Kvartalsorientering. Investeringsforeningen SEBinvest. 1. kvartal 2014

Kvartalsorientering 1. kvartal 2014

Redaktion SEB Wealth Management SEBhuset Bernstorffsgade 50 1577 København V Telefon: 33 28 14 00 Redaktør: Senior Manager, Thomas Bonnor Telefon: 33 28 14 21 Email: thomas.bonnor@seb.dk Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright 2014 Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)

Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse.... 1 Markedskommentar....2 Danske Aktier...4 Danske Aktier Akkumulerende....5 Nordiske Aktier...6 Europa Højt Udbytte... 7 Europa Indeks...8 Europa Small Cap...9 Nordamerika Indeks....10 Japan Hybrid (DIAM)...11 Emerging Market Equities (Mondrian)... 12 Pengemarked... 13 Korte Danske Obligationer............................. 14 Mellemlange Obligationer.... 15 Lange Obligationer.... 16 Kreditobligationer (Euro).... 17 US High Yield Bonds (Columbia)...18 High Yield Bonds (Muzinich)....19 Emerging Market Bonds Index...20 Investeringspleje Kort... 21 Investeringspleje Mellemlang....22 Investeringspleje Lang....23 Risiko og rating....................................... 24

Markedskommentar Kære Læser Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2014 Efter en god fest kommer der ofte tømmermænd. Mange investorer spørger formentlig sig selv, om festen på de finansielle markeder i og blev afløst af tømmermænd i 1. kvartal 2014. Og sandt er det, at kvartalet ikke levede op til forventningerne hos de mange investorer, der mente, at den gode stemning på de finansielle markeder oftest udtrykt ved aktiemarkederne kunne fastholdes i 2014. Aktiemarkederne gav således et afkast, der lå under afkastet på de fleste obligationsmarkeder. Der kan opremses en række forklaringer på hvorfor aktier klarede sig dårligere end vi og mange med os havde forventet i 1. kvartal: Den pludseligt opståede uro i Ukraine, forsat stramning af pengepolitikken i USA, tab af vækstmomentum i Kina og svagere end ventede nøgletal for beskæftigelsen og produktionen i USA. Hver forklaring har naturligvis haft en vis negativ effekt, og samlet har de ført til et mere risk off miljø end forudset. Men når man trækker sig væk fra den daglige nyhedsstrøm og ser på de økonomiske data, så er situationen fortsat positiv for risikoaktiver. Forventningen var (og er), at det er USA, der igen i 2014 skal trække opsvinget i de udviklede lande. Men det usædvanligt hårde vintervejr over store dele af USA resulterede i, at visse økonomiske nøgletal f.eks. fra arbejdsmarkedet faldt ud på den svage side. I Europa faldt nøgletallene sig i 1. kvartal nogenlunde ud som forventet. Den finanspolitiske opstramning i Sydeuropa er så småt ved at have toppet, hvilket er med til at stabilisere vækstbilledet. Dette kan f.eks. aflæses i afkastet på europæiske aktier, der overgik afkastet på amerikanske aktier. Flere emerging markets lande som f.eks. Brasilien, Argentina, Sydafrika og Tyrkiet oplevede stor kapitaludstrømning som følge af interne økonomiske ubalancer og forringede vækstudsigter. Også den gradvist mindre ekspansive amerikanske pengepolitik ramte de skrøbelige økonomier. Resultatet blev, at landenes valutaer især i starten af kvartalet blev svækket. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet Afkastene på tværs af aktivtyper (aktier og obligationer) og geografiske regioner var ganske ensartede gennem kvartalet. Afkastene lå generelt mellem 0% og 4%. Kun danske aktier stak af fra de andre aktivtyper. Det brede danske aktieindeks OMXC Copenhagen All Share Capped GI gav således et afkast på hele 14,0 pct., mens det snævre OMXC Copenhagen Capped Index gav 10,0 pct. i afkast. I begge tilfælde er det især stigningen på 20 pct. i den indekstunge aktie Novo Nordisk, der påvirker de danske aktieafkast. Afkastet på globale aktier (udtrykt ved MSCI World i DKK) blev 1,3 pct., mens amerikanske og europæiske aktier gav afkast på hhv. 1,7 pct. og 2,1 pct. i kvartalet. De japanske aktier, der performede flot i, havde derimod et svært kvartal, hvor aktierne i lokal valuta faldt 7,7 pct. Den japanske valuta blev dog styrket mod danske kroner, så opgjort i DKK faldt japanske aktier (TOPIX) med 4,8 pct. Emerging markets aktier kom bedre fra start i 2014 om end afkastet blev marginalt negativt med 0,4 pct. målt på MSCI Emerging Markets Free (i DKK). Dette moderat negative aktiemiljø gav grobund for positive afkast på såvel de traditionelle obligationer som på de mere risikofyldte obligationer. Europæiske statsobligationer (målt ved EFFAS Europe All) nåede et afkast på hele 4,1 pct., mens de danske statsobligationer (EFFAS Denmark All) gav 2,7 pct. i afkast. De danske realkreditobligationer (Nykredit Realkreditindeks) kunne ikke holde trit med statsobligationerne, men gav dog 2,1 pct. i afkast. Mere risikofyldte obligationstyper gav afkast på samme niveau som statsobligationer: Globale og amerikanske high yield obligationer nåede afkast på hhv. 2,9 pct. og 3,0 pct. Sidste års store skuffelse, emerging markets obligationer, kom flot fra start i 2014, og disse obligationer udstedt af stater i emerging markets nåede et afkast på 3,7 pct. (JP Morgan EMBI Global Diversified i DKK). Danmark Den danske økonomi har i årets første kvartal fastholdt det svage, men dog positive momentum, som man oplevede i, hvor den økonomiske vækst for hele året kunne opgøres til 0,4 pct. På den baggrund har Nationalbanken i marts 2014 gentaget sine prognoser om en samlet dansk vækst på 1,4 pct. i 2014 voksende til 1,7 pct. i 2015 og 1,9 pct. i 2016. Det er i stigende grad det private forbrug, der tager over som motor for det danske opsving. Den offentlige sektors budgetunderskud og dermed det offentliges bidrag til væksten er begrænset af et krav fra EU om, at underskuddet skal holdes under 3 pct. af bruttonationalproduktet (BNP). Dette krav nåede Danmark lige præcis i. I 1. kvartal var der tegn på bedring af situationen på såvel arbejds som boligmarkedet. Det kan f.eks. læses ud af antallet af varslede fyringer, antallet af jobannoncer samt i antallet af bolighandler, liggetider på huse og prisudvik Side 2

