Tak fordi I har taget Jer tid til at deltage i årets generalforsamling. Det er dejligt at se, at der atter i år er et så flot fremmøde.

Transkript

1 Bilag 1 Formandens beretning på generalforsamlingen, den 15. april 2015 Tak for det, Jon. Velkommen til generalforsamling Tak fordi I har taget Jer tid til at deltage i årets generalforsamling. Det er dejligt at se, at der atter i år er et så flot fremmøde. Vi har en vedtægtsbestemt dagsorden foran os, så lad os gå i gang med den. Første punkt på dagsordenen er valg af dirigent. Bestyrelsen vil igen i år pege på advokat Jon Dyhre Hansen til at varetage hvervet som dirigent. Hvis ikke der er andre forslag og det ser ikke ud til at være tilfældet - vil jeg give ordet til dig, Jon. 1

2 (Powerpoint: Bestyrelsens beretning) Formandens beretning på generalforsamlingen, den 15. april 2015 Tak for det, Jon. I de sidste 14 år har de to foreninger, Lån & Spar Invest og Lån & Spar MixInvest, holdt generalforsamling sammen. Det er rart, at vi også i år kan afholde en række af dagsordenens punkter fælles for de to foreninger. Det gælder blandt andet min formandsberetning. Jeg vil fremhæve, når der er emner, der særligt vedrører den ene eller den anden af foreningerne. Den 4. marts i år offentliggjorde hver forening årsrapport for Fra årsrapporterne, der er fremlagt ved indgangen til salen, vil jeg koncentrere mig om: - Foreningernes udvikling i Forventninger til 2015 Senere vil direktør Preben Iversen gennemgå tallene for de enkelte afdelinger mere detaljeret. Lad os begynde med at se på udviklingen i foreningernes formue, og derefter bevæge os ind på den økonomiske udvikling i 2014 og den betydning, det har haft for afdelingernes afkast og de foreslåede udbytter. (Powerpoint: Formueudvikling) I 2014 steg formuen i Lån & Spar Invest med 450 mio.kr. til 3,4 mia.kr. En flot vækst på 15 procent, der bringer formuen op på det højeste niveau, siden foreningen blev etableret. Væksten afspejler sig også i antallet af navnenoterede investorer i foreningen, der blev øget med knap 3 pct. i 2014 til mere end Bag fremgangen i formuen ligger positive afkast i alle foreningens afdelinger, med et samlet driftsresultat på 186 mio.kr., og en tilgang af nye midler fra såvel nye som bestående investorer på 341 mio.kr. I det samlede regnestykke, der er vist på skærmen, indgår også, at der i 2014 blev udbetalt 77 mio.kr. i udbytter til investorerne, der fragik foreningens formue. Obligationsafdelingerne har fået størst tilgang af nye midler, i alt 261 mio.kr. Og det er egentlig helt naturligt, at der sker en rebalancering af porteføljerne hos investorerne efter de seneste års betydelige stigninger på aktiemarkederne. Der har været størst søgning til Afdeling MixObligationer, hvor der i løbet af året kom knap 127 mio.kr. ind fra nye midler. Og det giver god mening, at investorerne ser MixObligationer, der investerer i både danske og udenlandske obligationer, som et alternativ til kun danske obligationer i en tid, hvor det danske renteniveau er meget lavt, og næste større renteændring kan blive opadgående. I 2014 var vi glade for at kunne byde velkommen til investorer fra den tidligere investeringsforening Etik Invest. Etik Invests afdeling Danske Obligationer fusionerede med Lån & Spar Invests afdeling Korte Obligationer, og godt 11 mio.kr. af den samlede formuetilgang i afdeling Korte Obligationer kom fra fusionen. (Den samlede tilgang til afdelingen var i alt på 45,6 mio.kr. i 2014). 2

