Alternativ finansiering med Vækstfonden. Bjarne Henning Jensen 3. maj 2013

Transkript

1 Alternativ finansiering med Vækstfonden Bjarne Henning Jensen 3. maj 2013

2 Agenda Vækstfonden Lån og kautioner Fund of funds Venturefinansiering 17. maj 2013 / side 2

3 Bjarne Henning Jensen, Partner Bjarne Henning Jensen Uddannelse 1985 M.Sc.(Chem.Eng.) 1987 B.Comm Ph.D. Nøglekompetencer Energi og industri Forretnings- og projektudvikling Teknisk R&D og ingeniørarbejde Generel ledelse Koncernledelse Bestyrelsesarbejde Professional karriere Vækstfonden, Investment Director, Partner Anhydro Group A/S, VP Technology/R&D Elsam Group A/S, Executive Director CEO, Elsam Engineering COWI AS, Director, Energy & Industry Division BaneDanmark, General Manager, Sales & Marketing FLSmiljø as, General Manger, Process Technology Kemira Denmark A/S R&D engineer 17. maj 2013 / side 3

4 Bjarne Henning Jensen, Partner Bjarne Henning Jensen Bestyrelsesposter Kirkholm Maskiningeniører A/S Syddansk Tekn. Innovation A/S Uddannelse 1985 M.Sc.(Chem.Eng.) 1987 B.Comm Ph.D. Nøglekompetencer Energi og industri Forretnings- og projektudvikling Teknisk R&D og ingeniørarbejde Generel ledelse Koncernledelse Bestyrelsesarbejde Shark Solutions A/S Formand Stirling DK ApS interim formand 2008 og AquaZ A/S Formand TK Energi A/S Dexawave A/S PhotoSolar A/S Formand 17. maj 2013 / side 4

5 Bjarne Henning Jensen, Partner Bjarne Henning Jensen Bestyrelsesposter Sorbisense A/S Uddannelse 1985 M.Sc.(Chem.Eng.) 1987 B.Comm Ph.D. Nøglekompetencer Energi og industri Forretnings- og projektudvikling Teknisk R&D og ingeniørarbejde Generel ledelse Koncernledelse Bestyrelsesarbejde Tantaline A/S Formand EnvoTherm A/S Raimotech A/S Simatek A/S Elsam Engineering A/S Næstformand Danish-Hellenic S.A. Formand COWI Baltic UAB FLS miljø a/s. 17. maj 2013 / side 5

6 Vi er med til at skabe flere nye vækstvirksomheder Vækstfonden er en statslig investeringsfond, der medvirker til at skabe flere nye vækstvirksomheder ved at stille kapital og kompetencer til rådighed. I samarbejde med private investorer har fonden siden 1992 medfinansieret vækst i danske virksomheder for et samlet tilsagn på ca. 11,4 mia. kr. 17. maj 2013 / side 6

7 Vækstfondens mission Vækstfonden medfinansierer lønsom og risikobetonet vækst i små og mellemstore virksomheder. Vi sætter ind, hvor det finansielle marked tøver. Vi fokuserer på innovation, iværksætteri og forretningsudvikling. Vi investerer i fonde og virksomheder, yder lån og stiller kautioner. Vi samarbejder med private, hvor det er muligt. 17. maj 2013 / side 7

8 Sådan fungerer Vækstfonden 17. maj 2013 / side 8

9 Vækstfondens rolle og placering Private investorer Lån 3,6 mia. kr. Vækstfonden Dansk Vækstkapital 4,8 mia. kr. Pensionskasser 1,2 mia. kr. VF Venture Venturefond 1 Venturefond 2 Kapital S-lån V1 V2 V3 Kaution S-lån Kapital Kapital Bank Lån 17. maj 2013 / side 9

