har afdelingens afkast tidligere afveget fra benchmark. Markedsværdi (DKK mio.) 252.9 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,34% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,66% Startdato 27. juni DK0016283054 Indre værdi pr. 30.09.2015 108.78 170 160 150 140 130 120 OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juli. Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Europa Indeks 9.21 2.28 5.27 16.44 10.31 49.35 MSCI Europa 8.86 2.95 6.64 17.74 8.33 23.34 Merafkast 0.36 0.68 1.37 1.30 1.98 26.00 afkast afkast Deutsche Annington Immobilien 18.30 Altice NV 71.11 TUI AG 16.46 Glencore International PLC 64.40 United Internet AGReg Share 13.48 Zodiac Aerospace 56.86 110 90 80 06. 12. 06. 12. 06.2013 12.2013 06. 12. 06.2015 Nestle SA 3.15 Novartis 2.71 Roche Holding 2.42 HSBC Holdings Plc 1.83 SanofiAventis 1.46 Bayer AG 1.38 British American Tobacco 1.34 Novo Nordisk A/S 1.34 Total SA 1.29 Glaxosmithkline 1.21 Ændring Nestle SA 2.75 3.15 0.40 British American Tobacco 1.21 1.34 0.14 Sabmiller Plc 0.60 0.70 0.11 Ændring Glencore International PLC 0.54 0.20 0.34 Volkswagen Pref 0.53 0.27 0.26 BP PLC 1.45 1.20 0.25 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Deutsche Wohnen AG 0.15 Altice SA LafargeHolcim Ltd 0.13 Lafarge SA TUI AG 0.12 Altice NV 0.10 Altice NV 0.10 St James`s Place PLC 0.08 Side 8
Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottomup, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot trackrecord. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af 4555 selskaber, hvor sektor og landevægte er et resultat af bottomup processen. Markedsværdi (DKK mio.) 2,490.7 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,23% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,71% Startdato 31. marts 1999 DK0016283211 Indre værdi pr. 30.09.2015 404.99 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 50 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2013 2015 GrenkeLeasing AG 4.33 Leonteq AG 3.99 Aarhuskarlshamn AB 3.91 Greencore Group PLC 3.88 Banca IFIS SpA 3.74 Grand City Properties SA 3.73 Beazley PLC 3.25 Patrizia Immobilien AG 3.21 HellermannTyton Group PLC 3.12 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Europa Small Cap 0.57 25.42 14.23 31.93 25.38 14.60 MSCI Europe Sm.Cap 5.06 14.35 6.27 33.40 27.47 17.67 Merafkast 5.63 11.07 7.96 1.47 2.10 3.07 afkast afkast STRATEC Biomed N Namen Akt. 33.81 Rotork PLC 31.75 HellermannTyton Group PLC 31.25 RPS Group Plc 24.23 Ændring TKH Group NV 0.05 1.37 1.32 Beazley PLC 2.72 3.25 0.53 HellermannTyton Group PLC 2.61 3.12 0.51 Ændring Elementis PLC 1.36 0.07 1.29 Greencore Group PLC 4.50 3.88 0.62 Duerr AG 3.16 2.68 0.48 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet GrenkeLeasing AG 4.33 STRATEC Biomedical AG Aroundtown Property Holdings P 0.81 RPS Group Plc Worldline SA 0.58 Grenkeleasing AG Side 9
Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Trackingen af det amerikanske aktiemarked sker ved rådgivning fra det erfarne finanshus BlackRock. Markedsværdi (DKK mio.) 1,405.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,07% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,36% Startdato 14. december 2004 (unoteret) DK0016283997 Indre værdi pr. 30.09.2015 79.69 300 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Nordamerika Indeks 7.61 1.03 26.03 22.27 12.60 2.25 MSCI North America 7.48 1.55 27.19 23.96 13.44 3.00 Merafkast 0.13 0.51 1.16 1.69 0.83 0.74 250 200 afkast afkast Integrys Energy Group Inc 139.97 Nisource 91.50 TopBuild Corp 115.65 Baytex Energy Trust 79.28 Care Capital Properties Inc 71.89 SunEdison Inc 76.07 150 Ændring Google IncCl A 0.74 0.97 0.23 Amazon Com. Inc. 0.85 1.07 0.23 Google C 0.77 0.99 0.22 50 2004 2005 2006 2007 2013 2015 Ændring Apple Computer Inc. 3.57 3.37 0.20 ebay 0.33 0.13 0.20 Baxter International Inc. 0.20 0.09 0.10 Apple Computer Inc. 3.37 Microsoft Corp 1.79 Exxon Mobil Corp 1.66 Johnson & Johnson 1.37 General Electric Co 1.34 Wells Fargo 1.33 JP Morgan Chase & Co. 1.21 Amazon Com. Inc. 1.07 AT & T Inc 1.07 Procter & Gamble 1.04 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Kraft Heinz Co/The 0.22 Talen Energy Corp PayPal Holdings Inc 0.17 Diamond Offshore Baxalta Inc 0.09 RockTenn Co Nielsen Holdings PLC 0.07 Gannet Co. WestRock Co 0.07 Integrys Energy Group Inc VEREIT Inc 0.04 American Realty Capital Proper Edgewell Personal Care Co 0.03 Energizer Holdings Columbia Pipeline Group Inc 0.02 Catamaran Corp Zillow Group Inc 0.02 Pall Corp. Tableau Software Inc 0.02 Meadwest Vaco Corp TEGNA Inc 0.02 Family Dollar Stores Nisource Side 10
