M M X I I I ÅRSRAPPORT / ANNUAL REPORT / 2013

INDHOLD DK / Dansk 2013 - OVERBLIK 08 FONDE OG CO-INVESTERINGER 12 PKA AIP I 2013 OG I FREMTIDEN 09 DIREKTE INVESTERINGER 34 OM PKA AIP 11 ORGANISATION 41 ORDFORKLARING 42 06 Årsrapport

CONTENTS UK / English 2013 - HIGHLIGHTS 44 FUNDS AND CO-INVESTMENTS 48 PKA AIP IN 2013 AND GOING FORWARD 45 DIRECT INVESTMENTS 70 ABOUT PKA AIP 47 ORGANISATION 77 GLOSSARY 78 Annual report 07

2013 - OVERBLIK 5 9 MIA. KR. FONDSINVESTERINGER I 2013 var PKA AIP ansvarlig for PKA s placering af i alt ca. 5 mia. kr. i fonde og co-investeringer samt i direkte investeringer i energi og infrastruktur. Der blev givet tilsagn til ni fondsinvesteringer i kapitalfonde med varieret geografisk og branchemæssigt fokus. 3 3 NYE MEDARBEJDERE CO-INVESTERINGER I årets løb styrkede PKA AIP organisationen med ansættelse af tre nye medarbejdere. Der blev foretaget tre co-investeringer i selskaberne Utex, TractManager og Archroma. 7 25 MIA. KR. MIA. KR. I 2014 forventer PKA AIP på vegne af PKA at gennemføre investeringer for op til 7 mia. kr. herunder tilsagn til kapitalfonde og co-investeringer for ca. 4 mia. kr. samt direkte investeringer i infrastruktur for op mod 3 mia. kr. PKA AIP rådgav om og administrerede investeringer for mere end 25 mia. kr. for PKA i 2013. 08 2013 - Overblik

PKA AIP I 2013 OG I FREMTIDEN Indsatsen for at rejse kapital blandt kapitalfonde var fortsat intensiv, og udviklingen ventes at fortsætte i 2014. PKA AIP var i 2013 ansvarlig for PKA s placering af ca. 5 mia. kr. i alternative investeringer - heraf godt 4,2 mia. kr. i kapitalfonde samt co-investeringer og godt 750 mio. kr. i direkte infrastruktur. Ifølge Bain & Company var den globale markedsudvikling i 2013 præget af en samlet stigning i værdien af buyout-aktiviteter på 22%, selvom antallet af transaktioner faldt 11%. I Nordamerika var udviklingen negativ, mens aktiviteternes værdi steg i Europa trods et mindre fald i antallet af transaktioner. I Asien steg antallet af transaktioner, og aktiviteternes værdi faldt kun moderat. Det amerikanske marked var domineret af investeringer i privatejede virksomheder, mens udviklingen i Europa i vidt omfang var præget af transaktioner mellem kapitalfonde og på begge markeder steg gearingen. I løbet af året voksede den kapital, der skal bringes i arbejde, efter et betydeligt fald fra 2012 til 2013. Indsatsen for at rejse kapital blandt kapitalfonde var fortsat intensiv, og udviklingen ventes at fortsætte i 2014. Der vil også fremover være betydeligt pres på kapitalfondene for at levere mérafkast i forhold til de noterede markeder, dvs. alpha. Alpha vil fortsat kunne findes i forskellige modeller, og der genereres gode og dårlige transaktioner på tværs af alle segmenter i markedet. De afkast, kapitalfondene leverer, har således ikke så meget at gøre med typen af transaktioner. Afkastene skyldes i højere grad de særlige kompetencer, kapitalfondene anvender i hvert led af værdikæden fra sourcing og screening til forvaltning og frasalg af aktiverne. De fonde, der forstår konsistent at anvende et særlig sæt kompetencer med matchende transaktioner, er også de fonde, som forventes at klare sig bedst. UDVIDELSE AF FOKUSOMRÅDE PKA AIP vil fremover fokusere yderligere på at øge PKA s deltagelse i co-investeringer med kapitalfonde for at sikre PKA en mere omkostningseffektiv adgang til attraktive, unoterede aktiver og derved styrke mulighederne for mérafkast i forhold til noterede markeder. PKA vil derudover deltage i direkte virksomhedsinvesteringer, når særlige muligheder opstår - f.eks. når et unoteret selskab søger vækstkapital i en periode frem mod et salg eller en børsnotering. PKA vil kunne stille kapital til rådighed i form af egenkapital (på minoritetsbasis) eller gæld. PKA vil typisk gennemføre denne type investeringer sammen med én eller flere ankerinvestorer, men det er ikke en forudsætning. Det er dog i alle tilfælde afgørende, at der er en betroet kreds af eksisterende og/eller øvrige nye ejere, som påtager sig både det operationelle ansvar og et aktivt ejerskab. Denne type investeringer har typisk en kortere tidshorisont og et højere afkastkrav end direkte investeringer i energi og infrastruktur, og PKA vil som udgangspunkt minimum placere 250 mio. kr. pr. investering. Med henblik på at øge fokus på de direkte investeringsmuligheder har PKA AIP i 2014 styrket organisationen med ansættelse af en partner med særligt ansvar for dette område. UDSIGTER FOR 2014 I 2014 forventer PKA AIP at bistå PKA i forbindelse med tilsagn til kapitalfonde, herunder co-investeringer, for ca. 4 mia. kr. i et vanskeligt globalt marked, som fortsat kræver stærke kompetencer og omfattende erfaring for at skabe attraktive afkast. Tilsagnene vil således primært blive givet til fonde, som kan dokumentere stærke resultater, og som PKA allerede har positive erfaringer med. Derudover vil udvalgte nye fonde også komme i betragtning. PKA AIP forventer endvidere på vegne af PKA at gennemføre direkte investeringer i infrastruktur og andre aktiver for op mod 3 mia. kr. PKA AIP i 2013 - og i fremtiden 09

