ALM. BRAND INVEST N Y H E D S B R E V N R. 2 / I N V E S T E R I N G S R Å D G I V N I N G & F O R M U E P L E J E

Transkript

1 ALM. BRAND INVEST N Y H E D S B R E V NR. 2 / 2007 I N V E S T E R I N G S R Å D G I V N I N G & F O R M U E P L E J E

2 ALM. BRAND INVEST NYHEDSBREV NR. 2 / 2007 Direktionen Orienterer / af direktør Ulla Heurlin side 3 Markedsopdatering / af afdelingsdirektør Bo Overvad side 4 Obligationer vs. Obligationer Pension / af afdelingschef Niels Stærup side 6 Medlems Info / af direktør Ulla Heurlin side 7 Et stærkt hold på Midtermolen / af Søren Aaby, Lemon : kommunikation side 8 Investeringsoversigt / af salgschef Mikael Danielsen side 10 Afdelingsstatus / rente- og aktiebaserede afdelinger side 12

3 DIREKTIONEN ORIENTERER KÆRE MEDLEM, Hen over sommeren 2007 kom der et nyt ord ind i mange danskeres ordforråd, nemlig subprime lån. I lange perioder kunne man ikke åbne en avis uden at støde på det, og der var ingen ende på spekulationerne om, hvad de kunne betyde for global økonomi og dansk økonomi. SUBPRIME, IKKE SÅ SUBLIME Subprime lån er ikke et nyt fænomen, men en boligfinansieringsform man har anvendt i USA i mange år. Det er en finansiering, der bruges som enten et supplement til realkreditfinansiering eller i stedet for, når det ikke er muligt at få realkreditfinansiering. Inde i Nyhedsbrevet kan du læse mere om, hvad usikkerheden om subprime lånene i realiteten kom til at betyde set i bakspejlet. TURBULENSEN AFTOG... Afdelingerne i Alm. Brand Invest er alle kommet fint ud af den megen turbulens, der var på markederne hen over sommeren. Til sidst i Nyhedsbrevet kan du se de seneste afkast og som noget nyt læse porteføljemanagernes egne kommentarer til udviklingen i de afdelinger, de hver især er ansvarlige for. KOM TÆT PÅ DIN PORTEFØLJEMANAGER Alm. Brand Invest har en aftale med Alm. Brand Bank om, at banken yder rådgivning til foreningens afdelinger om, hvilke værdipapirer de skal investere i. Bankens rådgivere inden for aktier og obligationer kaldes for porteføljemanagere. Porteføljen er i vores tilfælde de enkelte afdelinger, og manageren skal forstås som en rådgiver. Rådgiverne arbejder som to hold; et på aktier og et på obligationer. Inde i Nyhedsbrevet kan du møde de porteføljemanagere, der rådgiver om de enkelte afdelinger. De er alle del af et stort hold, som de trækker på - men i det daglige arbejde er det dem, der er omdrejningspunktet for Alm. Brand Invest. Kendetegnende for dem alle er, at de har et højt fagligt niveau og lægger et stort personligt engagement i deres arbejde et engagement der skaber gode stabile afkast til vores medlemmer på en fornuftig og holdbar måde. God læselyst. ULLA HEURLIN DIREKTØR 3

4 MARKEDSOPDATERING (PR. 3. KVARTAL 2007) af afdelingsdirektør Bo Overvad GENERELT De finansielle markeder var i tredje kvartal præget af usikkerheden på de finansielle markeder, særligt usikkerheden vedrørende de amerikanske subprime lån og den efterfølgende kreditkrise. Diskussionerne drejede sig primært om, hvorvidt usikkerheden ville brede sig til realøkonomien eller ej, og om hvor hårdt økonomierne uden for USA ville blive ramt. I takt med at kvartalet er gået, har usikkerheden lagt sig lidt igen. Det er Alm. Brand Banks opfattelse, af markederne har overreageret, og at der igen vil falde ro over markederne, når usikkerheden om hvem og hvor mange der reelt er involveret bliver kendt. Så længe der fortsat genereres arbejdspladser, kan denne udvikling fortsætte. Den lavere aktivitet indenfor investeringer og den lavere vækstrate i privatforbruget har nu betydet, at nettoeksporten bidrager positivt til væksten, for første gang i flere år, godt hjulpet på vej af svækkelsen af dollaren. Den amerikanske centralbank Fed valgte i kvartalet at nedsætte sin rente med 0,5%-point til 4,75% med henvisning til kreditkrisen. Vi vurderer, at yderligere nedsættelser er sandsynlige. Det skyldes primært, at væksten i den amerikanske økonomi nu er på et lavere niveau end de senere år, og at inflationen fortsat er under 2%. Yderligere rentenedsættelser vil være positive for den fremtidige vækst. Vi forventer, yderligere nedsættelser af den korte rente i 2008, og det vil være positivt for den fremtidige vækst. De økonomiske nøgletal fra USA har endnu ikke vist markante tegn på, at udviklingen er blevet mere negativ. Byggesektoren bidrager fortsat negativt til væksten, og de kreditopstramninger der er sket i kølvandet på de seneste måneders uro vil betyde, at nedturen i sektoren vil fortsætte en tid endnu. Arbejdsmarkedet er fortsat robust og sikrer en pæn fremgang i den samlede lønsum, hvilket også afspejler sig i privatforbruget - som fortsat vokser. Europæisk økonomi begynder nu at vise svaghedstegn. Vi har længe ventet, at afmatningen i USA ville smitte af på væksten i eksporten, men fremgangen i Østeuropa, Latinamerika og Asien har dæmpet denne udvikling indtil videre. Nu viser konjunkturbarometrene imidlertid, at afmatningen er i gang, og den meget stærke Euro vurderes at bidrage til en fortsættelse af tendenserne. Det indenlandske forbrug er fortsat svagt og gav også i tredje kvartal et begrænset bidrag til den samlede vækst. Privatforbruget og bilsalget har endnu ikke formået at nyde godt af fremgangen på arbejdsmarkedet. De seneste inflationstal fra EU og Tyskland viser en risiko for eventuelle renteændringer. De seneste par måneders 4

