Analyse af Össur HF 22. august 2013

Transkript

1 Konklusion Omsætningen for første halvår er stagnerende med 203 mio. USD som niveau. Det skyldes særdeles udfordrende markedsforhold i USA. Overskudsgraden på salget i USA faldt fra 10,5 % i H til kun 2,8 % i H Til sammenligning opnåede EMEA (Europa, Mellemøsten og Afrika) og Asien overskudsgrader i H på hhv. 10,6 % og 21,3 %. Udfordringerne på det amerikanske marked opvejes dog af betydelig fremgang på selskabets andre markeder. En positiv afklaring på refusionsproblematikken i USA bør for alvor sætte skub i omsætningen og indtjeningen på dette vigtige marked. Restruktureringer påvirker rentabiliteten negativt på kort sigt, og overskuddet i første halvår for 2013 blev således kun 14,1 mio. USD (3,2 US cent pr. aktie) ift. 19,8 mio. USD i H (4,4 US cent pr. aktie). Engangsomkostninger i forbindelse med restruktureringer samt refusionsproblematikken i USA bærer skylden. Ledelsen har iværksat spareplaner, der skal resultere i årlige besparelser på 8 mio. USD fra 2014 og frem. I indeværende år forventes en effekt på +5 mio. USD. Flytning af en fabrik til Mexico blev gennemført sidste år, hvilket giver besparelser på ca. 4 mio. USD årligt på grund af det lave lønniveau i landet. EBITDA-marginen i Q2 er på 19 % såfremt man fjerner engangsomkostningerne på 5 mio. USD. Össur vokser flot i EMEA og Asien, og potentialet her er fortsat stort. Risikoprofilen for selskabet er lav med en soliditet på 69 % og en nettogearing på 21 %. Ossur er således i stand til at fortsætte vækstplanerne om opkøb og offensiv salgsindsats på emerging markets. Et svensk ortopædfirma blev i maj måned opkøbt og skal integreres over de næste par år. Vi ser et stort langsigtet potentiale i Össur, men aktien er i sin natur bedst egnet for investorer med stor tålmodighed. Ting tager tid. Anbefaling: Aktuel Kurs: 8,5 Kort sigt: Hold Børs: Mid Cap Copenhagen Lang sigt: Køb Markedsværdi: mio. DKK Forventet kursudvikling 0-6 mdr.: 8-10 Antal aktier: 454 mio. styk Forventet kursudvikling mdr.: 8-12 Næste regnskab: 3. kvartal 2013 den Tidligere anbefaling : Køb ved kurs 7,70 Selskabets forventninger til indeværende regnskabsår Össur forventer i år en justeret EBITDA-margin på % og en organisk omsætningsvækst på 2-4 %. Selskabet forventer at ramme den lave ende af disse intervaller. Spareinitiativer er en udfordring, og problemerne med refusioner i USA forventes fortsat at påvirke omsætning og overskud negativt. Selskabets nyeste og mest avancerede produkt, Power Knee, blev godkendt til refusion pr. 1. januar Össur opkøbte svenske TeamOlmed i maj måned, og dette opkøb forventes afsluttet i Q års kursgraf Kursudvikling de sidste 12 måneder: Høj 8,80 Lav 7,25 Muligheder Össur står stærkt i en branche med mange muligheder for vækst. Selskabets know-how og produkter er førende. Potentialet i emerging markets er enormt, og selskabet gør sit indtog i takt med at efterspørgslen stiger på high-end produkter baseret på økonomisk fremgang her. Den stærke kapitalstruktur giver en solid økonomisk buffer, og denne styrke gør det muligt for selskabet at fortsætte vækststrategien. Risici Össur er en nichevirksomhed placeret i et relativt stille marked. Udviklingen bestemmes af produktudviklingen, og Össur er sin egen fjende, da incitamentet til at udskifte et eksisterende, godt produkt med et nyt og endnu bedre skal være til stede. Krav om offentlige besparelser kan presse selskabets indtjening. Der er risiko i forbindelse med opkøb af selskaber, ligesom det er svært at finde lønsomme opkøbsmuligheder/projekter. 1 Analyse af Össur HF udarbejdet af Aktieinfo