Pensionskassen For Sygeplejesker Pensionskassen For Sundhedsfaglige Pensionskassen For Socialrådgivere Og Socialpædagoger Pensionskassen For Kontorpersonale Pensionskassen For Lægesekretærer ETISKE RETNINGSLINJER Arbejdet med alternative investeringer er underlagt de retningslinjer for ansvarlige investeringer, som er gældende for alle investeringer i PKA. Retningslinjerne tager blandt andet udgangspunkt i FN s konventioner om menneske- og arbejdstagerrettigheder, miljøforhold, korruption samt kontroversielle våben. Retningslinjerne kan læses på pka.dk. Et væsentligt fokusområde i PKA s arbejde med ansvarlige investeringer er de globale klimaudfordringer, og her spiller investeringer i energi og infrastruktur en central rolle. Dette gælder blandt andet investeringer i havmølleparker, der gives eksempler på senere i årsrapporten. Managementaftale INVESTERINGER I DANMARK De samlede investeringer i Danmark udgør ca. 4,6 mia. kr., svarende til ca. 15% af de samlede investeringer inden for private equity, energi, infrastruktur, skov og landbrug. Der er samlet givet tilsagn til 16 fonde der udelukkende foretager investeringer i Danmark eller som har Danmark som en del af deres investeringsunivers. Hertil kommer en række direkte investeringer i danske unoterede selskaber og dansk infrastruktur. DE FEM PENSIONSKASSER Medlemsbase på ~260,000 personer. Størstedelen af den offentlige sundhedssektor er omfattet. Den demografiske profil indebærer større indbetalinger end udbetalinger i en betydelig årrække. PKA Samlet formue: ~195 mia. kr. Medarbejderstab: ~50 fuldtidsansatte. PKA AIP Opgavebeskrivelse: Varetagelse af PKAs alternative investeringer. Monitorering: Historisk portefølje på ~25 mia. kr. omfattende ~110 fonde og direkte investeringer. Årligt investeringsmandat: ~4 mia. kr. i fonde og co-investeringer og 2-3 mia. kr. direkte i infrastruktur. 10 Om PKA AIP

