Jyske Invest Generalforsamling 21. marts 2013 Bestyrelsens beretning Jeg kan starte med at konstatere, at 2012 blev et overraskende godt investeringsår med flotte afkast til investorerne i Jyske Invest. 2012 i overskrifter Resultat på 4,2 mia. kr. Obligationsafdelingerne har i gennemsnit givet 11,66% Aktieafdelingerne har i gennemsnit givet 15,03% Pensionsplejeafdelinger gav afkast mellem 5,53% og 12,19% Positivt afkast i to af tre hedge-afdelinger Udbytte på 1,1 mia kr. Formuen er steget med 36,2% Markedsandel for private er steget fra 7,2% til 8,35% Medlemstallet vokset med 14,7% til 89.286 1 Vi kan vise et samlet resultat på 4,2 mia. kr., hvilket vi er overordentlig tilfredse med. Obligationsafdelingerne gav et gennemsnitligt formuevægtet afkast på 11,66%. Aktieafdelingerne gav et gennemsnitligt formuevægtet afkast på 15,03%. Og Pensionsplejeafdelingerne, der blander aktier og obligationer i samme portefølje, gav afkast mellem 5,53% og 12,19%. I Hedgeforeningen var der positive afkast i to af de tre afdelinger.
Vi forventer at betale udbytte på 1,1mia. kr. Sidste års beløb var på godt 500 mio. kr. Formuen er steget med hele 36,2% fra 33.4 mia. kr. til 45.5 mia. kr. Vores markedsandel for private er dermed steget yderligere fra 7,2% til 8,35% Og medlemstallet er i Jyske Invest vokset med 11.445 til 89.286. Det svarer til en vækst på 14,7 %. Tager vi Hedgeforeningen med er der i alt 91.710 medlemmer. Jeg vil i min gennemgang se på Markedsudviklingen i 2012 og udsigterne for 2013, der er startet flot. Øvrige begivenheder i Jyske Invest Og til sidst en kort status for Hedgeforeningen Markedsudviklingen i 2012 2012 var det fjerde år, efter finanskrisen brød ud i 2008, og året bød på kursstigninger på både aktie- og obligationsmarkederne. 2
Historisk lave renter i Danmark % 6 5 4 3 2 1 0-1 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 DK 10 årig rente DK 1 årig rente Kilde: Bloomberg, EcoWIN Året har været præget af et faldende renteniveau og en markant søgning efter højere renter fra investorerne. Danmark blev betragtet som et meget sikkert investeringsland sammenlignet med mange andre lande i Europa. Og som følge heraf blev renterne på statsobligationer med op til tre års løbetid negative, og renten på en ti-årig statsobligation faldt mere end et halvt procentpoint i 2012. Realkreditobligationer var særligt efterspurgte, og gav et bedre afkast end sammenlignelige statsobligationer. Den generelle appetit på risiko er øget, og mange investorer søgte mod obligationer fra lande på de nye markeder og mod virksomhedsobligationer, som en konsekvens af det historisk lave renteniveau på de etablerede markeder. Vores højrenteafdelinger har alle givet tocifrede afkast i 2012. 3
Merrenten på højrenteobligationer faldt markant i 2012 % 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010 2011 2012 2013 virksomhedsobligationer nye obligationsmarkeder Kilde: Bloomberg, BoAML & JPM Merrenten (dvs. den ekstra rente, man opnår) mellem de nye markeder og statsrenterne er faldet markant i løbet af året og ligger nu på 3% på de nye markeder og 4,5% på virksomhedsobligationer. Det forklarer det høje afkast, idet rentefaldet har ført til store kursstigninger. De europæiske hjælpepakker til de sydeuropæiske lande og banker har haft en massiv, positiv betydning for afkastet på virksomhedsobligationer i år. Aktiemarkederne steg i 2012 Kr. Indeks for globale aktiemarkeder 185 175 165 155 145 135 125 115 105 95 2009 2010 2011 2012 2013 Kilde: MSCI og Bloomberg 4