2 Facts om Össur Össur blev grundlagt i 1971 og startede som bandagist. Selskabet har siden 1986 udviklet sig til verdens næststørste protesefabrikant og den tredjestørste producent af støtte- og skinneprodukter. Dette er bl.a. realiseret gennem opkøb af 16 selskaber inden for de sidste 10 år. Ca. 5 % af omsætningen går til produktudvikling, som er en afgørende funktion. Selskabet er særligt anerkendt for at tilbyde de absolut mest avancerede proteser til gavn for brugere med legemsfejl. Produkterne afsættes globalt, men de vigtigste markeder er fortsat rige lande i USA og Europa. Vækstmulighederne er store og afsætningen til nye markeder i Afrika, Mellemøsten og Asien er stigende. Össur har hovedsæde i Reykjavik, Island, men er børsnoteret i Danmark. Yderligere drives dattervirksomheder i USA, Canada, Mexico, Frankrig, Holland, Tyskland, Storbritannien, Sverige, Norge, Spanien, Sydafrika, Kina, Hong Kong, Korea og Australien. Medarbejdere: ca fordelt på 14 lande. Hele 46 % af selskabets medarbejdere er universitetsuddannede. Kunderne er specialister i sundhedssektoren og fungerer som mellemled mellem Össur og slutbrugerne. Össur har ca kunder på de amerikanske markeder, kunder i EMEA og 100 større kunder i Asien. Protesesalget i USA er pt. udfordret grundet refusionsmyndighedernes igangværende RAC-audits (Recovery Audit Contractors). Myndighederne er meget påpasselige med udgifterne i forbindelse med sundhedsreformerne. Derfor kigger myndighederne på, hvilke refusioner der gives til hvilke produkter. En stor del af Össurs salg sker på grundlag af ordninger, der indebærer refusion fra offentlige sundhedsordninger eller forsikringer. Det er et positivt signal, at Össurs nye bioniske Power Knee blev godkendt til refusion pr. 1. januar Jón Sigurdsson er CEO (født 1956).Niels Jacobsen er formand (født 1957 og direktør for William Demant). Ejerforhold pr : Össur har fire storaktionærer, der består af William Demant Invest (41,2 %), ATP (6,2 %), VR Pension Fund (6,0 %) og Gildi (5,5 %). Produkterne Össurs produktsortiment består af tre hovedkategorier: proteser, støtte- og skinneprodukter samt produkter til kompressionsbehandling. I H hentede selskabet 52 % af omsætningen fra støtte- og skinneprodukter, 43 % fra proteser og 5 % fra kompressionsbehandling. Selskabets styrke er udvikling og produktion af produkter, som øger brugerens mobilitet og livskvalitet. Protesernes primære fokusområde er de nedre ekstremiteter, altså fra bækkenet ned mod fødderne. Støtte- og skinneprodukternes virkeområder er derimod fordelt over hele kroppen. Af eksempler kan nævnes rygraden/halsen, håndled, fingre, skulder, albue og knæ. Sortimentet startede med proteser til permanente handikap. Dette produktområde har undergået en stærk udvikling, og Össurs proteser hjælper i dag brugerne med at efterligne naturlige bevægelser takket være intelligente bioniske proteser. Disse intelligente komponenter er i stand til at tilpasse sig den individuelle bruger, men prisklassen er også i den dyre ende. Ligeledes tilbydes kvalitetsproteser til mennesker (og de for beslutningen af en løsning centralt placerede sundhedsmedarbejdere), som søger et mere acceptabelt forhold mellem funktionalitet, kvalitet og pris. Salget steg med 1,9 % i første halvår på trods af et skuffende salg i første kvartal. En stor del af omsætningen kommer fra protesesalget, hvor selskabet har en høj markedsandel. Bioniske proteser har oplevet betydelig fremgang i EMEA-landene, mens salget faldt i USA grundet refusionsproblematikken. Det lader til, at bioniske proteser oplever fremgang og anerkendelse i markedet, hvilket er positivt for Össurs ekspansionsmuligheder. 2 Analyse af Össur HF udarbejdet af Aktieinfo

