Kvartalsorientering. Investeringsforeningen SEBinvest. 2. kvartal 2013

Kvartalsorientering 2. kvartal 2013

Redaktion SEB Wealth Management SEBhuset Bernstorffsgade 50 1577 København V Telefon: 33 28 14 00 Redaktør: Senior Manager, Thomas Bonnor Telefon: 33 28 14 21 Email: thomas.bonnor@seb.dk Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright 2013 Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)

Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse.... 1 Markedskommentar....2 Danske Aktier...4 Danske Aktier Akkumulerende....5 Nordiske Aktier...6 Europa Højt Udbytte... 7 Europa Indeks...8 Europa Small Cap...9 Nordamerika Indeks....10 Japan Hybrid (DIAM)...11 Emerging Market Equities (Mondrian)... 12 Pengemarked... 13 Korte Danske Obligationer............................. 14 Mellemlange Obligationer.... 15 Lange Obligationer.... 16 Kreditobligationer (Euro).... 17 US High Yield Bonds (Columbia)...18 High Yield Bonds (Muzinich)....19 Emerging Market Bonds Index...20 Investeringspleje Kort... 21 Investeringspleje Mellemlang....22 Investeringspleje Lang....23 Risiko og rating....................................... 24

Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal BØH sagde Ben Bernanke, og så var den fest forbi. 2. kvartal 2013 startede ellers lige så optimistisk som 1. kvartal og i øvrigt en fortsættelse af den gode stemning gennem hele. Alle aktivklasser gav solide positive afkast i april og den første del af maj måned. Men da chefen for den amerikanske centralbank (FED) Ben Bernanke den 22. maj overfor Kongressen indikerede, at FED s massive opkøbsprogram af stats og realkreditobligationer (kaldet QE3) kunne blive aftrappet i slutningen af 2013, hvis den amerikanske økonomi fortsat viste tegn på bedring, da blev finansmarkederne bekymrede. Både aktier og obligationer faldt voldsomt på de udviklede markeder og især på emerging markets. Markedsreaktionen var på sin vis uforståelig, fordi baggrunden for Bernankes udtalelse netop var, at den økonomiske udvikling i USA især udtrykt i boligmarkedet var i god gænge. Derfor kan man ikke være overrasket over, at den massive pengepolitiske stimulans på et tidspunkt ville blive aftrappet, såfremt den økonomiske vækst tillader det. At den negative reaktion blev ekstra stor i emerging markets afspejler den stigende integration i verdensøkonomien: Emerging markets, der tidligere blev opfattet som et egentligt alternativ til de udviklede lande, er nu så integrerede med de udviklede markeder, at en opbremsning i de udviklede landes markeder med det samme forventes at få negativ vækst effekt i emerging markets. Fordelen ved at sprede sin aktierisiko mellem emerging og udviklede markeder er ganske enkelt blevet mindre. I 2. kvartal blev de asiatiske emerging markets lande desuden ramt af den øgede priskonkurrence fra den aggressive japanske valutapolitik, der med stort held har svækket japanske yen, og dermed sparket gang i den japanske eksportsektor på bekostning af bl.a. Kina og Sydkorea. Endelig er visse råstofbaserede emerging markets økonomier som f.eks. Brasilien og Rusland blevet ramt af faldende råvarepriser på verdensmarkedet. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet 2. kvartals afkast kan som nævnt ovenfor opdeles et to perioder: Før og efter Bernankes tale den 22. maj. De globale aktiemarkeder var steget med mellem 4% og 7% i perioden frem til 22. maj, og derefter faldt de tilbage med mellem 3% (i USA) og helt op til 11% (i Japan og Kina). Set over hele kvartalet faldt MSCI World (i DKK) med 0,69% i 2. kvartal, mens MSCI Emerging Markets (i DKK) faldt med 9,30%. Det amerikanske S&P 500 aktieindeks steg i kvartalet med 2,36%, mens Euro Stoxx 50, der viser udviklingen i de 50 største europæiske aktier, faldt med 0,76%. Endelig faldt det kinesiske aktiemarked udtrykt ved Shanghai Shenzhen CSI 300 Index med 11,82% i 2. kvartal. Det brede danske aktieindeks OMX Copenhagen All Share faldt til sammenligning med 2,83%, mens OMX Copenhagen All Share CAP, der begrænser vægten af Novo Nordisk, kun faldt 0,85%. Bag disse tal ligger naturligvis, at Novo Nordisk havde et meget svært kvartal, hvor aktien faldt med 6,30%. Amerikanske virksomhedsobligationer målt på Merrill Lynch High Yield Bonds Index gav i kvartalet et afkast på 1,37% opgjort i USD. Obligationer udstedt af stater i emerging markets områderne udtrykt ved JPM Emerging Market Bond Index gav et afkast på 5,64% opgjort i USD. Endelig gav danske statsobligationer udtrykt ved EFFAS Denmark All Index et afkast på 2,41%, mens danske realkreditobligationer (Nykredit Danish Mortgage Bond Index) gav et lidt bedre afkast på 0,52%. De generelt svage obligationsafkast udtrykker således, at markedsrenterne var stigende igennem kvartalet. Danmark Dansk økonomi udviklede sig svagt i årets første kvartal. De reviderede tal for realvæksten i 1. kvartal er netop offentliggjort af Danmarks Statistik, og tallene viser, at økonomien ikke voksede i 1. kvartal i forhold til niveauet ultimo, mens den økonomiske aktivitet faldt med 0,7% i forhold til 1. kvartal. Det er primært en svag eksport til europæiske markeder samt en afdæmpet offentlig efterspørgsel, der er årsag til den svage økonomiske aktivitet i Danmark. Den sidstnævnte komponent, den offentlige efterspørgsel, har tiltrukket sig stor bevågenhed fra de politiske yderfløje samt fra fagøkonomer, der i en sjældent set alliance ønsker at øge det offentlige forbrug for at øge den samlede økonomiske vækst. I fraværet af store europæiske gældskriser i kvartalet har den danske krone ligget meget stabilt overfor euro en. Nationalbanken har ikke interveneret i valutamarkedet siden januar måned 2013. Valutareserven udgjorde ved udgangen af kvartalet DKK 490,6 mia. mod DKK 481,9 mia. ved indgangen til kvartalet. Side 2