OM PKA AIP PKA AIP har siden 2012 assisteret PKA med alternative investeringer via blandt andet kapitalfonde, herunder co-investeringer, og direkte engagementer i energi- og infrastrukturaktiver med ligesindede, institutionelle investorer. PKA AIP er p.t. udelukkende rådgiver for PKA, og parterne har indgået en managementaftale for 2012-2014, som inden årets udgang forventes fornyet for perioden 2015-2017. PKA administrerer og udvikler arbejdsmarkedspensioner for fem selvstændige pensionskasser med ca. 260.000 medlemmer i den danske social- og sundhedssektor under kollektiv overenskomst og med en samlet formue på ca. 195 mia. kr., der primært investeres i obligationer, aktier, reale aktiver og absolut afkast. PKA administrerer og udvikler arbejdsmarkedspensioner for fem selvstændige pensionskasser med ca. 260.000 medlemmer i den danske social- og sundhedssektor under kollektiv overenskomst. PKA AIP varetager PKA's investeringer i kapitalfonde, virksomheder og infrastruktur med en forventning om at placere ca. 6-7 mia. kr. årligt Siden 1990 erne har PKA aktivt givet tilsagn til fondsinvesteringer i private equity, energi- og infrastruktur samt skov og landbrug. PKA AIP blev etableret for at udskille forvaltningen af disse alternative investeringsaktiviteter i en selvstændig enhed med henblik på at: Styrke udvælgelsen og forvaltningen af alternative investeringer gennem øget professionalisering. Reducere omkostningerne ved alternative investeringer, bl.a. gennem øgede co-investeringer med kapitalfonde og direkte investeringer i visse energi- og infrastrukturaktiver. Skabe gode rammebetingelser for at opnå merafkast i forhold til investering i børsnoterede aktiviteter. Sikre større gennemsigtighed og imødekomme øgede myndighedskrav i forbindelse med alternative aktiviteter. PKA AIP varetager PKA s investeringer i kapitalfonde og virksomheder (co-investeringer med kapitalfonde) med en forventning om at placere ca. 4 mia. kr. årligt. Desuden overvåger og administrerer PKA AIP løbende PKA s eksisterende fondsportefølje på ca. 110 fonde og co-investeringer. PKA AIP varetager endvidere PKA's direkte investeringer i energi- og infrastrukturaktiver samt særlige muligheder og forventes over de kommende 3-5 år at rådgive om investering af 2-3 mia. kr. årligt på området. Endelig overvåger og administrerer PKA AIP to eksisterende havmølleinvesteringer på vegne af PKA. Om PKA AIP 11

FONDE OG CO-INVESTERINGER PKA AIP 1 STATUS PKA AIP varetager PKAs investeringer i kapitalfonde og virksomheder (co-investeringer med kapitalfonde) under investeringsprogrammet PKA AIP 1, som blev etableret i 2012 og løber til 2014. Investeringsprogrammet PKA AIP 1 har en samlet ramme på 11,9 mia. kr., som dækker alle fondstilsagn og co-investeringer på tværs af private equity, energi og infrastruktur. Ved årets udgang var der givet tilsagn til 21 investeringer på i alt 7,7 mia. kr. svarende til 65% af det samlede fondsprogram. I 2013 foretog PKA 12 nye tilsagn og investeringer på i alt 4,2 mia. kr. Heraf var ni tilsagn til fonde svarende til 3,9 mia. kr., mens tre tilsagn var co-investeringer på i alt 365 mio. kr. INVESTERINGSRAMME FOR PKA AIP 1 Mia. kr. 2012 4,1 2013 3,3 2014 4,5 Total 11,9 Tilsigtet fordeling 67% 29% 4% 11,9 Tilsagn pr. 31/12 2013 55% 39% 6% 7,7 Total Private equity Energi & Infrastruktur Reale aktiver Alle værdier er omregnet med valutakursen på dagen for indgåelse af tilsagnet på hver investering. 12 Fonde og co-investeringer

NYE TILSAGN INDGÅET I 2013 Mio. kr. Adelis Equity Partners Fund I 327 Drug Royalty Fund III 422 Kohlberg Investors VII 285 Landmark Equity Partners XV 284 Odyssey Investment Partners Fund V 272 Kapitalfonde Triton Fund IV 448 Antin Infrastructure Partners Fund II 560 ISQ Global Fund 711 Panda Power Fund II 554 Archroma 110 Tract Manager 171 Co-investeringer UTEX 84 Total 2.318 1.908 4.226 Private equity Energi & Infrastruktur Alle værdier er omregnet med valutakursen på dagen for indgåelse af tilsagnet på hver investering. Fonde og co-investeringer 13

NYE FONDSINVESTERINGER I 2013 investerede PKA i fondene Triton IV, Antin Infrastructure Partners II og Landmark XV med managers, som PKA tidligere har investeret igennem. Derudover gav PKA tilsagn til følgende seks fondsinvesteringer med nye managers: DRI Capital Canadisk kapitalfond med speciale i royalties relateret til modne farmaceutiske produkter. PKA har givet et samlet tilsagn på 75 mio. US dollars til manageren DRI Capital's tredje fond. Kohlberg Amerikansk kapitalfond med primært fokus på mellemstore virksomheder (100-750 mio. dollars). PKA har givet et samlet tilsagn på 50 mio. dollars til managerens syvende fond med fokus på virksomheder med potentiale for vækst og driftsforbedringer inden for sektorerne industri, forretningsservice, sundhedsservice, finansiel service og forbrugsgoder. I Squared Capital Global infrastrukturfondsmanager med fokus på aktiver og selskaber i energi- og transportsektorerne. Værdiskabelsen sker ved aktivt ejerskab, hvor fonden drager fordel af en struktureret tilgang til risiko, et globalt netværk, samt et omfattende setup med operationelle, politiske, og sektorielle eksperter. PKA har givet et samlet tilsagn på 125 mio. dollars til denne nyetablerede fond. Panda Power Funds Amerikansk energimanager med eksklusivt fokus på udvikling og drift af højteknologiske gasværker i Nordamerika. PKA har givet et samlet tilsagn på 100 mio. dollars til managerens anden fond. Odyssey Investment Partners Amerikansk kapitalfond med fokus på mellemstore nordamerikanske virksomheder (100-750 mio. dollars). PKA har givet et samlet tilsagn på 50 mio. kr. til managerens femte fond. Adelis Equity Partners Svensk kapitalfond grundlagt i 2012 med fokus på mellemstore selskaber i Norden. PKA har givet et samlet tilsagn på 380 mio. svenske kr. til Adelis første fond. 14 Fonde og co-investeringer