10 Vores produkter, Lån og Kautioner 17. maj 2013 / side 10

11 Banken vil have flere sikkerheder 17. maj 2013 / side 11

12 Banken vil se mere egenkapital 17. maj 2013 / side 12

13 To udfordringer tre løsninger Lånebehov over 2 mio. kr. Vækstlån og lån til grønne investeringer når dine sikkerheder ikke rækker Ansvarlige lån når din egenkapital er for lille til, at du kan få yderligere finansiering Lånebehov under 2 mio. kr. Vækstkaution når dine sikkerheder ikke rækker / side

14 Hvem kan vi finansiere? Alle brancher Alle former for forretningsudvikling, investeringer og ejerskifter Økonomi med positiv trend Stærk forretningsplan Kompetent ledelse 17. maj 2013 / side 14

15 Vækstlån, når behovet er over 2 mio. kr., og sikkerhederne ikke rækker 17. maj 2013 / side 15

16 Vækstlån koster mere end lån i banken 17. maj 2013 / side 16

17 Forretningsudvikling: Virksomhed vil lancere nyt produkt. Har allerede en del kundeaftaler Finansieringsløsning: 2 mio. kr. banklån med primære sikkerheder 2 mio. kr. Vækstlån med sekundære sikkerheder 17. maj 2013 / side 17

18 Investering: Nyt produktionsanlæg + øget arbejdskapital. Samlet finansiering 8,5 mio. kr. Finansieringsløsning: 4 mio. kr. banklån med primære sikkerheder 4 mio. kr. lån til grønne investeringer med sekundære sikkerheder 0,5 mio. kr. egenfinansiering 17. maj 2013 / side 18

19 også til garantier 17. maj 2013 / side 19

20 Ansvarlige lån, når banken kræver mere egenkapital 17. maj 2013 / side 20

21 2 x 4 fordele med Ansvarligt lån Virksomheden Styrker soliditeten Likviditet til nye aktiviteter Uændret ejerstruktur Ingen krav om sikkerheder eller kaution Banken Vækstfonden er med til at bære risikoen Bedre kreditrating Øget forretningsomfang Uopsigeligt fra Vækstfondens side 17. maj 2013 / side 21

22 Ansvarlige lån er dyrere end banken, men billigere end egenkapital 17. maj 2013 / side 22

23 Veldrevet virksomhed i vækst: Behov for 15 mio. kr. i yderligere finansiering til drifts- og anlægsaktiver Større balance vil reducere soliditeten Finansieringsløsning: Ansvarligt lån 5 mio. kr. Øget driftskredit 7 mio. kr. Øgede leverandørkreditter 2 mio. kr. Indskud fra aktionærer/investorer 1 mio. kr. 17. maj 2013 / side 23

24 Vækstkaution: Lånebehov under 2 mio.kr. Når sikkerhederne ikke rækker 17. maj 2013 / side 24

25 2 x 3 fordele ved Vækstkaution Virksomheden Giver adgang til finansiering, når sikkerhederne ikke rækker Løbetiden følger lånet og det samme gør omkostningerne Er let og hurtig at anvende Banken Dækker op til 75 pct. af risikoen ved finansiering på op til 2 mio. kr. Vækstkaution udbetales, så snart lånet bliver misligholdt Banken kreditvurderer og bevilger finansieringen 17. maj 2013 / side 25

26 Vores produkter, VF Fonde 17. maj 2013 / side 26

27 VF Fonde VF Fonde blev etableret i 2000 VF Fonde medvirker til etablering af fonde med et investeringsfokus rettet mod unoterede mindre og mellemstore virksomheder med vækstpotentiale i Danmark Vi er med i 24 venturefonde. Vi har investeret knap 4,4 mia. kr. i fondene, der har investeret i 144 virksomheder Virksomhederne er i perioden i gennemsnit vokset med over 10 pct. årligt i omsætning og 8 pct. årligt i antal medarbejdere Vores fonde har foretaget en række exitter med positivt afkast 17. maj 2013 / side 27