Udsigterne for de finansielle markeder for 3. kvartal 2013 Udviklingen i de betydende økonomiske indikatorer peger fortsat i retning af øget økonomisk aktivitet i USA og Europa i de kommende kvartaler. I USA er det bolig og arbejdsmarkedet, der viser tegn på bedring, mens det i Europa primært er industriens tillidsindikatorer fra de nordeuropæiske lande som f.eks. det tyske IFO indeks, der giver håb om tiltagende vækst i den resterende del af året. Emerging markets har ganske rigtigt skuffet investorerne i årets første halvdel, men det ændrer ikke ved, at de strukturelle forhold som demografi og øget velstand i middelklassen taler for emerging markets aktiver. Ben Bernankes velmente udtalelse har bragt en kommende pengepolitisk stramning på dagsordenen, men vi forventer ikke, at der konkret sker nogen stramning før end tidligst mod slutningen af året. Og når det sker, så er det reelt et sundhedstegn for den globale økonomi. Markederne Marked målt i DKK Q2 OMXC Copenhagen All Share Capped GI 0.85% 23.81% 19.90% MSCI Europe 1.84% 17.74% 8.33% MSCI Europe Small Cap 0.38% 27.47% 17.67% MSCI North America 0.44% 13.44% 3.00% TOPIX 2.69% 3.79% 11.70% MSCI World 0.69% 14.49% 2.64% EFFAS 13 år, danske statsobl. 0.44% 0.61% 3.00% EFFAS 35 år, danske statsobl. 1.29% 1.85% 8.09% EFFAS 510 år, danske statsobl. 2.48% 5.53% 13.87% EFFAS Denmark All 2.41% 3.88% 13.45% ML Global High Yield (BBB Constr.) 1.85% 17.38% 3.97% Med ønsket om en god sommer, Investeringsforvaltningsselskabet A/S Jens Lohfert Jørgensen Adm. direktør Side 3

Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 1,563.9 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,59% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,04% Startdato 4. februar 2000 DK0010260629 Indre værdi pr. 30.06.2013 201.41 Niels Andersen Analysehuset Morningstar har kåret Danske Aktier som bedste fond i kategorien i. Analysen er baseret på ét, tre og fem års risikojusteret afkast for samtlige fonde i kategorien danske aktier. Akkumuleret afkast 500 Forbrugsgoder Øvrige (grøn = afdeling, blå = benchmark) Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Danske Aktier 1.92 8.93 24.25 15.38 29.88 51.74 OMXC Capped 0.85 11.74 23.81 19.90 25.25 38.55 Merafkast 1.08 2.80 0.44 4.51 4.63 13.20 400 Basisvarer Industri 300 200 Medicinal afkast afkast Pandora A/S 23.52 DLH A/S B 24.15 Rockwool International B 14.55 FLS Industries B 23.93 Ringkjøbing Landbobank A/S 9.82 Group 4 Securicor Plc 20.17 0 1999 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Finans 2009 Ændring Pandora A/S 2.81 4.83 2.02 DSV A/S 4.83 6.29 1.46 TRYG A/S 3.64 4.87 1.23 Novo Nordisk A/S B 9.93 Coloplast A/S 8.55 Danske Bank 8.20 DSV A/S 6.29 Carlsberg B 5.59 Topdanmark A/S 4.91 TRYG A/S 4.87 Pandora A/S 4.83 A P Møller Mærsk B 4.76 GN Store Nord 3.95 Ændring A P Møller Mærsk B 6.52 4.76 1.76 FLS Industries B 4.79 3.55 1.23 Group 4 Securicor Plc 2.77 2.10 0.66 () Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Matas A/S 0.98 Simcorp Holding A/S SimCorp A/S 1.80 Sydbank Side 4

Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) 105.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,73% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,27% Startdato 20. december 2006 DK0060059186 Indre værdi pr. 30.06.2013 121.66 Niels Andersen Akkumuleret afkast 140 130 110 90 80 70 60 50 40 30 2006 2007 (grøn = afdeling, blå = benchmark) 2009 2013 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Danske Aktier Akkum. 2.14 8.82 23.67 15.94 29.08 52.80 OMXC Capped 0.85 11.74 23.81 19.90 25.25 38.55 Merafkast 1.29 2.92 0.14 3.95 3.83 14.26 afkast afkast Pandora A/S 23.91 FLS Industries B 24.21 Rockwool International B 14.24 DLH A/S B 24.11 Ringkjøbing Landbobank A/S 9.81 Group 4 Securicor Plc 20.20 Ændring Pandora A/S 2.81 4.85 2.04 DSV A/S 4.83 6.32 1.49 TRYG A/S 3.69 4.89 1.21 Novo Nordisk A/S B 9.96 Coloplast A/S 8.58 Danske Bank 8.22 DSV A/S 6.32 Carlsberg B 5.62 Topdanmark A/S 4.93 TRYG A/S 4.89 Pandora A/S 4.85 A P Møller Mærsk B 4.82 GN Store Nord 3.97 Ændring A P Møller Mærsk B 6.92 4.82 2.10 FLS Industries B 4.79 3.57 1.22 Carlsberg B 6.33 5.62 0.71 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Matas A/S 0.99 Simcorp Holding A/S SimCorp A/S 1.80 Sydbank Side 5

Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel largecap som mid og smallcap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 35 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) 176.2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,63% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,23% Startdato 23. april DK0060130235 Indre værdi pr. 30.06.2013 118.36 SEB Stockholm Akkumuleret afkast (grøn = afdeling, blå = benchmark) 140 130 110 90 80 70 60 50 40 30 2009 2013 Trelleborg AB B shares 5.19 AddTech AB 5.08 Topdanmark A/S 5.02 Coloplast A/S 4.58 Swedbank AB A shares 4.53 Novo Nordisk A/S B 4.35 Axis Communications AB 4.34 Tomra Systems ASA 4.31 Volvo AB (B) 4.24 Hexagon ABB Shs 4.20 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Nordiske Aktier 7.91 1.49 26.76 16.26 28.20 VINX BCAP EUR GI 5.10 2.78 23.55 16.18 36.85 Merafkast 2.80 4.27 3.21 0.08 8.66 afkast afkast MReal OYJ 10.45 Subsea 7 SA 26.30 Trelleborg AB B shares 10.43 FLS Industries B 24.46 Topdanmark A/S 4.91 EnQuest PLC 21.94 Ændring AddTech AB 4.32 5.08 0.76 Topdanmark A/S 4.25 5.02 0.76 Trelleborg AB B shares 4.58 5.19 0.62 Ændring EnQuest PLC 4.56 2.07 2.49 Tietoenator Oyj 4.12 3.34 0.78 Subsea 7 SA 3.57 2.82 0.76 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Aarhuskarlshamn AB 2.65 NCC ABB Axis Communications AB 4.34 Aker Solutions JM 3.51 SKF B Hexagon ABB Shs 4.20 Tele2 AB B SHS DNB Holding ASA 3.73 Side 6

Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i 4050 børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) 367.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,57% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,10% Startdato 30. oktober 2006 DK0016002496 Indre værdi pr. 30.06.2013 99.65 SEB Stockholm Akkumuleret afkast 110 90 (grøn = afdeling, blå = benchmark) Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Europa Højt Udbytte 0.53 7.03 14.00 7.92 15.53 14.67 MSCI Europe 1.84 3.60 17.74 8.33 11.27 31.56 Merafkast 1.31 3.43 3.74 0.41 4.27 16.88 afkast afkast Leoni AG 31.65 K+S AG 19.28 Britvic PLC 14.81 Tesco 12.13 Marr Spa 14.35 Yara International ASA 9.94 80 70 60 Ændring Swisscom AG 2.59 3.52 0.93 Yara International ASA 2.95 3.57 0.63 Britvic PLC 2.30 2.72 0.43 50 2006 2007 2013 Roche Holding 5.06 IG Group Holdings PLC 4.99 Bayerische Motoren Werke AG 4.89 BASF SE 4.64 British American Tobacco 4.53 Croda International Plc 3.91 Hannover Rückversicherung 3.60 Yara International ASA 3.57 Swisscom AG 3.52 K+S AG 3.49 Ændring SES 4.95 2.94 2.01 K+S AG 4.27 3.49 0.78 Leoni AG 1.68 1.05 0.64 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Bureau Veritas SA 0.94 United Utilities Group PLC Suedzucker AG 1.0 Investment AB Kinnevik B Oriflame Cosmetics 1.14 Recordati SpA Centrica Plc 2.09 SanofiAventis Hannover Rückversicherung 3.6 Wendel SA Exor SpA 0.97 EURO STOXX 50 Sep13 0.42 Side 7

Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen var under navnet Alpha indtil juli en ren stockpicking portefølje, der søgte merafkast gennem aktiv selskabsudvælgelse. Derfor har afdelingens afkast tidligere afveget fra benchmark. Markedsværdi (DKK mio.) 127.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,34% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,72% Startdato 27. juni DK0016283054 Indre værdi pr. 30.06.2013 90.21 SEB Stockholm Akkumuleret afkast 115 110 105 95 (grøn = afdeling, blå = benchmark) OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juli. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Europa Indeks 1.95 2.60 16.44 10.31 11.98 34.51 MSCI Europa 1.84 3.60 17.74 8.33 11.78 33.11 Merafkast 0.11 1.00 1.30 1.98 0.20 1.40 afkast afkast Lloyds Banking Group 27.67 Saipem 46.27 ING Groep 26.47 Randgold Resources Ltd 28.75 Kingfisher Plc 19.65 Anglo American Plc 26.36 90 85 80 06. 10. 02. 06. 10. 02.2013 06.2013 Royal Dutch Shell PLC 2.70 Nestle SA 2.64 HSBC Holdings Plc 2.59 Roche Holding 2.31 Novartis 2.11 Vodafone Group Plc. 1.91 BP PLC 1.78 SanofiAventis 1.70 Glaxosmithkline 1.70 Total SA 1.39 Ændring Atlas Copco, B Free 0.14 0.36 0.22 Henkel KgaaVorzug 0.25 0.45 0.20 Roche Holding 2.13 2.31 0.19 Ændring Nestle SA 2.86 2.64 0.22 InBev 1.06 0.92 0.14 British American Tobacco 1.50 1.36 0.13 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Man AG 0.10 Xstrata Plc. Commerzbank AG 0.11 Banco Popular Espanol SA Banco Popular Espanol SA 0.09 Commerzbank Side 8

Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottomup, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot trackrecord. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af 4555 selskaber, hvor sektor og landevægte er et resultat af bottomup processen. Markedsværdi (DKK mio.) 442.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,24% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,88% Startdato 31. marts 1999 DK0016283211 Indre værdi pr. 30.06.2013 226.35 Carsten Dehn Akkumuleret afkast (grøn = afdeling, blå = benchmark) 350 325 300 275 250 225 200 175 150 125 75 50 1999 2000 2001 2003 2004 2005 2007 2009 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Europa Small Cap 1.21 5.64 25.38 14.60 24.68 49.73 MSCI Europe Sm.Cap 0.38 7.92 27.47 17.67 30.10 59.45 Merafkast 0.84 2.28 2.10 3.07 5.42 9.72 afkast afkast Greencore Group PLC 25.86 Polarcus Ltd 26.90 Grenkeleasing AG 19.06 RPS Group Plc 24.77 CTS Eventim AG 18.32 NCC Group Ltd 19.84 Ændring Greencore Group PLC 2.42 3.70 1.28 Intrum Justitia AB 3.45 4.73 1.28 Beazley PLC 1.51 2.61 1.10 Ændring Prosafe ASA 3.46 0.95 2.50 Stagecoach Group PLC 2.95 1.10 1.85 Outotec Oyj 3.64 1.84 1.80 Grenkeleasing AG 4.78 Intrum Justitia AB 4.73 Unit 4 NV 4.51 Elementis PLC 4.39 Aarhuskarlshamn AB 3.89 NORMA Group 3.82 Greencore Group PLC 3.70 Pfeiffer Vacuum Technology 3.70 Rubis 3.60 Carl Zeiss Meditec AG 3.43 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Duerr AG 2.38 TAG Immobilien AG Paragon Group Of Cos PLC 0.03 TGS Nopec Geophysical CO Banca IFIS SpA 0.50 Deutsche Wohnen AG Matas A/S 0.32 Dufry Group Bank Of Georgia Holdings PLC 0.20 Croda International Plc Feintool International Holding 0.85 Rational AG Partnership Assurance Group Pl 0.34 Leonteq AG 0.77 Side 9

Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Trackingen af det amerikanske aktiemarked sker ved rådgivning fra det erfarne finanshus BlackRock. Markedsværdi (DKK mio.) 1,165.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,07% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,36% Startdato 14. december 2004 (unoteret) DK0016283997 Indre værdi pr. 30.06.2013 57.57 BlackRock Inc. Akkumuleret afkast 180 160 (grøn = afdeling, blå = benchmark) Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Nordamerika Indeks 0.07 12.46 12.60 2.25 22.61 23.57 MSCI North America 0.44 13.20 13.44 3.00 23.50 24.40 Merafkast 0.37 0.74 0.83 0.74 0.89 0.83 afkast afkast Gamestop CorpClass A 49.40 Barrick Gold corp. 46.54 Warner Chilcott PLC 44.43 Yamana Gold 38.49 Vertex Pharmaceuticals Inc 43.41 Silver Wheaton Corp 38.40 140 Ændring Microsoft Corp 1.36 1.70 0.35 Google IncCl A 1.33 1.46 0.13 Wells Fargo 1.16 1.28 0.12 80 60 2004 2005 2006 2007 2009 2013 Exxon Mobil Corp 2.51 Apple Computer Inc. 2.31 Microsoft Corp 1.70 General Electric Co 1.49 Johnson & Johnson 1.49 Google IncCl A 1.46 Chevron Corp 1.42 Procter & Gamble 1.31 Wells Fargo 1.28 IBM 1.25 Ishares S&P 500 Index Fund ETF Ændring 0.75 0.20 0.55 Apple Computer Inc. 2.53 2.31 0.22 IBM 1.43 1.25 0.17 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Tesoro Corp 0.04 Plains Exploration & Product Raymoond James Financials Inc. 0.03 Pitney Bowes Biomarin Pharmaceutical Inc. 0.05 Liberty Global Inc.Series C Onyx Pharmaceuticals 0.04 US Steel Corp AltaGas Ltd 0.02 Fossil Inc First Capital Realty Inc 0.01 Heinz (H.J) Co. Atco Ltd/Canada 0.02 Pan American Silver Corp Ashland Inc 0.04 Newfield Exploration Co. Cheniere Energy Inc 0.03 Goodyyear Tire & Rubber Co Keyera Corp 0.02 Osisko Mining Corp Peyto Exploration & Development 0.02 Cliffs Natural Resources Inc. TripAdvisor Inc 0.04 Centerra Gold Inc Side 10

Japan Hybrid (DIAM) Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large som midcap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus DIAM (DLIBJ Asset Management International Ltd.) som rådgiver. Valget af DIAM er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er DIAM ved nøje screening udpeget som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) 163.0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,11% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 3,59% Startdato 12. maj 1999 DK0016283484 Indre værdi pr. 30.06.2013 73.57 DIAM, London Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Japan Hybrid 5.51 25.47 0.28 14.76 19.26 9.99 TOPIX 2.69 17.67 6.30 9.82 24.10 0.38 Merafkast 2.82 7.80 6.58 4.94 4.84 10.37 Akkumuleret afkast 180 160 140 80 60 (grøn = afdeling, blå = benchmark) afkast afkast GungHo Online Entertainment In 163.10 OncoTherapy Science Inc 41.53 Fuji Heavy Industries Ltd 56.82 V Technology Co. Ltd. 29.64 Takara Bio Inc 44.80 Dena Co. Ltd 29.28 Ændring Tadano 0.87 1.80 0.93 Mitsubishi Materials Corp 0.23 1.01 0.78 Toei Co Ltd 0.71 1.29 0.58 Ændring Leopalace21 Corp 2.19 0.79 1.40 Honda Motor Co 2.11 0.73 1.38 Anritsu Corp 3.19 1.85 1.34 40 1999 2000 2001 2003 2004 2005 2007 2009 Sony 3.18 Sumitomo Mitsui Financial Corp 2.42 Mitsubishi UFJ Financial Group 2.36 Mizuho Financial Group 2.11 Fuji Heavy Industries Ltd 2.08 Toyota Motor 2.06 Mitsui Fudosan Co Ltd 1.96 Toshiba 1.93 Anritsu Corp 1.85 Tadano 1.80 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Seven & I Holdings Co Ltd. 1.70 Monex Group Inc Sumitomo Reality & Dev. 0.84 UMN Pharma Inc Shimizu Corp. 1.48 Sumitomo Metal Mining Co. Ltd. Mitsui Osk Lines Ltd. 1.18 Nihon Kohden Corp Sega Sammy Holdings Inc 0.54 CROOZ Inc Sysmex Corp 1.38 NanoCarrier Co Ltd Orix Corp 0.85 Mitsubishi Heavy Ind Aeon Co. Ltd. 0.69 Mixi Inc. Hitachi Kokusai Electric Inc 0.67 Mirait Holdings Corp TDK Corporation 0.63 NEC Corp Growell Holdings Co Ltd 0.47 COOKPAD Inc Daishinku Corp 0.35 JTEKT Corp Side 11