3 Den anden vigtige produktgruppe er støttekraver, skinner og lignende, som benyttes både midlertidigt ved eksempelvis ulykker og langvarigt i forbindelse med fx lindring af slidgigt. Dette produktområde er en stærk indtjeningskilde for Össur. Produkterne genererer nemlig en stabil pengestrøm, da produktlevetiden er kortere end for eksempelvis et højteknologisk Power Knee.. En undersøgelse har vist, at personer med slidgigt får afhjulpet deres smerter betydeligt samtidig med, at deres medicinforbrug kan reduceres med op mod 35 % ved brug af Össurs nye skinne kaldet Unloader One Knee Brace. Produkter til kompressionsbehandling er et nyere område for Össur, og det udgjorde kun 4,7 % af omsætningen i H Kompressionsbehandling har til formål at forbedre blodcirkulationen og minimere hævelser. Af kompressionsprodukter kan nævnes bandager og strømper. Össur har produceret kompressionsprodukter siden 2006 efter opkøbet af franske Gibaud. Det er et eksempel på metoden med ekspansion ved køb af en specialist i et land med henblik på udbredelse af deres produkter på sigt. Et egentligt gennembrud i udbredelsen via den store salgsorganisation i mange lande er desværre ikke opnået endnu. Produkterne tilbydes i flere forskellige prisklasser. Efterspørger man en high-end og højteknologisk protese, kan man erhverve sig Symbionic Leg, som ligger i den høje prisklasse. Össur tilbyder også proteser og støtteprodukter af mere standardiseret kvalitet til brugere, der går efter at finde en balance i forholdet mellem kvalitet og pris. Det er en klar styrke, at Össurs produktsortiment appellerer til kunder med forskellig betalingsevne. I reglen opstår der et pres for hurtigt at skifte over til at benytte nye og bedre løsninger, der så prismæssigt kan gøres lidt billigere via stordrift i salget. Udbydere som Össur er dermed i stand til at opnå en mix-forbedring og også en højere overskudsgrad. Den politiske opbakning til at afhjælpe gener for folk med store handikap stiger i næsten alle lande som følge af økonomisk fremgang. Det er vigtigt, at selskabets produkter appellerer til sundhedssektorer med meget forskellige krav og regler for kvalitet og pris, dvs. et bredt sortiment, hvor gamle, billige produkter kun langsomt udfases. Kunderne Selskabet befinder sig i en meget specialiseret branche, og produkterne ordineres oftest af specialister i sundhedssektoren. Disse specialister er derfor reelt Össurs primære kunder. Specialisterne er afhængige af de offentlige og private forsikringsordninger og tilskud. Derfor er Össur indirekte afhængig af den offentlige sektors ordninger og den politiske holdning til udbredelse af hjælpeudstyr i de enkelte lande. Selvom der er økonomisk fremgang i de fleste lande, så er det tydeligt, at Össur mærker pres på sin forretning fra offentlige besparelser. Det er nemlig typisk ikke brugerne af produktet, som selv træffer købsbeslutningen. Slutbrugerne følger oftest råd fra specialister i branchen såsom læger, fysioterapeuter eller farmaceuter. Disse specialister fungerer som mellemled mellem Össur og slutbrugerne. En tredje part i form af offentlige sundhedsmyndigheder eller forsikringsselskaber er desuden involveret som hel eller delvis betaler for produktet. Markederne Selskabet er en typisk nichevirksomhed med høj markedsandel, begrænset konkurrence og pæn indtjening. Össurs primære markeder er Europa og USA, men forretningen er i årenes løb udvidet sig til også at omfatte Mellemøsten, Afrika og Asien. 49 % af omsætningen hentes på de amerikanske markeder, 45 % i EMEA (Europa, Mellemøsten og Afrika) og kun 6 % i Asien. Salget på de amerikanske markeder er faldet med 5,3 % i H sammenlignet med 2012, mens salget i EMEA er vokset med 5 %. I Asien voksede omsætningen med 17 %. Össur er således godt i gang med at sprede afsætningen over flere kontinenter, og Asien fortsætter højst sandsynligt med at øge indflydelsen på den samlede omsætning. Ligeledes er det interessant, at overskudsgraden på det asiatiske marked er markant højere end på de resterende (21,3 % i H1 2013). Össur leder bl.a. efter opkøbsmuligheder i Sydamerika, da emerging markets for alvor er begyndt at blive attraktive. Viljen til at hjælpe personer med permanente handikap er stigende i disse nationer, og Össur tilbyder produkter i flere forskellige prisklasser, som kan have interesse for købere med varierende betalingsevne. Össur står foran vækst i en række lande med store befolkningstal og dermed også et enormt afsætningspotentiale. De gamle I-lande udgør jo kun 15 % af verdens befolkning. Kapitalstrukturen i selskabet er solid, og det muliggør en fortsættelse af ekspansions- og opkøbsstrategien, såfremt man kan finde lønsomme opkøbsmuligheder. I fremtiden vil EMEA og Asien højst sandsynligt udgøre en stigende andel af omsætningen. 3 Analyse af Össur HF udarbejdet af Aktieinfo