28 Vækstfonden har en portefølje på 23 fonde Investeringsår VF forpligtelse (DKK mio.) Fondsstørrelse (DKK mio.) Investeringsfokus Nordic Biotech K/S Tidlig fase, biotek P/S New Energy Solutions Tidlig fase, cleantech Northzone IV K/S Tidlig fase, ICT og cleantech Syddansk Kapital K/S Tidlig fase ICT Erhvervsinvest K/S Buyout (små/mellemstore) SEED Capital Denmark K/S Tidlig fase, ICT, biotek og cleantech Nordic Venture Partners II K/S Tidlig og senere fase, ICT Merlin Biosciences Fund III L.P Tidlig og senere fase, biotek IVS Fund II K/S Tidlig fase, ICT Nordic Biotech Venture Fund II K/S Tidlig fase, biotek Industri Invest Syd A/S Buyout (små/mellemstore) Sunstone Capital Life Science Ventures Fund I Tidlig og senere fase biotek Sunstone Capital Life Science Ventures Fund II Tidlig og senere fase biotek Sunstone Capital Technology Ventures Fund I Tidlig og senere fase ICT Sunstone Capital Technology Ventures Fund II Tidlig og senere fase ICT Erhvervsinvest II K/S Buyout (små/mellemstore) Vækst-Invest Nordjylland A/S Buyout (små/mellemstore) Nordic Biotech Opportunity Fund K/S Tidlig fase, biotek SEED Capital Denmark II K/S Accelerace Tidlig fase Tidlig fase, ICT, biotek og cleantech Sunstone Capital Life Science Ventures Fund III Tidlig og senere fase biotek Sunstone Capital Technology Ventures Fund III Tidlig og senere fase ICT NCP-IVS Fund III K/S Tidlig fase, ICT Total Pr maj 2013 / side 28

29 Vores produkter, VF Venture 17. maj 2013 / side 29

30 Vi investerer i vækstvirksomheder Vi investerer egenkapital i unge, innovative, danske virksomheder med ambitioner om betydelig international vækst Vi investerer i 5-10 virksomheder årligt, og investeringerne er på 5 25 mio. kr. og med en exithorisont på 5-7 år Vores aktuelle portefølje omfatter cirka 30 virksomheder Vi investerer egenkapital på markedsvilkår; ofte sammen med andre 17. maj 2013 / side 30

31 med internationalt/globalt nichepotentiale Vi investerer bredt med særlig ekspertise inden for cleantech, ICT, industriel teknologi og medtech, og vores investeringer har følgende fælles træk: FINANSIELLE OPERATIONELLE Samlet kapitalbehov mellem 25 og 75 mio. kr. Vi investerer typisk mellem 5 og 25 mio. kr. i investeringsperioden Virksomhedens forretningsplan muliggør en exit i størrelsesorden mio. kr. eller mere Vi tager aktivt del i bestyrelsesarbejdet og typisk en ejerandel på mindst 20 pct. Kompetent ledelse med relevant industrierfaring Realistisk forretningsplan med go-to-market-plan Der er en langvarig substantiveret differentiering (IPR eller trade secret m.m.) Virksomheden har typisk et færdigt produkt eller prototype Value proposition er stærk og eftervist Adresserbart verdensmarked på mere end 1 mia. kr. 17. maj 2013 / side 31