lingen på boligmarkedet. Forbedringen på boligmarkedet er dog koncentreret om de større byområder, mens boligmarkedet i landområderne fortsat ser svagt ud. Den danske krone har ligget stabilt overfor euro en igennem kvartalet, og Nationalbanken har ikke haft behov for at intervenere i valutamarkedet. Der har senest været interveneret i januar. Valutareserven udgjorde ved udgangen af 1. kvartal DKK 459,0 mia. mod DKK 485,9 mia. ved indgangen til året. Faldet i valutareserven skyldes, at staten i kvartalet har valgt at afdrage gæld i udenlandsk valuta. De toneangivende pengepolitiske renter er uændrede igennem kvartalet, og de har i øvrigt ikke været ændret siden maj. Markederne Marked målt i DKK Q1 OMXC Copenhagen All Share Capped GI 9.96% 38.30% 23.81% MSCI Europe 2.10% 19.81% 17.74% MSCI Europe Small Cap 6.17% 33.40% 27.47% MSCI North America 1.68% 23.96% 13.44% TOPIX 7.63% 21.53% 3.79% MSCI World 1.26% 21.19% 14.49% EFFAS 13 år, danske statsobl. 0.11% 0.34% 0.61% EFFAS 35 år, danske statsobl. 0.79% 0.88% 1.85% EFFAS 510 år, danske statsobl. 2.63% 2.40% 5.53% EFFAS Denmark All 2.85% 3.65% 3.88% ML Global High Yield (BBB Constr.) 2.72% 5.67% 17.38% Udsigterne for de finansielle markeder for 2. kvartal 2014 Generelt set forventes det, at finansmarkedets fokus vil flytte sig fra den amerikanske pengepolitik til de mere virksomhedsspecifikke nyheder samt de økonomiske nøgletal fra arbejdsmarkedet, produktionen og de ledende indikatorer. De seneste data tyder på, at virksomhedernes indtjening og soliditet er i tråd med de aktiekursniveauer, som vi oplever ved indgangen til 2. kvartal. Situationen i Ukraine kan naturligvis eskalere i en grad, hvor det får egentlig negativ effekt på finansmarkederne. Men det er ikke vores forventning, at krisen selv ikke efter en evt. russisk annektering af de østlige dele af Ukraine for alvor vil afspore det gryende økonomiske opsving, som vi ser pt. Skal man finde nogle sten i skoen i dansk økonomi, så kan den vise sig i boligmarkedet, idet udløbet af de mange afdragsfrie lån blive en joker for det private forbrug. Boliglån med op til 10 års afdragsfrihed blev indført i 2003, og de blev så stor en succes, at ca. 50 pct. af alle udestående boliglån i dag er afdragsfrie. Afdragsfriheden for en meget stor del af disse lån ophører således i de kommende år. Samlet set fastholder vi dog en forventning om, at det i 2. kvartal vil være fordelagtigt at ligge overvægtet i risikoaktiver. Med venlig hilsen Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Adm. direktør Side 3

Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 2,539.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,58% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,04% Startdato 4. februar 2000 DK0010260629 Indre værdi pr. 31.03.2014 257.20 Niels Andersen Analysehuset Morningstar har kåret SEBinvest Danske Aktier som bedste fond i kategorien i. Analysen er baseret på ét, tre og fem års risikojusteret afkast for samtlige fonde i kategorien danske aktier. 800 700 600 500 Forbrugsgoder Basisvarer Øvrige Industri Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Danske Aktier 10.87 10.87 31.85 24.25 15.38 29.88 OMXC Capped 9.96 9.96 38.30 23.81 19.90 25.25 Merafkast 0.91 0.91 6.45 0.44 4.51 4.63 afkast afkast Vestas Wind Systems 36.06 D/S Norden 17.29 North Media A/S 24.33 William Demant Holding 12.15 Pandora A/S 23.84 Carlsberg B 8.57 400 300 200 Medicinal Finans Ændring Vestas Wind Systems 1.60 3.95 2.35 A P Møller Mærsk A 0.07 1.55 1.48 Coloplast A/S 7.30 7.58 0.29 0 1999 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Ændring A P Møller Mærsk B 6.65 4.98 1.67 FLS Industries B 4.06 2.65 1.41 William Demant Holding 2.20 0.85 1.36 Novo Nordisk A/S 9.64 Danske Bank 8.40 Coloplast A/S 7.59 Pandora A/S 6.56 A P Møller Mærsk B 4.99 TRYG A/S 4.61 DSV A/S 4.26 Topdanmark A/S 4.25 GN Store Nord 4.07 Vestas Wind Systems 3.95 () Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Novo Nordisk A/S 9.63 Novo Nordisk A/S B ISS A/S 1.74 Group 4 Securicor Plc NKT Holding A/S 1.67 OW Bunker A/S 0.75 Side 4

Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) 155.0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,67% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,18% Startdato 20. december 2006 DK0060059186 Indre værdi pr. 31.03.2014 162.42 Niels Andersen 160 150 130 110 90 80 70 60 50 40 30 2006 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Danske Aktier Akkum. 10.69 10.69 31.25 23.67 15.94 29.08 OMXC Capped 9.96 9.96 38.30 23.81 19.90 25.25 Merafkast 0.73 0.73 7.05 0.14 3.95 3.83 afkast afkast Vestas Wind Systems 37.55 D/S Norden 18.41 North Media A/S 24.38 William Demant Holding 12.15 Pandora A/S 24.16 Carlsberg B 8.99 Ændring Vestas Wind Systems 1.59 3.88 2.29 Pandora A/S 6.64 6.86 0.22 Coloplast A/S 7.18 7.36 0.18 Ændring A P Møller Mærsk B 6.84 5.07 1.77 FLS Industries B 4.17 2.52 1.65 William Demant Holding 2.16 1.11 1.05 Novo Nordisk A/S 9.27 Danske Bank 8.31 Coloplast A/S 7.36 Pandora A/S 6.86 A P Møller Mærsk B 5.08 TRYG A/S 4.45 Topdanmark A/S 4.10 DSV A/S 4.10 GN Store Nord 3.89 Vestas Wind Systems 3.88 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Novo Nordisk A/S 9.27 Novo Nordisk A/S B ISS A/S 1.71 Group 4 Securicor Plc NKT Holding A/S 1.39 A P Møller Mærsk A 1.33 OW Bunker A/S 0.74 Side 5

Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel largecap som mid og smallcap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 35 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) 184.6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,66% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,18% Startdato 23. april DK0060130235 Indre værdi pr. 31.03.2014 138.60 SEB Stockholm 160 150 130 110 90 80 70 60 50 40 30 2014 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Nordiske Aktier 3.28 3.28 11.69 26.76 16.26 VINX BCAP EUR GI 4.99 4.99 19.37 23.55 16.18 Merafkast 1.71 1.71 7.68 3.21 0.08 afkast afkast Coloplast A/S 22.21 Elekta ABB SHS 13.13 Volvo AB (B) 20.65 G&L Beijer AB 7.98 Tietoenator Oyj 18.38 FLS Industries B 7.01 Ændring Volvo AB (B) 2.82 3.37 0.54 JM 4.53 4.92 0.40 Topdanmark A/S 4.17 4.55 0.38 Ændring AddTech AB 5.62 4.64 0.98 Swedbank AB A shares 4.91 4.13 0.78 G&L Beijer AB 5.16 4.52 0.63 Novo Nordisk A/S 5.34 JM 4.92 AddTech AB 4.64 Bakkafrost P/F 4.62 Trelleborg AB B shares 4.56 Topdanmark A/S 4.55 G&L Beijer AB 4.52 Coloplast A/S 4.51 DNB Holding ASA 4.47 Tomra Systems ASA 4.22 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Novo Nordisk A/S 5.34 YIT Oyj Nokian Tyres 2.37 Novo Nordisk A/S B Side 6

Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i 4050 børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) 507.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,56% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,03% Startdato 30. oktober 2006 DK0016002496 Indre værdi pr. 31.03.2014 119.42 SEB Stockholm 130 110 90 80 70 60 50 2006 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Europa Højt Udbytte 5.97 5.97 21.03 14.00 7.92 15.53 MSCI Europe 2.16 2.16 19.81 17.74 8.33 11.27 Merafkast 3.81 3.81 1.22 3.74 0.41 4.27 afkast afkast WH Smith PLC 23.78 WM Morrison Supermarkets PLC 17.97 Red Electrica De Espana 22.95 Telenor ASA 7.12 Marr Spa 17.70 Volkswagen Ord 6.27 Ændring Zürich Financial Services 1.07 4.73 3.66 Antofagasta Plc 2.13 2.86 0.73 Suedzucker AG 4.21 4.57 0.36 Ændring K+S AG 3.74 0.96 2.77 BASF SE 3.78 1.49 2.29 Marr Spa 2.88 0.96 1.92 Yara International ASA 4.83 Exor SpA 4.79 Zürich Financial Services 4.73 StatoilHydro ASA 4.73 Suedzucker AG 4.57 WM Morrison Supermarkets PLC 4.27 Bayerische Motoren Werke AG 4.06 Roche Holding 3.89 IG Group Holdings PLC 3.77 Swiss Re Ltd 3.64 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet EURO STOXX 50 Jun14 5.97 Industria Macchine Automatic Swiss Re Ltd 3.6 EURO STOXX 50 Mar14 Michelin (CGDE)B 2.01 DSV A/S Kon. Ahold NV 1.81 Atlantia SpA PSP Swiss Property AG 1.6 Britvic PLC Plastic Omnium SA 1.43 Oriflame Cosmetics TRYG A/S 1.36 Nokian Tyres 0.71 Koninklijke 0.1 Side 7

Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen var under navnet Alpha indtil juli en ren stockpicking portefølje, der søgte merafkast gennem aktiv selskabsudvælgelse. Derfor har afdelingens afkast tidligere afveget fra benchmark. Markedsværdi (DKK mio.) 117.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,57% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,81% Startdato 27. juni DK0016283054 Indre værdi pr. 31.03.2014 105.10 SEB Stockholm 130 110 90 OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juli. Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Europa Indeks 1.70 1.70 16.44 10.31 49.35 11.98 MSCI Europa 2.16 2.16 17.74 8.33 23.34 11.78 Merafkast 0.46 0.46 1.30 1.98 26.00 0.20 afkast afkast Groupe Fnac 57.04 RollsRoyce Holdings PLC 22.29 Intesa Sanpaolo SpA 33.94 Pearson 21.96 Enel SPA 29.65 WM Morrison Supermarkets PLC 17.06 Ændring Roche Holding 2.15 2.32 0.17 Novartis 1.99 2.14 0.15 Nestle SA 2.38 2.51 0.13 80 06. 10. 02. 06. 10. 02. 06. 10. 02.2014 Ændring HSBC Holdings Plc 2.20 2.03 0.17 Barclays 0.85 0.70 0.15 BG Group Plc. 0.86 0.73 0.13 Nestle SA 2.51 Royal Dutch Shell PLC 2.50 Roche Holding 2.32 Novartis 2.14 HSBC Holdings Plc 2.03 BP PLC 1.67 Total SA 1.52 Glaxosmithkline 1.39 SanofiAventis 1.39 Bayer AG 1.32 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Vodafone Group Plc. 1.08 Saipem Novo Nordisk A/S 1.05 RollsRoyce Holdings PLC Continental AG 0.33 IMI PLC Commerzbank AG 0.21 Vodafone Group Plc. AlcatelLucent 0.14 Kone OYJ Bankia SA 0.10 Yara International ASA RollsRoyce Holdings PLC Novo Nordisk A/S B Alstom K+S AG Side 8

Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottomup, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot trackrecord. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af 4555 selskaber, hvor sektor og landevægte er et resultat af bottomup processen. Markedsværdi (DKK mio.) 1,250.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,21% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,80% Startdato 31. marts 1999 DK0016283211 Indre værdi pr. 31.03.2014 304.52 Carsten Dehn 450 425 400 375 350 325 300 275 250 225 200 175 150 125 75 50 1999 2000 2001 2003 2004 2005 Greencore Group PLC 5.19 Grand City Properties SA 4.76 Leonteq AG 4.37 Aarhuskarlshamn AB 3.91 Grenkeleasing AG 3.86 Banca IFIS SpA 3.36 RPS Group Plc 3.35 Interpump Group SpA 3.05 Intrum Justitia AB 3.01 Duerr AG 2.99 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Europa Small Cap 7.76 7.76 31.93 25.38 14.60 24.68 MSCI Europe Sm.Cap 6.23 6.23 33.40 27.47 17.67 30.10 Merafkast 1.53 1.53 1.47 2.10 3.07 5.42 afkast afkast Leonteq AG 74.09 ITE Group PLC 36.45 CTS Eventim AG 31.52 Arrow Global Group Plc 14.67 Industria Macchine Automatic 28.42 Carl Zeiss Meditec AG 14.13 Ændring Leonteq AG 2.35 4.37 2.03 Bakkafrost P/F 0.53 2.02 1.49 Industria Macchine Automatic 1.37 2.41 1.03 Ændring Aalberts Industries NV 3.91 1.51 2.40 Elementis PLC 4.17 2.39 1.79 Eurofins Scientific 2.95 1.52 1.44 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Gerry Weber International AG 1.95 Outotec Oyj Telecity Group PLC 1.06 Diasorin Spa Matas A/S 0.96 Konecranes OYJ OW Bunker A/S 0.42 Faiveley SA Sorin SpA 0.38 Det Norske Oljeselskap ASA Datalogic SpA 0.28 Vossloh 0.14 Side 9

Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Trackingen af det amerikanske aktiemarked sker ved rådgivning fra det erfarne finanshus BlackRock. Markedsværdi (DKK mio.) 1,301.6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,15% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,44% Startdato 14. december 2004 (unoteret) DK0016283997 Indre værdi pr. 31.03.2014 63.59 SEB Stockholm 180 160 80 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Nordamerika Indeks 1.60 1.60 22.27 12.60 2.25 22.61 MSCI North America 1.74 1.74 23.96 13.44 3.00 23.50 Merafkast 0.14 0.14 1.69 0.83 0.74 0.89 afkast afkast Dover Corp 179.40 Best Buy Co. Inc 35.03 Forest Laboratories Inc 52.16 Herbalife Ltd 31.81 Nabors Industries 41.77 Ocwen Financial Corp 31.45 Ændring Verizon Communications Inc 0.74 1.05 0.31 Microsoft Corp 1.57 1.71 0.14 Wells Fargo 1.21 1.32 0.11 60 2004 2005 2006 2014 Apple Computer Inc. 2.55 Exxon Mobil Corp 2.25 Microsoft Corp 1.71 Google IncCl A 1.62 Johnson & Johnson 1.47 General Electric Co 1.41 Wells Fargo 1.32 JP Morgan Chase & Co. 1.21 Chevron Corp 1.18 Procter & Gamble 1.15 Ændring Apple Computer Inc. 2.72 2.55 0.17 Exxon Mobil Corp 2.39 2.25 0.14 Amazon Com. Inc. 0.81 0.67 0.13 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Investeringsforvaltningssel. Green Mountain Coffee 0.20 SEBinvest A/S Roasters Keurig Green Mountain Inc 0.08 Brookfield Properties Corp American Realty Capital Proper 0.06 Life Technologies Corp Inter Pipeline Ltd 0.05 Cole Real Estate Investment In Brookfield Property Partners L 0.01 Allegion PLC Side 10

Japan Hybrid (DIAM) Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large som midcap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus DIAM (DLIBJ Asset Management International Ltd.) som rådgiver. Valget af DIAM er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er DIAM ved nøje screening udpeget som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) 246.4 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,96% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 3,21% Startdato 12. maj 1999 DK0016283484 Indre værdi pr. 31.03.2014 71.25 DIAM, London 180 160 80 60 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Japan Hybrid 7.41 7.41 31.42 0.28 14.76 19.26 TOPIX 4.77 4.77 21.53 6.30 9.82 24.10 Merafkast 2.64 2.64 9.90 6.58 4.94 4.84 afkast afkast Ai Holdings Corp 42.99 PeptiDream Inc 40.86 Teikoku Electric Manufacturing 28.90 Tella Inc 38.09 V Technology Co. Ltd. 24.37 NanoCarrier Co Ltd 37.21 Ændring Komatsu 0.52 1.64 1.12 Brother Industries Ltd 0.23 1.13 0.90 Chuo Mitsui Trust Holdings 0.97 1.78 0.81 Ændring Softbank Corp 3.68 2.23 1.45 Cyber Agent LTD 2.50 1.39 1.11 Okuma Holdings Inc 1.72 0.85 0.87 40 1999 2000 2001 2003 2004 2005 Sony 2.53 Sumitomo Mitsui Financial Corp 2.37 Mitsubishi UFJ Financial Group 2.31 Softbank Corp 2.23 Toshiba 1.95 Seven & I Holdings Co Ltd. 1.81 Chuo Mitsui Trust Holdings 1.78 Fuji Heavy Industries Ltd 1.75 Hitachi 1.69 Murata Manufacturing Co. 1.66 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet TOPIX INDX FUTR Jun14 14.12 Terumo Corp United Arrows Ltd 1.28 Kanamoto Co Ltd Hazama Ando Corp 1.21 Pasona Group Inc Nitto Denko Coporation 1.20 Kawasaki Kisen Kaisha Toho Holdings Co Ltd 0.96 Hitachi Kokusai Electric Inc AOKI Holdings Inc 0.88 Sawai Pharmaceutical Co Ltd COOKPAD Inc 0.83 H2O Retailing Corp Tatsuta Electric Wire And Cabl 0.59 Toei Co Ltd JCR Pharmaceuticals 0.44 Nomura Holdings Inc COLOPL Inc 0.34 Round One Corp Unicharm Corp Dainippon Screen Manufacturing Side 11