4 Fremtiden Refusionsproblematikken forventes fortsat at påvirke Össur negativt i Det lader dog til, at situationen er ved at stabilisere sig. Ledelsen påpeger, at kunderne er der og dermed efterspørgslen, og det er kun et spørgsmål om tid, før USA igen bliver et marked i fremgang. Opkøbet af svenske TeamOlmed koster Össur 47 mio. USD på gældfri basis, og opkøbet af ortopædfirmaet forventes afsluttet i september i år. Integrationen af TeamOlmed vil strække sig over de næste par år. Restruktureringerne har indtil videre sparet Össur for 1 mio. USD i 2013 og forventes at bidrage med yderligere besparelser i andet halvår af 2013 på 4 mio. USD. Restruktureringerne skal bidrage med en årlig besparelse på 8 mio. USD fra Omkostningsreduktionerne er vigtige i 2013, da Össur skal opnå en EBITDA-margin på 20 % i andet halvår for at realisere forventningerne til hele året. Man forventer ikke yderligere engangsomkostninger, men Össur skal klare sig igennem H2 uden nye alvorlige, negative udfordringer for at kunne nå ledelsens mål for 2013 om en EBITDA-margin på % og en organisk omsætningsvækst på 2-4 %. Selskabet er pt. involveret i to retstvister i USA. I Q sagsøgte Össur det amerikanske selskab iwalk, der er en konkurrent placeret i protese-segmentet. Søgsmålet omhandler flere af iwalks produkter, som påstås at krænke nogle af Össurs patenter. I Q blev Össur så sagsøgt af deres største konkurrent i protesesegmentet, Otto Brock. Konkurrenten mener, at et af Össurs produkter krænker et af deres patenter. Størstedelen af omkostningerne i forbindelse med Otto Brocks søgsmål forventes at blive fordelt over regnskaberne for 2014 og Össur-ledelsen mener dog at stå stærkt i begge sager. Hvornår retstvisterne afgøres vides endnu ikke formentlig ender det med forlig. Ledelsen vurderer, at sagen mod Otto Brock kan tage op til fem år, og at sagsomkostningerne sandsynligvis rammer intervallet 1,5-3,0 mio. USD. En vigtig produktlancering fandt sted i 2012 med et nyt avanceret ben, Symbionic Leg. En potentiel salgssucces for Symbionic Leg vil indikere grønt lys for videre produktudvikling af avancerede, bioniske produkter. Spørgsmålet er, hvor mange kunder der vælger at udskifte deres nuværende proteseprodukter med et nyt og mere avanceret? Prisen for de nye produkter appellerer til velhavende lande med store sundhedsbudgetter, som i forvejen står for en stor andel af selskabets omsætning. Vi ser et stort potentiale for Össurs billigere kvalitetsprodukter, der kan markedsføres i emerging markets. Innovation og forskning er fortsat essentielt for selskabets organiske vækst. 11,2 mio. USD blev investeret i forskning og udvikling i H svarende til 5,5 % af omsætningen. Investeringerne i R&D gør selskabet i stand til fortsat at lancere nye, banebrydende produkter. Der satses i R&Dprojekterne fra starten på, at de nye produkter skal kunne fremstilles effektivt, og det burde over tid give et voksende afkast. En fremtidig joker er refusions- og lovgivningsmæssige forhold, som kan påvirke Össurs salg og indtjening i begge retninger. Afbræk og vanskeligheder må forventes i flere lande, da den økonomiske krise er langstrakt. Den demografiske udvikling med aldrende befolkninger (længere levealder og relativt flere ældre i befolkningen opgjort procentuelt) og livsstilssygdomme, som bl.a. medfører fedme, amputation af lemmer, gigt m.v. giver udsigt til større efterspørgsel på Össurs produkter fremover. I 2030 vil antallet af personer over 65 år være fordoblet i USA, og det vil