32 Investeringsteam med fokuseret industrikompetence Ulrik Jørring, Vicedirektør Overordnet ansvarlig for VF Venture. Ansvar for analyse og forretningsudvikling af portefølje primært inden for IKT. Tidligere adm. direktør i Steria A/S, flere års leder-erfaring inden for R&D, marketing, salg, services i henholdsvis Catalog International, Cray Communications samt Maconomy (medstifter). Uddannet civilingeniør og PhD fra DTU samt MBA fra IMD i Schweiz. Bjarne Henning Jensen, Partner Ansvarlig for analyse og forretningsudvikling af cleantechinvesteringsportefølje. Tidligere direktør og medejer i Anhydro Group, direktør i Elsam, adm. direktør for Elsam Engineering, direktør for COWI's energi- og industridivision og teknisk chef i FLSmiljø. Uddannet civilingeniør og Ph.D. fra DTU samt HD fra CBS. Stig Poulsen, Partner og områdedirektør Ansvarlig for analyse og forretningsudvikling af investeringsportefølje primært inden for cleantech-området. Stig var tidligere Vice President, Danfoss Ventures, og har mere end 20års erfaring inden for R&D, produktudvikling, after sales service og product management. Uddannet civilingeniør. Søren Steen Rasmussen, Partner Ansvarlig for analyse og forretningsudvikling af investeringsportefølje inden for IKT-området. Tidligere adm. direktør i Excitor A/S, VP i Macromedia, ansvarlig for Microsofts Enterprise og Partner salg i Asien og Norden. Salgsdirektør Microsoft Danmark, Salgschef med ansvar for produktions-virksomheder i Danmark, Digital Equipment Corporation. Mange års erfaring i international forretningsudvikling. Uddannet ingeniør og HD fra CBS. Tonni Bülow-Nielsen, Partner Ansvarlig for analyse og forretningsudvikling af investeringsportefølje inden for MedTech-området. Tidligere adm. direktør i Nordic Medical Group a/s, Vice President for ELA Medical (USA), Global Marketing Director for St. Jude Medical (Los Angeles og Japan), BU direktør for St. Jude Medical (Bruxelles), Country Manager for Guidant Nordic Area samt salgschef i Danica Biomedical. Uddannet mediko-ingeniør og executive MBA fra SIMI. Jakob Fuhr Hansen, Investment Director Ansvarlig for forretningsudvikling af portefølje inden for cleantech. Tidligere adm. direktør i olieselskabet Go on Gruppen, og har herudover betydelig startup- og ledelseserfaring fra it- og ejendomsbranchen. Uddannet cand. merc. i finansiering og regnskab fra Handelshøjskolen i Aarhus med speciale i værdiansættelse af virksomheder og risikostyring. Jesper Roested, Investment Director Ansvarlig for forretningsudvikling af investeringsportefølje inden for MedTech-området. Tidligere adm. direktør i 3D, Danish Diagnostic Development og Orbotech Medical Denmark, VP Business Development I MC2 Biotek, adskillige positioner i Novo Nordisk A/S samt management konsulent i McKinsey & Co. Uddannet M.Sc. i Medicinsk Elektronik og fysik samt medicoingeniør og supplerende Mini-MBA gennem McKinsey & Co. Alexander Gjesten, Analytiker Alexander har en baggrund som Cand.merc.-studerende ved Copenhagen Business School med speciale inden for Finansiering og Regnskab, herunder venturekapital og start-up-finansiering. Ved siden af sine studier har Alexander arbejdet som assisterende analytiker hos henholdsvis VF Fonde og VF Venture. Jette Roepstorff, Management Assistent Ansvarlig for intern controlling, processer, koordinering og rapportering samt ansvarlig for låneportefølje. PA for Ulrik Jørring. Tidligere bl.a. 9 års erfaring som projektsekretær og PA hos The Boston Consulting Group. Praktisk erhvervsfaglig uddannelse inden for handel og kontor. 17. maj 2013 / side 32

33 Værdiudvikling Market share Proof-of-scale Exit Valuation Proof-of-business Proof-of-concept Funding Need Pre-venture Venture 22. februar 2010 / side 33

