Temperaturen på rentemarkedet Ved Senior Risk Manager Carsten Winther Østergaard 28/11-2018 Aalborg
Hvad er status på rentemarkedet? 28.11.2018 51
Tilstanden i den globale økonomi Robuste (om end lidt lavere) vækstudsigter for verdensøkonomien Robust global vækst, men retningen er stadig svag. Vi venter godt 3,5% vækst i 2019 mod ca. 4% i 2018 Vi venter på kort sigt bedring i vækstsignalerne drevet af Europa og EM, mens USA sandsynligvis vil opleve moderat opbremsning Skattelettelser og lempelig budget har bidraget til stærk vækst i USA. Det kan næppe fastholdes i 2019 Europæisk vækst er taget af, men forbliver solid omkring 1,5%. Vi venter bedring i vækstsignalerne inden længe Kina lemper penge- og finanspolitikken af frygt for bl.a. pres på fremstillingssektoren fra handelskonflikten. Det giver udsigt til vækstbedring i ikke bare Kina, men også en lang række øvrige EMøkonomier EM har i 2018 været ramt af stigende oliepriser, stærkere USD, højere US-renter og politisk usikkerhed. Fundamentalt set er de store EM-økonomier i solid forfatning Global vækst er taget af igennem 2018 Kilde: Macrobond, Nykredit Markets November 2018 52
Hvorfor stiger renterne ikke i Europa? 23/11-2018 53
Er inflationen uddød? 28.11.2018 54
Der er en grund til at inflationen er lav, vækstfremgang kan udfordre den lave inflation i de kommende år som set i USA Lav inflation er (delvist) et produkt af output gap 55
Lønstigningerne er på vej op Lønstigningerne er på vej op 56
Arbejdsløsheden falder,. 28.11.2018 57
Der er nu flere ledige jobs end ledige i USA! 28.11.2018 58
Temaer November 2018 59
Vi forventer gradvist stigende lange renter i USA og Europa 28.11.2018 60
Langsomt og afmålt nedtrapning af stimulans fra ECB ECB går i gang i september 2019 (ikke fuldt ud inddiskonteret) 28.11.2018 61
Renteforventninger 28.11.2018 62
Obligationer skal man frygte et kollaps? Markante rentestigning er et risikoscenarie Renterne er den sidste tid blevet presset ned af tiltagende risikoaversion i aktiemarkedet Lave renter øger risikoen for store pludselige stigninger Vi ser en moderat inflationstrussel, men risikoen er asymetrisk og stigende Udlandet køber markant op af danske obligationer Kilde: Macrobond, Nykredit Markets November 2018 63
Rentescenarier primo 2021 Dominerende risiko er op på 2-3 års sigt Sen-cyklisk inflationsrisiko i USA, Fed-renten skal en del højere op Normalisering i euroområdet, langsom og afmålt Udgangspunktet er lave realrenter og term-premiums Udfaldsrum (80%) for DKK swaprenter primo 2021 Main Low High Aktuel Forward 5.00 4.00 3.00 2.00 Er vi helt sikker på, at Phillips-kurven er død/flad? Hovedscenarie er moderat inflationspres, men ketchup effekt er en reel risiko 1.00 0.00-1.00 ISBV 3M cibor 2y swap 5Y swap 10Y swap 30y swap Amerikansk recession er mulig/sandsynlig 2020> 70% global afsmitning, men potentiale & effekt af pengepolitisk lempelse i euroområdet er lav Safe haven effekt i Danmark er usikkerhedsfaktor Main Low High Aktuel Forward ISBV 0.25-0.65 1.50-0.65 3M cibor 1.35-0.40 2.45-0.30 0.58 2y swap 1.70-0.10 2.95-0.03 0.65 5Y swap 2.05 0.15 3.45 0.40 1.05 10Y swap 2.30 0.60 3.90 1.01 1.50 30y swap 2.65 0.95 4.35 1.57 1.76 28.11.2018 64
Hvad anbefaler vi p.t. 23/11-2018 65
Spørgsmål? 28.11.2018 66
Disclosure Dette materiale er udarbejdet af Nykredit Markets, der er en del af Nykredit Bank A/S. Nykredit Bank A/S er en finansiel virksomhed, der er under tilsyn af Finanstilsynet. Denne analyse er en "ikke-uafhængig analyse" udarbejdet af Advisory Services i Nykredit Markets. Ikke-uafhængige analyser er markedsføringsmateriale og udgør ikke-uafhængige objektive investeringsanalyser, og de er derfor ikke underlagt de juridiske krav, som gælder for uafhængige investeringsanalyser. Der gælder derfor heller ikke et handelsforbud inden udbredelsen af markedsføringsmaterialet. Disclaimer Dette materiale er udarbejdet af Nykredit Markets til personlig orientering for de investorer, som Nykredit Markets har udleveret materialet til. Materialet er baseret på offentligt tilgængelige oplysninger samt egne beregninger baseret herpå. Nykredit Markets påtager sig intet ansvar for rigtigheden, nøjagtigheden eller fuldstændigheden af informationerne i materialet. Anbefalinger skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de specifikke finansielle instrumenter, og Nykredit Markets påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af oplysninger i materialet. Oplysninger i materialet om tidligere afkast, simulerede tidligere afkast eller fremtidige afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast, og afkast kan blive negativ. Oplysninger i materialet om kursudvikling kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidig kursudvikling, og kursudvikling kan blive negativ. Gevinster kan blive forøget eller formindsket som følge af udsving i valutakurser. Såfremt materialet indeholder oplysninger om en særlig skattebehandling, skal investorer være opmærksomme på, at skattebehandlingen afhænger af den enkelte investors individuelle situation og kan ændre sig fremover. Såfremt materialet indeholder oplysninger baseret på bruttoafkast, kan gebyrer, provisioner og andre omkostninger påvirke afkastet i nedadgående retning. Nykredit Bank A/S og/eller andre selskaber i Nykredit koncernen kan have positioner i værdipapirer omtalt i materialet samt foretage køb eller salg af samme, ligesom disse selskaber kan være involveret i corporate finance-aktiviteter eller andre aktiviteter for virksomheder, der er omtalt i materialet. Materialet må ikke mangfoldiggøres eller distribueres uden samtykke fra Nykredit Markets. Ansvarshavende redaktør: Frederik Engholm-Hansen Nykredit - Kalvebod Brygge 1-3 - 1780 København V - Tlf. 44 55 18 00 - Fax 44 55 10 01 28.11.2018 67