øge behovet for at benytte virksomhedens produktsortiment. Desuden vil de nye gamle (ungdomsoprørerne fra 1968 og frem) blive langt mere krævende end tidligere generationer, og de vil ikke passivt finde sig i tilbud om sekundavarer. Situationen er lignende i andre lande. Et stigende antal mennesker dyrker desuden sport, og her kommer selskabets støtteprodukter ind i billedet i forbindelse med skader. Össur skal dog først og fremmest ekspandere forretningen i emerging markets, hvor velstanden er voksende, men selv de primære markeder, USA og Europa, er langt fra mættede. Potentialet er således stort. Større volumen af de samme produkter med stor bruttoavance (ca. 62 %) giver mulighed for markant højere indtjening, dvs. en givtig struktur økonomisk set. Selskabets salg i Asien og EMEA er hastigt stigende, og den flotte udvikling i kapitalstrukturen med næsten fuld selvfinansiering har skabt et solidt fundament for videre opkøb og ekspansion. Spørgsmålet er bare, om der kan findes rentable opkøbsmuligheder til en rimelig pris? Den form for ekspansion er altid risikobehæftet, men hidtil er det lykkedes ledelsen at gennemføre opkøb af andre firmaer uden at løbe ind i skuffelser med behov for nedskrivning af goodwill. Aktien som investering Aktiemarkedet har endnu ikke anerkendt Össurs langsigtede værdier, og kravet om et langt tidsperspektiv får mange investorer til at holde sig væk fra branchen. William Demant Invest (WDI), der er et investeringsselskab tilknyttet Oticon-fonden, har siden 2004 forøget sin ejerandel i Össur fra 6,3 % til 41,2 % i Investeringsselskabet er en stærk aktionær, der ser et stort potentiale i Össur som langsigtet projekt. Kerneforretningen i Össur appellerer til investeringsselskabets strategi, og det kan derfor også anses som en blåstempling af Össur, der af WDI betragtes som en lovende forretning. Selskabet vokser kontrolleret og roligt med god stabilitet, og på trods af midlertidige problemer i USA, er omsætningen mere end tyvedoblet i løbet af de seneste 10 år. Össurs forretning er relativ resistent overfor makroøkonomisk tumult, hvilket bl.a. kan ses af regnskaberne for 2008 og 2009, hvor omsætning og overskud kun faldt marginalt. Derimod er salget som tidligere nævnt følsomt overfor offentlige besparelser i alle lande. Selskabets mission med udstyr til afhjælpning af handikap, fx proteser, er i sig selv ædelt - om end det jo er en forretning. Teknologiens udvikling åbner nye muligheder med avancerede materialer og intelligente komponenter, der kan tilnærmes 4 Analyse af Össur HF udarbejdet af Aktieinfo

5 normale kropsfunktioner. Disse såkaldte bioniske proteser har for alvor placeret Össur som en anerkendt virksomhed. Mottoet er A life without limitations, og visionen er klar: folk med legemsfejl skal kunne leve uden gener ved hjælp af Össurs produkter. Selskabet har i første halvår af 2013 vist gode takter med omsætningsvækst både i EMEA og Asien, mens væksten i USA må vente til refusionsproblematikken løses. Efter en periode med vigende salg og overskud på det amerikanske marked forventes det, at en ny og positiv trend vil begynde. Regnskabet for 2013 bliver væsentligt påvirket af restruktureringsomkostningerne, men det vil fremover forbedre rentabiliteten. Restruktureringstiltag har allerede reduceret omkostningerne i H1 med 1 mio. USD, og det forventes, at selskabet sparer yderligere 4 mio. USD i sidste halvår af Össurs førsteprioritet er vækst, men det er svært at finde lønsomme opkøbsmuligheder på markedet. Det igangværende opkøb af TeamOlmed viser, at Össur går hele vejen, når først de finder en attraktiv og lønsom mulighed i markedet. Udviklingen sker langsomt men sikkert. Den finansielle situation er fortsat stærk, og selskabet kan roligt fortsætte sine løbende investeringer og gennemføre nye opkøb. I 2013 blev der for første gang udbetalt udbytte på beskedne 0,10 DKK per aktie, og et aktietilbagekøbsprogram