5 stigende energipriser har presset inflationen op, hvilket kan medføre en risiko for, at den europæiske centralbank ECB venter for længe med at reagere på de svagere væksttegn. Indtil videre har ECB undladt at ændre renterne med henvisning til behovet for at styre kreditmarkederne. Asien fortsætter de positive takter, og er ikke berørt af kreditkrisen i USA og Europa. Væksten er fortsat meget høj, og kan kompensere for de lidt lavere vækstrater i USA og Europa. Den samlede globale vækst har derfor kunnet fastholdes på et højt niveau i tredje kvartal. Kina fortsætter med at stramme den økonomiske politik for at sikre en bedre balance, hvilket indtil videre er lykkedes fint. RENTEMARKEDERNE Der har været store udsving på rentemarkederne gennem tredje kvartal. I hovedparten af kvartalet faldt renterne på stort set alle statsobligationer markant. En flugt til safe haven papirer og usikkerhed om konjunkturerne sendte renterne ned. Samtidig skiftede markedsdeltagerne markant forventninger til centralbankerne fra en forventning om stigende renter til en forventning om faldende renter. De seneste uger er renten igen steget en smule, primært som følge af mindre nervøsitet for konsekvenserne af uroen. I tredje kvartal faldt den 2-årige danske rente fra 4,54% til 4,25% mens den 10-årige rente faldt fra 4,64% til 4,46%. AKTIEMARKEDERNE Aktiemarkederne har også været påvirket af kredituroen. Ikke mindst de finansielle akter har måttet holde hårdt for gennem 3. kvartal i Frygten for tab på eventuelle positioner samt usikkerhed omkring vækst og indtjening har ramt hårdt. De øvrige aktier, ikke mindst i de selskaber hvis forretningsområder er rettet mod Asien, har vist en markant fremgang gennem kvartalet. Generelt pæne regnskaber for andet kvartal, offentliggjort gennem tredje kvartal, har været medvirkende til at kvartalet som helhed har givet et positivt afkast. Det danske aktiemarked steg i andet kvartal med ca. 2,6% og er dermed steget med ca. 13,2% i første halvår. Aktierne fortsætter med at overraske positivt med hensyn til indtjeningsforventninger, hvilket understøtter et fortsat positivt syn på markederne. Aktierne fortsætter med at overraske positivt med hensyn til indtjeningsforventninger, hvilket understøtter et fortsat positivt syn på markederne. Samtidig viser estimaterne fortsat udsigt til højere afkast på aktiemarkederne end obligationsmarkederne (målt på earnings yield). Der er således fortsat god grund til at fastholde en relativt høj aktieandel i porteføljerne. FÅ NYHEDSBREVET TILSENDT ELEKTRONISK Som medlem af Alm. Brand Invest kan du gratis tilmelde dig vores elektroniske service. Denne service giver mulighed for at modtage Nyhedsbrevet elektronisk. Ønsker du at benytte denne service skal vi blot bede dig om at sende en til invest@almbrand.dk eller gå ind på under menupunktet Afdelinger og tilmelde dig. 5

6 OBLIGATIONER VS. OBLIGATIONER PENSION af afdelingschef Niels Stærup I Alm. Brand Invest har vi to forskellige afdelinger, der investerer i obligationer. Den ene afdeling hedder Alm. Brand Invest, Obligationer, hvis strategi og mål fokuserer på at skabe det højeste afkast til investorerne efter skat. Den anden afdeling hedder Alm. Brand Invest, Obligationer Pension. Målet for denne afdeling er at skabe det absolut højeste afkast før skat. Den overordnede strategi er den samme for begge afdelinger. Dvs. der lægges samme forventninger til grund i afdelingerne: om renten skal op eller ned, rentekurvens bevægelser eller om det er bedst at investere i realkredit- eller statsobligationer. med pensionsmidler, beskattes afkastet derimod kun med pensionsafkastskatten på 15 %. For private investorer, der investerer frie midler, vil det derfor være en fordel at købe beviser i Alm. Brand Invest, Obligationer, fordi der investeres i obligationer med lav kuponrente. For private investorer, der investerer pensionsmidler, betales den lavere pensionsafkastskat på 15 %, og det kan for sådanne investorer godt svare sig at få en større andel af afkastet fra kuponrenten. Det vil derfor være en fordel at købe beviser i Alm. Brand Invest, Obligationer Pension. Der er dog to grundlæggende forskelle på afdelingerne; i Alm. Brand Invest, Obligationer investeres fortrinsvis i obligationer, der har en lav kuponrente, og i Alm. Brand Invest, Obligationer Pensions portefølje er varigheden længere typisk 5-8 år, hvor den er 3-6 år i den anden afdeling. Det kan let betyde en forskel på 0,5 % - point i det endelige afkast, om man ligger investeret i den rigtige afdeling skattemæssigt. Det som gør den store forskel er, at der skattemæssigt skelnes mellem en obligations forskellige afkastelementer; kuponrenten og kursgevinster. De to elementer beskattes forskelligt. Hvis man har investeret med frie midler, dvs. ikke-pensionsmidler, beskattes den del af afkastet, der udgøres af kuponrenten som kapitalindkomst, dvs. med %, mens kursgevinster er skattefrie. Hvis man har investeret HVOR SKAL MAN VÆRE INVESTERET? Alm. Brand Invest, Obligationer henvender sig til investorer med frie midler, dvs. investorer der har penge, der allerede er betalt skat af en gang. Afdeling Obligationer Pension henvender sig til investorer der betaler ingen eller lavere skat og har en længere tidshorisont. Oversigt over hvilken obligationsafdeling man bør være investeret i: Obligation Obligation Pension Frie midler Pension midler Virksomhedsordningen Investorer uden skattepligtig indkomst MEDLEMSMØDE I SILKEBORG 2008 Som noget nyt holder vi et særligt medlemsmøde tirsdag den 22. april 2008 kl. 17 i Silkeborg. Alle medlemmer med adresse i Jylland, på Fyn og øerne vil modtage en invitation til mødet, der vil være en gentagelse af de punkter og emner, der var til behandling på den ordinære general-forsamling i København ugen før men uden den beslutningskompetence der ligger hos generalforsamlingen. 6