Emerging Market Equities (Mondrian) Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede aktier i selskaber, der er registreret eller har hovedkontor i et emerging market land eller i selskaber, som er noteret på et anerkendt og reguleret marked i et emerging market land. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Emerging market aktier er traditionelt karakteriseret ved i perioder at stige forholdsvis meget sammenlignet med de gamle, etablerede aktiemarkeder. Men i perioder, hvor aktiemarkederne generelt er for nedadgående, vil emerging market aktier ligeledes have en tendens til at falde forholdsmæssigt meget. Afdelingen benytter Mondrian Investment Partner Ltd. i London som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) 790.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,02% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,62% Startdato 13. decmber 2004 DK0016283807 Indre værdi pr. 30.06.2013 101.50 Mondrian, London Akkumuleret afkast 275 250 225 200 175 (grøn = afdeling, blå = benchmark) Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Emerging Market Equities 10.75 6.33 18.75 11.32 24.73 63.81 MSCI Emer. Market Free 9.30 8.31 16.86 15.92 27.33 72.89 Merafkast 1.45 1.98 1.89 4.61 2.60 9.08 afkast afkast Lupin Ltd 12.06 Grupo Mexico SAB De CV 29.18 Hyundai Motor CO. 11.97 China Shenhua Energy CoH 26.46 Hengan International Group Co 11.23 Vale SA Pref ADR 25.70 150 125 75 2004 2006 2007 2009 China Mobile (Hong Kong) HKD 3.72 Hyundai Mobis 2.91 Bank Rakyat Indonesia Persero 2.84 Grupo Financiero Santander Mex 2.61 Taiwan Semiconductor Manufac 2.60 Samsung Electronics 2.59 PTT PCL/Foreign 2.57 Sands China Ltd 2.48 Yum Brands 2.46 TuprasTurkiye Petrol Rafine 2.45 Ændring Bank Mandiri 0.33 1.97 1.65 Fibra Uno Administracion SA De 0.46 2.09 1.62 PTT PCL/Foreign 1.89 2.57 0.69 Ændring China Shenhua Energy CoH 1.57 0.82 0.75 Itau Unibanco Holding SA 1.06 0.49 0.57 Grupo Mexico SAB De CV 2.21 1.74 0.47 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet AMMB Holdings Bhd 0.18 KB Financial Group Inc. Itausa Investimentos Itau SA 0.03 China Construction Bank H Malayan Banking Bhd 0.20 Ind & Comm BK Of China H Cia Cervecerias Unidas SA 0.25 ENN Energy Holdings Ltd Golden Eagle Retail Group Ltd 0.49 Want Want China Holdings Ltd Lukoil Adr Side 12

Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 13), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Markedsværdi (DKK mio.) 14.3 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,39% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,39% Startdato 13. december 2007 (unoteret) DK0060098598 Tegningsminimum stk. Indre værdi pr. 30.06.2013 99.50 Gns. placeringsrente pr. 30.06.2013 2.74 Kim Jakobsen Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Pengemarked 0.24 0.30 0.14 0.87 0.87 CIBOR 1 uge 0,25% 0.05 0.09 0.00 0.67 0.65 Merafkast 0.20 0.21 0.14 0.20 0.22 Akkumuleret afkast (grøn = afdeling, blå = benchmark) Allokering 110 Jyske Bank 108 Sydbank 105 103 Danske Bank Nykredit 98 Nordea 95 2007 2009 CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Side 13

Korte Danske Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 13 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 13, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 107.2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,45% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,48% Startdato 17. februar 2000 DK0016283641 Indre værdi pr. 30.06.2013 89.72 Lars Juelskjær Akkumuleret afkast 170 170 160 160 150 150 140 130 140 130 110 90 110 02.00 02.02 02.04 02.06 (grøn = afdeling, blå = benchmark) 02.08 02.10 02.12 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Korte DK Obligationer 1.95 1.91 2.60 4.25 3.48 5.49 EFFAS 13 år 0.44 0.56 0.61 3.00 3.27 3.89 Merafkast 1.51 1.35 1.99 1.25 0.21 1.60 afkast afkast Ingen positioner har givet positivt afkast i kvartalet 7 Danske Stat 2024 3.25 3 Danske Stat 2021 3.24 4 Danske Stat 2019 2.54 Ændring 2 SKB20 2019 Jan 3.96 4.23 0.28 4 KK 2016 Jan 1.31 1.39 0.08 2,5 Danske Stat 2016 0.95 1.01 0.06 90 2000 2001 2002 2004 2005 2006 2009 2013 Ændring 4 Danske Stat 2017 5.64 1.63 4.01 3 Danske Stat 9.02 7.29 1.73 4 BRF E SDO 2044 ALM 21.93 4 NYK E SDO 2041 ALM 20.22 3,5 NDA 2 SDRO 2044 ALM 16.79 4 RD 2015 16.01 3 Danske Stat 2021 7.29 2 SKB20 2019 Jan 4.23 2 LRF GEN RO20 2034 ALM 3.98 3.5 NORDEA 2 SDRO 2044 IO10 3.28 4 Danske Stat 2017 1.63 4 KK 2016 Jan 1.39 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 4 NYK E SDO 2041 ALM 20.22 2 BRF E SDO 2014 Jan 4 RD 2015 16.01 2 RD S SDRO 2015 Apr 4 BRF E SDO 2044 ALM 21.93 3.5 NYK E SDO 2044 I010 5 LRF GEN RO20 2044 ALM 0.28 2 NYK H SDO 2013 Apr 3.5 NDA 2 SDRO 2044 ALM 16.79 2 NDA 2 SDRO 2015 Jan 3.5 NORDEA 2 SDRO 2044 IO10 3.28 4 NDA 2 SDRO 2016 Jan 2 LRF GEN RO20 2034 ALM 3.98 2 BRF B GFRO 2014 Jan 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 2 NYK H SDO 2017 Jan 2 RD S SDRO 2014 Jan 2 RD S SDRO 2015 Jan 4 NDA 2 SDRO 2017 Jan Side 14

Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 35 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 35, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 196.1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,41% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,58% Startdato 29. januar 1999 DK0016015639 Indre værdi pr. 30.06.2013 91.34 Lars Juelskjær Akkumuleret afkast 210 200 190 180 170 160 150 140 130 110 90 1999 2001 2002 2003 (grøn = afdeling, blå = benchmark) 2005 2006 2007 2009 2013 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Mellemlange Obligationer 1.70 1.46 3.98 7.07 4.91 4.93 EFFAS 35 år 1.29 1.58 1.85 8.09 5.23 4.61 Merafkast 0.40 0.12 2.13 1.02 0.32 0.31 afkast afkast 2 DLR B SDO 2015 Jan 0.03 4,5 Danske Stat 2039 5.25 0.00 1,5 Danske Stat 2023 3.76 0.00 7 Danske Stat 2024 3.25 Ændring 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 1.95 13.86 11.91 3.5 NORDEA 2 SDRO 2044 IO10 7.35 17.10 9.76 2 RD T SDRO 2018 Jan 5.11 7.40 2.28 Ændring 1,5 Danske Stat 2023 6.99 3.56 3.43 4 Danske Stat 2017 1.24 0.03 1.21 4,5 Danske Stat 2039 0.07 0.07 0.00 4 NYK E SDO 2041 ALM 23.88 3.5 NORDEA 2 SDRO 2044 IO10 17.10 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 13.86 4 BRF E SDO 2044 ALM 12.10 2 RD T SDRO 2018 Jan 7.40 2 SKB20 2019 Jan 4.79 3 Danske Stat 2021 4.59 4 LRF GEN RO20 2044 IO10 3.59 1,5 Danske Stat 2023 3.56 3.5 RD S SDO 2044 ALM 3.54 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 4 NYK E SDO 2041 ALM 23.88 2 BRF B RO20 2017 Jan 4 NYK E SDO 2041 ALM 0.85 4 NYK E SDO 2016 Jan 4 BRF E SDO 2044 ALM 12.10 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 4 LRF GEN RO20 2044 IO10 3.59 2 BRF E SDO 2015 Jan 3.5 RD S SDO 2044 ALM 3.54 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 4 RD S SDRO 2016 Jan 2 RD T SDRO 2017 Jan 4 NDA 2 SDRO 2017 Jan 4,74 NYK E JCB 2015 Jan Side 15

Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 510, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) 128.4 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,42% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,59% Startdato 20. september 2006 DK0060046951 Indre værdi pr. 30.06.2013.15 Lars Juelskjær Akkumuleret afkast (grøn = afdeling, blå = benchmark) 155 150 145 140 135 130 125 115 110 105 95 07.2006 03.2007 11.2007 07. 03.2009 11.2009 07. 03. 11. 07. 03.2013 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Lange Obligationer 1.76 1.82 4.87 10.89 7.22 EFFAS 510 år 2.48 2.48 5.53 13.87 7.79 Merafkast 0.72 0.66 0.66 2.98 0.57 afkast afkast 4 RD S SDRO 2016 Jan 2.23 4,5 Danske Stat 2039 5.27 0.00 7 Danske Stat 2024 3.35 0.00 3 Danske Stat 2021 3.20 Ændring 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 10.99 13.37 2.38 2 SKB20 2019 Jan 4.62 4.71 0.10 2 RD T SDRO 2018 Jan 4.36 4.44 0.08 Ændring 4 NDA 2 SDRO 2016 Jan 8.56 2.36 6.20 7 Danske Stat 2024 11.74 6.76 4.98 4 RD S SDRO 2016 Jan 4.59 0.08 4.51 4 NYK E SDO 2041 ALM 22.26 3 NDA 2 2044 ALM 14.73 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 13.37 3 BRF E SDO 2044 ALM 8.16 4,5 Danske Stat 2039 7.43 7 Danske Stat 2024 6.76 2 SKB20 2019 Jan 4.71 3.5 RD S SDO 2044 ALM 4.63 2 RD T SDRO 2018 Jan 4.44 4 BRF E SDO 2041 IO10 3.79 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 5 LRF RO 2024 ALM 3.75 4 NYK E SDO 2016 Jan 4 NYK E SDO 2041 ALM 0.48 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 4 BRF E SDO 2041 IO10 4.03 2 BRF E SDO 2015 Jan 3.5 RD S SDO 2044 ALM 4.63 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 3 BRF E SDO 2044 ALM 8.20 3.5 NYK E SDO 2044 ALM Side 16

Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i højt ratede obligationer, udstedt i euro. Mindst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har en kreditvurdering, som er højere end Baa3 (Moody s) hhv. BBB (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) 1,871.1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,54% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,72% Startdato 1. februar 2009 DK0060159135 Indre værdi pr. 30.06.2013 115.26 Lars Juelskjær Akkumuleret afkast 155 145 135 125 115 (grøn = afdeling, blå = benchmark) Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Kreditobligationer (Euro) 0.83 0.03 11.76 2.72 iboxx Euro Corporate Overall Total Return 0.47 0.03 14.03 1.45 Merafkast 0.36 0.00 2.27 1.27 afkast afkast 3,25 ING Bank NV 03042019 2.41 4,726 Casino Guicha 2605 2021 3.93 4,901 Nykredit 22092014 1.84 4,875 DONG Energy A 1612 2021 3.66 4,125 Hera SpA 16022016 1.60 2,625 Telenor ASA 06122024 3.50 Ændring 2,5 BRFkredit A/S 31018 6.39 8.06 1.66 4,901 Nykredit 22092014 1.77 2.83 1.06 4,375 TDC A/S 23022018 2.57 2.82 0.26 105 95 12. 08.2009 04. 12. 08. 04. 12. 2,5 BRFkredit A/S 31018 8.06 4,901 Nykredit 22092014 2.83 4,375 TDC A/S 23022018 2.82 2,25 Elisa OYJ 04102019 2.82 4,878 Danske Bk TI perp 15052017 2.79 3,375 Carlsberg A/S 13102017 2.67 4,5 Nordea Bank AB 26032020 2.39 6,625 Statkraft AS 02042019 2.37 4,6 BAA 04/15/2018 2.09 2,125 Total Capital 15032023 1.97 Ændring 4,75 DNB Bank ASA 08032022 0.78 0.07 0.72 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2,125 Total Capital 15032023 1.97 4,75 Bk of Scotland 26015 2,25 Elisa OYJ 04102019 2.82 Var. Sydbank A/S Perp 1,75 Swedbank AB 18062015 2,125 Total Capital 15032023 1,125 Deutsche Boer 26032018 4,875 Alliander NV 11115 4,375 Wachovia Corp 01082016 4,375 StatoilHydro 11032015 4 Investor AB 14032016 5,875 TDC A/S 16122015 5,25 GE Capital Eur 18052015 7,625 Metro AG 05032015 Side 17