Japan Hybrid (DIAM) Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large som midcap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus DIAM (DLIBJ Asset Management International Ltd.) som rådgiver. Valget af DIAM er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er DIAM ved nøje screening udpeget som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) 255.1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,96% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,96% Startdato 12. maj 1999 DK0016283484 Indre værdi pr. 30.09.2015 85.74 DIAM, Tokyo 180 160 140 120 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Japan Hybrid 10.24 9.31 1.93 31.42 0.28 14.76 TOPIX 11.05 10.93 9.88 21.53 6.30 9.82 Merafkast 0.81 1.62 7.94 9.90 6.58 4.94 afkast afkast J. Front Retailing Co. Ltd. 106.69 Olympus Optical 58.71 FFRI Inc 69.36 Topcon Corp 52.08 80 60 Ændring NEC Corp 0.63 1.71 1.08 Mitsui Fudosan Co Ltd 0.92 1.86 0.94 Orix Corp 0.57 1.44 0.88 40 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2013 Ændring Leopalace21 Corp 1.96 0.94 1.02 Mitsubishi UFJ Financial Group 3.39 2.46 0.93 Sony 3.78 Fuji Heavy Industries Ltd 2.76 Sumitomo Mitsui Financial Corp 2.63 Toyota Motor 2.53 Mitsubishi UFJ Financial Group 2.46 Mitsui Fudosan Co Ltd 1.86 NEC Corp 1.71 CYBERDYNE Inc 1.67 PeptiDream Inc 1.65 Mizuho Financial Group 1.63 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Toray Industries Inc 1.51 Tella Inc Terumo Corp 1.14 Shin Nippon Biomedical Laborat Ai Holdings Corp 1.04 Denso Corporation All Nippon Airways Co Ltd 0.99 J. Front Retailing Co. Ltd. Matsumotokiyoshi Holdings Co L 0.97 West Holdings Corp Yahoo Japan Corp 0.96 Topcon Corp Toridoll.corp 0.93 Japan Steel Works Ltd Santen Pharmaceutical Co Ltd 0.93 NanoCarrier Co Ltd Taisei Corp. 0.90 Kawasaki Heavy Industries Side 11
Emerging Market Equities (Mondrian) Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede aktier i selskaber, der er registreret eller har hovedkontor i et emerging market land eller i selskaber, som er noteret på et anerkendt og reguleret marked i et emerging market land. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Emerging market aktier er traditionelt karakteriseret ved i perioder at stige forholdsvis meget sammenlignet med de gamle, etablerede aktiemarkeder. Men i perioder, hvor aktiemarkederne generelt er for nedadgående, vil emerging market aktier ligeledes have en tendens til at falde forholdsmæssigt meget. Afdelingen benytter Mondrian Investment Partner Ltd. i London som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) 293.2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,60% Startdato 13. decmber 2004 DK0016283807 Indre værdi pr. 30.09.2015 96.33 Mondrian, London 325 275 225 175 125 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Emerging Market Equities 15.60 9.26 11.00 11.70 18.75 11.32 MSCI Emer. Market Free 18.04 8.20 11.18 6.82 16.86 15.92 Merafkast 2.45 1.06 0.17 4.89 1.89 4.61 afkast afkast China Huishan Dairy Holdings C 213.87 Huabao International Holdings 46.41 Grupo Aeroportuario DelAdr. 28.27 Perusahaan Gas Negara PT 45.88 Infosys Technologies ADR 18.49 Mediatek Inc. 41.94 Ændring Sabmiller Plc 0.96 1.26 0.30 Kangwon Land Inc 0.47 0.61 0.14 Cia Cervecerias Unidas SA 0.67 0.85 0.18 75 2004 2005 2006 2007 2013 Taiwan Semiconductor Manufac 3.61 Unilever PLC 2.84 Hyundai Mobis 2.75 China Mobile (Hong Kong) HKD 2.61 Fibra Uno Administracion SA De 2.54 China Resources Power Holdings 2.50 Taiwan Mobile Co Ltd 2.38 Bajaj Auto Ltd 2.28 Infosys Technologies ADR 2.23 Samsung Electronics 2.22 Huabao International Holdings Ændring 0.63 0.73 0.10 Perusahaan Gas Negara PT 1.23 0.69 0.54 Mediatek Inc. 2.32 1.72 0.60 Want Want China Holdings Ltd 0.94 Growthpoint Properties Ltd 0.77 Redefine Properties Ltd 0.76 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Woolworths Holdings Ltd/ South China Huishan Dairy Holdings C Side 12
Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 13), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Markedsværdi (DKK mio.) 308.7 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,30% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,30% Startdato 13. december 2007 (unoteret) DK0060098598 Tegningsminimum stk. Indre værdi pr. 30.09.2015 98.58 Gns. placeringsrente pr. 30.09.2015 2.74 110 108 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Pengemarked 0.18 0.34 0.25 0.53 0.14 CIBOR 1 uge 0,25% 0.15 0.42 0.13 0.18 0.00 Merafkast 0.02 0.08 0.11 0.35 0.14 Allokering 105 103 Sparekassen Vendsyssel Sydbank Spar Nord Bank Skandinaviska Enskilda Banken 98 Jyske Bank Nykredit 95 2007 2015 CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Nordea Bank AB Realkredit Danmark Danske Bank A/S Side 13
Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 35 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 35, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 111.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,43% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,61% Startdato 29. januar 1999 DK0016015639 Indre værdi pr. 30.09.2015 92.35 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 90 1999 2000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2013 2015 2 NYK H SDO X 2020 Apr 10.02 2 RD S SDO 2047 ALM 8.90 2 NDA 2 SDRO X 2019 Oct 8.90 2 RD T SDRO 2019 apr 6.75 2.5 NYK E SDO 2047 ALM 5.52 4 BRF E SDO 2041 ALM 5.08 2 SKB20 2019 Jan 4.96 4 NYK E SDO 2041 ALM 4.90 Var. SKJERN BANK 2024 4.65 Var. DANSKE BANK A/S 2024 4.59 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Mellemlange Obligationer 0.74 0.40 5.81 0.32 3.98 7.07 EFFAS 35 år 0.22 0.13 2.20 0.88 1.85 8.09 Merafkast 0.96 0.28 3.61 0.55 2.13 1.02 afkast afkast 4,5 Danske Stat 2039 5.56 2 SKB20 2019 Jan 0.58 3,5 DSV AS 2022 1.94 4 Danske Stat 2017 0.32 4 BRF E SDO 2044 ALM 1.81 2 RD T SDRO 2018 Jan 0.30 Ændring 4 BRF E SDO 2041 ALM 0.76 5.08 4.32 2 NYK H SDO X 2020 Apr 9.72 10.02 0.31 2 NDA 2 SDRO X 2019 Oct 8.64 8.90 0.26 Ændring 4 RD S SDRO 2041 IO10 3.41 0.65 2.76 2 RD T SDRO 2019 apr 7.41 6.75 0.66 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10 1.27 0.82 0.45 2 LRF GEN RO20 2020 Jan 2.93 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2,5 NORDEA KREDIT REAL KRE 2047 4 NDA 2 SDRO 2041 IO30 2.08 2 RD S SDRO 2029 ALM 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 2.03 4 LRF GEN RO20 2044 IO10 2 RD S SDO 2047 ALM 5 RD G GFRO 2038 IO10 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 2.5 NYK E SDO 2047 ALM 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10 4 BRF E SDO 2041 ALM 4 BRF E SDO 2044 ALM 4 NDA 2 SDRO 2041 ALM 4 NYK E SDO 2044 IO10 Side 14
Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 510, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) 135.0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,42% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,59% Startdato 20. september 2006 DK0060046951 Indre værdi pr. 30.09.2015.74 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 95 07.2006 03.2007 11.2007 07. 03. 11. 07. 03. 11. 07. 03.2013 11.2013 07. 03.2015 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Lange Obligationer 1.24 0.57 10.13 1.27 4.87 EFFAS 510 år 0.83 0.03 9.53 2.40 5.53 Merafkast 0.41 0.54 0.60 1.14 0.66 afkast afkast 1,75 Danske Stat 2025 3.35 2 SKB20 2019 Jan 0.58 3,5 DSV AS 2022 1.94 4,125 DANSKE BANK A/S 2025 0.48 3 NDA 2 2044 ALM 1.87 4 Danske Stat 2017 0.32 Ændring 2 RD S SDO 2047 ALM 6.63 17.67 11.04 3 NDA 2 2044 ALM 5.52 13.73 8.21 3 Danske Stat 2021 8.66 8.89 0.23 Ændring 1,75 Danske Stat 2025 23.91 2.80 21.11 7 Danske Stat 2024 7.60 4.88 2.72 2.5 NYK E SDO 2047 IO10 12.54 12.19 0.35 2 RD S SDO 2047 ALM 17.67 3 NDA 2 2044 ALM 13.73 2.5 NYK E SDO 2047 IO10 12.19 3 Danske Stat 2021 8.89 3 BRF E SDO 2044 ALM 5.28 7 Danske Stat 2024 4.88 1,5 Danske Stat 2023 4.35 2 NYK E SDO 2047 ALM 4.29 4 NDA 2 SDRO 2041 IO30 4.09 4,125 DANSKE BANK A/S 2025 4.09 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 5 LRF RO 2024 ALM 2 NYK E SDO 2047 ALM 2 RD S SDO 2047 ALM Side 15
Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i højt ratede obligationer, udstedt i euro. Mindst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har en kreditvurdering, som er højere end Baa3 (Moody s) hhv. BBB (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) 311.6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,58% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,76% Startdato 1. februar DK0060159135 Indre værdi pr. 30.09.2015 104.52 170 160 150 140 130 120 110 Pr. 1. marts overgik afdelingen fra benchmarket iboxx Euro Corporate Overall TR til ML Euro Corp Bonds Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Kreditobligationer (Euro) 1.24 2.03 7.11 1.65 iboxx Euro Corporate Overall Total Return 0.21 1.44 8.08 2.23 Merafkast 1.03 0.59 0.97 0.58 afkast afkast 4 Nykredit 03062021 2.24 Var. Volkswagen Int 20032030 19.13 1,625 TeliaSonera A 23022035 2.00 5.125 VW 04092023 12.34 2,25 Elisa OYJ 04102019 1.93 Var. Aquarius And I 02102043 7.86 90 12. 06. 12. 06. 12. 06. 12. 06. 12. 06.2013 12.2013 06. 12. 06.2015 Ændring 1,5 Molnlycke Holdi 28022022 1.19 1.82 0.63 4 Nykredit 03062021 3.58 3.72 0.13 2,125 ISS Global A/ 02122024 3.44 3.54 0.10 Ændring 1,875 SKF AB 11092019 1.25 0.62 0.63 5.125 VW 04092023 2.69 2.27 0.42 Var. Volkswagen Int 20032030 2.19 1.80 0.39 2.5 SEB 28052021 5.65 4,878 Danske Bk TI perp 15052017 5.07 4,5 Nordea Bank AB 26032020 4.26 6.25 Dong Energy 26062023 3.99 4 Skandinaviska Ens 12092022 3.76 4 Nykredit 03062021 3.72 2,125 ISS Global A/ 02122024 3.54 Var. TOTAL SA 26022021 3.36 2.375 Swedbank 26022019 3.33 Var. Aquarius And I 02102043 3.19 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Var. Aquarius And I 02102043 3.19 4,5 Merck Financial 24032020 2,25 SATO Oyj 92020 2.40 7.5 Cloverie 24072019 1,375 Merck Financi 01092022 2.05 2,5 BRFkredit A/S 31012018 1,5 Statkraft AS 21092023 0.59 Side 16
US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments (tidl. RiverSource Investments) som rådgiver. 190 180 170 160 150 140 130 120 110 90 80 70 60 2006 2007 ForwardFX 135000000 USD/911047500 DKK 20 Nov 2015 RHS 64.00 ForwardFX 37000000 USD/246420000 DKK 20 Nov 2015 RHS 17.31 ForwardFX 25900000 USD/171312960 DKK 20 Nov 2015 RHS 12.04 ForwardFX 20000 USD/138915000 DKK 02 Oct 2015 RHS 9.76 5 AerCap Ireland Ca 01102021 1.47 4,875 Crown Castle 15042022 1.04 5,625 Hilton Worldw 15102021 1.04 5,75 Choice Hotels 01072022 1.03 6,125 Activision Bl 15092023 1.02 5,5 CIT Group Inc 15022019 1.02 2013 Markedsværdi (DKK mio.) 1,423.4 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,36% Startdato 8. februar 2007 DK0060065829 Indre værdi pr. 30.09.2015 96.21 Columbia Inv. Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 US High Yield Bonds 3.81 1.81 2.40 4.42 14.05 5.02 ML High Yield Master Cash 5.06 3.21 2.04 6.78 14.51 4.36 Merafkast 1.25 1.41 0.35 2.35 0.46 0.66 afkast afkast 8,125 SandRidge Ene 16 102022 7,875 HRG Group Inc 15 072019 51.07 32.48 4,5 ArcelorMittal 05082015 30.73 7,25 Penn Virginia 1504 2019 7,125 Swift Energy 0106 2017 8,625 Linn Energy L 1504 2020 70.68 63.99 62.13 Ændring 8,25 Chrysler Group 15062021 0.47 0.71 0.24 7,5 Station Casinos 01032021 0.15 0.38 0.23 7,875 USG Corp 30032020 0.15 0.34 0.18 Ændring 8,75 Novelis Inc/GA 15122020 0.59 0.30 0.29 7,5 MGM Mirage 01062016 0.44 0.17 0.28 Var. NBTY Inc 01102018 0.39 0.14 0.26 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet DKK Forward november 20, 2015 0.77 7,5 Parker Drilling 01082020 6,75 Aircastle Ltd 15042017 0.65 9,5 Comstock Resour 1506 2020 7 Service Corp Inte 15062017 0.46 3,5 Jaguar Land Rov 15032020 8 Ally Financial In 31122018 0.40 8,125 Beazer Homes 1506 2016 6,5 HCA Inc 15022020 0.40 2,4 General Motors 42018 7,75 Healthsouth Co 15092022 0.39 8,5 Cloud Peak Ener 15122019 5,5 Sunoco LP / Sun 01082020 0.35 7,125 Swift Energy 01062017 6 IMS Health Inc 01112020 0.35 7,375 Owens 16 SRN15052016 6,75 Dynegy Inc 01112019 0.35 9,25 Academy Ltd / 01082019 7,25 Zebra Technolo 15102022 0.34 7 ServiceMaster Co 15082020 4,75 KB Home 15052019 0.34 8,875 Swift Energy 15012020 10,125 Zayo Group L 01072020 0.33 7,875 HRG Group Inc 1507 2019 Side 17