7 MEDLEMS INFO ORDINÆR GENERALFORSAMLING I ALM. BRAND INVEST 2008 Den ordinære generalforsamling afholdes onsdag den 16. april 2008 kl. 17 på Amager. Alle medlemmer, der er noteret på navn 4 uger inden generalforsamlingen vil skriftligt modtage en indkaldelse med dagsorden til generalforsamling. SKRIFTLIG INDKALDELSE TIL GENERALFORSAMLINGER På generalforsamlingen i år blev vedtægterne for foreningen ændret, således at det nu er muligt at indkalde til generalforsamlinger, herunder ekstraordinære generalforsamlinger via dagspressen og foreningens hjemmeside samt via Københavns Fondsbørs. Tidligere var kravet, at der skulle sendes skriftlig indkaldelse ud til alle navnenoterede medlemmer. behandling af et emne eller forslag, som har været behandlet på en tidligere generalforsamling og som alle derfor er bekendt med. Indkaldelsen vil i stedet ske via dagspressen og på foreningens hjemmeside. Ønsker man som navnenoteret medlem altid at modtage alle indkaldelser skriftligt, også til anden ekstraordinær generalforsamlinger, kan man sende en besked om det til: Bestyrelsen har besluttet fortsat at sende skriftlige indkaldelser ud til alle navnenoterede medlemmer, når indkaldelsen vedrører en ordinær generalforsamling eller en første ekstraordinær generalforsamling. På den måde vil bestyrelsen sikre sig, at alle medlemmer er bekendt med nye emner, forslag eller andet som vedrører generalforsamlingen. Der vil derimod ikke blive sendt indkaldelse ud til anden ekstraordinær generalforsamling til Alm. Brand Bank A/S Att.: Back Office Midtermolen København Ø. Telefax nr.: bank.backoffice@almbrand.dk. Der er ingen frist for tilmelding man kan som navnenoteret medlem altid tilmelde sig og altid afmelde sig. TILBUD OM GENINVESTERING AF FREMTIDIGE UDBYTTER Investeringsforeningen Alm. Brand Invest udbetaler hvert år en del af årets afkast i form af udbytte i de afdelinger, hvor skattereglerne kræver det. besværet med at huske på at geninvestere og gøre det selv, har du nu mulighed for at bede Alm. Brand Bank om at gøre det for dig. Nemt og med begrænsede omkostninger. Udbyttet indbetales kontant på den konto, man har knyttet til sit depot, og man skal som investor være opmærksom på at få investeret dette beløb, hvis det ikke blot skal stå kontant på kontoen. Alm Brand Bank vil i den nærmeste fremtid sende brev ud til alle de kunder, der er medlem af Alm. Brand Invest med tilbud om at få foretaget geninvesteringen automatisk på favorable vilkår. Historikken viser, at ens opsparing vokser hurtigst, når man sørger for også at investere det årlige udbytte. Vil du bevare værdien af din investering uden at have Det er altid en god idé at tale med en af Alm. Brand Banks rådgivere, så ring på og bestil tid til et møde, så du kan høre nærmere. 7

8 ET STÆRKT HOLD PÅ MIDTERMOLEN af Søren Aaby, Lemon : kommunikation Kom tæt på dem, der forvalter dine penge! Vi tror det vil være interessant for dig som investor at lære vores porteføljemanagere lidt bedre at kende. Derfor får du her en lidt alternativ vinkel på de mennesker, der får netop dine penge til at blive til flere penge. THOMAS SCHULTZ NIELSEN 33 år Århus måde kan jeg se, om den strategi, der er lagt for afdelingen og de selskaber jeg har investeret i, har været rigtig. Hvad laver du ellers når du ikke arbejder? Jeg er meget sportsinteresseret og bruger en del af min fritid på det. I sommerperioden spiller jeg golf et par gange om ugen. Derudover løber jeg et par gange om ugen for at holde formen ved lige. I vinterperioden står jeg på ski i alperne, hvor det primært er Frankrig, der er destinationen. JOHAN TESDORPF Uddann: Titel: Ansvar: Cand.merc. Finansiering, Handelshøjskolen I Århus Porteføljemanager Europæiske Aktier, Globale Aktier 29 år København Hvad er dine styrker? Jeg har en fokuseret investeringsstrategi, der betyder, at jeg altid har den samme tilgangsvinkel til at vurdere selskaberne i porteføljen. Jeg går primært efter at investere i kvalitetsaktier. Med det forstås aktier, der har en positiv indtjeningsudvikling, har en sund balance, skaber et højt afkast af den investerede kapital og har en fornuftig udbyttepolitik. Hvorfor valgte du jobbet som porteføljemanager? Jeg har altid interesseret mig for erhvervsnyheder og fulgt med i aktiekurserne i avisen, så på den måde kan man godt sige, at der er et sammenfald mellem mit arbejde og min hobby. Det var dog først under mine studier på Handelshøjskolen, at jeg blev endelig afklaret omkring, at jeg ville arbejde med rådgivning om aktieinvesteringer. Hvad er det bedste ved dit job? Det er, at jeg på daglig basis kan se, om jeg gør en forskel. Målet er at skabe et afkast til investorerne, der er bedre end markedsafkastet. Ud fra afdelingens indre værdi og aktiemarkedets afkast, kan jeg dagligt følge med i, om jeg klarer mig bedre eller dårligere end markedet. På den Uddann: Cand.polit, Københavns Universitet BA Oecon. Agro., Den kgl. Veterinære og Landbohøjskole Titel: Porteføljemanager Ansvar: Obligationer, Obligationer Pension og Mix Pension Hvad er dine styrker? Min væsentligste styrke er nok den store indsigt jeg har i det danske obligationsmarked, som følge Alm. Brand Forsikrings store ejerandel af det samlede obligationsmarked i Danmark. Jeg følger en konsekvent investeringsstrategi, hvor jeg fokuserer på at skabe stabile afkast over en lang tidshorisont. Jeg investerer udelukkende i højt rated obligationer, hvor kreditkvaliteten er i top. Hvorfor valgte du jobbet som porteføljemanager? Da jeg er opvokset på et landbrug og min familie har været landmænd gennem mange generationer troede jeg, at jeg også skulle være landmand og startede derfor på Landbohøjskolen. Jeg indså dog hurtig her, at min interessser og evner lå indenfor de mere tekniske fag, som matematik og finansiering. Jeg fik kendskab til den 8