NYE CO-INVESTERINGER UTEX PKA foretog en co-investering på i alt 15 mio. dollars i det amerikanske selskab UTEX med hovedsæde i Houston og en markedsledende position inden for design og produktion af højtspecialiserede forseglings- og boringsprodukter til gas- og olieindustrien. UTEX kontrolleres af den globale energifond Riverstone med hovedsæde i USA. PKA gav i 2012 tilsagn til Riverstones femte fond. TractManager PKA gennemførte en co-investering på i alt 30 mio. dollars i det amerikanske selskab TractManager, som beskæftiger sig med outsourcing af kontraktadministration i sundhedssektoren og kontrolleres af amerikanske Arsenal Capital Partners gennem deres tredje fond. PKA har givet tilsagn til Arsenals seneste to fonde. Archroma PKA co-investerede sammen med SK Capital, da kemikalievirksomheden Clariant udskilte tre selvstændige forretningsområder efter en proces, der blev indledt i 2012. De tre divisioner er nu integreret til én enhed under navnet Archroma. Virksomheden har en samlet omsætning på ca. 1,3 mia. dollars, driver 25 produktionsfaciliteter over hele verden og beskæftiger ca. 3.000 medarbejdere. Efter regnskabsårets afslutning er der foretaget yderligere to fondstilsagn og en co-investering på i alt 1,1 mia. kr. inden for rammerne af investeringsprogrammet PKA AIP 1. Fonde og co-investeringer 15

Af det samlede tilsagn på 7,7 mia. kr. i PKA AIP 1 var 2,1 mia. kr. indbetalt (27%) ved udgangen af 2013. Værdien af den kaldte kapital udgjorde 2,2 mia. kr., hvoraf 0,1 mia. kr. er realiseret, og resten er den opgjorte markedsværdi af fondenes investeringer. PKA AIP 1-porteføljen er stadig i opbygningsfasen, og selvom udviklingen er som forventet i aktivklassen, kan de foreløbige resultater ikke vurderes endnu. Med udgangspunkt i valget af fonde forventes et attraktivt afkast i PKA AIP 1. NØGLETAL FOR PKA AIP 1 Mia. kr. 11,9 0,65 7,7 0,27 2,1 Program Tilsagn givet Kaldt kapital Alle værdier er omregnet med valutakursen på dagen for indgåelse af tilsagnet på hver investering. 16 Fonde og co-investeringer

Fonde og co-investeringer 17

PKA AIP 1 INVESTERINGSFOKUS PRIVATE EQUITY FONDE Der kan gives tilsagn til private equity fonde globalt, men PKA s primære fokus er på Nordamerika og Europa. I Sydamerika, Asien og Afrika har PKA hovedsageligt eksponering via tilsagn til globale fonde samt en fond-af-fonde. Investeringer foretages typisk i mellemstore fonde med en samlet størrelse på 3-12 mia. kr. med henblik på i) at sikre et professionaliseret, institutionelt produkt uden unødig afhængighed af enkeltpersoner samt ii) at give PKA mulighed for at investere mindst 400 mio. kr. pr. fond uden at opnå en dominerende position. Selskaberne i dette segment har endvidere ofte en størrelse, der i løbet af fondens ejerskab kan øges og gøre dem til strategiske opkøbsmål for større konkurrenter. PKA investerer i private equity fonde, der kan dokumentere stærke resultater og et merafkast i forhold til både konkurrerende fonde og børsnoterede virksomheder. Det er afgørende, at fond- PKA investerer i private equity fonde, der kan dokumentere stærke resultater og et merafkast i forhold til både konkurrerende fonde og børsnoterede virksomheder. 18 Fonde og co-investeringer