Aktiemarkederne er steget i 2012. Forklaringen på de flotte afkast er først og fremmest, at centralbankerne igennem hele 2012 har bidraget med lave renter og ekspansiv pengepolitik. Det er ligeledes positivt, at statsgældskrisen i Europa ikke har udviklet sig i negativ retning, og at både USA og Kina er kommet nogenlunde helskindet gennem året. Trods store udfordringer er der aktuelt indikationer på bedre tider i begge økonomier. 2012 var præget af politiske valg Året har været præget af en stribe af politiske valg.. Afklaringen af valgene kan give politikerne mere arbejdsro i en periode og forhåbentlig medføre et skift i fokus til mere fremadrettede initiativer. Som nævnt har der været forårstegn i den globale økonomi. De seneste analyser viser, at den globale vækst i 2012 blev på cirka 3%. 5
Politisk uenighed i USA USA har forbrugerne bevaret troen på fremtiden, mens virksomhederne har været afventende med investeringer på grund af usikkerhed omkring præsidentvalget, de finanspolitiske udfordringer og gældsloftet. På det seneste er industrien blevet lidt mere optimistisk, samtidig med at boligmarkedet viser fremgang, og huspriserne stiger. Spændende er det også, om politikerne kan nå frem til en aftale om gældsloftet og udskydelse af finanspolitiske stramninger. Det lykkedes lige inden nytår at få en aftale på plads, som dog kun udskyder problemet. Det har dog virket positivt i starten af 2013. 6
Ny ledelse i Kina skal sikre fortsat økonomisk vækst 16 14 12 10 8 6 4 2 0 % Kinesisk BNP vækst 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Kilde: IMF Kina har fået ny leder Xi Jinping og her begynder de offentlige investeringer at trække økonomien fremad, efter at væksten har været negativt påvirket af lavere eksport og effekten af tidligere perioders opstramninger, der havde til hensigt at køle et overophedet ejendomsmarked ned. Væksten i Kina ser ud til at have bundet i tredje kvartal, og de økonomiske nøgletal viste sidst på året en klar fremgang. 7
Gældskrisen på retur i Europa - renterne faldt i Italien og Spanien % 8 10 årige renter 7 6 5 4 2011 2012 Italien Spanien Kilde: EcoWIN Gældskrisen på retur Gældskrisen er nu forhåbentlig på retur i Europa. Europa kom bedre igennem 2012, end mange havde frygtet. Pessimisterne fik ikke ret i deres forudsigelser om, at blandt andre Grækenland var nødt til at forlade euroen. Væksten var lavere end ventet i Europa i 2012, men de finansielle markeder fokuserede på de positive tiltag fra politikere og centralbankerne, og både aktie- og obligationskurser steg flot. ECB bidrog til at hjælpe de svage europæiske lande. I slutningen af 2011 besluttede ECB at stille ubegrænset likviditet til rådighed for de europæiske banker på fordelagtige vilkår. Likviditetstilførslen gav bankerne mulighed for at købe op i deres eget lands statsobligationer, og det medførte lavere renter i flere af de gældsplagede lande. Den positive udvikling blev forstærket henover sommeren, da ECB vedtog et program til opkøb af statsobligationer i eurolandene. Programmet betyder, at ECB er klar til ubegrænsede støtteopkøb for at sikre effektiviteten af pengepolitikken. 8
Programmet har fået renten på blandt andet spanske og italienske statsobligationer til at falde markant. Japanske aktier stiger Kr. Indeks for japanske aktier 115 110 Målt i JPY 105 100 95 90 Målt i DKK 85 80 30.6.2012 Kilde: MSCI og Bloomberg 31.12.2012 Også i Japan er der valgt ny ledelse med premierminister Shinzo Abe. Han har lovet at bekæmpe deflation og den udbredte pessimisme i landets økonomi. Forventningen om nye ekspansive tiltag har allerede svækket yennen, og løftet kurserne på de japanske aktier meget markant. For danske investorer går det dog lige op, idet kursstigningerne på aktierne er spist op af fald i Yen kursen. Forventninger til markederne i 2013 9