34 Vækstfaser ABC-modellen Teknologiudvikling Udvikling af teknologi Produktudvikling Opgradering Ledelse og HR Nødvendig fokusering Rekruttering af nøglekompetencer Organisationsudvikl. Forretningsudvikling, markedsføring og salg Forretningsplan IPR Testkunder Strategiske partnere Global skalering Konsolidering Netværk Lokale netværk Netværk på targetmarkeder Globale netværk Netværk på targetmarkeder Investorer Seed-investorer Internationale investorer Globale investorer Ambition Build Conquer 17. maj 2013 / side 34

35 Vækst og værdiskabelse Value creation Ambition Build Conquer Time 17. maj 2013 / side 35

36 Vores portefølje 17. maj 2013 / side 36

37 Forstår vi forretningen? Hvad selskabet laver, og hvordan de vil tjene penge? Løser selskabets produkter/ydelser et reelt problem? Hvem er deres kunder, og hvorfor køber de selskabets produkter/ydelser? 17. maj 2013 / side 37

38 Er vi trygge ved planen? Marked/værdikæde Kunder/købsmotiver Forretningsmodel/skalerbarhed/ go-to-market-plan Produkter/teknologier Ledelse Konkurrencesituation/ konkurrenter/substitutter Budget/kapitalbehov Risici 17. maj 2013 / side 38

39 Kan vi gøre en forskel i virksomheden? Relevant viden om selskabets marked/industri Relevant netværk Anvendelse af vores forretningsudviklingskompetence 17. maj 2013 / side 39

40 Er vores investment case tilfredsstillende? Er det en venturecase (skalering, kapitalstruktur, effekt af egenkapitalindskud) Investeringsstørrelse (kapitalbehov, vores kapitalindskud, ejerandel, vilkår) Risiko (risikotype/risikoafdækning, markeds- /produktkendskab, downside protection) Exit (drivers, partnere, tidshorisont, exitvaluation) Tilbageløb (absolut tilbageløb, IRR, multipler) 17. maj 2013 / side 40

41 Investeringsproces Screening Evaluation Due Diligence Forhandling og investering # per år > Typisk 6 måneder 17. maj 2013 / side 41

42 Investeringsvilkår Efter tilfredsstillende due diligence Trancheret investering Investering i egen præferenceaktieklasse med særlige rettigheder Bestyrelsesplads Begrænsninger for øvrige aktionærer Garantikatalog 17. maj 2013 / side 42

43 Indhold af aktionæroverenskomst Definitions Scope of the Agreement Share Capital Pre-emptive Subscription Rights Board of Directors and Management General Meetings Execution Rights Audit and auditors Share Transfer Tag Along Drag Along Anti-Dilution Dividends Liquidation Preference Exit Key Man Clauses Non-competition and nonsolicitation Breach of Agreement Validity, Enforceability and Amendments Information to the Shareholders Confidentiality Notices Law and Venue Appendices 17. maj 2013 / side 43

44 Investeringsvilkår, Trancheret investering Trancheret investering Udbetalingen af investeringen opdeles i flere dele Sikrer at selskabet kun har krav på, at der udbetales penge, hvis forretningsplanen følges Forretningsplansrelaterede mål opstilles (closing conditions/milepæle) Investor har altid ret til at indskyde tranchen (pligt ved opfyldte milepæle) Selskabet har kun krav på tranchen ved opfyldte milepæle Eksempel: Tip-pip Q1-13 Q2-13 Q3-13 Q4-13 Q1-14 Q2-14 Oms 0,0 0,1 0,5 2,0 5,0 8,0 EBITDA -0,9-1,0-0,9-0,5-0,1 0,1 Tranche Indbetaling 1,0 2,0 2,0 Cash ult. 0,1 1,1 0,2 1,6 1,5 1,6 Salgsmål 1. salg 20 salg 1. gensalg 10 gensalg 100. salg Tranche 1: 1 mio. kr. ved closing Tranche 2: 2 mio. kr. ved 3 betalte fakturaer Tranche 3: 2 mio. kr. ved 10 gensalg 17. maj 2013 / side 44