US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) Afdelingen investerer i primært i virksomhedsobligationer i kategorien high yield, udstedt af amerikanske virksomheder. Obligationerne vil således typisk have en kreditvurdering på Ba1/BB+ eller lavere (hhv. Moody s og S&P). High yield obligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Risikoen er tilsvarende højere, da kurserne på high yield obligationer svinger betydeligt mere. Afdelingen benytter den amerikansk baserede forvalter SKY Harbor Capital Management, som er specialiseret i at begrænse porteføljerisikoen ved at investere i obligationer, som har en maks. forventet varighed på 3. Endvidere balanceres risikoen via en stor spredning på sektorer og virksomheder. 102 101 99 98 97 96 95 03.2015 04.2015 05.2015 ForwardFX 63000000 USD/425155500 DKK 20 Nov 2015 RHS 76.58 ForwardFX 16500000 USD/109147500 DKK 02 Oct 2015 RHS 19.66 ForwardFX 3900000 USD/25798500 DKK 02 Oct 2015 RHS 4.65 8,25 Chrysler Group 15062021 0.71 8 HCA Inc 01102018 0.66 6,75 Aircastle Ltd 15042017 0.65 8 CHS/Community Hea 15112019 0.65 6 Telesat Canada / 15052017 0.64 8 Tenet Healthcare 01082020 0.63 5,75 Centene Corp 01062017 0.62 06.2015 07.2015 08.2015 09.2015 Markedsværdi (DKK mio.) 555.2 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,38 ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) Startdato 12. marts 2015 DK0060606689 Indre værdi pr. 30.09.2015 97.36 SKY Harbor Capital Management Årlige afkast (%) Q3 ÅTD US High Yield Bonds Short Duration (Sky Harbor) afkast afkast 8,5 W&T Offshore In 1506 2019 Due 061519 9,875 Chaparral Ene 0110 2020 Due 120 7,5 Parker Drilling 01082020 Due 080120 12.78 11.89 11.66 8,75 SandRidge Ener 1501 2020 Due 011520 9,25 Energy XXI Gul 1512 2017 Due 121517 8,5 Cloud Peak Ener 1512 2019 Due 121519 27.08 22.37 15.01 Ændring 4,75 Ally Financial 92018 0.19 0.57 0.38 7,5 Hertz Corp/The 15102018 0.19 0.50 0.31 6,125 Continental A 29042018 0.09 0.35 0.26 Ændring 7,25 Intelsat Jacks 15102020 0.65 0.19 0.46 7 CCO Holdings LLC 15012019 0.63 0.27 0.36 7,75 Polymer Group 01022019 0.57 0.34 0.23 6,75 Univision Comm 1509 2022 7,625 United Rental 15042022 0.53 6,375 VPI Escrow Co 15102020 0.52 5,25 NCL Corp Ltd 15112019 0.48 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 0.58 7 Equinix Inc 15072021 9,5 Comstock Resour 1506 2020 4,75 Graphic Packag 1504 2021 3,625 CNH Capital L 1504 2018 5,625 Hilton Worldw 15102021 0.47 7,25 Sprint Corp 15092021 7,875 Reynolds Grou 15082019 0.46 6,375 Gannett Co In 15102023 5,75 ARAMARK Corp 15032020 0.45 Var. Chinos Interme 01052019 7,5 HD Supply Inc 15072020 0.44 7,125 Sprint Corp 15062024 8,375 Cincinnati Be 15102020 0.44 6,25 NRG Energy Inc 1507 2022 6 Freescale Semicon 15012022 0.44 6 Bombardier Inc 15102022 5,125 CHS/Community 1508 2018 2.73 2.46 0.40 6 TransDigm Inc 15072022 12,625 First Data C 15012021 0.39 5,625 Sinclair Tele 01082024 Side 18
High Yield Bonds (Muzinich) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EUvalutaer. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New Yorkbaserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver. 280 260 240 220 200 180 160 140 120 80 2002 2003 2004 2005 2006 2007 ForwardFX 6600000 USD/44173800 DKK 09 Oct 2015 RHS 86.72 ForwardFX 655000 EUR/4885645 DKK 09 Oct 2015 RHS 9.59 ForwardFX 230000 GBP/2366700 DKK 09 Oct 2015 RHS 4.65 8,5 Southern Water 15042019 2.32 7,875 DISH DBS Corp 01092019 2.13 8 CHS/Community Hea 15112019 1.94 8,25 International 15122020 1.88 6,5 HCA Inc 15022020 1.80 5,5 Boparan Finance 15072021 1.76 7,75 NSG Holdings Llc/Nsg Hld 15122025 1.69 2013 2015 Markedsværdi (DKK mio.) 50.9 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,17% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,62% Startdato 25. juni 2002 DK0016284029 Indre værdi pr. 30.09.2015 74.55 Muzinich & Co. Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 High Yield Bonds 4.64 3.74 1.35 3.98 13.64 1.97 ML High Yield Constrained Index 4.34 1.59 5.95 5.67 17.38 3.97 Merafkast 0.30 2.15 4.6 1.69 3.74 2.00 afkast afkast 8,5 RKI Exploration 0108 2021 6,25 General Motors 0210 2043 4,875 General Motor 02 102023 110.25 58.38 7,5 Advanced Micro 1508 2022 6,5 Linn Energy LLC 1505 2019 65.40 62.18 41.67 6,75 Berry Petrol 01112020 56.21 Ændring 5,125 DaVita Health 15072024 0.29 0.97 0.68 6 Tenet Healthcare 01102020 0.62 1.06 0.43 6,375 Sinclair Tele 01112021 0.31 0.68 0.37 Ændring 6,15 Alcoa Inc 15082020 1.31 0.66 0.65 6,75 Berry Petrol 01112020 0.64 0.32 0.32 5,875 Sun Merger Su 01082021 0.61 0.33 0.28 5,125 Grupo Antolin 3006 2022 10 Blue Cube Spinco 1510 2025 1.45 7,375 Dynegy Inc 01112022 0.34 7,75 Post Holdings 1503 2024 5,875 OwensBrockwa 15 082023 5,75 AMC Entertainm 15 062025 6,875 Midcontinent 1508 2023 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 6,75 General Motors 0106 2018 0.34 7,5 Energy XXI Gulf 15122021 0.34 6 Sprint Nextel Cor 1511 2022 11 Energy XXI Gulf 1503 2020 0.33 5,5 AES Corp/VA 15032024 0.33 0.33 5,75 AMC Entertainm 15 062025 8,25 Communications 15 102023 5,75 MSCI Inc 15082025 0.33 5 IHS Inc 01112022 9,75 Blue Cube Spin 1510 2023 6 Building Material 1510 2025 0.33 0.33 5,625 Laredo Petrol 1501 2022 5,75 Cable One Inc 1506 2022 5 IHS Inc 01112022 0.32 4,25 HJ Heinz Co 15102020 11 Frontier Communi 15 092025 0.31 5,25 NCL Corp Ltd 15112019 Side 19
Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Diversified opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juni. Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Emerging Market Bonds 1.65 1.23 5.47 7.54 16.07 4.22 J.P. Morgan EMBI 2.14 0.78 7.60 6.45 16.55 7.30 Merafkast 0.49 0.45 2.13 1.09 0.48 3.09 260 240 220 200 180 160 140 120 80 2003 2004 2005 2006 2007 ForwardFX 60000000 USD/404900 DKK 20 Nov 2015 RHS 83.86 ForwardFX 13000000 USD/85995000 DKK 02 Oct 2015 RHS 17.81 8,28 Republic of Argentina 31122033c Defaultet 30/614 2.19 Var. Russian Federation 31032030 2.14 6,375 Hungary Govt 29032021 2.11 Var. Argentina Gove 31122033 1.69 6,375 Croatia Gover 24032021 1.46 5,75 Eskom Holdings 26012021 1.39 5 Poland Government 23032022 1.38 6,125 Colombia 18012041 1.35 2013 Markedsværdi (DKK mio.) 482.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,08% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,44% Startdato 30. januar 2004 DK0016283567 Indre værdi pr. 30.09.2015 98.21 afkast afkast 9,25 Ukraine Govern 2407 2017 80.88 7,75 Ukraine 23092020 63.58 7,95 Ukraine Govt 23022021 52.31 USD Forward oktober 2, 2015 0.28 7,95 Ecuador Govern 20 062024 8,5 Zambia Governme 14 042024 6,95 Kazakhstan Tem 10 072042 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 8 Petroleos Mexican 03 052019 DKK Forward oktober 2, 2015 0.18 7,375 Colombia 18032019 11 Fed Republic of Brazil 17 082040 9,25 Ukraine Govern 24 072017 19.42 18.66 15.77 Ændring 7,75 Ukraine 23092020 0.41 0.67 0.26 7,95 Ukraine Govt 23022021 0.44 0.66 0.22 8,28 Republic of Argentina 31 122033c Defaultet 30/614 7,125 Fed. Republic of Brazil 20 012037 Var. Russian Federation 31 032030 1.99 2.19 0.20 Ændring 1.09 0.93 0.16 2.18 2.03 0.15 5,625 Brazilian Gov 07012041 1.01 0.87 0.14 DKK Forward juli 10, 2015 DKK Forward augusti 21, 2015 Side 20
Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder. Markedsværdi (DKK mio.) 53.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,28% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,64% Startdato 20. februar 2001 DK0010273523 Indre værdi pr. 30.09.2015 133.99 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Invest.pleje Kort 1.98 1.85 3.54 2.19 5.90 2.24 Sammensat indeks 2.73 0.96 3.15 3.38 6.19 4.13 Merafkast 0.76 0.89 0.39 1.19 0.29 1.88 170 160 150 140 130 120 afkast afkast Lyxor Commodities CRB ETF 2.52 4 NYK E SDO 2044 IO10 1.66 SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 9.64 6.47 4 NDA 2 SDRO 2041 IO10 1.62 Access Stratego A/S 4.72 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Ændring 3.35 5.24 1.89 2 RD T SDRO 2020 Jan 9.99 10.90 0.90 110 90 80 70 2000 2002 2004 2006 2 RD T SDRO 2020 Jan 10.90 Access Stratego A/S 8.75 2 NDA 2 SDRO 2019 Apr 8.71 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 8.42 4 NYK E SDO 2041 ALM 8.39 2.5 NYK E SDO 2047 ALM 7.80 ForwardFX 500 USD/3413430 DKK 09 Oct 2015 RHS 6.38 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 5.24 SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) 4.91 2 NYK H SDO X 2020 Apr 4.80 Allokering på aktiemarkeder / obligationer Ændring 1 RD T SDRO X 2020 Apr 4.26 0.71 3.55 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 9.48 8.42 1.06 2 RD S SDO 2047 ALM 4.13 3.59 0.54 Danmark Obligationer (grøn) Udenlandske Europa Nordamerika Emerging Market Råvarer Aktier (blå) Side 21
Investeringspleje Mellemlang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten mellemlang, dvs. 510 år. Obligationer udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen. Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling. 190 180 170 160 150 140 130 120 110 90 80 70 60 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2013 Markedsværdi (DKK mio.) 101.3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,39% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,74% Startdato 20. februar 2001 DK0010273523 Indre værdi pr. 30.09.2015 142.71 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Invest.pleje Mellem. 3.94 0.82 4.53 5.77 9.17 0.15 Sammensat indeks 4.86 1.41 4.41 7.76 10.15 0.17 Merafkast 0.92 0.59 0.12 1.99 0.98 0.32 afkast afkast JPY Forward augusti 14, 2015 2.78 S&P500 EMINI FUT Sep15 79.91 SEBInvest Europa Small Cap 2.53 4 NYK E SDO 2044 IO10 1.69 Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) Allokering på aktiemarkeder / obligationer 19.91 10.71 Ændring Lyxor Commodities CRB ETF 1.67 3.09 1.42 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 6.40 7.12 0.73 SEBinvest Danske Aktier 8.08 8.69 0.61 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) Ændring 15.02 13.86 1.16 8.12 7.24 0.89 2 NYK H SDO 2019 Apr 3.27 2.72 0.55 Europa Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 13.86 ForwardFX 1400000 USD/9370200 DKK 09 Oct 2015 RHS 9.25 SEBinvest Danske Aktier 8.69 SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) 7.66 Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) 7.24 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 7.12 4 NYK E SDO 2041 ALM 5.32 Access Stratego A/S 5.04 2 NYK H SDO X 2020 Apr 4.81 2 RD T SDRO 2020 Jan 4.81 Udenlandske Obligationer (grøn) Danmark Nordamerika Emerging markets Japan Råvarer Aktier (blå) Side 22
Investeringspleje Lang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten lang, dvs. over 10 år. Aktier udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling. 180 170 160 150 140 130 120 110 90 80 70 60 50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 ForwardFX 2400000 USD/16063200 DKK 09 Oct 2015 RHS 16.20 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 15.08 SEBinvest Danske Aktier 14.70 SEBInvest Europa Small Cap 13.79 SEBinvest Mellemlange Obligationer 12.25 Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) 10.26 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 9.84 SEBinvest Lange Obligationer 7.94 Access Stratego A/S 5.29 Lyxor Commodities CRB ETF 4.03 2013 Markedsværdi (DKK mio.) 99.2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,39% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,74% Startdato 20. februar 2001 DK0010273796 Indre værdi pr. 30.09.2015 139.40 Årlige afkast (%) Q3 ÅTD 2013 Invest.pleje Lang 3.83 2.78 8.64 9.42 12.46 4.15 Sammensat indeks 6.27 1.54 7.21 11.11 12.91 4.04 Merafkast 2.44 4.31 1.42 1.69 0.45 0.11 afkast afkast JPY Forward augusti 14, 2015 3.77 Lyxor Commodities CRB ETF 2.70 SEBinvest Lange Obligationer 1.56 Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Allokering på aktiemarkeder / obligationer 19.99 10.06 7.27 Ændring SEBInvest Europa Small Cap 12.05 13.79 1.75 SEBinvest Danske Aktier 13.95 14.70 0.76 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 14.35 15.08 0.72 Ændring SEBinvest Lange Obligationer 11.90 7.94 3.96 SEBinvest Mellemlange Obligationer Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Emerging markets Japan Råvarer Nordamerika Obligationer (grøn) 15.85 12.25 3.60 10.21 9.84 0.37 Danmark Europa Udenlandske Aktier (blå) Side 23
