Strukturerede Løsninger 29.04.2009 Investér i aktier med et sikkerhedsnet Tror du på, at aktierne vil få et comeback over de kommende år? Så kan JB Ti-Fire 2014 være en attraktiv investering for dig. JB Ti-Fire 2014 er et godt alternativ for investorer, der tror på stigninger i danske og europæiske aktier, men som frygter at aktierne kan risikere at falde yderligere i obligationens løbetid. JB Ti-Fire 2014 er en investering i 10 håndplukkede danske og europæiske aktier, som Jyske Banks aktieanalyse tror på vil klare sig godt over de kommende år. JB Ti-Fire 2014 er en hovedstolsbeskyttet struktureret obligation, og det betyder, at du er sikret at få minimum kurs 100 tilbage, når obligationen udløber efter 5 år. Når obligationen udløber efter fem år, beregnes afkastet på obligationen ud fra afkastet på aktiekurven. Afkastet på aktiekurven bliver beregnet som den gennemsnitlige procentvise udvikling i de ti aktier dog således at afkastet for de fire aktier, som har udviklet sig mest positivt fastsættes til 50% for hver aktie, uanset om disse aktier er steget mere eller mindre end 50%. De øvrige seks aktier indgår med deres faktiske afkast. Du er altså sikker på, at 4 af aktierne i kurven indgår i beregningen af slutkursen med en stigning på 50%. Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 8600 Silkeborg Læs mere om strukturerede produkter på www.jyskebank.dk/struk turerede Har aktiekurven optjent et positivt afkast efter de fem år, deltager du med 110% i denne stigning (vi forventer en deltagelsesgrad på 110%). Har aktiekurven givet et negativt afkast efter de fem år, indfries obligationen til kurs 100. Vi gør opmærksom på, at bankens overordnede holdning til aktiemarkedet ikke nødvendigvis er, at aktiemarkedet på nuværende tidspunkt har nået bunden. Anbefalingen af disse specifikke aktier indebærer således en forventning om, at de vil klare sig bedre end markedet. JB Ti-Fire 2014 er derfor et godt alternativ til en eksisterende aktieportefølje, og en god mulighed hvis du ønsker at investere på aktiemarkedet uden at bære den fulde tabsrisiko.
De 10 håndplukkede aktier i aktiekurven er: Carlsberg, Novo Nordisk, Philips, Vestas, Nokia, Daimler, AP Møller Mærsk, Siemens, ABB og Danske Bank. Læs mere om de pågældende virksomheder på s. 11. Investeringen kan passe godt til dig, hvis Du mener, at alle 10 aktier i kurven er billige og forventer en stigning i aktiekurserne Du ønsker en bund under din investering i form af hovedstolsbeskyttelse Du har en investeringshorisont, der passer til løbetiden på 5 år Du ikke har brug for dine penge de næste 5 år Investeringen passer måske ikke så godt til dig, hvis Du har en forventning om, at aktierne i kurven ikke vil stige over de kommende 5 år eller kun tror, at enkelte af aktierne vil stige i perioden Du i forvejen er stærkt eksponeret overfor europæiske aktier og ikke ønsker at omlægge disse positioner Du kan få behov for pengene med kort varsel. JB Ti-Fire 2014 er som udgangspunkt en køb og behold investering, da udviklingen i aktiekurven først slår fuldt igennem ved udløb Hovedstolsbeskyttelsen gælder altså kun ved udløb. I løbetiden kan kursen således komme betydeligt under udstedelseskursen. Sælger du inden udløb, kan det derfor føre til tab Du ønsker en fastforrentet investering eller ønsker at modtage et løbende udbytte på dine investeringer Du forventer, at Jyske Bank ikke kan tilbagebetale kurs 100 efter de 5 år Dine fordele En forventet deltagelsesgrad på 110% Ingen øvre grænse for det potentielle afkast 4 af aktierne indgår i aktiekurven med et afkast på 50% Ingen valutarisiko, hvis din basisvaluta er danske kroner (DKK) Investeringen er hovedstolsbeskyttet, så du får mindst kurs 100 efter 5 år 2