45 Investeringsvilkår, Likviditetspræference Likviditetspræference sikrer, at investoren ved udlodning får sit investerede beløb (med forrentning) tilbage, før andre aktionærer modtager noget. Hurdle rate = rentesatsen 2 gange lik.præf. = Investor får sine penge 2x tilbage (+ 1 gange forrentning) Catch-up = Udbetaling til de øvrige aktionærer indtil alle har fået samme andel Eksempel Investering 1/1-09, 2 mio. kr., ejer 15%, 2x lik.præf. m c/u, 10% hurdle rate Salg: 31/3-13. De 2 mio. kr. forrentet med 10% p.a. er nu: 3 mio. kr. Salgspris: 8 mio. kr.: Først får investor: 3+2 = 5 mio. kr. (=62,5%) Øvrige aktionærer får: 8-5 = 3 mio. kr. (=37,5%) Salgspris: 50 mio. kr.: Først får investor: 3+2 = 5 mio. kr. (=10%) Øvrige aktionærer får: 0,85/0,15*5 = 28,33 mio. kr. (=56,7%) Herefter deler alle de resterende: ,33 = 16,67 mio. kr. Investor får i alt: 5+0,15*16,67 = 7,5 mio. kr. (=15%) 17. maj 2013 / side 45

46 Investeringsvilkår, Anti Dilution Protection Sikrer en investor mod fuld udtynding ved efterfølgende kapitalrunder til reduceret tegningskurs (down rounds) Giver ved en down round-investor ret til at tegne et antal aktier til rabatkurs (kurs pari) som helt (full ratchet) eller delvis (weighted average) modvirker udtyndingen Weighted Average: Investor får ret til at tegne et antal aktier, svarende til, at hans aktier fra tidligere runde blev tegnet til det vægtede gennemsnit af kursen i den tidligere runde og den nye runde Full Ratchet: Investor får ret til at tegne et antal aktier svarende til, at alle hans gamle aktier blev tegnet til kursen i den nye runde 17. maj 2013 / side 46

47 Investeringsvilkår, Anti Dilution Protection Eksempel Investor tegner for 20 mio. kr. aktier til kurs (0,4 mio. aktier) og ejer herefter 25 pct. af selskabet. I en opfølgningsrunde på i alt 50 mio. kr. til kurs tegner investor for yderligere 10 mio. kr. aktier og nyder anti dilution protection: Runde 1 Runde 2 Anti dilution Kurs 50 12,5 Invest. Aktier Invest. Aktier Tot. aktier Full Ratchet W. Avg. Stifter 1,2 0 1,2 1,2 1,2 Investor 20 0,4 10 0,8 1,2 2,4 1,622 Tredjepart ,2 3,2 3,2 3,2 I alt 20 1, ,6 6,8 6,022 Investors andel 25,0% 20,0% 21,4% 35,3% 26,9% post money Full Ratchet Weighted average Aktier Kurs Investering Aktier Kurs Investering I alt 2,40 30,00 1,62 30,00 Gl. aktier 0,40 50,00 20,00 0,40 50,00 20,00 Nye aktier 0,70 12,50 8,70 0,76 12,50 9,54 Anti dilution 1,30 1,00 1,30 0,46 1,00 0, maj 2013 / side 47

48 Eksempel: Investeringscasen Dippedut A/S Team Value proposition Marked Unik teknologi/ipr Skalerbarhed Forretningsplan Kapitalbehov 10 mio. kr. Reserve 5 mio. kr. Ejerandel Salgspris >75 mio. kr. N/A 39,6 21,0 > 50% p.a. N/A 38,1 30,2 000 kr Oms Variable omk DB Løn Faste omk EBITDA Tilbud: 10 mio. kr. vs. 40 pct. ejerandel (pre-money 15 mio. kr.) Egen præferenceaktieklasse (likviditetspræference, antidilution, drag-along, exe. right, key man clauses, board + appoint chair) 1. Tranche , 5 mio. kr. vs. 35 pct. af selskabet (kurs 18,5) 2. Tranche , 5 mio. kr. vs. 10 pct. af selskabet (kurs 35,6) 3. Option til ejere: A-aktier ved omsætning >50 mio. kr. 17. maj 2013 / side 48