3 Vender vi blikket mod Lån & Spar MixInvest, så blev formuestigningen hér på 25 mio.kr. fra et positivt driftsresultat på 54 mio.kr. og en netto formueafgang på 29 mio.kr. Formueafgangen var ventet. Foreningens midler kommer fra investorernes pensionsopsparing, f.eks. kapitalpensioner, hvor flere investorer benyttede muligheden for at opnå en skattebesparelse ved at omlægge kapitalpensionen til en aldersopsparing i I løbet af året skete der også et naturligt skift mellem afdelingerne. Der var en formueafgang i Otium 2016, der nærmer sig sit målår, og en formuetilgang til Otium 2022, der har en længere horisont. Otium 2022 fik en formuetilgang på 32 mio.kr. Lån & Spar MixInvest fik en ændret status i På en ekstraordinær generalforsamling den 25. marts 2014 blev bestyrelsens forslag om, at ændre foreningen fra en investeringsinstitutforening til en kapitalforening, godkendt. Ændringen var en konsekvens af nye lovkrav for denne type foreninger. Overgangen er gået godt. I august modtog foreningen certifikat fra Finanstilsynet om statusskiftet. Bortset fra et ændret navn og nyt set-up, har bestyrelsen fastholdt de lagte rammer for afdelingernes investeringer. Alt i alt har begge foreninger Lån & Spar Invest og Lån & Spar MixInvest - haft en god udvikling i 2014, skabt af positive resultater og en vedvarende interesse fra Jer, som vi er taknemmelige for. (Powerpoint: Afkast og udbytte) Alle afdelinger opnåede positive afkast i Afkastene i obligationsafdelingerne lå på et pænt niveau i forhold til de lave rentesatser, der omgiver os, og afkastene i aktieafdelingerne lå mellem 6 og godt 29 pct. Specielt afkastet i foreningens største aktieafdeling, afdeling Danmark, skinner i øjnene. Afdelingen var sidste års topscorer på afkast, og ligger i 2014 lige efter afdeling Nordamerika. De seneste fem år har afdelingen givet et gennemsnitligt afkast på godt 18 pct. om året. Afkastene har været påvirket af flere forhold, herunder den økonomiske udvikling, som jeg kommer ind på om lidt. I forhold til afdeling Danmark og afdeling Europa har afkastet også været påvirket af den negative overraskelse fra konkursen i O.W. Bunker, som har givet tab i begge afdelinger på henholdsvis 1,6 pct. og knap 1 pct. Efter børsnoteringen i foråret 2014 gik O.W. Bunker i betalingsstandsning og konkurs i oktober, efter massive tab på spekulation i oliepris samt betydelige tab på en enkelt stor kunde. Selskabets børsprospekt og ledelsespræsentationer havde ellers understreget, at selskabet ikke tog spekulative positioner i oliemarkedet. En forening er, som andre investorer, meget afhængig af, at der sker en effektiv prisdannelse på markedet, og det kræver, at de børsnoterede selskaber giver korrekt information. I O.W. Bunker-sagen viste regnskaber og prospekt, at selskabet havde en god forretningsmodel med handel i bunkerolie, som gav en stabil bruttoavance. Det var, som bekendt, blot ikke hele sandheden. I bestyrelsen besluttede vi at gå ind i en kreds af andre investorer, som iværksatte en forundersøgelse af forløbet omkring børsnoteringen af O.W. Bunker. Vi forventer ikke, at der vil være udsigt til en større genvinding af det tabte, men bestyrelsen vil følge mulighederne tæt, og - såfremt der er en rimelig sandsynlighed for at opnå gevinst i forhold til omkostningerne ved at forfølge sagen - tage skridt til det. Midt i skuffelsen over O.W. Bunker kan vi dog trøste os med, at det skete i et år med positive afkast i aktieafdelingerne. 3