Om risikoen Her får du et overblik over de væsentligste risikofaktorer ved at investere i obligationen. Det er ikke en udtømmende liste over alle risikofaktorer. Obligationen er ikke egnet til alle investorer. Vi anbefaler, at enhver potentiel investor eventuelt i samråd med sine rådgivere vurderer, om JB Ti-Fire 2014 er en egnet investering set i lyset af potentialet i investeringen og de væsentligste risikofaktorer. Vi opfordrer dig endvidere til at læse afsnittet om Risk Factors på side 19-26 i prospektet for Jyske Banks EMTN-program. Kreditrisiko Valutarisiko Risiko på udløbskursen Renterisiko Likviditetsrisiko Sikkerheden i obligationen er afhængig af udsteders betalingsevne. Jyske Bank A/S er udsteder af obligationen og dermed er det Jyske Bank, der er forpligtet til at betale indfrielseskursen på minimum 100. Skulle Jyske Bank gå konkurs, kan du tabe hele investeringen eller en del af den. Obligationen er udstedt i danske kroner (DKK). Hvis din basisvaluta er en anden end DKK, påtager du dig en valutakursrisiko, idet du kan risikere, at DKK er faldet i værdi over for din basisvaluta ved udløb af obligationen. Udløbskursen baseres på udviklingen i den underliggende aktiekurv, som blandt andet beregnes ud fra aktiernes startniveauer og slutniveauer. De 4 aktier, der ved udløb har klaret sig bedst fastlåses til et afkast på 50%. Det betyder, at der ved stigninger i aktierne er en risiko for, at afkastet på obligationen bliver lavere, end hvis du var direkte investeret i de 10 aktier. Omvendt, vil du ved et generelt kursfald i aktierne opnå et afkast på obligationen, som er højere end ved en direkte investering i de 10 aktier. Hvis udviklingen i den underliggende aktiekurv på udløbstidspunktet er negativ, indfries obligationen til kurs 100. Kursen på obligationerne afhænger af renteudviklingen i DKK. En stigende rente vil i løbetiden påvirke kursen på obligationen negativt. Markedskursen på obligationen i løbetiden bestemmes af renteudviklingen i DKK og markedsværdien af en række finansielle instrumenter tilknyttet udviklingen i den underliggende aktiekurv. Markedskursen kan ved tilbagesalg af obligationen i løbetiden være betydeligt under udstedelseskursen. Det kan eksempelvis være tilfældet, hvis udviklingen i aktiekurven har været negativ. Vi anbefaler, at du som udgangspunkt beholder obligationen til udløb, da ændringer i den underliggende aktiekurv først ved udløb slår fuldt igennem i de finansielle instrumenter bag obligationen. 3
Forventede vilkår for JB Ti-Fire 2014 Fondskode Isin DK0030171095; intern Jyske Bank fondskode B50130 Introduktionskurs 100 Nominel kurs 100 Kuponrente 0% Udstedelsesdag 26.05.2009 Udløbsdag 27.05.2014 Handelsdag 18.05.2009 Investeringsvaluta DKK Stykstørrelse 10.000 DKK Minimumsinvestering 400.000 DKK Omkostninger Ved handel med obligationen i dens løbetid betaler du kurtage efter bankens almindelige forretningsbetingelser Årlige omkostninger i procent (ÅOP) ÅOP beregnes som de samlede årlige omkostninger i procent for investor ved at have obligationen. De er beregnet i henhold til Finansrådets brancheanbefalinger for strukturerede obligationer, og dækker distributions- og arrangørhonorar samt udgifter til markedsføring mv. Underliggende aktiv ÅOP for JB Ti-Fire 2014 er 0,9% Ligevægtet aktiekurv af 10 aktier (Bloomberg koder i parentes): ABB (ABBN VX) AP Møller Mærsk (B) (MAERSKB DC) 4