Forventninger til markederne i 2013 Forsigtige optimister Udsigt til stigende global vækst Fortsat lave centralbankrenter Året er begyndt godt Vi er forsigtige optimister for 2013, som allerede er startet godt med stigninger på aktierne. Udsigterne for 2013 er præget af en række positive tegn. For det første er der udsigt til, at den globale vækst tiltager i forhold til året før. Væksten vil blive trukket af lande på de nye vækstmarkeder (emerging markets) og USA, mens der fortsat er mørke skyer over Europa og Japan. Den globale vækst forventes at stige fra 3% i 2012 til cirka 3,5% i 2013. Centralbankerne vil fortsætte deres meget lempelige pengepolitik og sikre lave renter. Gældskrisen er desværre ikke forsvundet ved indgangen til det nye år. Det betyder, at politikere og centralbanker fortsat skal håndtere en række store udfordringer. De vigtigste udfordringer i 2013 er: 10
Vigtige udfordringer Kan amerikanerne blive enige om at hæve gældsloftet? Blusser gældskrisen i Europa op igen? Formår de nye økonomier at fastholde væksten? Lavere afkast eller højere risiko? Kan amerikanerne blive enige om at hæve gældsloftet igen? Det drøftes fortsat, og en løsning er udskudt til senere på året. Blusser gældskrisen i Europa op igen? Formår de nye økonomier at fastholde væksten? Lavere afkast eller højere risiko skal man acceptere den lave rente eller gå i retning af højrenteobligationer og aktier? Vi er forsigtigt optimistiske på udviklingen, idet Asien og herunder specielt Kina er afgørende. Og her ser bunden ud til at være nået i 3. kvartal sidste år, og nøgletallene peger positivt fremad. 11
Lavere afkast eller højere risiko accepter lav rente eller søg mod højrenteobligationer og aktier Renten på statsobligationer fra de mest kreditværdige lande som fx USA, Tyskland og Danmark er faldet til historisk lave niveauer i de senere år. Det har givet investorerne flotte afkast i form af store kursgevinster. Desværre har de lave renter også en negativ effekt. De reducerer det fremadrettede afkast. Potentialet for yderligere kursgevinster er beskedent, og det betyder, at det forventede afkast bliver lavt i de kommende år. Renteniveauet er aktuelt så lavt, at det øger risikoen for at selv forholdsvis beherskede rentestigninger kan medføre negative afkast pga. kursfald. Som investor må man stille sig selv spørgsmålet: Er jeg tilfreds med dette afkast, eller skal jeg investere med en højere risiko for at få et forventet højere afkast? Mange investorer har gennem 2012 øget risikoen ved at investere en større del af porteføljen i obligationer udstedt af virksomheder og obligationer udstedt af lande på de nye markeder. Renten er højere på denne type obligationer, men det samme er risikoen. I 2012 gav det gevinst at investere i højrenteobligationer, som gav afkast mellem 15 og 20%. Til sammenligning gav danske realkreditobligationer 5-6% i afkast. De høje afkast på højrenteobligationer i 2012 har også reduceret afkastpotentialet på denne type obligationer. Vi forventer dog, at 12
