Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 5. oktober 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus I dag er vores fokus især på offentliggørelsen af ECB s referat af september-rentemødet. Mødet afveg dog ikke meget fra forventningerne, hvor en QE-nedtrapningsplan blev varslet for oktober-rentemødet. Siden da har der været lidt fokus på det sandsynlige udseende af planen, herunder har der været rygter om, at man er uenige om planens udfærdigelse internt i Styrelsesrådet. Især de sydlige medlemslande siges at være fortalere for en fleksibel nedtrapning, og altså en plan der ikke følger et på forhånd fastlagt spor, herunder en fast dato for en afslutning. Derudover bliver vi muligvis klogere på, hvor bred opbakning bekymringerne om den stærkere EUR var, efter at Draghi på rentemødet så det nødvendigt at overvåge EUR. Derudover stille en række centrale medlemmer af ECB s Styrelsesråd op til en række panel-møder i dag. Blandt nøgletal kan der være lidt fokus på PMI for detailsektoren i euroområdet samt PMI for byggeriet i Tyskland begge for september. Derudover byder dagen på tre Fed-taler fra USA, hvor der også vil være en smule fokus på opgørelsen af nytilmeldte ledige på overførselsindkomst for sidste uge. Her ventes antallet at fortsætte et gradvist tilbagefald oven på orkan-forstyrrelserne. Desuden byder USA på lidt sekundære tal for ordreindgang, handelsbalance samt Bloomberg s forbrugertillidsindeks for sidste uge. Schweiz byder ind med forbrugerprisinflation, som ventes at stige for tredje måned i streg i september, og vi får svensk industriproduktion for august. USA: Ledige falder tilbage efter orkan-forstyrrelser Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Aktiemarkederne i Europa tynges en smule af fortsatte Catalonien-bekymringer (spanske IBEX35 faldt med 2,85%) samt en stærkere EUR. USA-aktier trækker dog opad hjulpet af stærkt ISM-indeks. Renterne endte lidt blandet. Asien-børserne fortsat præget af helligdags-lukning, men Japan handler lidt ned til morgen. USA: ADP s opgørelse over den private beskæftigelse i september faldt som ventet til personer i september. Det er det laveste niveau i 11 måneder, og faldet er sandsynligvis under indflydelse af orkanerne. Faldets størrelse er dog svært at benytte som retningspil for fredagens arbejdsmarkedsrapport hvor der ventes et større fald - pga. forskellige opgørelsesmetoder. ISM s serviceindeks bragede helt uventet i vejret i september til det højeste niveau i 12 år på 59,8. Ligesom det var tilfældet forleden med ISM s fremstillingsindeks skyldtes en stor del at stigningen i det sammensatte indeks forstyrrelser i forbindelse med de to store orkaner, herunder inden for leveringstid samt ordreindgang. Men bortset fra dette var der også i dette indeks tale om bagvedliggende styrke, med bred fremgang i vurderingen af nye ordrer, aktivitet, beskæftigelse samt eksportordrer. Euroområdet: Detailsalget faldt noget overraskende med 0,5% m/m i august og overgik dermed faldet i juli på 0,3%. Det var især skuffende store fald i Frankrig, Portugal og Østrig som trak ned sammen med den allerede kendt svage udvikling i Tyskland. Det var primært benzinsalget der trak ned endnu en måned sandsynligvis præget af højere priser, men salg af andre goder samt fødevarer trak ligeledes ned. Dermed indikerer detailsalget, at privatforbrugsvæksten bremser op i 3. kvartal på trods af, at forbrugertilliden her har bevæget sig oppe på niveauer der ikke er set siden PMI-service blev revideret et hak op til 55,8 i september mod 55,7 i den foreløbige opgørelse. Sammen med en mindre nedrevidering af PMI-fremstilling betød det, at den overraskende stigning i det samlede PMI Composite indeks til 53,6 i september blev fastholdt fra forrige 53,2. Storbritannien: PMI-serviceindekset steg uventet en lille smule i september til 54,1. Dermed har indekset nogenlunde holdt niveauet de seneste fem måneder, men det var værd at nævne at prisindekset steg til det højeste niveau i fem måneder, mens vurderingen af nye forretningsmuligheder faldt til det laveste punkt i over et år. Det samlede PMI Composite indeks var mere stabilt i september holdt ned af de overraskende svage målinger for fremstillingssektoren og især byggeriet. EUR-detailsalg overrasker negativt Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,23% / indeks 1.188,38) endte gårsdagens handel med en beskeden stigning, som dog var nok til en ny kursrekord, hvilket var rekord nummer 31 i år. Coloplast (+1,89% / kurs 540,00) havde en god dag. Finanshuset Bernstein indledte analysedækning på aktien med anbefalingen Outperform og et kursmål på 600 kr. Forsikringsselskaberne Topdanmark (- 0,70% / kurs 239,90) og Tryg (-1,32% / kurs 142,10) kom igen under pres. Deutsche Bank genoptog analysedækning på de to forsikringsselskaber. Tryg fik anbefalingen Sælg og kursmålet 132 kr. Topdanmark-aktien fik anbefalingen