Startværdi og slutværdi Carlsberg (B) (CARLB DC) Danske Bank (DANSKE DC) Daimler (DAI GY) Nokia (NOK1V FH) Novo Nordisk (NOVOB DC) Philips (PHIA NA) Siemens (SIE GY) Vestas (VWS DC) Startværdien for de 10 aktier i aktiekurven fastlægges på handelsdagen. Slutværdien for de enkelte aktier i kurven beregnes som et gennemsnit af 13 månedlige slutkurser i det sidste år af obligationens løbetid. Den første observation af slutkurs foretages d. 21.05.2013 og den sidste d. 19.05.2014. Udvikling i aktiekurven Ved at beregne slutværdien som et gennemsnit over det sidste år udjævnes eventuelle kursudsving. Hvis aktierne styrkes over det sidste år, betyder beregningsmetoden, at dit afkast bliver mindre, end hvis det alene var den sidste observation, der blev brugt til at beregne afkastet. Hvis aktierne falder over det sidste år, betyder beregningsmetoden, at dit afkast bliver større, end hvis det blot var den sidste observation, der blev brugt til at beregne afkastet. Hver enkelt aktie vægter med 1/10 i aktiekurvens samlede udvikling. Afkastet på aktiekurven bliver beregnet som den gennemsnitlige procentvise udvikling i de ti aktier dog således at afkastet for de fire aktier, som har udviklet sig mest positivt fastsættes til 50% for hver aktie, uanset om disse aktier er steget mere eller mindre end 50%. De øvrige seks aktier indgår med deres faktiske afkast. Udviklingen i aktiekurven beregnes som: 6 1 Slutværdi i Startværdii Udvikling Kurv 0,5 4 10 i1 Startværdii, hvor 0,5*4 er afkastet for de 4 aktier, som har haft den bedste procentvise udvikling i obligationens løbetid, og hvor i = de 6 aktier i aktiekurven, som har haft den svageste procentvise udvikling. Den procentvise udvikling beregnes som: Udvikling i Slutværdii Startværdii Startværdi i Deltagelsesgrad Slutværdien for aktie i fastsættes som et gennemsnit at 13 månedlige slutkurser i det sidste år af obligationens løbetid. Deltagelsesgraden fastsættes endeligt på handelsdagen. Under forudsætning af uændrede markedsvilkår frem til handelsdagen, forventer vi en deltagelsesgrad på 110% 5
Kurs ved udløb Hvis aktiekurven ved udløb samlet set har givet et positivt afkast, indfries obligationen til følgende kurs: 100 100 Deltagelsesgrad Udvikling Kurv Hvis aktiekurven ved udløb samlet har givet et negativt afkast, indfries obligationen til kurs 100. Udsteder Jyske Bank A/S (Kreditrating pr. 31.03.09: Moody s Aa2; S&P A ( Negativt outlook for langfristet gæld)) Prospekt JB Ti-Fire 2014 udbydes som Private Placement. Obligationen udstedes under Jyske Banks EMTN-program, og Jyske Bank har udarbejdet Final Terms, der tilsammen med prospektet for Jyske Banks EMTN-program, dateret den 18. marts 2009, udgør udbudsdokumenterne. Udbudsdokumenterne udgør det juridiske grundlag for udstedelsen. Vi opfordrer dig til at læse udbudsdokumenterne, inden du træffer beslutning om investering. Udbudsdokumenterne kan bestilles i Jyske Bank. Er der uoverensstemmelse mellem dette faktablad og udbudsdokumenterne, er det udbudsdokumenterne, der gælder. Børsnotering Nej Køb & Salg Under normale markedsforhold stiller Jyske Bank A/S daglige købs - og hvis muligt salgskurser med et spænd på 2 %. Sælger du obligationen inden udløb, bliver kursen beregnet ud fra den aktuelle markedskurs på de finansielle instrumenter og markedsrenten. Stigninger i det underliggende aktiv vil først slå fuldt igennem i beregningen af kursen ved udløb, ligesom hovedstolsbeskyttelsen også først gælder ved udløb. Annullering Jyske Bank A/S forbeholder sig retten