Fonde og co-investeringer 19

Investeringsstrategien for infrastrukturog energifonde er koncentreret om uafhængige europæiske, nordamerikanske og globale managers med en typisk størrelse på over 3 mia. kr. ene kontinuerligt og repetérbart formår at skabe værdi ved at forbedre de underliggende selskaber og skabe vækst, så fondenes ejerskab af kommende investeringer kan forventes at give et afkast, der er højere end afkastet fra tilsvarende børsnoterede virksomheder. For at sikre interessesammenfald vil PKA primært investere gennem uafhængige managers, der kun har ét eller få investeringsprodukter. Dermed deltager fondens investorer i et produkt, som er afgørende for managerens videre succes. ENERGI- OG INFRASTRUKTURFONDE Investeringsstrategien for infrastruktur- og energifonde er koncentreret om uafhængige europæiske, nordamerikanske og globale managers med en typisk størrelse på over 3 mia. kr. Fondene skal have en eller flere strategiske og operationelle værdiskabelsesvinkler på deres investeringer med henblik på at sikre et attraktivt afkast. Endelig er det væsentligt, at strategien bygger på initiativer, der vil kunne kontrolleres og gentages i 20 Fonde og co-investeringer

fremtiden. Også på dette område vil PKA primært investere gennem uafhængige managers med ét investeringsprodukt. SKOV- OG LANDBRUGSFONDE PKA har opbygget en betydelig portefølje i dette segment, som ikke forventes udbygget i den kommende periode. Da porteføljen fortsat er relativt ung, forventes der p.t. ikke yderligere tilsagn. CO-INVESTERINGER PKA vil forøge andelen af co-investeringer, der foretages med kapitalfonde, som PKA allerede har investeret i, og hvor PKA AIP derfor har indgående kendskab til team, strategi og investerings- samt værdiskabelsesprocesser. Co-investeringer giver mulighed for omkostningseffektivt at øge eksponeringen til selskaber, som PKA allerede deltager i. PKA placerer typisk 100-250 mio. kr. i en co-investering. PKA vil forøge andelen af co-investeringer, der foretages med kapitalfonde, som PKA allerede har investeret i, og hvor PKA AIP derfor har indgående kendskab til team, strategi og investerings- samt værdiskabelsesprocesser. Fonde og co-investeringer 21

22 Fonde og co-investeringer

CASE SK CAPITAL III PORTEFØLJEINVESTERINGER I SK CAPITAL III Investering: Primær private equity fond Vintage-år: 2011 Fondsstørrelse: 500 mio. dollars PKA-tilsagn: 50 mio. dollars STRATEGI Calabrian Corporation Ledende producent af svovldioxid og relaterede derivater til behandling af spildevand og brug i andre applikationer. I maj 2011 overtog SK Capital majoritetsejerskabet fra et familieejerskab. SK Capital investerer overvejende i virksomheder inden for specialmaterialer, kemikalier og sundhedsområdet med afsæt i operationelle industri- og investeringserfaringer. De primære investeringskriterier er en omsætning mellem 50 og 1.000 mio. dollars, EBITDA på op til 150 mio. dollars og en total aktivværdi på op til 1 mia. dollars. Typiske transaktioner inkluderer: Buyouts, re-kapitaliseringer og vækstkapital. Strategiske frasalg. Partnerskaber med familieejede selskaber eller iværksættere. IBA Molecular imaging Global leder på markedet for fremstilling og distribution af radiofarmaceutiske produkter til brug for diagnostiske og terapeutiske visualiseringsprocesser. I april 2012 købte SK Capital en majoritetsandel fra Ion Beam Applications S.A. TPC Group Producent af værdiforædlede produkter fra petrokemiske råmaterialer. SK Capital afnoterede TPC Group i partnerskab med First Reserve Corporation i december 2012. Addivant Ledende global leverandør af tilsætningsstoffer, som anvendes til at forbedre produktionen af og egenskaberne ved polymer, plastik og gummi. I maj 2013 købte SK Capital forretningsområderne af Chemtura Corporation. Archroma Archroma har en række stærke brands og ledende teknologier inden for farve og specialkemikalier, der anvendes i bl.a. papir- og tekstilindustrien. I september 2013 købte SK Capital tre forretningsområder fra virksomheden Clariant. Fonde og co-investeringer 23

PKA s samlede eksponering til kapitalfonde udgjorde ved årets udgang 25,8 mia. kr. svarende til en stigning på 2,4 mia. kr. siden udgangen af 2012. Af den samlede eksponering udgjorde markedsværdien 15,6 mia. kr., mens 10,2 mia. kr. udgøres af resttilsagn. 24 Fonde og co-investeringer