4 Vender vi blikket mod Lån & Spar MixInvest, lå afkastene for 2014 på mellem 5,5 og 9,3 pct. Højeste afkast var i afdeling MixPension. Afdelingerne rummer en kombination af obligationer og aktier. Den højeste aktieandel på ca. 60 pct. er i afdeling MixPension, så det er naturligt, at den løber fra de andre afdelinger i et år med pæne aktieafkast. Til højre i tabellen på skærmen fremgår bestyrelsens indstilling til udbytter for 2014 i de enkelte afdelinger. Forslaget til udlodningen sker på grundlag af vedtægternes 26, hvor der henvises til Ligningslovens krav om opgørelse af minimumsindkomst (udbytte). Lovgivningens faste rammer bestemmer blandt andet, at de betydelige kursgevinster, der er blevet realiseret i afdeling Danmark, skal indregnes i minimumsindkomsten. Vi kan således ikke udlodde mindre end vi gør. Og skattemæssigt er det ikke hensigtsmæssigt for Jer, at få udbetalt mere. I 2014 er det en kombination af renteindtægter samt realiserede kursgevinster, der har dannet baggrund for forslagene til udbytterne i de tre obligationsafdelinger. Bestyrelsen indstiller henholdsvis 1,50 kr. pr. andel i afdeling Korte Obligationer, 2,00 kr. pr. andel i Obligationer og 3,70 kr. pr. andel i MixObligationer. I aktieafdelingerne er det primært indtjening fra kursgevinster, og i nogen grad fra udbytter, der danner baggrund for forslag til udlodninger. I afdeling Danmark er indstillet et udbytte på 87,90 kr. pr. andel af 100 kr., hvilket ud fra kursniveauet ved årsskiftet svarede til knap 20 pct. af formuen. I afdelingerne Europa og Verden indstilles det, at der ikke sker udlodning, idet realiserede kursgevinster har kunnet modregnes i tidligere års realiserede kurstab. I afdeling Nordamerika er indstillet en udlodning på 7,70 kr. pr. andel. Som I kan se på skærmen, så er der forskel på udbytter og afkast. Forskellene kræver en lidt teknisk forklaring. Forskellene skyldes, at realiserede kursgevinster og -tab opgøres i forhold til de anskaffede værdier, som kan strække sig over en længere periode end regnskabsåret, mens afkastet rummer såvel realiserede som urealiserede kursgevinster og -tab i året. En afdeling, der har opnået, men ikke realiseret kursgevinster i 2014, vil således få et højere afkast end det foreslåede udbytte. Er der omvendt realiseret flere kursgevinster, end der er opnået i året, det vil sige også ældre kursgevinster, så er udbyttet højere end afkastet. Som investorer opnår I hele værditilvæksten, altså også de urealiserede tab og gevinster. Den del, der ikke udloddes, indgår i afdelingernes formue, og dermed i en lavere eller højere kurs på Jeres investeringsbeviser. (Powerpoint: Hovedtræk i udviklingen i 2014) 2014 blev et år med store stigninger på aktiemarkederne, og moderate kursfald på det danske obligationsmarked. I har som investor opnået et betydeligt større afkast af Jeres investeringer i aktier, end der har kunnet opnås ved investering i danske stats- og realkreditobligationer, hvor det lave renteniveau har givet moderate afkast. I 2014 er man blevet belønnet for at tage den højere risiko, der er ved investering i aktier. Udviklingen på de finansielle markeder har dog ikke været én lang, rolig bevægelse opad. Der har været mange skvulp undervejs, ikke mindst i aktiemarkederne. 4

5 Bevægelserne afspejler, at verdensøkonomien ikke har udviklet sig i én bestemt retning, udviklingen har været meget forskellig i de forskellige lande. Den allervigtigste økonomi, nemlig den amerikanske, oplevede en pæn fremgang i væksten, og det forventes, at væksten i 2015 vil komme op omkring 3 procent. Noget tyder derfor på, at USA er inde i et længerevarende opsving. Det betyder også, at den amerikanske centralbank på et tidspunkt i 2015 nok vil stramme pengepolitikken i form af rentestigninger. Det forventes dog, at denne proces vil blive meget forsigtig og forholdsvis langsom, da opsvinget endnu er skrøbeligt. I Europa var 2014 til gengæld præget af stagnation, manglende vækst og høj arbejdsløshed på den sydlige del af kontinentet. Det var ellers ventet fra flere sider, at 2014 ville blive året, hvor væksten vendte tilbage til Europa, men i stedet har krisen i Ukraine drevet en bølge af usikkerhed ind over de europæiske lande, hvilket har fået virksomheder og investorer til at holde igen. Derudover har året været