til at annullere investeringen, hvis der ikke opnås ordrer for mindst 30 mio. kr. Investeringen annulleres, hvis der ikke kan opnås en deltagelsesgrad på mindst 95%. Hvis investeringen annulleres, hæves der ingen penge på din konto. Overtegning Ved overtegning tildeler Jyske Bank obligationerne i den rækkefølge, som ordrerne er modtaget, og resten af ordrerne annulleres. Overtegning kan forekomme, hvis vi kun kan opnå en tilfredsstillende deltagelsesgrad for en del af ordrerne. JB Ti-Fire 2014 udbydes alene til investorer i Danmark og må ikke tilbydes eller sælges til amerikanske investorer eller personer, der handler på vegne af amerikanske investorer. 6
Skat Nedenstående skal ikke ses som en fyldestgørende analyse af alle skattemæssige overvejelser omkring JB Ti-Fire 2014. Enhver potentiel investor bør selv konsultere sine rådgivere for at fastlægge de skattemæssige og regnskabsmæssige konsekvenser af en potentiel investering i JB Ti-Fire 2014. Det er vores umiddelbare opfattelse, at JB Ti-Fire 2014 skattemæssigt skal behandles som et finansielt instrument og derfor bliver beskattet efter lagerprincippet. Det indebærer, at gevinst/tab hvert år regnes med i den skattepligtige indkomst. Gevinst/tab opgøres som forskellen mellem værdien af JB Ti-Fire 2014 ved indkomstårets udløb og værdien ved indkomstårets begyndelse. I anskaffelsesåret benyttes anskaffelsessummen i stedet for værdien ved årets begyndelse, og i afståelsesåret anvendes afståelsessummen i stedet for værdien ved indkomstårets slutning. Privatpersoner, frie midler: Gevinster beskattes som kapitalindkomst. Den marginale skattesats for kapitalindkomst er 59% (excl. kirkeskat), men investors skattesats afhænger af investors øvrige indkomst. Tab kan trækkes fra i gevinster på finansielle instrumenter efter særlige regler. Der kan dog forekomme situationer, hvor et tab ikke kan udnyttes skattemæssigt. JB Ti-Fire 2014 er især interessant for private investorer med negativ kapitalindkomst. Pensionsmidler: Obligationen kan ikke anvendes til pensionsmidler, da produktet ikke vil blive børsnoteret. Virksomhedsskatteordningen: Investorer, der anvender virksomhedsskatteordningen, kan investere i JB Ti-Fire 2014. Selskaber: Gevinster og tab regnes med ved beregning af den skattepligtige selskabsindkomst i det enkelte skatteår. Selskabsindkomst beskattes med 25%. Sådan beregner vi kursen ved udløb Vi antager, at deltagelsesgraden er 110%. Deltagelsesgraden fastlægges på handelsdagen. Udløbskursen beregnes som: 100 + 100 * Deltagelsesgrad *MAX[0%; Udvikling Kurv ] (MAX[0%; Udvikling Kurv ] betyder den største værdi af hhv. 0% og udviklingen i aktiekurven). Udviklingen i aktiekurven beregnes som: Udvikling Kurv 1 10 0,5 4 6 i1 Slutværdii Startværdi Startværdi i i, hvor 0,5*4 er afkastet for de 4 aktier, som har haft den bedste procentvise udvikling i obligationens løbetid, og hvor i = de 6 aktier i aktiekurven, som har haft den svageste procentvise udvikling. Nedenfor er taget udgangspunkt i tre forskellige eksempler på udviklingen i aktierne i kurven: Kraftige stigninger i aktierne, moderate stigninger/fald i aktierne og kraftige fald i aktierne (Eksemplerne indikerer ikke den forventede kurs ved udløb). 7