PKA-PORTEFØLJEN STATUS TILSAGN OG EKSPONERING PKA s samlede eksponering til kapitalfonde udgjorde ved årets udgang 25,8 mia. kr. svarende til en stigning på 2,4 mia. kr. siden udgangen af 2012. Af den samlede eksponering udgjorde markedsværdien 15,6 mia. kr., mens 10,2 mia. kr. udgjordes af resttilsagn. De samlede tilsagn steg fra 24,3 mia. kr. til 28,2 mia. kr. i lyset af, at ingen fonde er afsluttet i perioden. Flere fonde forventes i de kommende år at være fuldt realiserede og tilbagebetalt med attraktive afkast, og de samlede tilsagn forventes således at stige mindre end værdien af nye tilsagn. UDVIKLING I PKA'S EKSPONERING Mia. kr. 25,8 23,4 14,3 18,2 19,5 6,4 7,1 9,2 10,2 6,4 8,0 11,8 12,4 14,2 15,6 2009 2010 2011 2012 2013 Resttilsagn Markedsværdi UDVIKLING I PKA'S SAMLEDE TILSAGN Mia. kr. 15,7 17,7 20,1 24,3 28,2 2009 2010 2011 2012 2013 Fonde og co-investeringer 25

Private equity udgjorde 57% af den samlede eksponering efterfulgt af infrastrukturfonde på 14%. Den resterende eksponering består af skov, energi- og landbrugsfonde. 78% af eksponeringen ligger hos traditionelle primære fonde efterfulgt af 14% hos primære fonde-af-fonde, 5% gennem sekundære fonde-affonde og endelig 2% i co-investeringer. 41% af eksponeringen er til fonde med primært fokus på investeringer i USA og Canada, 25% til fonde med primært fokus i Europa og 23% til fonde med et globalt investeringsunivers. Den sidste gruppe dækker over fonde, der investerer på tværs af regioner, herunder fonde, der udelukkende investerer i udviklingslande. 41% af eksponeringen er til fonde med primært fokus på investeringer i USA og Canada, 25% til fonde med primært fokus i Europa og 23% til fonde med et globalt investeringsunivers. EKSPONERING I FORHOLD TIL AKTIVKLASSER 2% Landbrug 13% Skov 13% Energi 57% Private equity 14% Infrastruktur 26 Fonde og co-investeringer

EKSPONERING I FORHOLD TIL FONDSTYPE 2% Co-Investeringer 5% FoF - Sekundære 14% FoF - Primære 78% Kapitalfonde EKSPONERING I FORHOLD TIL FONDENES GEOGRAFISKE FOKUS 2% Afrika 2% Latinamerika 2% Australien 6% Asien 23% Globalt 41% USA/Canada 25% Europa Fonde og co-investeringer 27

28 Fonde og co-investeringer

AFKAST De primære private equity fonde har generelt givet et højere afkast end den samlede portefølje over hele investeringens levetid, og afkastet for private equity har i de fleste vintage-år overgået afkastet af investeringer i børsnoterede aktiver. SAMLET AFKAST FOR ALLE AKTIVKLASSER OG PRIVATE EQUITY FONDE Efter vintage-år / Procent * 7,3 8,5 1,0 0,6 10,2 13,8 3,2 6,4 5,6 13,8 11,0 9,7 13,8 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 IRR for kapitalfonde i alle aktivklasser IRR for private equity fonde SAMLET AFKAST FOR PRIVATE EQUITY FONDE I FORHOLD TIL PME + Efter vintage-år / PME + baseret på MSCI All Country World Index * 2,5 8,5 3,2 0,6 3,9 13,8 7,7 6,4 10,2 13,8 10,1 9,7 9,7 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 PME + IRR for private equity fonde * Tallet kan ikke angives, da det er baseret på én private equity fond. Grundet manglende modenhed er der ikke vist resultater for fonde efter 2010. Fonde og co-investeringer 29