49 Målrettet forretningsudvikling Forretningsplan bag investeringscase Langsigtet mål, value drivers, exitrationale Årlig strategiopdatering + konkrete styringsmål (budget/kpi) F.eks. ressourceprioritering, forretningsfokus Strukturering og professionalisering F.eks. forretningsgange, forretningsbeskyttelse, ledelsesværktøjer, partnerskaber, investorrelationer Løbende ekstern opfølgning Kunder, marked, konkurrenter, nye investorer, exitpartnere Løbende intern opfølgning Forretningsmodel, organisation, ledelse, finans/kpi 17. maj 2013 / side 49

50 Værdifokusering Loyalitet over for forretningsgrundlag Egen kernekompetence Value proposition Team Identifikation af Value elements Value peaks Kontakt med M&A-huse og exitkandidater Trænet pitch 17. maj 2013 / side 50

51 Værdiskabelse Strategisk sparring Aktive bestyrelsesmedlemmer Netværk Rekruttering/rådgivere/kurser Back office services Juridisk og PR-assistance/analyser/forsikringer Lead investor-aktiviteter Kapitalrejsning/exitforberedelse Opfølgning Månedlig opfølgning på nøgletal og KPI er Halvårlig engagementsgennemgang Årlig CEO-pitch 17. maj 2013 / side 51

52 Fundingrunder Vintage funding Virksomhedens første egenkapitalfinansiering 5-15 mio. kr. kloge penge Finansiering af driftsunderskud til proof-of-concept eller proof-ofmarket B (C, D) rounds Opfølgningsinvestering med ny medinvestor mio. kr., trancheret Incitamentsprogrammer for ledelse/stiftere Udtynding af ikke-deltagende (typisk stiftere) Investeringspakke med både egen- og fremmedkapital Finansiering af driftsunderskud/nøgleinvesteringer til planlagt milepæle/exitscenarie Brofinansiering/interne smårunder 17. maj 2013 / side 52

53 Opfølgningsinvesteringer Baggrund og situation Oprindelig plan holdt IKKE vs. nye forretningsmuligheder skal finansieres Ledelsens strategi og finansieringsplan Intern runde vs. runde med ny investor Eksisterende aktionærers deltagelse vs. investeringsvilkår Overvejelser som eksisterende aktionær Stop/loss-betragtning på case Porteføljebetragtning Rolle i selskab efter opfølgning Caseforbedring ved opfølgning Revideret forretningsplan/genbesøgt forretningsgrundlag Ny investors bidrag til værdiskabelsen Krav og incitamenter til ledelse og organisation Exit scenarier 17. maj 2013 / side 53

54 Value elements, afhængigt af exitrute IPO Stabil, EBITDA-positiv forretning i dokumenteret vækst Stærk ledelse og positive forecasts Industrisegment med høj indtjening og med positive makrotrends Industrielt salg Strategisk fit med købers forretning Teknologi/forretningsmodel med høje indtrængningsbarrierer Demonstration af teknologi/marked/skalering/udviklingsstade Nøglemedarbejdere Private Equity Som IPO + Komplementaritet til andre virksomheder i PE s portefølje 17. maj 2013 / side 54