Hold og et kursmål på 247 kr. Bang & Olufsen (+3,37% / kurs 138,00) rapporterede regnskab for 1. kvartal 2017/2018, som viste pæn fremgang. Omsætningsvæksten var på 15% i kvartalet og bruttomarginalen blev forbedret. Dog fik selskabet alligevel et underskud på 55 mio. kr., hvilket dog var bedre end året før. Kvartalet dækker over sommermånederne fra juni til og med august, og er typisk det kvartal på året hvor der sælges mindst. Renter Tyske og danske statsrenter havde først pilen nedad onsdag. Det var under indflydelse af en negativ stemning på børserne kombineret med fortsatte tegn på eskalering af uafhængighedskonflikten i Catalonien, hvor det frygtes, at Cataloniens præsident. Puigdemont, snart vil erklære regionen uafhængig. Renterne på spanske statsobligationer steg endnu en dag. Renteudviklingen blev desuden dæmpet af et overraskende fald i detailsalget i euroområdet i august, som indikerer at privatforbrugsvæksten har fået det sværere i 3. kvartal. Senere på dagen modtog vi til gengæld et nyt overraskende stærkt ISM-indeks for september denne gang for servicesektoren. Det trak op i USA-renterne, som endte i plus. De tyske og danske statsrenter fulgte med opad og endte således dagen nogenlunde uændrede. Valuta EUR blev styrket en smule over for USD. Det skete på trods af fortsatte Catalonien-bekymringer samt efter svage detailsalgstal for august i euroområdet. Bevægelsen skulle således nok findes i investorernes ønske om at sende USD svagere, hvilket nok især kunne tilskrives voksende usikkerhed omkring udseendet af en ny Federal Reserve, hvor flere sandsynligheden for at Yellen fortsætter synes at aftage. Et stærkt ISM-serviceindeks for september mindskede sidst på dagen svækkelsen i USD. GBP fulgte EUR stærkere mod USD. PM May forsøgte i en tale forsøgte at dæmpe de interne stridigheder i hendes konservative parti. Talen så dog ikke ud til at være specielt vellykket, og GBP blev svækket en smule mod EUR. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 04-okt Bang & Olufsen 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 02-okt 01:50 Japan Tankan Large Mfg Index 3Q okt 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Sep okt 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Sep okt 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Sep F okt 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Sep r okt 11:00 EMU Unemployment Rate Aug 9.0% 9.1% 9.1% 9.1% 02-okt 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Sep F okt 16:00 USA ISM Manufacturing Sep okt 16:00 USA Construction Spending MoM Aug 0.4% % 0.5% 02-okt 20:00 USA Fed's Kaplan Speaks in El Paso 03-okt 10:30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI Sep okt 16:00 Danmark Foreign Reserves Sep okt USA Wards Total Vehicle Sales Sep 17.15m m 18.47m 04-okt 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Services Sep okt 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Sep F okt 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Sep F okt 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Sep okt 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Aug 0.3%/2.6% 0.3%/2.7% -0.3%/2.3% r -0.5%/1.2% 04-okt 13:00 USA MBA Mortgage Applications 29. sep % -0.4% 04-okt 14:15 USA ADP Employment Change Sep 138k k 135k 04-okt 15:45 USA Markit US Services PMI Sep F okt 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Sep okt 21:15 USA Yellen Gives Welcoming Remarks at Community Banking Event - 05-okt 09:15 Schweiz CPI MoM/YoY Sep 0.2%/0.6% -- 0%/0.5% 05-okt 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Sep okt 09:30 Sverige Industrial Production MoM/YoY Aug -0.3%/10.0% -0.8%/10.0% -0.9%/5.3% 05-okt 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Sep okt 10:30 EMU ECB's Praet chairs a panel with Liikanen, Jazbec in Frankfurt 05-okt 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Sep % 05-okt 13:30 EMU ECB account of the monetary policy meeting 05-okt 14:15 EMU ECB's Coeure is chairing a panel in Frankfurt 05-okt 14:30 USA Initial Jobless Claims 30. sep 265k k 05-okt 15:10 USA Fed's Powell, Williams Speaks 05-okt 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort Oct okt 16:00 USA Fed's Harker, George Speaks at Workforce Conference 05-okt 16:00 USA Factory Orders Aug 1.0% % 06-okt 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Aug 0.7%/4.7% %/5.0% 06-okt 09:00 Danmark Industrial Production MoM Aug % 06-okt 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Sep b 06-okt 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Sep 80k k 06-okt 14:30 USA Unemployment Rate Sep 4.4% % 06-okt 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Sep 0.3%/2.5% %/2.5% 06-okt 15:15 USA Fed's Bostic, Kaplan Speaks at Workforce Conference 06-okt 15:30 USA ECB's Galhau, Nowotny speaks in Vienna 06-okt 18:15 USA Fed's Dudley, Bullard to Speak Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC