Kvartalsorientering. Investeringsforeningen SEBinvest. 1. kvartal 2013

Kvartalsorientering 1. kvartal 2013

Redaktion SEB Wealth Management SEBhuset Bernstorffsgade 50 1577 København V Telefon: 33 28 14 00 Redaktør: Senior Manager, Thomas Bonnor Telefon: 33 28 14 21 Email: thomas.bonnor@seb.dk Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright 2013 Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)

Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse.................................... 1 Markedskommentar.................................... 2 Danske Aktier......................................... 4 Danske Aktier Akkumulerende........................... 5 Nordiske Aktier........................................ 6 Europa Højt Udbytte................................... 7 Europa Indeks......................................... 8 Europa Small Cap...................................... 9 Nordamerika Indeks................................... 10 Japan Hybrid (DIAM)...................................11 Emerging Market Equities (Mondrian)................... 12 Pengemarked........................................ 13 Korte Danske Obligationer............................. 14 Mellemlange Obligationer.............................. 15 Lange Obligationer.................................... 16 Kreditobligationer (Euro)............................... 17 US High Yield Bonds (Columbia)........................ 18 High Yield Bonds (Muzinich)............................ 19 Emerging Market Bonds Index.......................... 20 Investeringspleje Kort................................. 21 Investeringspleje Mellemlang........................... 22 Investeringspleje Lang................................. 23 Risiko og rating....................................... 24

Markedskommentar Kære Læser Dette kan aflæses i udviklingen i det brasilianske aktiemarked, der i 1. kvartal tabte 8,2 pct. i værdi. Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som sluttede: Investorerne ville have afkast, og de var dermed villige til at påtage sig en risiko. I 1. kvartal var det gennemgående tema således riskon, og alle de mulige begivenheder, som man på forhånd frygtede kunne skabe uro, blev fejet af vejen. Investorerne sprang så at sige elegant henover den amerikanske fiskale kløft, og på den anden side af kløften ventede en cypriotisk bankkrise og svage kinesiske nøgletal. Men intet af det kunne for alvor true den gode stemning. De politiske og finansielle begivenheder i årets første kvartal understregede dog, at den globale økonomi fortsat er præget af en meget stor divergens mellem Europa og USA. Sideløbende med at amerikanske nøgletal generelt ser bedre ud og at amerikanske aktieindeks nåede op på niveauerne fra 2007 måtte Cypern bede om hjælp fra dets europæiske kollegaer, for hvem den økonomiske recession i skrivende stund ser ud til at forværres. Vores forventning om at bedringen i USA ville smitte af på Europa har således ikke holdt stik. Det vil sandsynligvis få fokus tilbage på den europæiske gældskrise i det kommende kvartal. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet Målt over kvartalet leverede aktier et meget højt afkast på 8 pct. målt ved MSCI World i lokal valuta. Stats og realkreditobligationer fra den udviklede del af verden havde en meget negativ periode i januar, men kom meget stærkt tilbage i marts måned drevet af krisen på Cypern og endte dermed kvartalet tæt på 0 pct. i afkast. Det uensartede økonomiske vækstmiljø førte til meget stor forskel i de regionale aktieindeks. Målt i DKK leverede amerikanske og japanske aktier således de højeste afkast i kvartalet med hhv. 12,7 pct. og 14,6 pct. Emerging marketaktier gav derimod kun et skuffende afkast på 1,1 pct. i kvartalet målt i DKK. Forklaringen på den relativt dårlige performance for emerging markets synes at være de pengepolitiske stramninger i Kina samt en generelt svag regnskabssæson. Det skal dog noteres, at væksten i Kina fortsat ligger over 7 pct. om året. Brasilien, der tidligere har tiltrukket sig stor opmærksomhed for sit ressourcebaserede vækstpotentiale, oplever i disse kvartaler en skuffende økonomisk vækst, der ligger meget tæt på 0 pct. Endelig har virksomhedsobligationer, der som aktivtype opfører sig som en mellemting mellem en obligation og en aktie, givet et afkast på 2,6 pct. målt på Merrill Lynch Global High Yield Bond indekset. Danmark Efter en lang vinter må det være på sin plads med en solstrålehistorie, og den er fundet i Nationalbankens Kvartalsoversigt for 1. kvartal 2013: Danmarks nettoformue overfor udlandet udgør svimlende 589 mia. kr. svarende til 33 pct. af vort bruttonationalprodukt. Nettoformuen ejes af de private husholdninger, virksomheder og den offentlige sektor. For kun 30 år siden, da dansk økonomi ifølge den daværende finansminister var på afgrundens rand, nåede den danske nettogæld op på 38 pct. af bruttonationalproduktet. Altså samme størrelsesforhold blot med modsat fortegn. Årsagen til den stærkt forbedrede position i forhold til udlandet er naturligvis, at Danmark har haft overskud på betalingsbalancen siden 1990 med undtagelse af 1998. Nettoformuen giver Danmark et ekstra gear at operere i, når der skal føres økonomisk politik. Helt konkret er det dette ekstra gear, der betyder, at danske aktier og obligationer i de udenlandske investorers øjne fungerer som sikker havn, når der er krise i Europa. Det danske aktiemarked har haft en forrygende start på året med solid positiv trend set over kvartalet. Den øgede risikoappetit har især tilgodeset de store selskaber, heriblandt finansaktierne, som har været blandt vinderne. Nyheder fra indekstunge Novo Nordisk om et udfordrende godkendelsesforløb for selskabets nye produkter til det amerikanske marked gav dog nogen slinger i valsen. Årsregnskaberne blev i det store og hele positivt modtaget af markedet, og mindre skuffelser fandt hurtigt tilgivelse. Samtidig var der udenlandsk interesse for aktier med relativt sikker indtjening og høj tilbagebetaling til aktionærerne. Den type aktier er der en relativ stor andel af i Danmark i forhold til udlandet. Som en del af det omtalte riskon miljø blev DKK i starten af året svækket, fordi udlandets interesse for sikre forsvandt. DKK nåede i januar måned det svageste niveau overfor EUR siden. DKK blev dog igen i marts efterspurgt. Dette er det naturlige reaktionsmønster og en direkte konsekvens af krisen i Cypern. Valutareserven udgjorde ved udgangen af kvartalet DKK 481,9 mia. Side 2