Graf eksempel 1: Kraftige stigninger Faktiske og justerede afkast efter fem år Er hovedparten af de ti aktier steget kraftigt mere end 50%, betyder fastlåsningen, at de fire bedste aktiers performance bliver sat ned til 50%, mens de øvrige seks indgår med deres faktiske udvikling. Udvikling i aktiekurv: 49% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 20% 30% 50% 60% 60% 70% 90% 80% 80% 70% 50% 50% 50% 50% Udløbskursen bliver i dette tilfælde: 100 + (100 x 110% x 49%) = 153,9 0% Aktie 10 Aktie 9 Aktie 8 Aktie 7 Aktie 6 Aktie 5 Aktie 4 Aktie 3 Aktie 2 Aktie 1 Graf eksempel 2: Moderate stigninger/fald Har de ti aktier efter fem år kun opnået moderate stigninger (under 50%) eller moderate fald, betyder fastlåsningen, at de fire bedste aktiers performance bliver løftet op til 50%, mens de øvrige seks indgår med deres faktiske udvikling. Udvikling i aktiekurv: 19,5% -10% -30% -50% Udløbskursen bliver i dette tilfælde: 100 + (19,5% x 110% x 100) = 121,45 70% 50% 30% 10% Faktiske og justerede afkast efter fem år 50% 50% 50% 50% 40% 30% 20% 15% 15% 10% 5% -10% -5% -20% Aktie 1 Aktie 2 Aktie 3 Aktie 4 Aktie 5 Aktie 6 Aktie 7 Aktie 8 Aktie 9 Aktie 10 Graf eksempel 3: Kraftige fald Er hovedparten af de ti aktier faldet kraftigt, betyder fastlåsningen, at de fire bedste aktiers performance bliver løftet op til 50%, mens de øvrige seks indgår med deres faktiske udvikling. Udvikling i aktiekurv: -3,5% Den endelige udløbskurs bliver i dette tilfælde: 100 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% -70% Faktiske og justerede afkast efter fem år 50% 50% 50% 50% 10% 10% 20% -10% -25% -35% -30% -40% -45% -60% Aktie 1 Aktie 2 Aktie 3 Aktie 4 Aktie 5 Aktie 6 Aktie 7 Aktie 8 Aktie 9 Aktie 10 8
Sådan virker JB Ti-Fire 2014 mulige udløbskurser Figuren viser udløbskursen på JB Ti-Fire 2014 ved forskellige scenarier for udviklingen i aktiekurven. Udløbskurser 180 160 140 120 100 80 60 Udløbskurser Direkte investering i de 6 aktier med lavest afkast Alternativ statsrente 40 20 Udvikling i de 6 aktier, som har givet lavest afkast 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% Kilde: Jyske Bank Ovenstående forudsætter en deltagelsesgrad på 110%, og at obligationen holdes til udløb. Figuren indikerer ikke den forventede kurs ved udløb. Afkast ved en alternativ, fastforrentet investering Hvis du i stedet for at investere i JB Ti-Fire 2014 vælger at investere i en fastforrentet statsobligation med tilsvarende løbetid, vil du kunne få et afkast på omkring 2,98% om året. Afkastet er beregnet ud fra markedskursen den 15. april 2009 på en 3% statsobligation med udløb den 11. november 2009. Her kan du se udløbskurser ved en investering i henholdsvis JB Ti-Fire 2014 og den fastforrentede investering i en 3% statstobligation. Hvad kan investeringssummen på 100 kr. blive til? Udvikling i de 6 aktier, som har givet lavest afkast ved udløb Udvikling i aktiekurven Udløbskurser for JB Ti-Fire 2014 Alternativ statsobligation 70% 162 168,2 115,8 50% 150 155,0 115,8 30% 138 141,8 115,8 10% 126 128,6 115,8 0% 120 122,0 115,8-10% 114 115,4 115,8-30% 102 102,2 115,8-50% 90 100,0 115,8-70% 78 100,0 115,8 Forudsætter en deltagelsesgrad på 110%, og at obligationen holdes til udløb. Tabellen indikerer ikke den forventede kurs ved udløb. 9
Break even i forhold til statsrente: JB Ti-Fire 2014 vil give et afkast på højde med en fastforrentet statsobligation eller bedre, så længe de 6 aktier i aktiekurven, som har givet lavest afkast, i gennemsnit ikke har tabt mere end 9,4%: Gns. udvikling i de 6 aktier med lavest afkast = -9,4% Udløbskurs = 100 + 100 * 110% *MAX[0%; (1/10)*(4*0,5+6*(-0,094))] = 115,8 Break even i forhold til kurs 100: JB Ti-Fire 2014 vil indfries til en kurs over 100, så længe de 6 aktier i aktiekurven, som har givet lavest afkast i gennemsnit ikke har tabt mere end 33%. Er de 6 aktier med lavest afkast