9 finansielle verden gennem studiejob og har siden været meget glad for at være en del af det hektiske og spændende miljø, der præger den finansielle branche. Jeg ønskede, at blive porteføljemanager for selv at bliver ansvarlig for de investeringsbeslutninger, som jeg mener, er de helt rigtige. Hvad er det bedste ved dit job? Jeg synes, at det er interessant konstant at følge samtlige nyheder samt at analysere og forsøge at forudsige nyhedernes effekt på de globale markeder. Jeg kan godt lide altid at være helt up-to-date med de begivenheder, der præger den verden, vi lever i. Som porteføljemanager bliver man konstant målt på ens evne til at skabe værdi og med min udprægede konkurrencementalitet, er det fint hele tiden at få feedback i kroner og øre på de beslutninger, jeg til dagligt skal tage. Hvad laver du ellers når du ikke arbejder? Jeg driver en familie land- og skovbrugs ejendom ved Odder. Jeg er premierløjtnant af reserven og er for nylig blevet overflyttet til Totalforsvaret, hvor jeg i dag er designeret delingsfører. Jeg dyrker sport flere gange om ugen, bl.a. har jeg nogle yderst competitive squashdyster med min chef hver onsdag morgen. Jeg sætter stor pris på at rejse og opleve andre kulturer og har ved flere lejligheder været bosat i udlandet. HENRIK DYHR MØLLER 38 år Roskilde Uddann: Cand.polit. Københavns Universitet Titel: Porteføljemanager Ansvar: Danske Aktier, MiljøTeknologi Hvad er dine styrker? Min fornemmeste styrke er, at jeg har begge ben solidt plantet i den bornholmske granit, som jeg har betrådt siden I en aktieverden med store omvæltninger er det afgørende, at jeg kan bevare roen og skabe mig et overblik, være analytisk og ikke mindst, at jeg kan træffe de rigtige beslutninger på det rigtige tidspunkt. Hvorfor valgte du jobbet som porteføljemanager? Jeg har arbejdet som porteføljemanager siden Penge og politik har altid haft min store interesse. Når man skal analysere en virksomhed, er vurdering af regnskabet en ting, men det er også af stor betydning, at man har indsigt i samfundsøkonomiske og politiske udviklingstendenser. Mit job forener med andre ord mine største interesser. Porteføljemanager jobbet er alsidigt og jeg møder mange spændende virksomhedsledere. Aktiemarkedet er meget dynamisk og jeg bliver holdt til ilden hele tiden. Beskriv en sjov oplevelse i dit job! Et af mine ynglingsselskaber på det danske aktiemarked har en meget stram styring af omkostningerne og tænker hele tiden "er der gysser i det". Direktøren for selskabet har formået at udvikle selskabet meget positivt og har derfor også selv tjent gode penge. Ja, han kunne vel i princippet have købt en privat flyver. Men da jeg var på vej hjem fra ferie med familien fra Spanien, mødte jeg selv samme direktør i lavprisflyveren. Han er omkostningsbevidst hele vejen igennem, og hvis jeg var i tvivl om selskabets evne til fortsat at styre omkostninger og øge indtjeningen, var den tvivl forsvundet efter mødet i flyveren. Hvad laver du ellers når du ikke arbejder? Jeg er så heldig at være far til to piger på 3 og 5 år. Og så længe de synes at far (og mor) er fantastisk, går en meget stor del af min fritid med dem. Ellers får jeg dyrket lidt mandegymnastik, cyklet, læst krimier, spillet kort med vennerne i ny og næ og indåndet den friske luft i vores sommerhus på Bornholm. Deres titler og jobprofiler er næsten identiske, men de har åbenlyst forskellige motivationer for at handle med aktier og obligationer for Alm. Brand Invest. En hyggelig eftermiddag i selskab med de 3 porteføljemanagere har givet et lille personligt indblik i, hvad der får "børsdrengene" til at yde sit bedste - hver dag. Nu kender du dem også lidt bedre! 9

10 INVESTERINGSOVERSIGT (PER 31. OKTOBER 2007) Afdeling ALM. BRAND INVEST OBLIGATIONER Fondskode: DK Beskrivelse Afdelingen investerer som hovedregel i danske stats- og realkreditobligationer, men har også mulighed for i begrænset omfang at investere i udenlandske obligationer. Fokus vil være rettet på afkast efter skat. Afdelingen sigter mod kursstigninger og udbyttebetaling. ALM. BRAND INVEST OBLIGATIONER PENSION Fondskode: DK Afdelingen investerer som hovedregel i danske stats- og realkreditobligationer, men har også mulighed for i begrænset omfang at investere i udenlandske obligationer. Fokus vil være rettet på afkast før skat. Afdelingen sigter mod kursstigninger. ALM. BRAND INVEST MIX Fondskode: DK Afdelingen investerer i danske og udenlandske obligationer og aktier. Afdelingen sigter mod at opnå kursstigninger frem for udbyttebetaling. ALM. BRAND INVEST DANSKE AKTIER Fondskode: DK Afdelingen investerer bredt i danske selskaber. Afdelingen sigter mod kursstigninger frem for udbyttebetaling. ALM. BRAND INVEST EUROPÆISKE AKTIER Fondskode: DK Afdelingen investerer i en bred vifte af aktier noteret på børserne i Europa. Afdelingen sigter mod at opnå kursstigninger frem for udbyttebetaling. ALM. BRAND INVEST MILJØTEKNOLOGI Fondskode: DK Afdelingen investerer i virksomheder, der primært beskæftiger sig med teknologier til udnyttelse af vedvarende energikilder,forureningsbekæmpelse, miljøforbedring og genbrug. Afdelinger sigter mod at opnå kursstigninger frem for udbyttebetaling. ALM. BRAND INVEST GLOBALE AKTIER Fondskode: DK Afdelingen investerer i udenlandske aktier noteret på anerkendte børser verden over. Afdelingen sigter mod at opnå kursstigninger frem for udbyttebetaling. *) Standardafvigelsen er et mål for sandsynligheden for, at en enkelt periodes afkast ligger i nærheden af det gennemsnitlige afkast, der er opgjort for perioderne. I to ud af tre tilfælde vil afkastet være mellem afkastet +/- standardafvigelsen. I det sidste tilfælde vil afkastet med stor sandsynlighed være mellem afkastet +/- 2 x standardafvigelse. Eksempelvis vil et afkast givet ved 10% og standardafvigelse 3 være mellem 7%-13% i to ud af tre tilfælde og i sidste tilfælde stort set være mellem 4%-16%. 10