Emerging Market Equities (Mondrian) Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede aktier i selskaber, der er registreret eller har hovedkontor i et emerging market land eller i selskaber, som er noteret på et anerkendt og reguleret marked i et emerging market land. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Emerging market aktier er traditionelt karakteriseret ved i perioder at stige forholdsvis meget sammenlignet med de gamle, etablerede aktiemarkeder. Men i perioder, hvor aktiemarkederne generelt er for nedadgående, vil emerging market aktier ligeledes have en tendens til at falde forholdsmæssigt meget. Afdelingen benytter Mondrian Investment Partner Ltd. i London som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) 552.1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,04% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,60% Startdato 13. decmber 2004 DK0016283807 Indre værdi pr. 31.03.2014 95.69 Mondrian, London 275 250 225 200 175 150 125 75 2004 2005 2006 2014 Hyundai Mobis 3.58 Samsung Electronics 3.20 China Mobile (Hong Kong) HKD 3.13 Taiwan Semiconductor Manufac 2.97 Unilever PLC 2.85 Yum Brands 2.59 PTT PCL/Foreign 2.50 Fibra Uno Administracion SA De 2.47 TuprasTurkiye Petrol Rafine 2.41 Cia de Concessoes Rodoviaria 2.25 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Emerging Market Equities 0.01 0.01 11.70 18.75 11.32 24.73 MSCI Emer. Market Free 0.38 0.38 6.82 16.86 15.92 27.33 Merafkast 0.37 0.37 4.89 1.89 4.61 2.60 afkast afkast Bank Rakyat Indonesia Persero 40.22 Sberbank Of Russia ADR 22.75 Bank Mandiri 31.41 China Bluechemical Ltd H 17.58 Perusahaan Gas Negara PT 21.98 Genting Malaysia Bhd 15.22 Ændring Cairn India Ltd 0.14 1.16 1.01 Unilever PLC 2.30 2.85 0.55 Kimberly Clark De Mexico 0.49 1.04 0.55 Ændring Sands China Ltd 1.65 0.48 1.17 Astra International Tbk PT 1.37 0.35 1.02 AMBEV SA 1.48 0.98 0.49 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Truworths International Ltd 0.76 Turkiye Garanti Bankasi A.S. Woolworths Holdings Ltd/ South 0.64 China Gas Holdings Ltd Compartamos SAB De CV 0.50 Kasikornbank PCLNVDR Arca Continental SAB De CV 0.42 Compartamos SAB De CV Zee Entertainment Enterprises 0.04 Wistron Corp Diagnosticos Da America SA Larsen & Toubro Ltd Side 12

Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 13), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Markedsværdi (DKK mio.) 11.8 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,55% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,55% Startdato 13. december (unoteret) DK0060098598 Tegningsminimum stk. Indre værdi pr. 31.03.2014 99.11 Gns. placeringsrente pr. 31.03.2014 2.74 Kim Jakobsen 110 108 105 103 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Pengemarked 0.15 0.15 0.53 0.14 0.87 CIBOR 1 uge 0,25% 0.05 0.05 0.18 0.00 0.67 Merafkast 0.11 0.11 0.35 0.14 0.20 Allokering Jyske Bank Nordea 98 Danske Bank 95 Nykredit Sydbank CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Side 13

Korte Danske Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 13 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 13, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 21.3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,53% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,56% Startdato 17. februar 2000 DK0016283641 Indre værdi pr. 31.03.2014 91.48 Lars Juelskjær 02.08 02.10 02.12 170 170 160 160 150 150 130 130 110 90 110 02.00 02.02 02.04 02.06 02.08 02.10 02.12 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Korte DK Obligationer 1.58 1.58 0.81 2.60 4.25 3.48 EFFAS 13 år 0.07 0.07 0.34 0.61 3.00 3.27 Merafkast 1.51 1.51 0.47 1.99 1.25 0.21 afkast afkast 2 LRF GEN RO20 2034 ALM 4.20 4 Danske Stat 2015 0.21 4 NYK E SDO 2041 ALM 3.05 4 BRF E SDO 2044 ALM 2.90 Ændring 2 LRF GEN RO20 2034 ALM 3.84 3.93 0.09 2 SKB20 2019 Jan 4.43 4.49 0.05 4 Danske Stat 2017 1.88 1.88 0.00 90 2000 2001 2002 2003 2005 2006 Ændring 4 NYK E SDO 2041 ALM 18.80 16.04 2.77 4 RD S SDRO 2021 ALM 11.20 10.25 0.95 4 BRF E SDO 2044 ALM 17.25 17.09 0.16 4 BRF E SDO 2044 ALM 17.09 4 NYK E SDO 2041 ALM 16.04 4 RD S SDRO 2021 ALM 10.25 VAR RD T SDRO 2015 IO10 9.36 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10 8.25 4 Danske Stat 2015 7.30 2 BRF B RO20 2017 Jan 6.86 2 SKB20 2019 Jan 4.49 2 LRF GEN RO20 2034 ALM 3.93 4 NDA 2 SDRO 2016 Jan 3.77 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10 8.25 2 BRF E SDO 2015 Jan 2 BRF B RO20 2017 Jan 6.86 2 NDA 2 SDRO 2014 Apr 4 NDA 2 SDRO 2016 Jan 3.77 3,5 NDA 2 SDRO 2044 ALM 5 RD G GFRO 2038 IO10 2.65 2 RD T SDRO 2014 apr 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10 0.63 3,5 NDA 2 SDRO 2044 ALM 5 RD G GFRO 2038 IO10 0.22 Side 14

Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 35 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 35, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 136.3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,43% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,60% Startdato 29. januar 1999 DK0016015639 Indre værdi pr. 31.03.2014 92.30 Lars Juelskjær 210 200 190 180 170 160 150 130 110 90 1999 2001 2002 2003 2004 2006 4 NYK E SDO 2041 ALM 16.53 3.5 NORDEA 2 SDRO 2044 IO10 14.63 4 BRF E SDO 2044 ALM 11.38 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 7.45 2 RD S SDRO 2029 ALM 5.01 4 NYK E SDO 2044 IO10 4.13 3 Danske Stat 2021 4.02 2 SKB20 2019 Jan 4.00 Var. DANSKE BANK A/S 2024 3.70 4 NDA 2 SDRO 2041 ALM 3.67 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Mellemlange Obligationer 2.80 2.80 0.32 3.98 7.07 4.91 EFFAS 35 år 0.70 0.70 0.88 1.85 8.09 5.23 Merafkast 2.10 2.10 0.55 2.13 1.02 0.32 afkast afkast 4,5 Danske Stat 2039 6.21 2 Danske Stat 2014 0.06 1,5 Danske Stat 2023 5.30 2 DLR B SDO 2015 Jan 0.01 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 4.62 Ændring 4,5 Danske Stat 2039 0.05 0.05 0.00 Ændring 1,5 Danske Stat 2023 2.96 0.04 2.92 2 Danske Stat 2014 3.15 1.20 1.95 2 RD S SDRO 2029 ALM 6.70 5.01 1.68 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 3 NYK E SDO 2034 ALM 3.00 3,5 DSV AS 2022 2.94 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10 2.53 4 NYK E SDO 2041 ALM 0.63 4 BRF E SDO 2044 ALM 0.39 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10 0.19 5 RD G GFRO 2038 IO10 0.13 4 NDA 2 SDRO 2041 ALM 0.11 4 BRF E SDO 2041 ALM 0.11 4 NYK E SDO 2044 IO10 0.10 3.5 NORDEA 2 SDRO 2044 IO10 0.01 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 0.01 Side 15

Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 510, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) 128.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,46% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,63% Startdato 20. september 2006 DK0060046951 Indre værdi pr. 31.03.2014 98.74 Lars Juelskjær 155 150 145 135 130 125 115 110 105 95 07.2006 04. 01. 10. 07. 04. 01. 10. 07. 04. 01.2014 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Lange Obligationer 3.48 3.48 1.27 4.87 10.89 EFFAS 510 år 2.63 2.63 2.40 5.53 13.87 Merafkast 0.85 0.85 1.14 0.66 2.98 afkast afkast 3 BRF E SDO 2044 ALM 4.64 2 Danske Stat 2014 0.05 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 4.62 0 0.00 3 NDA 2 2044 ALM 4.21 0 0.00 Ændring 3.5 RD S SDO 2044 ALM 5.38 7.05 1.67 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 13.25 13.61 0.36 3 NDA 2 2044 ALM 14.50 14.82 0.32 Ændring VAR RD T JCB 2019 April 2.17 0.20 1.97 4 Danske Stat 2017 1.43 0.09 1.35 2 Danske Stat 2014 0.56 0.08 0.48 4 NYK E SDO 2041 ALM 21.67 3 NDA 2 2044 ALM 14.82 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 13.61 3 BRF E SDO 2044 ALM 8.22 3.5 RD S SDO 2044 ALM 7.05 7 Danske Stat 2024 6.09 1,5 Danske Stat 2023 4.26 4,125 DANSKE BANK A/S 2025 4.05 2 SKB20 2019 Jan 4.03 5 LRF RO 2024 ALM 3.47 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 1,5 Danske Stat 2023 4.26 4 KK 2016 Jan 3,5 DSV AS 2022 3.12 4,5 Danske Stat 2039 4 BRF E SDO 2041 IO10 0.13 3 NDA 2 2044 ALM 0.09 3.5 RD S SDO 2044 ALM 0.06 3 BRF E SDO 2044 ALM 0.05 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 0.02 2 BRF B RO20 2017 Jan 0.01 Side 16

Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i højt ratede obligationer, udstedt i euro. Mindst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har en kreditvurdering, som er højere end Baa3 (Moody s) hhv. BBB (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) 1,549.2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,55% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,73% Startdato 1. februar DK0060159135 Indre værdi pr. 31.03.2014 114.61 Lars Juelskjær 155 145 135 125 Pr. 1. marts 2014 overgik afdelingen fra benchmarket iboxx Euro Corporate Overall TR til ML Euro Corp Bonds Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Kreditobligationer (Euro) 2.53 2.53 1.65 11.76 ML Euro Corp Bonds 2.45 2.45 2.23 14.03 Merafkast 0.08 0.08 0.58 2.27 afkast afkast 5,125 Tesco PLC 42047 7.03 Ingen positioner har givet negativt afkast i kvartalet 0.00 4,75 Goldman Sachs 12102021 6.08 Var. Allianz SE 17102042 5.25 115 105 95 12. 07. 02. 09. 04. 11. 06. 01. 08. 03.2014 2,5 BRFkredit A/S 31018 8.38 4,625 Nordea Bank A 15022022 3.98 4,878 Danske Bk TI perp 15052017 3.70 4,901 Nykredit 22092014 3.40 4 Skandinaviska Ens 92022 3.16 4,5 Nordea Bank AB 26032020 3.00 4,375 TDC A/S 23022018 2.86 Var. DONG Energy A/ 26063013 2.69 4,6 BAA 04/15/2018 2.50 4,625 Teollisuuden 04022019 2.32 Ændring Var. Danske Bank A/ 04102023 1.01 2.20 1.20 2,5 BRFkredit A/S 31018 7.47 8.38 0.91 4,878 Danske Bk TI perp 15 052017 3.23 3.70 0.47 Ændring 6 Fortum OYJ 20032019 1.62 0.29 1.33 2,25 Elisa OYJ 04102019 2.60 1.49 1.12 3,125 Total Capital 16092022 1.84 0.80 1.04 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Var. DONG Energy A/ 2606 3013 2.69 2,5 DVB Bank SE 30082017 Var. Volkswagen Int 04092023 2.13 2,5 Statkraft AS 28122 Var. Danske Bank A/ 06042020 1.69 6,75 Vattenfall 31019 Var. Swedbank AB 26022024 1.69 6,5 DONG Energy A/S 0705 2019 5,5 Dong Energy 2962015 1.35 5 Citigroup Inc 02082019 Var. Cloverie PLC F 24072039 1.23 3,625 BG Energy Cap 16072019 4,25 Aareal Bank AG 18032026 0.49 4,25 Sampo OYJ 27022017 2,75 Bacardi Ltd 03072023 0.25 2 Volkswagen Intern 26032021 4,125 Hera SpA 16022016 5,125 Telecom Itali 25016 3,25 ING Bank NV 03042019 3,875 Commerzbank 22032017 Side 17