højrenteobligationerne igen i 2013 vil give højere afkast end traditionelle obligationer. Investorernes adfærd kan få stor betydning for markedsudviklingen i 2013. Hvis økonomierne udvikler sig fornuftigt, og gældskrisen ikke blusser op igen, kan vi se yderligere likviditet flyde mod højrenteobligationer og måske i næste omgang også aktier. Blusser krisen derimod op igen, kan vi se den modsatte udvikling. Til trods for store kursstigninger på aktierne i 2012 er vi forsigtige optimister for 2013. Det er vi, fordi mange af de tiltag, som politikere og centralbanker iværksatte i 2012, har potentiale til at virke i de kommende år. Vi forventer et moderat positivt afkast i 2013 med udsving undervejs. Aktier ser ikke dyre ud i et historisk perspektiv, trods stigningerne i 2012. I sammenligning med obligationer virker aktier attraktivt prisfastsat. Vi forventer, at indtjeningen i virksomhederne vil stige 5-10% i 2013. Øvrige begivenheder i Jyske Invest Jeg vender mig nu til de øvrige begivenheder i 2012, som har påvirket Jyske Invest. Vi fik alle BRIK erne på plads 13
Alle BRIK erne på plads Brasilien, Rusland, Indien, Kina Jyske Invest Østeuropæiske Aktier ændrede navn til Jyske Invest Russiske Aktier Vi har en ambition om at være innovative og komme med nye spændende produkter, som andre ikke udbyder. Det gælder ikke mindst på de nye markeder, hvor vi ofte har været først ude med nye afdelinger i f.eks. BRIK landene Brasilien, Indien og Kina. Vi manglede således blot Rusland, som vi fik på plads i 2012 via en omdannelse af Jyske Invest Østeuropæiske Aktier til en afdeling med rent russiske aktier. Med Jyske Invest Russiske Aktier kan vi investere 100 % i dette store land med de rige energiressourcer. Risikoen i BRIK landene er høj, men det er afkastmulighederne også. Fusioner Vi overvejer også løbende, hvordan vi ellers kan optimere vores udbud af produkter. I mange år kom vi med nye afdelinger. Omvendt skal vi også nedlægge afdelinger, når de ikke længere ef- 14
terspørges fra vores medlemmer og dermed bliver for små til at være rentable at drive videre. Vi fusionerede i 2012 tre aktieafdelinger ind i Jyske Invest Globale Aktier. Det var Jyske Invest Globale Ejendomsaktier Vi må erkende, at afdelingen aldrig rigtig faldt i investorernes smag. Så er det Jyske Invest Nordiske Aktier. Det var en gammel afdeling, som vi ikke har set nogen interesse for igennem flere år og endelig var det Jyske Invest Aktier Pension. Denne afdeling investerede ligesom Globale Aktier også i en bred global portefølje. Kommunikationskanaler, der følger med tiden Kommunikationskanaler der følger med tiden www.jyskeinvest.tv App til smart phones Hjemmeside Mail-service Central Investor Information Nyhedsbrev 15
Det er vigtigt for Jyske Invest, at vores investorer altid har en nem adgang til at se kurser, afkast, risiko osv. på deres investeringer. Derfor fik vi tilbage i 2011 opdateret vores hjemmeside og introducerede en App til Smartphones. Her kan man følge med i afkast og daglige kurser på vores afdelinger. Her kan man som investor også indtaste sin beholdning af Jyske Invest-beviser og se, hvad den er værd i dagens kurs. På app en kan man også se indslag fra jyskeinvest.tv og de seneste nyheder fra jyskeinvest.dk. Vi har selvfølgelig også vores jyskeinvest.tv-site, hvor vi bl.a. sender indslag om udviklingen på markederne og kommentarer fra vores porteføljemanagere. Lad mig bare lige vise et kort klip fra en udsendelse (Her vises TV indslag om Fjernøsten Aktier du kan finde filmen på jyskeinvest.tv) Nyhedsbrev 16