11 NB: Alm Brand Invest påtager sig intet ansvar for beslutninger truffet ved brug af denne oversigt og historiske afkast er ikke lig med fremtidige afkast. Standardafvigelse/ Målgruppe/Tidshorisont Historiske afkast i % gns. afkast (5 år) Udbytte i kr. Målgruppe: Personer med frie midler. Tidshorisont: Minimum 2 år 2003: 3,25 % 2004: 4,93 % 2005: 4,11 % 2006: 0,26 % ÅTD: 1,98 % SA: 2,42* GA: 4,20%** 2003: 5,25 kr. 2004: 3,50 kr. 2005: 5,75 kr. 2006: 3,00 kr. Målgruppe: Personer med pensionsmidler og selskaber. Tidshorisont: Minimum 2 år 2003: 3,08 % 2004: 4,60 % 2005: 4,05 % 2006: 0,21 % ÅTD: 1,01 % SA: 2,43* GA: 3,89%** 2003: 0,00 kr.*** 2004: 0,00 kr.*** 2005: 0,00 kr.*** 2006: 3,75 kr. Målgruppe: Personer med pensionsmidler og selskaber. Tidshorisont: Minimum 3 år 2003: 14,54 % 2004: 6,46 % 2005: 22,86 % 2006: 6,57 % ÅTD: 3,22 % SA: 6,36* GA: 7,41%** 2003: 0,00 kr.*** 2004: 0,00 kr.*** 2005: 0,00 kr.*** 2006: 8,00 kr. Målgruppe: Personer med frie midler, pensionsmidler og selskaber. Tidshorisont: Minimum 3 år 2003: 25,55 % 2004: 30,10 % 2005: 39,93 % 2006: 23,33 % ÅTD: 4,72 % SA: 12,66* GA: 18,76%** 2003: 0,00 kr. 2004: 1,00 kr. 2005: 13,75 kr. 2006: 19,75 kr. Målgruppe: Personer med frie midler, pensionsmidler og selskaber. Tidshorisont: Minimum 3 år 2003: 12,09 % 2004: 6,17 % 2005: 16,90 % 2006: 17,50 % ÅTD: 4,87 % SA: 13,57* GA: 3,94%** 2003: 0,00 kr. 2004: 0,00 kr. 2005: 1,00 kr. 2006: 0,00 kr. Målgruppe: Personer med frie midler, pensionsmidler og selskaber. Tidshorisont: Minimum 4 år 2003: 11,90 % 2004: 3,94 % 2005: 21,16 % 2006: 3,50 % ÅTD: 6,74 % SA: 16,83* GA: 1,71%** 2003: 0,00 kr. 2004: 0,00 kr. 2005: 0,00 kr. 2006: 0,00 kr. Målgruppe: Personer med frie midler, pensionsmidler og selskaber. Tidshorisont: Minimum 3 år 2003: 12,05 % 2004: 0,01 % 2005: 26,50 % 2006: 7,80 % ÅTD: 2,05 % SA: 12,67* GA: 2,13%** 2003: 0,00 kr. 2004: 0,00 kr. 2005: 0,00 kr. 2006: 0,00 kr. **) Den store afvigelse i afkastene i gennemsnit afspejler forskellen i konjunkturudviklingen i de pågældende områder. Dette viser hvor vigtigt det er som investor at sprede sin risiko og man kan ikke med sikkerhed sige at fordi Danske Aktier har givet et større gennemsnitligt afkast over de seneste 5 år end eks, Globale Aktier, så vil det også gøre det i fremtiden. ***) Ikke udbyttebetalende 11

12 ALM. BRAND INVEST OBLIGATIONER INVESTERINGSPROFIL af porteføljemanager Johan Tesdorpf Vi har haft en særdeles urolig periode på de finansielle markeder i løbet af sommeren Det har betydet, at renterne har bevæget sig kraftigt op og ned indenfor meget korte tidsperioder. Disse voldsomme bevægelser skyldes nervøsitet og usikkerhed fra investorernes side, da der har været frygt for, at de gode økonomiske tider, vi har i øjeblikket, kunne stoppe pga. problemer på det amerikanske boligmarked. Vi har set et fald i renterne - siden uroen startede, og det har været godt for obligationer. Indledningsvist så vi, at det i særdeleshed var statsobligationer der steg. Desværre havde vi ikke så mange statsobligationer i porteføljerne. Vi gjorde os over sommeren mange overvejelser, om det var klogt fortsat at ligge med overvægt i realkreditobligationer. Vi blev enige om at fastholde vores strategi med mange realkreditobligationer, hvilket viste sig at være godt. Realkreditobligationer er kommet godt igen i løbet af august og september. Vi har fortsat en overvægt i realkreditobligationer. Vi reducerede varigheden i porteføljerne i løbet af august og september måned for at tage den gevinst, som det seneste rentefald har givet. Vi tror, at renterne igen vil begynde at stige, når der falder ro på markedet igen. Vi er dog dagligt yderst opmærksomme på, at nye problemer kan opstå i kølvandet på den seneste tids uro, og er derfor hele tiden klar til at forøge varigheden, såfremt der kommer udsigt til et rentefald. HISTORISKE AFKAST seneste 5 år INDEKSERET UDVIKLING hvad er 100kr. blevet til? Afkast år til dato 2007: 1,98% LØBETID RISIKOBAROMETER 10 STØRSTE FONDSKODER pr. 31. oktober 2007 Værdipapir Andel 2,00% Nykredit Real ,77% 2,00% Nykredit Real ,93% 2% Realkredit Danmark 01/01/2011 9,55% 2,00% BRFkredit ,98% 2,00% Nordea Kredit ,49% 2% Nykredit 01/01/2011 7,71% 2% BRFKredit 01/01/2011 6,07% 2% Kalvebod 01/11/2014 4,98% 2% Danm Skibskredit 15/11/2015 4,65% 2% BRFKredit 01/01/2016 3,66% Fondskode: DK Startdato: 15. september 1997 Udbytte: Udbyttebetalende Afdeling er ikke børsnoteret Udbetalt udbytte pr. bevis: 2001: 6,75 kr. 2002: 6,00 kr. 2003: 5,25 kr. 2004: 3,50 kr. 2005: 5,75 kr. 2006: 3,00 kr. Skattefri andel af udbytte pr. bevis: 2001: 1,79 kr. 2002: 1,52 kr. 2003: 1,63 kr. 2004: 0,88 kr. 2005: 2,66 kr. 2006: 0,00 kr. Formue pr. 31. oktober 2007: 1175 mio. kr. 12