præget af en reel frygt for deflation i Eurozonen. En frygt, der kun er blevet større, som følge af det kraftige olieprisfald i slutningen af Det har resulteret i, at Den Europæiske Centralbank ad flere omgange har lempet pengepolitikken, dog indtil videre uden det ønskede resultat. Her i starten af det nye år annoncerede Den Europæiske Centralbank så et helt nyt og uprøvet obligationsopkøbsprogram på 60 milliarder euro om måneden, der skal løbe frem til og med september Opkøbsprogrammet er inspireret af USA og har til formål på kontrolleret vis at øge inflationen og væksten i Euro-området. I Europa forventes pengepolitikken i 2015 altså at gå i stik modsat retning af USA netop som et udtryk for forskellen i de to betydende områders vækstforløb. Over de seneste 7 måneder er olieprisen blev omtrent halveret. Og det har en negativ indvirkning på inflationen, der aktuelt ligger på et meget lavt niveau, og i Euro-området var deflation i februar Omvendt vil den lave oliepris have en positiv indflydelse på væksten, og det alt for lave private forbrug i Euro-området. Prisen på olie spiller også en stor rolle i Vestens konflikt med Rusland. Den russiske økonomi er hårdt ramt af kombinationen af vestlige sanktioner og faldet i olieprisen. Den russiske rubel er derfor styrtdykket, men hvorvidt dette øger eller forværrer muligheden for en løsning på konflikten i Ukraine, er svært at vurdere. Situationen med Rusland viser i øvrigt med al tydelighed, at dansk økonomi i afgørende grad afhænger af udviklingen i verdenen omkring os, og givet den økonomiske situation i Europa, er det ikke overraskende, at den danske økonomi kørte i et lavt gear i Modsat 2012 og 2013 voksede den danske økonomi dog rent faktisk en smule i 2014, på trods af et dårligt år for eksporten, og såvel arbejdsmarkedet som boligmarkedet bevægede sig i den rigtige retning. Arbejdsløsheden faldt - om end ganske svagt - igennem 2014, mens boligmarkedet oplevede prisstigninger, som ikke kun var forbeholdt de største byer, selvom det fortsat er her, man så de største stigninger. 5

6 Den lave vækst i 2014 skyldes blandt andet en fortsat forsigtighed blandt forbrugerne, der stadig holder på pengene, på trods af de bedre forhold på arbejds- og boligmarkedet. Og på trods af, at for eksempel forbrugertillidsindikatoren - der er et barometer for forbrugernes optimisme i forhold til deres økonomiske fremtid har været stigende i de senere år. (Powerpoint: Udviklingen i udvalgte aktieindeks siden 2007) På skærmen kan I se udviklingen i aktiemarkederne de seneste seks år. Efter faldene i 2008 under finanskrisen, kom en markant vending i 2009 og en fortsat fremgang i 2010 på aktiemarkederne. Bortset fra et tilbageslag på aktiemarkederne i 2011, har markederne haft en positiv udvikling. Også i 2014 har der overvejende været tale om positive aktiemarkeder. Det er en følge af de nævnte mere positive udsigter for den økonomiske vækst, fortsat meget lempelige pengepolitik samt investorernes øgede tiltro til markederne. Året levede hermed op til en forventning om positive afkast. Men det var bestemt ikke forventet, at de finansielle markeder ville få så betydelige stigninger, som det særligt kom aktieinvestorerne og investorer i erhvervsobligationer til gode i Den betydelige fremgang på aktiemarkederne har rejst det naturlige spørgsmål: Om markederne er på vej mod en ny boble? Generelt er værdiansættelsen, og dermed forventningerne til indtjeningen i selskaber, blevet højere, hvilket stiller større krav til selskaberne. Rammerne for virksomhederne tegner til det bedre, både gennem den lave oliepris, det lave renteniveau og fortsat lempelige pengepolitik samt tegn på økonomisk vækst. Det giver forhåbninger om positive markeder i 2015, men også