Vores nyhedsbrev, som vi sender tre gange om året er blevet en succes. I hvert fald får vi hver gang omkring 8.000 SMS ere fra medlemmer, som gerne vil vinde konkurrencen om et weekend ophold. Nyhedsbrevet giver derudover en kort og let læselig opdatering på vigtige begivenheder for vores investorer. Åbenhed om vores omkostninger ÅOP på årsopgørelsen ÅOP Årlig Omkostnings Procent Fokus på omkostninger Fuld åbenhed Danske investeringsforeninger er billige ÅOP på årsopgørelsen fra banken Der er fortsat i pressen megen fokus på omkostninger i investeringsforeningerne og vores betaling til bankerne for at sælge vores beviser. Senest har EU her i starten af marts barslet med et forslag om øget åbenhed om provisioner i det såkaldte MIFID II direktiv. Jeg redegjorde sidste år udførligt for, hvad vores omkostninger går til, og hvorfor vi betaler bankerne for at sælge vores beviser. Vi mener, at pengene er givet godt ud for at have adgang til en salgskanal god rådgivning i banken om vores beviser. 17
Det er også helt naturligt for Jyske Invest at være åben omkring vores omkostninger. Det samlede omkostningsniveau for hver enkelt afdeling fremgår af den lovpligtige Central investorinformation. Provisionen til pengeinstitutterne er en del af denne samlede omkostning og fremgår dels af foreningens prospekt, dels på jyskeinvest.dk. I europæisk sammenhæng er de danske investeringsforeninger relativt billige. De gennemsnitlige samlede omkostninger i danske aktiebaserede afdelinger var i 2010 på 1,49%, hvor gennemsnittet i hele Europa var på 1,74% iflg. en analyse fra Morningstar. Der foreligger ikke i øjeblikket nyere sammenligningstal. Som noget helt nyt er der i 2012 indgået en aftale mellem Finansrådet, Forbrugerrådet, Dansk Aktionærforening og Finanstilsynet om, at pengeinstitutterne både på årsopgørelsen og før et nysalg af investeringsbeviser skal oplyse om Årlig Omkostnings Procent (ÅOP) og den provision, banken modtager fra investeringsforeningen. Vi synes, det er et stort fremskridt, fordi markedet dermed bliver gennemsigtigt, og man som kunde ved, hvad man betaler for at investere sine penge. Danmark er dermed også gået foran de andre lande i EU, hvor man som nævnt nu drøfter 18
et tilsvarende direktiv, som også skal gennemtvinge åbenhed om omkostninger og priser. Jubilæum i juni 25 års jubilæum Afdeling 1 nu Korte Obligationer Afdeling 2 nu Obligationer og Aktier Afdeling 3 nu Globale Aktier 1988: formue 310 mio. kr. 3 medarbejdere 2013: formue 60 mia. kr. 55 medarbejdere I juni er det 25 år siden, Jyske Invest blev etableret. Dengang hed vi Jysk Invest, altså uden e, siden skiftede vi navn til Jyske Invest. Foreningen Jyske Invest startede dengang med seks forskellige afdelinger, hvoraf de tre fortsat findes i nogenlunde uændret form. Det var et vel gennemtænkt nyt koncept på den tid, idet afdelingerne var opdelt efter, hvilken risiko, kunden ønskede. Der var en afdeling med lav risiko (afdeling 1 nu Korte Obligationer), en afdeling med mellem risiko (afdeling 2 nu Obligationer og Aktier) og en afdeling med høj risiko (afdeling 3 nu Globale Aktier). 19
Siden er der kommet mange nye afdelinger til, som opfyldte investorernes nye behov, og der er også nedlagt afdelinger igen. Jyske Invest har især etableret nye afdelinger i de nye markeder (emerging markets) Disse afdelinger har også været nogle af de helt store succeser. Vi startede med en formue på 310 mio. kr. og tre medarbejdere,. I dag har vi en formue på samlet 60 mia. kr. og 55 medarbejdere, der hver især altså administrerer godt 1 mia. kr. Ny strategiplan og vision Jyske Invest Strategiplan Unik kapitalforvaltning Vi har haft flere strategiplaner gennem de 25 år, og i 2012 har ledelsen vedtaget den seneste i rækken, som fastlægger vores vision og planer for de kommende år. Med 55 kompetente medar- 20