Markederne Udsigterne for de finansielle markeder for 2. kvartal 2013 De kommende par måneder kan blive mere udfordrende for globale aktier, end hvad 1. kvartal viste sig at være. Svækkelsen i de europæiske erhvervstillidsindikatorer og de seneste par ugers skuffende nøgletal for USA vil formentlig påvirke aktiemarkedet negativt, således at stemningen bliver lidt mindre riskon end vi så i 1. kvartal. Sideløbende med at de hårde økonomiske data i form af de ledende indikatorer er begyndt at pege ned, så må man erkende, at potentialet for politisk støj er vokset i både Europa og USA. Italien står således fortsat uden en officiel regering, og problematikken omkring det amerikanske gældsloft eksisterer fortsat. Marked målt i DKK Q1 OMXC Copenhagen All Share Capped GI 12,69% 23,81% 19,90% MSCI Europe 5,55% 17,74% 8,33% MSCI Europe Small Cap 8,33% 27,47% 17,67% MSCI North America 12,70% 13,44% 3,00% TOPIX 13,54% 3,79% 11,70% MSCI World 10,71% 14,49% 2,64% EFFAS 13 år, danske statsobl. 0,12% 0,61% 3,00% EFFAS 35 år, danske statsobl. 0,29% 1,85% 8,09% EFFAS 510 år, danske statsobl. 0,00% 5,53% 13,87% EFFAS Denmark All 0,56% 3,88% 13,45% ML Global High Yield (BBB Constr.) 2,01% 17,38% 3,97% Hvorvidt dette vil få en betydning for markederne er usikkert, men som Cyperneksemplet illustrerer, er de globale aktiemarkeder fortsat meget udsatte i det mindste kortvarigt ved en eventuel eskalering af den europæiske gældskrise. Med venlig hilsen Investeringsforvaltningsselskabet A/S Jens Lohfert Jørgensen Adm. direktør Side 3

Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 1.560,4 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,45% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,04% Startdato 4. februar 2000 DK0010260629 Indre værdi pr. 31.03.2013 209,34 Niels Andersen Analysehuset Morningstar har kåret Danske Aktier som bedste fond i kategorien i. Analysen er baseret på ét, tre og fem års risikojusteret afkast for samtlige fonde i kategorien danske aktier. 500 450 Forbrugsgoder Øvrige Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Danske Aktier 11,07 11,07 24,25 15,38 29,88 51,74 OMXC Capped 12,69 12,69 23,81 19,90 25,25 38,55 Merafkast 1,62 1,62 0,44 4,51 4,63 13,20 400 Basisvarer Industri 350 300 250 200 Medicinal afkast afkast DFDS 39,50 North Media A/S 24,09 Pandora A/S 33,81 DSV A/S 2,60 Per Aarsleff B (2.7m) 32,57 150 50 0 1999 2001 2002 2003 2004 2006 2007 Finans Ændring Pandora A/S 1,21 2,81 1,59 Christian Hansen Holding A/S 2,97 4,11 1,14 Rockwool International B 1,49 2,55 1,06 Novo Nordisk A/S B 9,14 Coloplast A/S 8,36 Danske Bank 7,84 A P Møller Mærsk B 6,52 Carlsberg B 6,25 DSV A/S 4,83 Topdanmark A/S 4,80 FLS Industries B 4,79 Christian Hansen Holding A/S 4,11 TRYG A/S 3,64 Ændring William Demant Holding 3,77 2,86 0,92 Jyske Bank A/S 3,17 2,39 0,78 Carlsberg B 6,77 6,25 0,52 () Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Topdanmark A/S 4,80 Topdanmark Novozymes A/S 0,09 NKT Holding A/S Solar Holding A/S B SHS Side 4

Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) 99,1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,45% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,27% Startdato 20. december 2006 DK0060059186 Indre værdi pr. 31.03.2013 124,31 Niels Andersen 130 110 90 80 70 60 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Danske Aktier Akkum. 11,20 11,20 23,67 15,94 29,08 52,80 OMXC Capped 12,69 12,69 23,81 19,90 25,25 38,55 Merafkast 1,49 1,49 0,14 3,95 3,83 14,26 afkast afkast DFDS 39,09 North Media A/S 24,26 Pandora A/S 32,95 DSV A/S 2,72 Per Aarsleff B (2.7m) 31,77 50 40 30 2006 2007 Ændring Pandora A/S 1,22 2,81 1,59 Rockwool International B 1,38 2,55 1,17 Christian Hansen Holding A/S 3,07 4,13 1,07 Novo Nordisk A/S B 9,15 Coloplast A/S 8,46 Danske Bank 7,84 A P Møller Mærsk B 6,92 Carlsberg B 6,33 DSV A/S 4,83 FLS Industries B 4,79 Topdanmark A/S 4,79 Christian Hansen Holding A/S 4,13 TRYG A/S 3,69 Ændring Per Aarsleff B (2.7m) 3,01 1,66 1,35 William Demant Holding 3,77 2,88 0,89 Jyske Bank A/S 3,09 2,41 0,69 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Topdanmark A/S 4,79 NKT Holding A/S Novozymes A/S 0,08 Topdanmark Solar Holding A/S B SHS Side 5

Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel largecap som mid og smallcap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 35 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) 198,1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,25% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,23% Startdato 23. april DK0060130235 Indre værdi pr. 31.03.2013 129,53 SEB Stockholm 140 130 110 90 80 70 60 50 40 30 Swedbank AB A shares 5,02 Trelleborg AB B shares 4,58 EnQuest PLC 4,56 NCC ABB 4,40 AddTech AB 4,32 Topdanmark A/S 4,25 Coloplast A/S 4,19 Tietoenator Oyj 4,12 Wartsila Oyj Abp 4,02 Novo Nordisk A/S B 4,00 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Nordiske Aktier 6,97 6,97 26,76 16,26 28,20 VINX BCAP EUR GI 8,31 8,31 23,55 16,18 36,85 Merafkast 1,35 1,35 3,21 0,08 8,66 afkast afkast Swedbank AB A shares 26,36 Aker Solutions 5,82 NCC ABB 22,88 Yara International ASA 5,41 AddTech AB 19,76 DSV A/S 2,93 Ændring AddTech AB 3,83 4,32 0,50 EnQuest PLC 4,09 4,56 0,47 Tietoenator Oyj 3,65 4,12 0,47 Ændring Aker Solutions 4,32 3,43 0,89 Yara International ASA 3,68 3,08 0,60 DSV A/S 4,17 3,67 0,51 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Topdanmark A/S 4,25 Petroleum GeoServices Wartsila Oyj Abp 4,02 Topdanmark Tomra Systems ASA 4,00 Metso OYJ Outotec Oyj 3,96 Konecranes OYJ MReal OYJ 2,66 Stora Enso OYJ Side 6

Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i 4050 børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) 383,8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,25% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,10% Startdato 30. oktober 2006 DK0016002496 Indre værdi pr. 31.03.2013 103,41 SEB Stockholm 110 90 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Europa Højt Udbytte 7,57 7,57 14,00 7,92 15,53 14,67 MSCI Europe 5,55 5,55 17,74 8,33 11,27 31,56 Merafkast 2,02 2,02 3,74 0,41 4,27 16,88 afkast afkast Industria Macchine Automatic 26,65 Volkswagen Ord 9,89 Davis Service Group Plc 26,51 Yara International ASA 5,58 Roche Holding 21,60 BASF SE 4,02 80 70 60 Ændring K+S AG 1,10 4,27 3,17 Yara International ASA 1,51 2,94 1,43 Investment AB Kinnevik B 1,74 2,72 0,98 50 2006 2007 Roche Holding 4,99 SES 4,95 IG Group Holdings PLC 4,89 Bayerische Motoren Werke AG 4,81 British American Tobacco 4,62 BASF SE 4,42 K+S AG 4,27 Croda International Plc 4,22 Davis Service Group Plc 3,73 SanofiAventis 3,58 Ændring Zürich Financial Services 2,61 1,31 1,30 BASF SE 5,04 4,42 0,62 Imperial Tobacco 0,99 0,60 0,39 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Atlantia SpA 2,84 Siemens Reg Swisscom AG 2,6 EURO STOXX 50 Mar13 BMW AG 2,1 Deutsche Boerse AG Wendel SA 1,54 Vivendi Universal United Utilities Group PLC 1,27 Fred Olsen Energy ASA Tesco 1,02 Hugo Boss AG Gas Natural SDG SA Side 7

Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen var under navnet Alpha indtil juli en ren stockpicking portefølje, der søgte merafkast gennem aktiv selskabsudvælgelse. Derfor har afdelingens afkast tidligere afveget fra benchmark. Markedsværdi (DKK mio.) 131,9 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,10% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,72% Startdato 27. juni DK0016283054 Indre værdi pr. 31.03.2013 94,95 SEB Stockholm OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juli. 115 113 110 108 105 103 98 95 93 90 88 85 83 80 06. 10. 02. Nestle SA 2,86 Royal Dutch Shell PLC 2,69 HSBC Holdings Plc 2,62 Roche Holding 2,13 Novartis 2,08 Vodafone Group Plc. 1,96 BP PLC 1,77 SanofiAventis 1,73 Glaxosmithkline 1,65 British American Tobacco 1,50 06. 10. 02.2013 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Europa Indeks 4,57 4,57 16,44 10,31 11,98 34,51 MSCI Europa 5,55 5,55 17,74 8,33 11,78 33,11 Merafkast 0,98 0,98 1,30 1,98 0,20 1,40 afkast afkast Delhaize Group SA 40,59 Royal KPN NV 29,43 European Aeronautic Defence 34,49 Antofagasta Plc 28,56 Ericsson LM (B) 28,03 Ændring Novartis 1,82 2,08 0,26 Vodafone Group Plc. 1,72 1,96 0,24 Roche Holding 1,94 2,13 0,19 Ændring Royal Dutch Shell PLC 3,02 2,69 0,32 Atlas Copco, B Free 0,41 0,14 0,27 Henkel KgaaVorzug 0,51 0,25 0,26 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet WPP PLC 0,39 Man Group PLC A P Møller Mærsk A WPP PLC Swatch Group AG/The Ratos RollsRoyce Holdings PLC Side 8

Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottomup, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot trackrecord. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af 4555 selskaber, hvor sektor og landevægte er et resultat af bottomup processen. Markedsværdi (DKK mio.) 336,1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,10% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,88% Startdato 31. marts 1999 DK0016283211 Indre værdi pr. 31.03.2013 231,39 Carsten Dehn 325 300 275 250 225 200 175 150 125 75 50 1999 2000 2001 2003 2004 2005 2007 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Europa Small Cap 6,93 6,93 25,38 14,60 24,68 49,73 MSCI Europe Sm.Cap 8,33 8,33 27,47 17,67 30,10 59,45 Merafkast 1,40 1,40 2,10 3,07 5,42 9,72 afkast afkast Palfinger AG 39,26 NCC Group Ltd 10,92 Eurofins Scientific 33,52 Boskalis Westminster 10,82 Intrum Justitia AB 33,18 Diasorin Spa 9,80 Ændring Elementis PLC 3,30 4,30 1,00 Intrum Justitia AB 2,68 3,45 0,77 RPS Group Plc 1,86 2,44 0,58 Ændring Croda International Plc 1,18 0,10 1,08 STRATEC Biomedical AG 1,94 0,88 1,06 TGS Nopec Geophysical CO 1,08 0,05 1,03 Elementis PLC 4,30 Unit 4 NV 4,04 Grenkeleasing AG 3,79 Aarhuskarlshamn AB 3,69 Outotec Oyj 3,64 Intrum Justitia AB 3,45 Prosafe ASA 3,45 Pfeiffer Vacuum Technology 3,42 Rubis 3,39 Aalberts Industries NV 3,19 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet ITE Group PLC 1,51 Duni AB Beazley PLC 1,51 Electromagnetic GeoServices AS TAG Immobilien AG 0,99 Imtech NV Side 9

Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Trackingen af det amerikanske aktiemarked sker ved rådgivning fra det erfarne finanshus BlackRock. Markedsværdi (DKK mio.) 918,4 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,96% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,36% Startdato 14. december 2004 (unoteret) DK0016283997 Indre værdi pr. 31.03.2013 57,52 BlackRock Inc. 180 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Nordamerika Indeks 12,38 12,38 12,60 2,25 22,61 23,57 MSCI North America 12,70 12,70 13,44 3,00 23,50 24,40 Merafkast 0,33 0,33 0,83 0,74 0,89 0,83 160 140 80 60 2004 2005 2006 2007 2013 Apple Computer Inc. 2,60 Exxon Mobil Corp 2,57 General Electric Co 1,51 Chevron Corp 1,45 IBM 1,43 Johnson & Johnson 1,41 Microsoft Corp 1,35 Pfizer Inc 1,33 Procter & Gamble 1,31 Google IncCl A 1,31 afkast afkast Netflix Inc 109,77 Marriott Int l A spidsaktie,00 Best Buy Co. Inc 93,25 Cliffs Natural Resources Inc. 48,97 HewlettPackard Co 72,71 Iamgold Corp 35,28 Ishares S&P 500 Index Fund ETF Investeringsforvaltningssel. A/S Ændring 0,18 0,75 0,57 0,12 0,25 0,13 HewlettPackard Co 0,19 0,29 0,10 Ændring Apple Computer Inc. 3,41 2,60 0,81 Abbott Laboratories 0,70 0,35 0,35 Exxon Mobil Corp 2,74 2,57 0,17 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet AbbVie Inc 0,40 Limited Brands Actavis Inc 0,08 Telus Corporation non vote Liberty Media Corp 0,08 Ralcorp Holdings Inc. L Brands Inc 0,07 Watson Pharmaceuticals Inc Telus Corp. 0,05 Liberty Media Corp Liberty C Inmet Mining Corp Nexen Inc. Side 10

Japan Hybrid (DIAM) Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large som midcap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus DIAM (DLIBJ Asset Management International Ltd.) som rådgiver. Valget af DIAM er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er DIAM ved nøje screening udpeget som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) 88,9 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,80% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 3,59% Startdato 12. maj 1999 DK0016283484 Indre værdi pr. 31.03.2013 69,15 DIAM, London Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Japan Hybrid 18,10 18,10 0,28 14,76 19,26 9,99 TOPIX 14,59 14,59 6,30 9,82 24,10 0,38 Merafkast 3,51 3,51 6,58 4,94 4,84 10,37 180 160 140 80 60 afkast afkast Dwango Co Ltd 99,13 Dainippon Screen Manufacturing 21,90 Enigmo Inc 84,00 Mixi Inc. 20,96 Takara Bio Inc 80,50 Raito Kogyo Co Ltd 16,41 Ændring Toshiba 1,56 2,90 1,34 Dwango Co Ltd 0,57 1,56 1,00 Softbank Corp 0,70 1,52 0,82 Ændring Dena Co. Ltd 3,08 1,77 1,31 Mazda Motor Corp. 2,17 0,86 1,31 Toyota Motor 3,54 2,65 0,89 40 1999 2000 2001 2003 2004 2005 2007 Sony 3,23 Anritsu Corp 3,13 Toshiba 2,88 Mitsubishi UFJ Financial Group 2,79 Sumitomo Mitsui Financial Corp 2,73 Toyota Motor 2,63 Mizuho Financial Group 2,31 Leopalace21 Corp 2,22 Mitsui Fudosan Co Ltd 2,20 Honda Motor Co 2,07 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Tosei Corp 1,25 Orix Corp OncoTherapy Science Inc 1,17 Hitachi Rakuten 1,02 TDK Corporation Mirait Holdings Corp 0,85 Nissan Alps Electric 0,76 Kawasaki Kisen Kaisha Toei Co Ltd 0,74 Sumitomo Chemical Co. Advantest Corp 0,72 Nikon Corp. Shindengen Electric Manufactur 0,65 Yamada Denki Co. Ltd. JTEKT Corp 0,58 Kajima Corp OPT Inc. 0,53 Daiwa Securities Group Inc. Kubota Corp. 0,47 Mitsubishi Corp Kato Works Co Ltd 0,46 Ryohin Keikaku Co Ltd. Side 11