blev ligeledes igangsat som supplement. Betaling af udbytte vil sandsynligvis fra nu af være en fast del af selskabets profil, men niveauet er fra starten sat lavt, hvilket indebærer begrænset betydning set fra aktionærernes side. Ledelsen er klar over, at væksten skal komme fra emerging markets. I Asien steg omsætningen med 17 % i første halvår ift. H1 2012, men dette vigtige geografiske område med halvdelen af jordens befolkning udgør fortsat kun 5,8 % af selskabets samlede omsætning. På sigt søger Össur at sprede salget ud til alle verdensdele. Sydamerika med kraftig økonomisk fremgang og et europæisk kulturgrundlag har fået høj prioritet. Salget af bioniske proteser lader til at gå fornuftigt, og det udgjorde således 17 % af det samlede protesesalg i Q Nyere tal for udviklingen af det bioniske salg har ikke været at finde i H1 regnskabet. Refusionsproblematikken i USA fortsætter i år, og det udgør derfor en belastning. Vi forventer imidlertid en positiv løsning, som på ny vil kunne sætte gang i væksten på dette marked. Godkendelse af refusion for Össurs nye bioniske protese, Power Knee, kan ses som en generel accept af brug af bioniske produkter som en ny generation af proteser. Likviditeten i aktien svinger og er generelt lav. Om aktien er billig eller dyr kan diskuteres i forhold til de traditionelle nøgletal. Ser man på den gennemsnitlige indtjening fra 2008 og frem til estimater i 2015, så handles Össur til en P/E på 16,6, men den fremtidige indtjening bliver højst sandsynligt væsentligt højere end den historiske. Skøn blandt analytikere for 2015 indikerer en indtjening på 13 US cent pr. aktie (0,73 DKK), og ud fra dette handles aktien til en P/E2015 på 11,0. Kurs/Indre værdi-forholdet er på 1,6, hvilket vi vurderer som værende attraktivt for et selskab i denne branche. Et svagt punkt er forrentningen af egenkapitalen, der ligger omkring 10 %. På længere sigt må der forventes en væsentlig forbedring heraf fra vækst og stordrift. Samlet vurderer vi, at prisen på aktien må anses for lav for en så specialiseret nichevirksomhed i medtech-branchen. Da selskabet besidder unik know-how og et stort vækstpotentiale, er Össur en attraktiv købsmulighed for langsigtede investorer. De kortsigtede muligheder ser ud til at blive bestemt af udviklingen i USA omkring priser, regler og refusioner samt de verserende slagsmål om patenter. Regnskabstal mio. USD E Omsætning 330,6 358,5 398,3 399,4 407,0 EBITDA 67,0 74,4 72,6 70,0 81,4 Resultat før skat 30,2 47,7 46,8 50,9 57,0 Nettoresultat 22,8 35,4 34,6 37,8 42,0 EPS (US Cent) 5,3 7,8 7,7 8,4 9,0 Antal ansatte Balance 628,2 607,1 578,0 591,2 650,0 Nettorentebærende gæld 157,6 132,8 111,4 82,2 125,0 Egenkapital 312,2 343,6 364,7 407,7 410,0 Soliditet % 49,7 56,6 63,1 69,0 63,0 Nettogearing % 0,50 0,39 0,31 0,20 0,30 Egenkapitalforrentning % 8,0 10,0 10,0 10,0 10,3 NB: TeamOlmed, Sverige, påregnes overtaget med virkning fra ca Selskabet er derfor ikke indregnet i estimatet for resultatopgørelsen i 2013 men alene i skønnet for balancen ud fra den forventede købesum på 47 mio. USD. 5 Analyse af Össur HF udarbejdet af Aktieinfo

6 Forbehold og ansvarsfraskrivelse Nærværende analyse er udarbejdet efter anmodning af Össur HF, og Aktieinfo har modtaget honorar for udfærdigelsen af denne analyse, der desuden har været forelagt selskabet. Analysen og konklusionerne heri er alene udarbejdet af Aktieinfo. Aktieinfo, Steffen Jørgensen, John Stihøj og/eller Lau Svenssen ejer aktier i Össur HF på tidspunktet for analysen. Aktieinfo kan ikke drages til ansvar for opstået tab eller manglende fortjeneste som følge af at råd og forslag følges, og efterfølgende viser sig at være tabsgivende eller resultere i ikke opnået fortjeneste. Det anbefales altid at rådføre sig med et pengeinstitut eller en mægler før der disponeres. Investering i aktier er altid behæftet med risiko for tab. 6 Analyse af Össur HF udarbejdet af Aktieinfo