bejdere og et helt nyt og færdigudviklet IT system står vi stærkt rustet til fortsat vækst i de kommende år. Mission Vi er en aktiv kapitalforvalter, der giver vores kunder i Danmark og i udvalgte lande en nem adgang til at investere på verdens kapitalmarkeder. Vores mission er: Vi er en aktiv kapitalforvalter, der giver vores kunder i Danmark og i udvalgte lande en nem adgang til at investere på verdens kapitalmarkeder. Dermed signalerer vi, at vi er sat i verden for at lave aktiv pleje af vores kunders penge og gøre det nemt for kunderne at investere aktivt. Vi tilbyder altså ikke indeksprodukter uden rådgivning. 21
Vision Vi er en bredt anerkendt kapitalforvalter med bevidst tilfredse kunder. Vi er kendt for vores unikke investeringsprocesser og kundefokus. Vores vision for fremtiden er: Vi er en bredt anerkendt kapitalforvalter med bevidst tilfredse kunder. Vi er kendt for vores unikke investeringsprocesser og kundefokus. Vi vil for at nå visionen have fokus på kunderne for at gøre dem endnu mere tilfredse. Med bevidst tilfredse mener vi, at det ikke er nok, at man er tilfreds, man skal også gerne kunne fortælle hvorfor. Så vil man nemlig anbefale Jyske Invest til andre. Kunderne skal også kende os for vores egne unikke investeringsprocesser, som vi kalder VAMOS og MOVE på hhv. aktier og obligationer. I den sidste ende handler det om gode afkast, og det skal netop vores investeringsprocesser og risikostyringen sikre. Vi vil også have fokus på omkostningerne og vores effektivitet. Det hænger sammen. 22
Hedgeforeningen Til sidst en status på Hedgeforeningen Status på Hedgeforeningen Tilfredsstillende afkast i Hedge Valuta og Hedge Markedsneutral - Obligationer Negativt afkast i Hedge Markedsneutral - Aktier Aftale om forlig mellem Jyske Bank, Forbrugerombudsmanden og Investorforeningen Vi kan først konstatere, at afkastene i 2012 var tilfredsstillende i de to afdelinger Jyske Invest Hedge Valuta og Jyske Invest Hedge Markedsneutral-Obligationer (JIHMO). Man skal jo i dag sammenligne afkastet med en obligationsrente på kun 1-2%. Derimod var det ikke tilfredsstillende med det negative afkast i Jyske Invest Hedge Markedsneutral-Aktier. I sagen om Jyske Invest Hedge Markedsneutral-Obligationer indgik Jyske Bank i september 2012 en aftale med Forbrugerombudsmanden og Foreningen af Investorer i Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer (Investorforeningen) om en forligsmæssig løsning vedrørende afdelingen. Jeg vil gerne 23
understrege, at Jyske Invest ikke var initiativtager til eller deltager i denne aftale. På nærmere angivne betingelser var Jyske Bank indstillet på at betale kompensation for tab lidt ved investering i Jyske Invest Hedge Markedsneutral-Obligationer. Forbrugerombudsmanden anbefalede investorerne at acceptere tilbuddet. Jyske Bank tilbød at betale en kompensation på op til 80% af forskellen mellem den faktiske købs- og salgspris for Jyske Invest Hedge Markedsneutral-Obligationer. Jyske Banks tilbud var bl.a. betinget af, at Investorforeningen på en generalforsamling efterfølgende skulle træffe beslutning om foreningens opløsning, således at foreningens gruppesøgsmål mod Jyske Bank og Hedgeforeningen Jyske Invest ville bortfalde, da der ikke længere ville være en sagsøger. Investorforeningen har efterfølgende truffet beslutning om at opløse sig selv, og Vestre Landsret har som følge heraf afvist gruppesøgsmålet mod både Jyske Bank og Hedgeforeningen Jyske Invest. 24
Tak Tak Jeg vil slutte med at takke alle fremmødte medlemmer og mine kolleger i bestyrelsen samt medarbejderne i Jyske Invest. De har som altid ydet en stor og ihærdig indsats og har opnået fornemme resultater i 2012. 25