en bevidsthed om, at markederne er mere følsomme overfor ændringer - både økonomiske og politiske. (Powerpoint: Udviklingen i obligationsrenter) På skærmen kan I se udviklingen i den danske rente på 10-årige obligationer siden Set over de seneste 7 år toppede realkreditrenten i 2008, hvor den kortvarigt var over 5 pct. Siden er renten faldet betydeligt. Ved udgangen af 2014 lå realkreditrenten på omkring 1 pct., og renten på statsobligationer på knap 1 pct. Og renterne er fortsat med at falde i I 2014 var der perioder, hvor de helt korte danske statsgældsbeviser blev handlet med en negativ rente. Der var med andre ord en villighed til at betale for at kunne placere i danske statsgældsbeviser. Det skyldes, at mange investorer, også udenlandske, så danske obligationer som en mere sikker havn end mange andre landes obligationer. Med de lave rentesatser, bliver det vanskeligt at opnå større afkast i de kommende år. Samtidigt ligger der ude i horisonten en risiko for stigende renter, når økonomierne kommer mere i sving igen. (Powerpoint: Afkast og benchmark afkast) Alle afdelinger har som sagt givet positive absolutte afkast i 2014, og høje absolutte afkast i aktieafdelingerne, der ligger væsentligt over inflationen, og derfor øger de fremtidige forbrugsmuligheder af opsparingen. I det lys har afkastene været tilfredsstillende. I obligationsafdelingerne og i afdelingen med danske aktier, har afkastet været bedre end afdelingens benchmark, men ikke i de øvrige aktieafdelinger. 6

7 Afkast baseret på udviklingen i benchmark opgøres uden omkostninger. Korrigeres for de omkostninger, der er ved porteføljeplejen, bliver forskellene mindre, men ikke tilfredsstillende. I Lån & Spar Invest benyttes benchmark som grundlag for en løbende sammenligning af afdelingernes afkast op imod udviklingen på de respektive markeder. Benchmark er imidlertid ikke grundlag for sammensætningen af porteføljerne. Strategien i aktieafdelingerne har i mange år været at foretage en aktiv udvælgelse af obligationer eller aktier, alt efter deres investeringsområde. Der har været en særlig vægt på de større selskaber, de såkaldte large cap eller blue-chip selskaber, i forventning om, at de har et bredt funderet indtjeningsgrundlag og dermed en lavere risiko, end risikoen ved investering i andre mindre selskaber. Fokuseringen på de større selskaber har siden april 2013 kun været afspejlet i benchmarket for afdeling Europa, mens afdeling Verden og afdeling Nordamerika har benyttet brede benchmark, der indeholder andre selskaber end blue chip -selskaber. Eksempelvis rummer indekset MSCI World, der har været benchmark for afdeling Verden, mere end selskaber. I bestyrelsen har vi vurderet, at de brede aktieindeks ikke i tilstrækkelig grad er repræsentative for de valgte investeringsstrategier. Efter en gennemgang af forskellige alternativer, er benchmark for afdeling Verden og afdeling Nordamerika med virkning fra den 1. januar 2015 derfor ændret til henholdsvis Stoxx Global 150 og Stoxx North America 50. Ændringen i benchmark har ikke ændret ved afdelingernes investeringsstrategi, men benchmarket er nu kommet bedre på linie med strategien. (Powerpoint: Afkastudvikling i starten af 2015 ) Verdensøkonomien ventes at være i langsom fremgang i 2015, men med et ujævnt og uensartet forløb på tværs af regionerne. Den forventning har allerede givet sig udslag på de finansielle markeder. På skærmen kan I se udviklingen frem til 31. marts Blandt aktiemarkederne er det danske aktier, der atter fører an. Afdeling Danmark har opnået et afkast på 20,8 pct. Afkastene i obligationsafdelingerne ligger i et niveau på knap 1 pct. frem til ultimo marts. Den Europæiske Centralbank har optrappet kampen for at bekæmpe deflation i Euro-området