Emerging Market Equities (Mondrian) Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede aktier i selskaber, der er registreret eller har hovedkontor i et emerging market land eller i selskaber, som er noteret på et anerkendt og reguleret marked i et emerging market land. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Emerging market aktier er traditionelt karakteriseret ved i perioder at stige forholdsvis meget sammenlignet med de gamle, etablerede aktiemarkeder. Men i perioder, hvor aktiemarkederne generelt er for nedadgående, vil emerging market aktier ligeledes have en tendens til at falde forholdsmæssigt meget. Afdelingen benytter Mondrian Investment Partner Ltd. i London som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) 919,1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,80% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,62% Startdato 13. decmber 2004 DK0016283807 Indre værdi pr. 31.03.2013 115,33 Mondrian, London 275 250 225 200 175 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Emerging Market Equities 4,77 4,77 18,75 11,32 24,73 63,81 MSCI Emer. Market Free 1,10 1,10 16,86 15,92 27,33 72,89 Merafkast 3,67 3,67 1,89 4,61 2,60 9,08 afkast afkast Kimberly Clark De Mexico 41,36 Belle International Holdings L 21,60 Inversiones Aguas MAdr Regs 36,56 Vale SA Pref ADR 16,25 Compartamos SAB De CV 33,58 Vale SA SP ADR 15,31 150 125 75 2004 2005 2006 2007 China Mobile (Hong Kong) HKD 3,11 Hyundai Mobis 2,93 Credicorp Ltd 2,77 Bank Rakyat Indonesia Persero 2,74 Samsung Electronics 2,73 Grupo Financiero Santander Mex 2,68 TuprasTurkiye Petrol Rafine 2,60 Yum Brands 2,55 Sands China Ltd 2,47 Grupo Mexico SAB De CV 2,23 Ændring Sberbank Of Russia ADR 0,80 1,89 1,10 Bank Rakyat Indonesia Persero 2,07 2,75 0,68 Turk Telekomunikasyon AS 1,43 1,98 0,54 Ændring Lukoil Adr 1,58 0,48 1,09 Tata Motors Ltd 2,15 1,07 1,08 Belle International Holdings L 2,49 1,68 0,81 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Mindray Medical International 1,29 Samsung Electronics Bidvest Group Ltd 0,48 Sasol Ltd. Lupin Ltd 0,47 HCL Technologies Ltd Fibra Uno Administracion SA De 0,47 Bank Mandiri 0,33 China Merchants Holdings Intl. Side 12

Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 13), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Markedsværdi (DKK mio.) 14,3 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,17% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,39% Startdato 13. december 2007 (unoteret) DK0060098598 Tegningsminimum stk. Indre værdi pr. 31.03.2013 99,74 Gns. placeringsrente pr. 31.03.2013 0,08% Kim Jakobsen Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Pengemarked 0,06 0,06 0,14 0,87 0,87 CIBOR 1 uge 0,25% 0,05 0,05 0,00 0,67 0,65 Merafkast 0,01 0,01 0,14 0,20 0,22 Allokering 110 Jyske Bank 108 Sydbank 105 103 Danske Bank Nykredit 98 Nordea 95 2007 CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Side 13

Korte Danske Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 13 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 13, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 115,5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,33% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,48% Startdato 17. februar 2000 DK0016283641 Indre værdi pr. 31.03.2013 94,53 Lars Juelskjær 170 170 160 160 150 140 150 130 140 130 110 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Korte DK Obligationer 0,05 0,05 2,60 4,25 3,48 5,49 EFFAS 13 år 0,12 0,12 0,61 3,00 3,27 3,89 Merafkast 0,17 0,17 1,99 1,25 0,21 1,60 afkast afkast 4 KK 2016 Jan 0,89 7 Danske Stat 2024 0,53 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 0,52 4 Danske Stat 2017 0,26 2 RD S SDRO 2015 Apr 0,17 2,5 Danske Stat 2016 0,23 90 110 02.00 90 02.02 02.04 02.06 02.08 02.10 02.12 Ændring 2 NDA 2 SDRO 2015 Jan 13,30 13,42 0,12 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 8,65 8,76 0,11 2 NYK H SDO 2013 Apr 10,51 10,60 0,09 2000 2001 2002 2004 2005 2006 2 NDA 2 SDRO 2015 Jan 13,42 2 NYK H SDO 2013 Apr 10,60 2 BRF E SDO 2014 Jan 10,58 2 RD S SDRO 2015 Apr 9,40 3 Danske Stat 2021 9,02 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 8,76 2 RD S SDRO 2015 Jan 8,06 2 RD S SDRO 2014 Jan 6,61 4 Danske Stat 2017 5,64 2 SKB20 2019 Jan 3,96 Ændring 2 RD S SDRO 2014 Jan 6,62 6,61 0,01 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 SKB20 2019 Jan 3,96 2 SKB20 2015 Jan Side 14

Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 35 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 35, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 204,7 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,25% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,58% Startdato 29. januar 1999 DK0016015639 Indre værdi pr. 31.03.2013 97,93 Lars Juelskjær 210 200 190 180 170 160 150 140 130 110 90 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Mellemlange Obligationer 0,24 0,24 3,98 7,07 4,91 4,93 EFFAS 35 år 0,29 0,29 1,85 8,09 5,23 4,61 Merafkast 0,53 0,53 2,13 1,02 0,32 0,31 afkast afkast 4 KK 2016 Jan 0,89 4,5 Danske Stat 2039 1,71 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 0,53 7 Danske Stat 2024 0,53 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 0,53 4 Danske Stat 2017 0,26 Ændring 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 12,60 13,24 0,64 4 RD S SDRO 2016 Jan 10,28 10,77 0,49 2 BRF E SDO 2015 Jan 9,14 9,58 0,44 Ændring 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 2,58 1,97 0,61 3 Danske Stat 2021 4,78 4,55 0,23 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 13,24 4 RD S SDRO 2016 Jan 10,77 2 BRF E SDO 2015 Jan 9,58 4 NDA 2 SDRO 2017 Jan 9,29 4,74 NYK E JCB 2015 Jan 7,63 3.5 NORDEA 2 SDRO 2044 IO10 7,41 1,5 Danske Stat 2023 6,99 2 RD T SDRO 2017 jan 6,75 2 RD T SDRO 2018 Jan 5,11 2 BRF B RO20 2017 Jan 5,07 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 1,5 Danske Stat 2023 6,99 2 SKB20 2015 Jan 2 SKB20 2019 Jan 4,62 4 Danske Stat 2019 3.5 NORDEA 2 SDRO 2044 IO10 0,01 Side 15

Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 510, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) 132,0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,25% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,59% Startdato 20. september 2006 DK0060046951 Indre værdi pr. 31.03.2013 110,71 Lars Juelskjær 155 150 145 140 135 130 125 115 110 105 95 07.2006 03.2007 11.2007 07. 03. 11. 07. 03. 11. 07. 03.2013 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Lange Obligationer 0,06 0,06 4,87 10,89 7,22 EFFAS 510 år 0,00 0,00 5,53 13,87 7,79 Merafkast 0,06 0,06 0,66 2,98 0,57 afkast afkast 4 KK 2016 Jan 0,89 4,5 Danske Stat 2039 1,71 3.5 NYK E SDO 2044 ALM 0,64 7 Danske Stat 2024 0,53 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 0,56 4 Danske Stat 2017 0,26 Ændring 3 NDA 2 2044 ALM 13,87 14,80 0,93 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 10,29 11,09 0,80 7 Danske Stat 2024 11,00 11,74 0,74 Ændring 4 RD S SDRO 2016 Jan 7,77 4,59 3,18 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 10,30 7,66 2,64 3 NDA 2 2044 ALM 14,80 7 Danske Stat 2024 11,74 4,5 Danske Stat 2039 11,30 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 11,09 2 BRF E SDO 2015 Jan 10,17 4 NDA 2 SDRO 2016 Jan 8,56 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 7,66 4 NYK E SDO 2016 Jan 4,80 2 SKB20 2019 Jan 4,62 4 RD S SDRO 2016 Jan 4,59 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 SKB20 2019 Jan 4,62 2 SKB20 2015 Jan Side 16

Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i højt ratede obligationer, udstedt i euro. Mindst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har en kreditvurdering, som er højere end Baa3 (Moody s) hhv. BBB (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) 2.071,9 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,45% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,72% Startdato 1. februar DK0060159135 Indre værdi pr. 31.03.2013 121,74 Lars Juelskjær 155 145 135 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Kreditobligationer (Euro) 0,86 0,86 11,76 2,72 iboxx Euro Corporate Overall Total Return 0,50 0,50 14,03 1,45 Merafkast 0,37 0,37 2,27 1,27 afkast afkast 4,878 Danske Bk TI perp 15 052017 4,30 5,125 Telecom Itali 25016 0,86 4,625 RWE AG 28092015 3,98 Var. Allianz SE 17102042 0,81 2,625 Telenor ASA 06122024 3,69 3,75 TDC A/S 02032022 0,48 125 115 105 Ændring 6,625 Statkraft AS 02042019 0,75 2,29 1,54 4,25 Deutsche Telek 13072022 0,22 1,29 1,07 4,194 SVSKHB 49 16122015 0,28 1,33 1,04 95 12. 08. 04. 12. 08. 04. 12. Ændring 9,375 Metro Fin BV 28113 1,54 0,41 1,13 4,375 TDC A/S 23022018 3,44 2,57 0,87 4,5 Nordea Bank AB 26032020 2,89 2,21 0,68 2,5 BRFkredit A/S 31018 6,39 4,878 Danske Bk TI perp 15052017 2,61 4,375 TDC A/S 23022018 2,57 3,375 Carlsberg A/S 13102017 2,43 6,625 Statkraft AS 02042019 2,29 4,5 Nordea Bank AB 26032020 2,21 4,6 BAA 04/15/2018 1,88 2 Rio Tinto Finance 11052020 1,82 2,125 Total Capital 15032023 1,82 2 Volkswagen Intern 26032021 1,79 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2,5 BRFkredit A/S 31018 6,39 3,25 Volkswagen Lea 10052018 2,125 Total Capital 15032023 1,82 3,25 Tennet BV09022015 2 Rio Tinto Finance 11052020 1,82 3,25 Volkswagen Int 21019 6,5 DONG Energy A/S 0705 2019 0,95 3,625 Sparebank1 SR 24032015 2,875 Teva Pharmace 1504 2019 0,79 2,375 Volkswagen Le 0609 2022 2,5 Statkraft AS 28122 0,74 6,25 Anglian Water 27062016 6,25 Vattenfall AB 17032021 0,60 7 Volkswagen In Fin 09022016 5,375 VOD 06062022 0,47 4 BRF 2013 EUR Side 17

US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments (tidl. RiverSource Investments) som rådgiver. 170 160 150 140 130 110 90 80 70 60 2006 2007 8 Ally Financial In 15032020 2,04 9 Sprint Nextel Cor 15118 1,48 5 Continental Resou 15092022 1,27 6,625 Chesapeake En 15082020 1,13 8,125 Kodiak Oil & 01122019 1,13 10 Kratos Defense & 01062017 1,06 8,25 International 15122020 0,95 8,75 PQ Corp 01052018 0,95 5,5 CIT Group Inc 15022019 0,93 6,5 Concho Resource 15022 0,92 Markedsværdi (DKK mio.) 3.182,1 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,90% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,35% Startdato 8. februar 2007 DK0060065829 Indre værdi pr. 31.03.2013 112,94 Columbia Inv. Årlige afkast (%) Q1 ÅTD US High Yield Bonds 2,59 2,59 14,05 5,02 12,52 41,35 ML High Yield Master Cash 2,75 2,75 14,51 4,36 14,48 58,26 Merafkast 0,16 0,16 0,46 0,66 1,96 16,91 afkast afkast Var. DISH DBS Corp 1507 2022 21,88 4,625 Celanese US H 1511 2022 0,25 6,9 Springleaf Fina 15122017 18,49 7,75 El Paso Corp 15032 0,17 7,7 Rite Aid Corp 15022027 17,97 6,375 Cequel Commun 1509 2020 5,25 QEP Resources 0105 2023 0,12 Ændring 0,12 0,60 0,48 8,125 Cott Beverage 01092018 0,09 0,51 0,42 8,25 International 15122020 0,60 0,95 0,35 Ændring 5,25 QEP Resources 01052023 1,17 0,67 0,50 6 Sprint Nextel Cor 15122 0,53 0,09 0,44 5,75 Quebecor Media 15023 0,59 0,23 0,36 5,75 NXP BV / NXP F 15022021 0,75 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 7,25 El Paso Naturel Gas 01 062018 7 Ardagh Packaging 15120 0,51 6,875 Univision Com 1505 2019 5,25 DigitalGlobe I 01022021 0,36 5,25 CIT Group Inc 15032018 5,625 Sabine Pass L 01022021 0,34 6,75 Spectrum Brand 1503 2020 4,75 Graphic Packag 15042021 0,26 8,25 Reynolds Group 1502 2021 4,75 Ashland Inc 15082022 0,20 6,75 Tenet Healthca 01022020 5,375 Lynx I Corp 15042021 0,20 6,625 MetroPCS Wire 0104 2023 4,875 Huntsman Inte 1511 2020 0,19 Var. American Renal 15052018 Side 18