13 ALM. BRAND INVEST OBLIGATIONER PENSION INVESTERINGSPROFIL af porteføljemanager Johan Tesdorpf Vi har haft en særdeles urolig periode på de finansielle markeder i løbet af sommeren Det har betydet, at renterne har bevæget sig kraftigt op og ned indenfor meget korte tidsperioder. Disse voldsomme bevægelser skyldes nervøsitet og usikkerhed fra investorernes side, da der har været frygt for, at de gode økonomiske tider, vi har i øjeblikket, kunne stoppe pga. problemer på det amerikanske boligmarked. Vi har set et fald i renterne - siden uroen startede, og det har været godt for obligationer. Indledningsvist så vi, at det i særdeleshed var statsobligationer der steg. Desværre havde vi ikke så mange statsobligationer i porteføljerne. Vi gjorde over sommeren mange overvejelser, om det var klogt fortsat at ligge med overvægt i realkreditobligationer. Vi blev enige om at fastholde vores strategi med mange realkreditobligationer, hvilket viste sig at være godt. Realkreditobligationer er kommet godt igen i løbet af august og september. Vi har fortsat en overvægt i realkreditobligationer. Vi reducerede varigheden i porteføljerne i løbet af august og september måned for at tage den gevinst, som det seneste rentefald har givet. Vi tror, at renterne igen vil begynde at stige, når der falder ro på markedet igen. Vi er dog dagligt yderst opmærksomme på, at nye problemer kan opstå i kølvandet på den seneste tids uro, og er derfor hele tiden klar til at forøge varigheden, såfremt der kommer udsigt til et rentefald. HISTORISKE AFKAST seneste 5 år INDEKSERET UDVIKLING hvad er 100kr. blevet til? Afkast år til dato 2007: 1,01% LØBETID RISIKOBAROMETER 10 STØRSTE FONDSKODER pr. 31. oktober 2007 Værdipapir Andel 5,00% Nordea Kredit 01/10/ ,47% 4% Nykredit 01/01/ ,64% 4% Danske Stat 15/11/ ,77% 5,00% Real.Danm. 26D s ,86% 4% BRFkredit 01/10/2028 9,49% 4,00% Danske Stat INK ,50% Var% Nykredit 01/10/2028 5,10% 4% Kommunekredit 01/07/2029 3,81% 3,00% Danmarks Skibskrf ,17% 5% BRF 01/10/2035 2,43% Fondskode: DK Startdato: 1. april 2002 Udbytte: Udbyttebetalende Afdeling er ikke børsnoteret Formue pr. 31. oktober 2007: 192 mio. kr. Bedst egnet til pensionsmidler 13

14 ALM. BRAND INVEST MIX INVESTERINGSPROFIL af porteføljemanager Johan Tesdorpf Det har været en meget urolig sommer på de finansielle markeder, da der i USA har været problemer og fald i priserne på deres boligmarked. Det har betydet meget volatile kurser på både aktier og obligationer. Dog har den samlede kurs på afdelingen ikke svinget så meget, da kurserne på obligationer og aktier typisk er kørt omvendt af hinanden. Dvs. at når aktiekurser er faldet er obligationskurser steget og omvendt. Vi har siden nytår ligget med en meget stor overvægt i aktier (ca. 60% af den samlede porteføljen). Det har været rigtig godt, da aktier er steget mest i år. Da uroen opstod besluttede vi at reducere risikoen på porteføljen ved at sælge lidt aktier, således at vi ikke ville miste den opnåede gevinst, hvis urolighederne skulle få markedet til at falde helt sammen. Porteføljen består nu ca. af 50% obligationer og ca. 50% aktier. Vi har i aktiedelen af porteføljen haft en overvægt af finansielle aktier. Det har desværre ikke været godt, da mange bankaktier er faldet i forbindelse med den finansielle uro. Dette skyldes, at investorerne har frygtet, at banker kunne kom til at tabe penge, som de har haft lånt penge til amerikanske boligejere. Vi solgte i forsommeren mange amerikanske aktier. Det har været godt, da den amerikanske dollar er faldet kraftigt i kurs. Obligationerne i afdelingen er hovedsagligt realkredit obligationer, denne strategi holder vi fortsat fast i. HISTORISKE AFKAST seneste 5 år INDEKSERET UDVIKLING hvad er 100kr. blevet til? Afkast år til dato 2007: 3,22% LANDEFORDELING SEKTOR RISIKOBAROMETER 10 STØRSTE FONDSKODER pr. 31. oktober 2007 Værdipapir Andel Sektor 5,00% Nordea Kredit 01/10/2038 9,82% 7- år 4% Danske Stat 15/11/2017 9,69% 7- år 5,00% Totalkredit Real. 41C s. 5,42% 7- år Var% Nykredit 01/10/2028 5,38% 7- år 4,00% Totalkredit 111C s ,98% 7- år 4% BRFkredit 01/10/2028 4,96% 7- år Danske Bank 3,61% Diversificerede Banker Vestas Wind Systems 3,34% Industrielle produkter Novo Nordisk B 2,71% Medicinalindustri 6,00% Totalkredit 111C s ,49% 7- år Fondskode: DK Startdato: 1. april 2002 Udbytte: Udbyttebetalende Afdeling er ikke børsnoteret Formue pr. 31. oktober 2007: 282 mio. kr. Bedst egnet til pensionsmidler 14

