Kommentar fra Nordic Sales Trading:

Transkript

1 04/11-15 Kommentar fra Nordic Sales Trading: Følgende handelsmuligheder skal ikke betragtes som direkte købs- eller salgsanbefalinger, men skal blot forstås som de muligheder vi på handelsbordet i Saxo Bank følger. Eftersom dette notat fremsendes til forskellige investorer med forskellig risikoprofil, ønsker vi at pointere, at de forskellige muligheder indebærer risici. Det skal også påpeges at tidshorisont og indgang til de nævnte forslag kan have ændret sig siden publikationen af dette dokument. Bagrund DNB leverede et noget svagere resultat på indtægtssiden, specielt indenfor Marketsafdelingen. Lavere omkostninger var in-line med tidligere guidance. Nyt kapitalkrav på 15 % fra dagens 13,5 % (Pillar II & Pillar I) antages ikke at være et problem for DNB som har gode reserver. Det foreligger også en mulig pair trade til en lang position i DNB, ved at gå short i HSBC. Altså ved at købe 789 DNB:xosl, og samtidig sælge 1457 HSBA:xlon (eller tilsvarende forhold). (Pair-trade) DNB handler stadigt med en rabat til de svenske banker. DNB står ikke overfor tunge investeringsperioder med restrukturering etc, og har også nedskrevet 1 mia NOK fra sidste år i tapsafsætning indenfor olie/ offshore- og shipping porteføljen. DNB handler i dag til en P/B på 0.97, mod HSBC s P/B på Selskaberne har en z-score på ~-2.0, og har en halveringstid (half-life) på 10 dage. Norges Banks rentemøde denne torsdagen. Største risiko er dog relateret til stærkere opbremsning indenfor udlån til private og erhverv eftersom den lave rentemarginal vil føre til en mere restriktiv udlånspolitik og forsigtighed fra låntagere. DNB forlænger guidance for længden af den nuværende opbremsning i olieindustrien fra 2017 til udgangen af 2018.

2 Deutsche Bank har haft et kursfald siden 2010 på ~ 30 %. Store problemer med omkostninger til juridiske slagsmål, udskiftning af CEO, manglende restrukturering og frygt for en kapitaludvidelse har presset aktien i bund. Værdiansat meget lavt på grund af ovenstående. P/B er nede på under 0,48, hvilket er lavt i forhold til peers. De afholder kapitalmarkedsdag i november, hvor den nye CEO vil løfte sløret for de strategiske planer, hvilket kan understøtte aktien, hvis planerne bliver vel modtaget. En kapitaludvidelse er den største risiko. På trods af deres store profit warning i oktober(hensættelser) og senere stop i udbytte, så kan der være flere «lig i lasten». Manglende handling fra den nye CEO. (Short) Lundbeck har performet meget pænt i Ansættelsen af Kaare Schulz (tidligere Novo Nordisk) og igangsættelsen af et omfattende restruktureringsprogram har fået aktien til at skyde i vejret. Q3-tal som forventet har også denne ugen fået aktien til at gå højere. Vi ser at aktien har en historisk høj værdiansættelse på trods af svage fremtidsforventninger og stor usikkerhed om deres pipeline. P/B på ~4.25. Deres eksisterende portefølje af lægemidler oplever desuden lav vækst. De forventer at kunne sænke omkostningsbasen med 25 %, hvilket virker meget ambitiøst. Markedet har også meget store forventninger til både top- og bundlinjevækst Bedre toplinje, fremskridt i pipeline og gode resultater inden nedskæring af omkostninger

3 Maersk er presset indenfor flere af deres forretningsområder. Maersk Line oplever faldende fragrater pga. overkapacitet og olie/gas divisionen er presset af den lave pris på olie. Den 23. oktober nedjusterede selskabet forventninger for 2015, hvilket barberede yderligere 5 % af kursen. De forventer dog fortsat at lever et resultat i 2015 på ca. 23 mia. dkk. Værdiansættelsen er historisk lav og virker attraktiv. Siden april er aktien korrigeret 30 % ned, hvorfor meget negativt er inde i prisen. Holder væksten i Kina sig på sporet og olien kommer lidt højere, så kan der være et solidt potentiale i Maersk aktien. De har en stærk balance og har indikeret at de er villige til at foretage strategiske opkøb. Fortsat faldende/lave fragtrater. Fortsat faldende/lave olieprise Aluminiumsmarkedet har de sidste årene vært præget av et overtilbud, blandt andet af høj kinesisk produktion og eksport til det globale marked. Aluminiumspriser (LME-priser) er faldet til et niveau der kinesisk eksport ikke er lige lønsomt, hvilket igen kan føre til bedre markedsbalance og højere priser. Selskabet gør det også godt på premium- segmentet inden aluminium, som tilbyder højere marginer. Handles til en P/B på ~0.80, og er overlegen i branchen på omkostningssiden. Har lille NIBD, og drager således fordel af svag NOK og REAL op mod kernemarkederne Europa og USA. Fortsat lave LME-priser (aluminium all-in priser) som er vigtig for indtjening og har høj korrelation med aktiekurs. Kinesiske virksomheder kan opretholde produktion, specielt dersom kinesiske myndigheder stimulerer.