i gennemsnit faldet med mere end 33,33%, indfries obligationen til kurs 100 Gns. udvikling i de 6 aktier med lavest afkast = -33,33% Udløbskurs = 100 + 100 * 110% *MAX[0%; (1/10)*(4*0,5+6*(-0,3333))] = 100 Sådan investeres dine penge Her kan du se, hvordan investeringen er sat sammen. Tallene tager udgangspunkt i markedsbetingelserne den 28.04 2009: Du investerer Jyske Banks etableringsomkostninger Jyske Bank investerer Heraf forventer vi at placere til fast rente Forventet rest til investering i finansielle instrumenter baseret på aktiekurven 100,00 kr. 4,50 kr. 95,50 kr. 81,22 kr. 14,28 kr. De 81,22 kr. sætter vi fra for at sikre dig mindstekursen på 100 om fem år. Det resterende beløb på 14,28 kr. investerer vi i finansielle instrumenter, der er knyttet til udviklingen i aktiekurven. Jo større restbeløb, jo højere vil deltagelsesgraden blive. 10
Aktiekurven ABB A.P. Møller Mærsk (B) Carlsberg (B) Danske Bank Daimler Svenske ABB er en af verdens største underleverandører til forsyningssektoren og automatisering af industriproduktion. Selskabets vigtigste marked er Europa, hvor ca. 50% af omsætningen hentes, det er dog også et marked med lav vækst (ca. 4% i 2005). Det vigtigste vækstmarkeder er Asien, der er vokset godt 20% p.a. de sidste to år til i dag at udgøre ca. 23% af koncernomsætningen. Vi forventer ABB vil nyde godt af en kraftig vækst i de fleste af selskabets segmenter, og deraf følgende forbedret fortjeneste og stigende omsætning. A.P. Møller - Mærsk er Danmarks største virksomhedsgruppe. Koncernen er primært beskæftiget indenfor shipping og olieudvinding. Øvrige forretningsområder omfatter detailhandel samt skibsværfter og fremstillingsindustri. Endelig ejer APM 20% af Danske Bank. Selskabet er en klar markedsleder inden for containershipping og har solide vækstmuligheder inden for olieudvinding - drevet af investeringer i blandt andet Qatar. Vi ser A.P. Møller som værende langsigtet attraktiv. Vi forventer betydelig fremgang i indtjeningen i 2010 og de efterfølgende år, hvilket vil bidrage til et stigende kurspotentiale. Carlsberg er verdens fjerdestørste bryggeri. Gennem overtagelsen af det fulde ejerskab af BBH forskydes tyngden i Carlsbergs virksomhed fra det ølmæssigt stagnerende Vesteuropa mod mere profitable vækstmarkeder i Østeuropa. Carlsberg opbygger ligeledes positioner på vækstmarkederne i Asien. En fortsat positiv udvikling i Carlsbergs afsætning og indtjening vil understøtte aktiekursen. Vi venter, at overtagelsen af især BBH vil skabe fortsat indtjeningsvækst, som vil understøtte en positive udvikling.. Danske Bank er den største danske bank. Danske Bank koncernen består af Danske Bank, Realkredit Danmark, Danica Pension samt datterselskaber udenfor Danmarks grænser. Danske Bank betjener ca. 4,7 mio. privatkunder i Danmark, Norge, Sverige, Finland og Irland samt en betydelig del af erhvervslivet, offentlige og institutionelle virksomheder. Danske Bank koncernen beskæftiger knap 24.000 medarbejdere. Danske Banks konkurrencesituation ventes at blive påvirket positivt af Basel IIreglerne, bl.a. pga. forretningsmodel, kundesammensætning og den geografiske eksponering. Den fortsatte integration af de irske banker samt integrationen af Sampo Bank (Finland), forventer vi vil understøtte Danske Bank aktien. Det tyske selskab, Daimler er verdens næststørste producent af luksusbiler (Mercedes), samt global markedsleder inden for lastbiler. Desuden tilbyder selskabet finansielle serviceydelser forbundet med hovedaktiviteterne. Selskabet fusionerede med Chrysler i 1998, men 80% af Chrysler er nu solgt fra. Daimler ejer desuden en stor aktiepost i EADS, der mest er kendt for at stå bag Airbus flyene. Daimler står foran en negativ nyhedsstrøm pga. modvind fra høje brændstofpriser, vigende efterspørgsel, høje omkostninger til materialer og komponenter m.v. Vi ser ikke en vending i markedsforholdene lige om hjørnet, men aktien er billig og vi er moderat positive på aktien. 11