15 ALM. BRAND INVEST DANSKE AKTIER INVESTERINGSPROFIL af porteføljemanager Henrik Dyhr Møller Siden maj måned har det danske aktiemarked været præget af nervøsitet som følge af usikkerheden omkring, hvor stor negativ afsmitning afmatningen i det amerikanske boligmarked vil få på den amerikanske økonomi og de afledte effekter på verdensøkonomien og danske virksomheders indtjening. Danske aktier har dog i den turbulente periode klaret sig relativt godt sammenlignet med amerikanske, europæiske og japanske aktier. Finansaktier i USA og Europa har klaret sig dårligt i forhold til aktiemarkedet generelt som følge af usikkerhed omkring de såkaldte subprimelån. Det har også påvirket danske finansaktier, på trods af danske bankers indtjening fortsat viser gode tendenser, og påvirkningen fra det amerikanske boligmarked er meget begrænset. Alm. Brand Invest Danske aktier har siden begyndelsen af 2007 haft betydelige investeringer i danske banker, da man anså finansaktier for mere robuste i tilfælde af tilbageslag i specielt amerikansk økonomi. Den defensive strategi har derfor på den korte bane kostet noget på afkastet, men bankaktierne anses fortsat for attraktivt prisfastsat, og afdelingen har fastholdt en solid position i bankerne. HISTORISKE AFKAST seneste 5 år INDEKSERET UDVIKLING hvad er 100kr. blevet til? Afkast år til dato 2007: 4,72% SEKTOR RISIKOBAROMETER 10 STØRSTE FONDSKODER pr. 31. oktober 2007 Værdipapir Andel Sektor Vestas Wind Systems 9,80% Industrielle produkter Danske Bank 9,07% Diversificerede Banker Novo Nordisk B 8,21% Medicinalindustri Nordea 6,26% Diversificerede Banker De Sammensluttede Vognmaend 5,76% Lastvognstransport A.P. Moeller Maersk 4,70% Skibsfart G4S 4,63% Industrielle serviceydelser Coloplast 4,56% Medicinaludstyr & service N.K.T. Holding 4,16% Industrielle produkter Topdanmark 4,12% Diversificeret forsikring Fondskode: DK Startdato: 15. september 1997 Udbytte: Udbyttebetalende Afdeling er børsnoteret Udbetalt udbytte pr. bevis: 2001: 0,00 kr. 2002: 1,25 kr. 2003: 0,00 kr. 2004: 1,00 kr. 2005: 13,75 kr. 2006: 19,75 kr. Formue pr. 31. oktober 2007: 325 mio. kr. 15

16 ALM. BRAND INVEST EUROPÆISKE AKTIER INVESTERINGSPROFIL af porteføljemanager Thomas Schultz Nielsen De europæiske aktiemarkeder har hen over sommeren været præget af nervøsitet som følge af usikkerheden omkring, hvor stor negativ afsmitning afmatningen i det amerikanske boligmarked vil få på den amerikanske økonomi, og de afledte effekter på specielt de europæiske eksportselskaber. I slutningen af juli og begyndelsen af august kulminerede den negative stemning, fordi markedet reagerede på frygt for bankernes tab på de meget omtalte subprimelån, der spredte sig til en generel kreditkrise. Siden har markedet rettet sig, efter at den amerikanske centralbank FED har sænket renten, og der er kommet mere klarhed over kreditkrisens omfang. Finansaktierne har været blandt de dårligste sektorer at have investeret i hen over sommeren, fordi de er blevet ramt af kreditkrisen. Omvendt har afdelingen nydt godt af investeringerne indenfor energisektoren, hvor olieprisen er steget omkring 30 % siden udgangen af maj. Råvareaktierne har ligeledes bidraget positivt til afkastet, som følge af stigninger på råvarepriserne. HISTORISKE AFKAST seneste 5 år INDEKSERET UDVIKLING hvad er 100kr. blevet til? Afkast år til dato 2007: 4,87% LANDEFORDELING SEKTOR RISIKOBAROMETER 10 STØRSTE FONDSKODER pr. 31. oktober 2007 Værdipapir Land Sektor Nokia 2,51% Telekommunikation Vodafone Group 2,05% Hardwareudstyr & service Total Fina B 1,78% Olie & Gas Telefonica 1,75% Telekommunikation BNP Paribas 1,74% Diversificerede Banker Rio Tinto 1,67% Råstoffer BHP Billiton 1,63% Råstoffer Unicredito Italiano 1,61% Diversificerede Banker Nestle 1,58% Mad & drikkevarer Nordea 1,56% Diversificerede Banker Fondskode: DK Startdato: 3. juli 1998 Udbytte: Udbyttebetalende Afdeling er børsnoteret Udbetalt udbytte pr. bevis: 2001: 0,00 kr. 2002: 1,75 kr. 2003: 0,00 kr. 2004: 0,00 kr. 2005: 1,00 kr. 2006: 0,00 kr. Formue pr. 31. oktober 2007: 231 mio. kr. 16