4 EUR/SEK FX (short) Macro data fra Sverige har overrasket positivt den sidste tid. Denne tendens bekræfter at den svenske økonomi er i fin form og blandt de bedste i Europa. Riksbanken er mindre bekymret for en stærkere SEK nu end de var tidligere på året, så længe en eventuel styrkelse sker gradvist. Tekniske niveauer EURSEK har handlet i et relativt tight range den seneste tid. Der er en pæn dobbelt top placeret omkring 9,70 og en stigende trendline placeret omkring 9,30 niveauet. Brud på nedsiden kan få krydset til at falde ned mod 9,20/9,05. Rallies op over 9,50 har historisk været et fornuftigt salgsniveau. Riksbanken kan overraske og initiere mere QE. Lite handel i SEK kan føre til store svingninger og høy volatilitet. EWZ:arcx ETF (-ETF) Indekset der følger det Brasilianske aktiemarked er ned ~35 % YTD. De laveste råvarepriser siden 2001 og en stærk dollar har gået ud over Brasiliens økonomi. Til trods for de seneste svage PMI-tal, fremstår nedsiderisikoen for lavere oliepris begrænset og en svag real er godt for eksporten. Et af dagens billigste aktiemarkeder i verden med en P/B på 1.1x og forward P/E på 12.4x. Stærkere USD, Svage makrotal, Kinesisk slowdown som lægger præs på oliepris. Les mer på: Tradingfloor.com

5 DISCLAIMER/ ANSVARSFRASKRIVELSE ANSVARSFRASKRIVELSE Medmindre det er specifikt angivet, skal ingen af Saxo Banks publikationer anses som et tilbud (eller en opfordring til at gøre tilbud) om at:- købe eller sælge nogen valuta, produkt eller finansielt instrument,- foretage en investering, eller- bruge en bestemt handelsstrategi(samlet benævnt tilbud ). INGEN GARANTI. Saxo Bank frasiger sig ansvaret for enhver publikation, som ikke er komplet, præcis, egnet eller relevant for modtageren. Specifikt frasiger Saxo Bank sig ansvaret over for enhver abonnent, kunde, partner, leverandør, modpart og anden modtager for:- nøjagtigheden af enhver leveret markedskurs,- enhver forsinkelse, unøjagtighed, fejl, afbrydelse eller udeladelse i leveringen af markedskurser, og- ethvert ophør af tidligere leverede markedskurser.- at publikationen er eller kan blive forældet. Såfremt en publikation forældes, er Saxo Bank på ingen måde forpligtet til at:- opdatere publikationen,- informere modtagerne af publikationen, eller- foretage nogen anden handling. INGEN ANBEFALINGER - Publikationer fra Saxo Bank, medmindre andet er specifikt angivet, kun tilsigtet informations- og/eller markedsføringsformål, og de skal ikke udlægges som:- forretnings-, finansiel-, investerings-, kurssikrings-, juridisk-, lovgivnings-, skatte- eller regnskabsrådgivning,- en anbefaling eller handelsidé, eller- enhver anden form for opfordring til at handle, investere eller sælge på en bestemt måde(samlet benævnt anbefalinger ).Saxo Bank er ikke ansvarlig for tab hidrørende fra en investering, der er foretaget på baggrund af en formodet anbefaling. RISIKOADVARSEL - Handel med de produkter og ydelser som Saxo Bank tilbyder, selv hvis handlen er gjort i overensstemmelse med en anbefaling, kan resultere i tab såvel som fortjeneste. PRODUKT RISIKO - Dansk finansielle virksomheder skal ifølge bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter opdele investeringsprodukter, der sælges til detailkunder, i kategorien grøn, gul eller rød. Obligationer er kategoriseret som enten et grønt, gult eller rødt produkt afhængig er det individuelle produkt. For yderligere information om kategoriseringen af de individuelle produkter, se venligst Saxo Banks produktrisikokategorisering, som er placeret under de generelle handelsbetingelser. Denne side refererer til tidligere performance. Dog er tidligere performance ikke en troværdig indikator på fremtidigt afkast. Det er således ikke sikkert at denne performance vil gentages i fremtiden. Informationer der fremgår af denne tekst, skal ikke opfattes som garantier for, at man kan opnå samme tab eller gevinst som tidligere angivet.