US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments (tidl. RiverSource Investments) som rådgiver. 180 170 160 150 130 110 90 80 70 60 2006 8 Ally Financial In 15032020 1.46 9 Sprint Nextel Cor 15118 1.31 8,75 PQ Corp 01052018 1.30 7,25 Hiland Parnter 01102020 1.21 6,625 Chesapeake En 15082020 1.05 7,5 HCA Inc 15022022 0.95 6,5 Concho Resource 15022 0.82 Markedsværdi (DKK mio.) 888.3 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,38% Startdato 8. februar DK0060065829 Indre værdi pr. 31.03.2014 98.45 Columbia Inv. Årlige afkast (%) Q1 ÅTD US High Yield Bonds 2.89 2.89 4.42 14.05 5.02 12.52 ML High Yield Master Cash 2.88 2.88 6.78 14.51 4.36 14.48 Merafkast 0.01 0.01 2.35 0.46 0.66 1.96 afkast afkast 9,5 Nuveen Investme 15 102020 11 ADS Tactical Inc 0104 2018 9,125 Nuveen Invest 1510 2017 11.55 9.91 9.71 6,25 Alpha Natural 0106 2021 6 Alpha Natural Res 0106 2019 7,75 Omnicare Inc 0106 2020 8.87 8.67 0.61 Ændring 5,625 Activision Bl 15092021 0.53 0.80 0.27 5,625 Hilton Worldw 15102021 0.50 0.75 0.25 8,125 Tenet Healthc 01042022 0.48 0.72 0.24 Ændring 6,5 Atwood Oceanics 01022020 0.90 0.48 0.41 7,375 Hertz Corp/Th 15021 0.57 0.17 0.40 7,25 Sprint Corp 15092021 0.48 0.13 0.35 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 7,375 Laredo Petrol 01052022 0.18 7,375 Laredo Petrol 01052022 6,25 Standard Pacif 15122021 0.16 6,75 Woodside Homes 1512 2021 8 Chrysler Group LL 15062019 0.13 6,125 Crestwood Mid 0103 2022 5,25 Sirius XM Radi 15082022 0.21 8,875 Momentive Per 1510 2020 4,875 TreeHouse Foo 1503 2022 0.06 7,5 Parsley Energy 15022022 0.41 6 Freescale Semicon 1501 2022 6,375 Spectrum Bran 1511 2020 5,875 Icahn Enterpr 01022022 0.19 9 Caesars Entertain 15022020 8,125 SandRidge Ene 15102022 0.16 7 FMG Resources Aug 0111 2015 6,25 NRG Energy Inc 15072022 0.48 9,5 Laredo Petroleu 15022019 US 10YR NOTE (CBT) Jun14 2.56 5,25 QEP Resources 0105 2023 6,625 TMobile USA 01042023 0.23 6,25 Sabine Pass Li 15032022 7 Diamond Foods Inc 15032019 0.07 12,125 Goodman Netw 01 072018 Side 18

High Yield Bonds (Muzinich) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EUvalutaer. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New Yorkbaserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver. 280 260 240 220 200 180 160 80 2002 2003 2004 2006 Var. Consol Energy 01042020 1.59 9,85 ArcelorMittal 01062019 1.53 7,875 DISH DBS Corp 01092019 1.51 8,5 Southern Water 15042019 1.34 8,875 Nara Cable Fu 01122018 1.31 7,75 Schaeffler Fin 15022017 1.30 6,75 Berry Petrol 01120 1.30 Markedsværdi (DKK mio.) 76.4 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,18% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,64% Startdato 25. juni 2002 DK0016284029 Indre værdi pr. 31.03.2014 78.66 Muzinich & Co. Årlige afkast (%) Q1 ÅTD High Yield Bonds 1.97 1.97 3.98 13.64 1.97 11.55 ML High Yield Index 2.72 2.72 5.67 17.38 3.97 13.63 Merafkast 0.75 0.75 1.69 3.74 2.00 2.08 afkast afkast 7,25 Belo Corp 15092027 10.05 7,5 Offshore Group 0111 2019 1.55 7,625 TMS Internati 1510 2021 8.91 7,875 Aleris Intern 01120 1.23 8,5 RKI Exploration 0108 2021 8.21 6,25 ADT Corp/The 1510 2021 0.52 Ændring 7,5 Offshore Group 01119 0.17 0.58 0.42 6 Audatex North Ame 1506 2021 0.48 0.77 0.30 Var. Consol Energy 01042020 1.33 1.59 0.26 Ændring 8,25 International 15122020 0.86 0.39 0.46 6,875 Sprint Cap 15128 0.83 0.48 0.35 8 AES Corp 15102017 0.37 0.06 0.31 6,25 TMobile USA I 0104 2021 6,25 PetroLogistics 0104 2020 7,875 National Cine 1507 2021 6,625 TMobile USA 0104 2023 5,5 Sabra Health Ca 0102 2021 4,875 TreeHouse Foo 15 032022 5,875 Atlas Pipelin 0108 2023 7,625 Calumet Speci 1501 2022 5,875 Micron Techno 15 022022 5,875 Regency Energ 01 032022 1.17 0.74 0.40 0.39 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 6,25 CNH Capital LL 0111 2016 6,375 Spectrum Bran 1511 2020 5,5 LifePoint Hospi 0112 2021 8,125 Sealed Air Co 1509 2019 0.37 6,375 Sinclair Tele 01121 0.36 7,75 MEMC Electroni 0104 2019 0.35 7 Rexel SA 17122018 0.20 0.19 0.19 5,5 AES Corp/VA 15032024 0.18 6,25 MetroPCS Wirel 01 042021 5,75 WellCare Healt 1511 2020 6,25 PetroLogistics 0104 2020 6,625 RentACenter 1511 2020 4,75 Atlas Pipeline 15121 0.18 7,75 Smurfit Kappa 15119 Side 19

Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Diversified opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. Markedsværdi (DKK mio.) 476.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,15% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,51% Startdato 30. januar 2004 DK0016283567 Indre værdi pr. 31.03.2014 97.15 SEB Stockholm OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juni. Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Emerging Market Bonds 3.04 3.04 7.54 16.07 4.22 11.45 J.P. Morgan EMBI 3.89 3.89 6.45 16.55 7.30 11.77 Merafkast 0.85 0.85 1.09 0.48 3.09 0.32 260 240 220 200 180 160 afkast afkast 5,625 Penerbangan M 1503 2016 6,875 Indonesia Gov 0903 2017 25.99 19.81 Var. Sea Production 42014 19.76 8,75 Republic of Peru 2111 2033 6,902 Vnesheconomba 09 072020 6,025 Vnesheconomba 05 072022 6,8 Vnesheconombank 22 125 3.78 3.31 2.89 Ændring 1.35 1.46 0.12 Var. Argentina Gove 31122033 1.00 1.11 0.11 7,25 Republic Of Se 28092021 1.03 1.12 0.08 5,625 Penerbangan M 1503 2016 Ændring 0.70 0.00 0.70 6,5 Philippines 20020 0.49 0.01 0.48 9,125 KazMunaiGaz F 0207 2018 0.61 0.28 0.32 80 2003 2004 2005 2006 6,375 Gabonese Repu 1212 2024 0.61 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 8,875 Brazilian Gov 1410 2019 Var. Russian Federation 31032030 1.95 6,375 Hungary Govt 29032021 1.67 8,28 Republic of Argentina 31122033 1.48 8,75 Republic of Peru 21133 1.46 8,25 Lebanon Govern 42021 1.38 9,25 Ukraine Govern 24072017 1.34 6,75 Romanian Gover 07022022 1.30 Side 20

Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder. Markedsværdi (DKK mio.) 88.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,32% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,67% Startdato 20. februar 2001 DK0010273523 Indre værdi pr. 31.03.2014 134.24 Peter Lorin Rasmussen 160 150 130 110 90 80 70 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 4 NYK E SDO 2041 ALM 14.11 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 10.02 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 9.96 Wealth Invest AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR 6.53 4 NDA 2 SDRO 2017 Jan 6.27 3 NDA 2 SDRO 2034 ALM 5.67 4 RD S SDRO 2016 Jan 5.27 4 BRF E SDO 2018 Jan 5.20 Access Stratego A/S 5.06 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Invest.pleje Kort 1.78 1.78 2.19 5.90 2.24 6.99 Sammensat indeks 1.71 1.71 3.38 6.19 4.13 9.64 Merafkast 0.07 0.07 1.19 0.29 1.88 2.64 afkast afkast SEBinvest Danske Aktier 9.84 Ingen positioner har givet negativt afkast i kvartalet 0.00 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 4.59 Access Stratego A/S 4.10 Ændring 4 NYK E SDO 2041 ALM 8.62 14.11 5.49 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 8.70 10.02 1.32 2 RD T SDRO 2017 jan 0.99 2.20 1.21 Ændring 4 RD S SDRO 2016 Jan 7.19 5.27 1.92 SEBinvest Danske Aktier 5.06 3.64 1.43 4 NDA 2 SDRO 2017 Jan 7.32 6.27 1.05 Allokering på aktiemarkeder / obligationer Danmark Obligationer (grøn) Udenlandske Europa USA Emerging Market Aktier (blå) Side 21

Investeringspleje Mellemlang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten mellemlang, dvs. 510 år. Obligationer udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen. Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling. 170 160 150 130 110 90 80 70 60 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 15.33 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 13.03 Wealth Invest AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR 10.22 SEBInvest Europa Indeks 8.49 SEBinvest Danske Aktier 8.07 4 NYK E SDO 2041 ALM 7.06 2 RD T SDRO 2018 Jan 4.21 2 RD T SDRO 2017 jan 4.21 Access Stratego A/S 3.33 Markedsværdi (DKK mio.) 139.3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,42% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,77% Startdato 20. februar 2001 DK0010273523 Indre værdi pr. 31.03.2014.48 Peter Lorin Rasmussen Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Invest.pleje Mellem. 1.99 1.99 5.77 9.17 0.15 11.39 Sammensat indeks 2.47 2.47 7.76 10.15 0.17 12.65 Merafkast 0.48 0.48 1.99 0.98 0.32 1.26 afkast afkast SEBinvest Danske Aktier 10.02 SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) 8.45 Lyxor Commodities CRB ETF 8.74 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 4.63 Ændring 4 NYK E SDO 2041 ALM 3.89 7.06 3.17 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 14.12 15.33 1.20 11.95 13.02 1.07 Ændring SEBinvest Danske Aktier 10.24 8.07 2.17 4 RD S SDRO 2016 Jan 4.71 2.84 1.86 SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) 2.29 2.27 0.01 Allokering på aktiemarkeder / obligationer Udenlandske Europa Råvarer Obligationer (grøn) USA Danmark Emerging markets Japan Aktier (blå) Side 22