PORTEFØLJEOVERSIGT Fond Manager Vintage Actis Emerging Markets 3 Actis 2008 Actis Energy 3 Actis 2013 Actis Energy 3 - Co-investment vehicle Actis 2013 Adelis Equity Partners Fund I Adelis Equity Partners 2013 Amber Trust II Danske Capital Finland 2005 Antin Infrastructure Partners Antin Infrastructure Partners 2008 Antin Infrastructure Partners Fund II Antin Infrastructure Partners 2013 Arsenal Capital Partners II Arsenal Capital Partners 2006 Arsenal Capital Partners III Arsenal Capital Partners 2012 Archroma SK Capital Partners 2013 Audax Private Equity Fund IV Audax Group 2013 Aureos Africa Fund Abraaj Capital (former Aureos) 2008 Axcel I Axcel 1993 Axcel II Axcel 2001 Axcel III Axcel 2006 Axcel IV Axcel 2011 Axiom Asia Private Capital III Axiom Asia Private Capital 2012 Brookfield Brazil Timber Fund I Brookfield Asset Management 2008 Brookfield Brazil Timber Fund II Brookfield Asset Management 2008 Campbell Opportunity Timber Fund Campbell Group LLC 2008 Campbell Timber Fund II Campbell Group LLC 2007 Capricorn Forest Fund IWC (International Woodland Company A/S) 2007 Care Capital Investments III Care Capital 2006 Comvest Partners IV Comvest Partners 2010 Cross Atlantic Partners IV Cross Atlantic Partners 2001 Danish Microfinance Partners Maj Invest 2011 Dansk Vækstkapital Dansk Vækstkapital 2013 Danske PE Partners II EUR Danske Private Equity Partners 2002 Danske PE Partners II USD Danske Private Equity Partners 2002 Danske PE Partners III EUR Danske Private Equity Partners 2006 Danske PE Partners III USD Danske Private Equity Partners 2006 Danske PE Partners IV EUR Danske Private Equity Partners 2009 Danske PE Partners IV USD Danske Private Equity Partners 2009 Danske PE Partners V EUR Danske Private Equity Partners 2012 Danske PE Partners V USD Danske Private Equity Partners 2012 Drug Royalty Fund III DRI Capital 2013 Dunedin Buyout Fund III Dunedin LLP 2013 Eastern Timberland Resources Timberland Investment Resources LLC 2008 Edradour Regions Timberland Group 2006 Energy Capital Partners I Energy Capital Partners 2006 Energy Capital Partners II Energy Capital Partners 2009 EQT VI EQT Partners 2011 European Clean Energy Fund EIG Global Energy 2006 Global Timber Investors VII Global Forest Partners 2004 Global Timber Investors VIII Institutional Investors Global Forest Partners 2007 Goldman Sachs PEP 2004 Goldman Sachs Private Equity Group (AIMS) 2004 Goldman Sachs PEP 2005 Goldman Sachs Private Equity Group (AIMS) 2005 GreenGold Equity Fund Romania I GreenGold Asset Management 2008 GreenWood Tree Farm Fund GreenWood Resources Inc 2007 H.I.G. Bioventures II H.I.G. Capital 2012 Hancock Timberland VII Hancock Timber Resource Group 2005 Hancock Timberland VIII Hancock Timber Resource Group 2006 Hancock Viking Global Timber Fund Hancock Timber Resource Group 2004 30 Fonde og co-investeringer

Valuta Fondsstørrelse PKA tilsagn Investeringstype Aktivklasse Region USD 1.614.100.000 50.000.000 Fond Private equity Globalt USD 1.148.000.000 50.000.000 Fond Energi Globalt USD 164.250.000 50.000.000 Co-investering Energi Globalt SEK 3.724.100.000 380.000.000 Fond Private equity Europa EUR 146.700.000 15.000.000 Fond Private equity Europa EUR 1.105.000.000 50.000.000 Fond Infrastruktur Europa EUR 75.000.000 Fond Infrastruktur Europa USD 500.000.000 20.000.000 Fond Private equity USA/Canada USD 875.000.000 75.000.000 Fond Private equity USA/Canada USD 21.000.000 Co-investering Private equity Globalt USD 1.250.000.000 75.000.000 Fond Private equity USA/Canada USD 381.111.111 30.000.000 Fond Private equity Afrika DKK 1.100.000.000 157.142.857 Fond Private equity Europa DKK 2.390.000.000 188.485.805 Fond Private equity Europa DKK 3.016.666.667 200.000.000 Fond Private equity Europa DKK 3.632.189.874 250.000.000 Fond Private equity Europa USD 1.161.500.000 75.000.000 FoF - primær Private equity Asien USD 280.000.000 22.500.000 Fond Skov Latinamerika USD 280.000.000 22.500.000 Fond Skov Latinamerika USD 1.774.100.000 40.000.000 Fond Skov USA/Canada USD 405.500.000 31.555.412 Fond Skov USA/Canada USD 209.647.000 37.371.015 Fond Skov Globalt USD 300.000.000 30.000.000 Fond Private equity USA/Canada USD 582.064.000 50.000.000 Fond Private equity USA/Canada USD 48,101,012 6.000.000 Fond Private equity USA/Canada DKK 401.300.000 200.000.000 Fond Private equity Globalt DKK 4.786.800.000 75.000.000 FoF - primær Private equity Europa EUR 249.875.390 32.633.308 FoF - primær Private equity Europa USD 224.571.859 29.325.618 FoF - primær Private equity USA/Canada EUR 228.989.571 60.200.000 FoF - primær Private equity Europa USD 270.139.947 73.700.000 FoF - primær Private equity USA/Canada EUR 159.100.000 43.500.000 FoF - primær Private equity Europa USD 211.646.300 69.596.300 FoF - primær Private equity USA/Canada EUR 216.736.755 50.806.039 FoF - primær Private equity Europa USD 342.769.384 70.584.332 FoF - primær Private equity USA/Canada USD 1.446.195.000 75.000.000 Fond Private equity Globalt GBP 306.000.000 35.000.000 Fond Private equity Europa USD 112.854.710 29.338.313 Fond Skov USA/Canada USD 86.800.000 20.450.000 Fond Skov USA/Canada USD 2.250.000.000 50.000.000 Fond Energi USA/Canada USD 4.335.000.000 75.000.000 Fond Energi USA/Canada EUR 4.815.312.000 50.000.000 Fond Private equity Europa EUR 354.229.500 40.000.000 Fond Energi Europa USD 300.475.000 25.000.000 Fond Skov Globalt USD 700.100.000 35.000.000 Fond Skov Globalt USD 8.700.000.000 100.000.000 FoF - primær Private equity Globalt USD 3.000.000.000 50.000.000 FoF - primær Private equity Globalt EUR 53.291.615 25.000.000 Fond Skov Europa USD 210.000.000 36.363.636 Fond Skov USA/Canada USD 256.140.119 50.000.000 Fond Private equity USA/Canada USD 631.920.000 10.000.000 Fond Skov USA/Canada USD 552.800.000 35.000.000 Fond Skov USA/Canada USD 123.701.955 28.799.362 Fond Skov Australien Fonde og co-investeringer 31

Fond Manager Vintage Highstar Capital III Highstar Capital 2007 Highstar Capital IV Highstar Capital 2011 IFU Investment Partners IFU 2012 ISQ Global Fund I Squared Capital 2013 Kohlberg Investors VII Kohlberg & Co. 2012 Landmark Equity Partners XIV Landmark Partners 2008 Landmark Equity Partners XV Landmark Partners 2013 Latin American Fund I Regions Timberland Group 2010 LD Equity 2 Maj Invest 2005 LD Equity 3 Maj Invest 2007 LD Invest Vietnam Maj Invest 2009 Lindsay Goldberg III Lindsay Goldberg LLC 2008 LS Power Equity Partners II LS Power 2007 Macquarie European Infrastructure II Macquarie Group 2006 Morgan Stanley Infrastructure Partners Morgan Stanley Infrastructure Partners 2008 New Energy Solutions I New Energy Solutions Partners 2002 New Energy Solutions II New Energy Solutions Partners 2007 Odin Equity Partners I Odin Equity Partners 2005 Odin Equity Partners II Odin Equity Partners 2008 Odyssey Investment Partners Fund V Odyssey Investment Partners 2014 Panda Power Fund II Panda Power Funds 2013 Pantheon Global Secondary Fund II Pantheon Ventures 2004 Partners Group Direct Investments 2006 Partners Group AG 2006 Partners Group Secondary 2004 Partners Group AG 2004 Partners Group Secondary 2006 Partners Group AG 2006 Partners Group Secondary 2008 Partners Group AG 2007 PENM I Private Equity New Markets K/S 2007 PENM II Private Equity New Markets K/S 2008 PENM III Private Equity New Markets K/S 2012 Pickwick Forest Regions Timberland Group 2005 Resilience Fund III Resilience Capital Partners 2011 Riverstone Global Energy and Power Fund V Riverstone Holdings LLC 2012 RMK Select Timberland Investment Fund I Regions Timberland Group 2004 RMK Select Timberland Investment Fund II Regions Timberland Group 2007 SilverStreet Private Equity Strategies SilverStreet Capital 2010 SK Capital Partners III SK Capital Partners 2011 SLM Australia Livestock SLM Partners 2012 Southern Cone Timber Holdings Regions Timberland Group 2005 Spur Ventures III Spur Capital Partners 2008 Sunstone Biomed Venture III SunStone Capital A/S 2001 Sunstone Biomedical Venture Annex II SunStone Capital A/S 2004 Sunstone Biomedical Venture Annex III SunStone Capital A/S 2004 Tenaska Power Fund II Tenaska 2008 The Energy and Fertilizer Investment Fund K/S Maj Invest 2013 The Fourth Cinven fund Cinven Partners LLP 2006 Thomas H. Lee Parallel Fund VI Thomas H. Lee Partners 2006 Timbervest Crossover Partners II Timbervest 2008 Timbervest Partners II Timbervest 2007 Timbervest Partners III Timbervest 2010 TractManager Arsenal Capital Partners 2013 Triton Fund II Triton Partners 2006 Triton Fund III Triton Partners 2009 Triton Fund IV Triton Partners 2013 UTEX Industries Riverstone 2013 32 Fonde og co-investeringer