Nokia Nokia er verdens største producent af mobiltelefoner. Finske Nokia sælger omkring 40% af alle mobiltelefoner i verden - en position som Nokia har udnyttet til også, at have industriens bedste indtjeningsmarginal. Novo Nordisk Philips Siemens Vestas Nokias prisfastsættelse er attraktiv. Nokias markedsposition er stærk og muliggør, at koncernen også i de kommende år fastholder og vinder markedsandele. Nokia har verdens femte mest værdifulde varemærke, attraktive stordriftsfordele, et unikt distributionsnetværk, en bred produktportefølje og en stærk position på markedet for prisbillige telefoner og smartphones, som ventes at tilbyde højere vækst end hele mobilmarkedet. Novo Nordisk er det største danske medicinalselskab. Selskabet har over 25.000 ansatte over hele verden. Virksomheden er blandt de førende udbydere inden for dets fire forretningsområder: diabetes, blødersygdomme, væksthormoner og hormoner til kvinder. Selskabets kerneforretning er medicin til diabetikere. Vi mener, at aktiemarkedet undervurderer diabetesforretningens vækstpotentiale, og forventer, at der er yderligere positive overraskelser mht. indtjeningen i vente. Medicinalaktier, som Novo Nordisk, har ry for at kunne klare sig godt selv i turbulente markeder. Hollandske Philips Electronics NV producerer og afsætter en række produkter, deriblandt lys dioder, diverse elektroniske produkter til forbrugere og industri, elektroniske kredsløb samt komponenter. Produkterne afsættes i over 150 lande verden over,og under mere end 700 forskellige varemærker ud over Philips. Europa er det vigtigste marked med knap 50% af omsætningen, men væksten er højest i USA og Asien. Philips er en sund organisation som vi forventer, vil klare sig relativt godt over en makroøkonomisk cyklus, fordi Philips har neddroslet satsningen på de cykliske aktiviteter samt købt aggressivt op indenfor medicinaludstyr. Medarbejderstyrken er blevet reduceret kraftigt og det er vores indtryk, at Philips har en af industrien bedste lederteam. Desuden er aktien er yderst attraktivt prisfastsat og koncernen har fortsat en stærk balance. Tyske Siemens er blandt verdens største selskaber med ca. 400.000 ansatte. Siemens har aktiviteter indenfor en lang række segmenter; heriblandt transport, semiconductors, telekommunikation, automatisering, energiforsyning, medicoteknik, el-pærer, etc. Især energy og healthcare divisionerne har klaret sig fornuftigt igennem den globale krise og er stort set upåvirket af nedturen. Siemens har finansieringen på plads, er attraktiv værdiansat og ordrebogen forventes at vokse i 2009. Vestas Wind Systems er verdens største producent af vindmøller med en markedsandel på ca. 23%. Vestas producerer og sælger i dag vindmøller i størrelsen fra 850 kw til 3,0 MW. Selskabets vision er at gøre vind til en ligeværdig energikilde med olie og gas. Aktien er attraktivt prisfastsat, og selskabet vil fortsætte sine effektiviseringstiltag til gavn for indtjeningen. Trods finanskrisen står Vestas foran høj vækst på den anden side af 2009, og vi vurderer, at ledelsen har fået opbygget et meget stærkt udgangspunkt. 12