High Yield Bonds (Muzinich) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EUvalutaer. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New Yorkbaserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) 136,6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,90% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,40% Startdato 25. juni 2002 DK0016284029 Indre værdi pr. 31.03.2013 99,47 Muzinich & Co. Årlige afkast (%) Q1 ÅTD High Yield Bonds 1,70 1,70 13,64 1,97 11,55 33,34 ML High Yield Index 2,06 2,06 17,38 3,97 13,63 51,90 Merafkast 0,35 0,35 3,74 2,00 2,08 18,55 260 240 220 afkast afkast 7,75 MEMC Electroni 0104 2019 7,5 Advanced Micro 1508 2022 8,125 Navios Mariti 1502 2019 21,19 9 Citizens Communication 15082031 2,35 16,89 9,85 ArcelorMittal 01062019 1,53 15,64 8,5 Southern Water 1504 2019 1,47 200 180 160 140 80 2002 2003 2005 2006 8,375 Novelis Inc/G 15122017 1,27 Var. Sprint Nextel 01032017 1,23 7,25 Arch Coal Inc 01102020 1,22 6,125 Bombardier In 15052021 1,21 9,85 ArcelorMittal 01062019 1,20 6,25 Ally Financial 01122017 1,12 7,75 Levi Strauss & 15052018 1,05 8,625 Cablevision 15092017 1,05 8 CHS/Community Hea 15119 1,03 Var. Consol Energy 01042020 0,98 Ændring 7,5 SandRidge Energ 15022023 0,07 0,63 0,56 Var. International 15032017 0,31 0,85 0,54 6,25 Ally Financial 01122017 0,77 1,12 0,35 Ændring 8 Ally Financial In 15032020 1,08 0,67 0,41 Var. International 15092015 0,79 0,38 0,41 9,25 PHH Corp 01032016 0,64 0,33 0,31 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 9 Algeco Scotsman G 15 102018 0,59 8 Beverage Pack 15122016 6,625 MetroPCS Wire 01 042023 0,44 7,875 Aleris Intern 01120 6,25 Aircastle Ltd 01122019 0,43 6,25 Aircastle Ltd 01122019 8,875 Virgin Media 1510 2019 0,38 6,625 Unit Corp 15052021 0,34 8,875 Rex Energy Co 0112 2020 7,625 Universal Hos 1508 2020 6,625 MetroPCS Wire 15 120 0,24 0,23 8,125 UPC Germany G 01 122017 6,5 Vulcan Material 0112 2016 8,375 Penn Virginia 0106 2020 6,75 Iron Mountain 1510 2018 0,23 6,625 DaVita Inc 01120 Side 19

Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Diversified opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. Markedsværdi (DKK mio.) 735,1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,92% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,08% Startdato 30. januar 2004 DK0016283567 Indre værdi pr. 31.03.2013 125,28 SEB Stockholm OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juni. Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Emerging Market Bonds 3,07 3,07 16,07 4,22 11,45 30,01 J.P. Morgan EMBI 2,34 2,34 16,54 7,30 11,77 30,38 Merafkast 0,73 0,73 0,47 3,09 0,32 0,36 260 240 220 200 180 160 7,5 SandRidge Energ 1502 2023 Ændring 0,07 0,63 0,56 Var. International 15032017 0,31 0,85 0,54 6,25 Ally Financial 01122017 0,77 1,12 0,35 Ændring 8 Ally Financial In 15032020 1,08 0,67 0,41 Var. International 15092015 0,79 0,38 0,41 9,25 PHH Corp 01032016 0,64 0,33 0,31 140 80 2003 2004 2005 2006 2007 Var. Russian Federation 310320 2,51 6,375 Poland 15072019 1,97 9,25 Ukraine Govern 24072017 1,54 8,28 Republic of Argentina 3112 1,50 7,375 Colombia Gove 18092037 1,36 8,75 Republic of Peru 21133 1,26 6,7 Republic of Panama 2603 1,24 Uruguay 7,625 21032036 1,14 6,375 Hungary Govt 29032021 1,10 7,125 Fed. Republic of Brazil 20 1,09 afkast afkast 7,65 El Salvador Go 15062035 7,72 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 9 Algeco Scotsman G 1510 2018 0,59 8 Beverage Pack 15122016 6,625 MetroPCS Wire 0104 2023 0,44 7,875 Aleris Intern 01120 6,25 Aircastle Ltd 01122019 0,43 6,25 Aircastle Ltd 01122019 8,875 Virgin Media 15102019 0,38 6,625 Unit Corp 15052021 0,34 8,875 Rex Energy Co 0112 2020 0,24 7,625 Universal Hos 15082020 0,23 6,625 MetroPCS Wire 1511 2020 Var. Argentina Gove 3112 2033 7,75 Venezuela 13102019 7,53 8,28 Republic of Argentina 31122033 Var. Sea Production 14022014 6,98 8,125 UPC Germany G 01 122017 6,5 Vulcan Material 0112 2016 8,375 Penn Virginia 0106 2020 6,75 Iron Mountain 1510 2018 18,36 12,09 0,23 6,625 DaVita Inc 01120 Side 20

Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder. Markedsværdi (DKK mio.) 152,8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,00% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,68% Startdato 20. februar 2001 DK0010273523 Indre værdi pr. 31.03.2013 130,51 Peter Lorin Rasmussen Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Invest.pleje Kort 1,14 1,14 5,90 2,24 6,99 14,85 Sammensat indeks 1,26 1,26 6,19 4,13 9,64 13,79 Merafkast 0,12 0,12 0,29 1,88 2,64 1,06 160 150 140 afkast afkast SEBInvest Nordamerika Indeks 12,38 AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR 0,79 Danske Aktier 11,06 7 Danske Stat 2024 0,48 Aktiv Formue Forvaltning Stratego A/S 6,18 4 Danske Stat 2017 0,26 130 110 90 80 70 SEBInvest Nordamerika Indeks Ændring 4,02 5,27 1,24 4 RD S SDRO 2016 Jan 15,99 17,21 1,21 4 NDA 2 SDRO 2017 Jan 7,03 8,19 1,17 Ændring 2 RD T SDRO 2017 jan 1,85 0,00 1,84 7 Danske Stat 2024 1,70 0,91 0,80 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 9,69 9,18 0,50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Allokering på aktiemarkeder / obligationer Udenlandske 4 RD S SDRO 2016 Jan 17,21 SEBInvest US High Yield Bonds (Columbia) 10,00 Kreditobligationer 9,97 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 9,18 4 NDA 2 SDRO 2017 Jan 8,19 AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR 6,10 Aktiv Formue Forvaltning Stratego A/S 5,30 SEBInvest Nordamerika Indeks 5,27 4 BRFkredit 2018 5,10 4,74 NYK E JCB 2015 Jan 5,06 Danmark Obligationer (grøn) Europa USA Emerging Market Råvarer Aktier (blå) Side 21

Investeringspleje Mellemlang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten mellemlang, dvs. 510 år. Obligationer udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen. Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling. Markedsværdi (DKK mio.) 181,1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,00% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,84% Startdato 20. februar 2001 DK0010273523 Indre værdi pr. 31.03.2013 133,32 Peter Lorin Rasmussen Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Invest.pleje Mellem. 2,44 2,44 9,17 0,15 11,39 21,82 Sammensat indeks 2,81 2,81 10,15 0,17 12,65 23,76 Merafkast 0,37 0,37 0,98 0,32 1,26 1,94 150 140 afkast afkast SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) SEBInvest Nordamerika Indeks 18,10 AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR 0,79 12,38 7 Danske Stat 2024 0,53 Danske Aktier 11,06 5 Danske Stat 2013 0,10 130 110 90 80 70 60 SEBInvest Nordamerika Indeks SEBInvest US High Yield Bonds (Columbia) Aktiv Formue Forvaltning Stratego A/S Ændring 7,71 9,06 1,35 14,22 15,21 0,99 6,18 6,86 0,68 Ændring 4 RD S SDRO 2016 Jan 8,42 8,03 0,39 2 RD T SDRO 2017 Jan 3,90 3,76 0,14 2 RD T SDRO 2018 Jan 3,90 3,79 0,11 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Allokering på aktiemarkeder / obligationer Europa USA SEBInvest US High Yield Bonds (Columbia) 15,21 Kreditobligationer 15,20 SEBInvest Nordamerika Indeks 9,06 AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR 8,93 4 RD S SDRO 2016 Jan 8,03 Aktiv Formue Forvaltning Stratego A/S 6,86 SEBInvest Europa Indeks 5,74 Danske Aktier 4,72 Lyxor Commodities CRB ETF 4,39 2 RD T SDRO 2018 Jan 3,79 Råvarer Udenlandske Obligationer (grøn) Emerging markets Japan Danmark Aktier (blå) Side 22

Investeringspleje Lang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten lang, dvs. over 10 år. Aktier udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling. 150 140 130 110 90 80 70 60 50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR 14,74 SEBInvest Nordamerika Indeks 11,30 SEBInvest US High Yield Bonds (Columbia) 10,75 Kreditobligationer 10,73 Danske Aktier 10,54 SEBInvest Europa Small Cap 8,97 Lyxor Commodities CRB ETF 6,30 Aktiv Formue Forvaltning Stratego A/S 6,09 Mellemlange Obligationer 6,03 SEbinvest Japan Hybrid (DIAM) 2,33 Markedsværdi (DKK mio.) 119,6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,00% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,73% Startdato 20. februar 2001 DK0010273796 Indre værdi pr. 31.03.2013 118,12 Peter Lorin Rasmussen Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Invest.pleje Lang 3,51 3,51 12,46 4,15 11,20 27,22 Sammensat indeks 4,15 4,15 12,91 4,04 15,12 28,12 Merafkast 0,64 0,64 0,45 0,11 3,92 0,90 afkast afkast SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) 18,10 4,5 Danske Stat 2039 1,71 MSCI Japan Index (Opals) 14,20 AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR 0,79 SEBInvest Nordamerika Indeks 12,38 SEBInvest Nordamerika Indeks Allokering på aktiemarkeder / obligationer Ændring 9,90 11,30 1,40 Danske Aktier 9,34 10,54 1,20 SEBInvest US High Yield Bonds (Columbia) 9,95 10,75 0,79 Ændring Kreditobligationer 11,74 10,73 1,01 3 Danske Stat 2021 1,85 0,91 0,95 Danmark Emerging markets Japan Obligationer (grøn) Mellemlange Obligationer Udenlandske USA 6,74 6,03 0,72 Råvarer Europa Aktier (blå) Side 23