55 Kapitaliseringshistorier Succes Succes Low flyer Første runde (pre-money 15 mio. kr., 10 mio. kr. i 2 trancher) 1/2-05: 5 mio. kr., 25% 1/3-06: 5 mio. kr., 40% 1/2-05: 5 mio. kr., 25% 1/3-06: 5 mio. kr., 40% 1/2-05: 5 mio. kr., 25% 1/3-06: 5 mio. kr., 40% Anden runde (50 mio. kr. runde) Tredje runde (100 mio. kr. runde) 40 fra ny+10 mio. kr., pre-money 50 mio. kr. 1/9-07: 10 mio. kr., 30% 85 fra ny+15 mio. kr., pre-money 100 mio. kr. 1/9-08: 15 mio. kr., 22,5% 45 fra ny+5 mio. kr., pre-money 50 mio. kr. 1/9-07: 5 mio. kr., 25% 95 fra ny+5 mio. kr., pre-money 100 mio. kr. 1/9-08: 5 mio. kr., 15% 10 fra ny+5 mio. kr., pre-money 25 mio. kr. 1/9-07: 5 mio., 37,5% 5 fra ny+ 5 mio. kr., pre-money 40 mio. kr. 1/9-08: 5 mio. kr., 40% Exit 1/9-10 salg 800 mio. kr. 1/9-10 salg 800 mio. kr. 1/9-10: salg 100 mio. kr. Resultat Investering 35 mio. kr. Retur 180 mio. kr. (=5,1x) IRR=57,8% Investering 20 mio. kr. Retur 120 mio. kr. (=6x) IRR=53,7% Investering 20 mio. kr. Retur 40 mio. kr. (=2x) IRR=19% Pointen: Ekstra 5 mio. kr. 1/9-07 og 10 mio. 1/9-08 giver 60 mio. ekstra den 1/9-10 = 4x og en IRR på 78% 17. maj 2013 / side 55

56 Venture 17. maj 2013 / side 56

57 Kontakt BJARNE HENNING JENSEN PARTNER STRANDVEJEN 104 A / DK-2900 HELLERUP TEL / FAX BHJ@VF.DK / maj 2013 / side 57

58 Typisk struktur for private equity fonde Rådgiverpanel Investor Board Managementselskab (A/S, ApS, I/S) Managementaftale Kapitalselskab (K/S) Investorkapital 17. maj 2013 / side 58 Ejerskab Porteføljeselskab n Porteføljeselskab 5 Porteføljeselskab 4 Porteføljeselskab 3 Porteføljeselskab 2 Porteføljeselskab 1

59 Fondscyklus Tidsbegrænsede fonde Investorer forpligter beløb, og er med i (typisk) 10-årigt venture managementselskab investerer (typisk) i 4 år og udvikler i 2-5 år Fund raising (FR) Investering Udvikling/exits FR Investering Udvikling/exits FR Investering Udvikling -2 År 0 2½ Evergreen fonde Re-investerer tilbageløb Ingen formelle begrænsninger i ejertid 17. maj 2013 / side 59

60 Fondsøkonomi Investorer (LPere) Giver tilsagn om indskud i kapitalselskab Indbetaling når managementselskab har behov for indskuddet Minimumsforrentning (hurdle rate) af indskudt kapital Managementselskabet Partnerskab Investeringer inden for ramme aftalt med LPere Ejer typisk 1 % af kapitalselskab Aflønning fast % år 1-4 af bevilling og år 5-10 af investeret kapital Succesbetaling (carry) typisk % af overskud ud over hurdle rate 17. maj 2013 / side 60

61 Investeringskriterier Finans Exit Afkast Potentiale Konkurrence Marked Skalerbarhed Forudsætning Innovation Ledelse 17. maj 2013 / side 61

62 Investorer ser på Ledelse Value proposition Marked Kundefokus Forretningsmodel Finansielt afkast Exit Forretningsplan Og værksætteren skal kunne forklare dette på 50 sekunder 17. maj 2013 / side 62

63 Struktureret due diligence Team Kommerciel Konkurrenter Teknologisk IPR Patenter/varemærker: ejerforhold, vedligeholdsstatus Beskyttelsesomfang/-relevans Freedom to operate Finansiel Juridisk Ejerforhold Kontrakter/aftaler 17. maj 2013 / side 63