US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments (tidl. RiverSource Investments) som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) 2,993.3 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,97% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,35% Startdato 8. februar 2007 DK0060065829 Indre værdi pr. 30.06.2013 95.56 Columbia Inv. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 US High Yield Bonds 2.67 0.14 14.05 5.02 12.52 41.35 ML High Yield Master Cash 1.57 1.14 14.51 4.36 14.48 58.26 Merafkast 1.10 1.28 0.46 0.66 1.96 16.91 Akkumuleret afkast (grøn = afdeling, blå = benchmark) 170 160 150 140 130 110 90 80 70 60 2006 2007 2009 8 Ally Financial In 15032020 1.52 9 Sprint Nextel Cor 15118 1.44 5 Continental Resou 15092022 1.29 8,75 PQ Corp 01052018 1.28 6,625 Chesapeake En 15082020 1.17 afkast afkast 7,804 Seminole Indi 0110 2020 6.70 7 FMG Resources Aug 01 115.00 5,125 Oil States In 15023 4.81 5,5 TransDigm Inc 15102020 10.91 9,875 JM Huber Corp 01 119 2.64 9,75 Alpha Natural 1504 2018 9.28 Ændring 8,75 PQ Corp 01052018 0.95 1.28 0.33 6 Sprint Nextel Cor 15122 0.09 0.33 0.24 9,5 GenOn Energy In 15102018 0.28 0.48 0.20 Ændring 8 Ally Financial In 15032020 2.03 1.52 0.51 8,25 FMG Resources 01119 0.70 0.30 0.39 7 FMG Resources Aug 01115 0.57 0.19 0.38 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 6,125 United Rental 15062023 0.05 7,5 Inmet Mining Co 01062021 4,75 HCA Inc 01052023 0.02 7,25 Wind Acquisit 15022018 4,5 Continental Res 15042023 0.17 5,625 Amsurg Corp 30120 9 Clear Channel Com 01032021 0.15 6,375 Amkor Technol 0110 2022 5,25 Taylor Morriso 15042021 0.05 5 DISH DBS Corp 15032023 6,125 Bombardier In 15023 0.21 6,375 Valeant Pharm 1510 2020 8,5 Caesars Enterta 15022020 0.06 9,875 Multiplan Inc 01092018 6,875 Univision Com 15052019 0.26 7,25 Antero Resourc 01082019 5,875 HCA Inc 01052023 0.10 8,875 Level 3 Commu 0106 2019 5,625 Sabine Pass L 15042023 0.25 9,875 PAETEC Holdin 0112 2018 3,625 CNH Capital L 15042018 0.28 5 Starz LLC / Starz 15092019 5,625 American Buil 15042021 0.14 5,375 Tw Telecom Ho 0110 2022 Side 18

High Yield Bonds (Muzinich) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EUvalutaer. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New Yorkbaserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver. Akkumuleret afkast 260 240 220 200 180 160 140 80 2002 2003 2004 2006 (grøn = afdeling, blå = benchmark) 2007 ForwardFX 15800000 USD/89791400 DKK 02 Aug 2013 RHS 86.11 ForwardFX 2750000 EUR/20488875 DKK 02 Aug 2013 RHS 19.65 ForwardFX 335000 GBP/2961400 DKK 02 Aug 2013 RHS 2.84 ForwardFX 400000 USD/2273200 DKK 02 Aug 2013 LHS 2.20 ForwardFX 400000 USD/2281440 DKK 02 Aug 2013 LHS 2.20 8,375 Novelis Inc/G 15122017 1.58 9,85 ArcelorMittal 01062019 1.58 6,125 Bombardier In 15052021 1.50 7,75 Levi Strauss & 15052018 1.34 ForwardFX 240000 USD/1347360 DKK 02 Aug 2013 LHS 1.32 Markedsværdi (DKK mio.) 104.3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,03% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,40% Startdato 25. juni 2002 DK0016284029 Indre værdi pr. 30.06.2013 80.75 Muzinich & Co. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 High Yield Bonds 2.61 0.95 13.64 1.97 11.55 33.34 ML High Yield Index 1.85 0.16 17.38 3.97 13.63 51.90 Merafkast 0.76 1.12 3.74 2.00 2.08 18.55 afkast afkast 9,85 ArcelorMittal 01062019 4.50 6,625 Spectrum Bran 15 122 11.46 8,875 Navios Marit 01117 2.69 6,875 FMG Resources 01 042022 8.85 8,125 Navios Mariti 1502 2019 2.40 6,875 Sprint Cap 15128 8.60 Ændring 7,25 Intelsat Jacks 01042019 0.44 0.85 0.41 9,85 ArcelorMittal 01062019 1.20 1.58 0.38 7,875 DISH DBS Corp 0109 2019 0.78 1.12 0.34 Ændring 6,375 VPI Escrow Co 15102020 0.89 0.55 0.34 6,75 AmeriGas Finan 2005 2020 0.38 0.17 0.21 8,875 Navios Marit 01117 0.47 0.31 0.16 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 4,25 General Motors 1505 9,625 UPC Germany G 01 0.13 2023 122019 4,5 Continental Res 1504 6,375 Windstream Co 01 0.68 2023 082023 6,25 Linn Energy LL 0111 7,625 NRG Energy In 1501 0.13 2019 2018 6 Antero Resources 0112 6,375 FMG Resources 01 0.41 2020 022016 4,25 Schaeffler Fin 1505 5,625 Fresenius Med 3107 0.71 2018 2019 7 Safway Group Hold 15 052018 0.13 5,75 HCA Inc/DE 15032014 3,25 General Motors 1505 2018 0.13 6,375 HCA Inc. 15015 4,75 Atlas Pipeline 15121 0.12 5 DISH DBS Corp 15032023 4,625 Softbank Corp 15 042020 0.72 6,5 HCA Inc 15022020 0.30 6,375 LIN Televisio 1501 2021 7 H&E Equipment Ser 01 092022 7,5 Offshore Group 0111 2019 6,625 MetroPCS Wire 15 120 0.52 6,5 Plains Explorat 15120 0.51 7,125 CHS/Community 15 072020 Side 19

Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Diversified opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. Markedsværdi (DKK mio.) 539.1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,63% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,08% Startdato 30. januar 2004 DK0016283567 Indre værdi pr. 30.06.2013 96.94 SEB Stockholm OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juni. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Emerging Market Bonds 6.78 9.63 16.07 4.22 11.45 30.01 J.P. Morgan EMBI 5.87 8.07 16.54 7.30 11.77 30.38 Merafkast 0.91 1.57 0.47 3.09 0.32 0.36 Akkumuleret afkast (grøn = afdeling, blå = benchmark) 260 6,375 KazMunaiGaz 0904 2021 9,25 Ukraine Govern 2407 2017 6,375 Hungary Govt 2903 2021 Ændring 0.76 1.71 0.95 1.54 1.97 0.43 1.10 1.51 0.40 240 220 200 180 160 140 80 2003 2005 2006 2007 2009 2013 Var. Russian Federation 31032030 2.65 9,25 Ukraine Govern 24072017 1.97 6,375 KazMunaiGaz 09042021 1.71 6,375 Hungary Govt 29032021 1.51 6,75 Romanian Gover 07022022 1.43 6,25 Ungarn 29020 1.41 8,75 Republic of Peru 21133 1.35 Ændring 6,375 Poland 15072019 1.97 1.29 0.69 5 Russia 29042020 0.73 0.23 0.50 5,625 United Mexican States 15017 0.62 0.12 0.50 afkast afkast Var. Argentina Gove 31122033 4.81 8,25 Venezuela 13102024 19.52 6,25 Ungarn 29020 2.62 6 Turkey Government 14 041 16.63 7,625 Hungary Govt 29032041 2.15 7,65 El Salvador Go 1506 2035 16.56 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 4,75 State Oil Co O 13032023 0.24 5,875 Indonesia 13032020 5,875 Dominican Rep 1804 2024 5,25 Perusahaan Lis 2410 2042 4,625 Indonesia Gov 1504 2043 4,4 KazMunayGas Nat 3004 2023 5,625 Pertamina Per 2005 2043 4,625 KazAgro Natio 2405 2023 0.20 Var. Ivory Coast Go 3112 2032 0.17 6 Fed. Rep. Brazil 17017 0.19 0.20 0.18 0.20 Side 20

Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder. Markedsværdi (DKK mio.) 129.0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,86% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,68% Startdato 20. februar 2001 DK0010273523 Indre værdi pr. 30.06.2013 126.84 Peter Lorin Rasmussen Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Invest.pleje Kort 2.80 1.69 5.90 2.24 6.99 14.85 Sammensat indeks 1.75 0.51 6.19 4.13 9.64 13.79 Merafkast 1.05 1.18 0.29 1.88 2.64 1.06 Akkumuleret afkast 160 150 140 (grøn = afdeling, blå = benchmark) afkast afkast 2 RD T SDRO 2017 jan 0.79 AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR 12.33 4,74 NYK E JCB 2015 Jan 0.42 Lyxor Commodities CRB ETF 7.76 SEBInvest Nordamerika Indeks (BlackRock) 0.08 1,5 Danske Stat 2023 3.54 130 110 90 80 70 Ændring 1,5 Danske Stat 2023 3.64 5.81 2.17 2 RD T SDRO 2017 jan 0.00 1.84 1.83 SEBInvest Nordamerika Indeks (BlackRock) 5.24 6.25 1.01 Ændring 4 RD S SDRO 2016 Jan 17.23 6.46 10.77 4 NDA 2 SDRO 2017 Jan 8.21 6.96 1.25 4 BRFkredit 2018 5.11 4.15 0.95 2000 2002 2003 2004 2006 2007 Allokering på aktiemarkeder / obligationer Udenlandske ForwardFX 2650000 USD/15059950 DKK 02 Aug 2013 RHS 11.68 SEBInvest US High Yield Bonds (Columbia) 9.31 4 NYK E SDO 2041 ALM 8.79 3.5 NYK E SDO 2044 IO10 8.74 4 NDA 2 SDRO 2017 Jan 6.96 4 RD S SDRO 2016 Jan 6.46 AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR 6.34 SEBInvest Nordamerika Indeks (BlackRock) 6.25 Access Stratego A/S 6.11 4,74 NYK E JCB 2015 Jan 5.90 Danmark Obligationer (grøn) Europa USA Emerging Market Råvarer Aktier (blå) Side 21

Investeringspleje Mellemlang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten mellemlang, dvs. 510 år. Obligationer udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen. Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling. Markedsværdi (DKK mio.) 164.3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,61% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,84% Startdato 20. februar 2001 DK0010273523 Indre værdi pr. 30.06.2013 129.11 Peter Lorin Rasmussen Årlige afkast (%) Q2 ÅTD 2009 Invest.pleje Mellem. 3.15 0.79 9.17 0.15 11.39 21.82 Sammensat indeks 2.05 0.70 10.15 0.17 12.65 23.76 Merafkast 1.10 1.49 0.98 0.32 1.26 1.94 Akkumuleret afkast 160 150 140 130 110 (grøn = afdeling, blå = benchmark) afkast afkast SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) 6.39 AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR 12.33 4,74 NYK E JCB 2015 Jan 0.45 Lyxor Commodities CRB ETF 7.36 SEBInvest Nordamerika Indeks (BlackRock) 0.08 1,5 Danske Stat 2023 3.65 SEBInvest Nordamerika Indeks (BlackRock) Ændring 9.03 10.00 0.97 2 RD T SDRO 2017 jan 3.77 4.36 0.60 2 RD T SDRO 2018 Jan 3.80 4.34 0.54 90 80 70 60 Ændring Kreditobligationer 15.24 2.10 13.15 4 RD S SDRO 2016 Jan 8.05 5.07 2.99 Lyxor Commodities CRB ETF 4.40 3.05 1.35 2000 2002 2003 2004 2006 2007 Allokering på aktiemarkeder / obligationer SEBInvest US High Yield Bonds (Columbia) 15.03 ForwardFX 4130000 USD/23470790 DKK 02 Aug 2013 RHS 14.28 SEBInvest Nordamerika Indeks (BlackRock) 10.00 AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR 8.63 Access Stratego A/S 7.35 SEBInvest Europa Indeks 6.17 Danske Aktier 5.08 4 RD S SDRO 2016 Jan 5.07 2 RD T SDRO 2017 jan 4.36 2 RD T SDRO 2018 Jan 4.34 Europa Råvarer Udenlandske Obligationer (grøn) USA Emerging markets Japan Danmark Aktier (blå) Side 22