gennem yderligere lettelser i pengepolitikken. Så længe den kamp varer, må vi forvente, at de historisk lave renter, som vi oplever herhjemme, ikke vil ændre sig nævneværdigt. Det forudsætter, selvfølgelig, at Nationalbanken holder ved kronens fastkurspolitik overfor euroen. Og det må man sige, at Nationalbanken har vist en stor vilje og evne til. I midten af februar droppede den schweiziske franc sin fastkurspolitik overfor euroen, hvilket førte til en hurtig stigning i francen, og forringelse af deres konkurrenceevne. Derefter kom turen så til den danske krone, der blev udsat for et betydeligt købspres, hvor Nationalbanken succesfuldt gik i forsvarsposition, med både interventioner og nedsættelse af rentesatser. 7

8 Under uroen tog vi i bestyrelsen en konkret vurdering af, om der skulle ske en ændring i investeringsrammerne i de afdelinger, der investerer i udenlandske aktier, som kunne blive udsat for et kurstab, hvis faste kronekurspolitikken blev droppet. Vi valgte i tillid til Nationalbankens strategi, at fastholde de nuværende rammer, hvor valutapositioner ikke afdækkes. Presset på den schweiziske franc og på den danske krone er eksempler på pludselige begivenheder, der kan opstå. Og der må påregnes flere overraskelser både positive og negative. De usædvanlige makroøkonomiske og politiske forhold og usikkerhedsmomenter, der prægede 2014, kan i forskellige grader også præge Senest har også Nationalbanken været positiv i tonen omkring den økonomiske vækst. Medio marts i år opjusterede Nationalbanken således sit skøn for væksten i dansk økonomi med 0,30 procent til 2,0 pct. i Det er stimulering fra olieprisens fortsatte fald, den lavere rente og af, at særligt den stigende USD styrker Danmarks konkurrenceevne, der slår igennem. Sammen med tiltagene fra Den Europæiske Centralbank, og en fastholdelse af den danske fastkurspolitik, vil mulighederne for økonomisk vækst øges. (Powerpoint: Afslutning) Jeg har nu gennemgået udviklingen i 2014 og forventningerne til I kan læse mere i årsrapporterne. Afslutningsvist vil jeg gerne takke for valget som repræsentant for foreningerne i Invest Administrations bestyrelse. Tilbage i 2012 blev det et krav at etablere et Investorforum, der vælger ét medlem af bestyrelsen i det investeringsforvaltningsselskab, der administrerer foreningen. I vores tilfælde til bestyrelsen i Invest Administration A/S. Valget for 2015 blev gennemført i februar 2015 med annoncering på foreningens hjemmeside. Inden jeg nu slutter min beretning, vil jeg gerne sige jer som medlemmer tak for Jeres vedvarende interesse for vores forening og dens afdelinger. En særlig tak tillige til administrationen, der som vanligt har ydet en flot indsats med grundigt og kvalificeret arbejde. Desuden en stor tak til vores øvrige samarbejdspartnere, herunder ikke mindst Lån & Spar Bank, som har medvirket til foreningens fortsatte fremgang i Sluttelig også tak til bestyrelsen for et godt og konstruktivt arbejde i det forgangne år. På et senere punkt på dagsordenen i dag er der valg til bestyrelsen. Men jeg vil allerede nu sige en særlig stor tak til Bodil Rosenbeck, som i år har valgt ikke at genopstille til bestyrelsen i Lån & Spar Invest og Lån & Spar MixInvest. Bodil har været bestyrelsesmedlem siden 2005, og har i en lang årrække beklædt posten som næstformand. Bodil, du har gjort et stort stykke arbejde for foreningerne. Personligt har jeg kun arbejdet sammen med dig i ét år, hvor jeg har lært dig at kende som en velforberedt og aktiv deltager i møderne. Et indtryk, der deles af mange andre, du har arbejdet sammen med i foreningerne. Tak for din indsats og gode samarbejde. Med de ord vil jeg slutte min mundtlige beretning for året 2014, og sige tak for Jeres opmærksomhed. 8