17 ALM. BRAND INVEST MILJØTEKNOLOGI INVESTERINGSPROFIL af porteføljemanager Henrik Dyhr Møller Over sommeren har der været nervøsitet på aktiemarkederne, som følge af usikkerhed omkring hvorvidt den amerikanske økonomi vil blive negativt påvirket af afmatningen på det amerikanske boligmarked. Siden begyndelsen af 2007 har miljøaktier fortsat klaret sig væsentligt bedre end udviklingen på de globale toneangivende aktiemarkederne. Den globale efterspørgsel efter ren energi, vand og luft er stadig massiv, og selskaber som Vestas har oplevet en markant omsætningsvækst med en kraftig stigning i aktiekursen til følge. HISTORISKE AFKAST seneste 5 år INDEKSERET UDVIKLING hvad er 100kr. blevet til? Afkast år til dato 2007: 6,74% LANDEFORDELING SEKTOR RISIKOBAROMETER 10 STØRSTE FONDSKODER pr. 31. oktober 2007 Værdipapir Andel Land Sektor Vestas Wind Systems 3,44% Danmark Industrielle produkter LKQ 3,44% USA Bilfabrikation & udstyr Itron 3,15% USA Hardwareudstyr & service Ormat Technologie 2,56% USA Energiforsyning Chloride Group 2,55% England Industrielle produkter Gamesa Corp Tecnologica 2,46% Spanien Industrielle produkter Stericycle 2,30% USA Industrielle serviceydelser Regal Beloit 2,03% USA Hardwareudstyr & service Novozymes 1,92% Danmark Kemikalier Vacon 1,91% Finland Industrielle produkter Fondskode: DK Startdato: 24. september 1999 Udbytte: Udbyttebetalende Afdeling er børsnoteret Udbetalt udbytte pr. bevis: 2001: 0,00 kr. 2002: 0,00 kr. 2003: 0,00 kr. 2004: 0,00 kr. 2005: 0,00 kr. 2006: 0,00 kr. Formue pr. 31. oktober 2007: 275 mio. kr. 17

18 ALM. BRAND INVEST GLOBALE AKTIER INVESTERINGSPROFIL af porteføljemanager Thomas Schultz Nielsen Der har hen over sommeren været nervøsitet på de globale aktiemarkeder som følge af usikkerhed omkring, hvor stor negativ påvirkning afmatningen på det amerikanske boligmarked vil få på den amerikanske økonomi. Den negative stemning nåede sit højeste i slutningen af juli til medio august, hvor markedet frygtede for bankernes tab på subprimelån, der spredte sig til en generel kreditkrise. Siden har markedet rettet sig efter at den amerikanske centralbank FED sænkede renten, og indikerede, at de er parate til at agere, hvis uroen på de finansielle markeder risikerer at smitte negativt af på økonomien. I perioden har afdelingen nydt godt af, at der har været en overvægt af europæiske aktier, som har klaret sig bedre end amerikanske og japanske aktier. Samtidigt har overvægten af emerging markets aktier påvirket afkastet positivt, fordi aktier fra disse markeder har klaret sig betydeligt bedre end aktier fra de udviklede markeder. HISTORISKE AFKAST seneste 5 år INDEKSERET UDVIKLING hvad er 100kr. blevet til? Afkast år til dato 2007: -2,05% LANDEFORDELING SEKTOR RISIKOBAROMETER 10 STØRSTE FONDSKODER pr. 31. oktober 2007 Værdipapir Andel Land Sektor China Mobile Hong Kong 2,01% Hong Kong Telekommunikation Teva Pharmaceutal 1,76% Israel Medicinalindustri BHP Billiton 1,72% England Råstoffer Bank Of America 1,65% USA Diversificerede Banker Siemens 1,53% Tyskland Industrielle produkter General Electric 1,45% USA Industrielle produkter Toyota Motor 1,44% Japan Bilfabrikation & udstyr Microsoft 1,43% USA Sofwareudstyr & service Nestle 1,41% Schweiz Mad & drikkevarer Lilly Eli 1,32% USA Medicinalindustri Fondskode: DK Startdato: 22. november 2000 Udbytte: Udbyttebetalende Afdeling er børsnoteret Udbetalt udbytte pr. bevis: 2001: 0,00 kr. 2002: 0,00 kr. 2003: 0,00 kr. 2004: 0,00 kr. 2005: 0,00 kr. 2006: 0,00 kr. Formue pr. 31. oktober 2007: 154 mio. kr. 18

19

20 addlemon.com Alm. Brand Invest har et tæt samarbejde med Alm. Brand Bank. Rådgiverne har derfor et indgående kendskab til alle afdelinger i Alm. Brand Invest. Den personlige rådgivning sikrer, at dine forventninger til risiko og afkast passer til det, du vælger at investere i. ESBERG Skolegade Esbjerg Forsikring tlf Bank tlf HORSENS Torvet Horsens Forsikring tlf Bank tlf LYNGBY Lyngby Hovedgade Kgs. Lyngby Forsikring tlf Bank tlf ROSKILDE Støden Roskilde Forsikring tlf Bank tlf SØNDERBORG Perlegade Sønderborg Forsikring tlf Bank tlf HELLERUP Strandvejen Hellerup Forsikring tlf Bank tlf HØRSHOLM Hovedgaden Hørsholm Forsikring tlf Bank tlf NYKØBING FALSTER Langgade Nykøbing F Forsikring tlf Bank tlf RØNNE Store Torvegade Rønne Forsikring tlf Bank tlf VEJLE Søndergade Vejle Forsikring tlf Bank tlf HERNING Østergade Herning Forsikring tlf Bank tlf KOLDING Rendebanen Kolding Forsikring tlf Bank tlf NÆSTVED Jernbanegade Næstved Forsikring tlf Bank tlf SILKEBORG Vestergade Silkeborg Forsikring tlf Bank tlf VIBORG Sct. Mathias Gade Viborg Forsikring tlf Bank tlf HILLERØD Slotsgade Hillerød Forsikring tlf Bank tlf KØBENHAVN Rådhuspladsen København V Forsikring tlf Bank tlf ODENSE Vestergade Odense C Forsikring tlf Bank tlf SLAGELSE Gl. Torv Slagelse Forsikring tlf Bank tlf AALBORG Ved Stranden Aalborg Forsikring tlf Bank tlf HJØRRING Østergade Hjørring Forsikring tlf Bank tlf KØGE Torvet Køge Forsikring tlf Bank tlf RANDERS Østervold Randers Forsikring tlf Bank tlf SVENDBORG Ramsherred Svendborg Forsikring tlf Bank tlf ÅRHUS H.H. Seedorffs Stræde Århus C Forsikring tlf Bank tlf INVESTERINGSFORENINGEN ALM. BRAND INVEST MIDTERMOLEN KØBENHAVN Ø TELEFON: INVEST@ALMBRAND.DK INTERNET: ALM. SUND FORNUFT