Risiko og rating SEB s investeringsforeninger 30 Afdelinger fordelt på risiko Der findes mange måder at måle og vurdere en afdelings risiko på. Et af værktøjerne er beregning af standardafvigelsen. Dette mål udtrykker, hvor store årlige udsving en afdeling oplever i den indre værdi målt over en periode på f.eks. fem år. I diagrammet nedenfor er illustreret, hvor de forskellige afdelinger, der er beskrevet i nærværende orientering, placerer sig på en risikoskala baseret på standardafvigelsen opgjort pr. 31.12.. Høj risiko Risiko målt på standardafvigelsen Morningstar ratings Ratingbureauet Morningstar er kendt for deres ratingsystem, der består af tildeling af stjerner. Morningstar rater samtlige fonde i verden. Alle fonde inddeles i kategorier, der har til hensigt at samle de fonde, der er ens i deres karakteristik og/ eller investeringsunivers. Herefter vurderer Morningstar de enkelte fonde ud fra faktorer som afkast, risiko og omkostninger. De fonde, der ligger på gennemsnittet i deres respektive kategori, tildeles tre stjerne. De fonde, der ligger under gennemsnittet får to eller kun én stjerne afhængigt af deres rating i forhold til gennemsnittet. I den anden ende af skalaen ligger de fonde, der vurderes bedre end gennemsnittet. De får en rating på fire eller fem stjerner, hvis de ligger helt i top i deres respektive kategori. De danske investeringsforeninger er med i Morningstars rating sammen med danske og udenlandske fonde. I tabellen nedenfor er vist den aktuelle rating for afdelingerne under. Kun afdelinger og fonde, der har eksisteret i mindst tre år, bliver ratet af Morningstar. Nordiske Aktier 15 0 Lav risiko Middel risiko Emerging Market Equities (Mondrian) Europa Small Cap Europa Indeks Japan Hybrid (DIAM) Danske Aktier Akkumulerende Nordamerika Indeks Europa Højt Udbytte Danske Aktier Emerging Market Bond Index US High Yield Bonds (Columbia) US High Yield Bonds Short Duration (Sky Harbor) High Yield Bonds (Muzinich) Investeringspleje Lang Investeringspleje Mellemlang Lange Obligationer Investeringspleje Kort Kreditobligationer (Euro) Mellemlange Obligationer Pengemarked Afdeling Rating Danske Aktier ««««Emerging Market Equities «««Investeringspleje Kort «««Investeringspleje Mellemlang «««Investeringspleje Lang ««««Europa Small Cap «««««Danske Aktier Akkumulerende «««Kreditobligationer (Euro) «««Nordamerika Indeks ««««Emerging Market Bond Index ««««Nordiske Aktier «««Europa Højt Udbytte ««««Lange Obligationer ««Europa Indeks «««High Yield Bonds (Muzinich) «««Japan Hybrid (DIAM) «««Mellemlange Obligationer «««Side 24
Fakta om SEB Skandinaviska Enskilda Banken AB (SEB) er grundlagt i Sverige i 1856 af familien Wallenberg. I dag er SEB en nordeuropæisk bankog pensionskoncern med fem millioner kunder og cirka 20.000 medarbejdere i mere end 20 lande. SEB har cirka 1. milliarder DKK under kapitalforvaltning, heraf alene omkring 115 milliarder i Danmark. SEB har drevet virksomhed i Danmark siden 1994 og leverer i dag bank og pensionsprodukter til mere end 500.000 kunder. SEB Danmark beskæftiger cirka 800 medarbejdere inden for områderne Investment Banking, Corporate Banking, Private Banking, kapitalforvaltning, betalings og kreditkort samt pension. Desuden rådgiver investeringsforeningen SEBinvest. Strategisk fokuserer SEB i Danmark særligt på større erhvervsvirksomheder, finansielle institutioner og formuende privatpersoner., Bernstorffsgade 50, 1577 København V Telefon: 33 28 28 28 Telefax: 33 28 14 99 Email: seb@seb.dk